Griechenland nur ein Randthema

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1 Strategie Österreich & CEE 3. Quartal 2015 Griechenland nur ein Randthema Beschleunigtes BIP-Wachstum in CE/SEE in H2 Renditekurven-Versteilerung belegt Wachstum Getrübter Ausblick für Eurobondmärkte Aktien profitieren von erhöhter Geldmenge Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 1

2 Inhalt Strategie Österreich & CEE Thema: Renditewende als Störfaktor für die Konjunktur? 3 Prognosen CEE inkl. Österreich 4 Anlagestrategie CEE inkl. Österreich 6 Ausblick EE Region 10 Wechselkursausblick 12 Ausblick Lokalwährungsanleihen 13 Österreich 14 CE: Polen 16 Ungarn 18 Tschechische Republik 20 Slowakei 22 Slowenien 23 SEE: Kroatien 24 Rumänien 26 Bulgarien 28 Serbien 29 Bosnien und Herzegowina 30 Albanien 31 Kosovo 32 EE: Belarus 33 Russland 34 Ukraine 36 Türkei 38 Sovereign Eurobonds 40 Corporate Eurobonds 42 Aktienmärkte 44 Technische Analyse 50 Indexgewichtung im Vergleich 52 Sektoren 53 Aktien Top-en 55 Disclaimer 66 Impressum 67 Erklärung: e... Schätzung f... Prognose p... vorläufige Ergebnisse n.v.... nicht verfügbar Abkürzungsverzeichnis Länder und Währungen ALL Albanischer Lek BAM Bosnische Mark BGN Bulgarischer Lev BYR Belarussischer Rubel CZK Tschechische Krone EKK Estnische Krone HUF Ungarischer Forint HRK Kroatische Kuna LTL Litauischer Litas LVL Lettischer Lat PLN Polnischer Zloty RON Rumänischer Leu RSD Serbischer Dinar RUB Russischer Rubel TRY Türkische Lira UAH Ukrainische Hryvnia Volkswirtschaftliche Abkürzungen %-Änd. Prozentveränderung (nicht in Prozentpunkten) BIP Bruttoinlandsprodukt BP Basispunkte durchschn. durchschnittlich H/B Handelsbilanz FDI Ausländische Direktinvestitionen FX Fremdwährung L/B Leistungsbilanz LW Lokale Währung LStK Lohn-Stückkosten NPL notleidende Kredite p.a. im Jahresvergleich p.m. im Monatsvergleich p.q. im Quartalsvergleich PP Prozentpunkte PPI Produzentenpreisindex VPI Verbraucherpreisindex Staatsanleihenmarkt CZGB Tschechische Lokalwährungsanleihen HGB Ungarische Lokalwährungsanleihen POLGB Polnische Lokalwährungsanleihen ROMGB Rumänische Lokalwährungsanleihen TURKGB Türkische Lokalwährungsanleihen Aktienindizes ATX Österreichischer Aktienindex BET Rumänischer Aktienindex BIST National 100 Türkischer Aktienindex BUX Ungarischer Aktienindex CROBEX10 Kroatischer Aktienindex PX Tschechischer Aktienindex MICEX Russischer Aktienindex WIG 20 Polnischer Aktienindex Aktienkennzahlen DR Dividendenrendite EBIT Earnings before interest and taxes EBITDA earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization EBT earnings before taxes GW Gewinnwachstum KGV Kurs-Gewinn Verhältnis LGW langfr. Gewinnwachstum ROCE Return on capital employed EA IR Länder Eurozone (EWU) CE SEE EE CEE ausgesetzt in Revision Belgien, Deutschland, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Lettland, Litauen, Luxemburg, Malta, Niederlande, Österreich, Portugal, Slowakei, Slowenien, Spanien, Zypern Mitteleuropäische Länder Polen, Ungarn, Tschechien, Slowakei, Slowenien Südosteuropäische Länder Albanien, Bosnien und Herzegowina, Bulgarien, Kroatien, Kosovo, Rumänien, Serbien Eastern Europe (Russland, Ukraine, Belarus Mittel- und Osteuropa (CE + SEE + EE) 2 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

