Die Rolle der Investmentbank beim Unternehmenskauf durch Aktien

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1 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Dr. Stepha Leither & Dr. Berthold Fürst Deutsche Bak AG, Corporate & Ivestmet Bak Global Corporate Fiace Frakfurt am Mai 04. Dezember kF0194

2 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Etwicklug der weltweite M&A-Aktivitäte (i US$ Mrd.) YTD 2001 Azahl Trasaktioe >US$5Mrd kF0194

3 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Die Bedeutug der Aktie als Akquisitioswährug Top 5 M&A Deals i 1999 Käufer Zieluterehme Volume (i US$ Mrd.) Trasaktiosart Vodafoe AirTouch Plc. Maesma AG 202,8 Share Pfizer Ic. Warer-Lambert Co. 89,7 Share Vodafoe Group Plc. AirTouch Commuicatios Ic. 65,8 Share Qwest Commu It. Ic. US West Ic. 56,3 Share Total Fia SA Elf Aquitaie 55,3 Share Top 5 M&A Deals i 2000 America Olie Ic. Time Warer 181,6 Share Glaxo Wellcome Plc. SmithKlie Beecham Plc. 77,3 Share Chevro Corp. Texaco Ic. 43,3 Share Vivedi SA Seagram Co. Ltd. 42,8 Share JDS Uiphase Corp. SDL Ic. 41,1 Share Top 5 M&A Deals i 2001 Comcast Corp AT&T Cable-TV 57,0 Share Echostar Hughes Electroics 28,9 Share + Cash Prudetial America Geeral 26,1 Share Phillips Petroleum Cooco 25,8 Share Hewlett-Packard Compaq 25,3 Share kF0194

4 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Das Diestleistugsspektrum eier itegrierte Ivestmetbak Geeral Advisory Equity Capital Markets Equity Research M&A Emittet Ivestore Sales & Tradig Trasactio Services Credit Debt Capital Markets Debt Research kF0194

5 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Strategische Beratug Strukturierug Exekutio Marktaalyse; Idetifikatio vo Zieluterehme Bewertug; fiazielle Machbarkeit Social Factors Trasaktiosstruktur rechtlich, steuerlich, bilaziell Höhe ud Zusammesetzug Equity Story; Syergie Verhadlugstaktik Due Diligece Abwicklug Umtauschagebot Vermarktug/ Markt-Feedback Flowback-Maagemet Idustrie-, M&A- ud Kapitalmarktexpertise kF0194

6 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Who does what? M&A Idustry Group Due Diligece Bewertug / fiazielle Machbarkeit Strategie Verhadlugstaktik ECM Equity Research Sales & Tradig Equity Story / Eischätzug Marktsetimet Trasaktiosstruktur Trasaktiosvermarktug Flowback-Maagemet Trasactio Services Techische Abwicklug kF0194

7 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Grudsätzliche Trasaktiosstrukture bei Überahmeagebote mit Aktie Käufer Aktie Assets Verkäufer Eifachste Struktur, die im Regelfall bei Veräußerug eizeler Geschäftsbereiche / Tochtergesellschafte Awedug fidet Ausgabe juger Aktie durch Kapitalerhöhug gege Sacheilage (der zu erwerbede Assets) Afechtugsrisike, sofer kei ausreichedes geehmigtes Kapital vorhade ud isofer eue HV-Ermächtigug erforderlich Käufer Eigee Aktie Aktie der Zielgesellschaft Aktioäre Zielgesellschaft Öffetliches Überahmeagebot des Käufers, das auf Erwerb der gesamte Gesellschaft zielt Bedigug eier Midestaahmequote (, um Kotrollerwerb sicherzustelle) Ausgabe juger Aktie durch Kapitalerhöhug gege Sacheilage (der Aktie der Zielgesellschaft) Afechtugsrisike, sofer kei ausreichedes geehmigtes Kapital vorhade ud isofer eue HV-Ermächtigug erforderlich Aktioäre Käufer Aktie Aktie Squeeze out oder Merger NewCo Aktie Aktie Squeeze out oder Merger Aktioäre Zielgesellschaft Grüdug euer Gesellschaft Öffetliches Überahmeagebot der NewCo a Aktioäre des Käufers ud der Zielgesellschaft Bedigug eier Midestaahmequote (, um Kotrollerwerb sicherzustelle) keie Afechtugsrisike Aahme Tauschagebot durch Aktioäre beider Gesellschafte erforderlich kF0194

