Newsletter für Pensionskassen. Fakten und Trends 3. Quartal 2015

Größe: px
Ab Seite anzeigen:

Download "Newsletter für Pensionskassen. Fakten und Trends 3. Quartal 2015"

Transkript

1 Newsletter für Pensionskassen Fakten und Trends 3. Quartal 2015

2 Impressum Herausgeberin: Pensionskassen und Berufliche Vorsorge, Zürcher Kantonalbank Autoren: Silke Humbert, Dr. Cornelia Luchsinger, Roger Rüegg, Reto Ziltener Gastautor: Cengiz Temel Redaktion: Daniel Krebser Auflage: Erscheint: ¼-jährlich Kontakt: Die Zürcher Kantonalbank hat diese Mitteilung einzig zur Information und Verwendung der adressierten Vorsorgeeinrichtungen erstellt. Auch wenn die darin enthaltenen Informationen und Meinungen aus zuverlässigen Quellen stammen und sorgfältig ermittelt worden sind, übernimmt die Zürcher Kantonalbank keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit der in dieser Mitteilung abgegebenen Informationen und Meinungen (insbeson dere allfälliger Prognosen) und lehnt jede Haftung für allfällige Verluste, welche sich aus deren Ver wendung ergeben können, ab. Diese Mitteilung stellt keine Offerte zum Abschluss einer Finanztransaktion dar. Die Meinung von Gastautoren muss sich nicht mit derjenigen der Zürcher Kantonalbank decken.

3 Inhalt Editorial 5 Devisengeschäfte: Ein Bereich mit viel Sparpotenzial 6 Devisen-Transaktionen: «FX Prime Brokerage» bringt Vorteile 9 Warum Affen die Benchmark schlagen: Über belohnte und unbelohnte Risiken im Portfolio 12 Wirtschaftsprognosen und Anlagepolitik 15 3

4 Editorial Liebe Leserin, lieber Leser Ein Grossteil der von uns betreuten Pensionskassen sichert die Fremdwährungsexposition strategisch ab. Nicht zuletzt darum, weil die Verpflichtungen in Schweizer Franken erbracht werden müssen. Die unveränderte Stärke unserer Landeswährung hat die Verantwortlichen in ihrem Entscheid nochmals bestätigt und lässt die Umsetzung von Absicherungslösungen als Dauerthema in den Anlagegremien verbleiben. Cengiz Temel, Head FX-Services bei der Quaesta Capital AG, macht in seinem Gastbeitrag auf die Kosten aufmerksam, die beim Abschluss von Devisengeschäften anfallen. Und er skizziert einen Weg, wie die Preise optimal gestaltet werden können. Auf dieser Basis stellt Reto Ziltener, Leiter Verkauf Client Services bei der Zürcher Kantonalbank, die Dienstleistung «Prime Brokerage» exemplarisch für Devisentransaktionen vor. Sollen wir die Verwaltung der Aktien-Portfolios inskünftig einem Affen überlassen? Tatsächlich scheinen Studien dafür zu sprechen, dass sich durch eine zufällige Auswahl von Titeln die Benchmark schlagen lässt. Wenn man aber die Gründe für diese Zusatzrenditen näher analysiert und entsprechend kombiniert, entsteht ein erfolgreicher Anlageansatz, den Ihnen der Portfoliomanager Roger Rüegg und die Produktspezialistin Silke Humbert von der Zürcher Kantonalbank auf den Seiten vorstellen. Selbstverständlich fehlen auch diesmal unsere Einschätzungen zur aktuellen Wirtschaftslage nicht. Ich wünsche Ihnen eine spannende und informative Lektüre. René Raths Leiter Pensionskassen & Berufliche Vorsorge Zürcher Kantonalbank 5