3 Thema Renditewende als Störfaktor für die Konjunktur? Höhere Kapitalmarktrenditen auch in CEE trotz weiter expansiver Geldpolitik BIP-Wachstumsschätzungen wegen starkem Q1 angehoben selektiv angehoben Russische Wirtschaftskrise noch nicht überwunden Die Europäische Zentralbank (EZB) setzt ihr Quantitative Easing Programm in den nächsten Monaten unvermindert fort. Und trotzdem haben die Renditen in der Eurozone einen markanten Anstieg verzeichnet, der sich auch auf den Kapitalmärkten Zentral- und Osteuropas bemerkbar machte. Gegenüber vor drei Monaten liegen die Renditen langlaufender Anleihen um 80 bis 100 Basispunkte höher. Dabei ist die US-Zinsanhebung noch gar nicht erfolgt. Wir sehen in der Versteilerung der Renditekurve keine Gefahr für den konjunkturellen Aufschwung, ja sie ist eher ein Beleg dafür, dass es in der Eurozone und Zentraleuropa mit dem BIP-Wachstum weiter nach oben geht. So haben wir aufgrund des starken Jahresstarts die BIP-Prognosen 2015 für fast alle CE-Länder nunmehr alle über 3 % reales Plus erwartet und die wichtigsten Balkanländer Rumänien, Bulgarien und Kroatien angehoben. Wir sehen den Höhepunkt des Wachstumszyklus in der zweiten Jahreshälfte bis Anfang Schwierig bleibt die Lage in Russland und der Ukraine mit deutlichem Minus in der Wertschöpfung. Österreich dürfte 2015 zu den Wachstumsnachzüglern zählen. Eine leichte Verbesserung im zweiten Halbjahr dürfte in Verbindung mit der Steuersenkung das BIP-Wachstum 2016 mit 1,8 % wieder nahe Euro-Schnitt bringen. Die Strukturschwäche in mehreren Teilen der Volkswirtschaft ist aber langfristig eine Wachstumsbremse. Die Inflationsraten haben in den meisten Ländern Osteuropas ihr Tief durchschritten und werden sich 2016 wieder deutlich vom negativen Terrain entfernt haben. Auswirkung auf Geldpolitik und Währungen Bis zur Jahresmitte 2016 sehen wir keine Trendwende der Geldpolitik in den jeweiligen Ländern. Russland wird versuchen, den stärkeren Rubel für weitere Zinssenkung zu nutzen. Damit sollte der Beginn des Zinsanhebungszyklus der US-Fed ohne große Probleme gut weggesteckt werden können. In Verbindung mit der latenten Griechenland-Thematik sind aber temporäre Wechselkurs- Abschwächungen einzukalkulieren. Bis Jahresende 2015 sehen wir aber tendenziell behauptete Wechselkurse zum Euro. Der Rubel ist gegen Jahreswechsel mit zunehmenden Zinssenkungen auf der schwächeren Seite zu erwarten. Auswirkung auf Renten- und Aktienmärkte Auch in den CEE/SEE Ländern sind die Renditetiefs durchschritten. Spannungen um Griechenland und der wieder anschwelende Ukraine/Russland-Konlfikt strahlen zeitweise auf die Renten- und Aktienmärkte belastend aus. Doch insgesamt sehen wir mit Fortdauer der zweiten Jahreshälfte ein Einpreisen der guten Konjunktur, die den Anleihemärkten nur geringen Erholungsspielraum gibt. Die Zinskurven dürften auf 6- bis 12-Monatssicht steiler werden. In Russland ist dagegen auch am langen Ende noch Renditesenkungspotenzial. Für den Verlauf des zweiten Halbjahres erwarten wir tendenziell höhere Aktienkurse. Die anstehenden Wahlen in Polen und mangelnde Liquidität in Kroatien lassen uns dort etwas vorsichtiger sein. Für den ATX erwarten wir nach den Korrekturen vom Juni eine Wiederaufnahme des Aufwärtstrends. Dabei sollten die Höchststände vom Mai erreicht bzw. leicht übertroffen werden. Finanzanalyst: Peter Brezinschek, RBI Wien Marktstrategie* Eurobonds LW-Anleihen FX EUR USD 2J 10J -- BG H (H) HR H (H) H (H) H (H) CZ H (H) H (H) H (H) K (H) H (H) HU H (H) H (H) H (K) V (H) H (V) PL H (K) H (H) H (H) V (H) H (V) RO H (K) H (K) H (K) V (K) H (H) RU H (H) H (K) K (H) K (V) H (V) RS -- V (H) V (V) SK SI TR K (H) H (H) V (K) V (H) V (V) UA H (V) H (V) V (H) BY -- K (H) V (V) *basiert auf absoluter erwarteter Performance: - LW-Anleihen = Lokalwährungsanleihen, Performance in lokaler Währung - Eurobonds: basiert auf erwarteter Spreadänderung RU, TR, UA FX-en gegen USD, andere gegen EUR Letzte (Juni 2014) in Klammern Horizont: Ende 3. Quartal 2015 H... Halten, V... Verkauf, K... Kauf Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH en 1 Aktienmärkte Indizes Kauf en 1 Anleihenmärkte Corporate bonds ATX, BUX, PX, MICEX, BET WIG30, CROBEX10, BIST Halten National 100 Verkauf - Aktien Vienna Insurance Group Aktuell: EUR 32,06 Kursziel: EUR 39,00 Mayr-Melnhof Aktuell: EUR 103,4 Kursziel: EUR 108,0 MOL Aktuell: HUF 14,450 Kursziel: HUF 17,500 Gedeon Richter Aktuell: HUF 4,230 Kursziel: HUF 5,100 Ciech Aktuell: PLN 58,39 Kursziel: PLN 65,00 Lukoil 7,25% fällig 2019 Kauf Phosagro 4,204% fällig Horizont: Ende 3. Quartal 2015 Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH akt Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 3

