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1 Details: Werner Krämer Managing Director, Makroökonomisches Research Dienstag, 27. Januar 2015 um Uhr Einwahlnummer: / PIN-Code: # Ulrich Schweiger Managing Director, Client Portfolio Manager Information and opinions presented have been obtained or derived from sources believed by Lazard to be reliable. Lazard makes no representation as to their accuracy or completeness. All opinions and estimates expressed herein are as of the date of this presentation and are subject to change.

2 Assetklassenperformance in 2014 Entgegen den Erwartungen haben europäische Renten europäische Aktien in 2014 geschlagen. 1 Lazard Asset Management

3 Performance von europäischen Aktien Mittelmaß. Der US-Aktienmarkt hat die Konkurrenz in den letzten Jahren abgehängt. 2 Lazard Asset Management

4 Wann kommt die Trendwende? Ist nun die Zeit für europäische Aktien gekommen? 3 Lazard Asset Management

5 Was bringt das Jahr 2015 für Europäische Aktienanlagen? Niedrige Zinsen, geopolitische Unsicherheiten, billige Rohstoffe.. Euro / US-Dollar Der ahnungslose Investor????? Ölpreis / WTI in US-$ Rendite 10-jährige Bunds Rohstoffindex in US-$ Quelle Bloomberg / Der Spiegel / Lazard 4 Lazard Asset Management

6 Womit konnte man 2014 Geld verdienen und verlieren? Das wurde 2014 aus einer Euro-Anlage Source: Handelsblatt 5 Lazard Asset Management

7 Die Bewertung der US-Aktien stösst an Grenzen.. US-Aktienmarkt, Unternehmensgewinne und Zinsen seit 1950 Quelle Finanz und Wirtschaft 6 Lazard Asset Management

8 Relative Performance MSCI Europa versus MSCI EM Der Ausbruch einer Krise bedeutete immer ein Trendumkehr so auch jetzt Ausbruch Asienkrise Ausbruch Eurokrise Source Bloomberg 7 Lazard Asset Management

9 Wie sind Europäische Bewertungen im globalen Kontext? Die Eurozone ist Deep Value! Quelle: Bloomberg; MSCI 8 Lazard Asset Management

10 Europäische Bewertungen in Rekordtiefen. Italien und Griechenland sind nahezu die günstigsten Märkte auf der Welt Quelle Bloomberg; MSCI 9 Lazard Asset Management

11 Das gegenwärtige Sentiment für Europäische Aktien... Insgesamt hat Euroland, besonders Deutschland keine Aktienkultur Dear God, please let the shares go up to the price which I paid for them and I ll promise to do it never again Quelle Google / Lazard 10 Lazard Asset Management

12 Das gegenwärtige Sentiment für Europäische Aktien... Mitte Oktober 2014 gab es den einen Rekordabfluss in Europäischen Aktienfonds Quelle Umfragen; ETF Daten; Wirtschaftswoche 11 Lazard Asset Management

13 Die Allokation der Investoren in Aktien nahe Tiefständen Anteil an den Gesamtinvestments in Europäischen Aktienfonds in % Quelle EPFR; Haver; Barclays Research 12 Lazard Asset Management

14 Fund Flows in Europäische Aktien haben einen Zyklus voll Zeiten von massiven Abflüssen aus Europäischen Aktienfonds waren in der Vergangenheit immer Kaufgelegenheiten Quelle DataStream, MSCI, Barclays Research, Focus Money 13 Lazard Asset Management

15 Profitabilität Europäischer Unternehmen bleibt weiter zurück Investoren werden ungeduldig über die Unternehmensgewinne der Eurozone Noch nie war die Differenz der Gewinne zwischen USA und Europa so extrem: US Gewinne übersteigen das Hoch vom letzten Zyklus um fast 30% Europäische Gewinne liegen noch über 20% dahinter Problem, dass Europäische Gewinne noch nicht an Fahrt aufnehmen, obwohl das Sentiment positiv ist Source: Gavekal Data / Microbond / UBS 14 Lazard Asset Management

