Halbjahresberichte 2013 AMG Fonds. AMG Fonds. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013

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1 Halbjahresberichte 2013 Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 AMG Substanzwerte Schweiz AMG Gold, Minen & Metalle AMG Europa Infra Anlagefonds schweizerischen Rechts der Art «Übrige Fonds für traditionelle Anlagen»

2 Inhalt Fakten und Zahlen Träger der Fonds Fondsmerkmale Kennzahlen AMG Substanzwerte Schweiz Bericht des Portefeuillemanagers Vermögensrechnung Erfolgsrechnung Aufstellung der Vermögenswerte Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) AMG Gold, Minen & Metalle Bericht des Portefeuillemanagers Vermögensrechnung Erfolgsrechnung Aufstellung der Vermögenswerte Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) Derivate unter Anwendung des Commitment-Ansatzes II AMG Europa Infra Bericht des Portefeuillemanagers Vermögensrechnung Erfolgsrechnung Aufstellung der Vermögenswerte Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) Erläuterungen zum Halbjahresbericht Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

3 Fakten und Zahlen Träger der Fonds Verwaltungsrat der Fondsleitung Holger Mai, Präsident Dr. Hans Niederer, Vizepräsident Salomon J. Guggenheim Michael Jent Herbert Kahlich Geschäftsführung der Fondsleitung Marcel Weiss Ferdinand Buholzer Fondsleitung LB(Swiss) Investment AG Claridenstrasse 20 CH-8002 Zürich Telefon: Telefax: Portfoliomanager für die verwaltungs AG Bahnhofstrasse 29 CH-6304 Zug Vertriebsträger die Depotbank AMG Analysen & Anlagen AG Zahlstelle die Depotbank Prüfgesellschaft PricewaterhouseCoopers AG Birchstrasse 160 CH-8050 Zürich Depotbank Bank Sarasin & Cie AG Elisabethenstrasse 62 Postfach CH-4002 Basel Telefon: Telefax: AMG Substanzwerte Schweiz Fondsmerkmale AMG Substanzwerte Schweiz investiert hauptsächlich in Effekten von Unternehmen mit Sitz in der Schweiz oder mit überwiegenden wirtschaftlichen Aktivitäten in der Schweiz. Die Anlagen werden nach folgenden Aspekten ausgewählt: Substanzstarke und solide Schweizer Gesellschaft Langfristiger Anlagehorizont Fundamentalanalyse (gesunde Bilanzen, attraktive Bewertung nahe vom Buchwert) Leistungsausweis des Managements Die Fondsleitung darf vorübergehend 100% des Fondsvermögens in liquiden Mitteln halten, zur Absicherung von Marktrisiken kann die Fondsleitung bis maximal 30% des Fondsvermögens Short-Positionen (Aktien und/oder Futures) eingehen. Kennzahlen Nettofondsvermögen in Mio. CHF Ausstehende Anteile (Klasse A) Ausstehende Anteile (Klasse B) Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse A) Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse B) Performance (Klasse A) 13.13% 6.02% -4.88% Performance (Klasse B) 13.11% 6.00% -4.94% TER (Klasse A) 1.22% 1.23% 1.23% TER inkl. Performance Fee (Klasse A) 2.21% PTR (Klasse A) TER (Klasse B) 1.22% 1.23% 1.23% TER inkl. Performance Fee (Klasse B) 2.24% PTR (Klasse B) Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Der Fonds verzichtet auf einen Benchmark-Vergleich. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