4 Prognosen Reales BIP (% p.a.) Länder e Konsensus 2016f Konsensus Polen 1,7 3,4 3,9 3,6 3,6 3,6 Ungarn 1,5 3,6 3,0 2,9 2,5 2,4 Tschechien -0,7 2,0 3,2 3,0 2,4 2,7 Slowakei 1,4 2,4 3,1 2,9 3,5 3,3 Slowenien -1,0 2,6 2,4 2,1 2,3 2,0 CE 1,0 3,0 3,5 3,3 3,1 3,2 Kroatien -1,1-0,4 0,5 0,4 1,0 1,2 Bulgarien 1,1 1,7 2,0 1,8 2,1 2,2 Rumänien 3,4 2,8 4,0 3,4 3,5 3,4 Serbien 2,6-1,8 0,0-0,2 2,5 1,7 Bosnien u. H. 2,5 0,5 2,5 2,2 3,0 2,9 Albanien 1,1 2,0 3,0 2,5 4,0 3,2 Kosovo 3,4 0,5 2,0 n.v. 3,0 n.v. SEE 2,2 1,5 2,6 2,2 2,8 2,7 Russland 1,3 0,6-4,0-3,5 0,5 0,5 Ukraine 0,2-6,8-10,0-9,4 1,5 1,4 Belarus 1,0 1,6-3,5-1,6 0,5 1,0 EE 1,2 0,2-4,4-3,8 0,6 0,6 Türkei 4,2 2,9 3,0 3,1 3,5 3,6 Österreich 0,2 0,3 0,7 0,8 1,8 1,5 Deutschland 0,2 1,6 1,6 1,9 2,2 2,0 Eurozone -0,3 0,9 1,4 1,5 1,9 1,8 USA 2,2 2,4 2,7 2,2 3,0 2,8 Quelle: Thomson Reuters, Consensus Economics, Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Verbraucherpreise (Durchschn., % p.a.) Länder e 2016f Polen Ungarn Tschechien Slowakei Slowenien CE Kroatien Bulgarien Rumänien Serbien Bosnien u. H Albanien Kosovo SEE Russland Ukraine Belarus EE Türkei Österreich Deutschland Eurozone USA Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Leistungsbilanz (% des BIP) Länder e 2016f Polen -1,3-0,5-1,1-1,7 Ungarn 4,1 3,9 3,8 3,7 Tschechien -0,5 0,6 0,6 0,6 Slowakei 1,5 0,1-0,1-0,1 Slowenien 5,6 5,8 4,8 4,6 CE -0,1 0,4 0,2-0,1 Kroatien 0,8 0,7 0,9 0,7 Bulgarien 1,8 0,0 2,4-0,8 Rumänien -0,8-0,5-1,5-2,0 Serbien -6,1-6,0-5,9-5,6 Bosnien u. H. -6,0-7,8-8,0-7,7 Albanien -10,4-10,2-10,5-10,0 Kosovo -7,0-7,6-7,5-6,5 SEE -1,5-1,6-1,8-2,5 Russland 1,6 3,5 3,7 2,7 Ukraine -9,0-4,0-1,9-0,7 Belarus -10,0-6,6-5,1-5,7 EE 0,4 2,6 3,0 2,2 Türkei -7,9-5,7-5,1-6,0 Österreich 0,9 0,8 0,8 0,7 Deutschland 6,5 7,6 7,0 6,5 Eurozone 1,9 2,1 2,4 2,2 USA -2,2-2,2-2,9-3,4 Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bruttoauslandsverschuldung (% des BIP) Länder e 2016f Polen 70,1 70,9 68,8 67,6 Ungarn 118,5 108,6 92,4 84,6 Tschechien 66,9 67,0 65,4 63,3 Slowakei 81,1 88,1 94,4 88,4 Slowenien 110,7 110,1 108,5 105,4 CE 78,8 78,6 75,5 72,7 Kroatien 105,7 108,5 111,3 111,1 Bulgarien 90,0 94,7 97,4 96,9 Rumänien 68,0 62,8 59,6 57,9 Serbien 75,3 78,3 78,3 75,6 Bosnien u. H. 62,5 66,4 63,6 58,3 Albanien 28,2 28,5 29,3 30,9 Kosovo 14,4 13,7 12,9 12,1 SEE 59,3 58,1 56,7 55,4 Russland 33,8 35,4 37,7 31,6 Ukraine 79,3 96,4 131,8 143,4 Belarus 51,8 57,8 59,6 56,9 EE 37,9 40,1 44,2 38,5 Türkei 45,5 55,9 59,8 52,4 Österreich n.v. n.v. n.v. n.v. Deutschland n.v. n.v. n.v. n.v. Eurozone 114,0 119,7 n.v. n.v. USA n.v. n.v. n.v. n.v. Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Konsol. Budgetsaldo (% des BIP) Länder e 2016f Polen -4,0-3,2-2,7-2,3 Ungarn -2,3-2,6-2,6-2,5 Tschechien -1,3-2,0-2,5-1,8 Slowakei -2,6-2,9-2,5-1,9 Slowenien -14,9-4,6-3,5-3,1 CE -3,6-2,9-2,7-2,2 Kroatien -5,4-5,7-5,4-5,0 Bulgarien -1,9-3,8-2,8-2,5 Rumänien -2,2-1,5-2,3-2,3 Serbien -5,5-6,6-6,0-4,8 Bosnien u. H. -2,2-3,8-2,5-2,0 Albanien -6,0-6,6-4,5-3,5 Kosovo -2,7-2,0-2,0-2,0 SEE -3,1-3,3-3,3-3,0 Russland -1,0-1,0-4,2-3,0 Ukraine -6,7-11,0-7,0-5,5 Belarus 0,2 1,0-1,0 0,0 EE -1,3-1,6-4,3-3,0 Türkei -1,6-1,5-1,5-1,5 Österreich -1,3-2,4-1,9-1,8 Deutschland 0,1 0,7 0,0 0,2 Eurozone -2,9-2,4-2,0-1,7 USA -4,1-2,8-2,7-2,4 Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Wechselkurs EUR/LW (Durchschn.) Länder e 2016f Polen 4,20 4,19 4,16 4,05 Ungarn Tschechien 26,0 27,5 27,4 27,3 Slowakei Euro Euro Euro Euro Slowenien Euro Euro Euro Euro Kroatien 7,58 7,63 7,65 7,66 Bulgarien 1,96 1,96 1,96 1,96 Rumänien 4,42 4,44 4,45 4,42 Serbien Bosnien u. H. 1,96 1,96 1,96 1,96 Albanien Kosovo Euro Euro Euro Euro Russland 42,3 51,0 64,4 64,6 Ukraine 10,8 15,9 24,9 29,8 Belarus Türkei 2,53 2,90 2,93 2,94 Österreich Euro Euro Euro Euro Deutschland Euro Euro Euro Euro USA 1,33 1,33 1,11 1,09 Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Öffentliche Verschuldung (% des BIP) Länder e 2016f Polen 55,7 50,1 50,1 49,9 Ungarn 77,2 76,9 75,0 73,8 Tschechien 45,7 42,6 41,1 40,4 Slowakei 54,6 53,6 53,3 53,0 Slowenien 73,0 80,0 82,0 81,2 CE 57,3 53,9 53,4 52,9 Kroatien 80,8 85,1 90,5 93,7 Bulgarien 19,0 27,1 28,5 29,5 Rumänien 38,0 39,8 39,8 39,8 Serbien 58,8 68,8 75,3 78,5 Bosnien u. H. 41,5 45,0 44,6 42,5 Albanien 68,0 72,0 70,0 69,0 Kosovo 20,0 22,0 22,0 22,0 SEE 44,7 48,9 50,5 51,3 Russland 11,3 11,5 12,5 13,5 Ukraine 40,7 53,6 81,4 72,0 Belarus 32,5 34,1 36,0 37,0 EE 13,9 15,0 17,7 18,1 Türkei 36,2 35,0 34,0 32,0 Österreich 80,9 84,5 87,0 85,3 Deutschland 77,1 74,5 72,4 69,6 Eurozone 90,9 91,9 91,7 90,3 USA 100,8 103,2 102,6 101,6 Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bonitätseinstufungen* Länder S&P Moody's Fitch Polen A- A2 A- Ungarn BB+ Ba1 BB+ Tschechien AA- A1 A+ Slowakei A A2 A+ Slowenien A- Baa3 BBB+ Kroatien BB Ba1 BB Bulgarien BB+ Baa2 BBB- Rumänien BBB- Baa3 BBB- Serbien BB- B1 B+ Bosnien u. H. B B3 k.r. Albanien B B1 k.r. Kosovo k.r. k.r. k.r. Russland BB+ Ba1 BBB- Ukraine CC Ca CC Belarus B- Caa1 k.r. Türkei BB+ Baa3 BBB- Österreich AA+ Aaa AA+ Deutschland AAA Aaa AAA USA AA+ Aaa AAA * für langfristige Fremdwährungsverbindlichkeiten k.r. = kein Rating 4 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

