Teil II: Die offene Volkswirtschaft

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1 Teil II: Die offene Volkswirtschaft Kapitel 1: Offenheit Makroökonomik I - Offenheit 1

2 To Do: Teil II Offenheit Gütermarkt Finanzmarkt Wechselkursregime Makroökonomik I - Offenheit 2

3 Ausblick Offenheit Exporte und Importe Wechselkurs Kaufkraftparität Zahlungsbilanz Zinsparität Makroökonomik I - Offenheit 3

4 Exporte und Importe - Wahlmöglichkeit Wahlmöglichkeiten einheimischer Konsumenten: Konsum vs. Sparen Bei offenen Gütermärkten: Inländische vs. ausländische Güter Anleger Unternehmer und Arbeiter Makroökonomik I - Offenheit 4

5 Die drei Dimensionen der Offenheit und ihre Grenzen Offene Gütermärkte: Beschränkt durch Tarife und Quoten. Offene Finanzmärkte: Beschränkt durch Kapitalkontrollen Offene Faktormärkte: Beschränkt durch Landesgrenzen Makroökonomik I - Offenheit 5

6 1990Q1 1990Q4 1991Q3 1992Q2 1993Q1 1993Q4 1994Q3 1995Q2 1996Q1 1996Q4 1997Q3 1998Q2 1999Q1 1999Q4 2000Q3 2001Q2 2002Q1 2002Q4 2003Q3 2004Q2 2005Q1 2005Q4 2006Q3 2007Q2 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 Anteil am BIP Exporte und Importe I Deutsche Warenimporte und Warenexporte als Anteil am BIP, seit 1960 Exporte und Importe I Deutsche Warenimporte und Warenexporte als Anteil am BIP, seit ,0 45,0 40,0 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 Deutsche Warenexporte 10,0 Deutsche Warenimporte 5,0 0,0 Makroökonomik I - Offenheit 6

7 1990Q1 1990Q3 1991Q1 1991Q3 1992Q1 1992Q3 1993Q1 1993Q3 1994Q1 1994Q3 1995Q1 1995Q3 1996Q1 1996Q3 1997Q1 1997Q3 1998Q1 1998Q3 1999Q1 1999Q3 2000Q1 2000Q3 2001Q1 2001Q3 2002Q1 2002Q3 2003Q1 2003Q3 2004Q1 2004Q3 2005Q1 2005Q3 2006Q1 2006Q3 2007Q1 2007Q3 2008Q1 2008Q3 2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 Exporte und Importe II Germany Außenhandelsüberschuss (goods & NF services) [bn.$] (SA); Quelle: WMM Germany Außenhandelsüberschuss (goods & NF services) [bn.$] (SA) Germany BOP total exports (goods & NF services) [bn.$] (SA) Germany BOP total imports (goods & NF services) [bn.$] (SA) 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0, ,00 Makroökonomik I - Offenheit 7

8 Exportweltmeister Deutschland Makroökonomik I - Offenheit 8

9 Begriffe Außenhandelsquote Durchschnitt der Summe von Warenimporten und Warenexporten, gemessen als Anteil am BIP Außenbeitrag Summe von Nettoexporten von Waren und Dienstleistungen Makroökonomik I - Offenheit 9

10 Exporte und Importe III Außenhandelsquoten für ausgewählte OECD-Staaten, 2004 Makroökonomik I - Offenheit 10

11 Welthandelsvolumen und Welt-BIP Welthandelsvolumen und Welt-BIP Index aus realen Zahlen; 1960= Welt BIP Welthandelsvolumen Makroökonomik I - Offenheit 11

12 Offene Gütermärkte Makroökonomik I - Offenheit 12

13 Makroökonomik I - Offenheit 13

14 Makroökonomik I - Offenheit 14

15 in % des BIP Internationaler Handel und Finanzströme saldo (in % des BIP) Deutschland und USA, ,0 10,0 Deutschland USA 5,0 0,0-5,0-10, Makroökonomik I - Offenheit 15

