Company Report DATAGROUP. Coverage Initiation: Aktive Teilnahme an Marktkonsolidierung generiert Wachstum 7 EUR (NEUAUFNAHME)

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1 t EQUITY RESEARCH Company Report UNTERNEHMEN Coverage Initiation: Aktive Teilnahme an Marktkonsolidierung generiert Wachstum RATING KAUFEN (NEUAUFNAHME) KURSZIEL 7 EUR (NEUAUFNAHME) HIGHLIGHTS Akquisitionen sind ein wesentlicher Bestandteil der Strategie in einem fragmentierten Marktumfeld Klare Fokussierung auf höherwertige IT-Dienstleistungen Dynamisches Umsatz- und Ergebniswachstum zu erwarten Stärkung der Eigenkapitalbasis angekündigt Attraktive Bewertung Stark wachsendes Umsatz- und Ertragsvolumen: konnte den Umsatz in den letzten 5 Jahren durchschnittlich jeweils um mehr als 30% steigern. Neben organischem Wachstum waren regelmäßig Akquisitionen die Treiber hierfür. Die Eingliederung der mittlerweile 15 Übernahmen verlief weitgehend reibungslos und wirkte sich nicht negativ auf die Ertragslage aus. Das EBITDA entwickelte sich in diesem Zeitraum nahezu ebenso dynamisch wie der Umsatz. Der Umsatzmix verlagerte sich weg von Erlösen mit Hardwareprodukten mit niedriger Marge hin zu höherwertigen Dienstleistungen. Offenes Zeitfenster wurde genutzt: Der deutsche IT-Dienstleistungsmarkt befindet sich inmitten einer Konsolidierungsphase. Für galt (und gilt) es, dieses Zeitfenster zu nutzen, um möglichst schnell eine kritische Größe zu erreichen. Die Finanzierung dieses hohen Wachstums ist nicht alleine aus eigener Kraft darstellbar, weshalb das Management bereits eine weitere Kapitalerhöhung angekündigt hat. Weitere Strategie klar auf Wachstum ausgelegt: wird auch zukünftig an der Wachstumsstrategie festhalten. Flankiert durch weitere Übernahmen sollen neue Produkte, eine Erweiterung des Vertriebskonzepts, eine optimierte Sales-Strategie sowie die Nutzung von Cross-Selling-Potenzialen weiteres Umsatzwachstum ermöglichen. Die Ergebnismarge dürfte dabei unseres Erachtens sukzessive ansteigen. Marktbewertung reflektiert u.e. nicht das Ertragspotenzial: Anhand der bewertungsrelevanten Rahmendaten haben wir einen fairen Wert der Aktie von 7,41 EUR ermittelt. Inklusive eines 5%-igen Abschlags aufgrund der angekündigten Kapitalerhöhung erhalten wir somit ein Kursziel von 7,00 EUR. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses rechnen wir daher mit einem Kurspotenzial von etwa 19% und stufen die Aktie mit Kaufen ein. +++ Reuters: D6HG +++ Bloomberg: D6H GY +++ Aktueller Kurs (XETRA; ; Schlusskurs)...5,87 EUR SCHLUSSKURS ( ):... 5,87 EUR ERWARTETE PERFORMANCE:... 19,3% MARKTKAPITALISIERUNG:...34,16 Mio. EUR UNTERNEHMENSWERT:...72,88 Mio. EUR ANZAHL AKTIEN:...5,82 Mio. STREUBESITZ: ,0 % INDEX (GEWICHTUNG):...CDAX (n.a.) DURCH. HANDELSVOL.: ISIN:...DE000A0JC8S7 SEKTOR:... IT-Dienstleister KENNZAHLEN (30.9.) E 2013 E Unternehmensdaten in Mio. EUR, Zahlen je Aktie in EUR Umsatz 108,5 148,0 166,0 EBITDA 6,0 10,5 13,6 EBIT 3,6 6,7 9,6 Nettoergebnis 3,4 3,6 5,3 Freier Cash-flow -9,3-2,0 7,3 FCF Rendite -28,0 % -5,0 % 18,5 % Gewinn je Aktie 0,59 0,52 0,76 Dividende 0,20 0,20 0,25 EV / Umsatz 0,5 0,5 0,5 EV / EBITDA 8,8 7,4 5,7 EV / EBIT 14,5 11,6 8,1 KGV 9,9 11,0 7,4 KBV 1,88 1,92 1,61 Dividendenrendite 3,7 % 3,5 % 4,4 % KURSENTWICKLUNG Quelle:, LBBW Research, Thomson Reuters KALENDER Hauptversammlung Thomas Hofmann, CEFA Investmentanalyst :43 GMT +++ BITTE BEACHTEN SIE DEN DISCLAIMER UND WICHTIGE OFFENLEGUNGSTATBESTÄNDE IM ANHANG-1