5 Prognosen Wechselkursprognosen Länder 24.Jun 1 Sep.15 Dez.15 Jun.16 vs EUR Polen 4,17 4,15 4,10 4,05 Ungarn 311,13 310,0 315,0 320,0 Tschechien 27,23 27,5 27,4 27,4 Kroatien 7,59 7,65 7,70 7,60 Rumänien 4,47 4,45 4,45 4,45 Serbien 120,44 124,0 126,0 125,0 Albanien 140,43 140,5 140,0 140,0 vs USD Russland 54,4 55,0 60,0 60,0 Ukraine 21,17 23,00 25,00 27,00 Belarus Türkei 2,68 2,75 2,70 2,65 EUR/USD 1,12 1,10 1,05 1, :00 (MEZ) 2-j. Anleihenrendite-Prognosen Länder 24.Jun 1 Sep.15 Dez.15 Jun.16 Polen 1,98 2,1 2,4 2,9 Ungarn* 2,16 2,1 2,2 2,5 Tschechien 0,02 0,0 0,0 0,1 Kroatien 2,33 2,8 2,8 3,3 Rumänien 2,02 2,4 2,5 2,9 Russland 10,95 10,4 10,3 8,4 Türkei 9,68 10,0 10,0 10,5 Österreich -0,15-0,2-0,2-0,1 Deutschland -0,22-0,3-0,3-0,2 USA 0,64 1,0 1,1 1,8 1 17:00 (MEZ); * 3J Staatsanleihen in lokaler Währung Leitzinssatzprognosen Länder 24.Jun 1 Sep.15 Dez.15 Jun.16 Polen 1,50 1,50 1,50 1,50 Ungarn 1,50 1,30 1,30 1,30 Tschechien 0,05 0,05 0,05 0,05 Rumänien 1,75 1,75 1,75 1,75 Russland 11,50 10,50 10,00 8,00 Türkei 7,50 7,50 7,50 8,00 Eurozone 0,05 0,05 0,05 0,05 USA 0,25 0,50 0,75 1, :00 (MEZ) 5-j. Anleihenrendite-Prognosen Länder 24.Jun 1 Sep.15 Dez.15 Jun.16 Polen 2,69 2,9 3,1 3,6 Ungarn 3,01 3,3 3,4 3,7 Tschechien 0,41 0,3 0,4 0,7 Kroatien 3,27 3,5 3,5 3,6 Rumänien 2,94 3,2 3,3 3,7 Russland 11,10 10,5 10,1 9,0 Türkei 9,36 9,8 10,5 11,5 Österreich 0,30 0,3 0,3 0,7 Deutschland 0,09 0,1 0,2 0,5 USA 1,66 1,9 2,0 2,4 1 17:00 (MEZ); Staatsanleihen in lokaler Währung 3M Geldmarktzinssatz-Prognosen Länder 24.Jun 1 Sep.15 Dez.15 Jun.16 Polen 1,72 1,80 1,80 1,80 Ungarn 1,42 1,30 1,30 1,30 Tschechien 0,31 0,28 0,29 0,35 Kroatien 0,94 1,09 1,10 1,25 Rumänien 1,29 1,55 1,65 1,75 Russland 12,55 11,90 11,40 9,40 Türkei 11,34 10,80 11,10 11,60 Eurozone -0,01 0,00 0,00 0,00 USA 0,28 0,70 0,95 1,70 * 17:00 (MEZ) 10-j. Anleihenrendite-Prognosen Länder 24.Jun 1 Sep.15 Dez.15 Jun.16 Polen 3,21 3,4 3,6 4,0 Ungarn 3,91 4,4 4,5 4,8 Tschechien 1,24 1,0 1,2 1,3 Rumänien 4,00 4,2 4,4 4,9 Russland 11,01 10,3 9,8 9,5 Türkei 9,20 10,0 11,0 12,0 Österreich 1,19 1,1 1,2 1,6 Deutschland 0,84 0,8 0,9 1,3 USA 2,37 2,5 2,6 3,0 1 17:00 (MEZ); Staatsanleihen in lokaler Währung Erwartete Renditeänderung Polen Ungarn Tschechien Rumänien Deutschland USA BP-Änderung der Rendite der Staatsanleihe in 3 Monaten Quelle: Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Renditestruktur Polen Ungarn Tschechien Rumänien Deutschland Spread zwischen 3M und 10-j. Laufzeit in BP USA Wechselkursveränderung* TRY CZK RUB PLN RON HUF USD -1,5-1,0-0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 * Prognosen für 30. Sep verglichen zu 24. Jun LW vs. EUR (%); Aktienmarktkennzahlen Gewinnwachstum Kurs/Gewinn- Verhältnis 15e 16f 15e 16f ATX 78,5% 24,7% 14,4 11,5 WIG 30 85,2% 3,9% 13,9 13,4 BUX n.v. 21,4% 13,2 10,9 PX 1 14,1% -3,0% 12,1 12,4 MICEX 27,3% 21,5% 6,4 5,3 BET 2-5,1% 21,2% 12,1 10,0 CROBEX10 12,4% 20,2% 12,3 10,9 BIST Nat ,4% 15,0% 10,8 9,4 1 Tschechien (PX): exkl. Central European Media Enterprises, New World Resources und Erste Group 2 Rumänien (BET) exkl. Fondul Proprietatea Quelle: Thomson Reuters, IBES, Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Aktienindexprognosen Indexschätzungen 24.Jun 1 Sep.15 Dez.15 Jun.16 ATX WIG BUX PX MICEX BET CROBEX BIST Nat :59 (MEZ) in Lokalwährung Erwartete Aktienindexperformance 10% 8% 6% 4% 2% 0% ATX WIG 30 BUX PX MICEX BET CROBEX10 BIST Nat. 100 Sep.15 Dez.15 Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 5

6 Risikohinweise und Aufklärungen Risikohinweise und Aufklärungen Die Seiten der vorliegenden Analyse wurden von der Raiffeisen Centrobank AG (RCB) erstellt und Ihnen durch die Raiffeisen Bank International AG überreicht. Zuständige Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-1090 Wien. Die von den in der Publikation angeführten von Analysten aus Tochterbanken erstellten Informationen/en werden in dieser Publikation unter der Verantwortung von Raiffeisen Bank International AG herausgegeben. Warnhinweise Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen. Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis Finanzinstrumentes, einer Finanz oder Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen. Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Die von den in der Publikation angeführten von Analysten aus Tochterbanken oder der Raiffeisen Centrobank (RCB) erstellten Informationen/en werden in dieser Publikation unter der Verantwortung von Raiffeisen Bank International AG unverändert weitergegeben. Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: www. raiffeisenresearch.at/konzepteundmethoden Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden: Verteilungen aller en für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal und Verteilung der en, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen gem. 48f (6) Z 6 BörseG erbracht wurden, ist verfügbar unter: Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. 48f (5) und (6) BörseG): Corporate Credits Historie der en für12 Monate Alfa Bank Start der Coverage ALFARU 7.875% fällig 2017 sdatum Kauf Kauf Kauf Kauf Brunswick Rail Start of coverage sdatum RBNRL 6.5% fällig Kauf RBNRL 6.5% fällig Verkauf RBNRL 6.5% fällig Verkauf Fesco Start der Coverage sdatum FESHRU 8.75% fällig Verkauf FESHRU 8.75% fällig Kauf FESHRU 8.75% fällig Verkauf Gazprom Start der Coverage sdatum GAZPRU 3.85% fällig Verkauf GAZPRU 5.999% fällig Kauf GAZPRU 5.999% fällig Kauf Lukoil Start der Coverage sdatum LUKOIL 6.125% fällig Kauf LUKOIL 6.356% fällig Kauf LUKOIL 6.356% fällig Verkauf 60 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

