Wichtige Indikatoren. Mo, :00 Verkäufe bestehender Häuser (Mio, ann.) Aug. 5,47 5,50 5,59

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1 Rentenmärkte wöchentlich 18. September 2015 Marktausblick DE: Aktuelle Lage hervorragend! Prognose Jän.09 Jän.11 Jän.13 Jän.15 ifo - Aktuelle Lage ZEW - Aktuelle Lage (r. S.) Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH Bund Future USA In der nächsten Woche stehen kaum relevante Daten auf der Agenda. Erwähnenswert sind vor allem die Zahlen zum Auftragseingang dauerhafter Güter im August (Do). Ohne den volatilen Transportsektor rechnen wir mit einem kleinen Zuwachs gegenüber dem Vormonat. Inklusive des Transportsektors rechnen wir dagegen mit einem deutlichen Minus gegenüber Juli. Verantwortlich ist in erster Linie ein deutlich schwächerer Auftragseingang bei Boeing. Wenig Aufmerksamkeit zieht normalerweise die dritte Schätzung zur Entwicklung des realen Bruttoinlandsproduktes auf sich. In den letzten Quartalen ist es aber des Öfteren vorgekommen, dass auch bei dieser abschließenden Schätzung noch signifikante Veränderungen an der Zuwachsrate vorgenommen wurden. Ein Blick auf die Zahlen für das zweite Quartal (Fr) kann also nicht schaden. Mit großem Interesse dürfte die Marktakteure die Veröffentlichung des Markit Einkaufsmanagerindex für das Verarbeitende Gewerbe am Mittwoch verfolgen. Eine ähnliche deutliche Stimmungseintrübung wie bei den beiden regionalen Umfragen aus New York und Philadelphia wäre sicher ein schlechtes Omen für den Anfang Oktober zur Veröffentlichung anstehenden ISM Index. Weitere relevante Daten der nächsten Woche stammen vom Wohnimmobilienmarkt: Verkauf bestehender Häuser (Mo), FHFA Hauspreisindex (Di) sowie Neubauverkäufe (Do) Aug 28.Aug 04.Sep 11.Sep 18.Sep 5J-Hoch: 160,36; 5J-Tief: 119,90 Quelle: Bloomberg T-Note Future Aug 28.Aug 04.Sep 11.Sep 18.Sep 5J-Hoch: 135,66; 5J-Tief: 117,98 Quelle: Bloomberg Prognosen USA aktuell 1 Dez.15 Jun.16 Empf. 2 Leitzins 0,25 0,75* 1,50 n.v. Libor 3M 0,35 0,95* 1,70 n.v. Rendite 2J 0,68 1,10* 1,80 Verkauf Rendite 10J 2,17 2,60 3,00 Verkauf Eurozone Leitzins 0,05 0,05 0,05 n.v. Euribor 3M -0,04 0,00 0,00 n.v. Rendite 2J -0,22-0,25-0,15 Verkauf Rendite 10J 0,70 0,90 1,30 Verkauf Swapsatz 5J 0,38 0,60 0,85 n.v. 1 Stand per 18. September 2015, 10:54 MEZ; 2 Empfehlung für einen Investmenthorizont von 1 bis 4 Monaten * in Revision Wichtige Indikatoren USA RBI Kons. zuletzt Mo, :00 Verkäufe bestehender Häuser (Mio, ann.) Aug. 5,47 5,50 5,59 Di, :00 FHFA Hauspreis-Index (% p.m.) Jul. n.v. 0,4 0,2 Do, :30 Auftragseingang dauerhafte Güter (% p.m.) Aug. -2,1-2,2 2,2 Do, :30 - ex. Transportsektor (% p.m.) Aug. 0,3 0,2 0,4 Do, :00 Neubauverkäufe (Tsd., ann.) Aug. n.v Fr, :30 BIP (% p.q., ann.), 3. Schätzung 2.Q. 3,7 3,7 3,7 Fr, :45 Markit PMI Dienstleistungen, vorl. Sep. n.v. 55,5 56,1 Europa Di, :00 EA: Verbrauchervertrauen, vorl. Sep. -6,6-7,1-6,9 Mi, :00 FR: PMI Verarbeitendes Gewerbe, vorl. Sep. 48,5 49,0 48,3 Mi, :00 FR: PMI Dienstleistungen, vorl. Sep. 51,5 51,4 50,6 Mi, :30 DE: PMI Verarbeitendes Gewerbe, vorl. Sep. 52,8 52,8 53,3 Mi, :30 DE: PMI Dienstleistungen, vorl. Sep. 54,0 54,5 54,9 Mi, :00 EA: PMI Verarbeitendes Gewerbe, vorl. Sep. 52,0 52,2 52,3 Mi, :00 EA: PMI Dienstleistungen, vorl. Sep. 54,2 54,2 54,4 Do, :45 FR: Industrievertrauen Sep. n.v Do, :00 DE: ifo Geschäftsklima Sep. 108,0 107,9 108,3 Do, :00 DE: ifo Aktuelle Lage Sep. 115,3 114,8 114,8 Do, :00 DE: ifo Geschäftserwartungen Sep. 101,0 101,6 102,2 Do, :00 BE: Unternehmensvertrauen Sep. -5,3 n.v. -5,1 Fr, :00 EA: Geldmenge M3 (% p.a.) Aug. 5,2 5,4 5,3 Fr, :00 EA: Kredite an den privaten Sektor (% p.a.) Aug. 1,1 1,0 0,9 Events So, 20. Parlamentswahlen in Griechenland Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 1