2 Unternehmensdaten Finanzkennzahlen Fazit Schätzungsänderungen (Mio. EUR) E 2013 E GuV bisher neu Δ bisher neu Δ bisher neu Δ Umsatz n.a. 108,5 n.a. n.a. 148,0 n.a. n.a. 166,0 n.a. EBITDA n.a. 6,0 n.a. n.a. 10,5 n.a. n.a. 13,6 n.a. EBIT bereinigt n.a. 3,6 n.a. n.a. 6,7 n.a. n.a. 9,6 n.a. EBIT n.a. 3,6 n.a. n.a. 6,7 n.a. n.a. 9,6 n.a. Vorsteuerergebnis n.a. 2,7 n.a. n.a. 5,1 n.a. n.a. 7,5 n.a. Nettoergebnis n.a. 3,4 n.a. n.a. 3,6 n.a. n.a. 5,3 n.a. Je Aktie (EUR ) bisher neu Δ bisher neu Δ bisher neu Δ Gewinn je Aktie n.a. 0,59 n.a. n.a. 0,52 n.a. n.a. 0,76 n.a. EPS bereinigt n.a. 0,59 n.a. n.a. 0,52 n.a. n.a. 0,76 n.a. Dividende n.a. 0,20 n.a. n.a. 0,20 n.a. n.a. 0,25 n.a. Quelle:, LBBW Research Ausgewählte Kennzahlen von (Mio. EUR) GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG (MIO. EUR) E 2013 E 2014 E 67,9 73,5 80,5 108,5 148,0 166,0 176,0 Umsatz 3,9 5,1 6,2 6,0 10,5 13,6 16,2 EBITDA 3,1 4,3 5,2 3,6 6,7 9,6 12,2 EBIT bereinigt 2,4 3,2 3,9 3,6 6,7 9,6 12,2 EBIT 1,9 2,7 3,6 2,7 5,1 7,5 10,2 Vorsteuerergebnis 1,3 2,0 2,4 3,4 3,6 5,3 7,0 Nettoergebnis 0,33 0,52 0,65 0,59 0,52 0,76 1,01 Gewinn je Aktie Wachstumsrate yoy 8,2 % 9,5 % 34,9 % 36,3 % 12,2 % 6,0 % Umsatz 31,2 % 20,7 % -2,9 % 74,6 % 29,5 % 19,1 % EBITDA 38,3 % 22,9 % -30,2 % 83,6 % 43,3 % 27,1 % EBIT bereinigt 32,3 % 19,9 % -5,5 % 83,6 % 43,3 % 27,1 % EBIT 37,7 % 32,3 % -22,9 % 86,2 % 47,1 % 36,0 % Vorsteuerergebnis 55,4 % 20,1 % 42,6 % 3,7 % 48,3 % 32,6 % Nettoergebnis 57,6 % 25,0 % -9,2 % -11,9 % 46,2 % 32,9 % Gewinn je Aktie Umsatzmargen 5,8 % 7,0 % 7,7 % 5,5 % 7,1 % 8,2 % 9,2 % EBITDA 4,5 % 5,8 % 6,5 % 3,4 % 4,5 % 5,8 % 6,9 % EBIT bereinigt 3,6 % 4,4 % 4,8 % 3,4 % 4,5 % 5,8 % 6,9 % EBIT 1,9 % 2,7 % 3,0 % 3,2 % 2,4 % 3,2 % 4,0 % Nettoergebnis Bilanz (Mio. EUR) Geschäfts- oder Firmenwert 13,9 13,9 20,5 22,1 32,1 32,1 32,1 Übrige immaterielle Vermögenswerte 1,1 0,9 0,8 8,7 12,6 10,5 8,4 Anlagevermögen 16,4 16,3 23,2 36,9 52,8 50,7 48,7 Sonstige Finanzanlagen 0,1 0,1 0,2 1,7 1,7 1,7 1,7 Net Working Capital 6,3 7,2 7,6 5,2 4,9 5,1 4,9 Liquide Mittel 1,6 1,3 0,7 1,1 1,0 2,9 6,5 Gesamte Finanzverbindlichkeiten 11,7 9,5 11,4 24,5 35,5 31,5 27,5 Eigenkapital 9,7 11,7 13,4 18,1 20,5 24,4 29,6 Summe Passiva 31,1 31,5 41,5 60,0 79,3 80,9 83,8 Nettoverschuldung / (Nettoliquidität) GJ-Ende 9,7 7,7 10,2 21,4 34,5 28,6 21,1 Kapitalflussrechnung (Mio. EUR) Nettoergebnis 1,3 2,0 2,4 3,4 3,6 5,3 7,0 Abschreibungen 1,5 1,9 2,3 2,4 3,8 4,0 4,0 Veränderung Working Capital -1,5-0,9-0,4 2,5 0,3-0,2 0,2 Operativer Cash-flow 2,2 3,6 0,7 1,3 7,7 9,2 11,3 Investitionen in das Anlagevermögen -1,3-0,7-9,3-10,5-19,7-1,9-2,0 Freier Cash-flow 0,9 2,9-8,6-9,3-12,0 7,3 9,3 Dividendenzahlung 0,0 0,0-0,9-1,2-1,2-1,4-1,7 Veränderung in den liquiden Mitteln -1,0 1,1-1,2 0,8-0,1 1,9 3,6 Bewertungskennzahlen EV / Umsatz 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 EV / EBITDA 7,7 7,1 7,1 9,0 7,5 5,8 4,9 EV / EBIT 12,3 11,3 11,3 14,8 11,8 8,3 6,5 KGV 8,9 6,8 7,7 9,9 11,4 7,7 5,8 KBV 1,8 1,8 2,2 1,9 2,0 1,7 1,4 ROCE 11,0 % 14,8 % 15,1 % 8,6 % 12,0 % 17,3 % 21,5 % Dividendenrendite 0,0 % 3,7 % 3,2 % 3,7 % 3,4 % 4,3 % 5,1 % FCF Rendite 4,4 % 10,0 % -25,2 % -27,2 % -29,6 % 18,0 % 23,0 % Bilanzkennzahlen Nettoverschuldung zu EBITDA 2,5 1,5 1,6 3,6 3,3 2,1 1,3 Verschuldungsgrad 100,4 % 65,4 % 76,3 % 118,4 % 168,8 % 117,6 % 71,1 % Eigenkapitalquote 31,2 % 37,2 % 32,3 % 30,1 % 25,8 % 30,1 % 35,3 % Quelle:, LBBW Research GUIDANCE - Das Management rechnet u.a. durch die Einbeziehung übernommener Gesellschaften mit einem Umsatzanstieg um über 20% bei einem positiven Ergebnis. Quelle:, LBBW Research RESEARCH TEAM Stefan Borscheid, CFA, Investmentanalyst , Thomas Hofmann, CEFA, Investmentanalyst , Mirko Maier, Investmentanalyst , Ralph Szymczak, Investmentanalyst , :43 GMT / 32

3 Inhaltsverzeichnis INHALTSVERZEICHNIS Unternehmensdaten: Finanzkennzahlen Inhaltsverzeichnis Investment Case: Zusammenfassung SWOT Profil: Stärken, Schwächen, Chancen, Risiken Unternehmensbeschreibung: Kernthemen Märkte: Aktuelle Trends...15 Aktuelle Geschäftsentwicklung: Kernthemen...16 Finanzkennzahlen: Gewinnperspektiven Bewertung: Berechnung Fairer Wert Anhang: Gewinn- und Verlustrechnung Anhang: Bilanz Anhang: Kapitalflussrechnung Anhang: Kennzahlen :43 GMT / 32

