BOND MARKET REVIEW. Inhalt JANUAR Inhalte Aktuelle Emissionen Aktuelle News Segmente und Branchen Ratingentwicklung Emissionsentwicklung

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1 e Handelsvoraussetzungen & Folgepflichten Profil Rechtliche Hinweise Seite 2 Seite 3 Seite 6 Seite 7 Seite 8 Seite 1 Seite 1 Seite 11 1

2 Zeichnungsbeginn Zeichnungsfrist Emittent Branche Segment WKN Kupon Ziel Volumen Fälligkeit Rating Air Berlin PLC (Aufstockung) Sanha GmbH & Co. KG (Aufstockung) Transport, Logistik und Touristik Bondm AB1B 8,25% Technologie Entry Standard A1TNA7 7,75% BB+(CR) 2. Dez Jan. 214 Deutsche Bildung AG Bildung FV Düsseldorf A1YCQ8 5,% Entwicklung seit August 2 Emissionsvolumen Jahr Index Entwicklung in Mio Aug. Sep. Okt. Nov. Dez. Jan. Feb. Mrz. Anzahl Apr. Mai Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dez. voll platziert oder Platzierung beendet Jan Jan. Mär. Mai Jul. Sep. Nov. Jan. 14 Bondm MIBOX Entry Standard Mittelstandsmarkt * BondM (Börse Stuttgart), * MIBOX (Anleihen Finder Mittelstandsbond Index); * Entry Standard (Börse Frankfurt); Mittelstandsmarkt (Börse Düsseldorf) = Mittelwert Schlusskurse. Historische Wertentwicklungen sind kein Indikator für zukünftige Wertentwicklungen. 2

3 1 2 3 AUSZUG Handelsblatt Nr. vom , Seite 34 Kleine Anleihen, große Probleme Der Markt für Mittelstandsanleihen steckt in der Krise. Vermögensverwalter nehmen die Börsen in die Pflicht. Michael Brächer Frankfurt Das muss man erst einmal schaffen: Noch im Oktober verkündete der Online-Versandhändler Getgoods euphorisch, per Mittelstandsanleihe insgesamt 6 Millionen Euro eingesammelt zu haben. Getgoods mit frischem Geld auf Einkaufstour, hieß es damals. Keine vier Wochen später die nächste Schlagzeile: Getgoods zahlungsunfähig. Die Investoren sind fassungslos, die Staatsanwaltschaft ermittelt. Das ist kein Einzelfall, sondern nur eine von vielen Horror-Episoden aus dem Markt für Mittelstandsanleihen. Anlegeranwälte wie Klaus Nieding von der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz fühlen sich längst an den berühmt-berüchtigten Neuen Markt erinnert. Damals hatte die boomende New Economy für eine Serie von Pleiten und Skandalen gesorgt. Mit einem Anleihevolumen von rund 4,5 Milliarden Euro ist der Markt für Mittelstandsanleihen zwar viel kleiner als der Neue Markt alleine der Börsengang von T-Online war damals 2,5 Milliarden Euro schwer. Trotzdem gibt es Parallelen: Wieder werben Unternehmen mit vollmundigen Ankündigungen und ohne funktionierendes Geschäftsmodell um die Gunst der Anleger. Und wieder wird manche Anleihe zum Fall für die Staatsanwaltschaft. Das ganze Mittelstandssegment droht den Bach runterzugehen, sagt ein Vermögensverwalter. Zu den Pleiten kommt eine insgesamt enttäuschende Kursentwicklung, die sich etwa am Stuttgarter Mittelstandsindex Mibox ablesen lässt. Selbst Profis sind nicht vor Verlusten gefeit. So gab der Minibond-Fonds der BayernInvest seit seiner Auflage im vergangenen Jahr rund 2,4 Prozent nach. Im neuen Jahr üben sich Investoren und Emittenten deshalb bislang in Zurückhaltung. Wir wollen unseren Kunden gerne weiterhin Mittelstandsanleihen anbieten, sagt Dirk Stöwer vom