Gold, Goldminenaktien und Emerging Markets Webinar Juli Von Andreas Böger Portfolio Manager APM Gold & Resources Fund

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1 Gold, Goldminenaktien und Emerging Markets Webinar Juli 2013 Von Andreas Böger Portfolio Manager APM Gold & Resources Fund 1

2 Gold & Goldminenaktien Update 2

3 Gold und Goldminenaktien aktuell Goldminenaktien als Vorläufer Goldminenaktien HUI Index Gold USD Überschuldung nicht gelöst Weiterhin negative reale Zinsen zyklischer Bärenmarkt 3 Quelle: Bloomberg

4 Gold Indikatoren Gold Sentiment sehr negativ, viele Indikatoren sind aber noch nicht extrem Gold ETF Holdings Silber ETF Holdings 2008 bei Gold USD 4 Quelle: Bloomberg

5 Goldmarkt in den 1970ern Zyklischer Bärenmarkt nach mehreren Hundert Prozent Anstieg Kontrazyklisch zum breiten Kapitalmarkt Gute Fundamentaldaten: Negative reale Zinsen, erhöhte Gegenparteirisiken Gold und breiter Aktienmarkt in den 1970ern Gold USD / oz. S&P 500 Aktienindex - 44% 5 Quelle: Bloomberg

6 Indexiert Basis 100 (USD) Goldminenaktien in den 1970ern 70er und 00er: Überschuldung und negative reale Zinsen 70er und 00er: Massive Outperformance von Gold und Goldminenaktien 70er und 00er: Tiefe Korrekturen, entsprechend der Volatilität des Sektors Vergleich Gold, Goldaktien, S&P und (überlagert) Goldminenaktien Index Barron's Gold Mines ( ) Goldminenaktienindex HUI Gold Bugs ( ) Gold ( ) Gold ( ) Breiter Aktienmarkt S&P Index ( ) Breiter Aktienmarkt S&P Index ( ) Gold & Goldminen: Hohe Vola aber real positive Erträge Breiter Kapitalmarkt: Kaum real positive Erträge 6 8 Jahre seitwärts für Goldminenaktien Quelle: Bloomberg

7 Gold und Goldminen in Inflation - Deflation Goldminenaktien sind primär Unternehmen und sollten so bewertet werden Goldaktien sind attraktiv bei steigendem Realen Goldpreis - Steigendem Goldpreis - Fallenden Produktionskosten >>> also insbesondere bei Überschuldungskrise mit schwacher Wirtschaft Instrument 30er (Deflation) 70er (Inflation) 00er ( ) (Inflation + Deflation) Gold +68% 1.500% +400% Silber -5% % +500% Goldaktien +500%* % % WTI Erdöl -15% +900% +250% Breiter Aktienmarkt -80% +100% +/- 0% (Stand 06/13: +500%) Erdöl oder breiter Aktienindex sind gute Proxies für Trend der Produktionskosten 7 Alle Werte gerundet, indikativ und in USD. Quellen: Barrons, Bloomberg, *Homestake Mining, BP Statistical Review, US Geological Survey

8 Global Macro Thema: Abbau USA Hedge seit

9 All-in Cash Costs Goldminen Bei statischer Kostenstruktur: Probleme <1.250 USD für 50% der Goldminen Folie März 2013 Negative Korrelation zu S&P Quelle: National Bank of Canada

10 10 Finanzielle Situation Goldminen Juni 2013: Erste Abschreibung durch Barrick, Kinross, Newcrest By Aoyon Ashraf June 25 (Bloomberg) -- North American investment-grade rated gold names unlikely to see constraints on liquidity due to write-offs, Fitch says. Gold price potential dip below $1,000/oz may result in div. cuts Gold Fields uses a price of $1,500 an ounce to calculate reserves, Newmont uses $1,400 and Barrick $1,500 for all but one mine, according to the latest annual reports filed by the companies. Goldcorp uses $1,350 for most operations, $1,500 for both its joint venture in Nevada and a mine in the Dominican Republic and $1,400 for a mine in Argentina, its annual report shows. Newcrest uses a price of $1,250 for reserves at most assets and $1,400 for an Indonesia mine and a project in Papua New Guinea, according to a February statement. By Kevin Crowley June 27 (Bloomberg) -- Bullion must rise to $1,500 an ounce for the gold mining industry to be sustainable, according to Gold Fields Ltd. s Chief Executive Officer Nick Holland. The industry is not sustainable at $1,230 an ounce, which is where the gold price is at the moment, Holland said today in a telephone interview. We re going to need at least $1,500 an ounce to sustain this industry in any reasonable form. Quelle: Bloomberg

11 Global Macro Thema: Abbau USA Hedge seit 2011 Goldminenaktien als Vorläufer Goldminenaktien HUI Index Gold USD 11 Quelle: Bloomberg

