WOCHEN- BERICHT. 23. Februar - 1. März 2015 DISCLAIMER & MITTELUNGEN. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch

Transkript

1 WOCHEN- BERICHT DISCLAIMER & MITTELUNGEN

2 - Ein Überblick p3 p4 p5 p6 p7 p8 Wirtschaft FX Märkte Börse Wirtschaft FX Märkte Haftungsablehnung Vorbereitung auf den Fall - Peter Rosenstreich Japan lockert wieder - Peter Rosenstreich Währungspolitik erwartet, die Aktienmärkte aufzublasen - Luc Luyet US-Wohnungsmarkt liefert wahrscheinlich positive Überraschungen - Luc Luyet Weitere Reduzierung der Netto-Short-Positionen im JPY - Luc Luyet Page 2 8

3 Wirtschaft Vorbereitung auf den Fall Nachdem man in der Schweiz dem EUR/CHF den Boden entzogen hatte, warten die Anleger nun vorsichtig auf Belege, dass die Finanzbomben ihre Wirkung zeigen. Ein bekannter Ökonom sprach vom "Tsunami", die Analysten bereiten sich auf das Schlimmste vor. Die meisten Prognosen für Wachstum und Inflation wurden sofort nach unten revidiert. Wir gehen davon aus, dass die Wachstumsrate 2015 bei 0,6% liegen und die Inflation auf -0,6% fallen wird. Führende Indikatoren sind deutlich gefallen, wie der PMI für das verarbeitende Gewerbe, der für den Monat Januar von revidierten 53,6 auf 48,2 gefallen ist, während der CPI für Januar im Jahresvergleich bei -0,5% (vorher -0,3%) lag. Der führende Schweizer KoF Indikator ist leicht auf 97,0 zurückgegangen und befindet sich seit Anfang 2015 im Abwärtstrend, aber die Ökonomen des KOF Swiss Economic Institute wiesen darauf hin, dass die Schweizerische Wirtschaft mit Werten von unter 1,05 EUR/CHF unzweifelhaft in die Rezession fallen wird. Der Schweizerische Handelsüberschuss ist von 1,51 Mrd. CHF im Dezember auf 3,43 Mrd. CHF im Januar gestiegen. Die saisonbereinigten Exporte sind im Monatsvergleich im Januar um 2,9% angepasst worden und kehrten damit einen 2,9%igen Rückgang aus dem Dezember um. Interessanterweise sind die Schweizer Exporte um 3,7% anstiegen, zusammen mit den allgemeinen internationalen Verkäufen. Der absolute Zusammenbruch bei den Erwartungen zur ZEW-Umfrage sollte aber ein Alarmsignal sein. Die Umfrage vom Januar zeigte einen Rückgang um -10,8 auf -73. Das ist der größte Rückgang aller Zeiten für den Index und zeigt, dass sich die Erwartungen für die Wirtschaft seit der SNB-Entscheidung am 15. Januar deutlich verschlechtert haben. Präsident Jordan unterstrich abermals seine Ansicht, dass der CHF überbewertet bleibt. Zusammen mit einer Mischung aus FX-Interventionen und Hilfen durch die EUR-Rallye handelt der EUR/CHF nun bei 1,08. Der schwächere CHF sollte positive Auswirkungen auf die Stabilisierung der Wirtschaftsbedingungen haben, besonders, wenn das Paar - wie einige vorhersagen - die 1,10 erreicht. Man hat das Gefühl, dass sich die Schweizerische Wirtschaft im Wartemodus befindet und hofft, dass Jordan und die Marktdynamiken den EUR/CHF schon höher treiben werden. Page 3 8