8 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Die Alliaz/Dresder-Trasaktiosstruktur Struktur Highlights Alliaz Alliaz Bakbeteiligugs GmbH Euro 53,13 je Aktie 10 Dresder Bak-Aktie Dresder Bak Aktioäre Kapitalerhöhug 1 Alliaz- Aktie Abtretug vo EURO 331,30 aus Verkauf vo je 10 Dresder Bak-Aktie Termiverkäufer Alliaz- Aktie DAD Trasaktiosgesellschaft GmbH Abbau überschüssige Kapitals der Alliaz AG ud Reallokatio (vo i Fiaz-beteiliguge gebudeem Kapital) i strategische Kergeschäftsfelder Effiziete ud marktschoede Umplatzierug größerer Aktiepakete uter Vermeidug der mit Sekudärplatzieruge üblicherweise verbudee Risike (Platzierugsrisiko, Preisabschlag) deutliche Erhöhug der Alliaz Streubesitzquote Beseitigug vo Aktieüberhäge Verbesserug der Idexgewichtuge der Alliaz- Aktie Bedeuteder Schritt zur Etflechtug vo Corporate Germay Alliaz- Aktie Wertpapierverleiher Kombiierte öffetliche Agebote Baragebot (durch Alliaz Bakbeteiligug) zum Erwerb vo Dresder Bak-Aktie zu 53,13jeAktie Aktieagebot (durch DAD) zur Lieferug 1Alliaz-Aktie gege Abtretug vo 331,30 aus dem Verkauf vo je 10 Dresder Bak-Aktie a Alliaz Bakbeteiligug Beide Agebote kote ur gemeisam ageomme werde; Resultat: 1 Alliaz Aktie + 200, kF0194

9 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Kaufpreiszahlug: Strukturierugsaspekte Kapitalmarkt- Rahmebediguge Strukturelle Rahmebediguge Erwartug Equity Story Wirkug Risikoerwäguge ud -verteilug Aktioäre auf beide Seite Steuerliche Auswirkuge Bilazielle Aspekte Liquiditätsaspekte, Fiazierbarkeit Marktrisiko Operatives Risiko Baragebot Kombiiertes Bar-/ Aktieagebot Aktieagebot kF0194

10 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Risikoerwägug ud -verteilug Agebotsstruktur Risike Marktrisiko Pre-Closig Operatives Risiko Post-Closig Baragebot Käufer Verkäufer Aktieagebot Fixed Share Deal Fixed Value Deal Käufer Verkäufer Käufer Verkäufer Volles Risiko Kei Risiko Risiko proportioal zu küftiger Beteilugsquote Die Trasaktiosstruktur bestimmt die Risikoverteilug zwische Käufer ud Verkäufer Eie Akquisitiosfiazierug mittels Aktie ka daher ei etscheidedes Elemet zu eier ausgewogee Risikoverteilug zwische Käufer ud Verkäufer bilde kF0194

11 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Überleguge des Käufers Aspekt Überlegug Schlussfolgerug Fiazielle Ressource Höhe des Kaufpreises Fiazierbarkeit Baragebot Baragebot bei ausreicheder Liquidität Aktieagebot bei uzureicheder Liquidität Marktbewertug der eigee Aktie Kapitalerhöhug würde bei Uterbewertug der eigee Aktie zu überproportioaler Verwässerug der Aktioäre führe Kompesatio eier etwaige Uterbewertug durch Verrigerug der Überahmeprämie Baragebot bei Uterbewertug Aktieagebot bei fairer oder überdurchschittlicher Bewertug Syergierisiko Nichtrealisierug idetifizierter Syergiepoteziale stellt sigifikates Risiko dar Baragebot bei gerigem Risiko Aktieagebot bei hohem Risiko kF0194

