Bericht zum 2. Quartal 2015

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1 Bericht zum 2. Quartal 2015 FIVV-MIC-Mandat-China Chinesische Aktien im Sinkflug systematischer Zusammenbruch oder rasche und heftige Korrektur? Die chinesische Wertpapieraufsicht möchte kreditfinanzierte Wertpapierkäufe besser kontrollieren, unterstützt den Markt darüber hinaus aber nach Kräften. Ausblick: China bereitet sich auf die Aufnahme seiner Aktien in die führenden globalen Indizes vor. FIVV AG Telefon:

2 Sehr geehrte Investoren und Interessenten, What a difference a day makes! An den 12. Juni 2015 jedenfalls werden sich Chinas Anleger noch lange erinnern. Es war der Tag, an dem die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde CSRC neue Regelungen zur Eindämmung kreditfinanzierter Wertpapiergeschäfte bekannt gab. Und es war der Tag, an dem die fulminante Rallye an den chinesischen Börsenplätzen ihr vorzeitiges Ende fand. Innerhalb nur eines Monats brachen Chinas Aktienindizes um mehr als 30 Prozent ein zum Entsetzen vieler neuer Kleinanleger, deren Gewinne sich rasch in empfindliche Verluste verwandelten. Investoren, die bereits seit längerem engagiert sind, dürften ebenfalls einen gehörigen Schock erlitten haben. Unterm Strich sind diese aber mit einem blauen Auge davon gekommen, denn der CSI300 Index der größten Unternehmen in Shanghai und Shenzhen weist auf Jahressicht noch immer ein Plus von über 80 Prozent auf (siehe Abb. 1). jedoch fielen, war die Stunde des Aktienmarktes gekommen. Vorschriften zum Margin-Handel und der Vergabe von Wertpapierkrediten wurden gelockert und lieferten die Initialzündung der Rallye, die Mitte 2014 begann. Dass kreditfinanzierte Wertpapierkäufe seitdem für die Entwicklung an den chinesischen Inlandsmärkten eine große Rolle gespielt haben, zeigt die nachfolgende Grafik (Abb. 2). Offiziell war der Margin-Handel zwar nur Depots mit einem Gesamtwert von über CNY und auch diesen nur mit einem zweifachen Hebel gestattet. Wie so oft aber dauerte es nicht lange, bis diese Vorschrift mittels kreativer Strukturierung umgangen wurde und sich das Margin-Geschäft sprunghaft auszuweiten begann. Abb.2: Aktienpreise, Wertpapierkredite und neue Wertpapierdepots im Gleichlauf. Quelle: Zerohedge. Abb.1: Jahreschart des CSI 300 Index. Quelle: finanzen.net. Abgesehen von der enormen Volatilität die die vergangenen Wochen mit sich gebracht haben, stehen Hausse (+150% von Juni 2014 bis Juni 2015) und Korrektur (-33% im Juni/Juli 2015) bislang in einem nachvollziehbaren Verhältnis. Die wichtigste Frage aber ist, ob es sich bei den aktuellen Turbulenzen um einen systematischen Zusammenbruch oder eher um eine rasche und heftige Korrektur handelt. Und um dies zu beurteilen, empfiehlt sich wie so oft in China ein genauer Blick auf die politischen Entscheidungen und Signale aus Peking. Wie in unserem letzten Marktbericht ausführlich beschrieben, ist eine nachhaltig positive Entwicklung der chinesischen Aktienmärkte zweifellos im Interesse der chinesischen Regierung: Nahezu alle Einkommensschichten können daran partizipieren, die Finanzierungsbedingungen der Privatwirtschaft verbessern sich und staatseigenen Unternehmen wird mehr Disziplin und Effizienz auferlegt. In den vergangenen Jahren hatte Peking deshalb auch stets nach Mitteln und Wegen gesucht, dem Aktienmarkt