Absolute Return Strategie mit täglicher Liquidität

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1 Absolute Return Strategie mit täglicher Liquidität September 2014 Lucio Soso, Portfolio Manager For professional investors only.

2 BB Global Macro Absolute Return All-Wetter-Strategie Sharpe Ratio von 1; bei einer Volatilität von 5-10% Tägliche Liquidität EUR, CHF und GBP Anteilsklassen Fonds reguliert unter Luxembourg UCITS IV Part I Bellevue Group, FINMA, reguliert, Aktien sind an der SIX notiert Positive Erträge über den Investmentzyklus berechenbar glaubwürdig 2

3 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 BB Global Macro (Lux) Track Record der Strategie 150 Performance History of BB Global Macro Eur-B Performance EUR-B Euribor 3M In % Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec YTD / Bemerkung: Wertentwicklung von September 2008 bis 31. August 2014 (Berechnung des Managed Accounts im Zeitraum September 2008 bis März 2010; Danach im UCITS IV-Fondsmantel) 3

4 Lucio Soso, Portfolio Manager 22 Jahre Investmenterfahrung Portfolio Manager für globale Balanced Mandate und Schwellenländeraktien, Finance Research Director bei einem Broker in Asien, Portfoliomanager Beratung, 1999 to 2003 Risiko Manager und Partner eines Hedge Fund, Manager der BB Global Macro Strategie seit 2008 Drei Universitätsabschlüsse Masters in Finance, London Business School, 1995 Masters in Nuklearphysik, Tokyo Institute of Technology, 1992 Masters in Elektrotechnik, ETH Zurich, 1989 Fliessend in 5 Sprachen Verheiratet und vier Kinder Grossteil seines liquiden Vermögens in BB Global Macro investiert 4

5 Markus Peter, Head of Products 24 Jahre Erfahrung in der Finanzindustrie Equity und Equity Derivative Trading bei ex. Swiss Bank Corporation, Treasury und Project Finance bei IBM, Head Product Management & Development und Head Investment Advisory, Head Products bei Bellevue Asset Management, seit 2009 Master in Business Economics der Universität St. Gallen Fliessend in drei Sprachen Verheiratet und zwei Kinder Persönlcih in unterschiedlichen Bellevue Funds investiert 5

6 Management Team Investment Team Lucio Soso 22 Jahre Erfahrung Lead Portfolio Manager Birgitte Olsen 22 Jahre Erfahrung Gemischte Mandate Product Support Markus Peter 23 Jahre Erfahrung Leiter Produkte Jean-Pierre Gerber 14 Jahre Erfahrung Risikomanagement Sales / Business Development André Rüegg 21 Jahre Erfahrung CEO BAM Patrick Fischli 17 Jahre Erfahrung Leiter Sales Michel Keusch 19 Jahre Erfahrung Aktien / Europa Elena Ogram 12 Jahre Erfahrung Aktien Schwellenländer Sonja Weiss 11 Jahre Erfahrung Operations Frank Rauber 34 Jahre Erfahrung Operations Magnus Nilssen 11 Jahre Erfahrung Sales Schweiz/ Nordics Heiko Ulmer 20 Jahre Erfahrung Senior Sales Deutschland Malek Bou-Diab 12 Jahre Erfahrung Aktien Afrika Maria-Grazia Alderuccio-Iten 10 Jahre Erfahrung Investor Relations Silvia Schanz 5 Jahre Erfahrung Investor Relations 6

7 Agenda Investieren im Niedrigzinsumfeld mit steigenden Zinsen Anlageprozess Risikomanagement Anhang 7

8 Handlungsalternativen im derzeitigen Niedrigzinsumfeld Leverage Risiko Leverage = Leerverkauf Kurzfristige Laufzeiten Negative Realverzinsung Erhöhung Leverage Kasse- Haltung Liquiditäts Risiko Schwellenländeranleihen? Kurzfristige Anleihen Negative Realverzinsung Unternehmensanleihen Langlaufende Anleihen Liquiditäts Risiko Leverage + Illiquide = Gefahr Durations Risiko 8

9 Unser Portfolioanteil festverzinslicher Wertpapiere wird überwiegend in Government Bonds investiert Sehr liquide Können angemessenes Leverage aufnehmen, um Zusatzerträge zu generieren Negative Korrelation zu Aktien = natürliche Absicherung Zehnjährige Anleihenrenditen profitieren von steiler Zinskurve 9