7 Offenlegung Historie der en für12 Monate Novatek Start der Coverage sdatum NVTKRM 6.604% fällig Kauf NVTKRM 6.604% fällig Verkauf Rosneft Start der Coverage sdatum ROSNRM 3.149% fällig Verkauf ROSNRM 3.149% fällig Verkauf Sberbank Start der Coverage sdatum SBERRU 5.4% fällig in Kauf SBERRU 5.4% fällig in Kauf SBERRU 5.18% fällig in Kauf SBERRU 5.4% fällig in Kauf Severstal Start der Coverage sdatum CHMFRU 4.45% fällig Verkauf CHMFRU 5.9% fällig Kauf CHMFRU 4.45% fällig Verkauf VimpelCom Start der Coverage sdatum VIP 6.493% fällig Kauf VIP 9.125% fällig Kauf VIP 9.125% fällig Verkauf VIP 9.125% fällig Verkauf Renten Anleihen Finanzinstrument/Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Eurobonds Staatsanleihen in Lokalwährung Historie der en: Staatsanleihen in Lokalwährung (K: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung)* CZ HU PL RO RU** TR** CZK HUF PLN RON RUB Datum 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J TRY H H H H I I I V H H H H I I I I V V V I I I H K I I I I I I I H I I I I I I I I H H H H I I I I I I I I I I I I K K K I K K K I K I I I K I I H I I I I I I I I I I I I I H H I H I I I H I I I I I K I I I I V I I I I I I I I V V V V K K K K I I H I K K K I H H H I K K K I I I I I I I I I I I I I I H H I I I I V I I I I H I I I I H H V I I I I I I I I I I I H H H H H K H H I I I I H I K K I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I H H I H I I H I I I I I I I I I I I H I K K K I I K I I I V I I I V I I I V I I K K I V V V V * basiert auf absoluter erwarteter Performance in LCY; ** TRY vs. USD; RUB vs. Basket; andere FX vs. EUR Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH Historie der en: Eurobond Staatsanleihen (B: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung)* BG HR CZ HU PL RO RU Datum EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD I -- I I I I I I Kauf I Halten Halten Halten Halten I -- I I I I I I Halten I Kauf I I I I -- I I I I I I Kauf Kauf I I I I I -- I I I I I Halten I I Halten Halten Verkauf Verkauf I -- I I I I I I Halten Halten Kauf I I I I -- Halten Halten I I I I I I I I Halten Halten I -- I I I I Halten I Kauf Halten I Kauf Kauf Kauf I -- I I I I I I I I I I Halten Halten I -- I I I I I I I I I I I I Verkauf -- I I I I I I I Kauf Halten Halten I I Halten -- I I I I I I I Halten I I I I * basiert auf absoluter erwarteter Performance, d.h. erwartete Spreadveränderung Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH 61

8 Offenlegung Renten Historie der en: Eurobond Staatsanleihen (B: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung)* RS SK SI TR UA BY Datum EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD Kauf Kauf I Halten I -- I Halten Halten I I I -- I I Kauf Kauf Verkauf I -- I I Halten Halten I I -- I Verkauf I I I I -- Verkauf Halten I I I I -- I I I I I I -- Halten I I I I I -- I I Halten -- Kauf -- Kauf Kauf Halten Halten -- Kauf Verkauf I -- I I I I - I I I -- I -- I Halten I I - I * basiert auf absoluter erwarteter Performance, d.h. erwartete Spreadveränderung Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH Aktien Historie der en Datum MICEX WIG 30 PX BUX BET CROBEX BIST 100 ATX Verkauf Verkauf Verkauf Verkauf Verkauf Kauf Halten I I I I I I Verkauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Halten I I I Verkauf Halten I I I Halten I I Kauf I I Halten I I I Halten I I Kauf Kauf Kauf Halten Kauf Kauf I Halten Halten Halten I I I I Kauf Kauf Kauf Kauf I I I Kauf I I I I I I I I Halten I I I I Halten I Aktien Finanzinstrument/ Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der MICEX WIG PX BUX BET CROBEX BIST ATX Gedeon Richter 5J-Hoch: HUF 4885 ( ), 5J-Tief : HUF 2920 ( ) Kauf 5,100,00 4,160,00 22,6% Reduce 3,870,00 4,026,00-3,9% Halten 4,200,00 3,710,00 13,2% Kauf 5,200,00 4,437,00 17,2% Kauf 4,590,00 3,825,00 20,0% Halten 3,890,00 3,714,00 4,7% Lotos 5J-Hoch: PLN 44,36 ( ), 5J-Tief : PLN 19,15 ( ) Start der Coverage: Reduce 30,00 30,90-2,9% Halten 28,00 27,10 3,3% Halten 25,40 24,75 2,6% Kauf 31,50 27,60 14,1% Halten 31,00 29,40 5,4% Halten 41,50 37,35 11,1% Halten 40,50 39,00 3,8% Verkauf 34,00 37,88-10,2% MOL 5J-Hoch: HUF ( ), 5J-Tief : HUF ( ) Kauf 17,500 14,650 19,5% Halten 12,500 12,000 4,2% Halten 12,000 11,895 0,9% Kauf 13,800 11,785 17,1% Kauf 14,500 12,100 19,8% Halten 13,600 12,955 5,0% Halten 14,000 13,420 4,3% Kauf 17,800 14,495 22,8% Kauf 17,800 14,495 22,8% Kauf 16,800 13,700 22,6% Halten 17,400 16,120 7,9% OMV 5J-Hoch: EUR 39,69 ( ), 5J-Tief : EUR 20,07 ( ) Halten 27,00 25,77 4,8% Kauf 28,75 24,68 16,5% Kauf 27,00 22,19 21,7% Kauf 31,50 24,04 31,0% Kauf 34,50 25,36 36,0% Kauf 35,50 29,28 21,3% Kauf 37,00 31,09 19,0% Kauf 39,50 33,06 19,5% Halten 40,00 36,10 10,8% Kauf 42,80 36,00 18,9% Kauf 42,40 33,45 26,8% 62