12 Global Macro Thema: Abbau USA Hedge seit 2011 Rohstoffe kippen als nächstes Rohstoffe Spot CCI Index Gold USD 12 Quelle: Bloomberg

13 Global Macro Thema: Abbau USA Hedge seit 2011 Rohstoffaktien sehen aus wie Goldminenaktien vor 6 Monaten BHP Billiton (größter Rohstoffproduzent) Gold USD 13 Quelle: Bloomberg

14 Global Macro Thema: Abbau USA Hedge seit 2011 Verkaufswelle in EM Aktien, Bonds und Währungen JPM Emerging Market Bond Gold USD 14 Quelle: Bloomberg

15 Global Macro Thema: Abbau USA Hedge seit 2011 Australischer Dollar sensitiv zu China: China Story wackelt AUD gegen USD Index Gold USD 15 Quelle: Bloomberg

16 16 Global Macro Thema: Abbau USA Hedge seit 2011 Das Ende der China Story ist positiv für Goldminenaktien Kapitalströme Negative Ausblick USA Negativer Ausblick USD Gold, Rohstoffe, EM als Hedge gegen Zentralbankpolitik Seit 2011 USA können scheinbar alle Probleme mit Notenbankgeld lösen Keine negativen Effekte da Preisinflation nicht reagiert Ergo: Umkehr der Kapitalströme Denkfehler: Preissteigerungen sind nicht das Problem Ausweitung Geldmenge führt zu Verschiebung relativer Preise und Kapitalfehlallokationen Deshalb weiterhin so expansive Geldpolitik nötig Ergo: Fundamentaldaten Gold, Rohstoffe, EM weiterhin ok Umkehr der aktuellen Verkaufswelle Gold, wenn wieder Probleme in der (US)Wirtschaft auftauchen China Story dürfte dann tot sein und die monetäre Problematik im Vordergrund stehen siehe 1976 Anstieg realer Goldpreis vor anderen Rohstoffen Goldminen Quelle: APM

17 Global Macro Thema: Abbau USA Hedge seit 2011 US Aktienmarkt mit ausgeprägter relativer Stärke seit 2011 SPX USA Aktienindex Anstieg seit Credit Downgrade USA (siehe 1975: sell the news) Chinesische Aktien Rohstoffe CCI Index BHP Billiton Gold 17 Quelle: Bloomberg

18 Fundamentaldaten Goldminenaktien Fallender Kreditzyklus vorteilhaft für Goldminengeschäft Maximum der Kreditausweitung Preise Kreditkosten Konsumentennachfrage Aufdeckung Kapitalfehlallokationen Kreditmenge Kreditkosten NPV langfristiger Projekte Konkurrenzkosten Goldminen Nachfrage Gold < Industrierohstoffe Realer Goldpreis Defaults & Monetisierung NPV langfristiger Projekte Konkurrenzkosten Goldminen Nachfrage Gold > Industrierohstoffe Realer Goldpreis 18 Zinssenkung billiges Geld Idealisierter Kredit- und Konjunkturzyklus Zinsanstieg teures Geld Quelle APM

19 Update APM Gold & Resources 19

20 Markttechnik Goldminenaktien Kurzfristige Betrachtung Kommentar März 2013: Anlagestrategie deer in the headlights GDM Index Goldminenaktien USD (schwarz), Tageschart seit Quelle APM, Bloomberg

21 Markttechnik Goldminenaktien Kurzfristige Betrachtung Kommentar März 2013: Anlagestrategie deer in the headlights GDM Index Goldminenaktien USD (schwarz), Tageschart seit Quelle APM, Bloomberg

22 Kursentwicklung (indexiert Basis 100) APM Gold & Resources seit Auflage Benchmark langfristig Portfolioergänzung zu physischem Gold Geringere Volatilität als konventionelle Goldminenfonds Optionscharakter des Fonds als Absicherungen gegen Zentralbankpolitik APM Gold & Resources seit Fondsauflage APM Gold & Resources Fund (EUR) FTSE Gold Mines Index (USD) von 5 Sternen, Zeitraum 3 & 5 Jahre, Gesamt Aktives Risikomanagement Leader 3 Jahre: Konsistenter Ertrag, Total Return 40 Nov 2007 Nov 2008 Nov 2009 Nov 2010 Nov 2011 Nov 22 Quelle APM, Bloomberg

23 APM Gold & Resources Best Fit Peer Group Vergleich seit Auflage Blackrock World Gold (konservativ, -hedged) DJE Gold & Ressourcen (konservativ, Beimischung Rohstoffaktien) Performance 100 APM GOLD & RESOURCES FD-RVA BGF-WORLD GOLD FD HEDGED-A2 DJE-GOLD & RESSOURCEN-P 40 Okt-2007 Okt-2008 Okt-2009 Okt-2010 Okt-2011 Okt- 23 Quelle APM, Bloomberg

