Konjunktur-/Zinsausblick. Gudrun Egger, CEFA Head of Major Markets & Credit Research

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1 Konjunktur-/Zinsausblick Gudrun Egger, CEFA Head of Major Markets & Credit Research

2 Gute Stimmung an den Finanzmärkten niedrige Volatilität unterstützt höhere Risikoklassen; Investoren suchen Rendite 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 4,3% 10,8% 10,5% 1,9% 15,8% 4,9% 23,3% 7,3% 29,1% 19,3% 0% -5% DE Staatsanleihen -1,4% AT Staatsanleihen -0,4% Invest. Grade Hybrid Corp. High Yield DAX YTD ( ) Quelle: Bloomberg, 2

3 aber wie lange noch? Divergenz oder Vorwegnahme der Erholung? Quelle: Bloomberg, 3

4 Liquiditätsbereitstellung Wachstum: deutsche der Exporte Notenbanken bestimmt als von Erste-Hilfe USA vs. Italien Maßnahme EZB dämmt (Banken-)Liquiditätskrise ein 2,5 2 1,5 1 LTRO 6M LTRO 12M LTRO 3J in order to reassure banks that access to central bank liquidity would indeed be extended in line with their refinancing needs in the medium term, we extended the maturity of our credit lending M. Draghi 0,5 Durchschnitt : 0,09 0-0, Libor-OIS spread (3M) Quelle: Bloomberg, 4

5 EZB reduziert Extremrisiken durch OMT Staatsschuldenkrise hatte Anstieg der Risikoprämien zur Folge 10J Staatsanleiherenditen "Exit Risiken" OMT Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough M. Draghi 4 Spread BP DE 10Y ES 10Y IT 10Y FR 10Y GR 10Y 0 Quelle: Bloomberg, 5

6 Bankenunion soll Stabilität verbessern Kann AQR vertrauensbildend wirken und zu einer Reduktion der Fragmentiertung beitragen? Quelle: IWF, 6

7 Schuldentragfähigkeit sicherstellen durch wachstumsfreundliche Konsolidierung Verschuldungspfad - Griechenland 0-1 Defizit Eurozone in % v. BIP Zyklisch bereinigtes Defizit in % v. BIP Defizit in % v. BIP Quelle: IWF, Datastream, 7

8 globale Wirtschaftsdaten überraschen positiv aber: positiver Überraschungseffekt könnte nachlassen Quelle: Bloomberg, 8

9 USA: mittelfristig stabiles Wachstum Verbesserungen am Arbeitsmarkt, können MBS-Zinsanstiege Erholung gefährden? Quelle: Bloomberg, 9

10 Eurozone: Wachstum: wirtschaftliche deutsche Exporte Erholung bestimmt in Deutschland von USA vs. und Italien Peripherie EZ BIP im Q2: +0,3%; Exporte liefern ersten Impuls, Arbeitslosenrate muss sich erst stabilisieren Eurozone Arbeitslosenrate (%) Mär.06 Feb.07 Jän.08 Dez.08 Nov.09 Okt.10 Sep.11 Aug.12 Jul.13 FR ITA GER IT ES FR DE AT Quelle: Bloomberg, 10

11 Österreich: moderate wirtschaftliche Erholung vor allem durch Außennachfrage getragen BIP-Wachstum und Komponenten (q/q) 0,5% 0,3% 0,1% -0,1% -0,3% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% Exporte nach Destinationen (j/j, geglättet) 50% 30% 10% -10% -30% -0,5% Q Q Q BIP privater Konsum Exporte Investitionen (rechts) -3,0% -50% IT DE CH USA Quelle: Statistik Austria, Eurostat, 11

12 Innennachfrage gedämpft Stimmungsindikatoren haben gedreht, aber keine rasche Beschleunigung der Investitionen zu erwarten Österreich: Stimmungsindikatoren Österreich: Kapazitätsauslastung und Investitionen % 91 10% % % -2% % -10% % Gesamt Konsumenten Produzenten Q Q Q Q GFCF j/j Q Q Q Q Q Q Kapazitätsauslastung (rechts) Q Quelle: Statistik Austria, Eurostat, 12

