Markteinschätzung Januar 15 Eine Publikation Ihrer Private Banking

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1 Markteinschätzung Januar 15 Eine Publikation Ihrer Private Banking

2 Beschreibung unseres Investmentprozesses: Der von uns verfolgte Investmentprozess, der sich an den Konjunkturzyklen orientiert, basiert auf der (historischen) Analyse, nach der sich verschiedene Asset-Klassen, auch Asset-Sektoren genannt, in unterschiedlichen Phasen des Konjunkturzyklus idealtypisch verhalten, wie die nachstehende Grafik zeigt. Dies bedeutet, dass jede Asset-Klasse (farblich gekennzeichneter Sektor) eine eigene typische Performance in den verschiedenen Phasen eines Konjunkturzyklus erreicht, die sich deutlich von den anderen Asset-Klassen unterscheidet. Die gezeigte Grafik basiert auf einer Auswertung der Konjunkturzyklen der letzten 20 Jahre und gibt die durchschnittliche Performance der Asset-Klassen (Sektoren) in % für die verschiedenen Konjunkturphasen an. Für jede Konjunkturphase von der "Frühen Expansion" bis zur "Späten Rezession" sind die verschiedenen farblich gekennzeichneten Asset-Klassen (Sektoren) ihrer Performance nach (höchste Performance oben) angeordnet. Beispielsweise wird der gegenphasige Verlauf von High Yield Anleihen und Aktien in den einzelnen Konjunkturphasen sehr deutlich. AGI, Update IV/09 Dezember 2009 So ist es z.b. für den Anleger nicht sinnvoll, während eines Abschwunges Aktien, Wandelanleihen oder auch High-Yield Anleihen im Bestand zu halten. Hingegen sind gleichzeitig mit Staatsanleihen gute Renditen zu erzielen. Daher sollte aus Investorensicht das Portfolio in regelmäßigen Abständen (1x Quartal) auf Veränderungen der konjunkturellen Situation geprüft werden und ggfls. Veränderungen in der Asset-Allocation vorgenommen werden. Diesem Leitgedanken folgt unser Investmentprozess: Strategische Asset-Allocation 1x Jahr Taktische Asset-Allocation 1x Quartal Ausrichtung des Portfolios auf die individuellen Bedürfnisse unserer Kunden, insb. die Risikoneigung und die persönliche Situation Überprüfung der gewählten Strategischen Asset-Allocation. Hierunter verstehen wir nicht die vollständige Neustrukturierung des gesamten Portfolios, sondern taktische Optimierungen in den einzelnen Gewichtungen der Asset-Klassen. Hierbei weichen wir also bewußt von der ermittelten langfristigen Ausrichtung ab. Diese Abweichungen begründen wir mit unserer Einschätzung der aktuellen konjunkturellen Situation. erstellt: Seite 2 von 10

3 Konjunkturelle Situation: Euroland Aktuelle Einschätzung Konjunkturindikatoren: EU US BRIC* vorlaufend Konsumentenvertrauen o + o Geschäftsklima o / - + o Leitzins ++ o / + o gleichlaufend Bruttoinlandsprodukt o / - + o nachlaufend Arbeitslosenquote Inflation + + o Gesamteinschätzung o + o Skala: ++, +, o, -, -- *BRIC: Brasilien, Russland, Indien, China Einschätzung der Indikatoren in Bezug auf Ihre Wirkungsweise auf die Konjunktur. Der ifo-geschäftsklimaindex verzeichnete im Dezember den zweiten Anstieg in Folge und nährte damit die Hoffnung, dass die deutsche Konjunkturschwäche um die Jahresmitte 2014 nur eine Delle war und nicht in einem Abschwung mündet. Als Stütze für die europäische Wirtschaft dient der gefallene Euro, der im vergangenen Jahr allein zum Dollar um rund 12 Prozent abwertete. Zudem dürfte durch den Ölpreisverfall und die damit verbundene höhere Kaufkraft der private Konsum positiv beeinflusst werden. Die aktuellen Konjunkturdaten deuten auf eine weiter nur schwache Wachstumsdynamik hin. Die moderate Erholung im Euroraum sollte sich auch 2015 fortsetzen, sie ist jedoch weiterhin fragil und ungleichmäßig. Zuletzt verzeichneten 14 der 18 Staaten ein Wachstum, nur noch zwei befinden sich in der Rezession. Auch die Spekulationen um einen EU-Austritt Griechenlands führten nicht zu stärkeren Turbulenzen. Historische idealtypische Attraktivität für 6 zentrale Asset-Klassen in der aktuellen Zyklusphase: 1) Aktienanleihen Hoch 4) Rohstoffe 2) Aktien 5) Kasse 3) Anleihen 6) Staatsanleihen Niedrig Illustrative historische Betrachtung der Entwicklung der einzelnen Asset-Klassen: Wie haben sich die Asset-Klassen in der jeweiligen Zyklusphase in der Vergangenheit im Vergleich zu den anderen Asset-Klassen entwickelt? Dies stellt keine Aussage für die zukünftige Attraktivität dar. erstellt: Seite 3 von 10