4 Fakten und Zahlen AMG Gold, Minen & Metalle Fondsmerkmale AMG Gold, Minen & Metalle investiert hauptsächlich in Effekten von Unternehmen aus dem Minensektor weltweit, sowie in Gold (physisch) und andere Edelmetalle. Die Anlagen werden nach folgenden Aspekten ausgewählt: Bewertung des Unternehmens im Vergleich zum inneren Wert: Aktienpreis im Verhältnis zu den Reserven im Boden (proven and probable) bewertet zum aktuellen Goldpreis. Qualität der Reserven Leistungsausweis des Managements (Erfahrung des Managements, Transparenz der Firma, Zugang zum Management, Roadshow- Aktivität, Kontinuität) Die Fondsleitung darf bis 100% des Fondsvermögens in physisches Gold in kuranter Form anlegen, welches ausschliesslich in der Schweiz bei derselben Bank (der Depotbank) eingelagert ist. Das Gold wird dabei in ungeprägten Barren der Standardeinheit von 12.5 Kg oder 1 Kg mit der Feinheit 995/1000 oder besser gehalten. Kennzahlen Nettofondsvermögen in Mio. CHF Ausstehende Anteile (Klasse A) Ausstehende Anteile (Klasse B) Ausstehende Anteile (Klasse C) Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse A) Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse B) Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse C) XAU Index in CHF % % % Performance (Klasse A) % -8.92% % Performance (Klasse B) % -8.92% % Performance (Klasse C) % TER (Klasse A) 1.69% 1.72% 1.73% PTR (Klasse A) TER (Klasse B) 1.69% 1.72% 1.73% PTR (Klasse B) TER (Klasse C) 1.17% PTR (Klasse C) 1.79 Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Fonds verzichten auf einen Benchmark-Vergleich. 4 29

5 Fakten und Zahlen AMG Europa Infra Fondsmerkmale AMG Europa Infra investiert hauptsächlich in Effekten von Zulieferbetrieben aus dem Bereich der Infrastruktur und der Versorgung mit Sitz in Europa. Die Anlagen werden nach folgenden Aspekten ausgewählt: Bewertung des Unternehmens im Vergleich zu seinen Konkurrenten Fundamentalanalyse (gesunde Bilanzen, attraktive Bewertung) Leistungsausweis des Managements Die Fondsleitung darf vorübergehend 100% des Fondsvermögens in liquiden Mitteln halten, zur Absicherung von Marktrisiken kann die Fondsleitung bis maximal 30% des Fondsvermögens Short-Positionen (Aktien und/oder Futures) eingehen. Kennzahlen Nettofondsvermögen in Mio. EUR Ausstehende Anteile (Klasse A) Ausstehende Anteile (Klasse B) Inventarwert pro Anteil in EUR (Klasse A) Inventarwert pro Anteil in EUR (Klasse B) Performance (Klasse A) -5.76% 10.87% % Performance (Klasse B) -5.99% 10.31% % DJStoxx600 in EUR 1.91% 14.40% % TER (Klasse A) 1.38% 1.31% 1.30% PTR (Klasse A) TER (Klasse B) 1.87% 1.81% 1.80% PTR (Klasse B) Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