16 Wechselkurs I Bei offenen Gütermärkten Wahlmöglichkeit: Inländische vs. ausländische Güter Entscheidend dafür: Preis der inländischen Güter relativ zum Preis der ausländischen Güter der reale Wechselkurs Makroökonomik I - Offenheit 16

17 Wechselkurs II Nominaler Wechselkurs unterschiedliche Definitionen: Mengennotierung: Wie viele Einheiten der ausländischen Währung muss man für eine Einheit der inländischen Währung bezahlen Preisnotierung: Preis für eine Einheit der ausländischen Währung in Einheiten inländischer Währung Makroökonomik I - Offenheit 17

18 2000M1 2000M4 2000M7 2000M M1 2001M4 2001M7 2001M M1 2002M4 2002M7 2002M M1 2003M4 2003M7 2003M M1 2004M4 2004M7 2004M M1 2005M4 2005M7 2005M M1 2006M4 2006M7 2006M M1 2007M4 2007M7 2007M M1 2008M4 2008M7 2008M M1 2009M4 2009M7 2009M M1 2010M4 2010M7 2010M M1 Wechselkurs III 1,60 Nominaler Wechselkurs zwischen Euro und Dollar 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 Makroökonomik I - Offenheit 18

19 Wechselkurs IV Bedeutet die Aufwertung des Euro zwangsläufig, dass sich Europäer real mehr Güter leisten können? Es kommt darauf an, wie sich die Preise in USA entwickeln! Makroökonomik I - Offenheit 19

20 Vom nominalen zum realen Wechselkurs Der Preis von unserem Makrobuch in Deutschland ist 49,95. Der Wechselkurs liegt bei 1,31 $/. In Dollar müsste das Buch demnach 49,95 x 1,31 $/ kosten = 65,43$ In den USA kostet das Buch 173,69$. Der relative Preis des dt. Buchs in Einheiten des amerik. Buchs ist 65,43 $ / 173,69 $ = 0,37 Voraussetzung: Indifferenz bzgl. Sprache Verallgemeinerung durch Preisindex (BIP-Deflator) Makroökonomik I - Offenheit 20

21 Realer Wechselkurs I EP P E = Preis eines Euro in $ P = Preis der deutschen Güter in EP = Preis der deutschen Güter in $ P* = Preis der amerikanischen Güter in $ Makroökonomik I - Offenheit 21

22 1975M1 1975M M7 1977M4 1978M1 1978M M7 1980M4 1981M1 1981M M7 1983M4 1984M1 1984M M7 1986M4 1987M1 1987M M7 1989M4 1990M1 1990M M7 1992M4 1993M1 1993M M7 1995M4 1996M1 1996M M7 1998M4 1999M1 1999M M7 2001M4 2002M1 2002M M7 2004M4 2005M1 2005M M7 2007M4 2008M1 2008M M7 2010M4 2011M1 Nominaler und realer Wechselkurs Deutschland - USA (Basisjahr 1980) 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 Realer Wechselkurs Nominaler Wechselkurs Makroökonomik I - Offenheit 22

23 Nominaler und realer Wechselkurs I Deutschland - USA Makroökonomik I - Offenheit 23

24 Nominaler und realer Wechselkurs II Nominaler Wechselkurs E: Relativer Preis zweier Währungen Realer Wechselkurs : Preis inländischer Güter in Einheiten ausländischer Güter Makroökonomik I - Offenheit 24

25 Multilateraler Wechselkurs Bilaterale Wechselkurse sind Wechselkurse zwischen zwei Ländern Multilaterale Wechselkurse sind Wechselkurse zwischen mehreren Ländern Synonyme für den relativen Preis von ausländischen gegenüber den deutschen Gütern sind: Realer multilateraler deutscher Wechselkurs Deutscher handelsgewichteter realer Wechselkurs Deutscher effektiver realer Wechselkurs Makroökonomik I - Offenheit 25