neues Leben einzuhauchen. Lange Zeit stahl ein äußerst lukrativer Immobilienmarkt chinesischen Aktien die Show. Als die Wohnungspreise in Chinas Metropolen schließlich Bereits Mitte April feuerten die chinesischen Behörden einen ersten Warnschuss, in dem sie die Verwendung so genannter Umbrella Trusts bei denen ein Pool von Kleinsparern den risikoreicheren Margin-Handel anderer Akteure ermöglicht untersagten. Am 12. Juni dann folgte die Ankündigung, das Margin- Geschäft chinesischer Broker künftig in Abhängigkeit ihres jeweiligen Eigenkapitals zu beschränken, was den Markt endgültig abstürzen ließ. Beunruhigt vom Erfolg ihrer eigenen Maßnahmen bemühen sich die chinesischen Behörden inzwischen um eine Stabilisierung der Lage. Staatseigenen Unternehmen und dem chinesischen Sozialversicherungsfonds hat man den Verkauf von Aktien untersagt, während chinesischen Versicherern und Brokern ein Kaufprogramm verordnet wurde. Neue Börsengänge liegen auf Eis und die Vorschriften für den Margin- Handel wurden an verschiedenen Stellen wieder gelockert. Nach der längst überfälligen Korrektur der vergangenen vier Wochen hat Peking also damit begonnen, das Ruder herumzureißen und den Markt zu stabilisieren. Diese Bemühungen dürften spätestens dann von Erfolg gekrönt sein, wenn die chinesische Zentralbank auf den Plan tritt und dem Markt mit entsprechenden Liquiditätsmaßnahmen unter die Arme greift. Orientieren wird man sich dabei an jenem Motto, das der Chef der Europäischen Zentralbank im Juli 2012 geprägt hat: Und glauben Sie mir es wird ausreichen! 2

3 FIVV-MIC-Mandat-China (WKN: A0JELL) PER : Trotz der heftigen Kursrückgänge zum Quartalsende konnte das FIVV-MIC-Mandat-China (Rücknahmepreis: 73,90 Euro) das zweite Quartal mit einer positiven Wertentwicklung von +8,99% beenden. Selbst nach der jüngsten Korrektur steht für das laufende Jahr damit noch immer eine Wertentwicklung von +21,57% zu Buche. Unser Vergleichsindex, der MSCI Golden Dragon, brachte es im gleichen Zeitraum auf +18,15%. Für chinesische Unternehmen mit Listing in den USA hielt das zweite Quartal eine regelrechte Welle von Privatisierungsofferten bereit. Zwischen Anfang April und Mitte Juni gingen sage und schreibe 14 solcher Going-Private-Offers ein in der Regel unter Beteiligung des eigenen Managements sowie internationaler Kapitalgeber. Hintergrund waren dabei nicht nur frappierende Bewertungsdifferenzen zu den florierenden Börsen in Shanghai und Shenzhen. Auch die seit Jahren anhaltenden Attacken auf chinesische Unternehmen bezüglich ihrer Buchführung und Corporate Governance dürften eine Rolle gespielt haben. Unter den Buy-out Kandidaten befinden sich Schwergewichte wie der chinesische Internetgigant Qihoo360, der ein 9 Mrd. USD schweres Angebot erhielt. Außerdem konnten mit der Bona Film Group und dem Medizintechnikunternehmen Mindray Medical auch zwei unserer Holdings von attraktiven Offerten profitieren. Aktien, die wie der Börsenbetreiber Hong Kong Exchanges and Clearing, der Broker Citic Securities und der Asset Manager Value Partners von der Entwicklung des chinesischen Kapitalmarktes profitieren, gehörten zum Ende des zweiten Quartals hin naturgemäß zu den großen Verlierern. Dabei sollte man diese Verluste jedoch immer ins Verhältnis zu den massiven Gewinnen der ersten Jahreshälfte setzen und das Erholungs- sowie weiteres Aufwärtspotenzial dieser Titel auf keinen Fall unterschätzen. AKTIEN: TOP 10 POSITIONEN (% des s) Bona Film Group Konsum 4,00% Hongkong Exchange Finanzen 3,38% Tencent Holdings Konsum/Internet 3,34% Anta Sports Konsum 3,18% Value Partners Finanzen 2,94% Shanghai Electric Maschinenbau 2,90% ZTE Corp Telekommunikation 2,72% Bank of China Finanzen 2,64% China Life Versicherung 2,51% Ping An Versicherung 2,51% Sektorallokation vs. Benchmark (% des s) 3

