Inhaltsverzeichnis Seite

Transkript

1 Vorwort 3 Kapitel 1 Neuerungen des Fachgutachtens und deren Relevanz für die Praxis 1.1 Einleitung Die neue Rolle des Wirtschaftstreuhänders bei der Unternehmensbewertung Anforderungen an eine Unternehmensbewertung Planung in Phasen Einführung einer zusätzlichen Grobplanungsphase Detailplanungsphase Grobplanungsphase Terminal Value (Ewige Rente) Plausibilitätsbeurteilung der Planung Mangelhafte Planung Formelle Mängel Materielle Mängel Fehlende Planung Synergieeffekte Methodische Änderungen bei der Bewertung Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes Berücksichtigung von Insolvenzwahrscheinlichkeiten Plausibilitätsbeurteilung des Bewertungsergebnisses Multiplikatorverfahren Herausforderungen in der Praxis Kapitel 2 DCF-Verfahren im Überblick 2.1 Einleitung Cash-Flows Cash-Flow-Rechnung Trennung von operativem Bereich und dem Finanzierungsbereich Berücksichtigung von Ausschüttungsrestriktionen

2 2.3 Methoden der DCF-Verfahren Brutto- vs Nettomethoden WACC-Ansätze Free-Cash-Flow-Ansatz Periodenspezifische Kapitalkosten und das Zirkularitätsproblem Total-Cash-Flow-Ansatz Adjusted Present Value-Ansatz Equity-Methode und Ertragswertmethode Zusammenfassung der Methoden der DCF-Verfahren Verfahrensauswahl Diskontierungszinssatz Ermittlung der Eigenkapitalkosten Fremdkapitalkosten Resümee Kapitel 3 Die Weighted Average Cost of Capital (WACC) 3.1 Einleitung Theoretische Grundlagen der WACC Die Ermittlung der Eigenkapitalkosten unter Anwendung des CAPM Das CAPM als theoretische Basis der Ermittlung der Eigenkapitalkosten Der risikolose Zinssatz Die Marktrisikoprämie Der Betafaktor Das Beta des Fremdkapitals Weitere Risikozuschläge Kritik an Einfaktormodellen zur Ermittlung von Eigenkapitalkosten Die Ermittlung der Fremdkapitalkosten Die Gewichtung des Eigenkapital- und Fremdkapitalanteils Die Irrelevanz der Kapitalstruktur Die optimale Kapitalstruktur Die Gewichtung der Kapitalanteile Resümee

3 Kapitel 4 Wertorientierte Unternehmensanalyse 4.1 Grundlagen der wertorientierten Unternehmensanalyse Einleitung Struktur von wertorientierten Unternehmensanalysen Berechnung der operativen Rentabilität Abgrenzung von operativem Leistungsbereich und Finanzierungsbereich Zusammenhang zwischen wertorientierter Unternehmensanalyse und Unternehmensbewertungen Analyse zentraler Werttreiber Wachstum Operative Profitabilität Kurzfristige Profitabilitätsanalyse Mittel- und langfristige Profitabilitätsanalyse Operative Vermögenseffizienz Finanzielle Kapitaleffizienz Vergleichende Wertanalyse Historische Rentabilitätsanalyse Andritz Peer Group Vergleich Resümee Kapitel 5 Besondere Herausforderungen beim Ansatz der Ewigen Rente 5.1 Einleitung Die Ewige Rente der eingeschwungene Zustand Die Wachstumsrate Preisbedingtes Wachstum Höhe der Wachstumsrate Insolvenzrisiko als negative Wachstumsrate Implikationen der Wachstumsrate auf GuV, Bilanz und Kapitalkosten Das nachhaltige Ergebnis Erlöse Operative Marge (EBITDA-Marge)

