Working Paper, No. 95

Größe: px
Ab Seite anzeigen:

Download "Working Paper, No. 95"

Transkript

1 Wrtschaftswssenschaftlche Fakultät Faculty of Economcs and Management Scence Workng Paper, No. 95 Andreas Hoffmann / Gunther Schnabl Symmetrsche Regeln und asymmetrsches Handeln n der Geld- und Fnanzpoltk Jul 011 SSN

2 Symmetrsche Regeln und asymmetrsches Handeln n der Geldund Fnanzpoltk Andreas Hoffmann Unverstät Lepzg Grmmasche Straße Lepzg Gunther Schnabl Unverstät Lepzg Grmmasche Straße Lepzg Zusammenfassung Das Paper untersucht auf der Grundlage der monetären Übernvesttonstheoren von Wcksell (1898), Mses (191) and Hayek (199, 1935) das Schetern von geld- und fnanzpoltschen Regeln zur Kontrolle von übermäßgem Geldmengenwachstum und ausufernder Staatsverschuldung. Es zegt asymmetrsche Geld- und Fnanzpoltken n den großen ndustreländern auf, de zu enem Verfall der Geldmarktznsen gegen Null und enem Ansteg der Staatsverschuldungen auf globale Rekordstände geführt haben. Das strukturelle Absnken des globalen Znsnveaus wrd als Ursache für globale Übernvesttons- bzw. Boom-und-Krsen-Zyklen gesehen, de zu enem Ausufern der Staatsverschuldung geführt haben. Zur Stablserung des langfrstgen globalen Wachstums wrd de Rückkehr zu symmetrschen Regeln n der Geld- und Fnanzpoltk gefordert. Keywords: Regeln, Geldpoltk, Fnanzpoltk, Asymmetre, Boom-und-Krsen-Zyklen, Ext. JEL-Codes: E5, E58, F4, E63. 1

3 1 Enletung Ene Welle von Krsen, de begnnend mt dem Platzen der japanschen Blase m Jahr 1989 n den unterschedlchsten Wnkeln der Welt makroökonomsche Rettungsaktonen nach sch gezogen hat (Schnabl und Hoffmann 008), nahm den wrtschaftspoltschen Entschedungsträgern mmer mehr Freraum. Trotz Bedenken hnschtlch der Nachhaltgket rasant stegender Staatsverschuldung und unerwünschter Nebeneffekte von uferlosen Nedrgznspoltken, schent n der Krse der Entschedungsspelraum beschränkt. Nach Keynes glt, dass n ener volatlen Welt en großer dskretonärer Handlungsspelraum zur Endämmung von Krsen notwendg st. Das Gesetz der außergewöhnlchen Umstände verdrängt ordnungspoltsche Bedenken. Damt wurden alle Versuche, den dskretonären Mßbrauch makroökonomscher Hebel m Snne von Partalnteressen durch Regelmechansmen zu kontrolleren ausgesetzt. Des glt enersets für de antzyklsche Fnanzpoltk, de auf der Grundlage von Keynes (1936) wetgehend auf de Rezesson fokuserten Gedankengutes ene symmetrsche Ausgabenpoltk n Boom und Krse zu etableren suchte. Das Versagen der antzyklschen keynesanschen Fskalpoltk we se n Deutschland mt dem Stabltäts- und Wachstumsgesetz von 1967 m Grundgesetz verankert wurde st bekannt. Doch mt der jüngsten Rezesson snd weltwet de Schuldenstände weter sprunghaft angestegen und n Europa wurden de ohnehn nur begrenzt glaubhaften Regeln des Stabltäts- und Wachstumspaktes gesprengt. Anderersets haben set den 1990er Jahren geldpoltsche Regeln versagt, de versuchten de Geldpoltk zu verstetgen und zu entpoltseren. De von der Deutschen Bundesbank praktzerte Geldmengenregel fand zwar als Referenzwert Enzug n das Zelportfolo der Europäschen Zentralbank. Doch wurde de monetäre Säule auf der Grundlage des nstablen Verhältnsses zwschen Geldmenge und nflaton wssenschaftlch untermnert. Stattdessen wurden n ener Welt wuchernder Fnanzmärkte nflatonszele zum Enfallstor geldpoltscher Konjunktursteuerung, de n den USA durch de Kombnaton von nflatons- und Konjunktursteuerung n Form der Taylor-Regel (Taylor 1993) nformell Enzug n de Geldpoltk fand. n Boom- und Krsenzeten wurden nflatonszele (be relatv konstanter Konsumentenpresnflaton) zum Ausgangspunkt für das Abwechen von geldpoltschen Regelmechansmen, de das Znsnveau n den großen ndustreländern nahe Null gebracht und de Qualtät der Vermögenswerte n den Zentralbankblanzen drastsch verschlechtert haben (Bagus und Schml 010).

4 n ener Welt, n der dskretonäres wrtschaftspoltsches Handeln deutlch an Bedeutung gewonnen, leten wr baserend auf den monetären Übernvesttonstheoren von Wcksell (1898), Mses (191) und Hayek (199, 1935) en Referenzsystem für wrtschaftspoltsches Handeln ab. Das Paper defnert mt Hlfe der monetären Übernvesttonstheoren geld- und fnanzpoltsche Fehler, de das Entstehen schwerer Krsen erklären, und fordert de Rückkehr zu symmetrschen Regeln für de Geld- und Fnanzpoltk als Grundlage enes nachhaltgen Wachstums. Geldpoltsche Regeln und Monetäre Übernvesttonstheoren Baserend auf den monetären Übernvesttonstheoren von Knut Wcksell (1898), Ludwg von Mses (191) und Fredrch August von Hayek (199, 1935) leten wr Regeln ab, de ene Zentralbank befolgen sollte, um enersets das Presnveau zu stablseren und anderersets strukturellen Verzerrungen und Übernvestton vorzubeugen. Um de Theoren zu modelleren, unterscheden wr ver unterschedlche Znsen. Erstens, gbt es enen nternen Zns, der de durchschnttlche erwartete Rendte geplanter nvesttonsprojekte darstellt. Zwetens, wrd der natürlche Zns n nach Wcksell (1898) defnert, der Ersparnsse und nvesttonen n Enklang brngt. Drttens, setzt de Zentralbank den Refnanzerungszns cb, zu dem sch Geschäftsbanken be der Zentralbank Geld beschaffen können. Vertens, defneren wr den Kaptalmarktzns c, der vom Fnanzsektor gesetzt wrd. Zu desem Zns werden Kredte an prvate Unternehmen gewährt. Wr gehen davon aus, dass m Aufschwung der Kaptalmarktzns eng mt dem Refnanzerungszns verknüpft st, n der Krse aber dvergeren kann. m Glechgewcht muss der Kaptalmarktzns dem natürlchen Zns entsprechen. Abbldung 1 zegt den Glechgewchtspfad zu mehr nvesttonen nach nnovatonen oder postven Erwartungen (Hayek 199). Zunächst snd de Spar- und nvesttonsplanungen m Glechgewcht be 1 = S1. Der Refnanzerungszns cb 1 und der Kaptalmarktzns c 1 snd glech dem natürlchen Zns n. De nnovaton lässt de nterne Rendte der 1 nvestonsprojekte anstegen. Dadurch verschebt sch de nvesttonskurve nach rechts von 1 nach. Der natürlche Zns stegt auf n. Es werden mehr Kredte be den Banken nachgefragt. Hält de Zentralbank den Zns n deser Stuaton nedrg, wrd en Kredtboom n Gang gesetzt, wel der Bankensektor den Kaptalmarktzns unterhalb des natürlchen Znses 3

5 n belassen kann, ndem er sch günstg refnanzert. Daher st es notwendg, dass de Zentralbank den Zns auf cb erhöht. Dann müssen Banken enen höheren Zns auf Kredte verlangen und für Enlagen bezahlen. Der Kaptalmarktzns stegt auf c =. Sparen und nvesttonen bleben m Glechgewcht = S. n Abbldung 1: Glechgewcht 1 S 1, n,, cb c n,, 1 cb 1 c1 1 = S 1, S = S Verstößt de Zentralbank gegen dese Regel und belässt den Zns m Aufschwung be =, we n Abbldung, folgt en ncht nachhaltger kredtfnanzerter Aufschwung. De cb 1 cb m Wettbewerb stehenden Banken weten hr Kredtangebot zum Zns c = aus. Es werden 1 c nvesttonen fnanzert, de langfrstg ncht rentabel snd > S (Übernvesttonen). Denn nach Hayek (1935) suggerert de erhöhte Kredtvergabe be konstantem Znsnveau, dass de Sparnegung der Haushalte angestegen st und damt de Konsumpräferenz n der Gegenwart abgenommen hat. Dadurch erschenen nsbesondere nvesttonsgüter lukratver, de dazu denen den erwarteten zukünftgen Mehrkonsum zu decken. Da de Gewnnerwartungen der Unternehmen stegen, erschent es snnvoll de Verschuldung zu erhöhen und größeres Rsko enzugehen, um höhere Rendten zu erwrtschaften. Spekulaton n Vermögensmärkten st de Folge. Der zu nedrge Zns führt zu enem nvesttonsboom n velversprechenden Kaptalgütersektoren und n Aktenmärkten. Da de Enlageznsen ebenfalls nedrg gehalten werden und deshalb der Sparanrez gerng st, werden Spekulatonsgewnne renvestert oder konsumert. Stegende Beschäftgung und Löhne hezen den Konsum weter an. Überkonsum entsteht, das heßt mehr Geld jagt ene beschränkte Menge an Konsumgütern, während Resourcen n den 4

6 Kaptalgüterndustren gebunden snd. Schleßlch stegen de Prese. De Zentralbank hat durch den zu nedrg gehaltenen Zns enen Übernvesttonsboom angestoßen, der ncht nachhaltg st, was wr als Regelverstoß vom Typ 1 defneren. Abbldung : Regelverstoß Typ 1: Übernvesttonen und strukturelle Verzerrung 1 S 1,, n n, 1 cb1, c1, = 1 = S1 S, S Erhöht de Zentralbank den schleßlch Zns von cb auf cb3, um de nflaton enzudämmen, stegt auch der Kaptalmarktzns von c auf das Nveau des natürlchen Znses = c 3 n (Abbldung 3). nvesttonsprojekte mt Rendten unterhalb des natürlchen Znses snd ncht mehr lukratv und werden abgebrochen. De nvesttonskurve verschebt sch nach lnks von zu 3. n deser Stuaton legt der Refnanzerungszns über dem natürlchen Zns cb >. 3 3 n Deshalb müsste de Zentralbank den Zns nach Wcksell (1898), Mses (191) und Hayek (199, 1935) senken. Hält se hngegen den Zns hoch, trägt se zur Verschlmmerung der Krse we n Abbldung 3 be. Des kann als Regelverstoß vom Typ defnert werden. Ausfallende Kredte erhöhen de Lqudtätsbedürfnsse der Banken. Dese werden von der Zentralbank ncht bedent. Das Rskoverhalten snkt. De Kredtvergabe wrd engeschränkt. Aktenprese fallen. Es wrd mehr gespart als nvestert : 3 < S3. Der fallende Konsum führt zu ener Deflatonsprale, der de Zentralbank nur mt bllgem Geld entgegentreten kann. Hätte de Zentralbank sofort de Znsen gesenkt, wären wenger nvesttonsprojekte ausgefallen. Aus den Theoren von Wcksell (1898), Mses (191) und Hayek (199, 1935) kann de Schlußfolgerung gezogen werden, dass de Zentralbank der Regel folgen sollte, den 5