4 MARKTAUSBLICK: So nervenaufreibend das Geschehen an Chinas Aktienmärkten dieser Tage ist, so ereignisarm präsentiert sich der Rest der chinesischen Volkswirtschaft. Im zweiten Quartal lag das Bruttoinlandsprodukt +7,0% über Vorjahr derselbe Wert wie bereits im ersten Quartal und erneut eine exakte Punktlandung auf dem offiziellen Wachstumsziel der chinesischen Regierung. Die Umfragewerte im produzierenden Gewerbe haben sich in den vergangenen zwei Monaten stabilisiert und das Wachstum der chinesischen Einzelhandelsumsätze konnte sich zuletzt wieder etwas beschleunigen. Um die realwirtschaftliche Entwicklung muss sich Chinas Führung bis auf weiteres also wenig Sorgen machen und kann sich neben der akuten Krisenintervention am Aktienmarkt wichtigen, längerfristigen Projekten widmen. Eines dieser Projekte ist zweifellos die Aufnahme chinesischer Inlandsaktien in die wichtigsten internationalen Benchmark-Indizes. Anlässlich des jährlichen Market Classification Review bescheinigte Platzhirsch MSCI den chinesischen Behörden Anfang Juni jedenfalls, seit 2014 gute Arbeit bei der Öffnung und Internationalisierung der chinesischen Aktienmärkte geleistet zu haben. Gelobt wurden unter anderem der Start des Shanghai-Hong Kong Stock Connect Programms, der bevorstehende Start des Shenzhen-Hong Kong Connect Programms sowie die Ausweitung der QFII und RQFII Programme, die internationalen Investoren und im Ausland gehaltenen CNY-Einlagen im Rahmen bestimmter Quoten ein Engagement an den chinesischen Inlandsmärkten ermöglichen. Eine spezielle Arbeitsgruppe, die MSCI mit Vertretern der chinesischen Wertpapieraufsichtsbehörde CSRC gebildet hat, soll sich in den kommenden Monaten die verbleibenden Hindernisse einer Aufnahme chinesischer A- Aktien in den MSCI Emerging Markets Index aus dem Weg räumen. Dazu zählen insbesondere: Intransparenz bei der Vergabe neuer Investmentquoten. Vor allem passive Investoren wie ETF-Anbieter fordern, dass sich die Vergabe der Quoten direkt an dem von ihnen betreuten Vermögen orientiert. Kapitalverkehrsbeschränkungen bei der Repatriierung von Anlagegeldern und zu geringe Tageslimits im Rahmen der Stock Connect Programme, die keine ausreichende Liquidität garantieren. Mangelhaft deklarierte Eigentumsrechte jener Investoren, die sich beim Management ihrer Vermögenswerte externer Manager bedienen. Es bleibt schwer zu sagen, wann diese offenen Punkte abschließend geklärt sein werden. Im Idealfall geschieht dies bereits vor der nächsten Konsultation im Sommer 2016 schlimmstenfalls müssen wir uns noch ein Jahr länger gedulden. In jedem Fall ist eine Einigung inzwischen absehbar und es ist sinnvoll, sich rechtzeitig mit den Effekten einer solchen Indexanpassung zu beschäftigen. Im ersten Schritt hat MSCI bereits angekündigt, 5% der frei handelbaren Marktkapitalisierung des chinesischen Inlandsmarktes aufzunehmen, was im