5 Devisengeschäfte: Ein Bereich mit viel Sparpotenzial Oft schauen professionelle Anleger zu wenig genau hin, wenn es um die Absicherung von Fremdwährungen geht. Wer Devisengeschäfte über einen einzigen Broker ausführen lässt, begibt sich in eine einseitige Abhängigkeit, die zu erhöhten Transaktionskosten führen kann. Ein neues Angebot der Quaesta Capital AG in Zusammenarbeit mit der Zürcher Kantonalbank hilft Kosten zu sparen. Gastautor: Cengiz Temel, M.A. HSG, Partner und Head FX Services, Quaesta Capital AG Würden Sie einen Fernseher im Wert von Franken bei einem Fachhändler kaufen, ohne den Preis und das Angebot bei einem zweiten oder sogar einem dritten Händler zu vergleichen? Nehmen wir an, Sie kaufen den Fernseher beim Fachhändler, ohne einen Preisvergleich zu machen. Am nächsten Tag sehen Sie den gleichen Fernseher bei einem Discounter für Franken. Würden Sie sich ärgern, dass Sie die Preise nicht verglichen haben? Hätten Sie die 500 Franken nicht anderweitig nutzen können? Würden Sie die 500 Franken als Ihre Kosten betrachten? Diese Fragen können auch auf Devisengeschäfte übertragen werden. Die Ausführung der Devisengeschäfte ist ein wichtiger Punkt, dem viele Pensionskassen jedoch zu wenig Beachtung schenken. Dabei geht es meistens um Beträge in Milliardenhöhe, die auf monatlicher oder vierteljährlicher Basis gehandelt werden, um die entsprechenden Währungsrisiken abzusichern. Um die operationelle Handelsstruktur einfach zu halten, werden die Währungstransaktionen häufig nur über eine Gegenpartei (die Haus- oder Depotbank) ausgeführt. Der dadurch fehlende Wettbewerb und der Umstand, dass das Devisengeschäft nur über eine Gegenpartei ausgeführt wird, können oft zu unvorteilhaften Währungspreisen für Pensionskassen führen. Wettbewerb und Unabhängigkeit nötig Nebst Wettbewerb braucht es aber auch Unabhängigkeit im Devisenhandel. Eine Preisanfrage sollte an mehrere mögliche Gegen parteien gehen und die preisanfragende Partei muss von den möglichen Gegenparteien unabhängig sein. Die Unabhängigkeit ist dann sichergestellt, wenn die Interessenslage der ausführenden Partei und der auftraggebenden Partei identisch ist. In einer solchen Handels struktur können Pensionskassen die Qualität ihrer Devisengeschäfte angemessen beurteilen und überwachen. Transaktionskosten können ins Gewicht fallen Nehmen wir als Beispiel eine mittelgrosse Pensionskasse mit einem Anlagevolumen von 2 Milliarden Franken und einem Fremdwährungsbestand von 20 Prozent an das entspricht 400 Millionen Franken. Im Weiteren nehmen wir zur Vereinfachung an, dass der gesamte Fremdwährungsbestand in Euro gehalten wird. Möchte die Pensionskasse nun ihre Euro-Währungsrisiken absichern, muss dieser Betrag auf den gewünschten Termin verkauft werden. Der gehandelte Preis ist der sogenannte Terminkurs, der wiederum eine Funktion des Kassakurses und der Forwardpunkte (Terminauf- / -abschlag) ist. 6

6 Tabelle: Berechnung der Transaktionskosten bei einem Bankenvergleich Kassakurs Forwardpunkte Terminkurs Kursunterschied zum besten Preis EUR CHF Transaktionskosten (Differenz zum besten Preis) Bank Bank Bank Bank Quelle: Quaesta Capital Falls nun das Devisengeschäft zum Terminkurs bei Bank 4 anstatt Bank 3 für die Pensionskasse abgeschlossen wird, entstehen Kosten von Franken. Diese Kosten werden in keiner Rechnung oder Bestätigung ausgewiesen. Sie können nur durch den Vergleich mit einer anderen Gegenpartei beziffert werden. Die Tabelle macht deutlich, dass nicht ausgewiesene Kosten auch effektive Kosten sind. Üblicherweise sichern die Pensionskassen ihre Währungsrisiken auf monatlicher oder vierteljährlicher Basis ab, womit die Transaktionskosten im gemachten Beispiel mit dem Faktor 12 oder 4 multipliziert werden müssen. Bei einem nicht optimal ausgeführten Devisengeschäft fallen also signifikant höhere Kosten an. Je nach Devisen-Handelsvolumen einer Pensionskasse können diese versteckten Kosten einen Millionenbetrag ausmachen. Was kann die Pensionskasse tun? Nun stellt sich die Frage, was eine Pensionskasse dagegen unternehmen kann. Das Ziel muss sein, einen Wettbewerb zwischen den Banken herzustellen und davon zu profitieren. Pensionskassen haben je nach Grösse und Handelsaktivität die Möglichkeit, diese Konkurrenzsituation herzustellen, indem sie mindestens eine zweite Bank als Gegenpartei wählen oder ein «FX Prime Brokerage» umsetzen. Der grösste Vorteil bei beiden Handelsstrukturen liegt in der Möglichkeit, bei mehr als nur einer Gegen partei zu handeln und somit von besseren Konditionen zu profitieren. Der Nachteil liegt darin, dass der operationelle Aufwand eventuell erhöht wird, weshalb eine Kosten-Nutzen-Analyse vorgenommen werden muss. Nachdem alle Möglichkeiten analysiert worden sind, kann entschieden werden, ob sich die Umsetzung lohnt und welche Handelsstruktur umgesetzt werden soll. Diesen einmaligen Arbeitsaufwand sollten Pensionskassen auf sich nehmen, um langfristig versteckte Kosten zu sparen. 7

