Die Analyse und Bewertung der Luxus Cars GmbH anhand des Discounted-Cashflow-Verfahrens

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1 Schumacher Die Analyse und Bewertung der Luxus Cars GmbH anhand des Discounted-Cashflow-Verfahrens Eine Einführung in die moderne Jahresabschlussanalyse und Unternehmensbewertung Diplomica Verlag

2 Simon Schumacher Die Analyse und Bewertung der Luxus Cars GmbH anhand des Discounted-Cashflow- Verfahrens Eine Einführung in die moderne Jahresabschlussanalyse und Unternehmensbewertung ISBN: Herstellung: Diplomica Verlag GmbH, Hamburg, 2012 Dieses Werk ist urheberrechtlich geschützt. Die dadurch begründeten Rechte, insbesondere die der Übersetzung, des Nachdrucks, des Vortrags, der Entnahme von Abbildungen und Tabellen, der Funksendung, der Mikroverfilmung oder der Vervielfältigung auf anderen Wegen und der Speicherung in Datenverarbeitungsanlagen, bleiben, auch bei nur auszugsweiser Verwertung, vorbehalten. Eine Vervielfältigung dieses Werkes oder von Teilen dieses Werkes ist auch im Einzelfall nur in den Grenzen der gesetzlichen Bestimmungen des Urheberrechtsgesetzes der Bundesrepublik Deutschland in der jeweils geltenden Fassung zulässig. Sie ist grundsätzlich vergütungspflichtig. Zuwiderhandlungen unterliegen den Strafbestimmungen des Urheberrechtes. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten wären und daher von jedermann benutzt werden dürften. Die Informationen in diesem Werk wurden mit Sorgfalt erarbeitet. Dennoch können Fehler nicht vollständig ausgeschlossen werden und der Verlag, die Autoren oder Übersetzer übernehmen keine juristische Verantwortung oder irgendeine Haftung für evtl. verbliebene fehlerhafte Angaben und deren Folgen. Diplomica Verlag GmbH Hamburg 2012

3 Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis... I Tabellenverzeichnis... II Abkürzungsverzeichnis... III 1. Einleitung Problemstellung und Zielsetzung Vorgehensweise Grundlagen der Jahresabschlussanalyse Begriff der Jahresabschlussanalyse Zweck und Ziel einer Jahresabschlussanalyse Arten von Jahresabschlussanalysen Interne Jahresabschlussanalyse Externe Jahresabschlussanalyse Formelle und materielle Jahresabschlussanalyse Adressaten einer Jahresabschlussanalyse Ablauf einer Jahresabschlussanalyse Grenzen einer Jahresabschlussanalyse Grundlagen der Unternehmensbewertung Bewertungsanlässe Freiwillige Unternehmensbewertung im Rahmen unternehmerischer Initiativen Unternehmensbewertung für Zwecke der externen Rechnungslegung Unternehmensbewertungen aufgrund gesetzlicher Vorschriften bzw. vertraglicher Grundlagen Methoden der Unternehmensbewertung Einzelbewertungsverfahren Substanzwert mit Reproduktionswerten Substanzwert mit Liquidationswerten Gesamtbewertungsverfahren Ertragswertverfahren Discounted-Cashflow-Verfahren... 29

4 Entity-Verfahren APV-Ansatz (Adjusted Present Value) WACC-Ansatz (Weighted Average Cost of Capital) TCF-Ansatz (Total Cashflow) Equity-Verfahren FTE-Ansatz (Flow to Equity) Multiplikatorverfahren Grenzen der Unternehmensbewertung Die Luxus Cars GmbH Allgemeine Informationen zu der Gesellschaft Jahresabschluss des Geschäftsjahres Jahresabschlussanalyse der Luxus Cars GmbH Analyse der Vermögenslage Die Anlagenintensität Die Sachanlagenintensität Die Umlaufintensität Die Vorratsintensität Die Forderungsintensität Die Zahlungsmittelintensität Der Kapitalumschlag Die Anlagenproduktivität Analyse der Finanzlage Die Eigenkapitalquote Der Anlagendeckungsgrad A Die Liquidität 2. Grades Die Liquidität 3. Grades Analyse der Ertragslage Die Eigenkapitalrentabilität Der Return on Invest Ergebnis Die Unternehmensbewertung der Luxus Cars GmbH Die integrierte Planung Allgemeine Annahmen Berechnung der Kapitalkosten und Bestimmung der Wachstumsrate Planung der Bilanz... 70

5 Planung der Gewinn- und Verlustrechnung Planung der Investitionen, Abschreibungen und die Entwicklung des Working Capital Planung der Kapitalflussrechnung Berechnung des Wertes nach dem Flow to Equity-Ansatz Ergebnis Schlussbetrachtung und Ausblick Optimierung des nachhaltigen Unternehmenswertes Investitions-Management Working-Capital-Management Ausblick Quellenverzeichnis... 87