10 10 jährige US Treasuries stiegen kontinuierlich zwischen

11 Vergleich zweier Anlagestrategien zwischen Wir vergleichen zwei Anlagestrategien: Kaufen und halten des S&P500 Kauf des 10-jährigen US Treasury, den wir jeden Monat rollen* * Verkauf der aktuellen Position und Kauf der nächsten Anleihe mit 10-jähriger Restlaufzeit 11

12 Market Perforance and Money Supply Interest Rate and CPI in percent BB Global Macro (Lux) Performance Vergleich Festverzinsliche versus Aktien zwischen '000 1'000 1) Festverzinsliche Wertpapiere und Aktien erzielten in 1) Bonds and equities show similar performance both in rising einem Umfeld steigender Zinsen ähnliche Renditen 2) Outperformance and falling yields von Geldmarkanlagen bei hohen und steigenden 2) Money market Zinsen outperforms when yields are high and rising 3) Durchschnittliche 3) CAGR of equities jährliche and bond Renditen strategy: - 3% in einem 3% when Umfeld yields steigender rise ( ) Zinsen ( ) - 10% in 10% einem when Umfeld yields fallender ( ) Zinsen ( ) Equity Portfolio (S&P500) Bond Portfolio (US10Y Treasuries) Money Market Portfolio US 10Y Treasury Bond Yield Quelle: Bloomberg, Bellevue Asset Management 12

13 Kleinere Drawdowns des Balanced Portfolios: ) Das Balanced Portfolio hat kleinere Drawdowns als das 1) Balanced Bond- oder portfolio Aktienportfolio has smaller drawdowns than bond 2) and Weniger equity-only Drawdowns portfolios als das Aktienportfolio 3) 2) Fewer Vergleichbare drawdowns Performance that equity only bei portfolio höherer Sharpe Ratio 3) Comparable performance with higher Sharpe Ratio -16% -16% -19% -17% % % -18% -11% -14% -33% -46% -19% -27% Equity Portfolio (S&P500) Bond Portfolio (US10Y Treasuries) Balanced Portfolio Quelle: Bloomberg, Bellevue Asset Management 13

14 Konklusionen Die verbreitete Meinung, dass Aktien Obligationen in einem Umfeld steigender Zinsen übertreffen, erwies sich zwischen 1962 und 1981 als falsch. In einem Umfeld steigender Zinsen sinkt sowohl die Rendite von Aktien wie auch von Obligationen, was nachvollziehbar ist; wir sind jedoch erstaunt um wieviel. Der jährliche Ertrag zwischen betrug 2.7% p.a.; verglichen mit 9.6% zwischen Geldmarktanlagen haben Aktien- und Obligationen Anlagen zwischen übertroffen. Da die Zentralbanken die Geldmarktzinsen nahe bei 0% halten sind Geldmarktanlagen aktuell keine Anlageoption. Obligationen haben weiterhin einen wichtigen Platz im Portfolio. Balanced Portfolios verzeichnen weniger Drawdowns; was sich als sinnvolle Strategie für einen Absolute- Return Ansatz erweist. Aktien haben Obligationen nicht übertroffen Geldmarktanlagen heute keine Option 14

15 Neutrales Portfolio Balanced Portfolio = 75% aktive Bond Strategie +25% aktive Aktienstrategie Probability Bond Yield Equity Portfolio stärker 25% +0.6% +4% +0.2% ökonomisches Wachstum gleich 50% +0.3% +8% +3.5% schwächer 25% -0.2% 0% +4.8% Gutes All-Wetter Portfolio, dessen Ertrag durch taktische Asset Allocation Shifts um 2-4% p.a. erhöht werden soll 15

16 Agenda Investieren im Niedrigzinsumfeld mit steigenden Zinsen Anlageprozess Risikomanagement Anhang 16

17 Investment Strategie wird um das «Core Portfolio» aufgebaut Risk Framework Macro Overlay Core Portfolio Core Portfolio: Unser neutrales Core Portfolio reflektiert ein Balanced Portfolio mit einem Anteil von 75% Staatsanleihen und 25% Aktien Macro Overlay: Implementierung taktischer Asset Allocation Shifts: Hauptsächlich der Bond- und Aktien- Allokation und zu einem kleineren Teil der Währungs- und Rohstoff-Allokation Risk Framework: Portfolio Optimierung innerhalb eines definierten Risikorahmens 17