4 Zinsmeinung: Deutschland Zinsprognose der Volksbank Rhein-Ruhr eg: 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% Mrz. 15 Jun. 15 Dez. 16 0,00% 1 M 6 M 1 J 5 J 10 J Jan. 15 Feb. 15 Mrz. 15 Apr. 15 Jun. 15 Dez. 15 Dez. 16 Forward Sätze Volksbank Rhein-Ruhr eg Prognose 1 M 6 M 1 J 5 J 10 J 1 M 6 M 1 J 5 J 10 J ,01% 0,17% 0,15% 0,33% 0,75% ,16% 0,34% 0,75% 0,05% 0,15% 0,20% 0,35% 0,90% ,17% 0,35% 0,76% 0,05% 0,15% 0,20% 0,35% 0,90% ,17% 0,36% 0,78% 0,05% 0,15% 0,20% 0,35% 0,90% ,17% 0,37% 0,79% 0,05% 0,15% 0,20% 0,35% 1,00% ,16% 0,39% 0,81% 0,05% 0,20% 0,25% 0,40% 1,10% ,02% 0,43% 0,86% 0,10% 0,25% 0,35% 0,50% 1,20% ,28% 0,63% 1,02% 0,20% 0,40% 0,50% 0,80% 1,50% Die Inflationsrate ist wegen des stark gefallenen Ölpreises im Dezember auf minus 0,2 Prozent gesunken. EZB-Präsident Draghi hat in den vergangenen Monaten immer wieder betont, dass die Zentralbank im Kampf gegen Deflationsgefahren massenhaft Staatsanleihen ("Quantitative Easing") aufkaufen könnte. Es wird darüber spekuliert, dass die EZB bereits auf ihrer nächsten Sitzung am 22. Januar einen Beschluss für dieses Ankaufprogramm fassen könnte. Dies hat auch dazu geführt, dass die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe bei 0,43% ein neues historisches Tief markiert hat. Unterdessen hat die US-Notenbank signalisiert, dass sie sich bei den erwarteten Zinserhöhungen vielleicht noch etwas länger zurückhalten werde. Angesichts der unverändert schwachen Wachstumsdynamik und der anhaltend niedrigen Inflationsrate erwarten wir in der Euro-Zone weiterhin für einen längeren Zeitraum ein strukturelles Niedrigzinsumfeld. Unsere Prognose des längerfristigen Zinstals haben wir daher verlängert. Rentenbestände: Festgelder: Geldmarkt: Langläufer abbauen, dto. Rentenfonds (keine Neuengagements) Emerging Markets s. Asset-Klasse Empfehlung: mittelfristige Festgelder Parkposition sehr unattraktiv => andere Asset-Klassen erstellt: Seite 4 von 10