6 AMG Substanzwerte Schweiz Bericht des Portefeuillemanagers Rückblick Bis Mitte Mai 2013 hat sich der positive Trend der Aktienbörsen, der letztes Jahr begonnen hat, fortgesetzt und akzentuiert. Während der breit gefasst Index SPI über 20% zulegen konnte, blieb unser defensiv ausgerichteter Fonds mit einem Plus von etwas mehr als 12% deutlich zurück. Gegen Ende des Semesters wendete sich dann aber das Blatt und die vorher hochgelobten Aktien wurden wieder verkauft und deren Rendite für das erste Halbjahr kam zurück. Demgegenüber steht die Rendite des Fonds nach wie vor bei 13%. Es zahlt sich einmal mehr aus, dass wir in Aktien anlegen, welche selten auf den Radarschirmen der grossen Anleger auftauchen. Dementsprechend ist der Druck auf sie in schlechten Phasen auch weniger hoch. Defensive Branchen/Firmen, welche von konjunkturellen Dellen weniger betroffen sind, eine gute Bilanzstruktur aufweisen sowie über solide Marktstellungen verfügen, sind zwar in den Augen vieler etwas langweilig, dafür ist die Volatilität der Aktienkurse deutlich geringer und berechenbarer. Der AMG Substanzwertfonds hat am einen neuen Allzeithöchststand erreicht (Abb. 1). Das Portfolio des Fonds ist nach wie vor stark binnenwirtschaftlich orientiert, obwohl die Aussichten der Exportwirtschaft, nicht zuletzt dank stabilen Währungsrelationen, wieder besser geworden sind. Die weltweite Konjunktur ist nach wie vor schleppend. Die strukturellen Probleme in Europa und das kreditfinanzierte Wachstum andernorts, harren immer noch auf Lösungen. Die begrenzten Budgets vieler Staaten, kombiniert mit der Zurückhaltung von Privaten und Firmen, Investitionen zu tätigen, verhindern ein stärkeres Wachstum der Weltwirtschaft. Vor diesem Hintergrund ist es auch nicht verwunderlich, wenn die Nationalbanken zu realisieren beginnen, dass weitere Liquiditätsspritzen der Konjunktur wohl kaum mehr helfen. Viel wichtiger wären tragfähige Lösungen, welche den Investoren die Basis liefern würden, um ihre Investitionen zu tätigen. Nach wie vor sehr robust ist der private Konsum. Hier entlädt sich wohl der Effekt der tiefen nominellen Zinsen. Tiefere Zinskosten führen für viele Konsumenten zu einem deutlich höheren verfügbaren Einkommen, was den Konsum stärkt und eben auch der gesamten Wirtschaft eine gewisse Stütze bietet. Die Finanzmärkte nehmen seit einigen Tagen vorweg, was wahrscheinlich über die nächsten Monate geschehen wird. Die Zinsen steigen auf ein wieder etwas realistischeres Niveau (positive reale Verzinsung) und die Attraktivität der Nominalwerte wie Obligationen sinkt. In dieser Transitionsphase bewegen sich auch die Aktienmärkte auf unsicherem Grund. Die Kursverläufe werden volatiler, die Unsicherheit steigt vorübergehend. Das ist aber eher ein temporäres Phänomen, das immer dann auftaucht, wenn die Zinsen drehen. Spätestens wenn es klarer wird, dass die Firmen aufgrund der besseren wirtschaftlichen Entwicklung auch Ihre Gewinne steigern können, werden die Aktienmärkte wieder positiver Abb. 1: Performance AMG Substanzwerte / SPI Small & Middle Comp total Return seit (Quelle: AMG) Abb. 2: 1-Jahres-Volatilität AMG Substanzwerte und SPI Small & Middle Cap total Return Index seit (Quelle: AMG) Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