2 BIP (real, % p.a.) f 2016f Österreich 0,4 0,7 1,8 Deutschland 1,6 1,6 2,2 Frankreich 0,2 1,0 1,5 Belgien 1,1 1,4 2,1 Niederlande 1,0 2,1 2,3 Finnland -0,4 0,3 1,5 Irland* 5,2 6,4 3,9 Italien -0,4 0,8 1,5 Spanien 1,4 3,1 2,6 Portugal 0,9 1,7 2,0 Griechenland 0,7-1,5-1,0 Eurozone 0,9 1,4 1,9 Großbritannien 3,0 2,6 2,2 Schweiz 1,9 0,9 1,7 USA 2,4 2,4 3,0 Japan -0,1 0,7 1,0 Verbraucherpreisindex (% p.a.) f 2016f Österreich 1,5 1,0 1,6 Deutschland 0,8 0,4 2,1 Frankreich 0,6 0,4 1,3 Belgien 0,5 0,6 1,5 Niederlande 0,3 0,3 1,4 Finnland 1,2 0,1 1,2 Irland 0,3 0,1 1,2 Italien 0,2 0,2 1,0 Spanien -0,2-0,4 1,3 Portugal -0,2 0,5 1,1 Griechenland -1,4-1,0 0,3 Eurozone 0,4 0,2 1,1 Großbritannien 1,5 0,3 1,8 Schweiz 0,0-1,2-0,1 USA 1,6 0,0 2,3 Japan 2,7 0,3 0,7 Prognosen Schweiz akt. 1 Dez.15 Mär.16 Jun.16 Libor 3M -0,73-0,75-0,75-0,75 Rendite 10J -0,01 0,00 0,10 0,30 Japan Leitzins 0,10 0,1 0,1 0,1 Libor 3M 0,08 0,1 0,1 0,1 Rendite 10J 0,33 0,4 0,4 0,5 FX EUR/USD 1,14 1,05* 1,05 1,08 EUR/JPY 136, USD/JPY 119, EUR/CHF 1,10 1,05 1,08 1,10 Öl Brent (USD) 48, Stand per 18. September 2015, 10:54 Uhr MEZ * in Revison Wie vom Markt mehrheitlich erwartet konnte sich die US-Notenbank auf ihrer Sitzung am 17. September trotz der inzwischen markanten Verbesserung am Arbeitsmarkt abermals nicht durchringen, den Startschuss zur Zinswende zu geben. Im Anschluss an die Entscheidung legten US-Staatsanleihen kräftig zu, die Rendite des 10-jährigen Papiers verlor fast 15 Basispunkte auf 2,17 % und das obwohl die Währungshüter in Aussicht stellten, die erste Zinsanhebung seit März 2006 werde noch in diesem Jahr erfolgen. Die von Fed-Präsidentin Yellen formulierten Gründe, weshalb die Zeit für eine Zinsanhebung noch nicht gekommen sei, vielen etwas diffus aus. Anscheinend wird aber unter anderem im Gegensatz zu früheren Zinsanhebungsphasen den starken amerikanischen Wirtschaftsdaten weniger Bedeutung beigemessen als den Risiken in der Konjunkturentwicklung in den Emerging Markets namentlich Chinas und etwaigen Turbulenzen auf den Finanzmärkten. Außerdem scheint die Notenbank von einer vorausschauenden Geldpolitik in eine mit der Wirtschaftsentwicklung gleichlaufende Geldpolitik umgeschwenkt zu haben. So sollen die Zinsen offenbar erst bei Erreichen von Vollbeschäftigung und einer Inflationsrate nahe 2 % angehoben werden. Zwar werden diese Voraussetzungen auch Ende des Jahrs noch nicht gänzlich erfüllt sein, allerdings legen die Ausführungen von Fed Präsidentin Janet Yellen sowie die neuen Projektionen der FOMC-Mitglieder zum erwarteten Leitzinspfad nahe, dass im Dezember die erste Zinsanhebung um 0,25 % erfolgen soll, 2016 dann vier weitere um ebenfalls je 0,25 %. Wir gehen daher nun ebenfalls davon aus, dass die Fed auf der Sitzung am 16. Dezember mit der Normalisierung der Geldpolitik beginnen wird. Auf Basis der Erfahrung der Fed-Politik der letzten Quartale ist aber auch diese Prognose