Das kleine 1x1 der Rohstoffinvestments

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1 Das kleine 1x1 der Rohstoffinvestments IdeasWebinar vom 11. Juni 2015 Referent: Bent Olgin Müller, Head of Commodity and FX Derivatives Flow Trading Moderator: Christian Hermann, Produktmanager ideaswebinar vom 11. Juni 2015 Das kleine 1x1 der Rohstoffinvestments

2 Kurzeinführung WebEx 1

3 Agenda Rohstoffmärkte: Grundlagen Futures-Kontrakte Die Terminkurve Wichtige Rohstoffe Anlegen in Rohstoffen Anlegermythen: Rollgewinn und Rollverlust Faktor-Zertifikate und ETCs Handbuch der Rohstoffe Disclaimer 2

4 Rohstoffmärkte: Grundlagen (I) 3

5 Rohstoffmärkte: Grundlagen (II) Ursprung des heutigen Rohstoffhandels Verkauf von bevorstehenden Ernten im Voraus auf Termin Planungssicherheit, Absicherung gegen zukünftige Lieferengpässe/Preisveränderungen z.b. im antiken Griechenland: Handel von zukünftigen Olivenernten Entwicklung der modernen Rohstoffmärkte in den USA aus Handel mit landwirtschaftlichen Produkten im 19. Jahrhundert Rohstoffmärkte sind Dollarmärkte Überwiegende Mehrzahl der Rohstoffe in US-Dollar/an US-Börsen gehandelt Wechselkurseinfluss bei Rohstoffinvestments für Euro-Anleger Handel fast rund um die Uhr 4

6 Rohstoffmärkte: Grundlagen (III) Warenkassamarkt (Spotmarkt): Vgl. Aktienmärkte Abgeschlossenes Geschäft üblicherweise T+2 zu erfüllen Beispiel: Kauf/Verkauf von Brent Rohöl heute mit Lieferung in zwei Tagen Warenterminmarkt Abgeschlossenes Geschäft zu einem zukünftigen Zeitpunkt zu erfüllen, aber Preis heute vereinbart Beispiel: Kauf/Verkauf von Brent Rohöl auf Termin zum 13. November

7 Rohstoffmärkte: Grundlagen (IV) Welcher Preis ist nun der Ölpreis? Kassakurs? Terminkurs? Wenn ja, welcher?? Marktkonvention bei Rohstoffen: Abstellen auf den Front Month Future Verkettung der Kontrakte mit der jeweils kürzesten Restlaufzeit zur Darstellung von ETCs / Zertifikaten ohne Laufzeitbegrenzung 6

8 Rohstoffmärkte: Grundlagen (V) Over-the-Counter-Handel: individueller Handel zwischen Handelspartnern Vorteil: individuelle Vertragsausgestaltung Nachteil: kein organisierter/standardisierter Handel, Kreditrisiko V K Börsenhandel: Handel von standardisierten Finanzprodukten an einem bestimmten Handelsplatz Vorteil: regulierter Handel, standardisierte Verträge, Liquidität Nachteil: Zugangsbarrieren, fehlende Individualisierung V CCP und Clearinghouse K 7

9 Futures-Kontrakte (I) Börsengehandelter Kontrakt über den Kauf bzw. Verkauf eines bestimmten Guts, in einer bestimmten Menge, zum heute vereinbarten Kurs, das an einem bestimmten Termin in der Zukunft zu liefern ist. Vereinbarung am 1. Juni 2015, Barrel Brent Rohöl am 13. November 2015 zu einem Kurs von 66,77 US-Dollar/Barrel auszutauschen ( Dezember 2015-Kontrakt ) V Terminbörse K Die unterschiedlichen Preise der einzelnen Terminkontrakte ergeben sich durch das freie Spiel von Angebot und Nachfrage der Marktteilnehmer an der entsprechenden Terminbörse. Wofür werden Futures-Kontrakte genutzt? Absicherungsgeschäfte ( Hedging ) Spekulation Arbitrage 8

10 Futures-Kontrakte (II) Beispiele für Absicherungsgeschäfte K Ein Industrieunternehmen kann seinen Bedarf an Rohöl im November 2015 bereits heute abschätzen und möchte sich gegen Schwankungen des Ölpreis absichern. Kauf-/Long-Position in entsprechendem Futures-Kontrakt Ein Ölförderunternehmen möchte für die weitere Kalkulation bereits heute für eine gewisse Liefermenge im November 2015 einen Verkaufspreis festlegen. Verkauf-/Short-Position in entsprechendem Futures-Kontrakt V 9