4 Investment Case Zusammenfassung ist ein stark auf Wachstum ausgerichtetes IT-Service-Unternehmen. Angesichts des guten Track Records des Managements dürfte die stark akquisitionsbasierte Strategie auch weiterhin mit spürbaren Ertragssteigerungen verbunden sein. Die Finanzierung des Wachstums ist aber nicht alleine durch den operativen Cashflow darstellbar, weshalb das Management bereits eine weitere Kapitalerhöhung angekündigt hat. Kurzfristig dürfte dies den Aktienkurs eher belasten, mittelfristig steht für uns jedoch die zu erwartende positive Ergebnisentwicklung im Vordergrund. Auf Basis eines aus unseren Bewertungsmodellen abgeleiteten Kursziels in Höhe von 7,00 EUR stufen wir die Aktie mit Kaufen ein. Hohes Umsatz- und Ergebniswachstum absehbar: dürfte die positive Umsatzentwicklung der vergangenen Jahre fortsetzen können. Neben neuen Produkten, einer Erweiterung und Optimierung des Vertriebskonzepts sowie der Nutzung von Cross-Selling-Potenzialen sollte dies auch durch weitere Übernahmen gestützt werden. Aufgrund des guten Track Records des Managements rechnen wir mit zumindest proportional steigenden Ergebnissen. Zur Finanzierung des Wachstums plant in den nächsten Monaten erneut das Eigenkapital zu erhöhen. Fairer Wert liegt bei 7,00 EUR: Auf Basis des bewertungsrelevanten Datenkranzes haben wir aus unseren Bewertungsmodellen Peergroup-Vergleich, DCF-Bewertung inklusive eines Risikoabschlags ein Kursziel in Höhe von 7,00 EUR ermittelt. Angesichts des sich daraus ergebenden Kurspotenzials von etwa 19% stufen wir die Aktie mit Kaufen ein. Risiken für unseren Investment case: Kurzfristig halten wir vor allem die konkrete Ausgestaltung der angekündigten Kapitalerhöhung für das größte Risiko für die Aktienkursentwicklung. Darüber hinaus ist es nicht auszuschließen, dass die Eingliederung weiterer Übernahmen zu unvorhersehbaren Belastungen führen könnte. PROS ++ Profiteur der Marktkonsolidierung + Heterogene Kundenbasis + Stetige Verbesserung des Umsatzmix + Gute Positionierung im Cloud Computing CONS -- Bilanzstruktur durch starkes Wachstum geschwächt - Niedriger Marktanteil (IT-Servicemarkt Deutschland) - Free float-kapitalisierung gering - Kapitalerhöhung angekündigt Unternehmensprofil Die DATGROUP wurde 1983 gegründet und bietet ein breites Spektrum an IT-Produkten und Dienstleistungen an. Mit knapp Mitarbeitern per Ende GJ 2010/11 ist das Unternehmen im Kernmarkt Deutschland in allen wichtigen Regionen vertreten. Dabei verzeichnete in der Vergangenheit ein sehr dynamisches Umsatzwachstum das u.a. durch eine aktive Teilname an dem anhaltenden Konsolidierungsprozess in der immer noch stark fragmentierten Branche gestützt wurde. Zudem verlagerte sich der Umsatzmix weg von niedrigmargigen Hardwareerlösen hin zu höherwertigen Dienstleistungen. kann auf eine breite Kundenbasis verweisen, die überwiegend aus dem industriellen und dem Dienstleistungssektor stammen. Die Aktie ist seit 2006 im Entry Standard gelistet. Im abgelaufenen Geschäftsjahr (per Ende September 2011) überschritt der Umsatz erstmals die Grenze von 100 Mio. EUR (+37%). Die Mehrheit des Unternehmens befindet sich mit 65% über die HHS Beteiligungsgesellschaft mbh indirekt u.a. in den Händen des Gründers Max H.-H. Schaber :43 GMT / 32

5 SWOT Profil Stärken, Schwächen, Chancen, Risiken STÄRKEN Nahezu flächendeckend im Kernmarkt Deutschland vertreten Breite, heterogene Kundenbasis Guter track record bei Akquisitonen Breites, umfassendes Leistungsangebot SCHWÄCHEN Bilanzstruktur durch starkes Wachstum geprägt Marktanteil im Kernmarkt Deutschland gering Geringe internationale Ausrichtung Anteil Handel liegt noch bei etwa 40% Stabile Aktionärsstruktur CHANCEN Anhaltende Marktkonsolidierung eröffnet gute Akquisitionsmöglichkeiten Mittelstand entdeckt zunehmend Cloud Computing für sich Franchise-System mit hohem Potenzial Verbesserung des Umsatzmix mit sinkendem Hardware- Anteil ermöglicht steigende Rentabilität RISIKEN Möglicher verschärfter Preisdruck bei Hardware, Bedeutung jedoch abnehmend Eingliederung übernommener Unternehmen könnte zu Problemen führen Exogene Schocks bei Cloud Computing z.b. durch Sicherheitsbedenken möglich Fachkräftemangel könnte organisches Wachstum bremsen :43 GMT / 32

6 Unternehmensbeschreibung Kernthemen Auf dem Weg in die Top Ten AG (im folgenden ) ist mit knapp Mitarbeitern (per Ende September 2011) nahezu deutschlandweit vertreten. Das Unternehmen ist ein IT-Service und Solutions sowie Consulting-Anbieter und zählt zu den Top-25 der unabhängigen Systemhäuser in Deutschland. Der Ursprung der heutigen geht auf die im Oktober 1983 durch Max Schaber und Herbert Schwarzkopf gegründete DATAPEC mit Sitz in Filderstadt-Bonlanden bei Stuttgart zurück wurde der Firmensitz nach Pliezhausen-Gniebel bei Stuttgart verlegt, wo sich auch heute noch der Sitz des Unternehmens befindet. Die heute an der Börse im Entry-Standard notierte AG wurde Ende 2005 als Tochtergesellschaft der GmbH gegründet, die auch heute noch unter dem Namen HHS Beteiligungsgesellschaft mbh maßgeblicher Großaktionär des Unternehmens ist. HHS wiederum befindet sich mehrheitlich im Besitz von Herrn Schaber. Im September 2006 schließlich erfolgte der Gang an die Börse. Seither macht das Unternehmen insbesondere durch zahlreiche Übernahmen und ein stetig und dynamisch steigendes Geschäftsvolumen auf sich aufmerksam. Gründung 1983 Strategisches Unternehmensziel der ist es, einer der führenden Anbieter von Cloud-Services in Deutschland zu werden. Das bedeutet, dass sich das Unternehmen stärker auf höhermargige Dienstleistungen fokussiert und das Hardwaregeschäft zunehmend an Bedeutung verliert. Neben organischem Wachstum kommt insbesondere der aktiven Teilnahme am Konsolidierungsprozess des deutschen IT-Service Marktes eine hohe Bedeutung zu. Dabei unterscheidet das Management zwischen der buy and turn around und der buy and build Strategie. Wie der Name schon sagt, fokussiert sich dabei einerseits auf defizitäre oder im Umbruch befindliche Unternehmen, die mittels Effizienz steigernden Maßnahmen möglichst schnell zurück in die Gewinnzone gebracht werden und andererseits auf bereits profitable Unternehmen, die das Portfolio geografisch oder leistungsspezifisch sinnvoll ergänzen. Dabei erfolgt die Eingliederung nach einem bereits mehrfach bewährten industrialisierten Prozess, der durchschnittlich nach 12 Monaten bereits zur Profitabilität der akquirierten Unternehmen führt. Allen übernommenen Unternehmen gemeinsam ist die hohe Bedeutung vertragsgebundener Erlöse bzw. der Dienstleistungsumsätze. Zudem weisen einige der Targets auch eigene Rechenzentren auf, die im Zusammenhang mit Outsourcing- Diensten insbesondere beim deutschen Mittelstand von hoher Bedeutung sind. Insbesondere mit der jüngsten, bisher größten Übernahme (Consinto) macht einen deutlichen Sprung nach vorne. Consinto gehört zu den Top 35 IT- Beratungshäusern in Deutschland, wodurch auf Basis der Lünendonk-Studie Führende IT-Beratungs- und IT-Service-Unternehmen in Deutschland 2010 zu den Top 16 der deutschen IT-Service Unternehmen in Deutschland aufrücken würde. Im Ranking der Top Systemhäuser in Deutschland (ChannelPartner) hat unseres Ermessens mit der Konsolidierung von Consinto gute Chancen, im laufenden Jahr unter die Top-10 zu kommen oder zumindest einen sehr niedrigen zweistelligen Rang zu erreichen. Fokussierung auf höherwertige Dienstleistungen Einführung integrierter Systeme zur Unterstützung des Eingliederungsprozesses akquirierter Unternhemen. Consinto-Übernahme stärkt Marktstellung im SAP-Umfeld :43 GMT / 32

