Wahlsieg Clintons wahrscheinlichstes Szenario Der US-Wahlkampf befindet sich auf der Zielgeraden. Am 8. November wird der 45. Präsident der Vereinigte

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1 Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 28. Oktober 2016 Risiken der US-Wahl nicht ausblenden! AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/ research@helaba.de REDAKTION Dr. Stefan Mitropoulos HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt am Main Telefon: 0 69/ Telefax: 0 69/ Gegen Ereignisse, die zwar wenig wahrscheinlich sind, für Betroffene aber einen großen Schaden darstellen, werden für gewöhnlich Versicherungen abgeschlossen. Wäre ein Wahlsieg des Republikaners Donald Trump ein solches Ereignis? Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 12,6 13,5 15,4 16,3 16, Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 3,3 3,9 2,8 2,3 2, Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. 15,4 15,5 19,0 19,6 18, * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 28. O KTO BER HELABA 1

2 Wahlsieg Clintons wahrscheinlichstes Szenario Der US-Wahlkampf befindet sich auf der Zielgeraden. Am 8. November wird der 45. Präsident der Vereinigten Staaten gewählt. Im Durchschnitt der landesweiten Umfragen hat Hillary Clinton derzeit einen Vorsprung von 5,5 Prozentpunkten. Ihr werden 252 Wahlmännerstimmen zugerechnet. Ihr Kontrahent Donald Trump kommt derzeit lediglich auf 126 Stimmen, 160 Wahlmännerstimmen sind noch keinem Lager eindeutig zuzuordnen. Für die Wahl zum Präsidenten werden 270 Stimmen benötigt. Auf den ersten Blick scheint somit alles für einen Wahlsieg Clintons zu sprechen. Die Erfahrungen mit der Brexit-Abstimmung mahnen allerdings zur Vorsicht. Es schadet daher nicht, sich für den unwahrscheinlichen Fall vorzubereiten, dass Donald Trump die Wahl gewinnt. Magere Performance nach Wahlen Um das Ausmaß möglicher Kursreaktionen abzustecken bietet es sich an, in der Historie nach vergleichbaren Ereignissen zu suchen. Grundsätzlich gilt: 1. Unter demokratischen Präsidenten entwickelten sich US-Aktien deutlich besser als unter Republikanern (Mittelwert seit 1928: +9,1 % p.a. Dem. vs. +1,8 % p.a. Rep.). 2. Im ersten Amtsjahr konnten Aktien generell nur unterdurchschnittlich zulegen (Mittelwert seit 1928: 5,1 % vs. Mittelwert aller Jahre: 7,4 %). 3. In allen Fällen eines Machtwechsels von Demokrat zu Republikaner neigten Aktien auf Sicht von 12 Monaten zur Schwäche (im Durchschnitt -7,7 %). Besonders ausgeprägt war dies nach dem Jahr 2000, als G.W. Bush die Wahl für sich entschieden hatte. Allerdings erbte dieser damals einen massiv überbewerteten Aktienmarkt. Wurde dagegen ein Demokrat im Amt bestätigt oder folgte ein Demokrat, legten Aktien im Mittel um 6,8 % zu. % % Republikaner historisch mit schlechter Bilanz : Kursentwicklung im Wahlzyklus seit Median Mittelwert Mittelwert gesamt Amtsjahr 2. Amtsjahr 3. Amtsjahr Wahljahr M -6M -3M Wahltag +3M +6M +9M +12M Eisenhower 1952 Nixon 1968 G.W. Bush 2000 Reagan Ungünstiges Chance- Risiko-Profil bei Trump-Sieg Trump hat somit nicht nur gegen eine schlechte historische Bilanz republikanischer Präsidenten anzukämpfen. Auch seine politische Agenda, allen voran der drohende Protektionismus, dürfte an den Aktienmärkten für spürbare Verunsicherung sorgen. Die erste Reaktion könnte auch angesichts der vergleichsweise hohen Bewertung von US-Titel deutlich ausfallen (rund -10 %). Ein Kursverlauf ähnlich dem während der ersten 12 Monate nach der Wahl Bushs wäre jedoch nur für den worst case zu erwarten. Realistischer erscheint es, dass sich einmal mehr die alte Redensart bewahrheitet: Es wird nichts so heiß gegessen, wie es gekocht wird. Immerhin stehen mit Deregulierung und Steuersenkungen auch für Aktien positive Aspekte auf Trumps Zettel. Bis sich der Rauch verzieht, würde es vermutlich aber mehrere Monate dauern. Helaba-Prognosen Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q4/2016 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 (in Landeswährung, %) (Index) -0,2 2, ,6 3, ,3-0, ,4-1, ,9 5, * HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 28. O KTO BER HELABA 2

3 -Monitor PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BO-TEND DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R PROSIEBENSAT.1 M RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 28. O KTO BER HELABA 3

4 EURO STOXX 50-Monitor Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG AIR LIQUIDE SA AIRBUS GROUP SE ALLIANZ SE-VINK ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILOR INTL ENEL SPA ENGIE ENI SPA E.ON SE TOTAL SA FRESENIUS SE & C SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 28. O KTO BER HELABA 4

5 Industrials-Monitor DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 28. O KTO BER HELABA 5