26 Realer Außenwert Makroökonomik I - Offenheit 26

27 Kaufkraftparität - Law of One Price I Zurück zum Buch-Beispiel Annahmen: Bücher sind gleichwertig; keine Transportkosten Anpassungsprozess (Arbitrage) Höhere Nachfrage nach deutschem Buch; Preis in Euro (P) steigt Sinkende Nachfrage nach amerikanischem Buch; Preis in Dollar (P*) fällt Makroökonomik I - Offenheit 27

28 Law of One Price II Nachfrage nach steigt; Angebot an $ steigt Aufwertung des Euro (nominal und real) Gleichgewichtsbedingung: Deutsches und amerikanisches Buch sind, ausgedrückt in Einheiten derselben Währung, gleich teuer (Gesetz der Preiseinheitlichkeit) Makroökonomik I - Offenheit 28

29 Makroökonomik I - Offenheit 29

30 Makroökonomik I - Offenheit 30

31 Makroökonomik I - Offenheit 31

32 Big Mac I Big Mac in Europa in : 3,44 Euro/Dollar Kurs: 0,7634 /$ Big Mac in USA in $: 4,07$ Makroökonomik I - Offenheit 32

33 Big Mac II Big Mac in Europa in $: 3,44 / 0,7634 /$ = 4,51$ 4,51/4,07-1 = 10,8 % (Überbewertung) 3,44 / x /$ = 4,07$ x=0,8452 /$ (implizierte KKP-Rate) 0,8452/0, = 10,7 % (Überbewertung des Euro) Makroökonomik I - Offenheit 33

34 Kaufkraftparität (KKP) These, dass Arbitrage bei freiem Warenhandel zu gleichen Preisen für in- und ausländische Güter führt anders formuliert: Der Wechselkurs zweier Währungen entspricht dem Verhältnis der Kaufkraft beider Währungen Probleme: Handelsbarrieren Nicht handelbare Güter Preisstarrheit Transport-/Transaktionskosten Makroökonomik I - Offenheit 34

35 KKP und realer Wechselkurs I Realer Wechselkurs: =EP/P* Gleichgewicht nach KKP: 1 Es folgt: E P*/ P Falls <1: Inlandsgüter relativ billiger Exporte steigen, Importe fallen Falls E E: Währung unterbewertet Aufwertung Falls E E : Währung überbewertet Abwertung Makroökonomik I - Offenheit 35

36 KKP und realer Wechselkurs II Relative KKP Monetäre Erklärung für Wechselkursbewegungen: Veränderung des Wechselkurses zweier Währungen entspricht der Veränderung des Verhältnisses der Kaufkraft beider Währungen E E p* p* p p * Makroökonomik I - Offenheit 36

37 Übung Eine australische Investmentbank entwickelte zum Vergleich der internationalen realen Kaufkraft den sog. ipod-index. Berechnen Sie den realen Wechselkurs zwischen und US-$ in Mengennotierung. Der Preis für einen deutschen bzw. US-amerikanischen ipod nano beträgt 139 bzw. 149 USD. Der nominale Wechselkurs sei 0,68 /$. Erklären Sie die Theorie des Law of one price (LOOP) anhand des ipod- Beispiels. Gehen Sie anschließend auf die Theorie der Kaufkraftparität (PPP) ein und zeigen Sie die Unterschiede zum LOOP auf. Was impliziert dies für den realen Wechselkurs? Vergleichen Sie die Ergebnisse oben. Was bedeutet der Unterschied von 0,38? Die hohe Volatilität des realen WK macht deutlich, dass die Kaufkraftparität kurzfristig meist nicht erfüllt ist. Nennen Sie mögliche Ursachen hierfür. Makroökonomik I - Offenheit 37

38 Finanzmärkte Der Kauf und Verkauf ausländischer Wertpapiere ist ein impliziter Kauf oder Verkauf ausländischer Währung (Devisenmarkttransaktion) Möglichkeit zu: Diversifikation Handelsbilanzungleichgewichten Makroökonomik I - Offenheit 38

39 Zahlungsbilanz I Zahlungsbilanz: Umfasst alle Transaktionen eines Landes mit dem Rest der Welt Teilbilanzen: Leistungsbilanz Kapitalbilanz Devisenbilanz Statistische Diskrepanz aufgrund von Messfehlern Makroökonomik I - Offenheit 39

