Monatsbericht FPM FUNDS AKTIEN. Investments. In deutsche
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- Ingelore Martin
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1 Monatsbericht FPM FUNDS Investments In deutsche AKTIEN
2 AktuelleR Kommentar Nach dem äußerst bescheidenen November stabilisierte sich der Aktienmarkt im Dezember. Die Kursverläufe waren jedoch recht unterschiedlich. Zu den Gewinnern zählten erneut in erster Linie großkapitalisierte Titel, so dass der DAX das Jahr in der Nähe des bisherigen Rekordniveaus abschließen konnte. Mittlere und kleinere Titel lagen dagegen wieder unter dieser Entwicklung und mussten sogar teilweise spürbare Verluste zeigen. Letzten Endes dürfte dies auch durch Jahresenddispositionen getrieben worden sein. Zum Ausblick 2008: Unsere Favoriten bleiben im Vergleich zu den letzten Monaten im Wesentlichen dieselben. Aus Branchensicht sehen wir weiter die Aktien von Banken und Versicherungen als deutlich unterbewertet an. Bei kleineren und mittleren Titeln sind es die Unternehmen, die ein stabiles und wenig zyklisches Wachstum aufweisen sowie eine Reihe von Unternehmen, die in den nächsten Jahren ein hohes, und zwar unternehmensspezifi sches Wachstum erwarten lassen. Die größten Risiken sehen wir aufgrund unserer Portfoliosausrichtung nicht von einer sich eventuell abschwächenden Konjunktur, sondern seitens nachhaltig höherer Infl ationsraten. Infl ation ist hartnäckiger als das konjunkturelle Auf und Ab und führt vor allem zu einer niedrigeren Bewertung des Aktienmarktes. Nachdem die Bewertung der in unseren Portfolios vertretenen Titel aus unserer Sicht bereits recht niedrig ist, könnten damit auch höhere Infl ationsraten und Anleihezinsen egalisiert werden. Die Kurschancen könnten jedoch eingetrübt werden. Rück- und Ausblick im Einzelnen: Die Aktien von Banken und Versicherungen hatten im Jahr 2007, teilweise zu Recht, teilweise zu Unrecht, einen schweren Stand. Von den deutschen börsennotierten Vertretern, Ausnahme natürlich IKB, musste bisher kein Institut ernsthafte Probleme einräumen, die im Zusammenhang mit allgemein formuliert nicht risikoadäquat bewerteten Forderungen stand. Das Jahr 2007 ist vorbei, über die ersten drei Quartale wurde berichtet (interessant war natürlich in erster Linie das dritte), der geheimnisumwitterte Ultimo ist auch vorbei, ohne dass ein Institut illiquide wurde, und schließlich wurden bereits einige Kapitalerhöhungen von Instituten durchgeführt, die offensichtlich stärker unter der Krise gelitten haben als die deutschen Gesellschaften. Das einzige, was jetzt noch fehlt, sind die testierten Jahresabschlüsse. Hier können wir uns vorstellen, dass noch einige zusätzliche Wertberichtigungen erscheinen werden, möglicherweise auch im Bereich jenseits der Grenze von eine Mrd., aber nicht, dass bei allen Unternehmen gleichzeitig substantielle Verluste im vierten Quartal auftreten werden. Bei den gegenwärtigen Bewertungen antizipiert der Markt jedoch genau das. Im internationalen Vergleich haben die Aktien der deutschen Gesellschaften trotz der eingetretenen Kursverluste deutlich überdurchschnittlich abgeschnitten, was mit den bisher geringer ausgefallen Wertberichtigungen korrespondiert. Dies dürfte auch auf das offensichtlich verbesserte Risk Management der Unternehmen nach der Ertragskrise zu Beginn der Dekade zurückzuführen sein, die ihre Ursache neben der Konjunktur- und Aktienmarktschwäche in der lange schwelenden Immobilienbaisse in Deutschland hatte. Nun machen Institute in anderen Ländern die gleichen Erfahrungen. Dass nicht betroffene Unternehmen und sogar Unternehmen, die von dieser Entwicklung profi tieren, ebenfalls abgestraft werden, ist zwar nicht sinnvoll, aber auch nicht ganz neu. Sollte der Eindruck der letzten Monate nicht trügen, so liegt hier eine erhebliche Chance. Mittlerweile befi ndet sich die Ertragsstärke der deutschen Banken und Versicherungen auf einem international wettbewerbsfähigen Niveau. Auch wenn man sich nicht auf die ausgewiesenen Gewinne eines einzelnen Jahres verlassen will: Zieht man einmal die Substanz heran, so sind Banken und Versicherungen beinahe als einzige Branchen in der