von großer Unsicherheit geprägt, da eine Zinsanhebung im Dezember erneut mit der gleichen Argumentation wie dieses Mal verschoben werden könnte. Das Aufwärtspotenzial für den Kurs von US-Staatsanleihen sehen wir kurzfristig trotzdem als begrenzt an, da insbesondere die Arbeitsmarktdaten unverändert positiv ausfallen dürften. Bis Jahresende rechnen wir verglichen mit dem aktuellen Stand unverändert mit einer höheren Rendite über das gesamte Laufzeitenspektrum. Wir bleiben außerdem dabei, dass die Fed die Arbeitsmarktentwicklung in den nächsten Jahren zu pessimistisch und die Inflationsentwicklung zu optimistisch einschätzt. Dies birgt die Gefahr, dass die Fed den Leitzins in den nächsten Jahren stärker anheben könnte, als dies in den Leitzinsprojektionen derzeit zum Ausdruck kommt. In einem solchen Umfeld würde der Druck in Richtung steigender Renditen von US-Staatsanleihen zunehmen. Finanzanalyst: Jörg Angelé, CIIA, RBI Wien Eurozone Die Daten in den kommenden Tagen: Bei den vorläufigen Schätzungen der Einkaufsmanagerindizes (PMI) für das Verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor rechnen wir mit einem Rückgang in Deutschland und in der Eurozone. In Frankreich setzen wir eine Verbesserung der zuletzt sehr schwachen Umfragewerte an. Der deutsche ifo Index liegt auf einem Boomniveau und somit deutlich über den Ergebnissen anderer Konjunkturumfragen. Dennoch dürfte sich die aktuelle Lage im September nochmals verbessert haben. Bei den Zukunftserwartungen ist dagegen mit einer merklichen Eintrübung zu rechnen, was in einen Rückgang des Gesamtindex resultieren dürfte. Auch das Unternehmensvertrauen in Belgien setzen wir ein wenig niedriger an als im Vormonat. Beim Konsumentenvertrauen in der Eurozone gehen wir angesichts der niedrigen Inflation und verbesserter Jobaussichten in vielen Ländern von einer Stabilisierung auf dem erreichten hohen Niveau aus. Zuletzt sind auch noch die anstehenden Kredit- und Geldmengendaten für die Eurozone von Interesse. Die Wachstumsrate der Kredite an die Privatwirtschaft sollte im August ihre Aufwärtstendenz fortgesetzt ha- 2 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

3 ben (Basiseffekt bei den Konsumenten- und Unternehmenskrediten). Die Geldmenge M3 dürfte weiterhin mit über 5 % p.a. zulegt haben. Am Sonntag finden in Griechenland Parlamentswahlen statt. Laut Umfragen ist mit einem Kopf-an-Kopf-Rennen zwischen Syriza und der konservativen Nea Dimokratia (ND) zu rechnen. Unabhängig vom Wahlausgang wird sich die Regierungsbildung jedoch schwierig gestalten. Syriza Parteiführer Alexis Tsipras hat eine große Koalition mit der ND ausgeschlossen, wird aber kaum eine Regierung mit seinem bisherigen Partner ANEL (Rechtspopulisten) bilden können. Eine Koalition unter Führung der ND ohne Beteiligung von Syriza erscheint ebenfalls unwahrscheinlich. Liberale (Potami) und Sozialisten (PASOK) könnten somit zum Zünglein an der Waage werden. Im ungünstigsten Fall wird ein neuer Urnengang nötig. Damit würde sich aber die Umsetzung des Reformprogramms weiter verzögern, und der Zeitplan des Hilfsprogramms droht in Verzug zu geraten. Der Anleihemarkt sieht dem Wahlgang in Griechenland bisher gelassen entgegen. Die Spreads 10-jähriger griechischer Staatsanleihen (vs. Deutschland) bewegen sich nahe dem Jahrestiefstand und preisen keinen Wechsel