7 AMG Substanzwerte Schweiz Bericht des Portefeuillemanagers und beginnen die besseren Fundamentaldaten einzupreisen (Abb. 2). Die Geschäftsabschlüsse der einzelnen Firmen des AMG Substanzwerte Schweiz Fonds waren bereits für das Jahr 2012 grösstenteils besser als die Erwartungen. Einzelne Branchen (Stromproduzenten, Finanzbroker, Medien) kämpfen noch mit Umwälzungen in der ganzen Industrie, resp. regulatorischen Hindernissen. Sobald diese bereinigt sind, dürften auch diese Branchen wieder zur positiven Entwicklung des Fonds beitragen. Portefeuille Die Zusammensetzung des Portefeuilles hat sich in den vergangen Monaten wenig verändert. Die grössten Bewegungen haben sich durch die Performance der einzelnen Aktien ergeben. Cosmo Pharmaceuticals ist mit einer Performance von etwa 70% positivstes Beispiel, dagegen verloren der Stromproduzent/Händler Repower, sowie der Interdealer Broker Cie. Fin. Tradition nochmals deutlich an Boden. bfw liegenschaften ist nach der abgeschlossenen Redimensionierung des Immobilienbesitzes eine gut aufgestellte Vermieterin von Wohnimmobilien an Pendlerlagen in der Nordostschweiz. Die Rendite nach Steuern für den Aktionär ist mit deutlich über 5% sehr interessant. Messe Schweiz hat den Neubau in Basel termingerecht und im Budget abgeschlossen. Die neue Halle wurde rechtzeitig zur Eröffnung der BaselWorld 2013 eingeweiht. Die grössere vermietbare Fläche sowie vielfältigere Einsatzmöglichkeiten werden der Firma über die nächsten Jahre höhere Einnahmen bringen. Holdigaz blickt auf ein erfreuliches Geschäftsjahr 2012/13 zurück. Detaillierte Zahlen werden zwar erst nach den Sommerferien publiziert, der lange Winter dürfte aber Garant für einen hohen Gasabsatz sein und der Holdigaz schöne Gewinne gebracht haben. Die Genfer Kantonalbank entwickelt ihr Geschäft stetig und generiert im Gegensatz zu vielen anderen Kantonalbanken auch einen schönen Gewinn aus Kommissionseinnahmen. Neben der BCV ist sie die einzige Kantonalbank, die noch ein nennenswertes Trade Finance Geschäft betreibt. Vaudoise hat ein ausgezeichnetes Jahresergebnis vorgelegt und die Reserven in der Bilanz weiter gestärkt. Die Werbeoffensive trägt erste Früchte und sorgt für nachhaltiges Wachstum, das deutlich höher ist als das Marktwachstum. IVF Hartmann hat den Zukauf der Funny AG gut verkraftet und konnte dank Synergieeffekten und einem guten Kostenmanagement die Gewinne deutlich steigern. Die zunehmende Alterung der Bevölkerung in der Schweiz unterstützt die Geschäfte der Firma nachhaltig. Cosmo Pharmaceuticals konnte neben einem erwartet guten Jahresabschluss das Medikament Uceris am Markt in den USA einführen. Die Produktkandidaten Methylene Blau, Rifamycin sowie das Medikament gegen Akne entwickeln sich gut. Galenica wartet noch immer auf die Zulassung von Ferinject für den amerikanischen Markt. Der Entscheid sollte Ende Juli/Anfang August gefällt werden. Die Firma besticht durch ein stetiges Gewinnwachstum in den letzten 12 Jahren. Wir sehen kein Ende dieser Serie. Vetropack wird 2013 ein starkes Resultat zeigen, da keine Wannenrevisionen anstehen und deshalb ein hoher freier Cashflow anfallen wird. Das Geschäft ist wenig zyklisch und orientiert sich viel mehr am Bevölkerungswachstum in den osteuropäischen Staaten als an der allgemeinen Konjunktur. Ausblick Das Bevölkerungswachstum insbesondere in den Schwellenländern, sowie der immer grösser werdende, aufgestaute Investitionsbedarf in den entwickelten Ländern (Schuldenproblematik), werden dafür sorgen, dass die Weltwirtschaft nicht kippen wird und die Konjunktur im Gegenteil über die Zeit an Fahrt gewinnt. Das wird die Gewinne unserer gut geführten und gut positionierten Firmen stützen und mehren. Die nach wie vor hohen Risikoprämien sprechen immer noch für Anlagen in Aktien. Relativ zu den wieder ansteigenden Renditen der Zinsmärkte, verlieren die Aktien zwar an Attraktivität, längerfristig dürften sich aber die hohen Gewinnrenditen durchsetzen und die Aktienkurse steigen. Das Chancen/ Risiko Potential spricht nach wie vor für Investitionen in den Aktienmarkt. Wir danken unseren geschätzten Investoren und Interessierten herzlich für das uns entgegengebrachte Vertrauen. Ihre verwaltung Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

8 AMG Substanzwerte Schweiz Vermögensrechnung CHF CHF Bankguthaben auf Sicht Debitoren Effekten Aktien Derivate Gesamtfondsvermögen Aktien leer verkauft Anlagefonds leer verkauft Bankverbindlichkeiten Verbindlichkeiten Nettofondsvermögen Anzahl Anteile im Umlauf Anteilscheine Anteilscheine Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse A Ausgegebene Anteile Zurückgenommene Anteile Stand am Ende der Berichtsperiode Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse B Ausgegebene Anteile Zurückgenommene Anteile Stand am Ende der Berichtsperiode Inventarwert eines Anteils Klasse A in CHF Klasse B in CHF Veränderung des Nettofondsvermögens CHF Nettofondsvermögen am Beginn der Berichtsperiode Ausschüttung Saldo aus Anteilscheinverkehr Gesamterfolg der Berichtsperiode Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

9 AMG Substanzwerte Schweiz Erfolgsrechnung CHF CHF Ertrag Bankguthaben 15 Ertrag Aktien Sonstige Erträge Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen Total Erträge abzüglich Sollzinsen und Bankspesen Aufwand aus Securities Lending Bezahlte Dividenden auf leer verkaufte Aktien Revisionsaufwand Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.12%) Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.1%) Sonstiger Aufwand Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen Total Aufwand Nettoertrag Realisierte Kapitalgewinne und -verluste aus Anlagen abzüglich Performancebeteiligung* Total Realisierte Kapitalgewinne und -verluste Realisierter Erfolg Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste Gesamterfolg * 8% der Differenz zwischen der prozentualen Entwicklung des Nettoinventarwertes pro Anteil über Hurdle 2% Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