7 Eine sinnvolle Lösung Seit Oktober 2014 steht das Angebot «FXBE FX Best Execution» zur Verfügung, eine Kombination aus dem «Best Execution» der Quaesta Capital AG und dem «FX Prime Brokerage» der Zürcher Kantonalbank. Diese Kombination erlaubt es, auf einfache Weise Devisengeschäfte mit einem erweiterten Marktteilnehmerkreis abzuschliessen. Normalerweise ist das FX-Prime-Brokerage-Geschäft volumenabhängig. Das heisst, dass ein Abschluss erst dann möglich ist, wenn das Handelsvolumen eine bestimmte Grösse erreicht hat, was bisher nur den grossen institutionellen Kunden vorbehalten war. Das neue Angebot der Quaesta Capital AG und der Zürcher Kantonalbank eröffnet auch kleineren und mittelgrossen Pensionskassen den Zugang zu einer unabhängigen und transparenten Lösung für die Ausführung ihrer Devisengeschäfte. Quaesta Capital AG Die Quaesta Capital AG wurde 2005 gegründet und ist ein unabhängiges Schweizer Finanzunternehmen, dessen Kernkompetenzen Währungsund Makroanlageprodukte, FX Risikomanagementlösungen und FX Transaktionsabwicklungen sind. Zu den langjährigen institutionellen Kunden gehören unter anderem auch Pensionskassen, Family Offices und Vermögensverwalter. Die Quaesta Capital AG unterliegt der Regulierungsaufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA und der U.S. Securities and Exchange Commission SEC. Der Schritt zu einer verbesserten Handelsstruktur sollte nicht gescheut werden, denn dieser schafft auf jeden Fall Transparenz und kann sich lohnen. Des Weiteren werden die Pensionskassen darin bestärkt, für ihre Destinatäre das Optimum erzielt zu haben. 8

8 Devisen-Transaktionen: «FX Prime Brokerage» bringt Vorteile Der Abschluss von Devisentransaktionen bei nur einem einzigen Broker kann Vorteile haben. Die operationellen Prozesse bleiben schlank und die entsprechenden Kosten tief. Auf der anderen Seite begibt man sich in Abhängigkeit und schränkt seine Handelsfreiheit ein. Mit «FX Prime Brokerage» lassen sich einfache Prozesse und Handelsfreiheit kombinieren. Das ist gerade vor dem Hintergrund neuer regulatorischer Standards von Bedeutung. Reto Ziltener, Leiter Verkauf Client Services, Zürcher Kantonalbank Die Finanzkrise hat den ausserbörslichen OTC- Derivatemarkt ins Zentrum der Aufmerksamkeit der Regulierungsbehörden gerückt. Die G-20-Staaten haben am Gipfeltreffen in Pittsburgh 2009 beschlossen, die Transparenz des OTC-Derivatemarktes zu erhöhen, und die Regulierungsbehörden beauftragt, verschiedene Massnahmen umzusetzen. Für nicht Clearing-pflichtige Derivate haben das Basel Committee on Banking Supervision (BCBS) und die International Organization of Securities Commissions (IOSCO) im März 2015 den überarbeiteten Bericht über die Besicherungspflichten herausge geben. Zwar werden Devisentermingeschäfte sowie Devisenswaps in diesem Dokument explizit von der Besicherungspflicht ausgenommen. Allerdings wird auch darauf hingewiesen, dass gerade für Devisentermingeschäfte und Devisenswaps der tägliche Austausch von Sicherheiten in Höhe der addierten Wiederbeschaffungswerte, «Variation Margin» genannt, aus Gründen der Risikominimierung bereits heute Marktstandard ist. Damit wird klar: Wer nicht bereits heute die Variation Margin bei Devisentermingeschäften und -swaps täglich ausgleicht, wird sich dem Druck des Marktes mittelfristig nicht entziehen können und den täglichen Austausch ebenfalls einführen müssen. Die Basis für den Austausch der Variation Margin legt der Besicherungsvertrag (Credit Support Annex, CSA), der mit jedem Broker einzeln abzuschliessen ist. Dieser regelt die Art der Besicherung in Höhe des täglichen Wiederbeschaffungswertes von allen Arten von OTC-Derivaten, also auch von Devisentermingeschäften und Devisenswaps. Der Aufwand für den Abschluss und Unterhalt dieser Vereinbarungen je Gegenpartei fällt ins Gewicht. Eine möglichst geringe Anzahl an CSA trägt daher erheblich zur Kosteneinsparung bei. Eine Reduktion der Gegenparteien hat aber eine erhöhte Abhängigkeit von den verbliebenen Vertragspartnern sowie eine Einschränkung der Handelsfreiheit zur Folge. Gerade die Einschränkung der Handelsfreiheit widerspricht dem heutigen Grundgedanken vieler Pensionskassen. Mangelnde Transparenz im Devisenmarkt führt dazu, dass Absicherungsgeschäfte, die automatisch beim Global Custodian durchgeführt werden, nicht immer zu für den Kunden optimalen Marktkursen getätigt werden. Aus diesem Grund wollen viele Pensionskassen die Handelsfreiheit nicht zu Gunsten von operationellen Erleichterungen aufgeben. Eine Alternative, die beides bietet, ist eine «FX Prime Brokerage»-Lösung. 9