zu einer gegen das Hilfsprogramm gerichteten Politik ein. Selbst bei einer politischen Pattsituation rechnen wir mit wenig Auswirkung auf die Rendite von deutschen Anleihen bzw. Spreads anderer Länder. Im Falle Spaniens und Portugals sehen wir die dort im Laufe dieses Jahres angesetzten Wahlen für wesentlicher als die Entwicklung der Spreads an. Die Unsicherheit im Vorfeld dürfte vor allem auf die Performance spanischer Anleihen drücken (siehe geänderte Empfehlung). Der Ratingkalender ist kommenden Freitag prall gefüllt für folgende Länder könnten die großen Agenturen ein geänderte Einschätzung bekannt geben: Fitch für Litauen, Portugal und Slowenien; Moodys für EFSF und ESM; S&P für Österreich, Zypern, Finnland, Litauen und Luxemburg; Emissionskalender Finanzanalyst: Gottfried Steindl, CIIA, RBI Wien Emittent Datum Laufzeit Kupon (%) Vol* Anleihen LT Mo, n.v. n.v. NL Di, ,5-3,5 DE Mi, IT Fr, n.v. Schatzanweisungen NL Mo, 21. 3M - 2 ES Di, 22. 3M, 9M - n.v. MT Di, n.v. ESM Di, 22. 6M - n.v. * in EUR Mrd. Quelle: Bloomberg Überblick Staatsanleihen Renditen 10J akt. 1 1W (%) (BP) 5J H (%) 5J T (%) Ytd (BP) AT 0,96 2,9 3,86 0,20 31,6 DE 0,70 4,2 3,49 0,08 15,4 FR 1,07 1,1 3,78 0,35 24,4 BE 1,01 1,7 5,86 0,34 17,4 NL 0,86 2,2 3,75 0,22 17,4 FI 0,94 1,9 3,71 0,14 27,9 IE 1,28 0,3 14,08 0,65 3,4 IT 1,80-3,4 7,26 1,13-9,0 ES 2,00-11,2 7,62 1,15 38,6 PT 2,55-6,0 17,39 1,56-13,5 GR 8,31-32,7 37,10 5,57-143,1 GB 1,96 8,2 3,88 1,33 19,9 CH -0,01 6,1 2,16-0,26-33,0 US 2,19-0,3 3,74 1,39 1,4 JP 0,34-0,5 1,36 0,20 1,1 1 Kursabfrage: 18. September 2015, 08:56 Uhr Quelle: Bloomberg Prognose Spreads 1 Staatsanleihen Ratings akt. 2 Dez.15 Mär.16 Empf. 3 FR10J/DE10J Kauf AT10J/DE10J Kauf IE10J/DE10J Kauf IT10J/DE10J Kauf ES10J/DE10J Halten PT10J/DE10J Kauf GR10J/DE10J 760 n.v. n.v. n.v. DE10J/DE2J Verkauf 1 Spread erstes Anleihensegment gegenüber zweitem, in BP 2 Stand per 18. September 2015, 10:40 Uhr MEZ 3 Empfehlung für einen Investmenthorizont von 1 bis 4 Monaten Moody's S&P Fitch Österreich Aaa (s) AA+ (s) AA+ (s) Deutschland Aaa (s) AAA (s) AAA (s) Frankreich Aa1 (n) AA (n) AA (s) Belgien Aa3 (s) AA (s) AA (n) Niederlande Aaa (s) AA+ (p) AAA (s) Finnland Aaa (n) AA+ (s) AAA (n) Irland Baa1 (p) A+ (s) A- (p) Italien Baa2 (s) BBB- (s) BBB+ (s) Spanien Baa2 (p) BBB (s) BBB+ (s) Portugal Ba1 (s) BB (p) BB+ (p) Griechenland Caa3 (n.v.) CCC+ (s) CCC (n.v.) GB Aa1 (s) AAA (n) AA+ (s) Schweiz Aaa (s) AAA (s) AAA (s) USA Aaa (s) AA+ (s) AAA (s) Japan A1 (s) A+ (s) A (s) Ausblick: p = positiv, n = negativ, s = stabil Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 3

4 Marktausblick Aktienmärkte Kursentwicklung* Prognosen 5 Tage** 5 Jahre % p.a. Dow Jones Ind. 2,1 9,5 Nasdaq Comp. 2,0 16,1 S&P 500 1,9 12,1 Hang Seng CE 1,9-3,9 MSCI World 1,4 8,7 Euro STOXX 50 1,1 3,4 CECE Comp. (CE) 0,9-4,5 SMI 0,8 6,7 STOXX Europe 50 0,7 4,0 Nikkei 225 0,7 13,9 FTSE 100 0,5 2,4 ATX 0,4-1,7 DAX 0,2 10,5 * in %; ** Performance von (jeweils Schlusskurse) Kursentwicklung* 5 Tage** 5 Jahre % p.a. Def. Konsum 2,6 10,2 Zykl. Konsum 2,3 15,4 Energie 2,2-0,1 Versorger 2,2 1,6 Gesundheit 2,0 17,3 MSCI World 1,4 8,7 IT 1,4 12,5 Industrie 1,1 9,0 Finanz 0,6 6,1 Grundstoffe 0,3-1,6 Telekom -2,0 5,5 * in %, ** Performance der globalen MSCI Sektorenindizes von (jeweils Schlusskurse) aktuell 1 Dez-15 Mär-16 Euro STOXX DAX ATX