7 Unternehmensbeschreibung Kernthemen In der Summe hat nach unseren Recherchen seit dem Börsengang 15 Übernahmen getätigt mit in der Summe mehr als Mitarbeitern und einem kumulierten Umsatzvolumen von über 150 Mio. EUR. Im Rahmen des Eingliederungsprozesses wurden die Schwerpunkte der Geschäftstätigkeit jedoch insbesondere bei Kandidaten im Rahmen der buy and turnaround-strategie angepasst, so dass sich das akquirierte Umsatzvolumen nicht 1:1 im Umsatzvolumen von widerspiegelt. Die Finanzierung erfolgte zum Teil auch über die Ausgabe von neuen Aktien. Akquisitionshistorie der * Datum Unternehmen Schwerpunkte Umsatz Mitarbeiter Strategie Okt. 06 Jan. 07 Jan. 07 Okt. 07 Messerknecht Informationssysteme EGT Informationssysteme ICP GmbH & Co. KG Hamann und Feil Business Solutions, Infrastructure Services, Professional Services, eigenes RZ Dienstleistungen und Systemlösungen in den Bereichen Desktop, Digital Printing, Microsoft, Security, Network, Server, Storage und Dokumentenmanagement Dienstleistungen in den Bereichen Netzwerkplanung, -Realiserung und -Betreuung Spezialisiert auf Helpdesk- und Druckerlösungen, hoher Anteil Serviceverträge 15 Mio. EUR 90 buy and turnaround 4,6 Mio. EUR 25 buy and turnaround 7,3 Mio. EUR k.a. buy and build 1 Mio. EUR 10 buy and turnaround Nov. 07 Corporate Express Übernahme der Standorte in Rostock und Schwerin 3 Mio. EUR 22 buy and turnaround Jan. 08 Jan. 08 Hanseatische Datentechnik, LargeNet Best Computer Support Systemhaus, Servicemanagement und IT-Security, hoher Anteil an langfristigen Verträgen Konzeption, Implementierung und Betrieb von IT- Plattformen und -Systemen sowie Managed Services 19 Mio. EUR 180 buy and build 1,5 Mio. EUR 17 buy and turnaround Jul. 08 bte bürotechnik k.a. k.a. k.a. buy and turnaround Apr. 10 arxes GmbH Betrieb von IT-Infrastrukturen und IT-Anwendungen sowie Service-Desk-Angeboten, eigenes RZ 26 Mio. EUR 380 buy and turnaround Okt. 10 ptecs GmbH (Aufstockung) Servicemanagement, selbstentwickelte Beratungstools 5 Mio. EUR 30 buy and turnaround Jan. 11 BGS AG Spezialisiert auf die Bereiche Defense, Öffentliche Verwaltung sowie Medien und Broadcast 15 Mio. EUR 115 buy and build Sep. 11 DG Consulting, DG IT Solutions Beratung, IT-Services 2,7 Mio. EUR 19 buy and build Jan. 12 PC-Feuerwehr IT Franchisesystem für Vor-Ort-Dienstleistungen, 40 Standorte in Deutschland 0,7 Mio. EUR k.a. k.a. Feb. 12 Consinto IT Beratungshaus mit eigenem RZ, Schwerpunkte bei SAP-Beratung, Systemintegration und 46,8 Mio. EUR buy and build Outsourcing SUMME > 145 Mio. EUR > Quelle:, LBBW Research, * Daten jeweils zum Zeitpunkt der Überahme :43 GMT / 32

8 Unternehmensbeschreibung Kernthemen Management Max H.-H. Schaber (CEO) Max H.-H. Schaber studierte Maschinenbau an der Universität Stuttgart sowie an den Fachhochschulen Augsburg und Reutlingen schloss er sein Studium als Diplom Ingenieur (FH) Maschinenbau ab und war im Anschluss zunächst als System-Ingenieur, später als Assistent der Geschäftsleitung der Friedrich und Co. Gesellschaft für Software- und System-Entwicklung mbh tätig gründete er die DATAPEC, Gesellschaft für Datenverarbeitung mbh, die spätere GmbH. Seit Februar 2006 ist Herr Schaber Mitglied und Vorsitzender des Vorstands (CEO) der AG und für die Ressorts Finanzen, Recht, Personal und Unternehmensentwicklung verantwortlich. Herr Schaber ist in mehreren Beiräten tätig sowie Mitglied im IHK Gremium Reutlingen. Dirk Peters (COO) Dirk Peters begann seine Karriere nach der Ausbildung zum Informationselektroniker bei der Lufthansa im Jahr 1981 als Systemtechniker bei einem der ersten autorisierten IBM-Vertragspartner, der Firma Computerpartner in Hamburg wechselte er in den Vertrieb und lernte das Handwerk bei HOSS. Nach Abschluss seines Informatikstudiums (FH), das er parallel zum Beruf absolvierte, übernahm er leitende Positionen bei Ashton- Tate und ALSO ABC, bis er sich im Jahr 1992 mit seiner Firma HDT Hanseatische Datentechnik selbständig machte. Aus einem klassischen Systemhaus entwickelte er eine leistungsstarke Unternehmensgruppe und komplettierte das Leistungsportfolio durch den Geschäftsbereich Service Management. Seit der Eingliederung der HDT in die DA- TAGROUP im Jahr 2008 ist Herr Peters nicht nur Geschäftsführer der Hamburg GmbH (früher HDT), sondern auch im Vorstand der AG als COO tätig. Aktionärsstruktur befindet sich zu 65% im Eigentum der HHS Beteiligungsgesellschaft mbh (ehemalige GmbH), die wiederum überwiegend von Herrn Schaber (71%) und Herrn Holm (27,5%) kontrolliert wird. Neben Herrn Schaber ist auch Herr Holm operativ in der Dachgesellschaft (DATAGORUP AG) als Chief Process Officer tätig. Weitere 5,7% sind dem Management zuzuordnen, womit sich ein Streubesitz von 29,3% ergibt. Die Freefloat-Marktkapitalisierung beträgt somit auf Basis des aktuellen Aktienkurses etwa 12 Mio. EUR. Aktionärsstruktur Streubesitz 29% Management 6% Quelle:, LBBW Research HHS 65% :43 GMT / 32

9 Unternehmensbeschreibung Kernthemen Organisationsstruktur Die AG agiert als Dachgesellschaft mit 14 Mitarbeitern für die mehrheitlich in Vollbesitz befindlichen operativen Tochterunternehmen, die wiederum in die beiden Segmente Services sowie Solutions und Consulting aufgeteilt sind., Pliezhausen, Pliezhausen Vorstand: H. Schaber (CEO), D. Peters (COO) 14 Mitarbeiter 65% HHS Beteiligunsges. mbh, 5,7% Vorstand/AR, 29,3% Streubes. Services Solutions / Consulting Bremen (100%) BGS (100 %) Hamburg (100 %) Consinto (100 %) DATATGROUP Köln (100 %) Consulting (100 %) Ludwigsburg (100 %) Consulting Köln (74,8 %) Offenburg (100 %) IT Solutions (100 %) Stuttgart (100 %) PC-Feuerwehr (100 %) Quelle:, LBBW Research Flächendeckung nahezu erreicht -Standorte Nach der starken Expansion der letzten Jahre ist mit 18 Standorten in den wichtigsten Wirtschaftszentren Deutschlands und 40 Franchisenehmer-Lokationen vor Ort vertreten. Durch die Einbeziehung der Franchise-Standorte durch die kürzlich übernommene PC-Feuerwehr wurde die Kundennähe noch deutlich ausgebaut. Somit ist der Flächendeckung in Deutschland schon sehr nahe gekommen. Da das Unternehmen weiterhin expansiv tätig sein sollte, ist es unseres Ermessens nur eine Frage der Zeit, bis das Unternehmen die Flächendeckung erreicht haben wird und somit deutschlandweit einen Vor-Ort-Service aus eigener Kraft anbieten kann. Bisher wurde dies mit Partnern umgesetzt. Quelle: :43 GMT / 32