5 Aktienmärkte: Euroland Prognose: DAX EUROSTOXX DAX-Chart mit eingezeichneter Prognose EUROSTOXX-Chart mit eingezeichneter Prognose Jan. 14 Jul. 14 Jan. 15 Jul. 15 Jan Jan. 14 Jul. 14 Jan. 15 Jul. 15 Jan. 16 DAX: EUROSTOXX50: Performance Performance in 6M ,6% in 6M ,2% in 12 M ,1% in 12 M ,5% Seitdem der DAX Anfang Dezember bei Punkten ein neues Allzeithoch markiert hat, zeigen sich die Investoren ausgesprochen nervös. Das abgelaufene Jahr hat das wichtigste deutsche Stimmungsbarometer mit einem Aufschlag von rund vier Prozent beendet. Angesichts der vielen vorherrschenden Krisenherde hätte die Bilanz allerdings durchaus negativer ausfallen können. Langfristig betrachtet hat der deutsche Leitindex jedoch innerhalb der zurückliegenden fünf Jahre fast zwei Drittel an Wert zugelegt. Wir gehen davon aus, dass die Entwicklung im neuen Jahr weiterhin von einer erhöhten Volatilität gekennzeichnet sein wird. Aktien werden aber auch in Zukunft aus Mangel an rentierlichen Anlagealternativen gefragt bleiben. Trotz der unveränderten Unsicherheitsfaktoren sollte die Nachfrage vor allem wegen der reichlich vorhandenen Liquidität gestützt werden. Deutliche Kurzrücksetzer erachten wir weiter als Kaufgelegenheiten für eine strategische Aktienanlage. Aktien: Aktienfonds: Zertifikate Investmentsparplan keine Empfehlungen Käufe von breit aufgestellten Aktienfonds aufteilen Kauf Zertifikate mit hohem Risikopuffer auf Indices Kauf Zertifikate mit hohem Risikopuffer auf Einzelwerte Regelmäßiger Kauf von Aktienfonds (Investitionsplan) zum langfristigen Vermögensaufbau erstellt: Seite 5 von 10

6 Unternehmensanleihen Euroland, Spreadanalyse Prognose: ITRAXX-Chart mit eingezeich-neter Prognose 50 Dez. 13 Jun. 14 Dez. 14 Jun. 15 Dez ITRAXX- Crossover-Chart mit eingezeichneter Prognose 200 Dez. 13 Jun. 14 Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 ITRAXX Benchmark: Die 125 liquidesten CDS im Investment-Grade in EUROPA ITRAXX-Crossover: Die 45 liquidesten CDS unterhalb Investment-Grade in Europa ITRAXX Benchmark Veränderung BP ITRAXX Crossover Veränderung BP in 6M 63 0 in 6M in 12 M 70 7 in 12 M Die Risikoaufschläge der Unternehmensanleihen bewegen sich auf einem Niveau, dass zuletzt vor Ausbruch der Finanzkrise zu beobachten war. Nicht nur die Risikoprämien, sondern auch die Ausfallraten sind merklich zurückgegangen. Trotz widrigen konjunkturellen Umfeldes zeigen die Unternehmensdaten eine stabile Entwicklung. Dabei kann auch die Finanz- und Liquiditätslage weiterhin als ausgesprochen solide eingestuft werden. Die aufgrund der geringen konjunkturellen Dynamik zu beobachtende Zurückhaltung bei Investitionen wirkt dem Anstieg des Verschuldungsgrades entgegen und stärkt die Finanzprofile. Trotz begrenzten Performancepotentials stufen wir europäische Corporates mit guten Bonitäten und kurzen bis mittleren Laufzeiten weiterhin als relativ attraktiv ein. Inv-Grade Unt. Anleihen Unt. Anl. Fonds Inv-Grade Non Inv. Grade Unt-Anleihen Unt.Anl. Fonds Non Inv-Grade Fälligkeiten neu anlegen (LZ max. 4 bis 5 J => Zins!) Laufzeitfonds bevorzugen Fälligkeiten neu in breit gestreuten Fonds (nur als Beimischung) anlegen Position als Beimischung kaufen Die großen Ratingagenturen S&P, Moody's und Fitch unterscheiden bei der Beurteilung der Bonität von Wertpapieremittenten zwischen investierbaren und nicht invesierbaren Bonitäten. Der investierbare Bereich erstreckt sich von AAA bis einschl. BBB-, der nicht investierbare Bereich beginnt ab BB+ und endet bei D, was gleichbedeutend mit Ausfall ist. erstellt: Seite 6 von 10

