KEPLER-FONDS KAG. Marktmeinung

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1 KEPLER-FONDS KAG Marktmeinung Dezember 2016

2 Übersicht Marktumfeld Marktumfeld Ausblick Strategie Anhang 2

3 Marktumfeld OECD hebt Wachstumsausblick für die Eurozone leicht an Entwicklung Wirtschaftswachstum in % gegenüber Vorjahr Die OECD sieht die globalen Wachstumsaussichten für die nächsten zwei Jahre wieder positiver. Nach 2,9 % im heurigen Jahr sollen die Raten bei 3,3 % bzw. 3,6 % (2017 und 2018) liegen. Für die Eurozone wurde die Einschätzung um 0,2 % auf 1,6 % Wirtschaftswachstum 2017 angehoben. Die Inflationsrate in der Eurozone hat sich auf tiefem Niveau stabilisiert. Um das Ziel von nahe 2 % wieder zu erreichen, führt die EZB das Anleihen-Kaufprogramm unverändert fort. Positiv: im November sind die Inflationserwartungen weiter angestiegen. An den Aktienmärkten wurde die U.S. Präsidentschaftswahl verarbeitet. U.S. Indizes verzeichneten Allzeit-Hochs. An den Anleihenmärkten führten die Zinsanstiege zu Kursverlusten. Ausnahme waren griechische Staatsanleihen, die deutlich an Wert gewannen. Stand: , Quelle: OECD Economic Outlook, November 2016 Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Götsch 3

4 Marktumfeld Übersicht Marktentwicklung Veränderung Veränderung 5 Jahre p.a Veränderung AKTIENINDIZES (in Lokalwährung) (in EUR) (in EUR) ANLEIHENRENDITEN (10J in %) MSCI World 4.542, ,4 +4,1% +7,2% +15,2% USA 2,29 2,38 +9 BP US: S&P 500 Ind , ,8 +6,6% +9,7% +17,5% Deutschland 0,63 0,28-35 BP US: Dow Jones Ind , ,6 +8,6% +11,8% +15,0% Österreich 0,90 0,55-35 BP US: Nasdaq 5.065, ,7 +5,1% +8,2% +20,9% Großbritannien 1,99 1,42-57 BP EU: Euro Stoxx , ,6-7,2% -7,2% +5,5% Japan 0,27 0,03-24 BP DE: DAX , ,3-1,0% -1,0% +11,8% GELDMARKTSÄTZE (3M in %) AT: ATX 2.396, ,6 +5,1% +5,1% +6,4% USA 0,61 0, BP GB: FTSE , ,8 +8,1% -6,2% +4,5% Euroland -0,13-0,31-18 BP JP: Nikkei , ,5-3,8% +4,6% +13,4% Großbritannien 0,59 0,38-21 BP CN: CSI , ,0-6,0% -8,8% +10,5% Japan 0,08-0,07-15 BP MSCI Emerg. Mkts. 340,5 379,0 +11,3% +14,6% +5,9% DEVISENKURSE LEITZINSSÄTZE DER ZENTRALBANKEN (in %) EUR/USD 1,0911 1,0599-2,9% -4,6% US: Fed Funds 0,50 0,50 +0 BP EUR/JPY 131,59 120,97-8,1% +3,0% EL: Refi-Satz 0,05 0,00-5 BP EUR/GBP 0,7359 0, ,2% -0,2% GB: Base-Rate 0,50 0,25-25 BP EUR/CHF 1,0799 1,0789-0,1% -2,5% JP: Diskont 0,04-0,05-9 BP EUR/CNY 7,0832 7, ,0% -3,2% CH: Target Rate -0,75-0,75 +0 BP EUR/RUB 80,125 67,936-15,2% +10,5% CN: Deposit Rate 1,50 1,50 +0 BP ROHSTOFFE SPREADPRODUKTSÄTZE (Ø aller Laufzeiten in %) Gold (USD/oz) 1.060, ,9 +10,8% +14,1% -3,1% EU: High Grade BP Kupfer (USD/lb.) 214,7 262,2 +22,1% +25,7% -1,4% EU: High Yield BP Rohöl (Brent) 36,5 50,5 +38,4% +42,5% -10,3% US: High Yield BP Rohstoffe ex Landw./Vieh 103,9 119,6 +15,1% +18,5% -8,2% Emerging Markets BP RENTENINDIZES (in Lokalwährung) (in EUR) (in EUR) Quelle: Bloomberg, Stand: EU: Overall (iboxx) 220,7 226,7 +2,7% +2,7% +6,2% Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Ver- EU: HG-Corp. (iboxx) 211,2 219,8 +4,1% +4,1% +5,9% gangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für EU: High Yield Corp. 173,7 187,6 +8,0% +8,0% +9,4% die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei US: High Yield Corp. 318,1 369,2 +16,1% +19,5% +12,4% Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung Emerging Markets 406,0 434,8 +7,1% +7,1% +5,2% ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, OIM 4