12 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Überleguge des Käufers (Fortsetzug) Aspekt Überlegug Schlussfolgerug Pre-Closig Risiko Kursschwakuge zwische Aküdigug ud Durchführug der Trasaktio köe die Akzeptaz achhaltig beeiträchtige Trasaktiosstruktur ka starke Sigalwirkug hisichtlich Risikopotezial der Akquisitio habe Baragebot bei hohem Risiko Aktieagebot bei gerigem Risiko Kapitalmarktaspekte Mögliche Iterpretatioe eies Aktieagebots durch de Markt: Überbewertug eigeer Aktie hohes operatives / strategisches Trasaktiosrisiko Erwartete Akzeptaz der Akquisitio / überzeugede Equity Story Track Record des überehmede Uterehmes Baragebot bei egativem Setimet Aktieagebot bei positivem Setimet kF0194

13 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Überleguge des Verkäufers Ökoomische Attraktivität des Agebots Baragebot ausreiched ja ei Aktieagebot Chace-/ Risikoprofil Solage der Kapitalmarkt vo der Trasaktio ud dem damit verbudee Chace-/ Risikoprofil icht voll überzeugt werde ka, ist mit eiem hohe Maß a Verkäufe durch Altaktioäre des Zieluterehmes ( Flowback ) zu reche ei usicher ja skeptisch Aahme Aahme ud Verkauf Ablehug Verkauf kF0194

14 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Pre-Closig Risike Spreadaalyse Maesma/Vodafoe Kommetare Spread* i % Maesma-Kurs 93% Die Etwicklug des Spreads bildet 83% Idikator für Marktakzeptaz 73% 63% 53% 43% 33% 23% 13% 3% -7% Sep 99 Aküdigug Okt 99 Nov 99 Agebotsbegi Eiigug Agebotsede Dez 99 Ja 00 Feb 00 Mrz 00 Apr 00 Eie üblicherweise gezahlte "Überahmeprämie" wird durch de Markt i.d.r. "ausarbitriert", so dass Spread im Normalfall gege Null tediere sollte Ei egativer oder hoher Spread ka higege auf magelde Akzeptaz des Agebots hideute * Differez Kurs des Käufers zu Kurs der Zielgesellschaft kF0194

15 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Grudzüge des Arbitragehadels Exchage offer 6 5 Arbitrageur Markt Grudkozept 1 Leerverkauf Aktie des Überehmers 2 WP-Leihe Aktie des Überehmers 3 Lieferug vo Leiheaktie zur Erfüllug des Leerverkaufs 4 Kauf Aktie der Zielgesellschaft 5 Tausch Aktie der Zielgesellschaft gege Aktie + des Überehmers im Rahme des 6 Umtauschagebots 2 7 Rückführug der WP-Leihe 7 WP-Verleiher Chace- / Risikoprofil Durch umittelbare Kauf der Aktie der Zielgesellschaft sofortige Realisierug der Überahmeprämie (abzügl. Koste der WP-Leihe) "Safe bet", sofer Umtauschagebot erfolgreich abgeschlosse wird Falls Umtauschagebot (z.b. magels Akzeptaz) icht erfolgreich abgeschlosse werde ka Deckug der offee Positio i Aktie des Überehmers durch Marktkäufe - Risiko: Kursastieg über Niveau zum Zeitpukt der Agebotsabgabe ermöglicht Deckug ur überhalb des bei Leerverkauf realisierte Kurses - Chace: Kursverfall uter Niveau zum Zeitpukt der Agebotsabgabe ermöglicht Deckug uterhalb des bei Leerverkauf realisierte Kurses Auflösug der Positio i Aktie der Zielgesellschaft - Risiko: Kursverfall auf Niveau uterhalb des Eistadskurses - Chace: Kursastieg über Niveau des Eistadskurses kF0194