18 Investment Prozess Global Macro Screening Engine Risk Engine 8 Strategien 230 investierbare Anlagen Szenario Analyse Ideen Generierung Portfoliokonstruktion Risko Management Beschreibung unserer Markterwartung mittels möglicher Szenarien Schätzung der Eintrittswahrscheinlichkeit der möglichen Szenarien Entwicklung von Core Szenarien und Hedge Szenarien Überwachung, Screening und Auswertung des Anlageuniversums mittels proprietären, quantitativen Modellen Multi-Asset Class Screening liefert attraktive Anlageideen Selektion der attraktivsten Anlageideen Risk Engine treibt den Portfoliokonstruktionsprozess Bestimmung der Größe der Portfolioposition Evaluation der Interaktion einzelner Positionen im Portfoliokontext Messung und Beurteilung des Risikos des Gesamtportfolios Ex post Analyse der Performance- und Risikobeiträge Relative Benchmark und Peer-Gruppen-Analyse Einhaltung interner und externer Anlagerichtlinien 18

19 Deflation Reflation BB Global Macro (Lux) Szenario Analyse Portfolio ist für mehrere Szenarien positioniert Monetärer Zyklus Rezession Resultierendes Portfolio Erholung ökonomischer Zyklus Wir beschreiben unsere Markterwartung mittels möglicher Szenarien Wir identifizieren Anlageideen für jedes dieser Szenarien Wir setzen ein Portfolio zusammen, welches die Eintrittswahrscheinlichkeit jedes Szenarios sowie die Volatilität der einzelnen Anlageklassen und deren Korrelationen reflektiert 19

20 Ideen Generierung eine Scoring Matrix pro Asset Klasse Kurzfristige Indikatoren Technische Indikatoren Mittelfristige Indikatoren Zins- und Geldpolitik Langfristige Indikatoren Bewertung Score Total Investierbare Anlagen 20

21 Ideen Generierung Multi Asset-Class Screening Modell Zur Überwachung unseres Anlageuniversums setzten wir quantitative Modelle ein Aktien nach Industrie- und Schwellenländern (47 Länder) Staatsanleihen (10 Währungen) Währungen (37 Paare) Aktiensektoren (18 Sektoren) Rohstoffe (28 Kontrakte) Wir arbeiten kontinuierlich an neuen Modellen Volatilität Corporate Bond Spreads Wir haben unsere Modelle über die letzten 22 Jahre entwickelt 21