9 Was ist «FX Prime Brokerage»? Die Dienstleistung «FX Prime Brokerage» erlaubt es Kunden wie zum Beispiel Pensionskassen, Devisengeschäfte mit einer Vielzahl an Marktteilnehmern (Executing Broker) abzuschliessen, wobei der FX Prime Broker die Transaktionen abwickelt und als zwischengeschaltete zentrale Gegenpartei gegenüber den Marktteilnehmern sowie den Kunden die Gegenparteirisiken übernimmt. Während der Executing Broker nur die Rolle einer (temporären) Handelsgegenpartei übernimmt, tritt der FX Prime Broker in die Transaktion ein und übernimmt diese vom Executing Broker. Damit wird deutlich, dass der Auswahl des richtigen FX Prime Brokers eine grosse Bedeutung zukommt. Denn am Ende wird der FX Prime Broker nicht nur zur alleinigen Kontaktstelle, sondern ist auch aus Risikosicht die alleinige Gegenpartei des Kunden. Abschluss eines Devisengeschäfts mit «FX Prime Brokerage» Ein Beispiel: Die Pensionskasse schliesst das gewünschte Geschäft über eine Multi-Dealer- Plattform wie 360T oder Bloomberg bei einem Executing Broker ab. Das Devisengeschäft wird durch den FX Prime Broker mittels Einsatz einer Matching-Plattform einerseits auf die Rechtmässigkeit und andererseits auf die Übereinstimmung (Matching) zwischen Kunden- und Brokergeschäft überprüft. Dabei wird geprüft, ob die Transaktion die vereinbarten Rahmenbedingungen (Produkt, Währungspaar, Laufzeit, Limite) einhält und keine Differenzen zwischen beiden Seiten enthält. Bei erfolgreicher Prüfung wird das Geschäft durch den FX Prime Broker bestätigt und zur Abwicklung übernommen. Aus dem ursprünglich gehandelten Geschäft werden zwei unabhängige Geschäfte erzeugt: eines zwischen der Pensionskasse und dem FX Prime Broker und ein gegenläufiges zwischen dem FX Prime Broker und dem entsprechenden Executing Broker. Abbildung: Prozessübersicht «FX Prime Brokerage» Kunde (Pensionskasse) Handels Plattform Kunde (Pensionskasse) Kunde (Pensionskasse) Executing Broker Trade und Position Reporting Transaktionsabschluss Matching Plattform Transaktionsnotifikation Transaktionsnotifikation Matching / Tradebestätigung Clearing, Settlement & Besicherung FX Prime Broker Clearing, Settlement & Besicherung Quelle: Zürcher Kantonalbank 10