16 Globale Wirtschafts- und Inflationszyklen Es besteht schon lange kein Gleichlauf der globalen Wirtschafts- und Inflationszyklen mehr Inflation Cycle CHL RUS, UKR, COL BRA Inflation peaking PER CAN, MEX, TUR JPN, SAF PHP Growth Cycle Growth peaking UK, NZ COL US, CAN HUN, MAL TWN IND US, CHN, UK, AUS CEE, THL MAL TWN KOR IDN EA, SWE BRA AUS RUS, UKR, IDN CHN JPN CHL PHP SWE POL, CZE, COL TUR, KOR, THL SAF EA IND, MEX, PER Inflation bottoming Growth bottoming Quelle: Morgan Stanley 15 Lazard Asset Management

17 Japan und Europa als Gewinner von niedrigerem Ölpreis Importabhängigkeit von Flüssiggas und Rohöl Quelle: Gavekal Data / Macrobond / Economist 16 Lazard Asset Management

18 Kann der schwache Euro ein Gewinnschub darstellen? Eine Kursbewegung des Euro ist niemals bei dem fairen Wert stehen geblieben Vom Gegenwind zum Rückenwind Ein schwächerer Euro hilft nicht nur der Europäischen Handelsbilanz Sondern verbessert auch die Gewinnsituation exportorientierter Unternehmen Insgesamt sollte ein sich ein schwächerer Euro konjunkturstimulierend auswirken Quelle: Gavekal Data / Macrobond / KeplerCheuvreux / Handelsblatt 17 Lazard Asset Management

19 Europäische Gewinne beginnen sich zu verbessern Negative Gewinnrevisionen überwiegen immer noch in Europa...aber die Analysten sind zu Jahresbeginn immer zu optimistisch!!! Quelle; DataStream / Citi Researc 18 Lazard Asset Management

20 Aktienbewertungen extrem günstig gegenüber Bonds Dividendenrenditen der meisten Aktienmärkte ist höher als Staatsanleihen Yields in Deutschland: Anfang der 80er waren die Renditen über 10% - jetzt 0,70% Dividendenrenditen in Deutschland immer zwischen 1,5 und 4% Deutsche Aktien waren nie günstiger im Vergleich zu Bunds Quelle Datastream / Citi Research 19 Lazard Asset Management

21 Entscheidungsbaum: Ausblick 2015 für Europäische Aktien Drei mögliche Szenarien: Goldilock, Triple-Dip und Basisszenario Quelle UBS European Equity Strtategy 20 Lazard Asset Management

22 Technische Marktsituation in Europa Kurzfristig volatil langfristig Trendkanal intakt und All-Time-High bei 400! Quelle Bloomberg 21 Lazard Asset Management

23 Aktive Publikumsfonds haben 2014 stark unterperformt. Relative Performance von Aktienfonds ggü: Benchmark (y.t.d.; AuM gewichtet) Quelle Bloomberg; Barclays Research 22 Lazard Asset Management

24 Bei volatilen Märkten können viele Fehler gemacht werden Aktives Management kann bei der richtigen Strategie auch gute Erfolge liefern Quelle Referenzfonds Pan European Equity / Eigene Berechnungen 23 Lazard Asset Management

25 Performanceentwicklung in verschiedenen Marktphasen Typischerweise sollte ein Portfolio eine asymetrische Outperformance aufweisen Wöchentliche Daten: bis Quelle Referenzfonds Pan European Equity / Eigene Berechnungen 24 Lazard Asset Management

26 Kapitalmarkteinschätzung - Fazit Europäische Aktienanlagen werden auch weiterhin interessant bleiben Der positive Ausblick für 2015 ist im Wesentlichen von folgenden Faktoren getrieben: Erste Anzeichen einer wirtschaftlichen Erholung in Europa Erholung der Eurozone als Base-Case Gewinnsituation Europäischer Unternehmen verbessert sich kontinuierlich und hat viel Potenzial Niedriger Ölpreis und Dollarstärke helfen zusätzlich Im Vergleich zu den USA handelt Europa auf deutlich niedrigeren Niveaus Bewertungen gemessen an Historie und anderen Assetklassen sind Europäische Aktien enorm attraktiv De-Equitisation (M&A und IPO s) als zusätzliche Kurstreiber Insgesamt günstiges Chance-/ Risiko Verhältnis für Europäische Aktien 25 Lazard Asset Management