22 Agenda Investieren im Niedrigzinsumfeld mit steigenden Zinsen Anlageprozess Risikomanagement Anhang 22

23 Portfoliokonstruktion Risk Engine Risikokontribution auf Basis Position, Strategie und Portfolio Drei Risikomasse; Volatilität, VaR 95% und erwarteter Shortfall, mit definierten, expliziten Targets Die Hedge Ratio ist ein proprietäres Mass zur Bestimmung der Portfolio Diversifikation Volatility 3 months Volatility 18 months Conditional VAR 95% 18 months Daily VAR 95% 18 months Position Price Amt Delta Percent Pct Delta Volatility Vol/NAV Vol Cont Hedge ratio Volatility Vol/NAV Vol Cont Hedge ratio Avg 5% Outl Cont to PTF Hedge ratio VAR95 Cont to PTF Hedge ratio Equity Developed S&P500 mini future Sep09 spx index 100 1, , % 10.3% 20.4% 2.1% 1.2% % 4.1% 2.4% % -0.43% % -0.34% 1.29 Nikkei Mini Sep2009 Future nky index , , % 2.2% 20.1% 0.4% 0.0% % 0.9% 0.2% % -0.07% % 0.00% (28.31) Mini Nasdaq Sep 2009 ndx index 40 1, , % 6.6% 20.7% 1.4% 0.8% % 2.6% 1.7% % -0.28% % -0.23% 1.17 DJ Euro Stoxx 50 Future Sep09 sx5e index 30 2, , % 11.7% 24.5% 2.9% 0.7% % 4.4% 1.5% % -0.36% % -0.13% 3.49 Total Equity Developed 212, % 30.8% 5.9% 0.9% % 1.6% % -0.34% % -0.22% 5.30 Equity Sector NOBEL BIOCARE HOLDING AG-REG nobn vx equity , % 0.9% 49.3% 0.4% 0.1% % 0.5% 0.2% % -0.05% % -0.04% 1.23 ROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEIN rog vx equity , % 1.6% 18.8% 0.3% 0.1% % 0.6% 0.1% % -0.03% % -0.03% 2.27 ISHARES DJ ST 600 FOO&BEV DE sx3pex gy equity , % 1.9% 13.7% 0.3% 0.0% % 0.5% 0.1% % -0.04% % -0.02% 2.00 ISHARES DJ ST 600 HE CARE DE sxdpex gy equity , % 1.2% 17.0% 0.2% 0.0% % 0.3% 0.1% % -0.03% % 0.00% ISHARES DJ ST 600 IND G&S DE sxnpex gy equity (200) (4,344) -0.6% -0.6% 25.3% 0.2% -0.1% (2.91) 39.0% 0.2% -0.1% (3.27) -0.04% 0.02% (1.91) -0.02% 0.00% Total Equity Sector 33, % 4.8% 0.8% 0.2% % 0.5% % -0.11% % -0.02% 5.65 Forex EUR-CZK czkeur curncy (542,277) 0.04 (21,040) -3.0% -3.0% 6.9% 0.2% 0.0% (17.52) 13.0% 0.4% -0.1% (6.69) -0.06% 0.02% (2.91) -0.04% 0.00% EUR-NOK eurnok curncy (30,000) 8.65 (30,000) -4.3% -4.3% 11.0% 0.5% 0.2% % 0.6% 0.2% % -0.03% % -0.02% 3.01 EUR-HUF hufeur curncy (12,552,379) 0.37 (46,569) -6.7% -6.7% 14.2% 1.0% -0.3% (3.09) 17.5% 1.2% -0.3% (3.72) -0.15% 0.05% (2.82) -0.11% 0.12% (0.95) EUR-PLN plneur curncy (192,595) 0.24 (46,390) -6.7% -6.7% 14.2% 1.0% -0.1% (6.62) 18.3% 1.2% -0.3% (4.51) -0.17% 0.06% (2.72) -0.13% 0.10% (1.31) Total Forex (144,000) -20.9% -20.9% 1.7% -0.4% (4.52) 2.3% -0.6% (3.93) -0.31% 0.12% (2.53) -0.22% 0.12% (1.76) Interest Rates BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND 5% 4/7/2011 DE ISIN GOVT 200, , % 30.8% 1.6% 0.5% 0.0% (305.95) 2.8% 0.9% -0.2% (5.76) -0.13% 0.05% (2.76) -0.08% 0.06% (1.43) Euro 5Y Bund Future Sep09 oe2 comdty 1, , % 16.5% 4.7% 0.8% 0.0% (15.36) 5.3% 0.9% -0.2% (5.49) -0.13% 0.05% (2.66) -0.09% 0.04% (2.16) Total Interest Rates 326, % 47.3% 1.2% -0.1% (12.06) 1.7% -0.4% (4.38) -0.25% 0.10% (2.48) -0.17% 0.12% (1.45) Commodities Natural Gas Future 27/1/2010 ng5 comdty 10, , % 5.8% 72.4% 4.2% 1.7% % 2.9% 0.6% % -0.12% % -0.03% Natural Gas Future 27/1/2011 ng11 comdty (10,000) 7.08 (41,834) -6.1% -6.1% 33.0% 2.0% -1.2% (1.63) 35.7% 2.2% -0.8% (2.76) -0.27% 0.13% (2.02) -0.20% 0.07% (2.92) Gold mini future 12/2009 golds comdty , % 6.4% 15.7% 1.0% 0.3% % 1.9% 0.2% % 0.00% % 0.02% (10.24) Commodities 42, % 6.2% 3.1% 1.8% % 0.6% % -0.04% % 0.03% (7.55) Volatility Arbitrage DJ Euro Stoxx Call /08/2009 sx5e 08/09 c2400 index (1) (26,847) -3.9% -3.9% 24.5% 1.0% -0.5% (1.88) 37.1% 1.4% -0.9% (1.57) -0.22% 0.17% (1.26) -0.13% 0.13% (1.05) J Euro Stoxx 50 Call /08/2009 sx5e 08/09 c2450 index (1) (26,702) -3.9% -3.9% 24.4% 0.9% -0.5% (1.88) 36.7% 1.4% -0.9% (1.58) -0.22% 0.16% (1.31) -0.13% 0.13% (1.05) DJ Euro Stoxx 50 Calls /08/2009 sx5e 08/09 c2550 index (1) (24,809) -3.6% -3.6% 24.1% 0.9% -0.5% (1.90) 35.6% 1.3% -0.8% (1.64) -0.21% 0.13% (1.67) -0.13% 0.11% (1.18) DJE Stoxx Call /08/2009 sx5e 08/09 c2600 index (1) (22,040) -3.2% -3.2% 24.1% 0.8% -0.4% (1.93) 35.8% 1.1% -0.7% (1.71) -0.20% 0.10% (2.09) -0.12% 0.10% (1.25) DJ Stoxx 50 Puts /8/2009 sx5e 8/09 p2350 index (1) % 0.0% 63.7% 0.0% 0.0% % 0.0% 0.0% % 0.00% % 0.00% 5.00 Total Volatility Arbitrage (100,392) -14.5% -14.5% 3.5% -2.3% (1.55) 5.3% -3.8% (1.38) -0.84% 0.59% (1.43) -0.52% 0.34% (1.55) Special Situations DJE Stoxx Dividend Future December 2012ded2 index , % 1.4% 15.7% 0.2% 0.1% % 0.5% 0.2% % -0.04% % 0.01% (4.84) DJE Stoxx Dividend Future December 2014ded6 index , % 5.5% 20.3% 1.1% 0.6% % 1.7% 0.8% % -0.21% % -0.06% 2.77 DJE Stoxx Dividend Future December 2015ded7 index , % 5.6% 22.3% 1.2% 0.6% % 1.8% 0.9% % -0.22% % -0.06% 2.65 Total Special Situations 86, % 12.5% 2.4% 1.1% % 1.6% % -0.42% % -0.17% 1.95 Corporate Debt 1% Nobel Biocare Investment 08/11/2011 CH ISIN Corp 60, , % 0.2% 2.8% 0.0% 0.0% % 0.0% 0.0% % 0.00% % 0.00% % ALCOA INC 1/6/2011 US013817AD35 isin corp 10, , % 1.1% 29.4% 0.3% 0.0% % 0.4% 0.0% (978.37) -0.06% 0.00% (41.30) -0.03% 0.02% (1.77) Total Corporate Debt 8, % 1.3% 0.3% 0.0% % 0.0% % 0.00% (50.14) -0.03% 0.02% (2.03) Total Portfolio 465, % 67.5% 6.0% % % % 4.20 Strong positive correlation (1 to 2) Positive correlation (2 to 3) Weak positive correlation (3 to 6) Highly diversified (>6 or <-8) Weak hedge (-8 to -5) Hedge (-5 to -3) Strong hedge (-3 to -1) 23