Nähe ihres Buchwertes bewertet. Das wäre nur gerechtfertigt, wenn die Unternehmen nachhaltig eine Rendite unterhalb ihrer Kapitalkosten erzielen würden. Dies, und nicht ein schlechtes Quartalsergebnis, wäre aus heutiger Sicht der worst case, für den es bisher keine Anzeichen gibt. Bei kleineren und mittleren Titeln ist die jahrelange Begeisterung seit Mitte des Jahres abrupt abgekühlt. Von den 50 Titeln der im MDAX vertretenen Unternehmen verzeichnete mehr als die Hälfte im vergangenen Jahr einen Kursverlust. Auf der Gewinnerseite mit einem Kurszuwachs von mehr als 10% standen im Wesentlichen zyklische Industrieunternehmen incl. verschiedener Maschinenbauer, die von der exzellenten Weltkonjunktur profi tierten und ihre Gewinnziele teilweise deutlich übertreffen konnten. Da der Markt von einer Fortsetzung der Entwicklung ausgeht (uns ist das zu unsicher), konnten
3 AktuelleR Kommentar hier die Bewertungen gehalten oder sogar ausgebaut werden. Bei anderen Unternehmen ist von den ehemals zu hohen Bewertungen mittlerweile nicht mehr viel zu sehen. Ganz im Gegenteil: Viele Unternehmen sind eindeutig zu billig. Noch schlimmer die Bilanz im SDAX: Hier verzeichneten zwei Drittel aller Titel Verluste. Auch wenn dies bei einer Reihe von Aktien durchaus gerechtfertigt war, und zwar eher als im MDAX, so wurde doch das Kind mit dem Bade ausgeschüttet. Teilweise einstellige Kurs-Gewinn-Verhältnisse bei qualitativ hochwertigen Unternehmen sind nicht nachhaltig, insbesondere, wenn diese Unternehmen ein stabiles Wachstum aufweisen. Auf der Sonnenseite des Marktes befanden sich auf den ersten Blick dagegen die Aktien von im TecDAX vertretenen Gesellschaften. Allerdings hielten sich auch hier Gewinner und Verlierer in etwa die Waage. Überragendes Thema war erneut das Segment der erneuerbaren Energien. Hier wurden teilweise Zuwächse im dreistelligen prozentualen Bereich erzielt, die die Verluste anderer Unternehmen auf Indexebene bei weitem übertrafen. Die Bewertungen im TecDAX bleiben somit angespannt. Neben einzelnen guten Chancen außerhalb des Energiesektors sehen wir uns daher lieber auf der sichereren Seite und haben unsere Engagements im Solarbereich weiter reduziert, ohne die langfristigen Potentiale zu verleugnen. Die Chancen für die Industrie werden richtigerweise anerkannt, die Risiken auf Unternehmensebene dagegen sind schwer greifbar. Als Beispiel sei hier Conergy genannt: Trotz einer boomenden Industrie kam es hier beinahe zu einem Zusammenbruch. Auch ein grandioses Umfeld ist keine Erfolgsgarantie, sondern kann vielmehr zu signifi kanten Fehlern führen (siehe auch: amerikanische Banken 2004 bis 2006). Insofern fühlen wir uns darin bestätigt, uns lieber dort umzusehen, wo für den Erfolg härter gearbeitet werden muss. Hier ist schlicht und einfach die Risikokontrolle seitens der Unternehmen ausgeprägter, und das wird noch nicht in den Aktienkursen honoriert. Die besseren Chancen für einen Valueinvestor sehen wir neben den Banken und Versicherungen weiterhin bei konjunkturunabhängigen Unternehmen mit einer guten Ertragsqualität und einem nachhaltigen Wachstum. Zykliker bleiben untergewichtet, schnell wachsenden Unternehmen bleiben wir treu. Wir bleiben der Ansicht, dass die zuletzt aufgefl ammte Begeisterung für die deutsche Volkswirtschaft genauso wenig nachhaltig ist wie die Trauerreden vor fünf Jahren. Deutschland wird global gesehen keine Spitzenwerte beim Wirtschaftswachstum erreichen, ist aber ein Standort von hoher Qualität und vor allem sehr guten Unternehmen. Und von diesen gibt es heute viele zu einem besseren Preis als vor einem Jahr. Damit bleiben wir sehr zuversichtlich für den Erfolg unseres wertorientierten Anlagestils. Ihr Martin Wirth, Alles in allem erwarten wir für 2008 ein ordentliches Börsenjahr. Eine weitere Outperformance großer Titel ist zwar bewertungsseitig mit Ausnahme der Banken und Versicherungen nicht mehr ganz gerechtfertigt, aber nicht ausgeschlossen. Trends tragen in der Regel weiter als dies nachhaltig als angemessen erscheint. Das Jahr 2007 wurde bereits zunehmend durch Kurs- und Gewinnmomentum geprägt. Zudem ist die Bewertung zwar anspruchsvoll, aber nicht überzogen.