SMI FTSE Dow Jones Ind S&P Nasdaq Comp Nikkei Hang Seng CE Stand per 18. September 2015, 12:00 Uhr MEZ; Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Empfehlungen (auf Sicht Ende Dezember) Aktienmärkte: Finanzanalyst: Johannes Mattner, CFA, RBI Wien Erwartete Veröffentlichung von Unternehmenszahlen USA Di Do Fr Europa Do 22. Autozone, Conagra Foods, Carnival, General Mills 24. Bed Bath & Beyond, Nike 25. Blackberry 24. Hennes & Mauritz Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Kauf: DAX, ATX, Euro STOXX 50, SMI, Dow Jones Industrial Average, S&P 500, Nasdaq Composite, Nikkei 225, Hang Seng CE Kauf: FTSE 100 Etablierte Aktienmärkte Auch an den Aktienmärkten haben die Investoren zuletzt mit Spannung auf die Zinsentscheidung der US-Notenbank gewartet. Zu einer Erhöhung hat sich die Fed dieses Mal noch nicht durchringen können. Allerdings deutet nunmehr vieles auf eine Anhebung im Dezember hin, wenngleich die Notenbank diesbezüglich sicherlich unberechenbar geworden ist. Dementsprechend bleibt für die kommenden Monate noch immer Spielraum für weitere Spekulationen über den künftigen Zinspfad, womit ein gewisser Einfluss auf die Aktienmärkte Bestand haben dürfte. Generell bleiben wir jedoch bei unserer Meinung, dass die von uns erwartete Zinswende in den kommenden Monaten aber keine großartigen Verwerfungen an den Aktienmärkten hervorrufen wird, da die Aktienmarktteilnehmer nunmehr schon lange auf dieses Ereignis vorbereitet wurden. Auch historisch hat sich gezeigt, dass ein erster Zinsschritt im Durchschnitt an den Börsen nicht negativ aufgenommen wurde. Vom anderen Topthema, China, sehen wir ebenfalls keine nachhaltige Unruhe mehr auf die Börsen ausgehen. Wie wir schon erwähnt haben, erwarten wir zwar eine konjunkturelle Abkühlung der chinesischen Wirtschaft, allerdings erachten wir die aufgekommenen Konjunkturängste als nicht gerechtfertigt, zumal schon geld- und fiskalpolitischen Maßnahmen seitens der offiziellen Stellen getätigt wurden. Daher sollte auch der Einfluss auf die Gewinnsituation der Unternehmen in der westlichen Welt in Summe überschaubar bleiben und eher nur bei einzelnen Sektoren schwerer wiegen. Für die kommenden Monate sehen wir dementsprechend ein grundsätzlich vorteilhaftes Umfeld für die Aktienmärkte voraus. Durch die magere Kursentwicklung in den letzten Wochen haben zudem die Bewertungen wieder auf moderatere Niveaus zurückgefunden. Dank der Ankaufprogramme der EZB wie auch der Bank of Japan dürfte außerdem das Liquiditätsumfeld gut bleiben. An unseren Prognosen haben wir nur leichte Modifikationen vorgenommen. Bis auf den FTSE 100 sprechen wir weiterhin für alle von uns analysierten Aktienindizes bis Jahresende eine Kauf-Empfehlung aus. In der kommenden Woche gibt es auf Unternehmensebene ein paar Ergebnisse. Diese werden jedoch wahrscheinlich keinen großen Einfluss auf die Märkte ausüben. Vielmehr werden wohl die makroökonomischen Daten die größte Beachtung finden. Vor allem in der Eurozone steht ein Reigen an Vorlaufindikatoren (PMIs, ifo Index) zur Veröffentlichung an. 4 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