7 Refnanzerungszns dem natürlchen Zns anzunähern, um das Presnveau zu stablseren und den Konjunkturzyklus zu glätten. Des glt sowohl für den Aufschwung als auch für den Abschwung. Abbldung 3: Regelverstoß Typ : Abschwung und Krse 3 S 3 n,, cb 3 c3 n 3 3 S 3, S 3 Regelentbundene Asymmetrsche Geldpoltken und Überschuldung Während Wcksell (1898), Mses (191) und Hayek (199, 1935) n hren Übernvesttonstheoren Konjunkturzyklen symmetrsch konstruerten, ndem se symmetrsche Fehler n Aufschwung und Abschwung annahmen, beobachten wr set Mtte der 1980er asymmetrsche Fehlermuster be den großen Zentralbanken. n Boomphasen helten Zentralbanken de Znsen zu nedrg wodurch Übernvestton und Spekulaton angefeuert wurden. n Rezessonen wurden de Znsen gesenkt, um ene Verschärfung der Krse zu vermeden, doch oft unter den natürlchen Zns. Das Ergebns war en strukturelles Absnken des Znsnveaus n den großen Volkswrtschaften gegen Null, das mt fskalpoltschen Handlungsmustern nteragert. Der lnke Graph n Abbldung 4 modellert ene regelgebundene geldpoltsche Reakton n der Krse. Er zegt enen Ansteg des Kaptalmarktznses auf c, der mt Pank n den 3 Fnanzmärkten erklärt werden kann. We n der Theore von Hayek (1935) führt Msstrauen der Banken n der Krse zu enem Ansteg des Kaptalmarktznses über den natürlchen Zns hnaus. Beleße de Zentralbank hren Refnanzerungszns be cb, blebe der 3 Kaptalmarktzns hoch. Doch senkt de Zentralbank den Refnanzerungszns entschlossen bs 6

8 auf 4, werden de Märkte beruhgt. Se lassen den Kaptalmarktzns c nach und nach 4 cb a gegen den natürlchen Zns 4 snken. Der Regelverstoß nach Typ wrd vermeden. n a Refnanzerungs- und Kaptalmarktznsen nähern sch dem natürlchen Zns n 4 a an und brngen nvesttonen und Sparen ns Glechgewcht ( a S 4 a abgemldert und neue Übernvestton und Spekulaton vermeden. 4 = ). De Rezesson wrd Abbldung 4: Regelgebundene und regelentbundene Reakton n der Krse 3, 4 a S 3,4 3 4 b S 3,4 n3, 4 a, cb 4 a, c 3 c4 a c 3 n 4 b n 3 cb, 4 b c4 b 3, S S 4b, S 4 a = S 4 a Regelgebundende Reakton 4b Regelentbundene n der Krse Der rechte Tel von Abbldung 4 modellert ene Überreakton n der Krse, de enem erneuten Fehler nach Typ 1 entsprcht. De Zentralbank wetet n der Krse de Lqudtät aus, um de Pank auf den Fnanzmärkten zu helen. Doch ene zu starke Lqudtätserhöhung drückt den Kaptalmarktzns unter den natürlchen Zns n 3 c 4b >. Folgende Gründe snd für en derartges Fehlverhalten der Zentralbank möglch. Erstens, de Zentralbank schätzt den natürlchen Zns zu nedrg en. Zwetens, de Zentralbank st ncht von der Regerung unabhängg, de n der Krse ene starke geldpoltsche Expanson statt fskalpoltscher Expanson wünscht. 1 Drttens, de Zentralbank folgt den nteressen des Fnanzsektors, dessen Verluste am Ende enes Spekulatonsbooms durch Znssenkungen mnmert werden. 1 The facts suggest that the actons of the Federal Reserve Board have not been ndependent of the fnancng needs of the federal government. Our hypothess s that poltcal pressures also mpnge on the decsons of monetary authortes." (Buchanan and Wagner, 000, S. 10). 7

9 Der stark auf ( c 4 b cb 4 b = ) abgesunkene Kaptalmarktzns lässt de nvesttonen weder anstegen, so dass sch de nvesttonskurve von 3 auf 4 b verschebt und der natürlche Zns von n auf 3 n 4 stegt. Des trägt zwar zu ener schnellen Erholung be. Doch kommt es b zu ener erneuten, nun noch größeren Dvergenz von nvesttonen und Sparen ( b S 4b 4 >> ), de m Verglech zu Abbldung 3 zu noch mehr Übernvestton und ener Krse größer Dmenson führt. Das Ergebns enes geldpoltschen Handlungsmusters we es n rechten Tel von Abbldung 4 modellert st, st en graduelles Absnken des Znsnveaus we es set den 1980er Jahren nsbesondere n Japan und den USA beobachtet werden konnte (Hoffmann und Schnabl 011a). Während n Krsen de Znsen stark unter dem natürlchen Zns gesenkt wurden, nsbesondere um Ansteckungseffekte auf den Kaptalmärkten zu vermeden, wurden m Boom hngegen de Znsen nur zögerlch erhöht. Des entsprcht geldpoltschen Regelverstößen n Boom und Krsenphasen vom Typ 1, de unwegerlch zu enem strukturellen Absnken des Znsnveaus unter den natürlchen Zns führen. Denn sowohl m Boom als auch n der Krse wrd der Zns unter den natürlchen Zns gesenkt. 14 Abbldung 5: Geldmarktznsen n den US, Japan und der EWU 1 10 nomnal real nomnal (Trend) real (Trend) 8 Prozent Jan-80 Jan-83 Jan-86 Jan-89 Jan-9 Jan-95 Jan-98 Jan-01 Jan-04 Jan-07 Jan-10 Quelle: WF, FS. Arthmetscher Durchschntt. 8

10 Abbldung 5 zegt we n den großen ndustreländern Japan, USA und Eurogebet (vor 1999 Deutschland) das Znsnveau n Wellen graduell abgesunken st. Des entsprcht enem kontnuerlchen Ansteg der Geldmenge m Verhältns zum BP (Abbldung 6). Zunächst begann de japansche Zentralbank n Reakton auf de starke Aufwertung des japanschen Yen n Folge des Plaza-Agreements Mtte der 1980er Jahre de Znsen zu senken, während m Boom nach der Krse de Znsen nur zögerlch angehoben wurden. De Folge war de japansche Bubble Economy ( ) (Abbldung 7), de Japan nach deren Platzen n ene anhaltende Rezesson und zu weteren Znssenkungen führte. Ende der 90er Jahre hatte der japansche Geldmarktzns den Nullpunkt errecht, was zum Export von Übernvestton und Spekulaton führte. Während n Japan de nvesttonstätgket stagnerte, nahmen nternatonale nvestoren (Hedge-Fonds) n Japan Kaptal zu günstgen Kondtonen auf und legten deses n Hochznsländern (mest Aufstrebenden Märkten) an. m Aufschwung der Aufsterbenden Volkswrtschaften wurden damt de Znsen von Japan nedrg gehalten (Regelverstoß vom Typ 1). De expansve Geldpoltk n Japan begünstgte Blasen n den aufstrebenden Märkten n Südostasen, de n de Asenkrse mündeten (Abbldung 7) (Schnabl und Hoffmann 008). Zu der Lqudtätsschwemme n Japan gesellte sch de Ära Greenspan. Als m Oktober 1987 de Kurse am New York Stock Exchange abstürzten, reagerte Greenspan mt ener raschen Znssenkung, um Verluste der Fnanznsttute enzudämmen. Auch nach dem Platzen der New Economy-Blase m Jahr 000 (Abbldung 7) wurde das US-Znsnveau auf enen hstorschen Tefstand von 1% gesenkt und dort, z.b. gemessen an der Taylor-Rule, zu lange zu tef gehalten (Taylor 009). Dass dese Znssenkung m nachfolgenden Aufschwung ncht zügg rückgängg gemacht wurde, st baserend auf den Theoren von Mses und Hayek en weterer Regelverstoß von Typ 1, der unwegerlch zu neuen Boom und Krsen-Zyklen unter anderem dem US-Hypothekenmarktboom führte (Abbldung 7). Als Rechtfertgung für de Verstöße dente zum enen de moderate nflaton. Denn de geldpoltsche Zelfunktonen bleben auf de Gütermarktprese fokussert, während de schnell stegenden Vermögensmärkte ncht Tel der geldpoltschen Entschedungsfndung waren. Zum anderen stellte der sogenannte Jackson Hole Consensus (Blnder und Res 005) klar, dass de US-amerkanschen Notenbanker Vermögenspresblasen ncht vorhersehen können. Daher se ken Gegensteuern der Zentralbank m Verlauf von Boomphasen auf den Vermögensmärkten möglch. n der Krse hngegen sollte ausrechend Lqudtät zur Verfügung gestellt werden, um de Stabltät des Fnanzsystems scher zu stellen. So lässt sch erklären, warum de Überschusslqudtät n Abbldung 6 auf Grundlage der 9