10 AMG Substanzwerte Schweiz Aufstellung der Vermögenswerte Titel Währung Bestand (in 1000 oder Stück) per Käufe Verkäufe Kurs Verkehrswert CHF % des Gesamtfondsvermögens Effekten (an einer Börse gehandelt) Aktien (an einer Börse kotiert) CHF APG SGA NA CHF Athris CHF BFW Liegenschaften NA CHF BKW AG NA CHF Bque Cantonale de Genève CHF Cham Paper NA CHF Cie financiere Tradition CHF Conzzeta CHF Cosmo Pharma CHF Galenica NA CHF IVF Hartmann Holding NA CHF Jungfraubahn NA CHF Kardex NA CHF MCH Group NA CHF Orior NA CHF Repower PS CHF Romande Energie NA CHF Vaudoise Assurances N CHF Vetropack CHF Villars NA CHF Aktien (an einem anderen geregelten, dem Publikum offenstehenden Markt gehandelt) CHF Edipresse Lausanne CHF EW Jona-Rapperswil NA CHF Holdigaz NA CHF NZZ CHF Andere Anlagen CHF Prime New Energy 3. Liq. Ausschüttung CHF Total Anlagen Flüssige Mittel und übrige Aktiven Gesamtfondsvermögen Verbindlichkeiten Bankverbindlichkeiten Effekten short Aktien CHF Graubündner Kantonalbank CHF Lindt & Sprüngli NA CHF Anteile anderer kollektiver Kapitalanlagen (an einer Börse kotiert) CHF CS Real Estate Fund Hospitality CHF Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

11 AMG Substanzwerte Schweiz Aufstellung der Vermögenswerte Titel Währung Bestand (in 1000 oder Stück) per Käufe Verkäufe Kurs Verkehrswert CHF % des Gesamtfondsvermögens SOLVALOR 61 CHF SWC(CH)RE IFCA CHF Total Effekten short Total Nettofondsvermögen Vermögensstruktur % Anteil am Aufteilung nach Branchen Fondsvermögen Industrie 22.20% Immobilien 19.60% Versorgung 11.90% Gesundheit 29.50% Finanzwerte 16.90% Sonstige 7.40% Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

12 AMG Substanzwerte Schweiz Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) Währung Titel Käufe Verkäufe Effekten Aktien CHF Holcim NA CHF Panalpina Welttransport NA CHF SGS NA 894 CHF Sonova NA CHF SPS Swiss Prime Site NA CHF UBS NA Bezugsrechte CHF BFW Liegenschaften Anr CHF Solvalor Anr Derivate Verkaufoptionen (Puts): CHF SGS P Optionsscheine CHF Vetropack Put Wts Käufe und Verkäufe umfassen die Transaktionen: Käufe, Verkäufe, Ausübung von Bezugs- und Optionsrechten, Konversionen, Namensänderungen, Titelaufteilungen, Überträge, Umtausch zwischen Gesellschaften, Gratistitel, Reversesplits, Stock- und Wahldividenden, Ausgang infolge Verfall, Auslosungen und Rückzahlungen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