11 Futures-Kontrakte (III) Kontrahentenrisiko: Risiko, dass die Gegenpartei bei Fälligkeit ihre Kauf- oder Lieferverpflichtung nicht erfüllen kann V Terminbörse K Handel und Settlement über die Terminbörse: Clearinghouse würde bei Ausfall einer Partei die entsprechende Gegenposition einnehmen müssen. Sicherheiten: Beide Kontraktparteien müssen Sicherheiten in Form von Wertpapieren/Barbestand hinterlegen, die mit der täglichen Positionsentwicklung verrechnet werden Margin Account Bei Erreichen einer kritischen Schwelle: Nachschuss oder zwangsweise Positionsschließung 10

12 Futures-Kontrakte (IV) Margin Account Käufer und Verkäufer müssen einen sog. Margin-Account bei der Terminbörse kapitalisieren Initial Margin: Bei Eröffnung einer Marktposition zu hinterlegen Maintenance Margin: Mindestdeckung des Margin Accounts Margin Call: wird die Maintenance Margin unterschritten, erfolgt ein Margin Call Nachschuss oder Positionsschließung Beispiel : Kontraktvolumen $ , Initial Margin 4%, Maintenance Margin 2% Handelstag Margin Account Verkäufer (Short) Futures-Kurs Margin Account Käufer (Long) 0 $4.000 $1000 $ $500 $3.500 $1005 (+$5) +$500 $ $200 $3.700 $1003 (-$2) -$200 $ $700 $3.000 $1010 (+$7) +$700 $ $1.000 $2.000 Margin Call! $1020(+$10) +$1.000 $6.000 Hebelwirkung: Bewegung des gesamten Kontrakts, jedoch nur Investition der Marge 11

13 Futures-Kontrakte (V) Warenterminbörsen Üblicherweise Spezialisierung auf verschiedene Basiswerte (z.b. Metall, Energie, Agrar, ) Unterschiedliche Kontrakte mit unterschiedlichen Kontraktspezifikationen an Terminbörsen vorhanden (z.b. ICE US No.11 Sugar Future und Liffe White Sugar Future) Bekannte Terminbörsen u.a. Strukturierte Produkte auf Rohöl bei der Commerzbank beziehen sich auf: ICE Brent Future CME WTI Future 12

14 Die Terminkurve (I) Die über die verschiedenen Fälligkeiten hinweg abgetragenen Kontraktpreise bilden die Terminkurve Extrema: Contango: Länger laufende Kontrakte notieren höher als der Kassakurs/kürzer laufende Kontrakte Markterwartung steigende Kassakurse (?) Hohe Lagerkosten Backwardation: Länger laufende Kontrakte notieren niedriger als der Kassakurs/kürzer laufende Kontrakte Kurzfristige Lieferknappheit Erwartetes Überangebot in der Zukunft Qualitätsverlust bei Lagerung Preis des Futures Preis des Futures Contango Fälligkeit des Futures Backwardation Fälligkeit des Futures 13

15 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Futures-Preis in USD Futures-Preis in USD Die Terminkurve (II) WTI Terminkurve am 11. Juni 2014 WTI Terminkurve am 10. Juni Fälligkeit des Futures Fälligkeit des Futures 14

16 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Futures-Preis in USD Futures-Preis in USD Die Terminkurve (III) Brent Terminkurve am 11. Juni 2014 Brent Terminkurve am 10. Juni Fälligkeit des Futures Fälligkeit des Futures 15

17 Die Terminkurve (IV) Auch Mischformen zwischen Contango und Backwardation existieren: Futures-Preis in USD 290 RDM Length Lumber-Futures am 27. April :00 Uhr MAY15 JUL15 SEP15 NOV15 JAN16 MAR16 MAY16 Quelle: Thomson Reuters EIKON 0#LB: Fälligkeit des Futures 16

18 Die Terminkurve (V) Bei bestimmten Basiswerten sind oftmals Saisonalitätseffekte zu beobachten: Futures-Preis in USD 3.6 Natural Gas-Futures am 27. April :00 Uhr Fälligkeit des Futures Quelle: Thomson Reuters EIKON 0#NG: 17