4 5.2.3 Das nachhaltige Invested Capital Anlagevermögen Working Capital Die nachhaltige Kapitalstruktur Rentabilität in der Ewigen Rente Relativer Wertbeitrag der Ewigen Rente Grobplanungsphase und Sonderwerte Resümee und Ausblick Kapitel 6 Das Multiplikatorverfahren 6.1 Einleitung Konzept Allgemeines Bezugsgrößen Vorbemerkungen Auswahl der Bezugsgrößen Vergangenheitsbezogene Bezugsgrößen vs zukunftsorientierte Bezugsgrößen Trading Multiplikatoren Berechnungsmethodik Auswahl der Vergleichsunternehmen Datenquellen Berechnung des Peer Group-Multiplikators Zuschläge und Abschläge bzw Prämien Branchen Multiplikatoren Multiplikatoren von Aktienindizes Transaktionsmultiplikatoren Berechnungsmethodik Ermittlung vergleichbarer Transaktionen Datenquellen Zuschläge und Abschläge bzw Prämien Retrograde Multiplikatoren Multiplikatoren auf Basis von Erfahrungssätzen Resümee

5 Kapitel 7 IFRS-getriebene Bewertungen 7.1 Einleitung IFRS 3 (Purchase Price Allocation) Identifizierung von immateriellen Vermögenswerten Bewertung von immateriellen Vermögenswerten Bewertungsverfahren und Anwendung in der Praxis Wesentliche Einflussfaktoren auf das Ergebnis Auswirkung der Purchase Price Allocation auf Bilanzbild und Ergebnis Impairment Test Allgemeines Durchführung des Impairment Tests Bestimmung der zahlungsmittelgenerierenden Einheit Bestimmung des Buchwertes und Allokation des Goodwills Ermittlung des erzielbaren Betrages Diskontierungszinssatz und Steuern Resümee Kapitel 8 Fairness Opinion 8.1 Einleitung Begriffliche Bestimmung Zweck der Fairness Opinion Anlässe Ablauf einer Fairness Opinion Klärung der Unabhängigkeit Auftragsgestaltung / Flexibilisierung Typischer Prozessablauf Ermittlung des spezifischen Sachverhalts Vorbereitende Überlegungen Vergleichsmaßstab und Bewertungsmethodik Festlegung Beurteilungsmaßstab (Wertermittlung) Berichterstattung Resümee

6 Kapitel 9 Der Ablauf einer Unternehmensbewertung 9.1 Einleitung Auftragserteilung Bewertungsobjekt Bewertungsanlass Bewertungszweck Ermittlung eines objektivierten Unternehmenswerts Ermittlung eines subjektiven Unternehmenswerts Ermittlung eines Schiedswerts Exkurs: Fairness Opinion Bewertungsverfahren Bewertungszeitpunkt Zeitraum der Unternehmensbewertung Definition des Projektteams Berichterstattung Datengrundlage Vereinbarung der Kosten Auftragsdurchführung Informationsbeschaffung Analysen Historische Finanzdaten Analyse der Planungsrechnung Durchführung der Unternehmensbewertung Resümee Kapitel 10 Unternehmensbewertungen Dos und Don ts 10.1 Fehler bei der Analyse der Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung Abgrenzung des Bewertungsobjekts Vergangenheitsanalyse Analyse der Ertragskraft Planungsrechnung Bewertung von Wachstumsunternehmen

7 10.2 Fehler bei der Berechnung der durchschnittlichen gewichteten Kapitalkosten WACC-Ermittlung auf Basis von Buchwerten Ansatz von Zielkapitalquoten Betafaktoren Fremdkapitalkosten Berücksichtigung von Risiken Konstante Kapitalkosten Impairmentbewertung Fehler bei der Anwendung der Bewertungsmodelle Entity vs Equity Value Nachhaltiges Rentabilitätsniveau Nachhaltig ausschüttbare Cash-Flows Nachhaltige Wachstumsrate Überrenditen Abzinsung der Ewigen Rente Einwertige Bewertungsergebnisse Resümee Anhang Abkürzungsverzeichnis Stichwortverzeichnis