10 Unternehmensbeschreibung Kernthemen Leistungsportfolio bietet seinen Kunden den Betrieb von IT-Infrastrukturen nach den weltweit anerkannten und standardisierten Prozessen von ITIL (Rahmenwerk zur Gestaltung von IT-Services) an. Unabhängig von Leistung und Standort erfolgt die Leistung gruppenweit ausschließlich mit namhaften, im Markt bewährten Partnern wie z. Bsp. Microsoft, IBM, HP oder Citrix. Das umfassende Leistungsportfolio lässt sich in folgende Bereiche aufgliedern, wobei der Bereich Service Management den Löwenanteil ausmachen dürfte, gefolgt von Procurement Management, Project Management und Solutions. Service Management Das Geschäftsfeld Service Management erarbeitet mit jedem Kunden ein passendes Konzept, das einen stabilen IT-Betrieb unter der Prämisse einer hohen Anwenderzufriedenheit sicherstellt und die Effizienz des Kerngeschäfts steigert. Aus einem ganzheitlichen Angebot wird gemeinsam mit dem Kunden eine passende und individuelle Lösung definiert, die die Anforderungen optimal abdeckt. Zur Individualisierung stehen 8 Module zur Auswahl: Umfassendes Services-Portfolio Service Desk Client Support Infrastructure Support Release + Deployment Monitoring Service Level Management Process Management Asset + Configuration Zu den Referenzkunden, die Service Management-Leistungen der beziehen gehören unter anderen Stollfuß, Gruner+Jahr, die Hamburg Süd-Gruppe, der Germanische Loyd und die Kreissparkasse Waiblingen. Data Center Management/Cloud Computing Das Geschäftsfeld Datacenter Management übernimmt für Unternehmen den reibungslosen, ständig verfügbaren Einsatz von Applikationen und weitere wichtige Aufgaben, die der Inhouse-Betrieb mit sich bringt sowie zentrale Aufgaben wie Brandschutz und Klimaregulierung, Zugangskontrollen und Datensicherung. Die Leistungen des DA- TAGROUP Data Centers wurde durch das IT-Grundschutz-Zertifikat, ausgestellt vom Bundesamt für Sicherheit in der Informationstechnik, ausgezeichnet. Aktuell beziehen über 100 Kunden und damit mehrere Tausend Anwender diese Leistungen. Zu nennen sind hier u. a. die Evangelische Landeskirche in Württemberg, das Stollfuß Data Center oder Ellwanger & Kamm. als Insourcer :43 GMT / 32

11 Unternehmensbeschreibung Kernthemen Printing Services Die Vision eines papierlosen Büros hat sich bis heute nicht erfüllt, so dass die Arbeitsvorgänge Drucken, Kopieren, Faxen oder Scannen unverändert einen hohen administrativen Aufwand verursachen. erarbeitet zusammen mit dem Kunden ein individuelles, herstellerunabhängiges Lösungskonzept auf Basis der vorhandenen Ausstattung und organisiert/optimiert die komplette Druckumgebung. Durch die Leistungen von lassen sich Kosten reduzieren, gewinnen Mitarbeiter mehr Zeit für ihre eigentliche Tätigkeit, steigt die Zuverlässigkeit, erhöht sich die Transparenz der Kostengrundlage und ist ein professioneller Datenschutz gewährleistet. Zu den Referenzkunden des Geschäftsfelds Printing Services zählen u.a. die Bremer Landesbank, das Landesamt für Besoldung sowie die Sparkasse Schwarzwald Baar. Papierloses Büro bleibt noch Vision Project Management Die drei Leistungsbereiche des Geschäftsfeldes Project Management reichen von der Einrichtung von Computer-Arbeitsplätzen bis zur Implementierung ganzer Rechenzentren und gliedern sich in a) Rollout-Projekte, b) Transition-Projekte sowie c) Infrastruktur- Projekte. Zu den Leistungen zählt die IT-Asset Inventarisierung, Rollout und Migration, Software-Paketierung, Virtualisierung, Windows 7 Workshop, Client Management sowie Software Asset Management. Als Referenzkunden zu nennen sind u.a. BYK Chemie, Deutsche Welle, Electronic Partner oder auch Klöckner Pentoplast. Ein neues IT-Projekt? bietet die Lösung Procurement Management koordiniert für seine Kunden den gesamten Beschaffungsprozess von der Bedarfsmeldung über die Beschaffung vom Hersteller oder Distributor bis zur Konfiguration. Zu dem Leistungsumfang zählen Bedarfsanalysen und Projektevaluierungen, die Abwicklung von Rahmenverträgen und Leasingformalitäten, ein eshop zur Abwicklung der gesamten Beschaffung, die Nutzung von Lagerräumen und Lieferung auf Abruf, die Abwicklung sämtlicher Hersteller-Services aber auch die Klärung von Fragen zu Garantieleistungen, Reparaturen, Ersatzteilen, Entsorgung und Lizenzen sowie eine umfassende Dokumentation im Asset und License Managment. arbeitet hier mit führenden Technologie-Partnern zusammen und kann auf eine Vielzahl von Zertifizierungen u.a. durch Microsoft, IBM oder VM Ware verweisen. Als Referenzkunde ist hier das Deutsche Luft- und Raumfahrtzentrum zu nennen. Effizienzsteigerung im Einkauf Technical Field Services Mit den nach logistisch stets nach neuesten Erkenntnissen organisierten Technical Field Services bietet eine schnelle und flexible Unterstützung vor Ort. Diese umfasst die Wiederherstellung der Betriebsbereitschaft von IT-Arbeitsplätzen, Druckern, Servern und aktiven Komponenten oder die Installation, Konfiguration sowie den Umzug einzelner IT-Systeme. Für die Kunden ergibt sich dadurch eine garantierte Verfügbarkeit der IT, deutlich reduzierte Ausfallzeiten, eine erhöhte Anwenderzufriedenheit sowie eine Entlastung der eigenen IT-Abteilung. Zu den Referenzkunden zählen u.a. die Deutsche Rentenversicherung in Baden Württemberg, Electronic Partner oder die Justizverwaltung in Baden Württemberg. Problemlöser vor Ort :43 GMT / 32