13 AMG Gold, Minen & Metalle Bericht des Portefeuillemanagers Rückblick Ausblick Edelmetalle hatten keinen guten Start ins Mit Palladium -6%, Platin -14%, Gold -26% und als Schlusslicht Silber mit -35% mussten alle herbe Verluste einstecken. Noch stärker haben die Edelmetallaktien, mit -44% im H1, verloren. Die grössten Verluste musste der Sektor im April und Juni hinnehmen, wo ein regelrechter Ausverkauf stattfand. Dementsprechend war auch die Preisentwicklung des AMG Gold, Minen & Metalle Fonds für das erste Halbjahr mit ebenfalls -46% stark negativ. Trotz grösseren Abgaben in Gold ETFs und Gold Futures (Papiergold) über die letzten paar Monate, zusammen ca Tonnen Gold, hat sich der Preis dank nach wie vor starker physischer Nachfrage von privaten Investoren und Notenbanken der Emerging Market Regionen eigentlich recht gut gehalten. Edelmetallaktien kamen vor allem wegen grossen Rücknahmen bei Edelmetallaktienfonds unter Druck, welche 20 Wochen nacheinander rekordverdächtige Abgaben sahen. Kleinere Werte (Explorer- und Juniorminen) wurden wegen schlechterer Marktliquidität tendenziell stärker in Mitleidenschaft gezogen als die grossen «Senior» Produzenten. Der Fonds hat seine Bestände in den physischen Metallen über die zwei Quartale kontinuierlich abgebaut und diesen Anteil in Edelmetallaktien investiert (siehe Abb. 1). Edelmetalle Gold, als führendes Edelmetall, konnte sich trotz zunehmen-dem Pessimismus bis jetzt im langfristigen Aufwärtstrend halten. Dass die spekulativen «Longs» markant abgebaut wurden, muss als Positivum für die nächsten Monate gewertet werden. Wenn man Gold im Verhältnis zum Aktienmarkt über die letzten 15 Jahre anschaut, dann sieht man, dass die aktuelle Baisse keine Trendwende darstellt, sondern eine gesunde Korrektur (siehe Abb. 2). Nach einer Aufwärtsbewegung über mehr als zehn Jahre war eine grössere Korrektur überfällig. Fundamental können wir keine grossen, negativen Ereignisse feststellen. Die realen Zinsen bleiben, trotz Anstieg über die letzten Quartale, unter der kritischen Marke von 2%. Die globale Notenbankpolitik ist nach wie vor stimulierend und die physische Nachfrage bleibt robust. Der Silberhandel ist im Juni trotz tieferen Kursen mehr oder weniger eingeschlafen. Da die physische Nachfrage aus der Industrie weiter steigt, ergibt sich hier ein Potential, welches in absehbarer Zeit zu steigenden Preisen führen wird. Wann die Korrektur auch da abgeschlossen ist, bleibt schwierig abzuschätzen. Die Sentimentindikatoren für Edelmetalle aber insbesondere für Edelmetallaktien blieben über Wochen extrem pessimistisch und konnten sich bis zur Jahresmitte kaum erholen. Die Sektorperformance liegt im Quervergleich abgeschlagen auf dem letzten Platz. Palladium und Platin hatten zwar auch eine Schwächeperiode im April, sind aber generell weniger den spekulativen Momentuminvestoren ausgesetzt als Gold und Silber. Sollte der Fonds wieder physische Metalle kaufen, Branchenaufteilung Q Q Q Q Q Benchmark (Q2 2013) Seniors 28.8% 31.2% 28.3% 32.4% 38.2% 60.7% Indermediates 25.1% 19.9% 16.3% 16.6% 22.8% 18.3% Juniors 5.0% 6.1% 9.1% 9.4% 5.4% 2.1% Explorers 11.9% 13.7% 15.4% 15.7% 16.4% 3.6% Silberaktien 10.3% 20.9% 17.1% 13.5% 15.6% 15.3% Gold physisch 7.6% 5.2% 6.3% 4.5% 0.0% 0.0% Silber 5.3% 2.6% 3.6% 5.6% 0.0% 0.0% Palladium/Platin 4.1% 0.0% 3.6% 0.0% 0.0% 0.0% Cash 1.9% 0.4% 0.3% 2.3% 1.7% 0.0% Abb. 1: Branchenaufteilung AMG Gold, Minen & Metalle Quelle: AMG Abb. 2: Goldpreis relativ zum MSCI World Index (USD) Quelle: Bloomberg Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