27 Kapitalmarkteinschätzung Fazit (in Bildern) Europäische Aktienanlagen werden auch weiterhin interessant bleiben Source: Datastream / HSBC 26 Lazard Asset Management

28 Kapitalmarkteinschätzung Fazit (in Bildern) Europäische Aktienanlagen werden auch weiterhin interessant bleiben Source: Datastream / HSBC 27 Lazard Asset Management

29 Europäische Aktienmandate bei Lazard Asset Management Lazard kann Ihnen eine Fülle von unterschiedlichen Strategien anbieten 28 Lazard Asset Management

30 Important Information Equity securities will fluctuate in price; the value of your investment will thus fluctuate, and this may result in a loss. Securities in certain non-domestic countries may be less liquid, more volatile, and less subject to governmental supervision than in one s home market. The values of these securities may be affected by changes in currency rates, application of a country s specific tax laws, changes in government administration, and economic and monetary policy. Emerging market securities carry special risks, such as less developed or less efficient trading markets, a lack of company information, and differing auditing and legal standards. The securities markets of emerging market countries can be extremely volatile; performance can also be influenced by political, social, and economic factors affecting companies in emerging market countries. Small- and mid-capitalization stocks may be subject to higher degrees of risk, their earnings may be less predictable, their prices more volatile, and their liquidity less than that of large-capitalization or more established companies securities. Certain information included herein is derived by Lazard in part from an MSCI index or indices (the Index Data ). However, MSCI has not reviewed this product or report, and does not endorse or express any opinion regarding this product or report or any analysis or other information contained herein or the author or source of any such information or analysis. MSCI makes no express or implied warranties or representations and shall have no liability whatsoever with respect to any Index Data or data derived therefrom. The MSCI Index Data may not be further redistributed or used as a basis for other indices or any securities or financial products. This material is for informational purposes only. It is not intended to, and does not constitute financial advice, fund management services, an offer of financial products or to enter into any contract or investment agreement in respect of any product offered by Lazard Asset Management and shall not be considered as an offer or solicitation with respect to any product, security, or service in any jurisdiction or in any circumstances in which such offer or solicitation is unlawful or unauthorized or otherwise restricted or prohibited. Australia: FOR WHOLESALE INVESTORS ONLY. Issued by Lazard Asset Management Pacific Co., ABN , AFS License , Level 39 Gateway, 1 Macquarie Place, Sydney NSW Dubai: Issued and approved by Lazard Gulf Limited, Gate Village 1, Level 2, Dubai International Financial Centre, PO Box , Dubai, United Arab Emirates. Registered in Dubai International Financial Centre Authorised and regulated by the Dubai Financial Services Authority to deal with Professional Clients only. Germany: Issued by Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH, Neue Mainzer Straße 75, D Frankfurt am Main. Hong Kong: Issued by Lazard Asset Management (Hong Kong) Limited (AQZ743), Unit 30, Level 8, Two Exchange Square, 8 Connaught Place, Central, Hong Kong. Lazard Asset Management (Hong Kong) Limited is a corporation licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission to conduct Type 1 (dealing in securities) and Type 4 (advising on securities) regulated activities. This document is only for professional investors as defined under the Hong Kong Securities and Futures Ordinance (Cap. 571 of the Laws of Hong Kong) and its subsidiary legislation and may not be distributed or otherwise made available to any other person. Japan: Issued by Lazard Japan Asset Management K.K., ATT Annex 7th Floor, Akasaka, Minato-ku, Tokyo Korea: Issued by Lazard Korea Asset Management Co. Ltd., 10F Seoul Finance Center, 136 Sejong-daero, Jung-gu, Seoul, Singapore: Issued by Lazard Asset Management (Singapore) Pte. Ltd., 1 Raffles Place, #15-02 One Raffles Place Tower 1, Singapore Company Registration Number W. This document is for institutional investors or accredited investors as defined under the Securities and Futures Act, Chapter 289 of Singapore and may not be distributed to any other person. United Kingdom: FOR PROFESSIONAL INVESTORS ONLY. Issued by Lazard Asset Management Ltd., 50 Stratton Street, London W1J 8LL. Registered in England Number Authorised and regulated by the Financial Conduct Authority (FCA). United States: Issued by Lazard Asset Management LLC, 30 Rockefeller Plaza, New York, NY Lazard Asset Management

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