19 Wichtige Rohstoffe (I) Edelmetalle: Gold, Silber, Platin, Palladium Spezialmetalle wie z.b. Rhodium Wichtiges Tausch- und Wertaufbewahrungsmittel Natürliche Knappheit Leichte Transport- und Lagerfähigkeit Teilbarkeit Beinahe uneingeschränkte Wiederverwendbarkeit Verwendung der Kassa-Notierung als Referenzkurs(!) Keine Heimatbörse, wichtige Handelsplätze: Interbankenmarkt London Bullion Market Association (LBMA) 18

20 Wichtige Rohstoffe (II) Industriemetalle: Aluminium, Kupfer, Blei, Nickel, Zinn, Wertentwicklung gekoppelt an Globale Konjunkturentwicklung Förder- und Produktionskapazitäten Lagerbestände Hausse bis 2008 aufgrund hoher Nachfrage aus Asien Bedeutendster Handelsplatz: London Metal Exchange (LME) 19

21 Wichtige Rohstoffe (III) Energie: Rohöl, Heizöl, Erdgas, Benzin, Wichtigster (Termin-)Rohstoffmarkt gemessen am Handelsvolumen Zunahme des weltweiten Energiebedarfs Ca. 35% des globalen Primärenergiebedarfs durch Rohöl gedeckt Bedeutendste Rohstoff-Kontrakte WTI Future: Brent Future: amerikanisches Leichtöl Nordseeöl Wichtige Handelsplätze: Intercontinental Exchange (ICE) New York Mercantile Exchange (als Teil der CME Group) 20

22 Wichtige Rohstoffe (IV) Soft Commodities: Zucker, Kaffee Aber auch: Baumwolle, Bauholz, Typisches Merkmal: Produktion in Entwicklungsländern Verbrauch in stärker industrialisierten Ländern Beispiel: Kaffee zu mehr als 75% in Europa/USA konsumiert Bedeutendster Rohstoff-Kontrakt: Kaffee als Wohlstandsprodukt Wichtige Handelsplätze: Euronext.Liffe Intercontinental Exchange (ICE) (ehemals NYBOT) 21

23 Wichtige Rohstoffe (V) Agrarrohstoffe: Mais, Weizen, Sojabohnen, Starke Beeinflussung durch Sonderfaktoren: Bevölkerungsentwicklung Klimatische Bedingungen Schädlingsplagen und Seuchen Energiegewinnung aus nachwachsenden Rohstoffen Bedeutendste Rohstoff-Kontrakte: Mais und Sojabohnen Wichtiger Handelsplatz: Chicago Mercantile Exchange (CME) (ehemals CBOT) Keine Neuemission von strukturierten Produkten auf Agrarrohstoffe durch die Commerzbank 22

24 Wichtige Rohstoffe (VI) Viehwirtschaft: Lebendrind, Mastrind, Butter, Milch, Merkmale: Saisonalitätseffekte Substitutionseffekte Einfluss von Bevölkerungswachstum und Wohlstandsentwicklung Korrelation zu Viehfutterrohstoffen (Mais, Soja, ) Wichtiger Handelsplatz: Chicago Mercantile Exchange (CME) 23

25 Anlegen in Rohstoffen (I) Mögliche Anlageformen für Privatanleger Physisches Rohstoffinvestment Bei Edelmetallen möglich Sonst Zugang zu den Warenmärkten schwierig: Finanzielle und regulatorische Hürden Transport- und Lagerkosten u.u. Probleme bei Lagerhaltung und Aufbewahrung Zertifikate, ETCs / ETFs, CFDs Wertpapiere Direkte Partizipation an den Rohstoffkursen Wertpapierdepot statt Warenlager/Terminmarktkonto Verschiedenste Chance-Risiko-Profile 24

26 Anlegen in Rohstoffen (II) Rohstoffprodukte der Commerzbank Index-Zertifikate Bonus-Zertifikate Discount-Zertifikate Anlageprodukte Aktienanleihen (strukturierte Anleihen) ETFs (nur auf Rohstoff indizes) Optionsscheine Turbo-Zertifikate Faktor-Zertifikate Hebelprodukte ETCs/ETNs Nähere Informationen zur Produktklassifizierung: Deutscher Derivate Verband (DDV) 25