4 FPM Funds Stockpicker Germany All Cap 31. Dezember 2007 Anlageziel: Investments in Deutsche Aktien Kommentar des Fondsmanagements Der FPM Funds Stockpicker Germany All Cap ist ein Fonds, der überwiegend in deutsche Aktien investiert. Allgemeine Fondsinformationen Rücknahmepreis: 227,82 Fondskategorie: Aktienfonds Deutschland Fondsberater: Martin Wirth, Manfred Piontke Fondswährung: Euro Fondsvolumen: 235,74 Mio. Euro Aufl egungsdatum: 29. Januar 2001 Gewinnverwendung: thesaurierend Ausgabeaufschlag: 4,00 % Verwaltungsvergütung: 0,90 % p.a. (zzgl. erfolgsbezogene Vergütung) Gesamtkostenquote: 0,95 % p.a. ISIN: LU WKN: Nach einem schwachen November stabilisierte sich der Aktienmarkt im Dezember. Die Entwicklung verlief jedoch recht unterschiedlich. Zu den Gewinnern zählten erneut in erster Linie großkapitalisierte Titel, so dass der DAX das Jahr in der Nähe des bisherigen Rekordniveaus abschließen konnte. Mittlere und kleinere Titel konnten dagegen erneut nicht mithalten und mussten teilweise sogar spürbare Verluste verzeichnen. Die Gewinne der Leitindizes haben im Blick auf das gesamte Jahr 2007 die Tatsache verdeckt, dass der Kursanstieg durch eine abnehmende Zahl in erster Linie großkapitalisierter Titel aus den Bereichen Industrie und Versorger getrieben war. Von den kleineren Werten verzeichneten mehr als die Hälfte in 2007 einen Verlust. Die Marktbreite ist somit schwach. Wertentwicklung des FPM Funds Stockpicker Germany All Cap Kursentwicklung der letzten 5 Jahre ,3 Wertentwicklung seit Aufl egung: +128% Ratings Sauren Fonds Research, 3 Goldmedaillen 2007 Euro Fund Award 2007 Performance in % ,0-33,7 26,8 22,4 19,8 6,7 S&P Fund Award Austria KJ Morningstar Rating (4 Sterne) Kennzahlen Feri Fonds Rating (A) Standard & Poor s Fund Management Rating Volatilität: 11,80 % (3 Jahre, Quelle: DWS) Investitionsgrad: 99,11 Portfolio-Struktur Sektorgewichtung Größte Werte (alphabetisch) Quelle: Bloomberg Telekommunikation 5,90 Aareal Bank Zykl. Konsumgüter 17,58 Air Berlin Nichtzykl. Konsumgüter 10,43 Allianz Sonstige 1,99 Bayerische Hypo- und Vereinsbank 1,0 Energie 1,77 Deutsche Bank Finanzdienstleistungen 40,21 Hypo Real Estate Holding Industrie 13,43 Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft Technologie 10,93 QSC Software Twintec Zahlen vorbehaltlich Prüfung durch den Wirtschaftsprüfer zu Berichtsterminen. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des vereinfachten bzw. vollständigen Verkaufsprospektes, ergänzt durch den jeweiligen letzten geprüften Jahresbericht/Halbjahresbericht getroffen werden, die die allein verbindliche Grundlage des Kaufs darstellen. Der Verkaufsprospekt enthält ausführliche Risikohinweise. Die dargestellte Wertentwicklung erfolgte nach BVI-Methode. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für zukünftige Ergebnisse. Weitere Informationen erhalten Sie bei der FPM Frankfurt Performance Management AG Freiherr-vom-Stein-Str Frankfurt Tel.: info2@fpm-ag.de