12 Unternehmensbeschreibung Kernthemen Security Management Moderne IT-Infrastrukturen sind mit sich ständig ändernden technischen Entwicklungen, Vorschriften und Rahmenbedingungen sowie Angriffen von außen konfrontiert. DA- TAGROUP bietet hierfür hersteller- und plattformunabhängige Lösungen und Services. Zu nennen sind hier u.a. Sicherheits-Checks im LAN, WAN und WLAN, Beratung zu Virenschutz, VPN, Content Security, etc. sowie die Beratung und Umsetzung aktueller gesetzlicher Vorschriften wie Datenschutzrichtlinien und Urheberrechtsvorschriften. IT-Sicherheit: Immer ein wichtiges Thema Consulting Im Zentrum der Consulting-Aktivitäten steht die Planung und Optimierung komplexer IT- Landschaften und Geschäftsprozesse, denn nur durch eine Planung, die alle Aspekte und Abhängigkeiten eines IT-Projekts transparent macht und die Anforderungen aller Beteiligten von Anfang an berücksichtigt lassen sich auf Dauer niedrige Betriebskosten erzielen und IT-Entscheidungen schneller umsetzen. So ist es z. B. alles andere als trivial, eine IT-Landschaft fit für das Cloud Computing oder die Virtualisierung zu machen. Die Kompetenzen reichen von der Planung und Optimierung komplexer Geschäftsprozesse und IT-Landschaften über betriebswirtschaftliche Analysen technischer Innovationen bis hin zur Begleitung in der Umsetzungsphase. Durch Consulting schon sehr früh in Entscheidungsprozesse involviert Virtualisierung und Cloud Computing Quelle: Des weiteren bietet auf Basis von Microsoft SharePoint Informationsportale und Intranetlösungen, Dokumentenmanagementlösungen, Kundenprojektportale und Extranets, Fachverfahren wie z.b. das Petitionsverfahren und Lösungen für das Vorschlags- bzw. Beschwerdemanagement :43 GMT / 32

13 Unternehmensbeschreibung Kernthemen Solutions Das Geschäftsfeld Solutions fokussiert sich auf branchenspezifische IT-Anforderungen. Für die Bereiche Defense, Medien&Broadcast sowie die öffentliche Verwaltung bietet die BGS AG individuelle Kundenlösungen u.a. für das Archiv, Wissens- und Dokumentenmanagement oder Portallösungen unter Nutzung von ECM-Lösungen sowie Applikationen für den XML-basierten Datenaustausch. Die Realisierung der kundenspezifischen Lösungen erfolgt herstellerunabhängig und produktneutral. Die kürzlich übernommene Consinto ist ein Spezialist für SAP-Lösungen und Betrieb. Die Schwerpunkte sind Supply Chain & Asset Management in Industrie und Versorgungswirtschaft, Financial Value Chain & Compliance in der Finanzwirtschaft, SAP Services, IT System Integration sowie IT Outsourcing Services. Abgerundet wird das branchenspezifische Angebot durch Lösungen für Produkte und Projekte für Öffentliche Verwaltung und Qualitätssicherung. Individualisiete Leistungen für ausgwählte Branchen DATAflatx Mit dem Produkt DATAflatx wendet sich an Kunden mit 5 bis 49 Arbeitsplätzen. Die Kunden erhalten komplette IT-Arbeitsplätze zu einem monatlichen Festpreis von 99 EUR in einer Cloud-Umgebung. Produkt- und Service Angebot Key account management > APL Consulting Project management Service management Didicated cloud (ASP for special solutions) Direct sales APL Service management Shared service desk Cloud services (Exchange/ Outlook, SAP/Navision etc.) Consulting and solutions Project management Franchising 5-49 APL DATAflatx as standardised cloud product Quelle:, LBBW Research Die Zielkunden hat in drei Kategorien unterteilt, die je nach Größe auf unterschiedlichen Vertriebswegen (Key account, Direct sales, Franchising) mit unterschiedlichen Produkten/Lösungen angesprochen werden. Die Spannweite der Kunden reicht dabei von 5 bis zu über IT-Arbeitsplätzen. Der Löwenanteil der Abnehmer stammt aus Industrie- und Dienstleistungsbereichen :43 GMT / 32

14 Unternehmensbeschreibung Kernthemen Strategie Die strategische Ausrichtung der ist klar auf Wachstum fokussiert. Dies soll einerseits organisch, andererseits aber auch weiterhin mittels Übernahmen umgesetzt werden, wobei der optimalen Eingliederung der akquirierten Unternehmen eine hohe Bedeutung zukommt. Ziel ist, einer der führenden Anbieter von Cloud Services für den Mittelstand in Deutschland zu werden. Durch den avisierten weiteren Anstieg des höhermargigen Dienstleistungsgeschäfts und Größenvorteile ist mittelfristig ein Anstieg der EBITDA-Marge auf 10% geplant. Führender Cloud Services Anbieter für den deutschen Mittelstand als strategische Zielvorgabe Organisches Wachstum Verstärkte Sales-Aktivitäten bei den Top 600-Unternehmen in Deutschland (80 sind bereits Kunden von ) Ausbau der Cloud Services Lancierung neuer Produkte wie z. Bsp. DATAflatx Stärkung der Kundenbindung durch Vertiefung der Wertschöpfungstiefe hin zum One Stop Shop (Consulting, Solutions), Cross Selling Wachstum via Übernahmen Übernahmen weiterhin als wesentlicher Wachstumstreiber (seit IPO bereits 15 Akquisitionen) Buy and turnaround oder buy and build Profitabilität im Durchschnitt nach 12 Monaten erreicht Einführung integrierter Systeme zur Prozessunterstützung :43 GMT / 32

15 Märkte Aktuelle Trends Gute Stimmung im deutschen IT-Markt Die gute Stimmung, die der letzte Bitkom-Branchenbarometer für die deutsche IT- Branche anzeigte, setzt sich in den Umsatzerwartungen für 2012 fort. Für den gesamten IT-Markt wird ein Wachstum um 3,1% auf 72,4 Mrd. EUR erwartet. Den stärksten Zuwachs innerhalb der Branche wird mit +4,4% den Software-Applikationen zugetraut, gefolgt von IT-Hardware (+3,0%) und den IT-Services mit +2,5%. Cloud Computing bleibt nach einer Umfrage des BITKOM auch 2012 der wichtigste Technologie- und Markttrend, gefolgt von mobilen Apps und Sicherheitslösungen. Stark an Bedeutung gewinnen soziale Medien im Business-Umfeld. Der deutsche Markt für Cloud Computing übersteigt gemäß der BITKOM-Prognose die Grenze von 5 Mrd. EUR, was einem Zuwachs von 47% entspricht. Aber auch in den kommenden Jahren bleiben die Wachstumsraten aller Voraussicht nach im zweistelligen Bereich. Bis 2016 soll der Markt auf rund 17 Mrd. EUR wachsen. Wobei das Angebot von einfachen Speichermöglichkeiten für Fotos und Filme im Web für Privatnutzer bis hin zu hochkomplexen Anwendungen für Unternehmen reicht. Besonders stark soll 2012 der Umsatz mit Geschäftskunden auf 3 Mrd. EUR zulegen (ggü. < 2 Mrd. EUR). Der Hauptteil dieser Umsätze dürfte mit 1,4 Mrd. EUR auf Cloud-Dienstleistungen entfallen, wozu die Schlagwörter Software-as-a-Sservice (SaaS), Platform-as-a-Service (PaaS) und Infrastructure-as-a-Service (IaaS) zählen. Investitionen in Cloud-Hardware werden für 2012 mit 1,1 Mrd. EUR veranschlagt, Integration und Beratung dürften etwa 0,5 Mrd. beitragen. Privatverbraucher dürften in diesem Jahr voraussichtlich 6 Mrd. EUR für Cloud Computing ausgeben, wobei hier insbesondere Unterhaltungsdienste (Online-Spiele, Streaming von Audiooder Videodateien) den Löwenanteil ausmachen dürften. IT-Markt Deutschland e IT-Hardware Software IT-Services Quelle: BITKOM, LBBW Research Cloud Computing als Wachstumstreiber im deutschen IT-Service-Markt Umsatz mit Cloud Computing in Deutschland Quelle: BITKOM, Experton, LBBW Research :43 GMT / 32