10 Vorteile von «FX Prime Brokerage» Der Einsatz von «FX Prime Brokerage» bringt einer Pensionskasse verschiedene Vorteile: Sie muss weder eine Handels- noch eine Kredit limite mit den Executing Brokern führen, da sie die Autorisierung erhält, im Namen des FX Prime Brokers zu handeln. Folglich sind mit den einzelnen Executing Brokern keine Besicherungsverträge (CSA) abzuschliessen. Durch die Übernahme des Geschäfts durch den FX Prime Broker besteht zwischen der Pensionskasse und dem Executing Broker kein Geschäft mehr, womit auch die Besicherungspflicht gegenüber diesem entfällt. Einzig die Besicherungspflicht gegenüber dem FX Prime Broker bleibt bestehen. «FX Prime Brokerage» der Zürcher Kantonalbank Die Zürcher Kantonalbank bietet ihre Dienstleistung «FX Prime Brokerage» im Rahmen ihres Prime-Services-Angebots an. Die Zürcher Kantonalbank wird dabei als strategische Partnerin zur Reduktion der Komplexität der Geschäftsprozesse gewählt. Der «FX Prime Brokerage»-Service kann nach Wunsch mit weiteren Dienstleistungen wie zum Beispiel dem «OTC Derivate Collateral Management»-Service ergänzt werden, wobei die Aufgaben der täglichen Besicherung bei der Pensionskasse entfallen und an die Zürcher Kantonalbank als Outsourcing-Partnerin delegiert werden. Dank dem Einsatz einer «FX Prime Brokerage»- Dienstleistung bleibt der Pensionskasse die Handelsflexibilität erhalten, ohne dass sie sich in die Abhängigkeit eines einzelnen Brokers begibt. Fazit: Handelsfreiheit behalten und doch operationell schlank bleiben Dank «FX Prime Brokerage» kann der Aufwand für den Abschluss und den Unterhalt von OTC- Rahmenverträgen merklich reduziert werden. Zudem lassen sich die Aufwände und Kosten für die Besicherungspflicht dank einer zentralen Gegenpartei auf ein Minimum reduzieren, ohne dass die Prozesse komplexer und die operationellen Risiken grösser werden. Dennoch grenzt die «FX Prime Brokerage»-Dienstleistung die Handelsfreiheit nicht ein und bietet nach wie vor die Möglichkeit, Devisen geschäfte zum bestmöglichen Preis abzuschliessen. 11

11 Warum Affen die Benchmark schlagen: Über belohnte und unbelohnte Risiken im Portfolio Wieso kann ein Affe die Benchmark schlagen? Im Vergleich zu einer marktkapitalisierten Benchmark enthält ein zufällig zusammengestelltes Portfolio relativ viele belohnte Risiken. Das Konzept von belohnten Risiken und ihrem ökonomischen Hintergrund wird im Folgenden erläutert. Roger Rüegg, Portfoliomanager, Zürcher Kantonalbank, und Silke Humbert, Produktspezialistin, Zürcher Kantonalbank Man verbinde einem Affen die Augen, gebe ihm ein paar Dartpfeile und schlage die Finanzseiten einer Zeitung vor ihm auf. Das Portfolio, das zustande kommt, wenn die Pfeile des Affen auf den Namen einzelner Unternehmen landen, schlage die marktkapitalisierte Benchmark fast immer, behaupten Arnott et al. (2013) 1. Sollen wir unsere Portfolios also am besten den Affen des Zoo Zürich anvertrauen? Zugegeben, die Frage ist rhetorisch. Die zitierten Autoren erklären die besseren Renditen der Affen damit, dass die Affen aufgrund der Wahrscheinlichkeit automatisch vermehrt die kleineren Unternehmen und die Unternehmen mit einer tieferen Bewertung auswählen. Nehmen wir als Basis unseres Beispiels den weitverbreiteten MSCI Welt Index. Es ist viel wahrscheinlicher, dass der Affe eine Auswahl aus den 1600 Titeln mit einem Gewicht von unter 0,5% trifft als dass er die 20 Titel mit einem Gewicht von über 0,5% trifft. Diese zufällige Auswahl hat in der Vergangenheit dazu geführt, dass die meisten Affen den Index schlagen konnten. Denn dieser Investitionsstil hat sich rückblickend ausbezahlt. Kleiner kapitalisierte Unternehmen oder Unternehmen mit einer vergleichsweise tieferen Bewertung haben nachweislich höhere Renditen abgeworfen als Unternehmen mit einer höheren Kapitalisierung oder einer höheren Bewertung. Investitionen in belohnte Risiken rentieren besser Für einen Investor ist es demnach wichtig, die profitablen und unprofitablen Verzerrungen seines Portfolios zu kennen. Amenc et al. (2014) 2 sprechen von belohnten und unbelohnten Risiken. Sie zeigen, dass mit einer optimalen Allokation in die belohnten Risiken eine signifikante Outperformance erreicht werden kann. Nur: Welches sind die belohnten Risiken? Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) aus den 60er-Jahren stellte die Marktrisikoprämie als einzige Risikoprämie dar, und lange Zeit schien es so, als könne es keine weiteren belohnten oder unbelohnten Risiken geben. Ein passiver Investor mit marktkapitalisierter Benchmark vertraut dieser Theorie. Jedoch zeigten Fama und French (1992) 3, dass kleinkapitalisierte (Size) und tief bewertete Aktien (Value) eine klare Mehrrendite erwirtschaften. Kurz darauf publizierten Jegadeesh und Titmann (1993) 4 die 1 Arnott, R. D., Hsu, J., Kalesnik, V., & Tindall, P. (2013). The Surprising Alpha from Malkiel s Monkey and Upside-Down Strategies. Journal of Portfolio Management, 39(4), Amenc, N., Goltz, F., Lodh, A., & Martellini, L. (2014). Towards Smart Equity Factor Indices: Harvesting Risk Premia without Taking Unrewarded Risks. The Journal of Portfolio Management, 40(4), Fama, E. F., & French, K. R. (1992). The cross-section of expected stock returns. The Journal of Finance, 47(2), Jegadeesh, N., & Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance, 48(1), Asness, C., Frazzini, A., & Pedersen, L. H. (2013). Quality minus junk. Available at SSRN. 12

