EIN MERGER & ACQUISITION BEWERTUNGSINSTRUMENT FÜR UNTERNEHMENSÜBERNAHMEN IN DER DEUTSCHEN BAUWIRTSCHAFT

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2 Vorwort des Herausgebers 7 Danksagung 8 Zum Autor 9 Inhalt 11 Abbildungsverzeichnis 17 Tabellenverzeichnis 20 Formelverzeichnis 22 Abkürzungsverzeichnis 23 Symbolverzeichnis 26 1 Einleitung Problemstellung Zugrundeliegende Bezugsrahmen Bezugsrahmen deutsche Bauwirtschaft Bezugsrahmen M&A in der Bauwirtschaft Transaktionsentwicklung der Bau-/Baustoffindustrie Forschungsstand Zielsetzung Funktionenlehre und Entwicklung der Unternehmensbewertung Anlässe für Unternehmensbewertungen Resultierende Zielsetzung Aufbau und Struktur 55 2 Analyse der Bauwirtschaft Quantifizierung der Bauwirtschaft Bruttowertschöpfung Umsatzentwicklung Bauinvestitionen Beschäftigtenstruktur Bauunternehmensanzahl Bauunternehmensumsatzverteilung Zusammenfassung Bauunternehmensstruktur 63 11

3 Forschungsstand 43 1.4 Zielsetzung 47 1.4.1 Funktionenlehre und Entwicklung der Unternehmensbewertung 48 1.4.2 Anlässe für Unternehmensbewertungen 52 1.4.3 Resultierende Zielsetzung 54 1.

3 2.2 Branchenstruktur Projektdurchführung Risikoarten von Bauprojekten Zahlungsstromverteilung von Bauprojekten Bauprojektcharakterisierung Wertschöpfungsprozess von Bauprojekten Grundsätzliche Wertschöpfungskette Bilanzierung unfertiger Bauprojekte Completed Contract-Methode Percentage-of-Completion-Methode Leistungsarten der Bauunternehmen Vertragsarten in der Bauwirtschaft Zusammenwirken von Leistungs-und Vertragsmodellen Organisationsstruktur der Bauunternehmen Bauunternehmensklassifikation Organisationsstruktur Bauunternehmen Bewertungsrahmen Organisationsstruktur Bauunternehmen Bewertungsrahmen Arbeitsgemeinschaft/Joint Ventures Signifikanz von Arbeitsgemeinschaften Gründe für M&A in der Bauwirtschaft Effizienztheorie Operative Synergien Finanzielle Synergien Management-Synergien Monopoltheorie Raidertheorie Bewertungstheorie Prozesstheorie Störungstheorie ' Empire-Building-Theorie Zusammenfassung von Zusammenschlusstheorien in der Bauwirtschaft Unternehmensbewertung Übersicht Unternehmensbewertungsverfahren Gesamtbewertungsverfahren

2.7 Vertragsarten in der Bauwirtschaft 84 2.2.7.1. Zusammenwirken von Leistungs-und Vertragsmodellen 92 2.2.8 Organisationsstruktur der Bauunternehmen 94 2.2.8.1. Bauunternehmensklassifikation 94 2.2.8.2. Organisationsstruktur Bauunternehmen Bewertungsrahmen 1 100 2.

4 Discounted-Cashflow-Verfahren Ermittlung der Zahlungsüberschüsse Ermittlung des Kapitalisierungszinses Ermittlung des Basiszinssatzes Ermittlung des Risikozuschlages Zuschlagsermittlung nach Zahlungsüberschussverteilung Capital-Asset-Pricing-Model Entity-Ansätze WACC-Ansatz TCF-Ansatz APV-Ansatz Equity-Ansatz Ertragswertverfahren Ermittlung der Zahlungsüberschüsse Realoptionsansätze 3.3 Einzelbewertungsverfahren Substanzwertverfahren mit Reproduktionswerten Substanzwertverfahren mit Liquidationswerten 3.4 Kombinationsverfahren Mittelwertverfahren Übergewinnverfahren 3.5 Marktorientierte Verfahren Multiplikatorenverfahren 3.6 Stellungnahme zu den Verfahren Einzelbewertungsverfahren Kombinationsverfahren Marktorientierte Verfahren Gesamtbewertungsverfahren Discounted-Cashflow-Verfahren Ertragswertverfahren Realoptionsansatz 3.7 Synergieevaluationsverfahren Synergieansatz von Ansoff Synergieansatz von Porter Synergieansatz von Damodaran Stellungnahme zu den Verfahren

Equity-Ansatz 3.2.2 Ertragswertverfahren 3.2.2.1. Ermittlung der Zahlungsüberschüsse 3.2.3 Realoptionsansätze 3.3 Einzelbewertungsverfahren 3.3.1 Substanzwertverfahren mit Reproduktionswerten 3.3.2 Substanzwertverfahren mit Liquidationswerten 3.

5 Entwicklung des Bewertungsinstruments für Unternehmensübernahmen innerhalb der deutschen Bauwirtschaft 4.1 Grundsätzliche Bewertungsanforderungen 4.2 Definition künftiger Zahlungsüberschüsse 4.3 Prognose der definierten Zahlungsüberschüsse Vergangenheitsanalyse Umweltanalyse Markt- und Branchenanalyse Unternehmensanalyse Bauunternehmensentwicklung Abgeschlossene Bauaufträge Personalbereich Materialbereich Baumaschinen Ermittlung Zahlungsüberschüsse Erste Planungsphase Zweite Planungsphase 4.4 Bemessung des Kapitalisierungszinses Ermittlung des Basiszinssatzes Ermittlung des Risikozuschlages Auswahl der Risikozuschlagmethode Risikozuschlag nach Zahlungsüberschüssen Ermittlung der Bauprojektrisiken Ermittlung Risikozuschlag 4.5 Berücksichtigung von Synergieeffekten Ermittlung bauwirtschaftlicher Synergieformen Ermittlung bewertungsrelevanter Synergien Quantitative Synergiebewertung Unternehmensinfrastruktur Personalbereich ( Material bereich t Baumaschinen Produktion Marketing und Vertrieb Forschung und Entwicklung

3.1.3.2 Abgeschlossene Bauaufträge 4.3.1.3.3 Personalbereich 4.3.1.3.4 Materialbereich 4.3.1.3.5 Baumaschinen 4.3.2 Ermittlung Zahlungsüberschüsse 4.3.2.1 Erste Planungsphase 4.3.2.2 Zweite Planungsphase 4.

6 4.5.4 Prognose synergetischer Zahlungsüberschüsse Bemessung des Kapitalisierungszinses Zusammenfassung Anhang Tabellen Quellenverzeichnis

5 Bemessung des Kapitalisierungszinses 301

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