40 Quelle: Buba Makroökonomik I - Offenheit 40

41 Makroökonomik I - Offenheit 41

42 Leistungsbilanz Außenbeitrag: Summe aus Handels- und Dienstleistungsbilanz Saldo der Erwerbs- und Vermögenseinkommen Laufende Übertragungen Erfasst alle im Laufe eines Jahres entstandenen Zahlungsforderungen und Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Rest der Welt Makroökonomik I - Offenheit 42

43 Kapital- und Devisenbilanz Zeigt wie Geld aus Leistungsbilanzüberschuss (-defizit) angelegt (finanziert) wird Summe aus Kapital- und Devisenbilanz ist das Spiegelbild der Leistungsbilanz Makroökonomik I - Offenheit 43

44 Ersparnis, Investitionen und Leistungsbilanz Wie muss die Bedingung Investitionen gleich Ersparnis in der offenen Volkswirtschaft modifiziert werden? Y C I G IM / BNE Y SP C I LB X IM / SP X G IM / X SP BNE C I G LB Makroökonomik I - Gütermarkt 44

45 Es gilt: S Ersparnis, Investitionen und Leistungsbilanz BNE T C Durch Einsetzen erhält man: S C I G LB T C I G T LB Auflösen nach LB: LB S T G I Makroökonomik I - Gütermarkt 45

46 Der Zusammenhang zwischen Leistungsbilanz, Staatsbudget und privater Ersparnis Leistungsbilanz, Staatsbudget und private Ersparnis (Anteil am BIP), USA seit 1970 Makroökonomik I - Gütermarkt 46

47 Der Zusammenhang zwischen Leistungsbilanz und Nettoauslandsvermögen Leistungsbilanz (Anteil am BIP), USA seit 1975 Makroökonomik I - Gütermarkt 47

48 Der Zusammenhang zwischen Leistungsbilanz und Nettoauslandsvermögen Nettoauslandsvermögen (Anteil am BIP), USA seit 1975 Makroökonomik I - Gütermarkt 48

49 Leistungsbilanz II Makroökonomik I - Gütermarkt 49

50 Einschub: Begriffe BIP: Wertschöpfung im Inland BNE: Wertschöpfung die durch Produktionsfaktoren im Besitz von Inländern geschaffen wird Makroökonomik I - Offenheit 50

51 Zinsparität I Investition im In- oder Ausland? Zinsunterschied zwischen den Ländern Erwartete zukünftige Wechselkursentwicklung Makroökonomik I - Offenheit 51

52 Zinsparität II Wenn sowohl deutsche als auch US - amerikanische Anleihen gehalten werden, dann müssen sie den gleichen erwarteten Ertrag liefern Arbitragebedingung: (1 i t ) ( E t )(1 i t 1 )( e E t 1 ) Ungedeckte Zinsparität: (1 i t ) (1 i t E )( e E t t 1 ) Makroökonomik I - Offenheit 52

53 Zinsparität III Arbitrage impliziert, dass der inländische Zinssatz dem ausländischen Zinssatz entsprechen muss, abzüglich der erwarteten Aufwertungsrate der inländischen Währung Falls E e t i, dann gilt: 1 E i i t t i E e t 1 t E t E t t * t Makroökonomik I - Offenheit 53

54 Übung I Geg.: Zwei einjährige Anleihen USA: Nennwert 120 $; Kurs 110 $ Deutschland: Nennwert 100 ; Kurs 90 Wechselkurs: 1,5 $/ Bestimmen Sie den Terminkurs nach der gedeckten Zinsparität. Was würden Sie tun, falls der Terminkurs vom oben berechneten abweicht? Makroökonomik I - Offenheit 54

55 Übung II Nehmen Sie an sie schließen ein mit der gedeckten ZP konsistentes Geschäft ab. Wie reagieren Sie auf eine überraschende Änderung des Spot-Wechselkurses? Makroökonomik I - Offenheit 55

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