Vermögensverwalter Kohlhase und Stöwer. Aber das können wir nicht verantworten, wenn weiter mangelhafte an den Markt gebracht werden. Mit einer Zeichnungsgröße von rund 1. Euro richten sich die Anleihen explizit auch an Privatanleger. Sie versprechen sich von den Bonds im Schnitt eine Verzinsung von rund 7,5 Prozent. Doch die Risiken sind enorm. Auch Ratingagenturen sind keine große Hilfe. Für die Experten von Standard & Poor s oder Fitch sind die Minibonds nicht attraktiv genug. Der Markt wird von kleineren Agenturen bestimmt und deren Urteil fiel in der Vergangenheit viel zu optimistisch aus. Das zeigt eine aktuelle Studie des Beratungsunternehmens Capmarcon. Demnach wurden alle bislang ausgefallenen Anleihen bei der Emission mit einem Rating im Investment Grade geadelt oder waren nur eine Stufe davon entfernt. Fondsmanager sehen nun vor allem die Börsen in der Pflicht. Wenn sich die Börsen mit ihren Mittelstandsmärkten auch an Privatanleger richten wollen, müssen sie mehr Verantwortung übernehmen, sagt Thomas Mühlberger von Johannes Führ Asset Management. Sie müssen verbindliche Qualitätsstandards einfordern und schwache Emittenten notfalls abweisen. An der Deutschen Börse heißt es dazu, man verfolge die Diskussion aufmerksam. Die Frankfurter betreiben hierzulande das größte Marktsegment für Mittelstandsanleihen und befinden sich seit Mai im konstruktiven Dialog mit den Beteiligten. Dabei geht es uns zunächst um Richtlinien für Neuemissionen, die Marktteilnehmern Orientierung verschaffen sollen, sagt Eric Leupold von der Deutschen Börse. Eine grundlegende Reform des Minibond-Segments sei jedoch nicht geplant. Vielmehr soll am Ende ein sogenannter Best Practice Guide stehen, der in den kommenden Monaten veröffentlicht werden soll. Für alle Emittenten verbindlich werden die neuen Regeln wohl nicht. Für Andreas Wegerich von der Kapitalberatungsfirma Youmex ist das zu wenig: Lippenbekenntnisse alleine reichen nicht. Wegerich wünscht sich einen Qualitätsmarkt für Mittelständler und zwar mit klaren Regeln. Dort sollten die Börsen nur Unternehmen zulassen, bei denen der Zinsdeckungsgrad bei zwei oder höher liegt. Die Firmen müssten also jedes Jahr doppelt so viel verdienen, wie sie an Zinsen für ihre Anleihegläubiger aufwenden müssen, erklärt Wegerich. Zudem müsse die Eigenkapitalquote mindestens 25 Prozent betragen und zwar nach der Emission der Anleihe. Wer darunter liegt, hat in einem Qualitätssegment nichts verloren. Quelle: Andreas Wegerich CEO wegerich@youmex.de 3

4 1 2 3 Anleihen News Air Berlin-Anleihe 211/18 (Kupon 8,25%) um 75 Mio. Euro aufgestockt, Ausgabepreis: 11,5% SANHA stockt Unternehmensanleihe um,5 Mio. Euro auf, Ausgabepreis auf 12% festgelegt Hörmann Finance GmbH: Anleiheemission wegen hoher Nachfrage vorzeitig beendet Sympatex Holding GmbH: Zeichnungsstart für die 8, %-Anleihe am Mittwoch, 27. November Air Berlin-Anleihe 211/18 (Kupon 8,25%) um 75 Mio. Euro aufgestockt, Ausgabepreis: 11,5% Die Air Berlin PLC hat die am 19. April 211 emittierte Unternehmensanleihe im Gesamtnennbetrag von 15 Mio. Euro mit einem Kupon von 8,25% p.a. und einer Fälligkeit am 19. April 218 (ISIN DEAB1B4) im Wege einer Privatplatzierung