5 Marktumfeld Übersicht Marktentwicklung Aktienmärkte Rentenmärkte MSCI World US: S&P 500 Ind. US: Dow Jones Ind. US: Nasdaq EU: Euro Stoxx 50 DE: DAX AT: ATX GB: FTSE 100 JP: Nikkei CN: CSI 300 MSCI Emerg. Mkts. -7,2% -7,2% -6,2% -1,0% -1,0% -3,8% -6,0% -8,8% +4,1% +7,2% +6,6% +9,7% +8,6% +11,8% +5,1% +8,2% +5,1% +5,1% +8,1% +4,6% +11,3% +14,6% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% in Lokalwährung in EUR EU: Overall (iboxx) EU: HG-Corp. (iboxx) EU: High Yield Corp. US: High Yield Corp. Emerging Markets Quelle: Bloomberg Zeitraum: bis EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/CNY EUR/RUB -15,2% Quelle: Bloomberg Zeitraum: bis Quelle: Bloomberg Zeitraum: bis ,1% +2,7% +2,7% +4,1% +4,1% -2,9% -0,1% +8,0% +8,0% +7,1% +7,1% +3,0% +16,1% +19,5% 0% 5% 10% 15% 20% Euro gegenüber Währungen +15,2% in Lokalwährung in EUR -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, OIM 5

6 Übersicht Marktumfeld Ausblick Ausblick Strategie Konjunktur Geld-/Kapitalmarkt Spreadprodukte Aktien Anhang 6

7 Ausblick Russland USA 1,6% 2,2% 2,4% 1,3% 2,3% 2,2% Eurozone 1,6% 1,3% 1,5% 1,3% 1,5% 0,2% Afrika 7,1% 5,3% 4,5% -0,6% 1,2% 1,5% China 6,7% 6,4% 6,0% 2,0% 2,2% 2,1% Indien 7,5% 7,4% 7,6% Japan 0,6% 0,8% 1,0% -0,2% 0,5% 0,7% Brasilien 11,6% 9,2% 8,5% 1,3% 3,3% 4,1% 4,9% 4,9% 5,0% ,8% 5,4% 4,6% ,3% 1,0% 2,0% ,9% 2,9% Welt 3,2% 3,1% 3,3% 3,1% Quelle: Median Bloomberg-Umfrage, Stand: Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Flink 7