9 Offenlegung Aktien PKN 5J-Hoch: PLN 73,5 ( ), 5J-Tief : PLN 32,02 ( ) Reduce 61,00 66,00-7,6% Halten 56,50 54,50 3,7% Halten 44,00 41,99 4,8% Halten 40,00 38,58 3,7% Reduce 42,50 43,50-2,3% Halten 41,50 38,80 7,0% Reduce 42,50 44,87-5,3% Halten 45,40 43,00 5,6% Vienna Insurance Group 5J-Hoch: EUR 43,65 ( ), 5J-Tief : EUR 24,625 ( ) Start der Coverage: Kauf 39,00 34,99 11,5% Halten 40,00 38,65 3,5% Halten 40,00 37,62 6,3% Halten 40,00 38,69 3,4% Halten 39,00 35,99 8,4% Halten 41,00 38,91 5,4% Kauf 40,00 34,73 15,2% Halten 37,00 34,96 5,8% Halten 43,00 40,56 6,0% Ciech 5J-Hoch: PLN 59,4 ( ), 5J-Tief : PLN 10,83 ( ) Start der Coverage: Kauf 65,00 55,98 16,1% Kauf 62,50 53,95 15,8% Kauf 49,00 40,99 19,5% Halten 42,00 38,10 10,2% Halten 37,60 34,50 9,0% Kauf 36,00 29,90 20,4% Halten 33,00 30,05 9,8% RHI 5J-Hoch: EUR 29,915 ( ), 5J-Tief : EUR 13,575 ( ) Date Rating Target Price Prev, day's Upside close Kauf 27,00 23,45 15,1% Halten 21,50 18,87 13,9% Halten 25,00 22,90 9,2% Halten 26,00 25,00 4,0% Kauf 26,00 21,19 22,7% Kauf 31,00 24,69 25,6% Adris GRUPA 5J-Hoch: HRK 400,28 ( ), 5J-Tief : HRK 200 ( ) Start der Coverage: Halten 337,00 283,44 18,9% Halten 306,00 267,00 14,6% SBO 5J-Hoch: EUR 95,98 ( ), 5J-Tief : EUR 36,885 ( ) Start der Coverage: Reduce 56,00 61,89-9,5% Reduce 55,00 58,88-6,6% Halten 57,00 55,73 2,3% Kauf 89,00 74,24 19,9% Halten 89,00 80,00 11,3% Halten 95,00 90,51 5,0% Halten 88,00 80,50 9,3% Halten 85,50 81,60 4,8% Mayr-Melnhof 5J-Hoch: EUR 106,2 ( ), 5J-Tief : EUR 61,35 ( ) Kauf 108,00 95,99 12,5% Halten 97,00 84,50 14,8% Halten 97,00 89,25 8,7% Halten 95,00 90,50 5,0% Kauf 100,00 86,51 15,6% Halten 90,00 82,69 8,8% OTP 5J-Hoch: HUF 6450 ( ), 5J-Tief : HUF 2798 ( ) Halten 5,900,00 5,421,00 8,8% Kauf 5,000,00 4,330,00 15,5% Kauf 4,550,00 3,970,00 14,6% Halten 4,900,00 4,693,00 4,4% Halten 4,900,00 4,255,00 15,2% Andritz 5J-Hoch: EUR 57,49 ( ), 5J-Tief : EUR 22,3 ( ) Kauf 60,00 51,74 16,0% Kauf 55,00 47,50 15,8% Kauf 52,00 45,26 14,9% Kauf 47,00 38,74 21,3% Kauf 47,00 40,84 15,1% Halten 47,00 43,23 8,7% Halten 47,00 42,91 9,5% Halten 45,00 43,60 3,2% Halten 45,00 40,55 11,0% 63

10 Offenlegung Aktien Banca Transilvania 5J-Hoch: RON 2, ( ), 5J-Tief : RON 0, ( ) Start der Coverage: Halten 2,16 2,09 3,5% Halten 2,16 2,11 2,4% Reduce 1,42 1,49-4,8% Verkauf 1,28 1,47-13,2% Reduce 1,27 1,37-7,2% Reduce 1,08 1,13-4,6% Halten 1,06 1,05 1,2% Bank Millennium 5J-Hoch: PLN 9,59 ( ), 5J-Tief : PLN 3,16 ( ) Start der Coverage: Kauf 7,88 6,58 19,8% Kauf 8,54 7,45 14,6% Kauf 9,30 7,95 17,0% Halten 9,20 8,74 5,3% Kauf 9,41 8,10 16,2% Halten 9,27 8,66 7,0% Halten 9,27 8,83 5,0% Halten 7,45 7,35 1,4% Verkauf 6,41 7,90-18,9% Reduce 5,74 6,14-6,5% IMMOFINANZ 5J-Hoch: EUR 2,989 ( ), 5J-Tief : EUR 1,621 ( ) Start der Coverage: Halten 2,75 2,74 0,4% Halten 2,10 2,06 1,8% Kauf 3,15 2,65 18,9% Kauf 3,09 2,67 16,0% Alior Bank 5J-Hoch: PLN 99,8 ( ), 5J-Tief : PLN 57,0 ( ) Start der Coverage: Halten 92,80 87,20 6,4% Kauf 103,00 89,00 15,7% Kauf 99,00 84,95 16,5% Kauf 95,00 76,30 24,5% Kauf 95,00 76,00 25,0% Kauf 103,00 76,13 35,3% Kauf 111,00 84,45 31,4% Kauf 91,00 76,85 18,4% Kauf 91,00 81,51 11,6% Bank Handlowy 5J-Hoch: PLN 128,95 ( ), 5J-Tief : PLN 58,55 ( ) Start der Coverage: Kauf 117,00 102,05 14,6% Halten 127,00 113,25 12,1% Halten 121,00 105,60 14,6% Halten 120,00 112,80 6,4% Halten 128,00 123,50 3,6% Kauf 123,00 105,50 16,6% Halten 120,00 109,55 9,5% BRD-GSG 5J-Hoch: RON 15,8 ( ), 5J-Tief : RON 7,125 ( ) Start der Coverage: Kauf 11,90 10,13 17,5% Kauf 11,10 9,06 22,5% Halten 10,10 8,80 14,8% Kauf 10,40 9,03 15,2% Kauf 10,80 8,80 22,7% Halten 10,10 8,98 12,5% Kauf 10,35 9,00 15,0% BZ WBK 5J-Hoch: PLN 422 ( ), 5J-Tief : PLN 179 ( ) Start der Coverage: Kauf 392,00 332,00 18,1% Kauf 433,00 378,00 14,6% Halten 380,00 359,00 5,8% Halten 408,00 370,45 10,1% Halten 441,00 391,00 12,8% Kauf 464,00 389,90 19,0% Halten 428,00 403,30 6,1% Halten 398,00 384,00 3,6% Halten 397,00 391,00 1,5% Halten 383,00 374,20 2,4% Halten 340,00 337,00 0,9% Erste Group 5J-Hoch: EUR 39,247 ( ), 5J-Tief : EUR 10,59 ( ) Halten 27,00 25,20 7,1% Halten 24,00 23,09 3,9% Halten 21,50 19,29 11,5% Halten 28,00 26,14 7,1% Kauf 27,50 23,64 16,4% Halten 31,00 29,00 6,9% Kauf 28,50 24,70 15,4% Kauf 24,50 20,75 18,1% 64