24 Bessere Ertragsprognosen durch kontrollierte Volatilität 70% Höheres Risiko 60% 50% Hohes Aktienrisiko während Krisenzeiten 40% 30% Das Portfoliorisiko blieb innerhalb des Zielkorridors Umwandlung in einen UCITS IV Fonds 20% 10% 0% Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Volatilitätsziel Geschätzte Volatilität (ex ante) gemäss Risikosysteme Gemessene Volatiliät (ex post; 60 Tage) Volatilität MSCI World (60 Tage) Bemerkung: Wertentwicklung des Managed Accounts vom September 2008 bis März 2010, nach Kosten (Verwaltung, Management und Performance Gebühren), Daten per 31. August

25 Portfoliokonstruktion mittels Einsatz unserer Risk Engine Wir haben unsere proprietäre Risiko Management Software entwickelt, welche bestens auf unsere spezifischen Bedürfnisse abgestimmt ist Wir halten aktiv Ausschau nach Anlageideen, welche einem spezifischen Risikoprofil entsprechen. Nachfolgend werden Anlageideen innerhalb unseres Risikomodells simuliert, um deren Interaktion mit dem bestehenden Portfolio zu bestimmen Wir behalten des Portfolio Risiko über die Zeit konstant, indem wir ein explizites Risikoniveau auf Tagesbasis anstreben und überprüfen Wir behalten die Diversifikation unseres Portfolios in einem definierten Bereich. Dazu verwenden wir unser proprietäres Risiko Mass Hedge Ratio Risikomanagement ist integrierter Bestandteil des Anlageprozesses 25

26 Brutto- und Netto Gewichtungen von längerfristigen Anleihen und Aktien 140% Long Term Bond (>2 year) Gross and Net Exposure, Daily 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Jul-13 Jan-14 Jul-14 LT Fixed Income Gross Exposure LT Fixed Income Net Exposure 80% Equity Gross and Net Exposure, Daily 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Jul-13 Jan-14 Jul-14 Equity Gross exposure Equity Net exposure 26

27 Equity Country Equity Sector Equity Emerging Interest Rates Forex Volatility Commodities Corporate Debt Special Situations Cash BB Global Macro (Lux) Performance Beiträge über die letzten 12 Monate 8.0% 7.0% Performance allocation by strategy for the last 12 months 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August