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7 Abbildungsverzeichnis Abbildung 1: Der PPA Prozess Abbildung 2: Fair Value Überblick Abbildung 3: Die Umsetzung der Neubewertungen in der Bilanz Abbildung 4: Vorgehensschema des Impairmenttests Abbildung 5: Ausgewählte Bewertungsverfahren Abbildung 6: Substanzwertverfahren auf Basis von Reproduktionswerten Abbildung 7: Schema der Einzahlungsüberschüsse Abbildung 8: Ermittlung des Kalkulationszinsatzes Abbildung 9: Discounted Cashflow-Verfahren Abbildung 10: Berechnung des Free Cashflows Abbildung 11: Berechnung Total Cashflow Abbildung 12: Berechnung des Flow to Equity Abbildung 13: Vereinfachte Berechnung des FtE Abbildung 14: Verhandlungspositionen und Bewertungsfunktionen bei der Wertermittlung Abbildung 15: Bilanz der Luxus Cars GmbH Abbildung 16: Die GuV der Luxus Cars GmbH Abbildung 17: Die Kapitalflussrechnung der Luxus Cars GmbH Abbildung 18: Allgemeine Annahmen zur integrierten Jahresplanung Abbildung 19: Berechnung der Kapitalkosten Abbildung 20: Bestimmung der lfr. Wachstumsrate Abbildung 21: Planung der Bilanz Abbildung 22: Planung der Gewinn- und Verlustrechnung Abbildung 23: Planung der Investitionen und Abschreibungen Abbildung 24: Cash-Flow Rechnungen Abbildung 25: Berechnung des auf dem Equity-Ansatz basierenden Unternehmenswertes Abbildung 26: Sensitivitätsanalyse Abbildung 27: Die fünf Ebenen des value based managements Abbildung 28: EVA Wertebaum I

8 Tabellenverzeichnis Tabelle 1: Adressaten einer Jahresabschlussanalyse... 8 Tabelle 2: Anlässe der Unternehmensbewertung nach IDW S1 i.d.f Tabelle 3: Anlässe für eine Unternehmensbewertung Tabelle 4: Die Anlagenintensität der Luxus Cars GmbH Tabelle 5: Die Sachanlagenintensität der Luxus Cars GmbH Tabelle 6: Die Umlaufintensität der Luxus Cars GmbH Tabelle 7: Die Vorratsintensität der Luxus Cars GmbH Tabelle 8: Die Forderungsintensität der Luxus Cars GmbH Tabelle 9: Die Zahlungsmittelintensität der Luxus Cars GmbH Tabelle 10: Der Kapitalumschlag der Luxus Cars GmbH Tabelle 11: Die Anlagenproduktivität der Luxus Cars GmbH Tabelle 12: Die Eigenkapitalquote der Luxus Cars GmbH Tabelle 13: Der Anlagendeckungsgrad A der Luxus Cars GmbH Tabelle 14: Die Liquidität 2. Grades der Luxus Cars GmbH Tabelle 15: Die Liquidität 3. Grades (Working Capital ratio) der Luxus Cars GmbH Tabelle 16: Die Eigenkapitalrentabilität der Luxus Cars GmbH Tabelle 17: Der Return on Invest der Luxus Cars GmbH II

9 Abkürzungsverzeichnis AktG alul APV AQ AV BGB bspw. BVerfG bzw. Capex CPC DB DCF engl. EAT EBIT EBITA EBITDA EK er EVA FCF FK FtE GE GG ggü. GmbH GmbHG Aktiengesetz aus Lieferungen und Leistungen Adjusted Present Value Ausschüttungsquote Anlagevermögen Bürgerliches Gesetzbuch beispielsweise Bundesverfassungsgericht beziehungsweise Capital Expenditure comparative public company Der Betrieb (Zeitschrift) Discounted Cashflow im Englischen Earnings After Taxes Earnings before Interest and Taxes Earnings before Interest, Taxes and Amortisation Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation Eigenkapital bezogen auf das Jahr der ewigen Rente Economic Value Added Free Cash Flow Fremdkapital Flow to Equity Geldeinheiten Grundgesetz gegenüber Gesellschaft mit beschränkter Haftung Gesetz betreffend die Gesellschaft mit beschränkter Haftung III

10 HGB i.d.f. i.h.v. IDW IFRS im vgl. imm. VG JÜ K kfr. FK Kfz lfr. FK lt. NOPLAT NWB o.g. PPA rd. RA RBW S 1 SAV SBA TCF UmwG UStG UV V v.a. VG WACC Handelsgesetzbuch in der Fassung In Höhe von Institut der Wirtschaftsprüfer International Financial Reporting Standards im Vergleich Immaterielle Vermögensgegenstände Jahresüberschuss Käufer kurzfristiges Fremdkapital Kraftfahrzeug Langfristiges Fremdkapital laut net operating profit less adjusted taxes Neue Wirtschaftsbriefe (Zeitschrift) oben genannte(s) Purchase Price Allocation rund recent acquisition Restbuchwert Standard 1 der IDW Standards über die Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen i.d.f Sachanlagevermögen sonstige betriebliche Aufwendungen Total Cash Flow Umwandlungsgesetz Umsatzsteuergesetz Umlaufvermögen Verkäufer vor allem Vermögensgegenstände Weighted Average Cost of Capital IV

11 WC z.b. z.zt. Working Capital Zum Beispiel zur Zeit V