Der Börsenterminhandel in der Bundesrepublik Deutschland

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1 Dr. Wolfgang Ludwig Der Börsenterminhandel in der Bundesrepublik Deutschland Eine statistische Analyse TECHNISCHE HOCHSCHULE DARMSTAOT Fachbereich 1 G e s a '< t! ; i b i i o t h e k B e i.-1 e b ;. vt i r t y c i; u i t s I e h r e { InveniOi-Nr. :... Abstoil-i\'r. :../ Sachgebiete:...

2 IX I nhaltsverzeichnis Verzeichnis der Tabellen Verzeichnis der Abbildungen Verzeichnis der Abkürzungen XIV XIX XXIII 1 Einführung Zeitlicher Ablauf der Vorbereitungen zur Wiederaufnahme des Terminhandels Gründe für die Wiederaufnahme des Börsenterminhandels und die gewählte Handelsform Zielsetzung und Gang der Untersuchung Das Datenmaterial. 8 2 Der Optionshandel als Form des Terminhandels Die Bedeutung der Option und die Einordnung in den Terminhandel Die Organisation des Optionshandels und die. Optionsteilmärkte in der Bundesrepublik Deutschland Die Kursarithmetik des Optionsgeschäfts Die Charakterisierung der verschiedenen Anlagepositionen Die Abhängigkeit der gemeinsamen Anlageposition von Optionskäufer und Optionsverkäufer von der Aktienkursentwicklung Die Charakterisierung der Anlagepositionen am Optionsmarkt in Vektordarstellung Die Anlageüberlegungen der Partner bei einem Optionsgeschäft Motive des Käufers einer Kaufoption Motive des Verkäufers einer Kaufoption 48

3 X Motive des Käufers einer Verkaufsoption Motive des Verkäufers einer Verkaufsoption Zuordnung von Anlageform und Kurserwartung 54 3 Das Umsatzvolumen im Optionshandel Die Entwicklung anhand alternativer Umsatzzahlen Statistische Kenndaten der Umsatzentwicklung Die Abgrenzung der Untersuchungszeiträume Die Verteilung der Umsatzzahlen Die Zeitreihenbetrachtung der Umsatzzahlen Regressionsanalyse zur Erklärung des Umsatzverlaufs Kenndaten der Zinsentwicklung Tagesgeldzins Monatsgeldzins Kapitalmarktzins Kenndaten der Kursentwicklung Aktienindex Kursbewegung am Aktienmarkt Ergebnisse der Regressionsrechnung Umsatzbedingte Transaktionsrisiken im Optionshandel Transaktionsrisiken im Zeitablauf Transaktionsrisiken durch die Wahl der" Teilmärkte Transaktionsrisiken bei der Wahl der Optionspapiere Transaktionsrisiken bei der Wahl der Börse 98 4 Die Preise in den Optionsteilmärken Die zeitliche Entwicklung der Optionspreise Die Häufigkeitsverteilung der relativen Optionspreise Die Beziehung zwischen den Preisen laufzeitgleicher Kauf- und Verkaufsoptionen Die Beziehungen zwischen den Preisen laufzeitverschiedener Optionen 121

4 XI 5 Die Preise und Umsatzzahlen in den verschiedenen Optionswerten Die Preisdifferenzierung zwischen den Optionswerten Die Abhängigkeit der relativen Optionspreise von der Höhe des Aktienkurses Die Umsatzzahlen in den verschiedenen Aktien Die Abhängigkeit der Umsatzhäufigkeit von der Höhe des Aktienkurses Modelle der Optionspreisbestimmung Grundüberlegungen der Optionspreisbildung Die Preisbestimmungsparameter in den Modellansätzen Der Gleichgewichtsansatz für die Ermittlung des Optionspreises Die Optionspreisformel für Verkaufsoptionen Empirische Analyse der Einflußfaktoren der Optionspreisbildung Daten der Kursentwicklung Die Volatilität der Aktie im Vergleich zum Gesamtmarkt Die Standardabweichung der relativen Kursveränderungen Zins und Dividendenzahlungen Das Zinsniveau Die Dividendenhöhe Markttechnische Faktoren Die Turn-over-Ratio Das Grundkapital Das Umsatzvolumen im Optionshandel Die Höhe des Aktienkurses Ergebnisse der Regressionsrechnung 191

5 XII 8 Der Anlageerfolg am Optionsmarkt Die Bedeutung der Ausübungsquote Empirische Untersuchungen für den Optionsmarkt der USA Die Ausübungsquote der Optionen in der Bundesrepublik Der Ertragsvergleich für die Teilmärkte Die steuerlichen Aspekte des Optionsgeschäfts Börsenumsatzsteuer Umsatzsteuer Einkommensteuer Optionserwerb OptionsVerwertung Übertragung der Option Ausübung der Option Verfall der Option Erträge aus Optionspapieren Vermögen und Erbschaftssteuer Optionskäufer Optionsverkäufer Möglichkeiten zur Belegung des Optionsmarktes Die Schaffung eines Wiederverkaufsmarktes Die Einbeziehung von Investmentfonds Die Modifizierung der steuerrechtlichen Vorschriften Die Veränderung der markttechnischen Gegebenheiten 238 Literaturverzeichnis 241