28 Drei Gründe für eine Investition Geeignet für das aktuelle Marktumfeld Neutrales Portfolio - All-Wetter-Strategie Anlagerestriktionen ermöglichen hohe Flexibilität Möglichkeit Leverage einzusetzen Leerverkäufe können getätigt werden Attraktive Risiko Ertrags-Charakteristika Absolutes Ertragsziel 5-10% mit einer Sharpe Ratio von 1 EUR und CHF Anteilsklassen Tägliche Liquidität Solides Offering: 5-jähriger Track Record Management Team ist im Fonds investiert Fonds ist UCITS IV reguliert Bellevue Gruppe ist SIX notiert und FINMA reguliert 28

29 Agenda Investieren im Niedrigzinsumfeld mit steigenden Zinsen Anlageprozess Risikomanagement Anhang 29

30 Wertentwicklung im Vergleich zum Marktumfeld Volatilität und Wertentwicklung der Global Macro-Strategie im Vergleich zu traditionellen Anlageklassen (Wertentwicklung: September 2008 bis 31. August 2014, Volatilität 200 Tage) 30% 20% Annualized Perf Volatility 200D 10% 9.0% 10.6% 4.9% 4.6% 5.7% 5.5% 4.3% 0% 1.0% 0.0% -10% Global Macro Strategy MSCI World Equity in EUR JP Morgan Global Govt Bond EUR unhedged Bemerkung: Kumulierte Wertentwicklung von September 2008 bis 31. August 2014 (Berechnung des Managed Accounts für den Zeitraum September 2008 bis März 2010 und danach im UCITS IV-Fondsmantel) % GSCI Commodity Total Return in EUR Money Market EUR 3 month

31 Equity Country Equity Sector Equity Emerging Interest Rates Forex Volatility Commodities Corporate Debt Special Situations Cash BB Global Macro (Lux) Performance Beitrag der einzelnen Strategien seit Auflegung 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% Bemerkung: Kumulierte Wertentwicklung von September 2008 bis 31. August 2014 (Berechnung des Managed Accounts für den Zeitraum September 2008 bis März 2010 und danach im UCITS IV-Fondsmantel). 31

32 Brutto- und Netto Gewichtungen der wichtigsten Anlageklassen 90% Equity Gross and Net Exposure, Daily 140% Long Term Bond (>2 year) Gross and Net Exposure, Daily 80% 120% 70% 100% 60% 80% 50% 60% 40% 40% 30% 20% 20% 0% 10% -20% 0% Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Equity Gross exposure Equity Net exposure -40% Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 LT Fixed Income Gross Exposure LT Fixed Income Net Exposure 250% 200% Short Term Bond (<2 year) Gross and Net Exposure, Daily 20% 18% 16% Commodity Gross and Net Exposure, Daily 150% 14% 100% 12% 10% 50% 8% 0% 6% -50% 4% 2% -100% Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 ST Fixed Income Gross Exposure ST Fixed Income Net Exposure 0% Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Commodity Gross exposure Commodity net exposure Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August

33 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 BB Global Macro (Lux) Aktives Management der Diversifikationsgrade Hedge Ratio Portfolio hedge ratio*, täglich 8 7 Übermässige Ansicherung: b Gefahr eines "black swan" Effektes Wir tolerierten zeitweise höhere Hedge Ratios, da die geschätzte Volatilität während diesen Zeiten, deutlich unterhalb des Zielkorridors lagen Unzureichende Diversifizierung: verschwendetes Risiko Budget - Hedge Ratio Zielkorridor * Portfolio hedge ratio = ( weight i. Volatility i ) / Volatility portfolio Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August