4 FX Märkte Japan lockert wieder Das Ergebnis der geldpolitischen Sitzung der BoJ letzte Woche war wenig überraschend unverändert, mit einer andauernden Ausweitung der quantitativen Geldpolitik mit einer jährlichen Rate von 80 Billionen. Was das Wachstum angeht, wurde die Wirtschaft gemischt bewertet mit einer leichten Verbesserung aufgrund von Export und Produktion und Verschlechterung aufgrund des Privatverbrauchs. Insgesamt hat die Wirtschaft "ihren moderaten Erholungstrend fortgesetzt". Bei der Beurteilung der Preisentwicklung hat die BoJ eine Abwärtsrevision des Kern- Verbraucherpreisindex ohne April-Mehrwertsteuer auf rund 0,5% von 0,5 bis 1,0% vorgesehen. Dieser Wert ist weit vom Ziel der BoJ von 2% entfernt. Diese Beurteilung umfasst die tatsächliche Entwicklung des VPI und "spiegelt den Rückgang der Energiepreise" wider. Während die BoJ eine Abkühlung der VPI-Inflation erwartet, werden eine tiefe und verlängerte Desinflation und eine potenzielle Deflation nicht erwartet. Es ist klar, dass der starke Rohölpreisverfall den privaten Verbrauch beeinflussen sollte, doch ein unerwarteter Rückgang privaten Konsums ist bereits ein signifikanter Faktor geworden. Die gute Nachricht ist, dass Japan von der Rezession verschont ist, dass die Verbraucher nicht beteiligt sind. Nach den BIP-Daten des vierten Quartals stieg der reale private Verbrauch auf 0,3% Q/Q von -5,1%. Preisrückgänge wurden auf breiter Basis in nicht-energiebezogenen Bereichen beobachtet. Die Erwartungen, dass Abenomics erfolgreich sein wird, ist bei zur Unterstützung des japanischen Wachstums entscheidend. Sollte die Inflation zu diesem Zeitpunkt stocken, ist das ganze Experiment gefährdet. Wir erwarten, dass die BoJ zum Halbjahresausblick im Sommer ihre Vorhersagen weiter reduzieren müssen und eine zusätzliche Lockerung im Herbst in Aussicht stellen wird. Wir erwarten eine weitere JPY-Schwäche, da die Inflationsdaten nachgeben. Angesichts eines USD/JPY, der den Widerstand bei 121,85 durchbricht und der Fed, die eine Zinserhöhung nähert, ist eine weitere Verbreiterung des Zinsspreads zwischen USD und JPY wahrscheinlich. Page 4 8

5 Börse Jüngste geldpolitische Anreize begünstigen den Anstieg der Aktienkurse Dank jener struktureller Faktoren, die einen Disinflationsdruck ausüben, wie die alternde Bevölkerung, der Schuldenabbau und die verbesserten Technologien werden die inflationären Auswirkungen auf VPI-Maßnahmen wahrscheinlich gedämpft. Die Preisinflation wird jedoch wahrscheinlich die Aktienmärkte beeinflussen. Wie anhand des jüngsten Anstiegs der Euro Stoxx 50 gesehen werden kann, hat der Aktienmarkt nicht auf die eigentliche erste monatliche EZB-Liquiditätsspritze gewartet, um seine Performance zu steigern. Auch wenn das QE-Programm das niedrigere langfristige Wachstumspotenzial nicht unterstützt, das Strukturreformen erfordert, kann es die wirtschaftlichen Verbesserungen verstärken, die bereits vor dem 22. Januar sichtbar waren. In dieser Hinsicht dürfte das, auch durch den Rückgang der Ölpreise angehobene, starke Verbrauchervertrauen zu einer weiteren soliden Binnennachfrage führen, was weiteres Wachstum in Europa in diesem Jahr begünstigt. Angesichts der düsteren Aussichten für die Eurozone zu Beginn des Jahres und einer Steuerpolitik, die 2015 geringfügig gelockert werden sollte, vermuten wir, dass der Anstieg des europäischen Aktienmarkts noch nicht vorbei ist. Weitreichende Erholung der Aktienmärkte Aus technischer Sicht war die Hauptquelle für Besorgnis im Aktienmarkt 2014 die Unfähigkeit der kleineren Titel, die Stärke von Large Caps zu bestätigen. Mit Blick auf den deutschen Markt weisen die beeindruckende Performance des Mid cap- DAX (MDAX) und des SDAX, der sich aus Smaller-Caps zusammensetzt, auf eine weitreichende Erholung hin. Diese Schlußfolgerung gilt entsprechend auch in den USA, da der S&P Midcap 400 und der S&P SmallCap 600 die jüngsten neuen Hochs des S&P500 bestätigen. Folglich ist es eine gesunde aktuelle Marktstärke, da sie von einer breiten Mehrheit der Aktien gesichert wird. Allerdings macht die weitere expansive Geldpolitik der Eurozone den europäischen Aktienmarkt attraktiver als den Aktienmarkt in den USA. Währungspolitik erwartet, die Aktienmärkte aufzublasen Page 5 8