8 Ausblick Arbeitsmarkt in der Eurozone mit weiteren Verbesserungen Arbeitslosenquote Eurozone Eurozone: Die wirtschaftlichen Aussichten bleiben positiv. Die Wachstumsraten sind auf niedrigem Niveau relativ stabil. Mit der anhaltenden Erholung sollte sich der Arbeitsmarkt weiter verbessern. Die aktuell niedrige Inflation (0,6 % im November) dürfte leicht ansteigen. Das Kaufprogramm der EZB sollte mittelfristig dafür sorgen, dass sich die Werte wieder der 2 % Marke annähern. USA: In den USA bleibt der private Konsum nach wie vor die Stütze des Wachstums. Der Arbeitsmarkt entwickelt sich stabil. Die US-Notenbank wird sehr wahrscheinlich noch im Dezember eine Zinserhöhung bekannt geben. Die Inflation ist auf 1,6 % angestiegen. Die geringe Arbeitslosenquote dürfte den Wert weiter ansteigen lassen. Stand: , Quelle: Bloomberg Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Emerging Markets: Der wirtschaftliche Ausblick hat sich weiter aufgehellt. Vor allem die Dynamik im asiatischen Raum ist stabil. Die Inflationsdaten dürften nach dem Ölpreisanstieg der letzten Monate wieder leicht ansteigen. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Götsch 8

9 Ausblick 4,0% 3,8% 3,6% 3,4% 3,2% 3,0% 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% Geld-/Kapitalmarkt US: Fed Funds US-Staatsanleihen (10 Jahre) EL: REFI-Satz Deutsche-Staatsanleihen (10 Jahre) -0,4% -0,4% Stand: , Quelle: Bloomberg Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. 4,0% 3,8% 3,6% 3,4% 3,2% 3,0% 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% Geldmärkte: Eurozone: Spannung verspricht die Entscheidung der EZB in ihrer Dezember-Sitzung zur weiteren Vorgangsweise ihres Kaufprogramms. Die Bandbreite reicht von einem langsamen Zurückführen (Tapering) bis zu einer Verlängerung des Kaufprogramms über den März 2017 hinaus. USA: Robuste US-Konjunkturdaten, der Ausgang der US-Präsidentenwahl und ein zuletzt gestiegener Ölpreis lassen eine Zinserhöhung im Dezember seitens der amerikanischen Notenbank wahrscheinlicher erscheinen, sollten aber weitgehend am Kapitalmarkt eingepreist sein. Rentenmärkte: Erwartete Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (Sicht: ): Deutschland 0,10 bis 0,60 %*; USA 2,05 bis 2,75 %*. Zinskurve: Wir erwarten in der Eurozone wie auch in den USA gleichbleibende Renditen bei einer gleichbleibenden Zinskurvenstruktur. Die Spreads von Pfandbriefen zu Staatsanleihen bleiben großteils attraktiv. Speziell Neuemissionen bieten selektiv gute Einstiegsniveaus (Einstiegsprämien). * Prognose basierend auf volkswirtschaftlichen Daten (Wirtschaftswachstum, Inflation, etc.). Diese stellt keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Haindl 9

10 Ausblick Inflationsgeschützte Anleihen Die realen Renditen haben sich im November wenig verändert. 10-jährige reale Renditen deutscher Staatsanleihen rentierten zuletzt bei rund -0,93 %. Die erste Einschätzung für die Verbraucherpreisanstiege in der Eurozone (November Schätzer) entsprach mit +0,6 % im Vergleich zum Vorjahr der Markterwartung. Für 2016 erwarten die Marktteilnehmer (Median Bloomberg-Umfrage) unverändert einen Anstieg der Verbraucherpreise um 0,2 %, für 2017 um 1,3 % und 2018 um 1,5 %. Die geldpolitischen Maßnahmen der EZB sind darauf ausgerichtet, die feste Verankerung der mittel- bis langfristigen Inflationserwartungen zu unterstützen im Einklang mit dem Ziel des EZB-Rats, Inflationsraten von unter, aber nahe 2 % zu erreichen. Sie sollten dazu beitragen, dass sich die Teuerungsraten diesem Niveau wieder annähern. Stand: , Quelle: Bloomberg Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Flink 10

11 Ausblick High-Grade-Unternehmensanleihen (High Grade Corporates; Rating AAA - BBB) Die EZB bleibt im Rahmen des Anleihenkaufprogramms als verlässlicher Käufer am Markt. Pro Monat werden Unternehmensanleihen im Wert von knapp EUR 8 Mrd. vom Markt genommen. Die Risikoaufschläge haben erstmals leicht korrigiert. Und könnten noch etwas Luft nach oben haben. Aufgrund der EZB Präsenz scheint eine deutliche Ausweitung jedoch unwahrscheinlich. Die Zinssensitivität von High-Grade- Unternehmensanleihen wird auch in den nächsten Wochen hoch bleiben. Stand: , Quelle: iboxx Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Götsch 11