11 Quanttätsglechung defnert als Geldbass n Relaton zum realen BP ncht nur n Japan, sondern auch n den USA kontnuerlch zunahm (Hoffmann und Schnabl 011a). Des suggerert ene asymmetrsche Geldpoltk n Krse und Aufschwung für de Federal Reserve, de den Regelverstoß vom Typ zwar vermeden wll, aber wetere Regelverstöße vom Typ 1 begeht. Zuletzt wurde n desem Snne nach dem Platzen der Hypothekenmarktblase der US-Letzns rasch gegen Null gesenkt und ene schnell wachsende Palette von unkonventonellen Maßnahmen mplementert, um zusätzlche Lqudtät zur Stablserung der Fnanzmärkte beretzustellen (Abbldung 6). Moral hazard m Fnanzsektor und damt neue rskoreche nvesttonen dürften de Folge der ensetgen nterventon sen (Damond and Rajan 009). Neue Übernvesttonszyklen und strukturelle Verzerrungen der Weltwrtschaft snd wahrschenlch (McKnnon und Schnabl 011). De Europäsche Zentralbank (EZB), de n der Tradton der nflatonsaversen Deutschen Bundesbank steht, senkte de Znsen n den Jahren 000 bs 003 wet wenger als de Federal Reserve. Aber auch se errechte hstorsch nedrge Znsen, während de nflatonsraten ncht stegen. m Jun 003 lag der Hauptrefnanzerungssatz be %, der nach enem Ansteg auf 5,5% m Jahr 007 m Verlauf der jüngsten Krse m Jahr 009 auf 1% fel. De geldpoltsche Asymmetre lässt sch demnach auch n Europa beobachten. nzwschen macht de heterogene Währungsunon Znserhöhungen schwerg, obwohl m Kern der Währungsunon der nflatonsdruck stegt. Denn de Krse an der Perphere der Eurozone erhöht den Druck auf de EZB de Znsen nedrg zu halten. m Ergebns sank - we n Abbldung 5 gezegt - das weltwete nomnale und reale Znsnveau set Begnn der 1980er Jahre kontnuerlch und errechte m Jahr 009 senen hstorschen Tefstand. De realen Znsen wurden negatv. De Welt st mt «Überschusslqudtät» überschwemmt (Abbldung 6), de ene Welle neuer Boom-und- Krsenzyklen n den Rohstoffmärkten (z.b. Kupfer) und aufstrebenden Volkswrtschaften (z.b. n Chna) antrebt. Abbldung 7 zegt de von den strukturellen Znssenkungen getrebene Welle von «wandernden Blasen», de von Japan nach Südostasen, von Südostasen n den Neuen Markt der ndustrestaaten, vom Neuen Markt n den US-Hypothekenmarkt und von dort n de Rohstoffmärkte und nach Chna getragen wrd (Hoffmann und Schnabl 011a). 10

12 Abbldung 6 Überschusslqudtät n USA, Japan, Deutschland :Q1= Q Q Q1 199 Q Q1 004 Q1 010 Japan :Q1= Q Q Q1 199 Q Q1 004 Q1 010 USA :Q1= Q Q Q1 199 Q Q1 004 Q1 010 Deutschland Quelle: Datastream, 010. Überschusslqudtät defnert als Geldbass n Relaton zum realen BP. 11

13 Abbldung 7: «Wandernde Blasen» Japan (l.sk.) Malaysa (l.sk.) US Naret Hypotheken (l.sk.) Kupfer (l.sk.) Nasdaq (r.sk.) Chna (r.sk.) :01= :01= Jan-85 Jul-87 Jan-90 Jul-9 Jan-95 Jul-97 Jan-00 Jul-0 Jan-05 Jul-07 Jan-10 0 Quelle : WF, FS De nterakton von geld- und fnanzpoltschen Regelverstößen De asymmetrsche Geldpoltk der großen Volkswrtschaften set Mtte der 1980er Jahre nteragert auf zwe Art und Wesen mt der Fnanzpoltk. Zunächst tragen geldpoltsche Stablserungsmaßnahmen und strukturell snkende Znsen zu ener Konsolderung der Staatsverschuldung be. Solange der Zns vor der Krse noch auf ausrechend hohem Nveau st, können Znssenkungen n der Krse zu stablen Staatsfnanzen betragen. Der Staat muss kene antzyklschen fnanzpoltschen Maßnahmen ergrefen. Durch Znssenkungen können schnellere Erfolge errecht werden als durch keynesansche Konjunkturprogramme, de erst von Regerung und Parlament beschlossen werden müssen und be der Umsetzung und Wrkung Zetverzögerungen unterlegen. Zudem spülen Znssenkungen n der Krse Segnorage-Gewnne und Steuerennahmen n de Staatskassen, wenn Übernvesttons-, Konsum- und Spekulatonsbooms ausgelöst werden. Stegende Steuerennahmen verführen Regerungen zu zusätzlchen Ausgaben m Boom, was als Regelverstoß vom Typ 3 kategorsert werden kann. Denn m Snne der antzyklschen keynesanschen Stablserungspoltk sollte der Staat m Boom aktv 1

14 Rücklagen blden, de n der Rezesson zur makroökonomschen Stablserung zur Verfügung stehen. Abbldung 8 zegt, dass n den großen Ländern USA, Japan und Eurogebet während des strukturellen Znsverfalls der letzten dre Dekaden de Staatsverschuldung als Antel am BP zwar ncht deutlch angestegen, aber ncht we zu erwarten abgefallen st. Das Ende der «fnanzpoltschen Fltterjahre» kommt dann, wenn be der Nullznsgrenze der geldpoltsche Stablserungsspelraum ausgeschöpft st. Dann fällt de Verantwortung für de makroökonomsche Stablserung an de Fnanzpoltk zurück, de n den vorangegangenen Boomphasen kene ausrechenden Rücklagen gebldet hat (Regelverstoß vom Typ 3, sehe Abbldung 9). Es kommt zum sprunghaften Ansteg der Staatsverschuldung we n Japan set Begnn der 90er Jahre und n den USA und Europa set der Subprmekrse und der europäschen Schuldenkrse zu beobachten st (Abbldung 8). Abbldung 8: Bruttostaatsverschuldung als Antel am BP 60 Projekton n Prozent des BP Japan Deutschland USA Maastrcht Krterum 0 Jan-80 Jan-83 Jan-86 Jan-89 Jan-9 Jan-95 Jan-98 Jan-01 Jan-04 Jan-07 Jan-10 Jan-13 Quelle: WEO, 011. Projekton des WF. 13

15 Abbldung 9: Asymmetrsche Fskalpoltk: Defzte kene Überschüsse n Prozent des BP Japan USA Deutschland Maastrcht Krterum Jan-81 Jan-85 Jan-89 Jan-93 Jan-97 Jan-01 Jan-05 Jan-09 Quelle: WEO, 011. Hoffmann und Schnabl (011a) folgend, modellert Abbldung 10 zwe Typen der Koordnaton von Geld- und Fnanzpoltk. De rechte Abbldung zegt ene geld- und fnanzpoltsche Koordnaton, we se be geldpoltscher Unabhänggket der Fall wäre. De fnanzpoltsche Expanson verschebt de nvesttonskurve von 4 a auf 5 a, so dass der natürlche Zns auf 5 stegt. De Zentralbank würde, wenn se der Regel folgt den n a Refnanzerungszns und den Kaptalmarktzns gegen den natürlchen Zns konvergeren zu lassen, den Refnanzerungszns auf ( cb 5 a n 5 a = ) anheben. Es käme zum Crowdng Out, wel auch der Kaptalmarktzns auf c 5 a stege. Hngegen schent n den vergangenen Dekaden vor allem n den USA und Japan ene geld- und fnanzpoltsche Koordnaton nach dem Muster der rechten Abbldung von Abbldung 10 gegolten zu haben. Se st aus dem Modellrahmen von Mundell (1963) und Flemng (196) abzuleten. Um en Crowdng Out über Znserhöhungen und Wechselkursaufwertungen zu vermeden, flankert de Zentralbank de expansve Fnanzpoltk durch ene monetäre Expanson, de den Zns nedrg (nahe Null) hält. Während der natürlche Zns auf 5 stegt, hält de Zentralbank durch monetäre Expanson den n b 14

16 Refnanzerungs- und Kaptalmarktzns nedrg be ( cb 5 b cb 4 b = ) bzw. c 5 ( = b c 4 ). Das b Ergebns st ene erneute / zusätzlche Dvergenz von Sparen und nvesteren ( b S 5b 5 >> ), de enen neuen Übernvesttons- bzw. Spekulatonsboom trebt. Deser könnte n den Sektoren stattfnden, de von den staatlchen Ausgabenprogramm profteren, z.b. n der Baundustre. Abbldung 10: nterakton von Fnanz- und Geldpoltk S 4,5 S 4,5 4 a 5 a 4 b 5 b n, a cb, 5 5 a c 5 a n, a cb, 4 4 a c 4 a cb, 4 b, 5 b n 5 b n 4 b c4 b,5 b 5 a = S 5a, S S 5b, S 5b Koordnerte Geld- und Fnanzpoltk Geld- und Fnanzpoltsche Expanson st enmal das Znsnveau gegen Null gesunken und de Staatsverschuldung auf Rekordstände gestegen, nterageren Geld- und Fnanzpoltk dahngehend, dass de gestegene Staatsverschuldung ene Znserhöhung ncht mehr zulässt. Denn würden de Zentralbanken zum natürlchen Zns zurückkehren, würden de Znslasten der Regerungen deutlch anstegen und de fskalsche Handlungsfähgket von Regerungen blockert. De Zentralbanken sehen sch gezwungen, we n Japan set Ende der 1990er Jahre, den Zns be Null zu belassen. Hat en Land kene Autonome über de Geldpoltk we z.b. Grechenland und rland, droht de Schuldenkrse. n kenem Land zegt sch de nterakton von Geld- und Fskalpoltk deutlcher als n Japan. n Japan lag de Bruttostaatsverschuldung kurz nach dem Platzen der Blase 1990 be ca. 70 Prozent des BP (Abbldung 8). Be enem Znssatz auf zehnjährge Staatspapere von 6,5% lag der Znsdenst be ca. 0% der Staatsausgaben. Setdem st der Letzns gegen Null gefallen und de Verschuldung auf über 00% des BP gestegen. Trotz Rekordverschuldung 15

17 blebt der Znsdenst auch 011 moderat be gut 3% des Staatshaushaltes, wel de Verznsung zehnjährger Staatsanlehen mt der Nullznspoltk auf unter 1.5% gesunken st. Wäre der Zns hngegen etwas höher be etwa.5%, würde de Znslast ceters parbus berets be über 30% des Staatshaushaltes legen. Poltscher Druck bzw. de Notwendgket fnanzpoltscher Handlungsfähgket hält den Zns nedrg. Strukturell nedrge reale Znsen tragen aber aus Scht von Wcksell (1898), Mses (191) und Hayek (199, 1935) zu ener snkenden Grenzlestungsfähgket des Kaptals be, was de wrtschaftlche Dynamk lähmt. Daher st ene Abkehr von Nedrgznspoltken und hoher Staatsverschuldung notwendg. Dese könnte auf Grundlage symmetrscher Regeln n der Geld- und Fnanzpoltk errecht werden. 5 Ausblck: Symmetrsche Regeln für de Geld- und Fnanzpoltk nsbesondere de Regelverstöße n der Krse haben zu ener rskanteren Kredtvergabepraxs der Banken und zu Übernvesttons- und Spekulatonsphasen geführt, de neue Blasen und Rettungsaktonen zur Folge hatten (Hoffmann und Schnabl 011b, Damond and Rajan 009). De Folgen dskretonärer makroökonomscher Rettungsaktonen snd das Entstehen globaler Überschusslqudtät und ausufernder Staatsversschuldung. Da de Grenzen geld- und fnanzpoltscher Expanson n Krsen errecht snd, st ene Umkehr unumgänglch. Denn en Zns nahe Null senkt de Grenzlestungsfähgket von nvesttonen und damt das Wachstumspotental. Um en nachhaltges Wachstum scherzustellen, müssen Zentralbanken den Zns zurück zum natürlchen Zns führen. m Snne von Fredman (1968) kann de Geldpoltk ken nstrument konjunkturpoltscher Stablserung sen, sondern kann nur dem Zel der Presstabltät mt dem nstrument der Znssetzung/Geldmengensteuerung folgen. Anpassungsprozesse würden den Märkten überlassen. Krsen würden über fallende Prese, schöpfersche Zerstörung und stegende Produktvtät gemestert. Zudem müssen zukünftge geldpoltsche Regeln vorausschauender sen. n ener Welt globalserter Fnanzmärkte stegen auch be deutlcher geldpoltscher Expanson de Güterprese nur zögerlch an, da de zusätzlche Lqudtät zunächst von den Vermögensmärkten absorbert wrd (was zu Blasenbldung führt). Obwohl enzelne Vermögensmärkte n geldpoltschen Regeln aufgrund von Zelkonflkten ncht berückschtgt werden können, müssen Boomphasen auf Vermögensmärkten als zukünftger nflatonsdruck 16