16 Aktuelle Geschäftsentwicklung Kernthemen Umsatz erstmals > 100 Mio. EUR konnte 2011 mit einem Umsatz von 108,6 Mio. EUR erstmals die 100 Mio. EUR Marke überspringen, ein Zuwachs von 37% im Vergleich zu Diese dynamische Entwicklung ist im Wesentlichen auf Übernahmen zurückzuführen. Dabei steuerte die BGS AG knapp 10 Mio. EUR, die Consulting Köln etwa 4,5 Mio. EUR und die IT Solutions bzw. die Consulting zusammen 0,3 Mio. EUR zum Konzernumsatz bei. Hinzu kommen noch die erstmals ganzjährig konsolidierten Umsätze der in 2008/09 übernommenen Unternehmen. Per Saldo konnte die Guidance des Managements somit erreicht und nahtlos an die dynamische Entwicklung der letzten Jahre angeknüpft werden. Seit dem Jahr des Börsengangs 2005/06 konnte ein durchschnittliches jährliches Umsatzwachstum (CAGR) von 32% erzielen. Umsatzdynamik blieb auch 2010/11 erhalten Umsatzentwicklung bleibt dynamisch CAGR 03/04 to 10/11: 32 % /06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 Quelle:, LBBW Research Umsatz (Mio. EUR) Linear (Umsatz (Mio. EUR)) Gemäß der Unternehmensstrategie konnte den Anteil des Dienstleistungsbzw. Wartungsgeschäfts am Umsatz zu Lasten der Umsätze aus dem Handel wiederum kräftig steigern. Betrug der Anteil im Vorjahr noch 50,8% stieg er 2010/11 um über 10%- Punkte auf 61,2%. Damit konnte sich wiederum stärker als IT-Service-Unternehmen positionieren. Noch deutlicher wird die Umsetzung dieser Strategie, wenn man sich die Entwicklung der letzten Jahre vor Augen führt. Im GJ 2005/06 lag der Anteil der Handelsumsätze bei über 75%. In den letzten vier Geschäftsjahren wurde das Umsatzwachstum sogar ausschließlich vom Dienstleistungsgeschäft getragen, während die Handelsumsätze planmäßig nicht zu den Zuwachs beitrugen. Eine weitere Aufgliederung des Dienstleistungsgeschäfts nach cloud-basierten und nicht cloud-basierten Umsätzen lässt zudem erkennen, dass das Cloud Computing nicht nur ein Hype-Thema der Presse ist, sondern sich zumindest bei auch konkret positiv im Zahlenwerk niederschlägt. Während 2005/06 lediglich 2% der Dienstleistungsumsätze auf cloud-basierten Leistungen beruhte, stieg dieser Anteil im abgelaufenen Geschäftsjahr auf 37% und macht somit gut 1/5 des Konzernumsatzes aus. Umsatzerlöse nach Art der Leistung 100% 80% 60% 40% 20% 0% 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 DL / Wartung / Sonst. Handel Quelle:, LBBW Research Cloud-Umsatz gewinnt an Fahrt 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 Other Service Non-cloud Services Cloud Services Quelle:, LBBW Research :43 GMT / 32

17 Aktuelle Geschäftsentwicklung Kernthemen EBITDA-Marge dürfte auf hohem Niveau bleiben Die Rohertragsmarge konnte 2010/11 um gut 3%-Punkte auf 57,8% gesteigert werden. Dies reichte jedoch nicht aus, den Anstieg der restlichen Kostenquoten (Personalaufwand, sonstiges betriebliches Ergebnis) über zu kompensieren. Daher sank die EBITDA- Marge von 7,0% im Vorjahr auf 5,5%. Absolut stieg das EBITDA von 5,5 Mio. EUR auf 6,0 Mio. EUR. Damit konnte die (auf HGB-Basis) abgegebene Prognose des Management in Höhe von 7 Mio. EUR nicht erreicht werden. Wesentlicher Ursache hierfür ist die Erfassung von Softwareerlösen nach IFRS. Bereinigt um diesen Effekt (0,9 Mio. EUR) lag das EBITDA mit 6,9 Mio. EUR nur unwesentlich unter der Guidance des Managements. Im historischen Kontext liegt die EBITDA-Marge zwar unter den bisherigen Rekordwerten von gut 7%. Im Quervergleich mit anderen IT-Service Unternehmen erzielte allerdings dennoch ein hohes Renditeniveau. Sondereffekt führt zu Zielverfehlung EBITDA und EBITDA-Marge 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% EBITDA (Mio. EUR) EBITDA-Marge Quelle:, LBBW Research Höhere Zinszahlungen führten zu einem weitgehend stagnierenden Vorsteuerergebnis von 2,74 Mio. EUR. Durch die Nutzung bzw. Neubewertung von Verlustvorträgen der Offenburg sowie der Köln konnte 2010/11 jedoch per saldo ein Steuerertrag verbucht werden, so dass dennoch ein Anstieg des Nettoergebnisses um 79% auf 3,4 Mio. EUR bzw. 0,59 EUR je Aktie ausgewiesen werden konnte. Den Aktionären wird hiervon auf der Hauptversammlung eine unveränderte Dividende in Höhe von 0,20 EUR vorgeschlagen werden :43 GMT / 32