5 Riskohinweise und Aufklärungen/ Offenlegung Risikohinweise und Aufklärungen Bitte beachten Sie, dass sich die Analysen und Empfehlungen nur auf Finanzinstrumente beziehen, die nicht von Sanktionen gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 in der geltenden Fassung betroffen sind. Das sind Finanzinstrumente, die vor dem 1. August 2014 begeben wurden. Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass der Erwerb von Finanzinstrumenten mit einer Laufzeit von über 30 Tagen, die nach dem 31. Juli 2014 begeben wurden, gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 in der geltenden Fassung verboten ist. Zu solchen verbotenen Finanzinstrumenten wird nicht Stellung genommen. Warnhinweise Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten werden. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen. Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis eines Finanzinstrumentes, einer Finanz oder Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen. Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Die von den in der Publikation angeführten von Analysten aus Tochterbanken oder der Raiffeisen Centrobank (RCB) erstellten Informationen/Empfehlungen werden in dieser Publikation unter der Verantwortung von Raiffeisen Bank International AG unverändert weitergegeben. Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: Detaillierte Informationen zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden: Verteilungen aller Empfehlungen für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal und die Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen gem. 48f (6) Z 6 BörseG erbracht wurden, sind verfügbar unter: Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. 48f (5) und (6) BörseG): 5

6 Offenlegung Staatsanleihen Outright: Historie der Empfehlungen (Empfehlungshorizont 1-4 Monate) Emittent DE US Laufzeitsegment 2J 10J 2J 10J Halten Verkauf Verkauf Verkauf l Halten l l Verkauf I l l l Kauf l l Halten Halten I I Verkauf I I I I Kauf I I I n.v. I I I Kauf I I I Halten I I I Verkauf I I Emittent Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlungen Länder der Eurozone Jänner 1989 USA Jänner 1989 Spread: Historie der Empfehlungen (Empfehlungshorizont 1-4 Monate) Emittent AT-DE FR-DE IT-DE ES-DE IE-DE PT-DE DE-DE Laufzeitsegment 10J-10J 10J-10J 10J-10J 10J-10J 10J-10J 10J-10J 10J-2J Halten Halten Kauf Kauf Kauf Kauf Verkauf I I I I I I Halten Kauf Kauf I I I I l I I I I I I Kauf I I I I I I Halten Halten Halten Halten Halten Halten Halten I Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf I I I I I I I Kauf I I I I I I n.v n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. I Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Halten Halten Halten Halten Halten Halten I Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf I I I I I I I Verkauf I I I Halten I I I Aktienindizes Finanzinstrumente/Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung ATX Euro STOXX DAX FTSE SMI S&P Nasdaq Comp DJIA Nikkei HSCEI Aktienindizes Historie der Empfehlungen (der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate) (Empfehlungshorizont 1-4 Monate) Datum ATX Euro STOXX 50 DAX 30 FTSE 100 SMI S&P 500 Nasdaq Comp. DJIA Nikkei 225 HSCEI Kauf Kauf Kauf Halten Kauf Halten Halten Halten Kauf I I I I I I I Kauf I I Halten I I I Kauf Kauf Kauf I Kauf I I I I I Halten Halten Halten Halten Halten I I I I I I I I Kauf I Halten I I I I I Kauf I I I I I I I I Kauf I I I I Kauf I I Halten Halten Halten Halten Kauf I Kauf Halten I Halten I I I I Halten Halten Halten I I Kauf Kauf Kauf I Kauf I Kauf I Kauf I Halten I I I I I I I I Verkauf I I I I I I I I Halten I I I I I I I Halten I I I Kauf I I Kauf Halten I Kauf I Kauf Halten I I I I I I I I I Kauf I I I I I Kauf I Kauf I I I I I I Kauf I I I I I I I I Halten I I I I I 6