bei institutionelle Investoren außerhalb der USA (basierend auf Regulation S unter dem U.S. Securities Act of 1933) um 75 Mio. Euro aufgestockt. Das Gesamtvolumen der Anleihe erhöhte sich damit von 15 Mio. Euro auf 225 Mio. Euro. Die Teilschuldverschreibungen wurden zu 11,5 % des Nennwertes ausgegeben. Das Orderbuch konnte aufgrund der hohen Nachfrage vorzeitig (um Uhr) geschlossen werden. Die bestehenden Anleihebedingungen einschließlich des Fälligkeitstermins am 19. April 218 gelten - auch in Bezug auf die neu zu begebenden Teilschuldverschreibungen - unverändert weiter. Quelle: SANHA stockt Unternehmensanleihe um,5 Mio. Euro auf, Ausgabepreis auf 12% festgelegt Die SANHA GmbH & Co. KG hat im Rahmen einer Privatplatzierung die im Juni 2 platzierte Unternehmensanleihe (ISIN: DEA1TNA7) über 25 Mio. Euro um,5 Mio. Euro aufgestockt. Das Angebot richtete sich ausschließlich an institutionelle Investoren in Deutschland und im europäischen Ausland. Das Wertpapier hat einen festen jährlichen Zinssatz von 7,75%, eine Laufzeit bis Juni 218 und ist im Entry Standard der Börse Frankfurt notiert. Die Erlöse dienen dem Hersteller für Rohrleitungssysteme und Verbindungsstücke (Fittings) im Bereich der Sanitär-, Heizungs- und Klimatechnik im Wesentlichen zum Ausbau der Marktpräsenz in den europäischen Wachstumsregionen, auch über Akquisitionen. Aufgrund der sehr hohen Nachfrage wurde als Ausgabepreis ein Kurs von 12 % festgelegt. Die Schuldverschreibungen werden voraussichtlich ab dem 17. Januar 214 in den Handel im Open Market der Deutsche Börse AG (Freiverkehr der Frankfurter Wertpapierbörse) im Segment Entry Standard für Anleihen einbezogen. Quelle: In Deutschland zum ersten Mal: Unternehmensanleihe für Bildung Die Deutsche Bildung hat die erste börsennotierte Anleihe zur Finanzierung von Bildung in Deutschland mit einem Gesamtvolumen von bis zu 1 Mio. Euro aufgelegt. Bis zum Ende der stückzinsfreien Zeichnungsfrist wurde planmäßig ein 4

5 BOND MARKET REVIEW Die neu aufgelegte Unternehmensanleihe wurde von einer Vielfalt an Investoren gezeichnet: Stiftungen, Kirchen, Spezialund Investmentfonds sowie Privatpersonen. Die Investoren teilen alle die Begeisterung für die Assetklasse Bildung, in der youmex group Ihr Finanz- und Kapitalmarktpartner Quelle: Montanmetall GmbH begibt Unternehmensan leihe: 7,5 Prozent Zinsen Mindestzeichnung 1. Euro Emissionsvolumen: drei Millionen Euro Emissionsvolumen Die Montanmetall GmbH mit Sitz in Melle bei Osnabrück emittiert eine Unternehmensanleihe mit folgenden Eckdaten: jährlicher Festzins von 7,5 Prozent, Emissionsvolumen von drei Millionen Euro, Laufzeit: fünf Jahre und einer Mindestzeichnung von 1. Euro. Da die Mindestzeichnung über der gesetzlichen Mindestzeichnung von 5. Euro liegt, muss die Montanmetall GmbH kein Wertpapierprospekt anfertigen. Die Montanmetall GmbH will nach eigenen Angaben in den nächsten Jahren ihre Stellung im Bereich der Belieferung der Galvano-Industrie und anderen Geschäftsfeldern ausbauen. Dazu will die Montanmetall GmbH in den Metallmärkten investieren, wie aus Informationen der Montanmetall GmbH hervorgeht. Rating entwicklung Nach wie vor scheitern viele junge Menschen, die