6 Wirtschaft Verbesserung des Wohnungsmarkts Da der Zeitpunkt der ersten Zinserhöhung der Fed ungewiss bleibt, lohnt es sich, einen Blick auf einen der wichtigsten US-Konjunkturbarometer, den Wohnungsmarkt, zu werfen. Ein Schlüsselfaktor auf dem Wohnungsmarkt - Hypothekenzinsen - wurden durch die rückläufigen US-Renditen nach unten gezogen. Eine Folge dieser niedrigen Hypothekenzinsen ist, dass der Zugang zu Eigentum verbessert ist und zu einer Erhöhung der Hypothekenanträge führt. Selbst wenn eine kommende Zinserholung der Fed zu einem Anstieg der Hypothekenzinsen führen könnte, sollten die global niedrigen Renditen diese Auswirkungen begrenzen. Ein weiterer positiver Faktor, der die Nachfrage nach Häusern steigern könnte, sollte von der Haushaltsbildung kommen. Die Haushaltsbildung tendiert normalerweise dazu, mit gleicher Rate zu wachsen wie die erwachsene Bevölkerung. Dennoch, angesichts des schnellen Anstiegs der Arbeitslosigkeit 2006, hat sich der Anteil des gemeinsamen Haushalts (von 6% im Jahr 2010 auf 11%) fast verdoppelt und blieb 2014 nahe dieses hohen Niveaus. Die signifikanten Verbesserungen des US- Arbeitsmarkt sollten jedoch den Anteil gemeinsamer Standorte verringern und eine potenzielle signifikante Nachfrage verursachen, ein Haus zu kaufen oder zu mieten. Die Erholung könnte jedoch instabil sein Die Tatsache, dass die US-Immobiliendaten im Januar schwächer als erwartet waren, suggeriert jedoch, dass diese Erholung instabil sein könnte. Es ist jedoch zu beachten, dass das ungünstige Wetter im Mittleren Westen und Nordosten einen negativen Einfluss hatte, da Baubeginne in diesen Regionen am schwächsten waren. Die Tatsache, dass sich das Wetter im Februar nicht verbessert hat, verheißt nichts Gutes für die Datenfreigabe im Februar. Es bleibt jedoch ein Übergangseffekt und die Verbesserung der Erschwinglichkeit von Wohnimmobilien zusammen mit einer historischen Höchstzahl gemeinsamer Standorte weist jedoch darauf hin, dass es eine große Nachfrage nach Immobilien gibt. Folglich vermuten wir, dass der US-Immobilienmarkt positiv überraschen und die Fed in ihrem Straffungsweg bestärken dürfte. US-Wohnungsmarkt liefert positive Überraschungen Page 6 8

7 FX Märkte Die nicht-gewerblichen Positionen des International Monetary Market (IMM) werden dazu verwendet, den Fluss der Finanzmittel von einer Währung in eine andere zu visualisieren. Sie gelten für gewöhnlich als Indikator, der dagegen spricht, wenn sie ein Extrem bei einer Position erreichen. Die IMM-Daten decken Positionen der Anleger für die Woche zum ab. Die Netto-Short-Positionen im JPY wurden weiter reduziert und sie haben das am wenigsten bärische Niveau seit November 2012 erreicht. Angesichts der Tatsache, dass sich die BoJ während der ersten Jahreshälfte aus allem heraushält, sehen wir weitere Möglichkeiten für eine Reduzierung der Short- Positionen im JPY. Angesichts der anhaltenden Yen-Diversifizierung von japanischen Pensionsfonds und des Beginns des Straffungszyklus in den USA, sollte ein attraktives Einstiegslevel für eine Long-Position im USD/JPY in den nächsten Monaten entstehen. Der Rückgang der Short-Positionen im GBP zusammen mit einem eher restriktiven vierteljährlichen Inflationsbericht der BoE begünstigt eine weitere Aufwertung des GBP. Jedoch lassen die drohenden allgemeinen Wahlen in Großbritannien vermuten, dass diese Stärke wahrscheinlich vorübergehender Natur sein wird. Die erhöhten Netto-Short-Positionen im AUD begünstigen eine kurzfristige Erholung des AUD/USD. Die potenzielle Umkehrformation des AUD/USD bestätigt diese Aussicht. Weitere Reduzierung der Netto-Short-Positionen im JPY Page 7 8