7 Disclaimer Finanzanalyse Disclaimer Finanzanalyse Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG (abgekürzt bezeichnet als RBI) RBI ist ein Kreditinstitut gemäß 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich. Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI. Zuständige Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-1090 Wien und Österreichische Nationalbank, Josefsplatz 1, 1015 Wien.Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates - SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. 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Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und den Analysten Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die vom Analysten abgedeckt werden, sofern der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde. Die RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen einschließlich Informationsschranken zur Verhinderung oder Vermeidung von Interessenskonflikten in Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Vertraulichkeitsbereiche sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Dies gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese Weitergabe beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf dies nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen. SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes (KMG) dar, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Sonderregelungen für das Vereinigte Königreich Großbritannien und Nordirland (UK): Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG (RBI) zur Förderung Ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die Financial Conduct Authority sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und sollte daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte in eigener Sache eine Transaktion im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge/oder eine Platzierung in oder einen Anteil an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder nach Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den USA registrierten Broker-Dealer (RBIM), und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen. SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den US registrierten Broker-Dealer (RBIM) übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-us-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichtes sind, müssen bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise nicht Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten. Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichtes. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch an eine USamerikanische Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933 (das Wertpapiergesetz), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß des Wertpapiergesetzes vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art welcher in diesem Zusammenhang als zuverlässig erachtet werden kann. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen. HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. 7

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