7 Emerging Markets Anleihen Prognose: Dez. 13 Jun. 14 Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 JPM EMBI+ ( hedged) Performance in 6M 405 3,55% in 12 M 410 4,83% Bei dem JPM EMBI+ Index handelt es sich um den Index mit den liquidesten Schwellenländer-Anleihen (EMBI= Emerging Market Bond Index, berechnet von JP Morgan). Der Index ist nach Marktkapitalisierung gewichtet und beinhaltet auf US-Dollar lautende Staatsanleihen und Anleihen von staatlichen Finanzierungsgesellschaften. Die Währung wird in Euro gehedged. Der Index verbindet somit Zins-, Credit und Währungskomponenten. Die größten Bestandteile sind Mexiko, Russland, Brasilien und Türkei. Das Segment kann auf ein Jahr mit einer erfreulichen Performance zurückblicken, wobei ein Großteil der Wertentwicklung aus Renditerückgängen resultiert. Zu den unverändert bestehenden Stärken der sich entwickelnden Länder gegenüber den Industriestaaten zählen die Wachstumsentwicklung sowie die niedrige Staatsverschuldung. Aufgrund der vorherrschenden Unterschiede zwischen den einzelnen Regionen werden auch im neuen Jahr die Stichworte "Differenzierung" und "Selektion" nicht an Aktualität und Bedeutung verlieren. Geopolitische Risiken und die daraus resultierende Nervosität können immer wieder zu einer erhöhten Volatilität führen. Das Gesamtumfeld dürfte für die Emerging Markets von zahlreichen Herausforderungen geprägt sein, stellt aus unserer Sicht aber weiterhin eine interessante Anlagemöglichkeit dar. Aus diesem Grund bleiben wir bei unserer Empfehlung für die Investition in Fonds mit einer aktiven Länderselektion. Fonds Einzeltitel Bestände halten aktiv steuernde Fonds kaufen (Länderselektion) Anlagehorizont: 5 Jahre keine Empfehlung erstellt: Seite 7 von 10

8 Immobilien: Offene Immobilienfonds Prognose: Dez. 13 Jun. 14 Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 ScopeX Real Estate GOEF Composite Performance in 6M 106 1,17% in 12 M 107 2,61% Bei dem Scope Real Estate German Open-Ended Fund Composite Performance-Index (WKN AJZPW, ISIN DE000A0JZPW8) handelt es sich um einen von der Boerse Stuttgart AG berechneten Index. Er bildet einen Querschnitt der Kursentwicklungen der Deutschen Offenen Immobilienpublikumsfonds ab. Es werden sämtliche Erträge reinvestiert. Alle Indexmitglieder fließen zu gleichen Teilen in den Index ein. Der Index ist zum Handelsschluss am Startdatum, dem auf 100 basiert. Anpassungen der Zusammensetzung erfolgen quartalsweise (31.1., 30.4., 31.7., ). Das als Konsequenz aus der jahrelangen Krise geplante Verbot von neuen offenen Immobilienfonds ist vom Tisch, ab 22. Juli 2013 gelten nun die neuen Regelungen des KAGB für offene Immobilienfonds. Wir empfehlen, sich diesbezüglich mit Ihrem Berater in Verbindung zu setzen. Trotz vieler negativer Schlagzeilen in der Vergangenheit (Fondsschließungen aufgrund von Liquiditätsmangel, Zwangsauflösungen von Fonds) sind offene Immobilienfonds zu Recht bei den Anlegern nach wie vor gefragt. Wir bleiben daher bei unserer Einschätzung, dass Immobilienfonds mit einem soliden Ertrags- / Risikoprofil in jedem Depot vertreten sein sollten. Im laufenden Jahr erwarten wir Renditen bei Immobilienfonds von 2% bis 2,5%. Bitte beachten: Der oben abgebildete Index basiert auf Börsenkursen und beinhaltet damit die abzuwickelnden Fonds. Damit bildet er die Entwicklung eines soliden Immobilienfonds nicht korrekt ab. Fonds Einzeltitel Beimischung breit gestreuter Fonds Bevorzugt werden die Fonds, bei denen aufgrund einer breiten Privatkundenbasis und starkem Vertriebsnetz auch in der aktuellen Krise die Rücknahme nicht ausgesetzt worden ist. keine Empfehlung erstellt: Seite 8 von 10