16 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Etwicklug der Hadelsvolumia Hadelsvolumia (% des Free Float) Hadelsvolumia (% des Free Float) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Alliaz Dresder Bak Ja-01 Ja-01 Feb-01 Mar-01 Apr-01 May-01 Ju-01 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Ja- 00 Kokrete Marktgerüchte Alliaz Dresder Vodafoe Maesma Veröffetlichug Agebot Begi Agebotsphase Sep-99 Feb-Nov-99 Mar- Apr- Ja-00May- Mar-99 Ju- May-00 Jul- Aug- Jul Vodafoe Maesma Abschluss Umtausch Abschluss Umtausch Sep- 00 Akquisitioe durch Aktie sid stets mit außergewöhlich hohe Hadelsaktivitäte, v.a. zum Zeitpukt der Aküdigug ud des tatsächliche Agebotbegis, verbude Im Fall der Dresder Bak wurde ei Volume i.h.v. 56% des Free Floats zwische Aküdigug ud Begi der Agebotsphase gehadelt, bei Maesma 47% Es ist daher besoders wichtig, dass die Ivestmet-bak auch über eie aktive Hadel verfügt, um die Marktetwicklug frühzeitig atizipiere ud die Hadelsaktivitäte (d.h. die Spreadetwicklug) aktiv steuer zu köe kF0194

17 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Best Owership ud Flowback Aktieagebot Baragebot ud Kapitalerhöhug Käufer Aktie Assets Verkäufer / Aktioäre der Zielgesellschaft Käufer Cash Assets Verkäufer / Aktioäre der Zielgesellschaft Flowback Cash Aktie Aktie Cash Platzierug Kapitalmarktivestore bessere Asatzpukte, steuerlich ud bilaziell optimale Strukture zu erreiche (bislag i.w. bei "Poolig of iterest") auch bzw. gerade bei eigeschräkte fiazielle Ressource eisetzbar Verkäufer ist icht zwiged Best Ower der Aktie des Käufers hohe Aforderuge a Flowback-Maagemet Kapitalmarktivestore Vermeidug bzw. Miimierug vo Flowback durch direkte Aktieplatzierug bei affie Ivestore Exekutiosrisike höher als bei Aktieagebot ud vollstädig bei Käufer, da Durchführug der Überahme ud Refiazierug sequetiell erfolge ggf. höhere Fiazierugskoste wege evtl. erforderlicher Zwischefiazierug des Kaufpreises sowie bei Platzierug der Kapitalerhöhug otwedigem Kursabschlag Im Sie des Best Owership -Prizips ist ei Aktieagebot sofer steuerliche oder bilazielle Aspekte verachlässigbar sid ur da zielführed, we die Aktioärsstruktur des Zieluterehmes eie hohe Ählichkeit mit der Aktioärsstruktur des Käufers hat kF0194

18 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Flowback: Besoderheite iteratioaler Trasaktioe Kapitalmarktspezifische Faktore Idexzugehörigkeit ud - gewichtug Alagebeschräkug istitutioeller Ivestore Hadelsliquidität Marktkapitalisierug Sitz der Gesellschaft Strukturierugsaspekte iteratioaler Trasaktioe Gesellschaftssitz Ilad vs. Auslad Holdigstruktur sigle paret vs. dual paret Rechtliche Implikatioe bzw. Restriktioe Eie Ivestmetbak ka aufgrud ihrer Marktketisse bei der Aalyse der Aktioäre (Idetifikatio, Ivestmetstil, Ateilshöhe, Aktioärsstruktur etc.) wertvolle Hilfestellug bei der Optimierug der Trasaktiosstrukture leiste Flowback lässt sich ur miiere, aber selbst bei optimaler Trasaktiosstrukturierug ie gäzlich vermeide Nebe kapitalmarktspezifische Aspekte ist ferer eie Trasaktiosstruktur vo Bedeutug, die eie hohe Durchführugssicherheit, z.b. die Miimierug der Afechtugsrisike, gewährleistet kF0194