12 Momentum-Prämie. Bei dieser Prämie werden die Gewinner der letzten zwölf Monate gekauft und die Verlierer verkauft. Erst kürzlich zeigten Asness et al. (2013) 5 mit der Quality-Prämie, dass Unternehmen mit einer starken Bilanz und kleinen Risikokennzahlen in der Aktienbewertung gegenüber sogenannten «Junk»-Unternehmen eine signifikante Mehrrendite aufzeigen. Die Entwicklung dieser Risikoprämien ist in Abbildung 1 anhand eines Aktienmarktportfolios in Amerika und mit Daten von Asness, Frazzini und Pedersen (AQR Capital Management, 2014) dargestellt. In der Tat können wir beobachten, dass es sich bei diesen Prämien um lohnende Risiken handelt. Momentum mit hohen 7,98%, die Marktprämie mit 5,15%, Value mit 3,31%, Quality mit 3,74% und Size mit 1,75% pro Jahr konnten seit knapp 60 Jahren signifikant positive Renditen erwirtschaften. Ökonomischer Hintergrund der Risikoprämien Was aber ist der ökonomische Hintergrund dieser Risikoprämien? Die Marktrisiko-Prämie entschädigt den Investor für das eingegangene und nicht diversifizierbare Risiko, den Unternehmen Geld zur Verfügung zu stellen und in Krisen einen Teil davon zu verlieren. Die Momentum-Prämie lässt sich durch eine Überreaktion der Investoren auf gute Nachrichten und steigende Preise erklären, die dazu führt, dass kurzzeitig die Gewinner von gestern auch die Gewinner von morgen sind. Die Value-Prämie kann mit der Kompensation für das höhere eingegangene Risiko in Rezessionen erklärt werden. So halten Value-Titel oft langfristig gebundene Vermögenswerte in der Bilanz, weshalb sie in schlechten Marktphasen gegenüber Growth-Titeln im Nachteil sind. Letztere können sich durch ihre flexiblere Bilanz schneller an das veränderte Wirtschaftsklima anpassen. Das hilft Abbildung 1: Risikoprämien logarithmierter Preis Momentum, 7,98% p.a. Aktienmarkt, 5,15% p.a. Quality, 3,74% p.a. Value, 3,31% p.a. Size, 1,75% p.a Quelle: AQR Capital Management 13

13 ihnen, Rezessionen besser zu überwinden. Die Quality-Prämie konzentriert sich auf Unternehmen mit einem kleinen Risiko und einer gesunden Bilanzstruktur, die vor allem in Krisen sehr gut abgeschnitten haben. Dies ist in der Grafik deutlich ersichtlich. So gewinnt dieser Faktor jeweils in der Krise und büsst dann in der Erholung wieder einen Teil der Überrendite ein. Schliesslich kann die Size-Prämie damit erklärt werden, dass die Liquidität dieser Titel vor allem in Krisen eingeschränkt ist und der Investor dafür entschädigt wird, diese in einer Krise halten zu müssen. Belohnte Risiken gezielt suchen Mit dem Dartpfeil werfenden Affen fällt es also nicht allzu schwer, den marktkapitalisierten Ansatz zu schlagen, da der Affe zufällig die belohnten Risiken Size und Value eingeht. In der Praxis stellt sich die Aufgabe, die belohnten Risiken gezielt zu suchen, die unbelohnten zu vermeiden und Umsetzungsaspekte wie Transaktionskosten und Restriktionen zu berücksichtigen. Im Fonds Swisscanto (CH) Equity Fund World enhanced werden seit 2004 die unbelohnten Risiken weitgehend gemieden und es wird stattdessen in belohnte Risiken investiert. Hierbei wird ein kleines Risiko gegenüber der Benchmark eingegangen (ex-ante Tracking Error von 1%). Die Benchmark konnte mit diesem Ansatz in den letzten neun Jahren in jedem einzelnen Jahr übertroffen werden. Dieses Jahr wurde der Pension Fund Swisscanto IPF I Equity Fund World enhanced lanciert, bei dem Pensionskassen und andere sich gemäss Fondsvertrag qualifizierende Anleger von der US-Quellensteuer befreit sind. Zusammenfassend handelt es sich um eine günstige und ökonomisch fundierte Alternative zu der historisch gewachsenen Marktgewichtung. Dank den kleinen taktischen Abweichungen kann die strategische Allokation mit einem kleinen Risikobudget von belohnten Prämien profitieren. 14