34 Volatility 3 months Volatility 18 months Conditional VAR 95% 18 months Daily VAR 95% 18 months Position Price Amt Delta Percent Pct Delta Volatility Vol/NAV Vol Cont Hedge ratio Volatility Vol/NAV Vol Cont Hedge ratio Avg 5% Outl Cont to PTF Hedge ratio VAR95 Cont to PTF Hedge ratio Equity Developed S&P500 mini future Sep09 spx index 100 1, , % 10.3% 20.4% 2.1% 1.2% % 4.1% 2.4% % -0.43% % -0.34% 1.29 Nikkei Mini Sep2009 Future nky index , , % 2.2% 20.1% 0.4% 0.0% % 0.9% 0.2% % -0.07% % 0.00% (28.31) Mini Nasdaq Sep 2009 ndx index 40 1, , % 6.6% 20.7% 1.4% 0.8% % 2.6% 1.7% % -0.28% % -0.23% 1.17 DJ Euro Stoxx 50 Future Sep09 sx5e index 30 2, , % 11.7% 24.5% 2.9% 0.7% % 4.4% 1.5% % -0.36% % -0.13% 3.49 Total Equity Developed 212, % 30.8% 5.9% 0.9% % 1.6% % -0.34% % -0.22% 5.30 Equity Sector NOBEL BIOCARE HOLDING AG-REG nobn vx equity , % 0.9% 49.3% 0.4% 0.1% % 0.5% 0.2% % -0.05% % -0.04% 1.23 ROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEIN rog vx equity , % 1.6% 18.8% 0.3% 0.1% % 0.6% 0.1% % -0.03% % -0.03% 2.27 ISHARES DJ ST 600 FOO&BEV DE sx3pex gy equity , % 1.9% 13.7% 0.3% 0.0% % 0.5% 0.1% % -0.04% % -0.02% 2.00 ISHARES DJ ST 600 HE CARE DE sxdpex gy equity , % 1.2% 17.0% 0.2% 0.0% % 0.3% 0.1% % -0.03% % 0.00% ISHARES DJ ST 600 IND G&S DE sxnpex gy equity (200) (4,344) -0.6% -0.6% 25.3% 0.2% -0.1% (2.91) 39.0% 0.2% -0.1% (3.27) -0.04% 0.02% (1.91) -0.02% 0.00% Total Equity Sector 33, % 4.8% 0.8% 0.2% % 0.5% % -0.11% % -0.02% 5.65 Forex EUR-CZK czkeur curncy (542,277) 0.04 (21,040) -3.0% -3.0% 6.9% 0.2% 0.0% (17.52) 13.0% 0.4% -0.1% (6.69) -0.06% 0.02% (2.91) -0.04% 0.00% EUR-NOK eurnok curncy (30,000) 8.65 (30,000) -4.3% -4.3% 11.0% 0.5% 0.2% % 0.6% 0.2% % -0.03% % -0.02% 3.01 EUR-HUF hufeur curncy (12,552,379) 0.37 (46,569) -6.7% -6.7% 14.2% 1.0% -0.3% (3.09) 17.5% 1.2% -0.3% (3.72) -0.15% 0.05% (2.82) -0.11% 0.12% (0.95) EUR-PLN plneur curncy (192,595) 0.24 (46,390) -6.7% -6.7% 14.2% 1.0% -0.1% (6.62) 18.3% 1.2% -0.3% (4.51) -0.17% 0.06% (2.72) -0.13% 0.10% (1.31) Total Forex (144,000) -20.9% -20.9% 1.7% -0.4% (4.52) 2.3% -0.6% (3.93) -0.31% 0.12% (2.53) -0.22% 0.12% (1.76) Interest Rates BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND 5% 4/7/2011 DE ISIN GOVT 200, , % 30.8% 1.6% 0.5% 0.0% (305.95) 2.8% 0.9% -0.2% (5.76) -0.13% 0.05% (2.76) -0.08% 0.06% (1.43) Euro 5Y Bund Future Sep09 oe2 comdty 1, , % 16.5% 4.7% 0.8% 0.0% (15.36) 5.3% 0.9% -0.2% (5.49) -0.13% 0.05% (2.66) -0.09% 0.04% (2.16) Total Interest Rates 326, % 47.3% 1.2% -0.1% (12.06) 1.7% -0.4% (4.38) -0.25% 0.10% (2.48) -0.17% 0.12% (1.45) Commodities Natural Gas Future 27/1/2010 ng5 comdty 10, , % 5.8% 72.4% 4.2% 1.7% % 2.9% 0.6% % -0.12% % -0.03% Natural Gas Future 27/1/2011 ng11 comdty (10,000) 7.08 (41,834) -6.1% -6.1% 33.0% 2.0% -1.2% (1.63) 35.7% 2.2% -0.8% (2.76) -0.27% 0.13% (2.02) -0.20% 0.07% (2.92) Gold mini future 12/2009 golds comdty , % 6.4% 15.7% 1.0% 0.3% % 1.9% 0.2% % 0.00% % 0.02% (10.24) Commodities 42, % 6.2% 3.1% 1.8% % 0.6% % -0.04% % 0.03% (7.55) Volatility Arbitrage DJ Euro Stoxx Call /08/2009 sx5e 