12 Ausblick High-Yield-Unternehmensanleihen (High Yield Corporates; Rating BB - CCC) Weiterhin bessere ökonomische Daten in der EU aber auch mehr Opti-mismus in den USA (dank Trump) Die Q3 Berichtsaison verlief positiv Die expansive Notenbankpolitik wird die Nachfrage stützen Weniger Neuemissionen als erwartet, weiterhin fast keine CCC Emissionen Die Ausfallrate sollte stagnieren bzw. in den USA zurückgehen Die expansive Notenbankpolitik wird die Nachfrage nach zusätzlicher Rendite weiter stützen Bevorzugt werden Anleihen mittlerer Bonität (B-Segment) Stand: , Quelle: Merrill Lynch, Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Matzinger 12

13 Ausblick Emerging-Markets-Anleihen USD-Rendite 7,0 6,5 6,0 Nach dem Ausgang der US-Wahlen werden die Wachstumsprognosen für Emerging Markets Länder von 4,4 auf 4,2 % in 2017 zurückgenommen, am deutlichsten für Mexiko von 2,3 auf 1,8 % , USD-Spread 5,0 4,5 4,0 3,5 Nach der Korrektur v.a. bei den ultralangen Emerging Markets USD-Anleihen im Gleichklang mit den US-Staatsanleihen bietet die Asset Klasse wieder höhere Einstiegsrenditen , Der überraschende OPEC-Deal lässt die Ölpreise steigen - mit positiven Implikationen für rohstoffexportierende Staaten. Stand: , Quelle: JP Morgan Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Nopp-Rau 13

14 Ausblick Aktien Bewertungsrelationen nicht mehr günstig, aber auch noch nicht überzogen Die Bewertungsrelationen der internationalen Aktienmärkte (wie beispielsweise das Kurs- Buchwertverhältnis von MSCI Welt und MSCI Emerging Markets siehe Grafik links) bewegen sich weiterhin im historischen Schnitt der letzten 10 Jahre. Die Bewertung von Aktien aus den Emerging Markets ist trotz der jüngsten Kursanstiege noch immer attraktiver als jene von Aktien aus den entwickelten Regionen. Die Stimmung an den Aktienmärkten befindet sich wieder im neutralen Bereich, aus Sicht der Behavioral Finance gibt es kein Signal zur Unter- oder Übergewichtung. In den KEPLER Portfolios mit dynamischer Asset Allocation bleiben Aktien daher neutral gewichtet. Emerging Markets Aktien bleiben innerhalb des Aktienteils übergewichtet. Stand: , Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Hauer 14