19 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Zielkoflikte beim Uterehmeskauf durch Aktie Iteresse des Käufers Iteresse der Aktioäre der Zielgesellschaft Maximierug Aahmequote Vermeidug vo Kursdruck auf eigee Aktie Flexibilität i Bezug auf Veräußerugsstrategie Schelle Veräußerugsmöglichkeit Koordiierte Platzierug vo Aktie abgabewilliger Aktioäre Kursstabilität der Akquisitioswährug Miimierug Flowback Asatzpukte Aktive Trasaktiosvermarktug Lock-up agreemets Koordiierte Platzierugsstrategie kF0194

20 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Lock-up als Istrumet des Flowback-Maagemets Kozept ud Ziele des Lock-ups Im Rahme vo Lock-up-Erkläruge ud verpflichte (Groß-) Aktioäre sich, währed eies bestimmte Zeitraums keie Aktie zu veräußer Lock-up- Vereibaruge biete Schutz vor Aktieüberagebot, idem Platzieruge zeitlich etzerrt werde x Closig Oe-step lock-up Oe-step lock-up + Hedgig Hedgig z.b. 50% des vo Blocks zulässig x Closig Verkauf vo bis zu 25% des Blocks zulässig x Closig x+3moate Stepwise lock-up x+6moate Kei Hedgig zulässig Kei Verkauf zulässig Gägige Lock-up Strukture x+6 Moate Ede Lock-up- Frist x+6 Moate Ede Lock-up- Frist x+8 Moate Verkauf vo bis zu 25% des Blocks zulässig x+12 Moate Ede Lock-up- Frist Eifache Struktur, die sich für verschiedee kleiere Blöcke eiget Kursdämpfeder Aktieüberhag gege Ede der Lock-up Frist Hedgig (z.b. durch Termiverkäufe oder Optioe) erlaubt Aktioär Absicherug gege Kursverluste währed Lock-up Frist; führt jedoch zu umittelbare (Leer-) Verkäufe Hedgig-Strukture sid für de Markt weiger trasparet als Blocktrades etc. ud erhöhe ggf. die Usicherheit Schrittweiser Lock-up zielt auf zeitliche Etzerrug der Veräußerugsmöglichkeite Geeiget für größere Blöcke eizeler Aktioäre kF0194

21 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Die Bak als Koordiator des Flowback-Maagemets Ukoordiierter Asatz Koordiierter Asatz Aktioär 1 Aktioär 2 Aktioär 3 Aktioär 4 Aktioär 1 Aktioär 2 Aktioär 3 Aktioär = Broker Markt Verusicherug der Marktteilehmer ud erhöhte Kursvolatilität Sigifikater Kursdruck aufgrud kostater Aktieverkäufe i ubekater Frequez ud Höhe Blocktrade Accelerated Bookbuildig Markt Privatplatzierug Lagfristige Ivestore Secodary oder Exchageable Markt Aktives Maagemet des Flowbacks Koordiierte Vorgehesweise zur Miimierug der Volatilität Zielgerichtetes Timig zur Reduzierug des Kursdrucks Die Fähigkeit eier Ivestmetbak, Flowback aktiv zu steuer, ka eie wesetliche Erfolgsfaktor für ei Aktieagebot darstelle kF0194