27 Anlegen in Rohstoffen (III) Produkte mit Laufzeitbegrenzung Bonus-Zertifikate (aber Barriere auf Front Month Future) Discount-Zertifikate Optionsscheine (Classic) Turbo-Zertifikate Basiswert: Kassakurs bzw. Laufzeitkongruenter Futures-Kontrakt Produkte ohne Laufzeitbegrenzung Index-Zertifikate Faktor-Zertifikate ETNs/ETCs (Unlimited) Turbo-Zertifikate Basiswert: Kassakurs bzw. rollierendes Front-Month-Investment 26

28 Anlegermythen: Rollgewinn und Rollverlust (I) Bei Produkten ohne Laufzeitbegrenzung entstehen dem Anleger Rollverluste bzw. Rollgewinne. Rollvorgang: Unlimited-Produkte haben keine Laufzeitbegrenzung aber Future-Kontrakte als Basiswert verfügen über eine Endfälligkeit Aktueller Future-Kontrakt muss vor Fälligkeit in den nächsten Kontrakt gerollt werden dieser Rollvorgang ist für den Anleger wertneutral unabhängig von der Form der Terminkurve! Laufzeitunbegrenztes Produkt Jun. - Kontrakt Jul. - Kontrakt Aug. - Kontrakt Sept.- Kontrakt 27

29 Anlegermythen: Rollgewinn und Rollverlust (II) Beispiel: Turbo-Zertifikat Bull auf Brent Rohöl Juni-Kontrakt: $65,15 Juli-Kontrakt: $65,85 Differenz: $0,70 (Contango!) Basispreis $60,00; Bezugsverhältnis 1:1 Anpassung des Basispreises und der Barriere um Differenz der Futures-Kontrakte um rechnerischen Wert konstant zu halten Juni-Kontrakt $65,15 Basispreis $60,00 Wert Zertifikat $5,15 Juni-Kontrakt $65,85 Basispreis $60,70 vor der Rolle nach der Rolle 28

30 Anlegermythen: Rollgewinn und Rollverlust (III) Beispiel: Faktor-Zertifikat 4x Long auf Brent Rohöl Juni-Kontrakt: $65,15 Juli-Kontrakt: $65,85 Differenz: $0,70 Rolltermin Juli-Kontrakt $64,35 Juni-Kontrakt $63,65 Handelstag Juni-Kontrakt Juli-Kontrakt Performance Faktor Strategie-Index 1 $60,45 $61, (Rolle) $63,65 $64,35 +5,29% 121,17 (+21,17%) 3 $65,15 $65,85 +2,33% 132,47 (+9,32%) 4 $65,00 $65,70-0,23% 131,27 (-0,91%) 5 $65,85 $66,55 +1,29% 138,06 (+5,18%) t 29

31 Anlegermythen: Rollgewinn und Rollverlust (IV) Einfluss der Terminkurve EFP (Exchange Futures for Physical) = Kassakurs Futures-Kontrakt Juni- Kontrakt Juli- Kontrakt August- Kontrakt Kassakurs EFP kann positiv/negativ sein und wird über die Laufzeit eines Kontrakts kleiner Futures-Kurs muss bei Endfälligkeit dem Kassakurs entsprechen t 30

32 Faktor-Zertifikate und ETCs Handelsplatz Commerzbank börslicher und außerbörslicher Handel von über strukturierten Produkten Market-Making für Aktien, Fonds, ETFs und CFDs Ohr am Markt - seit Ende 2014 extrem hohes Interesse an: Faktor-Zertifikate auf Rohöl-Futures ETCs auf Rohöl-Futures 31

33 Faktor-Zertifikate und ETCs Lernmodul Faktor-Zertifikate auf 32

34 Handbuch der Rohstoffe Rohstoffe verstehen und Handeln einfach gemacht Dieses Buch informiert Sie über die Grundsätze der Rohstoffmärkte und was gilt es beim Handel mit diesen besonders zu beachten. Verfügbar unter Itunes Store Amazon Ebook 33

35 Disclaimer Diese Ausarbeitung dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder eine individuelle Anlageempfehlung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Sie ersetzt nicht eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung. Die in der Ausarbeitung enthaltenen Informationen wurden sorgfältig zusammengestellt. Wesentliche Informationsquellen für diese Ausarbeitung sind Informationen, die die Commerzbank AG für zuverlässig erachtet. Eine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit kann jedoch nicht übernommen werden. Einschätzungen und Bewertungen reflektieren die Meinung des Verfassers im Zeitpunkt der Erstellung der Ausarbeitung. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Die Commerzbank AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Straße 108, Bonn und Lurgiallee 12, Frankfurt.

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