14 AMG Gold, Minen & Metalle Bericht des Portefeuillemanagers dann erhält hier Silber, welches die grössten Verluste verzeichnen musste, den Vorteil. Gold wird wieder gekauft, sobald die Edelmetallaktien ihren Discount gegenüber Gold aufgeholt haben. Edelmetallaktien Edelmetallaktien sind einmal mehr überproportional gefallen und stecken seit April in einer Bodenbildungsphase. Auch bei einem durchschnittlichen Goldpreis unter USD könnten die meisten Produzenten mit Gewinnen arbeiten, da die «allin» Kosten, eine Unze Gold zu produzieren, bei den meisten Firmen zwischen USD liegen. Sollte der Goldpreis aber für eine längere Zeitspanne unter USD handeln, dann werden verschiedene Firmen gezwungen sein, Anpassungen vorzunehmen. Man wird die Kostenbasis durch den Abbau höherer «Grades» weiter senken und Operationen im Hochkostensegment temporär schliessen. Dies wird tiefere Produktionsvolumen zur Folge haben. Die Q2 Ergebnisse der Produzenten werden im Juli/August mehr Visibilität zu diesem Thema zeigen. Goldminen sind mit P/Es unter 10x, auch nach revidierten Gewinnschätzungen, historisch tief bewertet! Technisch sind die Edelmetallaktien angeschlagen. Die Bewegung von den 2011er Höchstkursen auf das jetzige Niveau war heftig. Wenn man diesen Aspekt isoliert betrachtet, so kann man die negativen Argumentationen von ein paar technischen Analysten verstehen. Wir sehen Edelmetallaktien aber immer im Kontext zu den unterliegenden Edelmetallen. Da wir, wie bereits erläutert, von dieser Seite keine langfristige Trendwende ersehen können, erachten wir die aktuelle Situation als grosse Übertreibung, welche sich über die nächsten Monate wieder nach oben korrigieren sollte. Konklusion Auch wenn die Performance vom AMG Gold, Minen & Metalle Fonds für die erste Hälfte vom 2013 auf den ersten Blick sehr schlecht aussieht, so können wir auch in diesem schwierigen Umfeld mit den meisten Konkurrenzprodukten mithalten. In den 70er Jahren, bei der letzten grossen Goldhausse, hat es ebenfalls lange, scharfe Korrekturen gegeben und der Sektor hat sich danach verachtfacht. Reale Werte bleiben ein interessantes Thema und Edelmetalle gehören ganz klar in diese Kategorie. Ob jetzt grad die Deflation oder die Inflation die Oberhand hat, ist unseres Erachtens in der langfristigen Betrachtung irrelevant. Gold hat über die letzten 75 Jahre einen CAGR von über 5%, was dem Kaufkraftverlust der Papierwährungen entspricht. Bei Explorerfirmen (Firmen welche sich auf die Suche von Gold und Silber spezialisiert haben, aber auch Firmen, welche in den nächsten Monaten und Jahren eine Produktion aufbauen) sind die «Cash»- Bestände auf den Bilanzen lebensnotwendig, da es im jetzigen Umfeld für diesen Sektor schwierig ist, Geld am Kapitalmarkt aufzutreiben. Wir sehen keine kurz- oder mittelfristigen Liquiditätsengpässe in Firmen, in die der Fonds investiert hat. Das M&A Karussell drehte bis jetzt nur zögerlich. Man kann aber davon ausgehen, dass es bei diesen Bewertungen die eine oder andere Übernahme von kleineren Firmen oder Projekten geben wird. Dies sollte sich generell positiv auf Edelmetallaktien auswirken. Firmen wie Goldcorp als Beispiel haben 2 Mrd. USD «Cash» auf der Bilanz und können nebst der Dividende jetzt auch nach passenden Projekten Ausschau halten. Solange die Zinslandschaft tief bleibt, solange werden auch Edelmetalle konkurrenzfähig bleiben. Edelmetalle im Boden scheinen uns zurzeit die beste Alternative. Wir danken unseren geschätzten Investoren und Interessierten herzlich für das uns entgegengebrachte Vertrauen. Ihre verwaltung Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

15 AMG Gold, Minen & Metalle Vermögensrechnung CHF CHF Bankguthaben auf Sicht Silber und Platin auf Metallkonto Effekten Aktien Metalle Derivate Sonstige Aktiven Gesamtfondsvermögen Verbindlichkeiten Nettofondsvermögen Anzahl Anteile im Umlauf Anteilscheine Anteilscheine Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse A Ausgegebene Anteile Zurückgenommene Anteile Stand am Ende der Berichtsperiode Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse B Ausgegebene Anteile Zurückgenommene Anteile Stand am Ende der Berichtsperiode Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse C Ausgegebene Anteile Zurückgenommene Anteile Stand am Ende der Berichtsperiode Inventarwert eines Anteils Klasse A in CHF Klasse B in CHF Klasse C in CHF Veränderung des Nettofondsvermögens CHF Nettofondsvermögen am Beginn der Berichtsperiode Ausschüttung Saldo aus Anteilscheinverkehr Gesamterfolg der Berichtsperiode Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