11 Offenlegung Komercni Banka 5J-Hoch: CZK 5667 ( ), 5J-Tief : CZK 2900 ( ) Kauf 5,850,00 5,162,00 13,3% Kauf 5,850,00 5,220,00 12,1% Kauf 5,400,00 4,690,00 15,1% Kauf 5,250,00 4,499,00 16,7% Kauf 5,250,00 4,616,00 13,7% Halten 4,800,00 4,340,00 10,6% Halten 4,400,00 4,300,00 2,3% Coverage Universe sübersicht Aktien PKO BP 5J-Hoch: PLN 46,81 ( ), 5J-Tief : PLN 29,22 ( ) Start der Coverage: Date Rating Target Price Prev, day's Upside close Halten 33,60 31,90 5,3% Halten 39,10 35,93 8,8% Kauf 41,70 35,20 18,5% Kauf 42,60 37,00 15,1% Kauf 47,00 39,90 17,8% Kauf 47,10 40,29 16,9% Kauf 49,60 42,75 16,0% Kauf 46,00 39,70 15,9% Kauf 45,00 39,15 14,9% Kauf 42,20 35,95 17,4% Kauf Halten Reduzieren Verkauf suspended IR Universe Universe % 33% 37% 6% 4% 15% 5% Investment banking services Investment banking services % 27% 46% 11% 3% 14% 0%, rounding differences may occur Technische Analyse und Asset Allocation Finanzinstrument/Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der ATX BELEX BUX CROBEX MICEX PX WIG Technische Analyse: Historische en Datum ATX BUX BIST 100 CROBEX MICEX WIG BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH BEARISH NEUTRAL BEARISH BEARISH NEUTRAL BEARISH NEUTRAL BEARISH BEARISH BEARISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL NEUTRAL BEARISH NEUTRAL BULLISH BEARISH BEARISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL Technische Analyse: Historische en Datum ATX BUX BIST 100 CROBEX MICEX WIG NEUTRAL BEARISH BULLISH NEUTRAL BEARISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BEARISH BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BEARISH BULLISH BEARISH NEUTRAL NEUTRAL NEUTRAL BEARISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BEARISH BEARISH BULLISH BULLISH NEUTRAL Bullish: Buy, Bearish = Sell, I = no change Datum der Erstveröffentlichung der Portfolios Gewichtung Portfolio CEE Sep.2014 Okt.2014 Nov.2014 Dez.2014 Jän.2015 Feb.2015 Mär.2015 Apr.2015 Mai.2015 Jun.2015 Aktien Tschechien Ungarn Polen Russland Türkei.... Kroatien Rumänien Anleihen EB USD EB EUR LCY Tschechien Ungarn Polen Rumänien Russland Türkei 65

12 Disclaimer/Impressum Disclaimer Finanzanalyse Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG (abgekürzt bezeichnet als RBI ) RBI ist ein Kreditinstitut gemäß 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich. Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI. Zuständige Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-1090 Wien und Österreichische Nationalbank, Josefsplatz 1, 1015 Wien.Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht ohne Zustimmung der RBI vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist weder ein Angebot noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Wertpapiers, Finanzproduktes oder einer Veranlagung hat auf der Grundlage eines genehmigten und veröffentlichten Prospektes oder der vollständigen Dokumentation des entsprechenden Wertpapiers, Finanzproduktes oder der Veranlagung zu erfolgen und nicht auf der Grundlage dieses Dokuments. Dieses Dokument ist keine persönliche zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Weder dieses Dokument noch seine Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers, einer Veranlagung oder eines sonstigen Finanzproduktes dar. Eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, einer Veranlagung oder von Finanzprodukten kann bei Ihrem Bankberater eingeholt werden. Diese Analyse basiert auf grundsätzlich allgemein zugänglichen Informationen und nicht auf vertraulichen Informationen, die dem unmittelbaren Verfasser der Analyse ausschließlich aufgrund der Kundenbeziehung zu einer Person zugegangen sind. Die RBI erachtet außer anderwärtig in dieser Publikation ausdrücklich offengelegt sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend deren Genauigkeit und Vollständigkeit. In Schwellenmärkten kann ein erhöhtes Abrechnungs- und Depotstellenrisiko bestehen, als in Märkten mit einer etablierten Infrastruktur. Die Liquidität von Aktien/Finanzinstrumenten ist von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar. Beide Umstände können zu einem erhöhten Risiko hinsichtlich der Sicherheit einer aufgrund der in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition führen. Die Information dieser Publikation entspricht dem Stand zum Erstellungsdatum. Sie kann aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass die Publikation geändert wurde. Sofern nicht ausdrücklich anders offengelegt (http://www.raiffeisenresearch.at/spezialverguetung) werden die von der Raiffeisen Bank International AG beschäftigten Analysten nicht für bestimmte Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt. Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und den Analysten Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die vom Analysten abgedeckt werden, sofern der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde. RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen einschließlich Informationsschranken zur Verhinderung oder Vermeidung von Interessenskonflikten in Zusammenhang mit en getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Vertraulichkeitsbereiche sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Dies gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese Weitergabe beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf dies nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen. SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes ( KMG ) dar, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Sonderregelungen für das Vereinigte Königreich Großbritannien und Nordirland (UK): Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG (RBI) zur Förderung Ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority ( FCA ) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die Financial Conduct Authority sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und sollte daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte in eigener Sache eine Transaktion im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge/oder eine Platzierung in oder einen Anteil an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den USA registrierten Broker-Dealer ( RBIM ), und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen. SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den US registrierten Broker-Dealer ( RBIM ) übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-us-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichtes sind, müssen bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise nicht Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten. Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichtes. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch an eine US-amerikanische Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933 (das Wertpapiergesetz ), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art welcher in diesem Zusammenhang als zuverlässig erachtet werden kann. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen. HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. 66