18 nterpretert werden. Schleßlch muss de Geldpoltk über den Konjunkturverlauf hnweg symmetrsch sen. Znssenkungen n der Rezesson müssen entsprechende Znserhöhungen n der Erholung nach der Krse folgen (Hoffmann und Schnabl 011b). Ene symmetrschere Geldpoltk erzwngt auch ene nachhaltgere Haushaltspoltk. So stegt der Schuldendenst, wenn Fnanzpoltken kontnuerlch zu expansv snd. Der höhere Zns schränkt den fnanzpoltschen Spelraum en. Der durch ene regelgebundene Geldpoltk zu errechende dszplnerende Effekt für de Fnanzpoltk sollte Überschuldung ex ante verhndern. n Deutschland wurde ene Schuldenbremse ns Grundgesetz aufgenommen, de de Konsolderung unterstützt, und damt Spelräume schafft. So wrd ene antzyklsche Ausgabenpoltk weder ermöglcht und Druck von der Geldpoltk genommen. Anhand der Theoren von Wcksell, Mses und Hayek haben wr zwe wchtge Zentralbankfehler herausarbeten können. Erstens, n der Krse darf der Zns ncht zu hoch bleben. Zwetens, muss de Zentralbank den Zns m Aufschwung rechtzetg und ausrechend anheben. De asymmetrsche Geldpoltk, de Zentralbanken set den 1980er Jahren n Reakton auf Krsen verfolgt haben, st ncht nachhaltg. Strukturell snkende nomnale und reale Znsen begünstgen strukturelle Verzerrungen und lähmen de langfrstgen Wachstumsperspektven. Wr empfehlen deshalb auf Grundlage der Theoren von Wcksell, Mses und Hayek ene symmetrsche Geldpoltk, de von ener symmetrschen Fnanzpoltk flankert wrd. De Abkehr von der sehr expansven und asymmetrschen Geld- und Fnanzpoltk wrd aber kurzfrstg schmerzhaft sen. Denn se bedürfen zunächst enen umgekehrten Asymmetre, de de Znsen zurück zum natürlchen Zns und Staatsverschuldungen zurück zu tragbaren Nveaus führt. Brngen de Zentralbanken und Regrungen den erforderlchen Mut zum Aussteg ncht auf, st de jüngste grechsche Tragöde nur en Melensten auf ener langen Schlefe Boomphasen, Krsen und monetären Rettungsaktonen, de uns unwegerlch n ene Welt von nflaton und Stagnaton führen wrd. Dass solche Eregnsse n der Geschchte oft mt poltscher nstabltät und Umstürzen verbunden snd (sehe z.b. de Französsche Revoluton), sollte Anrez zur mplementerung geegneterer Regeln für nachhaltge Poltken sen. 17

19 Referenzen Adald R. und C. Detken (007), Lqudty Shocks and Asset Prce Boom and Bust Cycles, ECB Workng Paper Seres No. 73. Bagus, Ph. und M. Schml (010), A Cardograph of the Dollar s Qualty: Qualtatve Easng and the Federal Reserve Balance Sheet Durng the Subprme Crss, Prague Economc Papers 3, Blnder, A. und R. Res (005), Understandng the Greenspan Standard, Workng Papers 88, Prnceton Unversty, Department of Economcs, Center for Economc Polcy Studes. Buchanan, J. und R. Wagner (000), Democracy n Defct: The Legacy of Lord Keynes, ndanapols: Lberty Fund. Damond D. und R. Rajan (009), llqudty and nterest Rate Polcy, NBER Workng Papers No Flemng, M. (196), Domestc Fnancal Polces under Fxed and Floatng Exchange Rates, MF Staff Papers 9, Fredman M. (1968), The Role of Monetary Polcy, Amercan Economc Revew 58, 1, Hayek, F. v. (1976 [199]), Geldtheore und Konjunkturtheore, Salzburg, Neugebauer. Hayek, F. v. (1967 [1935]), Prces and Producton. nd ed. Augustus M. Kelley, Clfton, NJ. Hoffmann, A. und G. Schnabl (011a), A Vcous Cycle of Manas, Crses and Asymmetrc Polcy Responses An Overnvestment Vew, The World Economy 34, Hoffmann, A. und G. Schnabl (011b), Natonal Monetary Polcy, nternatonal Economc nstablty and Feedback Effects An Overnvestment Vew, Global Fnancal Markets Workng Paper 19. Keynes, J. M. (1936), The General Theory of Employment, nterest, and Money, London. McKnnon, R. und G. Schnabl (011), Chna and ts Dollar Exchange Rate: A Worldwde Stablzng nfluence?, CESfo Workng Paper Mses, L. v. (191), De Theore des Geldes und der Umlaufmttel, Duncker und Humblot, Lepzg. Mundell, R. (1963), Captal Moblty and Stablzaton Polcy under Fxed and Flexble Exchange Rates, Canadan Journal of Economc and Poltcal Scence 9, Schnabl, G. und A. Hoffmann (008), Monetary Polcy, Vagabondng Lqudty and Burstng Bubbles n New and Emergng Markets An Overnvestment Vew, The World Economy 31,

20 Taylor, J. (1993), Dscreton versus Polcy Rules n Practce, Carnege-Rochester Conference Seres on Publc Polcy 39, Taylor, J. (009), Gettng Off Track: How Government Actons and nterventons Caused, Prolonged, and Worsened the Fnancal Crss, Hoover nsttuton Press, Stanford Unversty. Wcksell, K. (005 [1898]), Geldzns und Güterprese, FnanzBuch Verlag, München. 19

RAINER MAURER, Pforzheim - 1 - Prof. Dr. Rainer Maure. RAINER MAURER, Pforzheim - 3 - Prof. Dr. Rainer Maure. RAINER MAURER, Pforzheim - 5 -

RAINER MAURER, Pforzheim - 1 - Prof. Dr. Rainer Maure. RAINER MAURER, Pforzheim - 3 - Prof. Dr. Rainer Maure. RAINER MAURER, Pforzheim - 5 - Internatonale Wrtschaftsbezehungen. Internatonale Fnanzmarktkrsen Ergänzung: De Europäsche Schuldenkrse. Internatonale Fnanzmarktkrsen. Internatonale Fnanzmarktkrsen.. De Entstehung spekulatver Blasen..

Mehr

Grundlagen der makroökonomischen Analyse kleiner offener Volkswirtschaften

Grundlagen der makroökonomischen Analyse kleiner offener Volkswirtschaften Bassmodul Makroökonomk /W 2010 Grundlagen der makroökonomschen Analyse klener offener Volkswrtschaften Terms of Trade und Wechselkurs Es se en sogenannter Fall des klenen Landes zu betrachten; d.h., de

Mehr

5. IS LM - Modell. Literatur: Blanchard / Illing, Kap. 4-5 Kromphardt, Teil D. Keynesianische Konsumtheorie

5. IS LM - Modell. Literatur: Blanchard / Illing, Kap. 4-5 Kromphardt, Teil D. Keynesianische Konsumtheorie 5. IS LM - Modell Lteratur: Blanchard / Illng, Kap. 4-5 Kromphardt, Tel D 1 Keynesansche Konsumtheore De Keynesansche Konsumtheore beschrebt en Glechgewcht auf dem Gütermarkt unter folgenden Annahmen:

Mehr

5. Transmissionsmechanismen der Geldpolitik

5. Transmissionsmechanismen der Geldpolitik Geldtheore und Geldpoltk Grundzüge der Geldtheore und Geldpoltk Sommersemester 2013 5. Transmssonsmechansmen der Geldpoltk Prof. Dr. Jochen Mchaels Geldtheore und Geldpoltk SS 2013 5. Transmssonsmechansmen

Mehr

1 BWL 4 Tutorium V vom 15.05.02

1 BWL 4 Tutorium V vom 15.05.02 1 BWL 4 Tutorum V vom 15.05.02 1.1 Der Tlgungsfaktor Der Tlgungsfaktor st der Kehrwert des Endwertfaktors (EWF). EW F (n; ) = (1 + )n 1 T F (n; ) = 1 BWL 4 TUTORIUM V VOM 15.05.02 (1 ) n 1 Mt dem Tlgungsfaktor(TF)

Mehr

Geld- und Finanzmärkte

Geld- und Finanzmärkte Gel- un Fnanzmärkte Prof. Dr. Volker Clausen akroökonomk 1 Sommersemester 2008 Fole 1 Gel- un Fnanzmärkte 4.1 De Gelnachfrage 4.2 De Bestmmung es Znssatzes I 4.3 De Bestmmung es Znssatzes II 4.4 Zwe alternatve

Mehr

Grundzüge der Geldtheorie und Geldpolitik

Grundzüge der Geldtheorie und Geldpolitik Grundzüge der Geldtheore und Geldpoltk Sommersemester 2012 8. Monetäre Transaktonskanäle Prof. Dr. Jochen Mchaels SoSe 2012 Geldtheore & -poltk 8. De Übertragung monetärer Impulse auf de Gesamtwrtschaft

Mehr

nonparametrische Tests werden auch verteilungsfreie Tests genannt, da sie keine spezielle Verteilung der Daten in der Population voraussetzen

nonparametrische Tests werden auch verteilungsfreie Tests genannt, da sie keine spezielle Verteilung der Daten in der Population voraussetzen arametrsche vs. nonparametrsche Testverfahren Verfahren zur Analyse nomnalskalerten Daten Thomas Schäfer SS 009 1 arametrsche vs. nonparametrsche Testverfahren nonparametrsche Tests werden auch vertelungsfree

Mehr

Versicherungstechnischer Umgang mit Risiko

Versicherungstechnischer Umgang mit Risiko Verscherungstechnscher Umgang mt Rsko. Denstlestung Verscherung: Schadensdeckung von für de enzelne Person ncht tragbaren Schäden durch den fnanzellen Ausglech n der Zet und m Kollektv. Des st möglch über