18 Aktuelle Geschäftsentwicklung Kernthemen Akquisitionen drücken Free Cashflow in den negativen Bereich Ein deutlich gestiegenes Working capital führte trotz des höheren Nettoergebnisses zu einem signifikanten Rückgang des operativen Cashflows von 2,2 Mio. EUR in 09/10 auf nur noch 1,3 Mio. in 10/11. Da 6,4 Mio. EUR investiv verwendete (Vj. 4,3 Mio. EUR) fiel der Free Cashflow auf -5,1 Mio. EUR nach -2,1 Mio. EUR im Vorjahr. Dieser Mittelabfluss wurde durch eine Ausweitung der Verschuldung ggü. Kreditinstituten finanziert, so dass die liquiden Mittel trotz einer Ausschüttung in Höhe von 1,2 Mio. EUR leicht anstiegen. Verschuldung weiter erhöht Akquisitionsstrategie beeinflusst Bilanzqualität Die stark expansive Strategie von hat sich in den Bilanzrelationen spürbar bemerkbar gemacht. Auf der Aktivseite dominieren Geschäfts- oder Firmenwert (Goodwill) sowie übrige immaterielle Vermögenswerte die langfristigen Vermögensgegenstände. Zudem übersteigt der Goodwill das Eigenkapital deutlich. Der Anteil der Sachanlagen von lediglich 3% verdeutlich die niedrige Kapitalintensität des Geschäftsmodells. Auf der Passivseite stellen die Finanzverbindlichkeiten (lang- und kurzfristig) mit einem Anteil von 40% die größte Position dar und übersteigen das Eigenkapital ebenfalls deutlich, das etwa 30% der Bilanzsumme ausmacht. Der Verschuldungsgrad (Nettofinanzschulden zu Eigenkapital) beträgt 130%. Die Nettoverbindlichkeiten liegen per Ende Sept bei etwa 23 Mio. EUR und übersteigen das EBITDA (6 Mio. EUR) somit um nahezu das Vierfache (dynamischer Verschuldungsgrad). Dabei ist zu berücksichtigen, dass in diesen Relationen die Kapitalerhöhung (um 6,6 Mio. EUR) gegen Sacheinlage (DA- TAGROUP Consulting GmbH, IT-Solutions GmbH) am Ende des Geschäftsjahres berücksichtigt ist. Goodwill und Nettoverschuldung übersteigen Eigenkapital Bilanzstruktur per Goodwill 37% 30% Eigenkapital Übr. immat. Vgg. Sachanlagen Sonst. langfr. Vgg. 14% 3% 7% 40% Finanzverbindlichkeiten Kurzfr. Vgg. 39% 30% Sonstige Passiva Quelle:, LBBW Research :43 GMT / 32

19 Aktuelle Geschäftsentwicklung Kernthemen Umstellung auf IFRS Der Geschäftsbericht für 2010/11 wurde erstmals nach IFRS erstellt womit auch die Vorjahreswerte nach IFRS ausgewiesen wurden. Während sich die Veränderungsraten im obigen Text auf die Veränderungen nach IFRS beziehen, sind Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Cashflow in unserem Zahlenwerk nach HGB ausgewiesen. Nachfolgend daher die Gegenüberstellung wesentlicher Eckdaten für das Geschäftsjahr 2009/10 nach HGB bzw. IFRS. Eckdaten GJ 2009/10 IFRS vs. HGB GJ 2009/10 Mio. EUR IFRS HGB Umsatzerlöse 79,3 80,5 Rohertrag 43,2 43,1 EBITDA 5,5 6,2 EBIT 3,0 3,9 EBT 2,7 3,5 Net profit 1,7 2,4 Operativer Cashflow 2,2 0,7 Free Cashflow -2,1-1,6 Eigenkapital 10,4 13,4 Nettoverschuldung 16,1 10,4 Quelle:, LBBW Research :43 GMT / 32

20 Finanzkennzahlen Gewinnperspektiven Umsatz 2011/12e +36% Vor dem Hintergrund der positiven Branchenaussichten für das laufende Geschäftsjahr sollte es gelingen, den Umsatz organisch um 5% zu steigern. Zudem werden die 2010/11 akquirierten Unternehmen erstmalig ganzjährig einbezogen und schließlich wirken sich auch die im laufenden Geschäftsjahr bereits übernommenen Gesellschaften umsatzsteigernd aus. Zudem wurden auch im laufenden Geschäftsjahr bereits zwei weitere Unternehmen akquiriert, die zusammen für ein Umsatzvolumen von knapp 50 Mio. EUR stehen. Dabei ist jedoch zu berücksichtigen, dass der Umsatz der übernommenen Unternehmen in der Regel im ersten Jahr der Konsolidierung zunächst rückläufig ist. Unrentable Verträge werden gekündigt, einzelne Kunden springen ab, aber auch einzelne Mitarbeiter suchen sich einen neuen Arbeitgeber und nehmen die Kunden zum Teil mit. Im zweiten Jahr nach der Übernahme liegt der Umsatz laut Management bei etwa 80%, erst im dritten Jahr ist der ursprüngliche Umsatz wieder erreichbar. In der Summe rechnen wir mit einem Konzernumsatz in Höhe von 148 Mio. EUR. Dies entspricht einem erwarteten Plus von etwa 36%. Das Management erwartet für 2012 eine Steigerung des Konzernumsatzes um über 20%, was wir jedoch auf die konservative Guidance-Praxis zurückführen. Für die Folgejahre haben wir ebenfalls ein organisches Umsatzwachstum von 5% unterstellt. Wir liegen damit oberhalb der vom Management avisierten Zielgröße (+4%), glauben allerdings, dass es durch Cross Selling-Effekte, die Vertriebsinitiative bei den deutschen Top 600-Unternehmen sowie neue Cloud-Produkte (DATAflatx) gelingt, die historische Entwicklung (5%) fortzuschreiben. Zudem wirkt sich im GJ 2012/13 die Konsolidierung von Consinto für das ganze Geschäftsjahr positiv aus. Das tatsächliche Wachstum dürfte aufgrund von weiteren Übernahmen höher ausfallen, allerdings berücksichtigen wir dies erst in unseren Prognosen, wenn eine Übernahme konkret getätigt wurde. Umsatzprognose Exkurs: Jüngste Übernahmen : Übernahme von DG IT Solutions und DG Consulting, Kapitalerhöhung geg. Sacheinlage, 1,08 Mio. neue Aktien, Kaufpreis LBBWe: ~ 6 Mio. EUR, 2,4 Mio. Umsatz, zweistellige operative Ergebnismarge : Übernahme PC-Feuerwehr-Gruppe, Barzahlung, Kaufpreis keine Angabe, Umsatz < 1 Mio. EUR : Übernahme Consinto, Barzahlung, Kaufpreis 17 Mio. EUR + Earn-out-Komponente über 2 Jahre mit Erwartungswert von 6 Mio. EUR, Umsatz ~ 46 Mio. EUR, zweistellige EBITDA-Marge Exkurs: Markt- u. Ertragspotenzial DATAflatx / / /12e 2012/13e 2013/14e Relevanter Markt: Unternehmen mit 5 bis 49 IT-Arbeitsplätzen in Deutschland Angestrebter Marktanteil: 1% innerhalb von 3 Jahren mit etwa 200 Franchisenehmer die jeweils 20 Endkunden bedienen => Endkunden; Bei Ø 10 IT- Arbeitsplätzen je Unternehmen => IT- Arbeitsplätze mit DATAflatx-Vertrag Umsatzpotenzial: Bei mindestens 99 EUR pro Arbeitsplatz => Mindestens 47,5 Mio. EUR Umsatz pro Jahr Ertragspotenzial: Bei einer EBIT-Marge von 20% => rd. 9,6 Mio. EUR EBIT pro Jahr 2009/ / /12e 2012/13e 2013/14e Quelle:, LBBW Research :43 GMT / 32

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