9 Rohstoffe: Rohstoff-Futures Prognose: Dez. 13 Jun. 14 Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 DJ UBS Commodity TR Performance in 6M 215 3,45% in 12 M 220 5,86% Bei dem DJ UBS Commodity TR handelt es sich um einen Index, der die Entwicklung eines Korbes von 19 Rohstoff- Futures aus den Bereichen Energie, Agrar, Industriemetalle, Edelmetalle und Viehbestand widerspiegelt. Die Gewichtung der einzelnen Rohstoffe erfolgt anhand deren Liqidität und der volkswirtschaftlichen Bedeutung. Um zu gewährleisten, dass kein Rohstoffsektor einen Anteil von mehr als 33% an dem Index besitzt, wird dieser einmal im Jahr angepasst. Der Abwärtstrend der Ölpreise hat sich auch im vergangenen Monat fortgesetzt. Dabei fiel das "schwarze Gold" unter die psychologisch wichtige Marke von 50 US-Dollar und kostet inzwischen so wenig wie zuletzt vor knapp sechs Jahren. Als maßgeblicher Grund dafür, dass sich die Preise seit vergangenem Sommer mehr als halbiert haben, gilt ein Überangebot auf dem Weltmarkt. Dabei wird davon ausgegangen, dass das Ölkartell Opec seine Förderquoten nicht einmal bei einem Ölpreis von 40 Dollar senken werde. Auch beim konjunktursensiblen Rohstoff Kupfer sieht es ähnlich aus wie beim Öl. Billiger als heute war das wichtigste Industriemetall zuletzt vor viereinhalb Jahren. Zudem drückt der schwache Euro weiter die Rohstoffpreise. In der Erwartung einer anziehenden Weltkonjunktur und damit verbundenen steigenden Rohstoffnachfrage erachten wir dennoch die Investition in breit gestreute Fonds als sinnvolle langfristige Depotbeimischung. Fonds Einzeltitel Beimischung breit gestreuter Fonds (Substanzwert) Beim Kauf ist zu beachten, ob der Fonds in Rohstoffaktien oder in Rohstofffutures investiert. Dies sind 2 unterschiedliche Asset-Klassen mit unterschiedlichen Performanceerwartungen und Risikoprofilen. keine Empfehlung erstellt: Seite 9 von 10

10 Anhang: Erläuterung der verwendeten Konjunkturindikatoren: Konsumentenvertrauen : Indikator, der die Stimmung der Verbraucher abbilden soll. Geschäftsklima : Unternehmen beurteilen ihr gegenwärtige Geschäftslage und geben eine Prognose für die zukünftige Geschäftsentwicklung ab, wodurch die konjunkturelle Entwicklung bewertet wird. Leitzins : Zu diesem Zinssatz können sich die Geschäftsbanken bei der Notenbank refinanzieren. Während ein niedriger Leitzins die Kreditnachfrage und somit die Konjunktur unterstützen soll, so soll ein hoher Leitzins eine ungewünscht starke Preissteigerung verhindern. Bruttoinlandsprodukt : Misst den Wert der im Inland hergestellten Waren und Dienstleistungen. Es ist die umfassendste Größe zur Erfassung der wirtschafltichen Aktivität eines Wirtschaftsraums. Arbeitslosenquote : Anteil der Arbeitslosen in % an der Gesamtzahl der zivilen Erwerbspersonen. Inflation : Wird anhand der Inflationsrate gemessen, die die Veränderung eines Konsumentenpreisindex darstellt. Mit Inflation wird ein Anstieg des allgemeinen Preisniveaus beschrieben. Liste der Rating-Einstufungen: Kontakt: Volksbank Rhein-Ruhr eg Private Banking Düsseldorfer Str Duisburg Tel: Fax: Die Informationen sind keine Anlageberatung. Sie dienen ausschließlich dem Zweck, den Kunden in die Lage zu versetzten, eine selbstständige Anlageentscheidung zu treffen. erstellt: Seite 10 von 10

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