Mehr

Ertragsmanagementmodelle in serviceorientierten IT- Landschaften

Ertragsmanagementmodelle in serviceorientierten IT- Landschaften Ertragsmanagementmodelle n servceorenterten IT- Landschaften Thomas Setzer, Martn Bchler Lehrstuhl für Internetbaserte Geschäftssysteme (IBIS) Fakultät für Informatk, TU München Boltzmannstr. 3 85748 Garchng

Mehr

Nomenklatur - Übersicht

Nomenklatur - Übersicht Nomenklatur - Überscht Name der synthetschen Varable Wert der synthetschen Varable durch synth. Varable erklärte Gesamt- Streuung durch synth. Varable erkl. Streuung der enzelnen Varablen Korrelaton zwschen

Mehr

VERGLEICH VON TESTVERFAHREN FÜR DIE DEFORMATIONSANALYSE

VERGLEICH VON TESTVERFAHREN FÜR DIE DEFORMATIONSANALYSE VERGLEICH VON TESTVERFAHREN FÜR DIE DEFORMATIONSANALYSE Karl Rudolf KOCH Knut RIESMEIER In: WELSCH, Walter (Hrsg.) [1983]: Deformatonsanalysen 83 Geometrsche Analyse und Interpretaton von Deformatonen

Mehr

bciiii $elbbtbc~\~o!lntcti I-Ieim dagegen nictir. Bei freiiidgciiutztcn Inimobilien zeigt ein Vergleich nach Sreucrii, daß das Modell der

bciiii $elbbtbc~\~o!lntcti I-Ieim dagegen nictir. Bei freiiidgciiutztcn Inimobilien zeigt ein Vergleich nach Sreucrii, daß das Modell der uen gegenwärtg d, dle zudem unte 11 'Slgugh..r solltc de Nutzutgs'rt der Innublc 1- rd d.s %~sn\,cau berückschtgt werdenu, rat,,,,,, r Sre~scl~. l)c Nutzungsnrt der Irmoble sctwchtg, wel hc Jer vcrctctc

Mehr

Kurzgutachten zur Buchpreisbindungsstudie des Office of Fair Trading (OFT)

Kurzgutachten zur Buchpreisbindungsstudie des Office of Fair Trading (OFT) Kurzgutachten zur Buchpresbndungsstude des Offce of Far Tradng (OFT) Dr. Egon Bellgardt 17. November 2008 Inhalt Management Summary...2 0. Gegenstand des Kurzgutachtens...4 1. Stellungnahme zu Enzelaspekten

Mehr

Donnerstag, 27.11.2014

Donnerstag, 27.11.2014 F ot o: BMW AGMünc hen X Phone nmot on E x ec ut v epr ev ew 2 7.Nov ember2 01 4 BMW Wel tmünc hen Donnerstag, 27.11.2014 14:00 15:00 15:00 16:00 16:00 17:00 17:00 17:45 Apertf Meet & Greet Kaffee & klener

Mehr

ZUSATZBEITRAG UND SOZIALER AUSGLEICH IN

ZUSATZBEITRAG UND SOZIALER AUSGLEICH IN ZUSAZBEIRAG UND SOZIALER AUSGLEICH IN DER GESEZLICHEN KRANKENVERSICHERUNG: ANREIZEFFEKE UND PROJEKION BIS 2030 Martn Gasche 205-2010 Zusatzbetrag und sozaler Ausglech n der Gesetzlchen Krankenverscherung:

Mehr

Temporäre Stilllegungsentscheidungen mittels stufenweiser E W U F W O R K I N G P A P E R

Temporäre Stilllegungsentscheidungen mittels stufenweiser E W U F W O R K I N G P A P E R Temporäre Stlllegungsentschedungen mttels stufenweser Grenzkostenrechnung E W U F W O R K I N G P A P E R Mag. Dr. Thomas Wala, FH des bf Wen PD Dr. Leonhard Knoll, Unverstät Würzburg Mag. Dr. Stephane

Mehr

ERP Cloud Tutorial. E-Commerce ECM ERP SFA EDI. Backup. Preise erfassen. www.comarch-cloud.de

ERP Cloud Tutorial. E-Commerce ECM ERP SFA EDI. Backup. Preise erfassen. www.comarch-cloud.de ERP Cloud SFA ECM Backup E-Commerce ERP EDI Prese erfassen www.comarch-cloud.de Inhaltsverzechns 1 Zel des s 3 2 Enführung: Welche Arten von Presen gbt es? 3 3 Beschaffungsprese erfassen 3 3.1 Vordefnerte

Mehr

Leitliniengerechte psychosoziale Versorgung aus der Sicht des Krankenhausmanagements

Leitliniengerechte psychosoziale Versorgung aus der Sicht des Krankenhausmanagements Unser Auftrag st de aktve Umsetzung der frohen Botschaft Jesu m Denst am Menschen. Ene Herausforderung, der wr täglch neu begegnen. Mt modernster Technk und Kompetenz. Und vor allem mt Menschlchket. Letlnengerechte

Mehr

Serie: Bestimmung von Ausfallwahrscheinlichkeiten - Teil 4

Serie: Bestimmung von Ausfallwahrscheinlichkeiten - Teil 4 45 www.rsknews.de 11.2002 Kredtrsko Sere: Bestmmung von Ausfallwahrschenlchketen - Tel 4 Ausfallwahrschenlchketen m Konjunkturzyklus Credt Portfolo Vew En Betrag von Uwe Wehrspohn Wr haben n unserer Sere

Mehr

Angeln Sie sich Ihr Extra bei der Riester-Rente. Private Altersvorsorge FONDSGEBUNDENE RIESTER-RENTE

Angeln Sie sich Ihr Extra bei der Riester-Rente. Private Altersvorsorge FONDSGEBUNDENE RIESTER-RENTE Prvate Altersvorsorge FONDSGEBUNDENE RIESTER-RENTE Angeln Se sch Ihr Extra be der Rester-Rente. Rendtestark vorsorgen mt ALfonds Rester, der fondsgebundenen Rester-Rente der ALTE LEIPZIGER. Beste Rendtechancen

Mehr

Quant oder das Verwelken der Wertpapiere. Die Geburt der Finanzkrise aus dem Geist der angewandten Mathematik

Quant oder das Verwelken der Wertpapiere. Die Geburt der Finanzkrise aus dem Geist der angewandten Mathematik Quant der das Verwelken der Wertpapere. De Geburt der Fnanzkrse aus dem Gest der angewandten Mathematk Dmensnen - de Welt der Wssenschaft Gestaltung: Armn Stadler Sendedatum: 7. Ma 2012 Länge: 24 Mnuten

Mehr

Hypothekenversicherung oder Bankhypothek?

Hypothekenversicherung oder Bankhypothek? Unverstät Augsburg Prof Dr Hans Ulrch Buhl Kernkompetenzzentrum Fnanz- & Informatonsmanagement Lehrstuhl für BWL, Wrtschaftsnformatk, Informatons- & Fnanzmanagement Dskussonspaper WI-44 Hypothekenverscherung

Mehr

Auswertung von Umfragen und Experimenten. Umgang mit Statistiken in Maturaarbeiten Realisierung der Auswertung mit Excel 07

Auswertung von Umfragen und Experimenten. Umgang mit Statistiken in Maturaarbeiten Realisierung der Auswertung mit Excel 07 Auswertung von Umfragen und Expermenten Umgang mt Statstken n Maturaarbeten Realserung der Auswertung mt Excel 07 3.Auflage Dese Broschüre hlft bem Verfassen und Betreuen von Maturaarbeten. De 3.Auflage

Mehr

Faszination Photovoltaik. Das reine Vergnügen. Unabhängig mit Solarstrom

Faszination Photovoltaik. Das reine Vergnügen. Unabhängig mit Solarstrom Fasznaton Photovoltak Das rene Vergnügen Unabhängg mt Solarstrom Deutschland Sonnenland Sonnenenstrahlung pro m2 und Jahr Kel Rostock Hamburg Bremen Berln Hannover Magdeburg Dortmund Lepzg Kassel Köln

Mehr

binäre Suchbäume Informatik I 6. Kapitel binäre Suchbäume binäre Suchbäume Rainer Schrader 4. Juni 2008 O(n) im worst-case Wir haben bisher behandelt:

binäre Suchbäume Informatik I 6. Kapitel binäre Suchbäume binäre Suchbäume Rainer Schrader 4. Juni 2008 O(n) im worst-case Wir haben bisher behandelt: Informatk I 6. Kaptel Raner Schrader Zentrum für Angewandte Informatk Köln 4. Jun 008 Wr haben bsher behandelt: Suchen n Lsten (lnear und verkettet) Suchen mttels Hashfunktonen jewels unter der Annahme,

Mehr

Weil so ähnlich nicht dasselbe ist. Besser durch den Winter mit dem smart Original-Service.

Weil so ähnlich nicht dasselbe ist. Besser durch den Winter mit dem smart Original-Service. smart Center Esslngen Compact-Car GmbH & Co. KG Plochnger Straße 108, 73730 Esslngen Tel. 0711 31008-0, Fax 0711 31008-111 www.smart-esslngen.de nfo@smart-esslngen.de Wr nehmen Ihren smart nach velen Klometern

Mehr

Österreichische Privathaushalte im Stresstest 1

Österreichische Privathaushalte im Stresstest 1 1 Ncolas Albacete, Prmn Fessler 2 In den letzten Jahrzehnten st de Verschuldung der prvaten Haushalte n benahe allen OECD-Ländern sowohl relatv gesehen als auch n absoluten Zahlen stark angestegen. We

Mehr

Reale Außenwirtschaft

Reale Außenwirtschaft Vorlesungsskrpt Reale Außenwrtschaft. Auflage (erwetert und verbessert), 007 Mchael Rauscher Glederung. Vorbemerkungen. Gegenstand der realen Außenwrtschaftstheore?. En emprsches Bld der nternatonalen

Mehr

Wie eröffne ich als Bestandskunde ein Festgeld-Konto bei NIBC Direct?

Wie eröffne ich als Bestandskunde ein Festgeld-Konto bei NIBC Direct? We eröffne ch als Bestandskunde en Festgeld-Konto be NIBC Drect? Informatonen zum Festgeld-Konto: Be enem Festgeld-Konto handelt es sch um en Termnenlagenkonto, be dem de Bank enen festen Znssatz für de

Mehr

Wie eröffne ich als Bestandskunde ein Festgeld-Konto bei NIBC Direct?