22 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Vodafoe Case Study Mar 2000 Blocktrade of 925m shares worth E5.5b held by Hutchiso Sep 2000 Hutchiso US$3.0b Echageable ito VOO shares Shareprice(i ) Hutchiso US$ 2.5b Exchageable ito VOD shares Hedge of up to 40% Sale of 423m VOD shares worth E1,347m held by Swisscom i small trasactios Average price Close of Swisscom trasactios ed Lock-up for ex-airtel shareholders Close of Eircell trasactio Eircom Trustee ad public shareholders free to sell KPN/Telia lock-up KPN s sale of 220m VOD shares worth E572m i small trasactios 1st Block trade of 80m VOD shares held by Telia 2d Block trade of 66.5m VOD shares worth E174m held by Telia Ja Ja Ja Feb Feb Mrz Mrz-01 9-Apr Apr-01 7-Mai Mai-01 4-Ju Ju-01 2-Jul Jul Jul-01 Daily tradig volume (i '000s) Share price ( ) 13-Aug Aug Sep-01 Source: Datastram kF0194

23 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Deutsche Telecom Case Study Block trade of 10m DT shares held by Soera, worth E260m* DB block trade of 2.9m DT shares held by Soera, worth E75m** Soera s sale of 21.9m DT shares worth E565 m i small trasactios Likely ed E25.75 Average sale price DB block trade of 36m DT shares held by Hutchiso E860m Distributio of 14.4m DT shares to fuds by GS Shareprice(iEUR) Sale of up to 17.5% possible Begi of lock-up Release of Soera from lock-up o 40% Lock-up period Begi Ed Lock-up o 40% of DT shares expired Ja-00 8-Ja Ja Ja Ja-00 5-Feb Feb Feb Feb-00 Daily tradig volume (i '000s) 4-Mrz Mrz Mrz-00 Share price 25-Mrz-00 1-Apr-00 8-Apr-00 * Soera sold 3.3m VoiceStream shares effectively ** Soera sold 1.1m Powertel shares effectively Source: Datastram kF0194

24 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Schematischer Ablauf eies Überahmeagebots Bekatgabe der beabsichtige Überahme Eireichug Agebotsuterlage zur Geehmigug durch BAWe Agebotsveröffetlichug / Begi Aahmefrist Ede Aahmefrist bis 4 Woche 10 Tage 4-10 Woche bis 10 Woche Closig & Settlemet Vorbereitugsphase Agebotsuterlage Agebotsprüfug Agebotsphase Verlägerugsphase Trasaktiosplaug Due-Diligece Bewertug Vorbereitug Agebotsstruktur Erstellug gem. WpÜG Kotaktaufahme BAWe Vorbereitug Agebotsphase Vorbereitug Werbekampage Prüfug ud Geehmigug Agebotsuterlage ach Maßgabe WpÜG Hadelsaufahme "eigereichter Aktie" Begi Werbekampage Regelmäßige Veröffetlichug der Zwischeergebisse Istitutioal Roadshow Mi. 2 Woche ("Zauköigregelug") max. 10 Woche (z.b. im Falle vo Agebotsäderuge) kF0194

25 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Typische Tauschperformace Akzeptaz i % des Free Floats Etwicklug der Akzeptazquote* Die Akzeptazquote für ei Aktieagebot ist i de erste Woche der 100% Aahmefrist im Regelfall gerig 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Isbesodere istitutioelle Ivestore ehme Überahmeagebote erst i de letzte Tage der Agebotsfrist a, weil volle Hadlugsfähigkeit z.b. bei Aktiekursetwickluge, die alterative Möglichkeite attraktiver mache, so lage wie möglich aufrecht erhalte bleibe soll erfahrugsgemäß gerige Hadelsliquidität der zum Tausch eigereichte Aktie die Flexibilität eischräkt 13 idexierte Tage * Durchschittswerte ausgewählter Trasaktioe kF0194

26 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Trasaktiosvermarktug Käufer & Berater Multiplikatore Ivestore Aalyste Käufer Istitutioelle Ivestore Istitutioelle Sales Force Berater Privativestore Retail Sales Force Zielgerichtes ud zielgruppegerechtes Marketig bei eigee Aktioäre Aktioäre der Zielgesellschaft ist der Schlüssel zum Erfolg Empfehlug der Agebotsaahme durch Vorstad des Zieluterehmes kF0194