14 Wirtschaftsprognosen und Anlagepolitik Zur Konjunktur- und Marktentwicklung und zur aktuellen Anlagepolitik der Zürcher Kantonalbank. Dr. Cornelia Luchsinger, Investment Solutions, Zürcher Kantonalbank Fundamentale Daten rücken wieder vermehrt ins Zentrum Der Krimi um Griechenland sowie die Aktienmarkt - korrektur in China haben die globalen Finanzmärkte in den letzten Monaten auf Trab gehalten. Nach dem Eingreifen der chinesischen Regierung zeigen sich Stabilisierungsanzeichen am Markt, doch wird er vorderhand sehr volatil bleiben. Die Marktturbulenzen dürften aber kaum Auswirkungen auf die chinesische und die globale Konjunkturentwicklung haben. Mit der Einigung in der griechischen Schuldenkrise ist die akute Unsicherheit vorerst gebannt. Das heisst aber nicht, dass die zugrundeliegenden Probleme Griechenlands gelöst sind. Das Thema wird uns auch in Zukunft begleiten und immer wieder für Schlagzeilen sorgen. Vorerst dürften die Anleger jedoch ihre Aufmerksamkeit wieder vermehrt auf die ökonomischen Faktoren richten. Wir erachten die globale Konjunkturlage als weiterhin intakt. Nach einem schwachen Start ins Jahr Stichwort Wachstumsdelle in den USA und deutliche Abschwächung in China hat sich die Weltwirtschaft gefangen. Die USA sind wieder auf einen soliden Wachstumspfad eingeschwenkt, der primär vom privaten Konsum getragen wird. Die positive Entwicklung, vor allem auch am Arbeitsmarkt, macht eine erste Zinserhöhung im September immer wahrscheinlicher. Auch aus Grossbritannien sind vermehrt Stimmen zu hören, dass ein Anziehen der Zinsschraube nicht mehr allzu fern sei. Für die Eurozone signalisieren die Konjunkturindikatoren eine leichte Erholung im 2. Halbjahr. Erfreulich ist, dass die Kreditvergabe der Banken wieder zunimmt, was ein ermutigendes Zeichen für die Realwirtschaft ist. Offenbar hat sich die Griechenland-Krise nicht allzu stark im Wachstum der Eurozone niedergeschlagen. Aufgrund der strukturellen Probleme wird das Wachstum 2015 mit 1,4% aber moderat bleiben. Divergierende Geldpolitiken Die fortschreitende Konjunkturerholung und die substanzielle Verbesserung am Arbeitsmarkt in den USA sind immer weniger mit einer Nullzinspolitik vereinbar. Die Wahrscheinlichkeit ist in unseren Augen hoch, dass das Fed im September die erste Zinserhöhung vornehmen wird, gefolgt von einem graduellen Zinserhöhungspfad. Es soll dabei nicht vergessen werden, dass die Geldpolitik auch dann noch lange expansiv sein wird. Obwohl sicherlich bereits zu einem beträchtlichen Teil eingepreist, ist beim effektiven Drehen an der Zinsschraube an den Finanzmärkten mit erhöhten Volatilitäten zu rechnen. Grössere Korrekturen sind an den Aktienmärkten angesichts der guten kommunikativen Vorbereitung und des graduellen Vorgehens des Fed aber unwahrscheinlich. Die globale Liquidität wird zudem weiterhin von der europäischen und der japanischen Zentralbank alimentiert. Die EZB hat bekräftigt, dass sie ihr Aufkaufprogramm wie geplant bis mindestens September 2016 weiterführen will. CHF wertet ab Der (temporäre) Risk-on-Modus der Anleger hat dem Schweizer Franken in den vergangenen Wochen zu einer Entspannung, sprich Abwertung, 15