8 HAFTUNGSABLEHNUNG Auch wenn wir alle Anstrengungen unternommen haben, um sicherzustellen, dass die angegebenen und für die Recherche im Zusammenhang mit diesem Dokument verwendeten Daten verlässlich sind, gibt es keine Garantie dafür, dass diese Daten richtig sind. Die Swissquote Bank und ihre Tochtergesellschaften können keinerlei Haftung in Bezug auf Fehler oder Auslassungen oder in Bezug auf die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Verlässlichkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Dieses Dokument ist keine Empfehlung, Finanzprodukte zu verkaufen und/oder zu kaufen und darf nicht als Antrag und/oder Angebot gesehen werden, eine Transaktion abzuschliessen. Bei diesem Dokument handelt es sich um ein Dokument im Rahmen der Wirtschaftsforschung und es soll weder eine Anlageberatung noch einen Antrag auf den Handel mit Wertpapieren oder anderen Anlagearten bilden. Auch wenn mit jeder Anlage ein gewisses Risiko verbunden ist, so können die Verlustrisiken beim Handel mit ausserbörslichen Forex-Kontrakten wesentlich sein. Falls Sie deshalb den Handel an diesem Markt in Betracht ziehen, sollten Sie sich den Risiken im Zusammenhang mit diesem Produkt bewusst sein, damit Sie vor der Anlage eine fundierte Entscheidung treffen können. Die hier dargestellten Materialien dürfen nicht als Handelsberatung oder -strategie verstanden werden. Swissquote Bank bemüht sich sehr, verlässliche, umfassende Informationen zu verwenden, wir geben jedoch keine Zusicherung, dass diese Informationen richtig oder vollständig sind. Zudem sind wir nicht verpflichtet, Sie zu informieren, wenn sich Meinungen oder Daten in diesem Material ändern. Alle in diesem Bericht genannten Kurse dienen alleinig der Information und sind keine Bewertungen von einzelnen Wertpapieren oder anderen Instrumenten. Die Verteilung dieses Berichts darf nur im Rahmen der dafür geltenden Gesetzgebung stattfinden. Keine Aussage in diesem Bericht ist eine Zusicherung, dass eine Anlagestrategie oder hierin enthaltene Empfehlung für die individuellen Umstände des Empfängers geeignet oder passend ist oder bildet anderweitig eine persönliche Empfehlung. Der Bericht wird alleinig zu Informationszwecken veröffentlicht, ist keine Werbung und darf nicht als Antrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder damit verbundenen Finanzinstrumenten in einer Gerichtsbarkeit gesehen werden. Es wird keine Zusicherung oder Garantie, gleich ob explizit oder implizit, in Bezug auf die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Verlässlichkeit der hierin enthaltenen Informationen gegeben, mit Ausnahme in Bezug auf Informationen im Zusammenhang mit der Swissquote Bank, seinen Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen; der Bericht beabsichtigt ebenso wenig, eine vollständige Stellungnahme oder Zusammenfassung zu/von den im Bericht genannten Wertpapieren, Märkten oder Entwicklungen zu bieten. Swissquote Bank verpflichtet sich nicht, dass Anleger Gewinne erhalten werden und teilt mit den Anlegern keine Anlagegewinne oder übernimmt die Haftung für Anlageverluste. Anlagen sind mit Risiken verbunden und die Anlagen sollten beim Treffen ihrer Anlageentscheidungen vorsichtig sein. Dieser Bericht darf von den Empfängern nicht als Ersatz für ihre eigene Beurteilung verstanden werden. Alle in diesem Bericht genannten Meinungen dienen alleinig Informationszwecken und können sich ändern, ohne dass dies mitzuteilen ist; sie können sich zudem von den Meinungen, die durch andere Geschäftsbereiche oder Gruppen der Swissquote Bank ausgedrückt werden unterscheiden oder diesen widersprechen, da unterschiedliche Annahmen und Kriterien verwendet werden. Swissquote Bank ist auf Grundlage dieses Berichts nicht gebunden oder haftet nicht im Zusammenhang mit diesem Bericht für eine Transaktion, ein Ergebnis, einen Gewinn oder Verlust, weder vollständig noch teilweise. Research wird die Berichterstattung alleinig nach Ermessen des Swissquote Bank Strategy Desks starten, aktualisieren und einstellen. Die hierin enthaltene Analyse basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen könnten zu wesentlich anderen Ergebnissen führen. Der/die für die Erstellung dieses Berichts verantwortliche(n) Analyst(en) kann/können mit Mitarbeitern von Trading Desk, Verkäufern oder anderen Kreisen zusammenarbeiten, um die Marktinformationen zu erfassen, zusammenzufassen und auszulegen. Swissquote Bank ist nicht verpflichtet, die hierin enthaltenen Informationen zu aktualisieren oder auf dem neuesten Stand zu halten und haftet nicht im Zusammenhang mit diesem Bericht für ein Ergebnis, einen Gewinn oder Verlust, weder vollständig noch teilweise. Swissquote Bank verbietet ausdrücklich die vollständige oder teilweise Weitergabe dieses Materials ohne die schriftliche Genehmigung der Swissquote Bank und die Swissquote Bank übernimmt keinerlei Haftung für die Handlungen von dritten Parteien in dieser Hinsicht. Swissquote Bank Alle Rechte vorbehalten. Page 8 8