5 FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap 31. Dezember 2007 Anlageziel: Investments in Deutsche Aktien Kommentar des Fondsmanagements Der FPM Funds Stockpicker Germany Small/ Mid Cap ist ein Fonds, der überwiegend in kleine und mittlere deutsche Aktien investiert. Allgemeine Fondsinformationen Rücknahmepreis: 143,51 Fondskategorie: Aktienfonds Deutschland Fondsberater: Martin Wirth, Manfred Piontke Fondswährung: Euro Fondsvolumen: 39,23 Mio. Euro Aufl egungsdatum: 20. Dezember 2004 Gewinnverwendung: thesaurierend Ausgabeaufschlag: 4,00 % Verwaltungsvergütung: 1,25 % p.a. (zzgl. erfolgsbezogene Vergütung) Gesamtkostenquote: 1,30 % p.a. ISIN: LU WKN: A0DN1Q Ratings Nach einem schwachen November stabilisierte sich der Aktienmarkt im Dezember. Die Entwicklung verlief jedoch recht unterschiedlich. Zu den Gewinnern zählten erneut in erster Linie großkapitalisierte Titel, so dass der DAX das Jahr in der Nähe des bisherigen Rekordniveaus abschließen konnte. Mittlere und kleinere Titel konnten dagegen erneut nicht mithalten und mussten teilweise sogar spürbare Verluste verzeichnen. Die Gewinne der Leitindizes haben im Blick auf das gesamte Jahr 2007 die Tatsache verdeckt, dass der Kursanstieg durch eine abnehmende Zahl in erster Linie großkapitalisierter Titel aus den Bereichen Industrie und Versorger getrieben war. Von den kleineren Werten verzeichneten mehr als die Hälfte in 2007 einen Verlust. Die Marktbreite ist somit schwach. Wertentwicklung des FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap Seit Aufl egung +44% bis zum 31. Dezember ,9 20 Sauren Fonds Research, 3 Goldmedaillen 2007 Standard & Poor s Fund Management Rating Performance in % ,4 16,4 22,4-4,34-10 Kennzahlen KJ Volatilität: 17,76 % (90 Tage, Quelle: Bloomberg) Investitionsgrad: 95,43 Portfolio-Struktur Sektorgewichtung Größte Werte (alphabetisch) Quelle: Bloomberg Telekommunikation 0,00 Zykl. Konsumgüter 13,46 ComputerLinks Nichtzykl. Konsumgüter 15,57 GfK Finanzdienstleistungen 12,53 SAF Simulation 1,0 Industrie 16,12 Software AG Technologie 37,76 Twintec Zahlen vorbehaltlich Prüfung durch den Wirtschaftsprüfer zu Berichtsterminen. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des vereinfachten bzw. vollständigen Verkaufsprospektes, ergänzt durch den jeweiligen letzten geprüften Jahresbericht/Halbjahresbericht getroffen werden, die die allein verbindliche Grundlage des Kaufs darstellen. Der Verkaufsprospekt enthält ausführliche Risikohinweise. Die dargestellte Wertentwicklung erfolgte nach BVI-Methode. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für zukünftige Ergebnisse. Weitere Informationen erhalten Sie bei der FPM Frankfurt Performance Management AG Freiherr-vom-Stein-Str Frankfurt Tel.: info2@fpm-ag.de
6 FPM Funds Stockpicker Germany Large Cap 31. Dezember 2007 Anlageziel: Investments in Deutsche Aktien Kommentar des Fondsmanagements Der FPM Funds Stockpicker Germany Large Cap ist ein Fonds, der überwiegend in deutsche Blue Chips investiert. Allgemeine Fondsinformationen Rücknahmepreis: 136,31 Fondskategorie: Aktienfonds Deutschland Fondsberater: Martin Wirth, Manfred Piontke Fondswährung: Euro Fondsvolumen: 17,91 Mio. Euro Aufl egungsdatum: 7. November 2005 Gewinnverwendung: thesaurierend Ausgabeaufschlag: 4,00 % Verwaltungsvergütung: 0,9 % p.a. (zzgl. erfolgsbezogene Vergütung) Gesamtkostenquote: 0,95 % p.a. ISIN: LU WKN: A0HGEX Nach einem schwachen November stabilisierte sich der Aktienmarkt im Dezember. Die Entwicklung verlief jedoch recht unterschiedlich. Zu den Gewinnern zählten erneut in erster Linie großkapitalisierte Titel, so dass der DAX das Jahr in der Nähe des bisherigen Rekordniveaus abschließen konnte. Mittlere und kleinere Titel konnten dagegen erneut nicht mithalten und mussten teilweise sogar spürbare Verluste verzeichnen. Die Gewinne der Leitindizes haben im Blick auf das gesamte Jahr 2007 die Tatsache verdeckt, dass der Kursanstieg durch