15 Ausblick Aktien Regionen und Sektoren Regionen Performance & Bewertung Kursänderung in Prozent* Konsensusschätzungen (auf 12 Monate)** Indizes in lokaler Währung 1 Monat YTD 5 Jahre p.a. KGV Gewinnwachstum Dvd. Rendite MSCI All Country World 2,10% 6,38% 11,48% 15,45 11,61 2,57 MSCI World Developed Markets 2,63% 6,05% 12,26% 16,01 11,41 2,56 MSCI Emerging Markets Free -2,18% 9,54% 5,61% 11,90 12,88 2,68 MSCI USA 3,53% 8,91% 13,64% 17,15 11,12 2,07 MSCI Europa -0,64% 1,36% 9,57% 14,21 12,40 3,74 MSCI Japan 5,82% -3,96% 16,77% 14,30 9,16 2,13 MSCI Austria 1,50% 9,35% 6,97% 11,01 1,63 2,96 Branchen Performance & Bewertung Kursänderung in Prozent* Konsensusschätzungen (auf 12 Monate)** Indizes in lokaler Währung 1 Monat YTD 5 Jahre p.a. KGV Gewinnwachstum Dvd. Rendite MSCI All Country World 2,10% 6,38% 11,48% 15,45 11,61 2,57 MSCI ACW Konsum zyklisch 2,66% 0,39% 13,89% 15,76 10,58 1,96 MSCI ACW Konsum nicht zykl. -4,32% -0,92% 9,07% 18,61 9,63 2,76 MSCI ACW Energie 4,65% 21,21% -1,04% 21,61 81,01 3,36 MSCI ACW Finanz 7,37% 6,32% 11,25% 11,97 8,03 3,06 MSCI ACW Gesundheitswesen 0,77% -8,68% 13,67% 14,74 7,98 2,12 MSCI ACW Industrie 4,96% 9,81% 11,05% 16,86 10,20 2,31 MSCI ACW Informationstechn. -0,52% 9,56% 13,45% 16,25 13,01 1,59 MSCI ACW Grundstoffe 3,79% 20,84% 1,39% 16,33 16,51 2,25 Quelle: Bloomberg MSCI ACW Telekom -1,42% -1,59% 4,69% 13,88 6,65 4,33 MSCI ACW Versorger -5,52% 0,19% 3,05% 14,39 0,59 4,34 Legende: besser als MSCI AC Welt Index MSCI ACW Immobilien -2,05% -2,19% 7,90% 20,34-2,07 3,90 schlechter als MSCI AC Welt Index Angaben über die Wertentw icklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entw icklung dar. Stand: Quelle: Bloomberg Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Pilz 15

16 Übersicht Marktumfeld Strategie Ausblick Strategie Anleihen Corporates Emerging-Markets-Anleihen Aktien Dachfondsmanagement Anhang 16

17 Strategie Anleihen Eurozone Durationpositionierung Euroland: neutral Dollarblock: neutral USA Benchmark Portfolio 5,50 6,00 6,50 7,00 7,50 8,00 Zinskurvenpositionierung (Euro) Leichte Übergewichtung 1-7 Jahre Leichte Untergewichtung > 7 Jahre Zinskurvenpositionierung (Euro, relativ zur BM): 1 3J 3 5J 5 7J 7 10J >10J 0,05 0,03 0,01 0,01 0,03 0,05 Pfandbriefe / Nichtstaatsanleihen Großteils bleiben die Spreads von Pfandbriefen zu Staatsanleihen attraktiv. Die Übergewichtung bleibt daher aufrecht. Teure Pfandbriefe einzelner Peripherieländer können in Staatsanleihen umgeschichtet werden. Teilweise bietet sich ein Tausch auf länger laufende Titel an. Bei (Neu)Emissionen sollte aufgrund der nur mehr bedingt attraktiven Neuemissionsprämien selektiv vorgegangen werden. Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Haindl 17

18 Strategie Inflationsgeschützte Anleihen Im November sind die längerfristigen Inflationserwartungen weiter angestiegen. Auf einen Horizont von 10 Jahren rechnen die Marktteilnehmer aktuell mit einer Inflation von rund 1,3 %. Die von der EZB stark beobachteten 5-jährigen Inflationserwartungen in 5 Jahren liegen bei 1,6 %. Duration: neutral zur Benchmark Stand: , Quelle: Bloomberg Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Flink 18

19 Strategie High-Grade-Unternehmensanleihen (High Grade Corporates) - Sektoren Übergewichtung (Sektoren): Banken, Grundstoffe und Nahrungsmittel Untergewichtung (Sektoren): Industriegüter, Einzelhandel, Gesundheitswesen und Autos Untergewichtung des AA- und A-Sektors gegenüber dem BBB Sektor Duration: leicht negativ zur Benchmark Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Götsch 19