MSCI Emerging Markets Index zu einer moderaten Gewichtung chinesischer A-Aktien von 1,3% führen würde. Sobald die verbleibenden Hindernisse für ausländische Investoren aus dem Weg geräumt sind, stünde einer kompletten Aufnahme jedoch nichts mehr im Wege, was einen gigantischen Effekt auf die Zusammensetzung der weltweit führenden Emerging Markets Benchmark haben wird (siehe Abb. 3). Schon jetzt hätte China an diesem Index einen von 40% - bis es einmal soweit ist, könnten Chinas A- und H- Aktien kombiniert nahezu die Hälfte des Index ausmachen. Abb. 3: Effekt einer Aufnahme chinesischer A-Aktien in den MSCI Emerging Markets Index. Quelle: Wall Street Journal. Bei aller Vorsicht mit Blick auf die aktuellen Kursschwankungen sollten Anleger diese strukturellen Veränderungen in ihre strategischen Überlegungen einbeziehen. Unserer Meinung nach wären weiter fallende Kurse in Shanghai und Shenzhen in den kommenden Wochen jedenfalls hervorragende Einstiegschancen, um international agierende Portfolios auf diese neuen Kräfteverhältnisse vorzubereiten. Wir bedanken uns für Ihr entgegengebrachtes Vertrauen. Mit freundlichen Grüßen Andreas Grünewald Vorstand, FIVV AG Christian Hofmann Senior Advisor, Asia Pacific Auch zukünftig darf das Risiko von signifikanten Kursverlusten, z. B. bedingt durch neue Terroranschläge oder eine tiefe weltweite Rezession, zu keinem Zeitpunkt bei der Anlageplanung übersehen werden. 4

5 Fondsaufstellung FIVV-MIC-Mandat China (WKN A0JELL) (Stand: 30. Juni 2015) Wertpapier WKN % Wertpapier WKN % Aktien Air China Ltd A0M4WT 1,95% PetroChina Co. Ltd A0M4YQ 1,59% Anta Sports Products Ltd A0MVDZ 2,91% Ping An Insurance(Grp)Co.China A0M4YR 2,47% AviChina Industry & Technology A0M4WY 2,59% REXLot Holdings Ltd A0RGLZ 0,92% Bank of China Ltd A0M4WZ 2,65% Shanghai Electric Group Co.Ltd A0M4YX 3,16% Bank of Communications Co.Ltd A0M4W0 2,33% Shanghai Fos.Pharm.(Gr.)Co.Ltd A1J68D 2,30% Beijing Enterprises Hldgs Ltd A0NEXK 1,53% Sichuan Expressway Co. Ltd A0M4Y3 1,83% Belle International Hldgs Ltd A0MRMP 1,41% Sinopharm Group Co. Ltd A0N99U 2,26% Bona Film Group Ltd. A1CZP8 3,72% Snowbird AG A1PHEL 0,98% China Foods Ltd A0MQ7Y 2,46% Sohu.com Inc ,43% China Life Insurance Co. Ltd A0M4XJ 2,44% Tencent Holdings Ltd A1138D 3,08% China Milk Products Group Ltd A0JDYT 2,67% Value Partners Group Ltd A0M7L2 3,05% China Mobile Ltd ,21% Youku Tudou Inc. A1CWAY 1,45% China Modern Dairy Hldgs Ltd A1C9HR 1,74% Zhaojin Mining Industry Co.Ltd FH A0M4ZH 1,78% China Pacific Insurance Co. A0NHPX 2,15% ZTE Corp A0M4ZP 2,64% China Petroleum & Chemi. Corp A0M4XN 1,76% CITIC Securities Co. Ltd. A1JLVC 2,41% Aktien gesamt 90,27% CNOOC Ltd A0B846 1,62% Ecogreen Fine Chem.Grp Ltd A14PHE 1,35% E-Commerce China Dangdang Inc. A0YJWS 1,46% Sonstige Assetklassen Geely Automobile Holdings Ltd A0CACX 2,50% db x-trackers CSI 300 INDEX ETF DBX0M2 8,35% Haier Electronics Group Co.Ltd A0MJ98 1,65% Hengan Internat. Grp Co. Ltd A0YJE8 1,63% Sonstige Assetklassen gesamt 8,35% Hongkong Exch. + Clear. Ltd A0NJY9 3,59% Industr. & Commerc.Bk of China A0M4YB 2,26% Inspur International Ltd. A1W92K 2,37% Liquidität Lenovo Group Ltd ,11% Konto: FIVV-MIC-Mandat-China 1,38% Microport Scientific Corp A1C5AB 0,85% Mindray Medical Intl Ltd. A0LA9Y 1,39% Liquidität gesamt 1,38% New Oriental Educat.&Techn.Grp A0KFDH 1,62% FIVV AG Telefon:

6 Auszug aus den Transaktionen (Zeitraum: ) Wertpapier WKN Verkauf Value Partners Group (R) db x-trackers CSI 300 (R) A0M7L2 DBX0M2 (A) = Aufstockung (R) = Reduzierung/Gewinnmitnahme FIVV AG Telefon:

7 Stand: Seite 1 von 2 FIVV-MIC-Mandat-China Stammdaten WKN A0JELL ISIN DE000A0JELL5 Anlageschwerpunkt Aktien China Universal-Risikoklasse Ertragsverwendung Thesaurierer Auflegungsdatum Geschäftsjahresbeginn Geschäftsjahresende Fondswährung Fondsvolumen ,00 Ausgabepreis 85,19 Rücknahmepreis 81,91 Zwischengewinn 0,00 Aktiengewinn 44,68% Immobiliengewinn 0,00% EU-Zwischengewinn 0,00 Verwahrstelle HAUCK & AUFHÄUSER PRIVATBANKIERS KGaA Konditionen *bezogen auf das vergangene Geschäftsjahr oder Schätzung bei neuen Fonds Max. Ausgabeaufschlag 4,00% Max. Verwaltungsvergütung p.a. 0,40% Max. Beratervergütung p.a. 1,40% Max. Depotbankvergütung p.a. 0,10% Laufende Kosten* 2,26% erfolgsabhängige Vergütung* 0,00% Anlagepolitik Das Sondervermögen setzt sich zu mindestens 51 % aus Wertpapieren zusammen, deren Aussteller ihren Unternehmenssitz oder Geschäftsschwerpunkt in China haben und partizipiert so an der wirtschaftlichen Entwicklung der Volksrepublik China und den aufstrebenden chinesischen Märkten. Der Investmentprozess lässt einem volkswirtschaftlichen und branchenbezogenen "Top-down"-Research eine "Bottomup"-Analyse einzelner Unternehmen folgen. Neben Ertragswachstum und Marktposition finden politische Aspekte sowie Firmenstrategie, Managementqualität und Shareholder Value besondere Beachtung bei der Titelauswahl. Eine besondere Bedeutung kommt dem Researchbüro der FIVV AG in Beijing (Peking) zu. Wertentwicklung ( ) Wertentwicklung Wertentwicklung p.a. Fonds BM Performance 64,53% 151,88% Performance p.a. 5,75% 10,92% aktive Rendite -5,18% Standard Deviation 1,26% 1,51% Volatilität 19,97% 23,81% Sharpe Ratio 0,26 0,44 Tracking Error 15,27% Information Ratio neg. Korrelation 0,77 Beta 0,65 Treynor Ratio 8,12% Jensen's Alpha -1,49% Benchmark absolut Benchmark p.a. YTD ,75% 22,49% 1 Jahr ,48% 42,06% 2 Jahre ,23% 33,80% 58,84% 25,97% 3 Jahre ,88% 22,95% 72,07% 19,82% 4 Jahre ,52% 10,21% 69,27% 14,06% 5 Jahre ,81% 4,36% 74,72% 11,81% seit Beginn Perf. Messung ,53% 5,75% 151,88% 10,92% Wertentwicklung nach der BVI-Methode (ohne Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen). Bei einem Anlagebetrag von 1.000,00 über eine Anlageperiode von fünf Jahren würde sich das Anlageergebnis im ersten Jahr um den Ausgabeaufschlag in Höhe von 40 (4,00%) sowie um zusätzlich individuell anfallende Depotkosten vermindern. In den Folgejahren würde sich das Anlageergebnis zudem um jene individuell anfallenden Depotkosten vermindern. Kennzahlen und Grafiken (Risk Return + Performancechart) werden auf Basis bewertungstäglicher Daten ermittelt. Kennzahlen und Risk Return ( ) Aktuelle Benchmark 100% MSCI Golden Dragon GDR (EUR) Ranking & Ratings** FondsNote 4 FERI-Rating (E) Morningstar Sauren Lipper S & P Rating **bezogen auf den Ultimo des vorvergangenen Monats Fondspartner Währungsallokation und Asset Allocation ( vs ) HKD ,92 77,92% USD ,64 19,97% EUR ,33 1,41% CNY ,13 0,59% SGD 9.827,98 0,11% ,00 100,00% Aktien ,04 90,35% Fondsanteile ,78 8,56% Bankguthaben ,05 0,96% sonst. Zins- und Dividendenansprüche Sonst. Ford. / Verbindl ,16 0,71% ,03-0,58% ,00 100,00% FIVV AG Herterichstraße München +49 (0) 89 / Web: Kontakt Universal-Investment-Gesellschaft mbh Theodor-Heuss-Allee Frankfurt am Main GERMANY Dieses Fondsportrait dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Fondsanteilen dar. Historische Wertentwicklungen lassen keine Rückschlüsse auf ähnliche Entwicklungen in der Zukunft zu. Diese sind nicht prognostizierbar. Alleinige Grundlage für den erwerb sind die Verkaufsunterlagen zum Sondervermögen. Verkaufsunterlagen zu allen Sondervermögen der Universal-Investment sind kostenlos bei Ihrem Berater / Vermittler der zuständigen Depotbank oder bei Universal-Investment unter erhältlich. Alle angegebenen Daten sind vorbehaltlich der Prüfung durch die Wirtschaftsprüfer zu den jeweiligen Berichtsterminen. Die Ausführungen gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Für die Richtigkeit der hier angegebenen Informationen übernimmt Universal-Investment keine Gewähr. Änderungen vorbehalten.

8 Stand: Seite 2 von 2 FIVV-MIC-Mandat-China Aktien Sektoren Energy ,88 5,11% Materials ,98 3,23% Industrials ,78 13,06% Consumer Discretionary Consumer Staples ,16 19,98% ,82 6,12% Health Care ,41 7,01% Financials ,74 24,05% Information Technology Telecommunic ation Services Utilities Sonstiges ,35 9,51% ,92 2,28% ,04 90,35% Aktien Top 10 Währungen Aktien Top 10 Länder China ,72 39,72% Kaimaninseln ,51 31,54% Hongkong ,24 11,40% Bermuda ,35 5,18% USA ,22 1,47% Bundesrep. Deutschland ,00 1,03% ,04 90,35% Investmentanteile Top 10 Sektoren Indexfonds ,78 8,56% ,78 8,56% Investmentanteile Top 10 Währungen Investmentanteile Top 10 Länder Luxemburg ,78 8,56% ,78 8,56%

9 Hinweis: Die vorstehenden Informationen sind sorgfältig erarbeitet. Wir übernehmen jedoch keine Gewähr für die Vollständigkeit, Richtigkeit und Genauigkeit der Angaben. Insbesondere übernehmen wir keine Gewähr für den Eintritt unserer Prognosen. Die Informationen einschließlich unserer Prognosen dienen lediglich Ihrer Information und stellen keine Anlageberatung, Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von en oder zum Abschluss anderweitiger Anlagegeschäfte dar. Die geäußerten Meinungen bzw. Prognosen geben unsere derzeitige Einschätzung wieder und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Historische Wertentwicklungen lassen keine Rückschlüsse auf eine ähnliche Entwicklung in der Zukunft zu. Diese ist nicht prognostizierbar. Alleinige Grundlage für den serwerb sind die Verkaufsunterlagen zu den entsprechenden Fonds. Verkaufsunterlagen zu allen Fonds der Universal Investment GmbH sind kostenlos beim zuständigen Vermittler, der Depotbank des Fonds oder bei der Universal Investment GmbH sowie im Internet unter erhältlich. Änderungen vorbehalten. Änderungen des Marktberichtes oder dessen Inhalts bedürfen der vorherigen ausdrücklichen Erlaubnis des/der Verfasser(s). Dieser Marktbericht wird eventuell nicht regelmäßig erstellt. Er kann unter Umständen auch situativ bereitgestellt werden. Dies ist unter anderem von der Marktsituation abhängig. Vorstand Dipl.-Kfm. Andreas Grünewald Handelsregister Amtsgericht München HRB Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) Bankverbindung Commerzbank München Aufsichtsratsvorsitzender Dipl.-Kfm. Martin Kölsch USt-IdNr. DE Zulassung gemäß 32 KWG Nr. VII 2 (117661) 100 IBAN DE BIC DRESDEFF700

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