eine abnehmende Zahl in erster Linie großkapitalisierter Titel aus den Bereichen Industrie und Versorger getrieben war. Von den kleineren Werten verzeichneten mehr als die Hälfte in 2007 einen Verlust. Die Marktbreite ist somit schwach. Wertentwicklung des FPM Funds Stockpicker Germany Large Cap Seit Aufl egung +36% bis zum 31. Dezember ,9 Performance in % ,4 9, KJ Kennzahlen Volatilität: 16,17 % (90 Tage, Quelle: Bloomberg) Investitionsgrad: 91,09 Portfolio-Struktur Sektorgewichtung Grundstoffe Zykl. Konsumgüter Nichtzykl. Konsumgüter Finanzdienstleistungen Industrie Technologie Versorger Quelle: Bloomberg 4,28 17,06 4,47 48,05 4,54 8,65 4,05 Größte Werte (alphabetisch) Allianz Bayerische Hypo- und Vereinsbank Deutsche Bank Hypo Real Estate 1,0 Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft Zahlen vorbehaltlich Prüfung durch den Wirtschaftsprüfer zu Berichtsterminen. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des vereinfachten bzw. vollständigen Verkaufsprospektes, ergänzt durch den jeweiligen letzten geprüften Jahresbericht/Halbjahresbericht getroffen werden, die die allein verbindliche Grundlage des Kaufs darstellen. Der Verkaufsprospekt enthält ausführliche Risikohinweise. Die dargestellte Wertentwicklung erfolgte nach BVI-Methode. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für zukünftige Ergebnisse. Weitere Informationen erhalten Sie bei der FPM Frankfurt Performance Management AG Freiherr-vom-Stein-Str Frankfurt Tel.: info2@fpm-ag.de
7 BITTE BEACHTEN SIE: Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung dar, sondern dienen ausschließlich der Produktbeschreibung. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des vereinfachten bzw. vollständigen Verkaufsprospekts, ergänzt durch den jeweiligen letzten geprüften Jahresbericht und zusätzlich durch den jeweiligen Halbjahresbericht, falls ein solcher jüngeren Datums als der letzte Jahresbericht vorliegt, getroffen werden, die die allein verbindliche Grundlage des Kaufs darstellen. Die vorgenannten Verkaufsunterlagen erhalten Sie in elektronischer oder gedruckter Form bei Ihrem Finanzberater, in den Geschäftsstellen der Deutschen Bank, der DWS Investment GmbH, Mainzer Landstraße , D Frankfurt am Main, der FPM Frankfurt Performance Management AG, Freiherr-vom-Stein-Straße 11, Frankfurt am Main oder der DWS Investment S.A., 2, Boulevard Konrad Adenauer, L-1115 Luxembourg. Der Verkaufsprospekt enthält ausführliche Risikohinweise. Die Ausführungen gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Die in dieser Produktinformation enthaltenen Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung von FPM Frankfurt Performance Management AG wieder. Die in dieser Einschätzung zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Wertentwicklung nach BVI-Methode, d.h. ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für zukünftige Ergebnisse. Die von DWS Investment S.A. ausgegebenen Anteile dieses Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. So sind die Anteile dieses Fonds insbesondere nicht gemäß dem US-Wertpapiergesetz (Securities Act) von 1933 in seiner aktuellen Fassung zugelassen und dürfen daher weder innerhalb der USA noch US-Bürgern oder in den USA ansässigen Personen zum Kauf angeboten oder verkauft werden. FPM Frankfurt Performance Management AG Freiherr-vom-Stein-Straße 11 D Frankfurt am Main Telefon: 069 / Telefax: 069 / Web:
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