16 AMG Gold, Minen & Metalle Erfolgsrechnung CHF CHF Ertrag Bankguthaben 550 Ertrag Aktien Kommissionserträge aus Emissionen/Rücknahmen Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen Total Erträge abzüglich Sollzinsen und Bankspesen Revisionsaufwand Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.36%) Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.1%) Sonstiger Aufwand Teilübertrag von Aufwendungen auf realisierte Kursgewinne und -verluste* Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen Total Aufwand Nettoertrag Realisierte Kapitalgewinne und -verluste aus Anlagen Teilübertrag von Aufwendungen auf realisierte Kursgewinne und -verluste* Total Realisierte Kapitalgewinne und -verluste Realisierter Erfolg Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste Gesamterfolg * Gemäss Kreisschreiben Nr. 24 der ESTV vom Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

17 AMG Gold, Minen & Metalle Aufstellung der Vermögenswerte Titel Währung Bestand per Käufe Verkäufe Kurs Verkehrswert CHF % des Gesamtfondsvermögens Effekten (an einer Börse gehandelt) Aktien (an einer Börse kotiert) CHF Evolution Mining AUD Perseus Mining AUD Agnico Eagle Mines CAD Agonaut Gold CAD Alamos Gold CAD B2Gold CAD Centerra Gold CAD Dundee Precious Metals CAD Eldorado Gold CAD Endeavour Silver Corp CAD First Majestic Silver CAD Gabriel Resources Ltd CAD Goldcorp CAD Guyana Goldfields CAD New Gold CAD Novagold Resources Inc CAD Pan American Silver CAD Pilot Gold CAD Premier Gold Mines CAD Rainy River Res. CAD Rio Alto Mining Ltd CAD Silver Standard Resources CAD Torex Gold Resources CAD Yamana Gold CAD Barrick Gold USD Hecla Mining Co USD Kinross Gold USD Newmont Mining USD Randgold Res. -ADR- USD Andere Anlagen Aktien (nicht kotiert) Siberian Diamonds CAD Total Anlagen Total Derivate gemäss separater Aufstellung Flüssige Mittel und übrige Aktiven Gesamtfondsvermögen Verbindlichkeiten Total Nettofondsvermögen Umrechnungskurse CAD = CHF AUD = CHF USD = CHF GBP = CHF Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

18 AMG Gold, Minen & Metalle Aufstellung der Vermögenswerte Vermögensstruktur % Anteil am Aufteilung nach Branchen Fondsvermögen Seniors 38.61% Intermediates 22.15% Juniors 4.23% Silberaktien 17.18% Explorers 15.36% Flüssige Mittel und übrige Aktiven 2.47% Total % Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

19 AMG Gold, Minen & Metalle Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) Währung Titel Käufe Verkäufe Effekten Aktien CAD Aurizon Mines CAD CGA Mining CAD Detour Gold CAD Great Panther Silver CAD Silver Wheaton GBP Africa Bar Gold USD Allied Nevada Gold USD Freeport Mcmoran USD Gold Fields ADR USD Harmony Gold Mining -ADR USD Kinross Gold USD Sibanye Gold -ADR Metalle / Zertifikate CHF Goldbarren 1KG 999.9/ Käufe und Verkäufe umfassen die Transaktionen: Käufe, Verkäufe, Ausübung von Bezugs- und Optionsrechten, Konversionen, Namensänderungen, Titelaufteilungen, Überträge, Umtausch zwischen Gesellschaften, Gratistitel, Reversesplits, Stock- und Wahldividenden, Ausgang infolge Verfall, Auslosungen und Rückzahlungen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

20 AMG Gold, Minen & Metalle Derivate unter Anwendung des Commitment-Ansatzes II Marktrisiko Aktienkursänderungsrisiko betragsmässig in CHF in % des Nettofondsvermögens brutto % netto % Kreditrisiko Der Anlagefonds hält keine Anlagen, die ein Kreditrisiko beinhalten. Währungsrisiko betragsmässig in CHF in % des Nettofondsvermögens brutto % netto % Optionsscheine Anzahl Titel Kurs Verkehrswert in CHF Pan American Silver Wts 12/14 CAD Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni

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