08/09 c2400 index (1) (26,847) -3.9% -3.9% 24.5% 1.0% -0.5% (1.88) 37.1% 1.4% -0.9% (1.57) -0.22% 0.17% (1.26) -0.13% 0.13% (1.05) J Euro Stoxx 50 Call /08/2009 sx5e 08/09 c2450 index (1) (26,702) -3.9% -3.9% 24.4% 0.9% -0.5% (1.88) 36.7% 1.4% -0.9% (1.58) -0.22% 0.16% (1.31) -0.13% 0.13% (1.05) DJ Euro Stoxx 50 Calls /08/2009 sx5e 08/09 c2550 index (1) (24,809) -3.6% -3.6% 24.1% 0.9% -0.5% (1.90) 35.6% 1.3% -0.8% (1.64) -0.21% 0.13% (1.67) -0.13% 0.11% (1.18) DJE Stoxx Call /08/2009 sx5e 08/09 c2600 index (1) (22,040) -3.2% -3.2% 24.1% 0.8% -0.4% (1.93) 35.8% 1.1% -0.7% (1.71) -0.20% 0.10% (2.09) -0.12% 0.10% (1.25) DJ Stoxx 50 Puts /8/2009 sx5e 8/09 p2350 index (1) % 0.0% 63.7% 0.0% 0.0% % 0.0% 0.0% % 0.00% % 0.00% 5.00 Total Volatility Arbitrage (100,392) -14.5% -14.5% 3.5% -2.3% (1.55) 5.3% -3.8% (1.38) -0.84% 0.59% (1.43) -0.52% 0.34% (1.55) Special Situations DJE Stoxx Dividend Future December 2012ded2 index , % 1.4% 15.7% 0.2% 0.1% % 0.5% 0.2% % -0.04% % 0.01% (4.84) DJE Stoxx Dividend Future December 2014ded6 index , % 5.5% 20.3% 1.1% 0.6% % 1.7% 0.8% % -0.21% % -0.06% 2.77 DJE Stoxx Dividend Future December 2015ded7 index , % 5.6% 22.3% 1.2% 0.6% % 1.8% 0.9% % -0.22% % -0.06% 2.65 Total Special Situations 86, % 12.5% 2.4% 1.1% % 1.6% % -0.42% % -0.17% 1.95 Corporate Debt 1% Nobel Biocare Investment 08/11/2011 CH ISIN Corp 60, , % 0.2% 2.8% 0.0% 0.0% % 0.0% 0.0% % 0.00% % 0.00% % ALCOA INC 1/6/2011 US013817AD35 isin corp 10, , % 1.1% 29.4% 0.3% 0.0% % 0.4% 0.0% (978.37) -0.06% 0.00% (41.30) -0.03% 0.02% (1.77) Total Corporate Debt 8, % 1.3% 0.3% 0.0% % 0.0% % 0.00% (50.14) -0.03% 0.02% (2.03) Total Portfolio 465, % 67.5% 6.0% % % % 4.20 BB Global Macro (Lux) Der Investment Prozess auf einem Blick Backtest der Aussagekräftigkeit Datenfütterung Report Scoring Analyse der zugrundeliegenden Daten Betrachtung der spezifischen Risikoprofile der einzelnen Anlageklassen Scoring matrix: Rangliste über die Attraktivität der Anlageklassen Investment Wertschöpfung: Qualitatives Research Short list der Investment Kandidaten Risk engine: Untersuchung des Zusammenspiels zwischen bestehendem Portfolio + bestimmten Messgrössen 34

35 Facts & Figures Fundsname Domizil Investment Advisor Investmentansatz Benchmark Bellevue Funds (Lux) BB Global Macro Fund Luxemburg, UCITS IV Teil 1 reguliert Bellevue Asset Management Absolute Return, tägliche Liquidität EUR Libor 3 months Lancierungsdatum 31. Marz 2010 Währungsanteilsklassen Anteilsklassen Management Fee EUR, CHF abgesichert, GBP abgesichert B (thesaurierend), I (institutional, thesaurierend) B-Anteile: 1.40% p.a. I-Anteile: 0.80% p.a. Perf. Fee: 15% über Benchmark mit high Watermark 35

36 Wertpapierkennnummern EUR Anteilsklassen ISIN Valor WKN B-share EUR LU A1CW3N I-share EUR LU A1CW7R CHF Anteilsklassen ISIN Valor WKN HB-share CHF LU A1C094 HI-share CHF LU A1C095 GBP Anteilsklassen ISIN Valor WKN HI-share GBP LU A1JWEA 36

37 Kontakt Lucio Soso, Portfolio Manager, Seestrasse Küsnacht Switzerland Tel Fax Website

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