EUlJ. Implizite Ausfallwahrscheinlichkeiten der Staatsanleihen von Schwellenländern. " Dr. Konrad Mair. Ermittlung und Determinanten

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1 Reihe: Finanzierung, Kapitalmarkt und Banken Band 70 Herausgegeben von Prof. Dr. Hermann Locarek-Junge, Dresden, Prof. Dr. Klaus Röder, Regensburg, und Prof. Dr. Mark Wahrenburg, Frankfurt " Dr. Konrad Mair Implizite Ausfallwahrscheinlichkeiten der Staatsanleihen von Schwellenländern Ermittlung und Determinanten Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Manfred Steiner, Universität Augsburg CD EUlJ

2 Inhaltsübersicht Geleitwort VII Vorwort IX Inhaltsübersicht XI XIII Abbildungsverzeichnis XVII Tabellenverzeichnis XIX Abkürzungsverzeichnis XXIII Symbolverzeichnis XXV 1 Einleitung Problemstellung Zielsetzung Vorgehensweise 4 2 Charakteristika von Anleihen Grundlagen und Begriffsbestimmung Ermittlung des Credit Spreads Zwischenfazit 25 3 Liquiditätsmessung Grundlegende Problematik und Überblick Liquiditätsmessung über Proxys Liquiditätsmaße Datenbereinigung um den Liquiditätsspread Zwischenfazit 58 4 Modelle zur Bestimmung der Zinsstruktur Besonderheiten bei der Approximation von Diskontfunktionen Ausgewählte gängige Verfahren Das Rathgeber-Verfahren Evaluierung im Pretest Beschreibung der Datenaufbereitung 110

3 XII Inhaltsübersicht 4.6 Ermittlung der Zinsstruktur Modelle zur Bestimmung von Ausfallwahrscheinlichkeiten Klassifikation von Kreditrisikomodellen Ermittlung risikoneutraler Ausfallwahrscheinlichkeiten Ermittlung realer Ausfallwahrscheinlichkeiten Kennzahlen-Analyse Beschreibung der Datenbasis Darstellung der Analyse.V Globale Analyse Kontinentale Analyse Länderspezifische Analyse Zeitreihenanalyse Zusammenfassung 317 Anhang 323 Literaturverzeichnis 343

4 Geleitwort VII Vorwort IX Inhaltsübersicht XI XIII Abbildungsverzeichnis XVII Tabellenverzeichnis XIX Abkürzungsverzeichnis XXIII Symbolverzeichnis XXV 1 Einleitung Problemstellung Zielsetzung Vorgehensweise 4 2 Charakteristika von Anleihen Grundlagen und Begriffsbestimmung Bewertung von Anleihen Risikokompensation bei Anleihen Credit-Spread-Determinanten Ermittlung des Credit Spreads Ermittlung aus Marktdaten Modelltheoretische Ermittlung Zwischenfazit 25 3 Liquiditätsmessung Grundlegende Problematik und Überblick Liquiditätsmessung über Proxys Volumen-Proxy.' Liquiditätsraten Geld-Brief-Spanne Weitere Liquiditäts-Proxys Zwischenfazit 37

5 XIV 3.3 Liquiditätsmaße Das Maß von Roll Amihud/Mendelson-Maß, LOT-Transaktionskostenmaß Modifikation des LOT-Maßes Datenbereinigung um den Liquiditätsspread Zwischenfazit 58 4 Modelle zur Bestimmung der Zinsstruktur Besonderheiten bei der Approximation von Diskontfunktionen Grundlegende Überlegungen Anforderungen an die Diskontfunktion Verfahrensüberblick und historische Einordnung Ausgewählte gängige Verfahren Nelson/Siegel- Verfahren Svensson-Verfahren Splineverfahren Zwischenfazit und kritische Würdigung Das Ratgeber-Verfahren Bestimmung der Parameter Ermittlung der Stützstellen Berechnung der Terminzinsfunktion Einordnung von Basissplinefunktionen Bestimmung der Basissplinemonome Berechnung der Integrobasissplinemonome Ermittlung der erstmaligen Diskontfunktion Optimierung der Diskontfunktion Finale Diskontfunktion Zwischenfazit Evaluierung im Pretest Approximationsgüte ausgewählter Verfahren Schätzgüte und Robustheit des ffat/igeber-verfahrens bei geringer Datenbasis 108

6 XV 4.5 Beschreibung der Datenaufbereitung Ermittlung der Zinsstruktur Modelle zur Bestimmung von Ausfallwahrscheinlichkeiten Klassifikation von Kreditrisikomodellen Strukturelle Modelle Reduktionsmodelle Zwischenfazit kritische Würdigung Ermittlung risikoneutraler Ausfallwahrscheinlichkeiten Annahmen und Inputparameter Berechnungsmethodik 138 * Darstellung der Ausfallwahrscheinlichkeiten Ermittlung realer Ausfallwahrscheinlichkeiten Kennzahlen-Analyse Beschreibung der Datenbasis Exogene Variablen Studienüberblick ,1.2 Datenquellen und Datenaufbereitung Solvabilitäts-lndikatoren Liquiditäts-Indikatoren Makroökonomische Indikatoren Politisch-soziale Indikatoren Externe Effekte und globale Shocks Zwischenfazit Endogene Variablen Verwendete Ausfallwahrscheinlichkeiten Zwischenfazit Darstellung der Analyse Angewandte Methodik Anforderungen Autoregressive Prozesse Moving-Average-Prozesse 200

7 XVI ARIMA(p, d, q)-modell Schätzung des Autokorrelationskoeffizienten Cochrane/Orcutt-Methode Pra/s/Wnsten-Methode Globale Analyse Globales Gesamtmodell Optimiertes globales Modell Zwischenfazit globale Analyse Kontinentale Analyse Asien Osteuropa Lateinamerika Zwischenfazit kontinentale Analyse Länderspezifische Analyse China und die Philippinen Ungarn und Russland Brasilien und Venezuela Zwischenfazit länderspezifische Analyse Zeitreihenanalyse Identifikation der Autokorrelation Identifikation des autoregressiven Prozesses Schätzung der Autokorrelationskoeffizienten Zwischenfazit Zeitreihenanalyse Zusammenfassung 317 Anhang 323 Literaturverzeichnis 343 \