gerne studieren möchten, an der Frage der Finanzierung. Wir freuen uns sehr, dass wir Investoren gefunden haben, die dieser Entwicklung entgegensteuern, sagt Ulf Becker, Mitglied des Vorstands. Mit der Studienförderung der Deutschen Bildung erhalten Studenten eine individuelle Finanzierung und eine inhaltliche Förderung zur persönlichen und beruflichen Entwicklung. Weiterhin besonders ist, dass die Studenten später einen fest vereinbarten Anteil ihres Einkommens für eine festgelegte Laufzeit an den Studienfonds zurückzahlen. Aus diesem werden dann weitere Studenten gefördert. So entsteht langfristig ein Kreislauf über Akademikergenerationen hinweg, so Becker. Die Börse Düsseldorf hat inzwischen den Handel aufgenommen. Für das zweite Halbjahr 214 ist geplant, die zweite Tranche von 5 Mio. Euro zu vergeben Die Montanmetall GmbH wirtschaftet laut Firmeninformationen seit 1965 als familiengeführtes, mittelständisches Unternehmen in der Metallindustrie. Die Montanmetall-Gesellschaft bezeichnet sich als Marktführer in Mittel- und West-Europa im Spezialbereich Versorgung der Galvano-Industrie mit Nickel und Kupfer. Emissions entwicklung Die auf Studienfinanzierung spezialisierte Deutsche Bildung AG hat zum ersten Mal in Deutschland eine Unternehmensanleihe initiiert, welche die Asset Klasse Bildung repräsentiert. Die Anleihe wird von dem bestehenden Studienfonds Deutsche Bildung Studienfonds II GmbH & Co. KG begeben, hat eine Laufzeit von 1 Jahren und einen festen Coupon von 5% p.a. Der Studienfonds fördert bereits knapp 1. Studenten finanziell und inhaltlich. Das als erste Tranche platzierte Volumen von 5 Mio. Euro, sichert die Studienförderung von weiteren etwa 5 Studenten. Die Anleihe ist an der Börse Düsseldorf im Primärmarkt notiert. sie ihr Geld sinnvoll und gleichzeitig sehr sicher investieren können, denn kaum etwas ist so wertvoll wie Bildung in unserer Gesellschaft, sagt Becker. Quelle: Volumen von 5 Mio. Euro der Anleihe bei unterschiedlichen Investoren platziert. Damit können etwa 5 Studenten finan ziert werden. Die zweite Tranche der Unternehmensanleihe ist für das dritte Quartal 214 geplant.

6 Segment und Anzahl der seit 21 Top 1 Branchen Entry Standard 54 Bondm 32 FV Frankfurt 16 mittelstandsmarkt 15 FV Hamburg/Hannover 7 FV Düsseldorf 6 Prime Standard 5 m:access FV München 2 FV Stuttgart 1 2 Erneuerbare Energien 28 Textil und Bekleidung Fahrzeugbau und -zubehör Transport, Logistik und Touristik Nahrungs- und Genussmittel Immobilien 2 Technologie Bau und Handwerk Entwicklung Historie Entwicklung Historie Gesamt Volumen in Mio. 856, , , , ,11 Unternehmen Folgeanleihe / Aufstockung Folgeanleihe Aufstockung Medien & Unterhaltung Beratende Dienstleistung Branche Anzahl 6 6 Ziel Volumen in Platziertes Volumen in Ø Kupon Ø Kurs Ø Rendite Emissionsvolumen in Mio Anzahl Ziel Volumen voll platziert oder Platzierung beendet Erneuerbare Energien ,36% 65,76 99,3% Immobilien ,95% 98,77 7,83% Textil und Bekleidung ,53% 91,77 14,9% Fahrzeugbau und -zubehör ,44% 14,79 5,82% Transport, Logistik und Touristik ,59% 97, 9,49% Nahrungs- und Genussmittel ,22% 89,1 15,63% Technologie ,69% 79,44 47,17% Bau und Handwerk ,3% 86,66 59,99% Medien & Unterhaltung ,75% 98,62 7,91% Beratende Dienstleistung ,83% 85,26 29,83% 6