Wie eröffne ich als Bestandskunde ein Festgeld-Konto bei NIBC Direct? We eröffne ch als Bestandskunde en Festgeld-Konto be NIBC Drect? Informatonen zum Festgeld-Konto: Be enem Festgeld-Konto handelt es sch um en Termnenlagenkonto, be dem de Bank enen festen Znssatz für de

Mehr

Datenträger löschen und einrichten

Datenträger löschen und einrichten Datenträger löschen und enrchten De Zentrale zum Enrchten, Löschen und Parttoneren von Festplatten st das Festplatten-Denstprogramm. Es beherrscht nun auch das Verklenern von Parttonen, ohne dass dabe

Mehr

Handelsbuch 2.0 Das Baseler Konsultationspapier Fundamental review of the trading book

Handelsbuch 2.0 Das Baseler Konsultationspapier Fundamental review of the trading book Handelsbuch 2.0 Das Baseler Konsultatonspaper Fundamental revew of the tradng book Whte Paper Nr. 54 Stand: 10. September 2012 Mchael Cluse, Dmtr Gromnsk und Gero Mayr-Gollwtzer Enletung Grundlegende Neubetrachtung

Mehr

Wir fokussieren das Wesentliche. OUTLINE Individuelle Lösung von d.vinci OUTLINE. Recruiting-Prozess. Unternehmen. Einflussfaktoren.

Wir fokussieren das Wesentliche. OUTLINE Individuelle Lösung von d.vinci OUTLINE. Recruiting-Prozess. Unternehmen. Einflussfaktoren. Wr fokusseren das Wesentlche. Der demografsche Wandel, ene hohe Wettbewerbsdchte, begrenzte Absolventenzahlen es gbt enge Faktoren, de berets heute und auch n Zukunft für enen Mangel an qualfzerten und

Mehr

Die risikoadäquate Kalkulation der Fremdkapitalkosten für nicht öffentlich gehandelte Unternehmen

Die risikoadäquate Kalkulation der Fremdkapitalkosten für nicht öffentlich gehandelte Unternehmen De rskoadäquate Kalkulaton der Fremdkaptalkosten für ncht öffentlch gehandelte Unternehmen Patrck Behr * Schwerpunkt Fnanzen, Unverstät Frankfurt André Güttler ** Schwerpunkt Fnanzen, Unverstät Frankfurt

Mehr

Ein Vorschlag zur Modellierung von Summenexzedenten- Rückversicherungsverträgen in Internen Modellen

Ein Vorschlag zur Modellierung von Summenexzedenten- Rückversicherungsverträgen in Internen Modellen En Vorschlag zur Modellerung von Summenexzedenten- Rückverscherungsverträgen n Internen Modellen Dorothea Ders Preprnt Seres: 27-22 Fakultät für Mathematk und Wrtschaftswssenschaften UNIVERSITÄT ULM En

Mehr

Einführung in die VWL 3

Einführung in die VWL 3 Dr. Burkhard Utecht Free Unverstät Berln Insttut ür Wrtschatstheore Fachberech Wrtschatswssenschat Sommersemester 2002 Enührung n de VWL 3 Vorlesungsbegletendes Skrpt: IS/LM-Analyse der oenen Volkswrtschat

Mehr

ifh@-anwendung ifh@-anwendung Technische Rahmenbedingungen Welche Mindestvoraussetzungen müssen erfüllt sein?

ifh@-anwendung ifh@-anwendung Technische Rahmenbedingungen Welche Mindestvoraussetzungen müssen erfüllt sein? FH@-Anwendung Für de Umsetzung von Strukturfonds-Förderungen st laut Vorgaben der EU de Enrchtung enes EDV- Systems für de Erfassung und Übermttlung zuverlässger fnanzeller und statstscher Daten sowe für

Mehr

Innovative Handelssysteme für Finanzmärkte und das Computational Grid

Innovative Handelssysteme für Finanzmärkte und das Computational Grid Innovatve Handelssysteme für Fnanzmärkte und das Computatonal Grd von Dpl.-Kfm. Mchael Grunenberg Dr. Danel Vet & Dpl.-Inform.Wrt. Börn Schnzler Prof. Dr. Chrstof Wenhardt Lehrstuhl für Informatonsbetrebswrtschaftslehre,

Mehr

9 Diskriminanzanalyse

9 Diskriminanzanalyse 9 Dskrmnanzanalyse Zel ener Dskrmnanzanalyse: Berets bekannte Objektgruppen (Klassen/Cluster) anhand hrer Merkmale charakterseren und unterscheden sowe neue Objekte n de Klassen enordnen. Nötg: Lernstchprobe

Mehr

Commercial Banking. Controlling Kalkulation und Banksteuerung. Teilbereiche des Controlling

Commercial Banking. Controlling Kalkulation und Banksteuerung. Teilbereiche des Controlling Commercal Bankng Controllng Kalkulaton und Banksteuerung elbereche des Controllng Produktkalkulaton: Enzelkostenrechnung Performancerechnung (Erfolgsanalyse) Kaptalallokaton, Kapaztätsausbauentschedung

Mehr

Faszination Photovoltaik. Das reine Vergnügen. Unsere Stromversorgung Solarenergie

Faszination Photovoltaik. Das reine Vergnügen. Unsere Stromversorgung Solarenergie Fasznaton Photovoltak Das rene Vergnügen Unsere Stromversorgung Solarenerge Deutschland Sonnenland Sonnenenstrahlung pro m 2 und Jahr Kel Rostock Hamburg Bremen Hannover Berln Magdeburg Dortmund Köln Kassel

Mehr

Die Zahl i phantastisch, praktisch, anschaulich

Die Zahl i phantastisch, praktisch, anschaulich Unverstät Würzburg 977 Würzburg Telefon: (91 888 5598 De Zahl phantastsch, praktsch, anschaulch De Geschchte der Zahl war dre Jahrhunderte lang dadurch geprägt, dass se und damt de kompleen Zahlen n Mathematkerkresen

Mehr

Does the choice of the performance measure have an influence on the evaluation of hedge funds?

Does the choice of the performance measure have an influence on the evaluation of hedge funds? Martn Elng * /Frank Schuhmacher ** Does the choce of the performance measure have an nfluence on the evaluaton of hedge funds? * Correspondng Author: Dpl.-Kfm. Martn Elng, Unversty of St. Gallen, Insttute

Mehr

Für Mitglieder der Volksbank Wipperfürth - Lindlar eg März 2010

Für Mitglieder der Volksbank Wipperfürth - Lindlar eg März 2010 Exklus Für Mtgleder der Volksbank Wpperfürth - Lndlar eg März 2010 Sandra Herweg (rechts) st unser 6.000stes Mtgled herzlchen Glückwunsch! Set Dezember 2009 erst Kundn unserer Bank, hat se durch den Erwerb

Mehr

Dr. Leinweber & Partner Rechtsanwälte

Dr. Leinweber & Partner Rechtsanwälte Referent: Rechtsanwalt Johannes Rothmund Dr. Lenweber & Partner Rechtsanwälte Lndenstr. 4 36037 Fulda Telefon 0661 / 250 88-0 Fax 0661 / 250 88-55 j.rothmund@lenweber-partner.de Defnton: egenständge Bezechnung

Mehr

Wie beeinflußt das Umfeld einer Bank die Effizienz?

Wie beeinflußt das Umfeld einer Bank die Effizienz? Betrag 215, Volkswrtschaftlche Dskussonsrehe, Unverstät Augsburg We beenflußt das Umfeld ener Bank de Effzenz? Ene DEA-Analyse für de Bayerschen Genossenschaftsbanken Andreas Wutz Unverstät Augsburg* Januar

Mehr

Ich habe ein Beispiel ähnlich dem der Ansys-Issue [ansys_advantage_vol2_issue3.pdf] durchgeführt. Es stammt aus dem Dokument Rfatigue.pdf.

Ich habe ein Beispiel ähnlich dem der Ansys-Issue [ansys_advantage_vol2_issue3.pdf] durchgeführt. Es stammt aus dem Dokument Rfatigue.pdf. Ich habe en Bespel ähnlch dem der Ansys-Issue [ansys_advantage_vol_ssue3.pdf durchgeführt. Es stammt aus dem Dokument Rfatgue.pdf. Abbldung 1: Bespel aus Rfatgue.pdf 1. ch habe es manuell durchgerechnet

Mehr

Was hätte man sonst machen können? Alternativszenarien zur rot-grünen Einkommensteuerreform

Was hätte man sonst machen können? Alternativszenarien zur rot-grünen Einkommensteuerreform Dskussonsbeträge des Fachberechs Wrtschaftswssenschaft der Freen Unverstät Berln Volkswrtschaftlche Rehe 006/3 Was hätte man sonst machen können? Alternatvszenaren zur rot-grünen Enkommensteuerreform Tmm

Mehr

Struktur und Tragfähigkeit der Staatsverschuldung sowie Schuldenstrukturpolitik. Grossmann Hauth Wimmer

Struktur und Tragfähigkeit der Staatsverschuldung sowie Schuldenstrukturpolitik. Grossmann Hauth Wimmer STAATSSCHULDENAUSSCHUSS Struktur und Tragfähgket der Staatsverschuldung sowe Schuldenstrukturpoltk Österrechs Grossmann Hauth Wmmer Stude m Auftrag des Staatsschuldenausschusses März 2008 2 INHALTSVERZEICHNIS

Mehr

MOBILFUNK: WIE FUNKTIONIERT DAS EIGENTLICH? Informationen rund ums Handy

MOBILFUNK: WIE FUNKTIONIERT DAS EIGENTLICH? Informationen rund ums Handy MOBILFUNK: WIE FUNKTIONIERT DAS EIGENTLICH? rmatonen rund ums Handy INHALT 2 3 4/5 6 7 8 9 10 11 12 Moblfunk: Fakten So werden Funksgnale übertragen So funktonert en Telefonat von Handy zu Handy So wrkt

Mehr

11 Chemisches Gleichgewicht

11 Chemisches Gleichgewicht 11 Chemsches Glechgewcht 11.1 Chemsche Reaktonen und Enstellung des Glechgewchts Untersucht man den Mechansmus chemscher Reaktonen, so wrd man dese enersets mt enem mkroskopschen oder knetschen Blck auf

Mehr

Ein stochastisches Modell zur Ertragsoptimierung bei Versicherungen

Ein stochastisches Modell zur Ertragsoptimierung bei Versicherungen En stochastsches Modell zur Ertragsoptmerung be Verscherungen Clauda Garschhammer und Rud Zagst Clauda Garschhammer Bahnhofstr. 34, 8340 aufen Tel: 0868 / 548, c.garschhammer@web.de Prof. Dr. Rud Zagst,

Mehr

Vorlesung 1. Prof. Dr. Klaus Röder Lehrstuhl für BWL, insb. Finanzdienstleistungen Universität Regensburg. Prof. Dr. Klaus Röder Folie 1

Vorlesung 1. Prof. Dr. Klaus Röder Lehrstuhl für BWL, insb. Finanzdienstleistungen Universität Regensburg. Prof. Dr. Klaus Röder Folie 1 Vorlesung Entschedungslehre h SS 205 Prof. Dr. Klaus Röder Lehrstuhl für BWL, nsb. Fnanzdenstlestungen Unverstät Regensburg Prof. Dr. Klaus Röder Fole Organsatorsches Relevante Informatonen önnen Se stets

Mehr

Projektmanagement / Netzplantechnik Sommersemester 2005 Seite 1

Projektmanagement / Netzplantechnik Sommersemester 2005 Seite 1 Projektmanagement / Netzplantechnk Sommersemester 005 Sete 1 Prüfungs- oder Matrkel-Nr.: Themenstellung für de Kredtpunkte-Klausur m Haupttermn des Sommersemesters 005 zur SBWL-Lehrveranstaltung Projektmanagement

Mehr

Webshop Tutorial. E-Commerce ECM ERP SFA EDI. Backup. Produkte aus dem Comarch Webshop auf Google Shopping zeigen. www.comarch-cloud.

