5. Regionalanlass WDA Forum

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1 5. Regionalanlass WDA Forum Vermögensanlage und Demographie Kommentar aus Analystensicht 30. Oktober 201 Dr. Thomas Stucki Chief Investment Officer St.Galler Kantonalbank

2 Japanische Verhältnisse das bedeutet Tiefe Inflationsraten Die Zentralbanken überschwemmen die Welt mit Geld Tiefe Zinsen Die Pensionskassen können ihre Verpflichtungen ohne zusätzliche Anlagerisiken oder Anpassung der Leistungen ihre Verpflichtungen nicht mehr erfüllen 2

3 Auch im Westen sinken die Inflationsraten seit 30 Jahren Inflationsrate in % Schweiz USA Quelle: Bloomberg Die letzte "Inflationswelle" erlebten die Industrieländer in den 70er-Jahren nach dem Ende des Systems der fixen Wechselkurse (Bretton Woods) Die Zentralbanken haben im Kampf gegen die Inflation ihr Instrumentarium verfeinert und dazu gelernt Durch die Liberalisierung in vielen Bereichen wurden "Indexmechanismen" ausgeschaltet Der globale Wettbewerb und das Internet erhöhen die Preistransparenz 3

4 Was könnte die Inflation antreiben? Drei Faktoren können die Inflation antreiben: Nachfragedruck steigt, weil Konjunktur neuen Schwung erhält Kapazitätsauslastung nimmt massiv zu und Arbeitnehmer können höhere Löhne verlangen Angebotsengpass bei Rohwaren führt zu einem starken Anstieg Folge: Anstieg der Inflationserwartungen Was ist heute anders?

5 Lauer Arbeitsmarkt drückt die Inflationsraten Arbeitslosenrate in % (USA, Eurozone, England) Mrz 07 Mrz 08 Mrz 09 Mrz 10 Mrz 11 Mrz 12 Mrz 13 Mrz 1 USA Eurozone Grossbritannien Die Auswirkungen der Finanzkrise auf den Arbeitsmarkt waren gewaltig Die Löhne steigen nur verhalten an ( keine Lohn- Preis-Spirale) Die Suche nach Fachkräften wird in den USA aber wieder schwieriger Die Lohnforderungen der Gewerkschaften werden lauter Quelle: Bloomberg 5

6 Tiefe Nominalzinsen als Ausdruck tiefer Inflation CHF-Swapsatz 5 Jahre (nominal und real) Der Zinsrückgang widerspiegelt in erster Linie die tieferen Inflationsraten Wir leben in einer "nominalen" Welt. Die Sozialversicherungen sind auf eine Inflationsrate von 2-3% ausgerichtet Nominal Real Quelle: Bloomberg

7 BVG: «Risikoloser Zinssatz» ist tiefer als der Mindestzinssatz Zins in % Die Pensionskassen müssen bei ihren Anlagen mehr Risiko in Kauf nehmen Die vorübergehenden "Unterdeckungen" der Pensionskassen nehmen zu Leistungskürzungen sind politisch schwierig durchzusetzen, aber nicht zu vermeiden BVG-Mindestzins Libor 3 Monate Swap 5 Jahre Quelle: Bloomberg 7

8 Aber die Zinsen werden nicht auf ewig bei Null bleiben Leitzins in % Federal Reserve EZB SNB Quelle: Bloomberg Die höheren US-Zinsen verändern ab 201 die Rahmenbedingungen für die weltweite Zinslandschaft Die EZB kann die Zinsdifferenz zu den USA nicht zu gross werden lassen, da sonst das Geld aus der Eurozone abfliesst Die SNB wird eine Lösung für die Euro-Untergrenze finden Zurück zum freien Wechselkurs Fixe Anbindung an den Euro Festlegung eines Zinsbandes 8

9 Kontakt Thomas Stucki Chief Investment Officer Telefon

10 Disclaimer Die Angaben in dieser Präsentation und insbesondere die Beschreibung zu einzelnen Wertpapieren stellen weder eine Offerte zum Kauf der Produkte noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche in dieser Präsentation enthaltenen Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St.Galler Kantonalbank grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder Darstellungen in dieser Präsentation können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine Garantie oder Verantwortung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen. 10

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