13 Mittelfristige Perspektiven bleiben gedämpft Private und öffentliche Verschuldung muss auf nachhaltige Niveaus zurückkehren EZ DE GR ES FR IT Investitionen Zinsen Konsum Löhne Sozialausgaben Staatsausgaben (% des BIP, 2011) Staatseinnahmen (Steuern und Sozialabgaben, % des BIP) Quelle: Bloomberg, 13

14 Wachstum: Forschung & Entwicklung, Produktivität Verbesserung Wettbewerbsfähigkeit: Lohnzurückhaltung & Produktivität; Finanzierungskosten Peripherie Kreditzinsen Vol.<1Mn, Laufzeit <1J, DE ES IT EZB Leitzins Quelle: Bloomberg, 14

15 Schwache Endnachfrage: Abwärtsdruck auf Inflation Inflation nahe 1,5% erwartet Arbeitslosigkeit, Geldmengenwachstum drücken Ölpreis? Quelle: Bloomberg, 15

16 Zinsen noch länger niedrig, Easing auf beiden Seiten des Atlantiks EZB: Zinsen niedrig für längere Zeit, unlimitierte Liquidität bis Q2/2015 Inflation mittelfristig unter 2%, weitere Maßnahmen könnten notwendig werden Quelle: Bloomberg, 16

17 Erholung: Zinswende bei Renditen Aber niedrige EZB Zinsen begrenzen weitere Anstiege 4 3,5 3 2, , , EZ PMI Composite 10J Rendite DE Quelle: Bloomberg, 17

18 EZB vs. Fed: divergente Zinsen, divergente Renditen Quelle: Bloomberg, 18

19 Langsamer Anstieg der Renditen aber nach wie vor auf niedrigem Niveau, Spread zu DE konstant Spread AT-DE Deutschland 10J Österreich 10J 0 Quelle: Datastream, 19

20 Corporate Wachstum: Risikoprämien deutsche Exporte nahe bestimmt den Tiefstwerten von USA vs. seit Italien Lehman bei fortschreitender Erholung noch leichtes Einengungspotenzial vorhanden 400 Benchmark Spread Investment Grade Benchmark Spread High Yield Quelle: Bloomberg,

21 Danke für Ihre Aufmerksamkeit! Kontakt: Gudrun Egger, CEFA Head of Major Markets & Credit Research Mildred Hager-Germain Senior Economist Eurozone/USA

22 USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum... Prognosen BIP j/j Österreich 1,8 2,8 0,9 0,5 1,7 Deutschland 4,0 3,1 0,9 0,4 1,6 Frankreich 1,6 1,7 0,0 0,2 1,0 Italien 1,7 0,5-2,4-1,3 0,7 Eurozone 1,9 1,5-0,5-0,3 1,0 USA 2,5 1,8 2,8 1,7 2,6 aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14 EURUSD 1,34 1,33 1,30 1,27 1,25 aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14 EZB Hauptref. 0,25 0,50 0,50 0,50 0,50 3M Euribor 0,22 0,20 0,20 0,20 0,20 Deutschland 10J 1,79 1,70 1,80 1,90 2,00 Sw ap 10J 2,07 2,00 2,10 2,20 2,30 Inflation Eurozone 1,6 2,7 2,3 1,5 1,2 USA 1,6 3,2 2,0 1,7 1,8 Arbeitslosenrate (%) Eurozone 10,0 10,6 11,7 12,1 11,7 US 9,6 8,5 7,8 7,2 6,7 aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14 Fed Funds Target Rate 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 3M Libor 0,24 0,30 0,30 0,30 0,30 Rendite 10J 2,79 2,60 2,70 2,80 2,90 Quelle: Bloomberg, aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14 Österreich 10J 2,14 2,00 2,10 2,20 2,30 Spread AT - DE 0,35 0,30 0,30 0,30 0,30 22

23 USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum... Reports Zinsausblick Eurozone/USA: HGMG Währungsanalyse EURUSD: Wirtschaftsausblick: Credit Fokus: Österreich Q NAO 23

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