Webshop Tutorial. E-Commerce ECM ERP SFA EDI. Backup. Produkte aus dem Comarch Webshop auf Google Shopping zeigen. www.comarch-cloud. Webshop SFA ECM Backup E-Commerce ERP EDI Produkte aus dem Comarch Webshop auf Google Shoppng zegen www.comarch-cloud.de Inhaltsverzechns 1 EINFÜHRUNG 3 2 PRODUKTATTRIBUTE ZUWEISEN 3 3 WEBSHOP KONFIGURIEREN

Mehr

Die IRB Formel. Zur Berechnung der Mindesteigenmittel für Kreditrisiko. Working Paper Series by the University of Applied Sciences of bfi Vienna

Die IRB Formel. Zur Berechnung der Mindesteigenmittel für Kreditrisiko. Working Paper Series by the University of Applied Sciences of bfi Vienna Number 1 / 004 Workng Paper Seres by the Unversty of Appled Scences of bf Venna De IRB Formel Zur Berechnung der Mndestegenmttel für Kredtrsko Laut Drttem Konsultatonspaper und laut Jänner-Formel des Baseler

Mehr

Cloud Computing: Willkommen in der neuen Welt der Geschäftsanwendungen

Cloud Computing: Willkommen in der neuen Welt der Geschäftsanwendungen Cloud Computng: Wllkommen n der neuen Welt der Geschäftsanwendungen Marktforscher und Analysten snd sch eng: Cloud Computng st das IT-Thema der Zukunft. Doch was verbrgt sch genau hnter dem Begrff Cloud

Mehr

Regionales Klimabündnis Ostseetourismus. Klimabündnis Kieler Bucht

Regionales Klimabündnis Ostseetourismus. Klimabündnis Kieler Bucht Regonales Klmabündns Ostseetoursmus jetzt Klmabündns Keler Bucht Prof. Dr. Horst Sterr, Un Kel Chrstan-Albrechts-Unverstät zu Kel Geographsches Insttut Lehrstuhl für Küstengeographe Klmabündns Keler Bucht

Mehr

Einführung in das quantitative Asset Management

Einführung in das quantitative Asset Management Enführung n das quanttatve sset Management 1. Enletung Unter sset Management, zu Deutsch Vermögensverwaltung, versteht man kurz gesagt den strukturerten ufbau und de Verwaltung von Vermögen n der Zet.

Mehr

Grundmodell zur integrierten Risk-/Return- Optimierung des Gesamtbank-Portfolios

Grundmodell zur integrierten Risk-/Return- Optimierung des Gesamtbank-Portfolios Grundmodell zur ntegrerten Rsk-/Return- Optmerung des Gesamtbank-Portfolos Dr. Ursula-A. Theler Rsk Tranng Carl-Zess-Str. D-83052 Bruckmühl Tel./ Fax: 08062/805545 E-mal: theler@rsk-tranng.de http://www.rsk-tranng.de

Mehr

Was haben Schüler und Großbanken gemein?

Was haben Schüler und Großbanken gemein? Armn Fügenschuh Aleander Martn Was haben Schüler und Großbanken gemen? Mathematsche Modellerung Analyse und Lösung am Bespel des Rucksackproblems Unter gegebenen Randbedngungen optmale Entschedungen zu

Mehr

Eine Sonderausgabe des Magazins zum Thema Strukturiertes. Vielfalt bei Strukturierten Produkten Ein Universum voller Möglichkeiten

Eine Sonderausgabe des Magazins zum Thema Strukturiertes. Vielfalt bei Strukturierten Produkten Ein Universum voller Möglichkeiten Ene Sonderausgabe des Magazns zum Thema Strukturertes Velfalt be Strukturerten Produkten En Unversum voller Möglchketen Inhaltsverzechns Kaptalschutz-Zertfkate 04 Be deser Struktur garantert der Emttent,

Mehr

Alles Öko oder was? Stolze Bilanz. Das Ökostromgesetz 2012. Oesterreichs Energie feierte zehn Jahre Liberalisierung des Strommarkts

Alles Öko oder was? Stolze Bilanz. Das Ökostromgesetz 2012. Oesterreichs Energie feierte zehn Jahre Liberalisierung des Strommarkts Fachmagazn der österrechschen E-Wrtschaft Alles Öko oder was? Das Ökostromgesetz 2012 Jun 2011 P.b.b. Verlagspostamt 1050 Wen Zul.-Nr. GZ 02Z031249 M Postnummer: 6 Stolze Blanz Oesterrechs Energe feerte

Mehr

Mobile Sicherheit durch effiziente Public-Key-Verschlüsselung

Mobile Sicherheit durch effiziente Public-Key-Verschlüsselung Moble cherhet durch effzente ublc-key-verschlüsselung Hagen loog Drk Tmmermann Unverstät Rostock, Insttut für Angewandte Mkroelektronk und Datenverarbetung Rchard-Wagner-tr., 9 Rostock Hagen.loog@un-rostock.de

Mehr

econstor zbw www.econstor.eu

econstor zbw www.econstor.eu econstor www.econstor.eu Der Open-Access-Publkatonsserver der ZBW Lebnz-Informatonszentrum Wrtschaft The Open Access Publcaton Server of the ZBW Lebnz Informaton Centre for Economcs Wutz, Andreas Workng

Mehr

D I E R I S I K O A D J U S T I E RT E P E R F O R M A N C E O F F E N E R A K T I E N F O N D S

D I E R I S I K O A D J U S T I E RT E P E R F O R M A N C E O F F E N E R A K T I E N F O N D S D I E R I S I K O A D J U S T I E RT E P E R F O R M A N C E O F F E N E R A K T I E N F O N D S Ene theoretsche und emprsche Untersuchung ausgewählter Probleme n der Performancemessung sebastan krmm Dssertaton

Mehr

Spezifizierung des Kano-Modells zur Messung von Kundenzufriedenheit

Spezifizierung des Kano-Modells zur Messung von Kundenzufriedenheit Unverstät Augsburg Prof. Dr. Hans Ulrch Buhl Kernkompetenzzentrum Fnanz- & Informatonsmanagement Lehrstuhl für BWL, Wrtschaftsnformatk, Informatons- & Fnanzmanagement Dskussonspaper WI-142 Spezfzerung

Mehr

Article Auswirkungen von Basel II auf die Leasing-Branche

Article Auswirkungen von Basel II auf die Leasing-Branche econstor www.econstor.eu Der Open-Access-Publkatonsserver der ZBW Lebnz-Informatonszentrum Wrtschaft The Open Access Publcaton Server of the ZBW Lebnz Informaton Centre for Economcs Hartmann-Wendels, Thomas

Mehr

Gruppe. Lineare Block-Codes

Gruppe. Lineare Block-Codes Thema: Lneare Block-Codes Lneare Block-Codes Zele Mt desen rechnerschen und expermentellen Übungen wrd de prnzpelle Vorgehenswese zur Kanalcoderung mt lnearen Block-Codes erarbetet. De konkrete Anwendung

Mehr

Supply Chain Management

Supply Chain Management 1 Supply Chan Management MRP - Materal Requrements Plannng MRP II II - Manufacturng Resource Plannng Herkömmlche Planungssysteme haben Schwächen De Geschchte von MRP und Inventory Control: Produkton: Entkoppelte

Mehr

Online Algorithmen. k-server randomisiert Teil II

Online Algorithmen. k-server randomisiert Teil II Onlne Algorthmen k-server randomsert Tel II Ausarbetung für das Semnar Onlne Algorthmen Prof. Dr. Ro. Klen Anette Ebbers-Baumann Ansgar Grüne Insttut für Informatk Theorethsche Informatk und formale Methoden

Mehr

Portigon Rating Services. Produktpräsentation

Portigon Rating Services. Produktpräsentation Portgon Ratng Servces Produktpräsentaton Ratng Servces Produktüberblck Velfältge Anforderungen erfordern flexble, kreatve und belastbare Lösungen. Folgende Produkte beten Ihnen de bestmöglche Unterstützung

Mehr

Working Paper Bewertung von Kreditprodukten und Credit Default Swaps

Working Paper Bewertung von Kreditprodukten und Credit Default Swaps econstor www.econstor.eu Der Open-Access-Publkatonsserver der ZBW Lebnz-Informatonszentrum Wrtschaft The Open Access Publcaton Server of the ZBW Lebnz Informaton Centre for Economcs Hedorn, Thomas Workng

Mehr

Y 1 (rein) Y 2 (rein) Mischphase Bezeichnung (g) (g) (g) Mischung (l) (l) (l) Mischung,Lösung (l) (s) (l) Lösung. (s) (g) (s) Lösung

Y 1 (rein) Y 2 (rein) Mischphase Bezeichnung (g) (g) (g) Mischung (l) (l) (l) Mischung,Lösung (l) (s) (l) Lösung. (s) (g) (s) Lösung 3 Lösungen 3. Mschungen und Lösungen Homogene Phasen, n denen alle Komonenten glechartg behandelt werden, heßen Mschungen. Wenn ene Komonente m Überschuß vorlegt, kann man von Lösungen srechen. Sezfsche

Mehr

Einleitung Heijunka - Methode Voraussetzungen und Grenzen der Methode Empfohlene Anpassungen

Einleitung Heijunka - Methode Voraussetzungen und Grenzen der Methode Empfohlene Anpassungen De Produktonsnvellerung nach dem Vorbld der Hejunka- Methode bekommt sowohl n der wssenschaftlchen Betrachtung als auch der ndustrellen Anwendung ene zunehmende Bedeutung. Nur durch de konsequente Anwendung

Mehr

i N F O Funktionen & Vorteile Smart ROI Codec Smart Autofocus ROI OFF ROI ON Smart Defog Smart IR

i N F O Funktionen & Vorteile Smart ROI Codec Smart Autofocus ROI OFF ROI ON Smart Defog Smart IR unktonen & Vortele Smart Autofocus Smart RI Codec Kameras mt Hkvsons enzgarter Autofocus-Technologe müssen ncht manuell focussert werden, de erfolgt automatsch. So können Kameras auch problemlos neu ausgerchtet

Mehr

Corporate Social responsibility- Wettbewerb der 70 grössten Konzerne Europas

Corporate Social responsibility- Wettbewerb der 70 grössten Konzerne Europas Corporate Socal responsblty- Wettbewerb der 70 grössten Konzerne Europas Good Company rankng Corporate Socal Responsblty-Wettbewerb der 70 grössten Konzerne Europas Inhalt Vorwort Klaus Raner Krchhoff

Mehr

Das gratis ebook fur deinen erfolgreichen Blogstart

Das gratis ebook fur deinen erfolgreichen Blogstart Das grats ebook fur denen erfolgrechen Blogstart präsentert von www.pascromag.de DAS ONLINE-MAGAZIN für dene täglche Inspraton aus den Berechen Desgn, Fotografe und Resen. Mt velen wertvollen Tpps. 1.