7 Ratingcluster der Investment Grade (4) Non-Investment Grade (58) Rating Häufigkeit A 2 A- 4 BBB+ 2 BBB 17 BBB- 15 BB+ 16 BB 18 BB- 14 B+ 8 B 3 B- 4 CCC+ 1 kein Rating 36 nach Investment Grade 28% 46% 26% Kein Rating 14 Non-Investment Grade Investment Grade A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ kein Rating Übersicht der Rating-Systematik Note* Eigenschaften des Emittenten AAA Höchste Bonität, sehr starke Zins- und Tilgungsfähigkeit, geringstes Ausfallrisiko Investment Grade AA Sehr gute Bonität, starke Zins- und Tilgungsfähigkeit, sehr geringe Ausfallwahrscheinlichkeit Investment Grade A Gute Bonität, angemessene Zins- und Tilgungsfähigkeit, geringe Ausfallwahrscheinlichkeit Investment Grade BBB Stark befriedigende Bonität, noch angemessene Zins- und Tilgungsfähigkeit, leicht erhöhte Ausfallwahrscheinlichkeit Investment Grade BB Befriedigende Bonität, sehr mäßige Zins- und Tilgungsfähigkeit, zunehmende Ausfallwahrscheinlichkeit Non-Investment Grade B Ausreichende Bonität, gefährdete Zins- und Tilgungsfähigkeit, hohe Ausfallwahrscheinlichkeit Non-Investment Grade CCC, CC, C Mangelhafte Bonität, akut gefährdete Zins- und Tilgungsfähigkeit, sehr hohe Ausfallwahrscheinlichkeit Non-Investment Grade D Ungenügende Bonität, Zins- und Tilgungsdienst teilweise oder vollständig eingestellt, Insolvenztatbestände vorhanden Default (Ausfall) * (+)/(-) Zur Feinjustierung innerhalb der betreffenden Notenkategorie werden die Ratingeinstufungen von AA bis CCC bei Bedarf mit einem + oder ergänzt. Quelle: BondGuide 2/2. 7

8 1 2 Marktentwicklung seit 211 Millionen Auswertung 1 Anzahl Ohne Emissionsberater Mit Emissionsberater in Jahr Jan. in Mittelstandssegmenten Platzierung beendet Platzierung noch nicht beendet 18 Feb. 18 Mrz. Apr. 178 Mai 26 Jun. 37 Jul. 25 Aug. 188 Sep. 155 Okt. kummuliertes Volumen 165 Nov. 1 Dez. im FV in der Zeichnung Gesamtemissionvolumen Jahr 2 Jan. 156 Feb. 77 Mrz. 257 Apr. 323 Mai Emissionsvolumen pro Monat 25 Jun. 365 Jul. 22 Aug. 67 Sep. 146 Okt. 3 Nov. 17 Dez Jahr 2 88 Jan. 14 Gesamtemission 35% 1% % 1% 5% 94% 87% Mit Emissionsberater Ohne Emissionsberater 65% Platzierung beendet Platzierung noch nicht beendet in der Zeichnung Platzierung beendet Platzierung noch nicht beendet in der Zeichnung Platzierung beendet Platzierung noch nicht beendet 8

9 1 2 Übersicht Durchschnittliches Volumen in Mio. 5,41 37,24 33,59 32,1 Durchschnittlicher Zins 7,6% 7,49% 7,32% 7,63% Mit Emissionsberater 76,47% 55,56% 84,21% 95,% Ohne Emissionsberater 23,53% 44,44% 15,79% 5,% Insolvenzen Unternehmen Refinanzierung Jahr Begebung Volumen in Mio. Rating Folgerating Jahr Insolvenz ALPINE Holding GmbH bkn biostrom AG 211 7,5 BBB (CR) BBB- (CR) 2 CENTROSOLAR Group AG BBB (CR) BBB (CR) 2 FFK Environment GmbH BB+(CR) B(CR) 2 getgoods.de AG 2 4 BBB-(CR) BB(CR) 2 Payom Solar AG BBB(CR) B-(CR) 2 SiC Processing GmbH BBB+(CR) B-(CR) 2 Solarwatt AG BB+(CR) B(CR) 2 Windreich AG BBB+(CR) BB+(CR) 2 S.A.G. Solarstrom AG BBB+(CR) BB+(CR) 2 hkw Personalkonzepte GmbH BBB (CR) BBB- (CR) Anzahl an Unternehmen Insolvente Unternehmen Refinanzierungsvolumen in Mio Refinanzierungsvolumen der insolventen Unternehmen Durchschnittliche Entwicklung Volumen / Zinsen 6, 5, 4, 3, 2, 1,, 5,41 7,6% ,49% 37,24 7,32% Durchschnittlicher Zins Durchschnittliches Volumen in Mio. Entwicklung mit und ohne Berater,% 1,% 8,% 6,% 4,% 2,%,% 23,53% 76,47% 44,44% 55,56% 33,59 32,1 15,79% 5,% Mit Emissionsberater Ohne Emissionsberater 7,63% 84,21% 95,% 7,7% 7,6% 7,5% 7,4% 7,3% 7,2% 7,1% 7,% 6,9% 6,8% 6,7% 9