20 Strategie High-Yield-Unternehmensanleihen (High Yield Corporates) - Sektoren Basisindustrie Telekommunikation Medien Automobile Dienstleistungen Energie Kapitalgüter Gesundheitswesen Einzelhandel B-Segment übergewichtet. BB- und CCC-Segment etwas untergewichtet. Etwas höhere Risikoaufschläge im Fonds gegenüber dem Gesamtmarkt. Europäischer High Yield-Anteil ist untergewichtet, hauptsächlich bei BB Ratings. Bei einzelnen Emittenten sind Anleihen in USD deutlich attraktiver als in EUR. Konsumgüter Freizeit Technologie & Elektronik Transport Immobilien Versorger Finanz-Service 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% Untergewichtungen: Einzelhandel, Technologie Übergewichtungen: u.a. Telekom, Finanz- Service, Energie. Die Duration liegt leicht über dem Marktniveau. Stand: , Quelle: Bloomberg, Deutsche Assetmanagement Benchmark Porffolio Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Matzinger 20

21 Strategie Emerging-Markets-Anleihen - Regionen Cash Sonstige Afrika Asien Osteuropa Lateinamerika Benchmark Fonds 0% 10% 20% 30% 40% Regionengewichtung leichte Übergewichtung: Osteuropa Untergewichtung: Asien Ländergewichtung Übergewichtung: Argentinien, Brasilien, Paraguay, Costa Rica, Namibia und Georgien Untergewichtung: China, Philippinen, Libanon, Peru, Uruguay und Polen Teilnahme an Neuemissionen teilweise mit Limit Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Nopp-Rau 21

22 Strategie Aktien Regionen Aktien - Sektoren Stand: , Quelle: Barra Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Pilz Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 22

23 Strategie Modell Global - Einzeltitelselektion Die 10 größten aktiven Positionen Stand: , Quelle: Barra Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Pilz Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 23

24 Strategie Modellportfolio vs. Benchmark (Modell Global) Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG, Bloomberg Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Pilz Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 24

25 Strategie Asset Allocation KEPLER Mix Ausgewogen Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Himmelfreundpointner Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 25

26 Prognosen KEPLER Dynamik Asset Allocation Gesamt Gewichtung Anleihen/Geldmarkt - 45 Geldmarkt o 0 Staatsanleihen/besicherte Anleihen Inflationsgeschützte Anleihen + 11 Unternehmensanleihen High Grade o 7 Unternehmensanleihen High Yield o 4 Anleihen Emerging Markets o 4 Aktien o 50 Aktien Industriestaaten - 43 Aktien Emerging Markets + 7 Alternative Investments + 5 Wandelanleihen o 0 Rohstoffe (ex Landwirtschaft) + 5 Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Himmelfreundpointner Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 26

27 Strategie Asset Allocation - KDAA Aktienquote ist neutral Im Vergleich zum Markt sind Aktien aus Emerging-Markets-Ländern gegenüber Aktien aus entwickelten Märkten übergewichtet. Rohstoffe werden unverändert beigemischt Taktischer Europaschwerpunkt im Rentenbereich Inflationsgeschützte Anleihen werden zulasten Staatsanleihen taktisch übergewichtet Positionierung bei Spreadprodukten im Anleihensegment: Neutrale Gewichtung von High-Grade-Anleihen Neutrale Gewichtung von Emerging-Markets-Anleihen Neutrale Gewichtung von High-Yield-Anleihen Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Himmelfreundpointner Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 27

28 Asset Allocation Historie (am Beispiel Mix ausgewogen) KDAA-Entscheidungen erfolgen monatlich in den regelmäßig stattfindenden Sitzungen oder anlassbezogen bei besonderen Marktentwicklungen. Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: , KEPLER-FONDS KAG, Himmelfreundpointner Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 28