Mehr

Rainer Diaz-Bone/Harald Künemund. Einführung in die binäre logistische Regression

Rainer Diaz-Bone/Harald Künemund. Einführung in die binäre logistische Regression Free Unverstät Berln Fachberech Poltk u. Sozalwssenschaften Insttut für Sozologe Abtelung Methodenlehre und Statstk Garystr. 55 14195 Berln Raner Daz-Bone/Harald Künemund Enführung n de bnäre logstsche

Mehr

Wertorientiertes IT-Portfoliomanagement

Wertorientiertes IT-Portfoliomanagement Wertorentertes IT-Portfolomanagement Ansätze zur ertrags-/rskontegrerten Bewertung und Gestaltung von IT Dssertaton der Wrtschaftswssenschaftlchen Fakultät der Unverstät Augsburg zur Erlangung des Grades

Mehr

econstor zbw www.econstor.eu

econstor zbw www.econstor.eu econstor www.econstor.eu Der Open-Access-Publkatonsserver der ZBW Lebnz-Informatonszentrum Wrtschaft The Open Access Publcaton Server of the ZBW Lebnz Informaton Centre for Economcs Pfeffer, Fredhelm;

Mehr

9 Phasengleichgewicht in heterogenen Mehrkomponentensystemen

9 Phasengleichgewicht in heterogenen Mehrkomponentensystemen 9 Phasenglechgewcht n heterogenen Mehrkomonentensystemen 9. Gbbs sche Phasenregel α =... ν Phasen =... k Komonenten Y n (α) -Molzahl der Komonente Y n der Phase α. Für jede Phase glt ene Gbbs-Duhem-Margules

Mehr

Zinseszinsformel (Abschnitt 1.2) Begriffe und Symbole der Zinsrechnung. Die vier Fragestellungen der Zinseszinsrechnung 4. Investition & Finanzierung

Zinseszinsformel (Abschnitt 1.2) Begriffe und Symbole der Zinsrechnung. Die vier Fragestellungen der Zinseszinsrechnung 4. Investition & Finanzierung Znsesznsformel (Abschntt 1.2) 3 Investton & Fnanzerung 1. Fnanzmathematk Unv.-Prof. Dr. Dr. Andreas Löffler (AL@wacc.de) t Z t K t Znsesznsformel 0 1.000 K 0 1 100 1.100 K 1 = K 0 + K 0 = K 0 (1 + ) 2

Mehr

VDA. Planungsgütemessung im Aftermarket. Version 1.0 vom Mai 2010. Arbeitskreis SCM Aftermarket. Herausgeber: Verband der Automobilindustrie

VDA. Planungsgütemessung im Aftermarket. Version 1.0 vom Mai 2010. Arbeitskreis SCM Aftermarket. Herausgeber: Verband der Automobilindustrie VDA Planungsgütemessung m Aftermarket 9 Verson. vom Ma 2 Arbetskres SCM Aftermarket Herausgeber: Verband der Automoblndustre Copyrght Behrenstraße 5 Nachdruck und jede sonstge Form 7 Berln der Vervelfältgung

Mehr

Wirtschaftliche Analyse des Leasing

Wirtschaftliche Analyse des Leasing Wrtschaftlche Analyse des Leasng Mchael Btz und Karn Nehoff *) Dskussonsbetrag Nr. 316 2002 * Unv.-Prof. Dr. Mchael Btz st Inhaber des Lehrstuhls für Betrebswrtschaftslehre, nsbes. Bank- und Fnanzwrtschaft

Mehr

Schlussbericht. der Forschungsstelle(n) Nr. 1, Instiut für Fördertechnik und Logistik und

Schlussbericht. der Forschungsstelle(n) Nr. 1, Instiut für Fördertechnik und Logistik und Schlussbercht der Forschungsstelle(n) Nr. 1, Instut für Fördertechnk und Logstk und Insttut für Arbetswssenschaft und Betrebsorgansaton, KIT zu dem über de m Rahmen des Programms zur Förderung der Industrellen

Mehr

Empirische Sozialforschung Eine Übersicht Ansgar A. Plassmann

Empirische Sozialforschung Eine Übersicht Ansgar A. Plassmann Emprsche Sozalforschung Ene Überscht Ansgar A. Plassmann 1) Defntonen Emprsche Forschung such nach Erkenntnssen durch systematsche Auswertung von Erfahrungen emprsch : aus dem Grechschen auf Erfahrung

Mehr

IT-Sicherheit messbar machen aber wie?

IT-Sicherheit messbar machen aber wie? IT-Scherhet messbar machen aber we? Messbarket von IT-Scherhet IT Scherhet m Unternehmen De Herausforderung IT-Scherhet messen Rskomanagement IT-Scherhet m Unternehmen... Als durchgängger Prozess STRATEGIEEBENE

Mehr

Backup- und Restore-Systeme implementieren. Technische Berufsschule Zürich IT Seite 1

Backup- und Restore-Systeme implementieren. Technische Berufsschule Zürich IT Seite 1 Modul 143 Backup- und Restore-Systeme mplementeren Technsche Berufsschule Zürch IT Sete 1 Warum Backup? (Enge Zahlen aus Untersuchungen) Wert von 100 MByte Daten bs CHF 1 500 000 Pro Vorfall entstehen

Mehr

Kennlinienaufnahme des Transistors BC170

Kennlinienaufnahme des Transistors BC170 Kennlnenufnhme des Trnsstors 170 Enletung polre Trnsstoren werden us zwe eng benchbrten pn-übergängen gebldet. Vorrusetzung für ds Funktonsprnzp st de gegensetge eenflussung beder pn-übergänge, de nur

Mehr

4. Energie, Arbeit, Leistung, Impuls

4. Energie, Arbeit, Leistung, Impuls 34 35 4. Energe, Arbet, Lestung, Ipuls Zentrale Größen der Physk: Energe E, Enhet Joule ( [J] [N] [kg /s ] Es gbt zwe grundsätzlche Foren on Energe: knetsche Energe: entelle Energe: Arbet, Enhet Joule

Mehr

Planung und Budgetierung bedeutet ein

Planung und Budgetierung bedeutet ein nternehmersche Entschedungen snd stets zukunftsbezogen und mt Unscherheten verbunden, da nemand de Zukunft punktgenau vorhersagen kann. Es lassen sch ledglch Bandbreten der zu erwartenden Entwcklung angeben,

Mehr

IV 9-Felder-Grafiken nach Wasserman

IV 9-Felder-Grafiken nach Wasserman IV 9-Felder-Grafken nach Wasserman Das Wchtgste n Kürze De 3 Beträge zur 9-Felder-Grafk (9-FG) stehen m Mttelpunkt unserer Aufmerksamket. De von Karlman Wasserman (Abb. 20.1) und sener Arbetsgruppe vorgeschlagene

Mehr

Erweiterung des Anlageuniversums für deutsche Investoren: Rendite- und Risikopotenzial österreichischer und ungarischer Aktien- und Rentenmärkte

Erweiterung des Anlageuniversums für deutsche Investoren: Rendite- und Risikopotenzial österreichischer und ungarischer Aktien- und Rentenmärkte rof. Dr. Thomas Zmmerer* Erweterung des Anlageunversums für deutsche Investoren: Rendte- und Rskopotenzal österrechscher und ungarscher Akten- und Rentenmärkte Fachhochschule Ansbach Fachberech Wrtschafts-

Mehr

Einführung in die Robotik Selbstlokalisierung. Mohamed Oubbati Institut für Neuroinformatik. Tel.: (+49) 731 / 50 24153 mohamed.oubbati@uni-ulm.

Einführung in die Robotik Selbstlokalisierung. Mohamed Oubbati Institut für Neuroinformatik. Tel.: (+49) 731 / 50 24153 mohamed.oubbati@uni-ulm. Enführung n de Robotk Selbstlokalserung Mohamed Oubbat Insttut für Neuronformatk Tel.: (+49) 731 / 50 4153 mohamed.oubbat@un-ulm.de 08. 01. 013 Dr. Oubbat, Enführung n de Robotk (Neuronformatk, Un-Ulm)

Mehr

Wie ein Arbeitsverhältnis enden kann

Wie ein Arbeitsverhältnis enden kann We en Arbetsverhältns enden kann Betreb Egenkündgung durch den Arbetgeber Befrstetes Arbetsverhältns Aufhebungsvertrag Betreb vorher Anhörung des Betrebsrates 102 BetrVG Todesfall Beendgungskündgung Frstgerechte

Mehr

DIE DYNAMISCHE OPTIMIERUNG BEIM GRADIENTENENTWURF

DIE DYNAMISCHE OPTIMIERUNG BEIM GRADIENTENENTWURF DIE DYNMISCHE OPTIMIERUNG BEIM GRDIENTENENTWURF Wlhelm CSPRY Hansbert HEISTER Walter WELSCH In: CSPRY, Wlhelm / WELSCH, Walter (Hrsg.) [98]: Beträge zur großräumgen Neutrasserung Schrftenrehe des Wssenschaftlchen

Mehr

Energieabrechnung und Energiemanagement Wir bieten innovative Lösungen für die Immobilienwirtschaft.

Energieabrechnung und Energiemanagement Wir bieten innovative Lösungen für die Immobilienwirtschaft. Energeabrechnung und Energemanagement Wr beten nnovatve Lösungen für de Immoblenwrtschaft. Energedenstlestungen Messtechnk Hochwertge und zuverlässge Messgeräte snd de Bass für ene präzse Energeabrechnung.

Mehr

Finanzinstitute für alle. Finanzielle Zusammenarbeit. Mai 2011 In Kooperation mit. Was im indischen Andhra Pradesh schiefgelaufen ist

Finanzinstitute für alle. Finanzielle Zusammenarbeit. Mai 2011 In Kooperation mit. Was im indischen Andhra Pradesh schiefgelaufen ist FZ Ma 2011 In Kooperaton mt Fnanzelle Zusammenarbet www.kfw entwcklungsbank.de Fnanznsttute für alle Was m ndschen Andhra Pradesh schefgelaufen st Ene vorbldlche Sparkasse n den Anden Darlehen für afrkansche

Mehr