Kapitalwert und Steuern II

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1 Thema 11: Kapialwer und euern II Invesiionsneuraliä selbs im andardmodell erreichbar, wenn spezifische Form der Abschreibung für Unernehmen zugelassen wird: sogenanne Erragswerabschreibung Erläuerung: Erragswer η eines Zeipunkes : Kapialwer aus ich von der ab + 1 anfallenden künfigen Einzahlungsüberschüsse Im Rahmen der Erragswerabschreibung wird Invesiionsprojek in = in Höhe des Erragsweres η (vor euern) akivier. Die seuerlich maßgebliche Abschreibung des Zeipunkes = 1 ergib sich als Differenz η η 1. Man kann zeigen: Bei seuerlicher Zulässigkei der Erragswerabschreibung simm im andardmodell der Kapialwer nach euern ses mi dem zugehörigen Kapialwer vor euern überein, sofern von euerzahlungen in = abgesehen wird. bfw, Prof. Dr. W. Breuer, Thema 11 (Vorlesung) 1

2 Zahlenbeispiel: Gegeben sei ein Invesiionsprojek mi folgender Zahlungsreihe für =,..., 4: z i = 8 %, s = 4 % Dami resulieren folgende Vor-euer-Erragswere, Abschreibungen, Gewinne und euerzahlungen: η 1 1.3, , , ,37 η 1.3, , , ,37 D 1.3, , , , ,37 G 8.24, , , , , , , ,585 z , , , ,415 bfw, Prof. Dr. W. Breuer, Thema 11 (Vorlesung) 2

3 Nun Kapialwervergleich: = ,8 1,8 1,8 1,8 2 3,13 GE , , ,792 = ,48 1,48 1,48 3,13 GE , ,48 Beureilung Erragswerabschreibung: Höhe der jeweiligen Abschreibungen abhängig von Erwarungen über künfige Einzahlungsüberschüsse mangelnde inersubjekive Nachprüfbarkei + Anreiz für Unernehmer, die Unwahrhei gegenüber Fiskus zu sagen, machen Erragswerabschreibung für prakische Zwecke der Beseuerung ungeeigne. Alernaiver Lösungsvorschlag bei Aufgabe der Prämissen des andardmodells: Cash-flow-Beseuerung: Gewinn G ergib sich einfach als aldo aller Ein- und Auszahlungen aus Real- und Finanzinvesiionen zum Zeipunk bfw, Prof. Dr. W. Breuer, Thema 11 (Vorlesung) 3

4 Konsequenzen: 1) Vor-euer-Zinssaz ensprich dem Nach-euer-Zinssaz. Nachweis: Nach-euer-Rückfluß bei Invesiion von A am Kapialmark: A (1 + i) s A (1 + i) = (1 s) A (1 + i) Nach-euer-Invesiionsberag: A s A = (1 s) A Dami Nach-euer-Rendie: (1 s) A (1 + i) (1 s) A (1 s) A = i Folge: Fisher-eparaion und Kapialwerkrierium auch bei Cashflow-Beseuerung gülig (wieso?). 2) Maßgebliche Nach-euer-Zahlungsreihe bei Kapialwerberechnungen: (1 s) (wieso?) z bfw, Prof. Dr. W. Breuer, Thema 11 (Vorlesung) 4

5 Dami gil: = T = T ( 1 s) z (1 + i) = (1 s) = z (1 + i) = (1 s) Invesiionsneuraliä bei Cash-flow-Beseuerung ses gewährleise (wieso?). Anwendung Cash-flow-Beseuerung im Zahlenbeispiel: 21.94, , ,6 = ,8 1,8 1,8 1,8 18,8 GE (,6 3,13) Beureilung Cash-flow-Beseuerung: Überaus einfache, wenig manipulaionsanfällige Form der Beseuerung Aber Probleme: völliger rukurbruch im Hinblick auf herrschendes euerrech in Deuschland Cash-flow-Beseuerung beseuer lezlich nur den Konsum (wieso?) uner sozialen Aspeken von vielen Poliikern nich gewoll (wieso?) bfw, Prof. Dr. W. Breuer, Thema 11 (Vorlesung) 5