27 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Bedeutug der Aalystemeiug für de Trasaktioserfolg Kursetwicklug Alliaz Ausgewählte Aalystekommetare Mrz 01 Apr 01 Mai 01 Ju 01 Jul 01 Erste Marktgerüchte Offizielle Trasaktiosaküdigug Aalystekoferez Nach Aküdigug..we see plety of executio risk. We are broadly satisfied with the strategy... but the idustrial pla o achievig cross-sellig is more vague tha we would have liked ad the immediate fiacial impact is less positive tha we had evisaged Merrill Lych, 02. April 2001 From Alliaz s viewpoit, we believe buyig Dresder is clearly a secod best optio... We thik that markets will require hard evidece that the executio of the strategy is deliverig the goods,... Schroder Salomo Smith Barey, 30. März 2001 Nach Aalystepräsetatio We believe that strategic questio marks surroudig the Dresder purchase have bee adequately aswered by Alliaz, ad the debate has arrowed to oe of executio Merrill Lych, 10. Juli 2001 With the plas to extract syergy from the Dresder Bak acquisitio far better articulated tha at the time of the origial aoucemet i April, the market is likely to warm to the,new Alliaz story. Schroder Salomo Smith Barey, 04. Jui Die Aalyste sid die etscheidede Meiugsführer für de Trasaktioserfolg Eie mit de Gepflogeheite der Aalyste vertraute Ivestmetbak leistet bei der zielgerichtete Trasaktiosvermarktug eie Schlüsselbeitrag zum Erfolg kF0194

28 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Istitutioelles Marketig Europäisches Roadshow Programm (Avetis Roadshow) US-Roadshow Programm (Avetis Roadshow) Ediburgh Lodo Düsseldorf/Köl Paris Frakfurt Muich Geeva Zurich Bosto New York Die Vermarktug der Trasaktio bei istitutioelle Ivestore erfolgt durch Asprache istitutioeller Ivestore durch Aalyste auf Basis des Research Reports ud Feedback für Maagemet Direkte Eizel- ud/oder Gruppegespräche des Top-Maagemets mit de bedeutedste istitutioelle Ivestore Durch de direkte Kotakt der Ivestmetbak zu wichtige Ivestore ka wertvolles Feedback für die gezielte Adressierug evetueller Bedeke auf Ivestoreseite gewoe werde kF0194

29 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Retail Marketig X-60 X-45 X-30 X Iformatio der Depotbake Start PR-Kampage Begi der Agebotsphase + aktive Vermarktug bei Retailaleger Ede der Agebotsphase De Vertriebskaäle der Depotbake kommt bei de Retailmarketigaktivitäte eie Schlüsselrolle zu Die auf eier detaillierte Aalyse der Aktioärsstruktur basierede Auswahl der richtige Depotbake sowie dere frühzeitige ud ege Eibidug i de Vermarktugsprozess ist der etscheidede Erfolgsbeitrag kF0194

30 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Retail-Marketigistrumete Iformatiosbroschüre für Aktioäre PR-Kampage Bak-Empfehlug Telefohotlie Die Istrumete ud der Umfag des Retailmarketigs sid vo der Bedeutug der Retailivestore abhägig kF0194

31 Die Rolle der Ivestmetbak beim Uterehmeskauf durch Aktie Deutsche Bak Leadig to results November 1998 Merger of Equals 67 Mrd. Fiacial Advisor to Daimler Bez Lead Exchage Aget November/ Dezember 1999 Merger of Equals 50 Mrd. Lead Exchage Aget 98,23% aller Daimler- Bez-Aktie wurde getauscht 97,5% aller Hoechst- Aktie wurde getauscht kF0194 Jui 2001 Überahme 30 Mrd. Fiacial Advisor to Alliaz Lead Exchage Aget 94,1% aller Dresder Bak-Aktie wurde getauscht

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