13 Impressum Impressum Informationen gemäß 5 E-Commerce Gesetz Raiffeisen Bank International AG Firmensitz: Am Stadtpark 9, 1030 Wien Postanschrift: 1010 Wien, Postfach 50, Telefon: , Fax: Firmenbuchnummer: FN m beim Handelsgericht Wien Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: UID ATU Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW Aufsichtsbehörden: Als Kreditinstitut gemäß 1 BWG unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht durch die Finanzmarktaufsicht und der Österreichischen Nationalbank und den gesetzlichen Vorschriften in Österreich, insbesondere dem österreichischen Bankwesengesetz und dem Wertpapieraufsichtsgesetz in der jeweils geltenden Fassung. Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates SSM-Verordnung). Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung, Fachverband der Raiffeisenbanken Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz Herausgeber und Redaktion dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Medieninhaber dieser Publikation: Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Vorstand von Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen: Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.) Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt. Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte. Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder technischer Analyse. Hersteller dieser Publikation: Holzer Druck, 1100 Wien, Buchengasse 79 Datenschluss: 24. Juni 2015 / Redaktionsschluss: 2. Juli 2015 / Coverfoto: fotolia / Design: Kathrin Korinek, Birgit Bachhofner Unternehmen: Offenlegung: UNIQA 1,4,5,6,21,22 Alior - Mayr-Melnhof 4 CEZ - Cyfrowy Polsat - Detailed disclosure and disclaimer on the aforementioned companies as well as on the coverage universe of Raiffeisen Centrobank pursuant to 48 Stock Exchange Act: Global Raiffeisen RESEARCH Team: Peter Brezinschek (Leitung) Österreich: Raiffeisen Bank International AG (RBI AG) Florian Acker Aaron Alber Jörg Angelé Michael Ballauf Jörg Bayer Björn Chyba Gunter Deuber Wolfgang Ernst Connie Gaisbauer Judith Galter Christian Hinterwallner Valentin Hofstätter Stephan Imre Thomas Keil Christoph Klaper Lydia Kranner Patrick Krizan Martin Kutny Veronika Lammer Jörn Lange Hannes Loacker Andreas Mannsparth Johannes Mattner Stefan Memmer Christine Nowak Peter Onofrej Magdalena Quell Helge Rechberger Matthias Reith Leopold Salcher Andreas Schiller Robert Schittler Andreas Schwabe Gintaras Shlizhyus Lubica Sikova Gottfried Steindl Martin Stelzeneder Stefan Theußl Jürgen Walter Albanien: Raiffeisen Bank Sh.A. Joan Canaj Valbona Gjeka Belarus: Priorbank Open Joint- Stock Company Oleg Leontev Vasily Pirogovsky Olga Laschevskaya Mariya Keda Bosnien & Herzegowina: Raiffeisen Bank dd Bosna i Hercegovina Ivona Zametica Srebrenko Fatusic Bulgarien: Raiffeisenbank (Bulgaria)EAD Emil S. Kalchev Kosovo: Raiffeisen Bank Kosovo J.S.C. Arta Kastrati Antigona Limani Kroatien: Raiffeisenbank Austria d.d. Zrinka Zivkovic Matijevic Nada Harambasic-Nereau Marijana Cigic Tomislava Ujevic Polen: Raiffeisen Bank Polska S.A. Marta Petka-Zagajewska Dorota Strauch Tomasz Regulski Piotr Jelonek Michal Burek Tschechien: Raiffeisenbank a.s. Helena Horska Michal Brozka Daniela Milucka Lenka Kalivodova Rumänien: RAIFFEISEN BANK S.A. Ionut Dumitru Nicolae Covrig Gabriel Bobeica Alexandru Combei Anca Jelea Iuliana Mocanu Catalin Diaconu Russland: AO Raiffeisenbank Austria Anastasia Baykova Denis Poryvay Anton Pletenev Maria Pomelnikova Konstantin Yuminov Sergey Libin Andrey Polischuk Fedor Kornachev Natalia Kolupaeva Serbien: Raiffeisen banka a.d. Beograd Ljiljana Grubic Slowakei: Tatra banka, a.s. Robert Prega Juraj Valachy Boris Fojtik Slowenien: Raiffeisen Bank d.d. Primoz Kovacic Ukraine: Raiffeisen Bank Aval Public Joint Stock Company Sergii Drobot Ludmila Zagoruyko Olga Nikolaieva Ungarn: Raiffeisen Bank Zrt. Zoltán Török Gergely Pálffy Levente Blahó Company Research: Raiffeisen Centrobank AG Stefan Maxian (Leitung) Christian Bader Daniel Damaska Natalia Frey Oleg Galbur Jakub Krawczyk Bernd Maurer Juliusz Mozdzierz Dominik Niszcz Markus Remis Teresa Schinwald Jovan Sikimic Arno Supper 67

14 Raiffeisen Bank International AG Markets & Investment Banking Raiffeisen Bank International AG Group Capital Markets: Nicolaus Hagleitner Tel.: Investmentbanking Products: Marcus Offenhuber Tel.: Investmentbanking Products: Matthias Renner Tel.: RB International Markets (USA) LCC Stefan Gabriele Tel.: AL: Raiffeisen Bank Sh.a. Mirela Borici Tel.: BH: Raiffeisen Bank d.d. Bosna i Hercegovina Reuf Sulejmanovic Tel.: BG: Raiffeisenbank (Bulgaria) EAD Boyan Petkov Tel.: BY: Priorbank JSC Treasury: Svetlana N Gulkovich Tel.: Investmentbanking: Oleg Leontev Tel.: CZ: Raiffeisenbank a.s. Milan Fischer Tel.: HR: Raiffeisenbank Austria d.d. Ivan Zizic Tel.: HU: Raiffeisen Bank Zrt. Gabor Liener Tel.: KO: Raiffeisen Bank Kosovo J.S.C. Berat Isa Tel.: PL: Raiffeisen Bank Polska S.A. Miroslaw Winiarsczyk Tel.: RO: Raiffeisen Bank S.A. Aurelian Mihailescu Tel.: RU: AO Raiffeisenbank Capital Markets: Sergey Shchepilov Tel.: Investmentbanking: Oleg Gordienko Tel.: SI: Raiffeisen Banka d.d. Marko Stolica Tel.: SK: Tatra banka, a.s. Peter Augustin Tel.: SR: Raiffeisen banka a.d. Branko Novakovic Tel.: UA: Raiffeisen Bank Aval Vladimir Kravchenko Tel.: Raiffeisen CENTROBANK AG Institutional Equity Sales, Vienna Klaus della Torre Tel: Kathrein Privatbank Aktiengesellschaft CEO Susanne Höllinger Tel.: Director Private Banking (Austria) Alexander Firon Tel.: Director Private Banking (RUS/CIS) William Sinclair Tel.: Commercial banks Raiffeisen Bank International AG, Vienna Corporate Customers: Joseph Eberle P: Financial Institutions: Axel Summer P: RBI London Branch Matthias Renner P: Graham Page P: International Desk AL: Raiffeisen Bank Sh.a. Jorida Zaimi P: AT: Raiffeisen Bank International AG Rudolf Lercher P: BH: Raiffeisen Bank d.d. Bosna i Hercegovina Vildana Sijamhodzic P: BG: Raiffeisenbank (Bulgaria) EAD Irena Krentcheva P: BY: Priorbank JSC Oksana Alekseychenko P: CZ: Raiffeisenbank a.s. Roman Lagler P: HR: Raiffeisenbank Austria d.d. Wolfgang Woehry P: HU: Raiffeisen Bank Zrt. Lászlo Volosinovsky P: Merger & Aquisitions Klaus Imhof Tel: EO Director Private Banking (CE/SEE) Krisztian Slanicz Tel.: Institutional Clients Herwig Wolf Tel.: RBI Beijing Branch Terence Lee P: RBI Singapore Branch Klaus Krombass P: KO: Raiffeisen Bank Kosovo J.S.C. Anita Sopi P: PL: Raiffeisen Bank Polska S.A. Krzysztof Lubkiewicz P: RO: Raiffeisen Bank S.A. Reinhard Zeitlberger P: RU: AO Raiffeisenbank Maria Maevskaya P: SI: Raiffeisen Banka d.d. Simona Vizintin P: SK: Tatra banka, a.s. Mirco Ribis P: SR: Raiffeisen banka a.d. Sofija Davidovic P: UA: Raiffeisen Bank Aval Andreas Kettlgruber P:

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