6 Residualgewinnorieniere Beseuerung: Im Unerschied zur Beseuerung im andardmodell dien als euerbemessungsgrundlage nich der Gewinn G, sondern der Residualgewinn RG (auch genann: Economic Value Added). 1 Dabei gil: RG = G i A D ( = 1,..., T), τ τ= 1 RG = G = Also: Zur Ermilung des Residualgewinns in einem Zeipunk werden vom herkömmlichen Gewinn G Zinsen auf den bis 1 noch nich abgeschriebenen Teil der Anfangsauszahlung (den Resbuchwer ) abgezogen (so ewas wie kalkulaorische Zinsen; was heiß das?). Konsequenzen aus residualgewinnorienierer Beseuerung: 1) Keine euerzahlungen im Zusammenhang mi Finanzinvesiionen, da hier Residualgewinn ses Null. Nach-euer-Zinssaz = Vor-euer-Zinssaz bfw, Prof. Dr. W. Breuer, Thema 11 (Vorlesung) 6

7 Fisher-eparaion und Kapialwerkrierium behalen roz Beseuerung Güligkei. 2) Wie bei Cash-flow-Beseuerung gil = (1 s) Verdeulichung anhand des Zahlenbeispiels: Annahme linearer Abschreibung z D RB i RB RG =s RG 862, , ,4 z , , ,6 Dami erhäl man: , , ,6 = ,8 1,8 1,8 1,8 18,8 GE bfw, Prof. Dr. W. Breuer, Thema 11 (Vorlesung) 7

8 Theoreischer Hinergrund für dieses Resula: Lücke-Theorem: Kapialwer der Einzahlungsüberschüsse ensprich dem Kapialwer der Residualgewinne, wenn die umme aller Einzahlungsüberschüsse der umme aller Gewinne (nich: der Residualgewinne!) ensprich. Beureilung residualgewinnorienierer Beseuerung: In der Ta lieg vollsändige Äquivalenz zur Cash-flow-euer vor, weil 1) die Kapialwerberechnung in beiden Fällen ses zum gleichen Ergebnis führ und 2) bei beiden Beseuerungsformen Vor-euer-Zinssaz und Nach-euer-Zinssaz idenisch sind. Aber Voreile der residualgewinnorienieren Beseuerung: Technische Umsezung erforder nur geringe Modifikaion herrschender seuerlicher Regelungen Unsozialer Charaker der residualgewinnorienieren Beseuerung nich unmielbar erkennbar. bfw, Prof. Dr. W. Breuer, Thema 11 (Vorlesung) 8

9 Zusammenfassender Überblick: Erragswerabschreibung (andardmodell): Besonderhei: Abschreibungen gemäß Enwicklung der Erragswere (vor euern) Kalkulaionszinsfuß nach euern: i (1 s) Kapialwer nach euern: (wenn keine euern in = ) bzw. (1 s) (wenn euern in = ) Cash-flow-euer: Besonderhei: Bemessungsgrundlage is aldo aller invesiven Ein- und Auszahlungen (Real- und Finanzinvesiionen) Kalkulaionszinsfuß nach euern: i Kapialwer nach euern: (1 s) Residualgewinnorieniere Beseuerung: Besonderhei: Bemessungsgrundlage is der um kalkulaorische Zinsen auf den Resbuchwer der jeweiligen Vorperiode reduziere Gewinn aus dem andardmodell ( Residualgewinn ) Völlig äquivalen zur Cash-flow-euer Invesiionsneuraliä in allen Fällen gegeben. bfw, Prof. Dr. W. Breuer, Thema 11 (Vorlesung) 9