29 Risikohinweise, Haftungsausschluss, Impressum Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Marketingmitteilung/Werbemitteilung, die von der KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. (KEPLER- FONDS KAG), 4020 Linz, Österreich, erstellt wurde. Sie wurde nicht unter Einhaltung der österreichischen Rechtsvorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen bzw. aller deutschen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistungen der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen erstellt und unterliegt nicht dem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen. Diese Marketingmitteilung/Werbemitteilung stellt weder eine Anlageberatung, eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf noch ein Angebot oder eine Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Veranlagungen dar. Die enthaltenen Angaben, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung - vorbehaltlich von Änderungen und Ergänzungen. Die KEPLER-FONDS KAG übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit, Aktualität und Vollständigkeit der Inhalte und für das Eintreten von Prognosen. Die Inhalte sind unverbindlich. Da jede Anlageentscheidung einer individuellen Abstimmung auf die persönlichen Verhältnisse (z.b. Risikobereitschaft) des Anlegers bedarf, ersetzt diese Information nicht die persönliche Beratung und Risikoaufklärung durch den Kundenberater im Rahmen eines Beratungsgesprächs. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Finanzinstrumente und Veranlagungen mitunter erhebliche Risiken bergen. Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Aus der Veranlagung können sich steuerliche Verpflichtungen ergeben, die von den jeweiligen persönlichen Verhältnissen des Kunden abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können. Diese Information kann daher nicht die individuelle Betreuung des Anlegers durch einen Steuerberater ersetzen. Die beschränkte Steuerpflicht in Österreich betreffend Steuerausländer impliziert keine Steuerfreiheit im Wohnsitzstaat. Die Wertentwicklung wird entsprechend der OeKB-Methode, basierend auf den veröffentlichten Fondspreisen, ermittelt. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass sich die Zusammensetzung des Fondsvermögens in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Regelungen ändern kann. Im Rahmen der Anlagestrategie von Investmentfonds kann überwiegend in Investmentfonds, Bankeinlagen und Derivate investiert oder die Nachbildung eines Index angestrebt werden. Fonds können erhöhte Wertschwankungen (Volatilität) aufweisen. In durch die FMA bewilligten Fondsbestimmungen können Emittenten angegeben sein, die zu mehr als 35 % im Fondsvermögen gewichtet sein können. Marktbedingte geringe oder sogar negative Renditen von Geldmarktinstrumenten bzw. Anleihen können den Nettoinventarwert von Investmentfonds negativ beeinflussen bzw. nicht ausreichend sein, um die laufenden Kosten zu decken. Der aktuelle Prospekt (für OGAW) sowie ggf. die Wesentlichen Anlegerinformationen - Kundeninformationsdokument (KID) sind in deutscher Sprache bei der KEPLER-FONDS KAG, Europaplatz 1a, 4020 Linz, den Vertriebsstellen sowie unter kostenlos erhältlich. Die Vervielfältigung von Informationen oder Daten, insbesondere die Verwendung von Texten, Textteilen oder Bildmaterial aus dieser Unterlage bedarf der vorherigen ausdrücklichen Zustimmung der KEPLER-FONDS KAG. Ausführliche Risikohinweise und Haftungsausschluss unter IMPRESSUM: Monatlich erscheinende Marktmeinung für Kunden und Vertriebspartner. Medieninhaber und Herausgeber: KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft mbh, Europaplatz 1a, 4020 Linz, info@kepler.at Am Medieninhaber beteiligt: Oberösterreichische Landesbank Aktiengesellschaft (zu 26 % direkt beteiligt), Oberösterreichische Versicherung Aktiengesellschaft (zu 10 % direkt beteiligt), Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Aktiengesellschaft (zu 64 % direkt beteiligt). Nähere Details sind im Internet unter abrufbar. Geschäftsführung: Dir. Andreas LASSNER-KLEIN, Dir. Dr. Robert GRÜNDLINGER, MBA, Dr. Michael BUMBERGER Aufsichtsrat: VDStv. Prok. Mag. Christian Ratz (Vorsitzender), Prok. Franz Jahn, MBA (Vorsitzender-Stellvertreter), GD-Stv. Mag. Sonja Ausserer-Stockhamer, Dir. Prok. Friedrich Führer, Dir. Prok. Uwe Hanghofer, GD-Stv. Mag. Othmar Nagl 29