24 APM Gold & Resources Kurzfristiger Vergleich & 2013 Peer Group in DE zugelassener Goldminenaktienfonds (Basis Lokalwährung, AuM >20Mio ) APM Gold & Resources Fund (EUR) FTSE Gold Mines Index (USD) 24 Quelle APM, Bloomberg

25 APM Gold & Resources Aktienanteil Relative Performance Aktienanteil zu Underlying Optionen APM Gold & Resources Aktienanteil (weiß) Underlying der Absicherungen (rot) Differenz in % (grüne Balken) 25 Quelle APM, Bloomberg

26 Exposure APM Gold & Resources Exposure Messung nach Sektoren Hoher Absicherungsgrad Fokus auf Marktkapitalisierungsbereich 5-10 Mrd. USD 100% Exposure Gold & Aktien APM Gold & Resources 80% 60% 40% 20% 0% -20% Mai- Jun- Jul- Aug- Aktives Exposure Sep- Okt- Nov- Dez- Jän Feb Mär Apr Mai Jun Periode gleit. Mittelw. (Aktives Exposure) 26 Quelle: APM

27 Exposure APM Gold & Resources Exposure Messung Fremdwährungen Fremdwährungsanteil ca. 50% 100% 80% 60% 40% 20% Exposure Fremdwährungen APM Gold & Resources 0% -20% -40% -60% -80% -100% Mai- Jun- Jul- Aug- Sep- Okt- Nov- Dez- Jän Feb Mär Apr Mai Jun Aktives Exposure Fremdwährungsanteil Währungen Hedge Exposure 27 Quelle: APM

28 Portfoliostruktur Ende Juni 2013 Hoher Absicherungsgrad Fokus auf Marktkapitalisierungsbereich 5-10 Mrd. USD Fremdwährungsanteil ca. 50% Beimischung Energieaktien 18% Optionen: V.a. am Geld liegende Puts Entspricht in Kombination mit Aktienanteil einem Straddle Aktuelle Absicherungsstruktur: Straddle 28 ** deltabereinigtes Exposure durch Absicherungen (Optionen) Quelle: APM

29 Kontakt Absolute Portfolio Management GmbH Stubenring Vienna Austria Phone: Web: Unternehmensdaten: Unternehmenswortlaut: Absolute Portfolio Management GmbH; Sitz: Wien; Gründungsjahr: 2006; Geschäftsführer: Ernst-Ludwig Drayß, Günther Kastner; Konzession: Vermögensberatung, -verwaltung und Vermittlung von Wertpapiergeschäften gem. 3 Abs. 2 Z 1-3 WAG; Wirt-schaftsprüfer: Deloitte; Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht, A-1090 Wien, Otto-Wagner-Platz 5, 29

30 Rechtliche Hinweise Diese Präsentation ist zu allgemeinen Informationszwecken erstellt worden. Es handelt sich hierbei nicht um eine Kauf- oder Verkaufsaufforderung oder Anlageberatung sondern lediglich um eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Merkmale des Fonds. Der Inhalt dieser Unterlage ersetzt keine Anlageberatung oder sonstige Beratung. Die vollständigen Angaben zu dem Fonds sind dem vereinfachten bzw. vollständigen Verkaufsprospekt, ergänzt durch die jeweiligen letzten geprüften Jahresberichte und die jeweiligen Halbjahresberichte, falls solche jüngeren Datums als die letzten Jahresberichte vorliegen, zu entnehmen. Diese zuvor genannten Unterlagen stellen die alleinverbindliche Grundlage für den Kauf von Investmentanteilen dar. Sie sind in elektronischer oder gedruckter Form kostenlos bei der Semper Constantia Invest GmbH, A-1010 Wien, Bankgasse 2, Tel.: , erhältlich. Investmentfonds unterliegen Kursschwankungen, die zu Verlusten des eingesetzten Kapitals, bis hin zum Totalverlust, führen können. Es wird ausdrücklich auf die Risikohinweise des ausführlichen Fonds-Verkaufsprospektes verwiesen. Diese Präsentation dient der eigenverantwortlichen Information. Potenziellen Investoren wird dringend angeraten, vor einer Kaufentscheidung den vollständigen Verkaufsprospekt, den Jahresbericht und ggf. den Halbjahresbericht zu lesen, sowie ihren persönlichen Anlageberater, Rechtsanwalt und Steuerberater zu konsultieren. Alle Daten und Informationen wurden mit größter Sorgfalt zusammengestellt, die verwendeten Quellen stufen wir als zuverlässige ein. Dennoch können wir für deren Vollständigkeit und Richtigkeit keine Haftung übernehmen. Jegliche Haftung für Anlageverluste und sonstige Schäden aus Anlageentscheidungen auf Basis dieser Informationen wird ausgeschlossen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftige Wertentwicklung eines Finanzinstrumentes zu. 30

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