10 1 2 Handelsvoraussetzungen & Folgepflichten: die Plattformen im Vergleich Bondm Stuttgart Zielvolumen Mio. EUR Entry Standard FWB Prime Standard FWB m:access München Mittelstandsmarkt DÜS ab 1 Mio. EUR ab 25 Mio. EUR ab 1 Mio. EUR Stückelung 1. EUR bis 1. EUR mind. 1. EUR bis 1. EUR bis 1. EUR Mittelstands- Börse HH-H Rating verpflichtend 2 verpflichtend 2 verpflichtend 2 mind. BB+ mind. BB optional Begleitung durch... Besonderheiten Bondm-Coach Listing Partner Listing Partner keine Finanztitel DVFA-Standard zur Kommunikation; keine Nachranganleihen keine Branchenausschluss Jahresabschluss bis + 6 Mon. bis + 6 Mon. bis + 4 Mon. kein Branchenausschluss, Unternehmen > 3 Jahre nur Kernaussagen Emissionsexperten Kapitalmarktpartner kein Branchenausschluss bis + 6 Mon. Zwischenbericht bis + 3 Mon. bis + 3 Mon. bis + 2 Mon. bis + 3 Mon. Ad-hoc-Pflicht quasi 3 quasi 3 quasi 3 quasi 3 quasi 3 quasi 3 1 teilweise nicht verbindlich, nur Zielgröße; 2 Börsennotierte Unternehmen können auf ein Rating verzichten; 3 Die Anleihe betreffende News. Quelle: BondGuide 2/2 optional kein Branchenausschluss; Prospektzusammenfassung bis + 6 Mon. Profil youmex Seit 1999 Spezialist für maßgeschneiderte Finanzierungen und Kapitalmaßnahmen von mittelständischen Unternehmen Erfahrung aus einem Track Record mit einem Gesamttransaktionsvolumen von 1,8 Mrd. Euro (Equity / Debt / Hybridfinanzierungen)* Über 2 Spezialisten bestehend aus Investmentbankern, Corporate und Structured Finance Spezialisten sowie Wertpapierprofis und Vermögensberatern Beteiligt am Erfolg von über 4 Mittelstandsanleihen, youmex platzierte insgesamt über 7 Mio. Euro* *Stand: Januar 214 youmex group Taunusanlage 19 D-6325 Frankfurt Tel Fax Ansprechpartner Leonardo Ayerbe 1

11 1 2 Rechtliche Hinweise youmex Bond Market Review ist ein einmal monatlich erscheinender Newsletter (nachfolgend: Dokument) und dient ausschließlich zu Informationszwecken. Dieses Dokument ist keine Finanzanalyse im Sinne des 34b WpHG. Ersteller und Herausgeber ist die youmex Invest AG (nachfolgend als Autorin bezeichnet). Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen stützen sich auf Quellen, die die Autorin als seriös und zuverlässig einstuft. Für die Qualität, Genauigkeit, Vollständigkeit oder den Wahrheitsgehalt der Informationen und Quellen übernimmt die Autorin jedoch keine Gewähr. Rechtschreib-, Berechnungsoder Rechenfehler und Irrtum sind vorbehalten. Obgleich die Autorin Hyperlinks zu Internetseiten von in diesem Dokument erwähnten Unternehmen, Instituten, Vereinigungen oder anderen Organisationen angeben kann, bedeutet die Einbeziehung eines Links nicht, dass die Autorin sämtliche Daten auf der verlinkten Seite bzw. Daten, auf welche von dieser Seite aus zugegriffen werden kann, bestätigt, empfiehlt oder genehmigt. Die Autorin übernimmt weder eine Haftung für solche Daten noch für irgendwelche Konsequenzen, die aus der Verwendung dieser Daten entstehen. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Tabellen mit ausgewählten Unternehmen, Finanzinstrumenten, wie z.b. Anleihen, noch Kommentierungen zu bestimmten Effekten gelten als Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten. Das Dokument stellt keine persönliche oder allgemeine Beratung dar. In ihm werden nur subjektive Meinungen und Ansichten von dritten Parteien wiedergegeben bzw. zusammengefasst. Die dargelegten Meinungen dürfen keinesfalls als diejenigen der Autorin aufgefasst und als Handlungsempfehlungen interpretiert werden. Leser, welche auf Grundlage der in diesem Dokument enthaltenen Informationen Anlageentscheidungen treffen, handeln ausschließlich auf eigene Gefahr. Die Evaluierung, ob die in diesem Dokument vorgestellten Finanzinstrumente, wie z.b. Anleihen, zum persönlichen Risikoprofil passen und als Anlage angemessen sind, sollte durch den Leser auf Grundlage eines individuellen Beratungsgesprächs bei der Haus- bzw. Depotbank oder einer anderen zugelassenen Person und / oder eines zugelassenen Prospekts oder Informationsmemorandums erfolgen. Eine Beratungsfunktion kann von diesem Dokument nicht übernommen werden. Dieses Dokument gilt gemäß 31 Abs. 2 Satz 4 Nr. 2 als Werbemitteilung und genügt nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen und unterliegt keinem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die in diesem Dokument dargestellten Finanzinstrumente können unter Umständen ein überdurchschnittliches Risiko aufweisen. Daher besteht im ungünstigsten Fall das Risiko eines Totalverlusts. Der Leser darf vor diesem Hintergrund eigenverantwortliche Anlageentscheidungen im Wertpapiergeschäft nur bei eingehender Kenntnis der Materie in Erwägung ziehen. Es besteht die Möglichkeit, dass die Autorin oder nahestehende Dritte Positionen in den in diesem Dokument erläuterten Anlagen eingegangen sind. Hierdurch könnte es zu Interessenskonflikten kommen, was an dieser Stelle nochmals klar herausgestellt werden soll. Die Autorin übernimmt keine Haftung für unmittelbare oder mittelbare Schäden, die durch die Verteilung und / oder Verwendung dieses Dokuments auch durch nicht mit den Autorin in Verbindung stehende Dritte verursacht und / oder mit der Verteilung und / oder Verwendung dieses Dokuments in Zusammenhang stehen. Mit dem Erhalt dieses Dokuments erkennt der Leser die rechtlichen Hinweise an und stellt die Autorin von allen Haftungs- und Gewährleistungsansprüchen frei. Dieses Dokument richtet sich nicht an Personen mit Wohnund / oder Gesellschaftssitz und / oder Niederlassungen in den Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Großbritannien oder Japan. Dieses Dokument darf im Ausland nur in Einklang mit den dort geltenden Rechtsvorschriften verteilt werden. Personen, die in den Besitz dieses Dokuments gelangen, haben sich über die dort geltenden Rechtsvorschriften zu informieren und diese zu befolgen. Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Erwerb von Finanzinstrumenten dar. 11