15 verholfen. Zwischenzeitlich notierte der EUR/CHF- Wechselkurs bei über 1.08, was der höchste Stand seit Aufhebung der Wechselkursuntergrenze ist. Die für das zweite Halbjahr 2015 erwartete Konjunkturbeschleunigung in Europa sowie die deutliche Zinsdifferenz zwischen der Eurozone und der Schweiz werden weiter dazu beitragen, dass der Franken gegenüber dem Euro tendenziell schwächer notieren wird (Grafik 1). Auch gegenüber dem US-Dollar ist von einer leichten Abwertung auszugehen. Stabile Konjunkturaussichten wir behalten unsere Prognose bei Ein halbes Jahr nach der geldpolitischen Kehrtwende durch die Schweizerische Nationalbank (SNB) zeigt sich der konjunkturelle Kriechgang in der Schweiz deutlich: So ist der Aussenhandel im ersten Halbjahr in beiden Verkehrsrichtungen zurückgegangen. Auch der Tourismus hat mit den neuen Wechselkursrealitäten sichtbar zu kämpfen und musste im ersten Halbjahr einen Logiernächterückgang hinnehmen. Aber auch die binnenorientierten Unternehmen bleiben nicht verschont. So hat der Detailhandel mit deutlichen Umsatzrückgängen zu hadern; die Margen sind massiv unter Druck. Dennoch ist unser Bild für die Schweizer Konjunktur alles andere als rabenschwarz. So haben sich die konjunkturellen Vorlaufindikatoren seit einigen Monaten nicht mehr weiter verschlechtert, sondern verharren auf tiefem Niveau. Wir halten an unserer Prognose weiterhin fest und erwarten für das Gesamtjahr 2015 ein Wachstum von 0,5%. Für 2016 ist mit einer Wachstumsbeschleunigung zu rechnen nicht zuletzt auch aufgrund der erwarteten Entspannung an der Wechselkursfront. Weiterhin keinerlei Inflationsimpulse in der Schweiz Die deflationäre Entwicklung setzt sich hierzulande fort: Der Landesindex der Konsumentenpreise sank im Juli auf den tiefsten Stand seit Oktober Geprägt ist der Preisdruck nicht nur durch Grafik 1: Zinsdifferenz und EUR/CHF 1,3 1,2 1,2 1,0 0,8 1,1 0,6 1,0 0,4 0,9 0,2 0,8 0 Aug 14 Nov 14 Feb 15 Mai 15 Aug 15 EUR/CHF Zinsdifferenz EUR-CHF (Libor) Quelle: Datastream Grafik 2: Preisentwicklung Schweiz (% vs. Vj.) Aug 05 Aug 07 Aug 09 Aug 11 Aug 13 Aug 15 Konsumentenpreise Produzentenpreise Importpreise Quelle: Datastream 16

16 den nachhallenden Wechselkursschock, sondern auch durch die weiterhin tiefen Erdölpreise. So liegen die Importpreise aktuell 10% tiefer als im Juni Durch die tieferen Importpreise und den Margendruck ziehen die Produzenten nach: Hier wurden die Preise innert Jahresfrist um über 4% gesenkt. Wir erwarten für die kommenden Quartale keinen zusätzlichen Deflationsdruck und schon gar keine negative Lohn-Preis-Spirale. Dennoch dürfte auch im Jahr 2016 noch eine leicht negative Jahresteuerung resultieren. Mit diesen Teuerungsperspektiven hat die Nationalbank keinerlei Druck, eine restriktivere Geldpolitik zu fahren. Wir gehen daher davon aus, dass sie am aktuellen Kurs festhalten wird. Sprich: Die Zinsen am kurzen Ende werden im negativen Bereich verharren. Auch bei den längeren Laufzeiten sehen wir ein nur sehr moderates Erholunspotenzial. Sie finden unsere aktuelle Wachstumsprognose unter Anlagepolitik: Endlich wieder zurück zur Normalität? Wir hatten in Zusammenhang mit der griechischen Schuldenkrise vorübergehend unser Übergewicht an den Aktienmärkten reduziert. Nachdem eine Einigung im Schuldenstreit erzielt werden konnte, entfallen diese politischen Risiken im Zusammenhang mit einem Grexit und wir nutzen die nun wieder eröffneten Opportunitäten an den Aktienmärkten. Der Aufbau der neu übergewichteten Aktienquote erfolgt, indem wir das Schweizer Aktiensegment von untergewichtet auf neutral aufstocken. Die hiesigen Unternehmen werden von der positiven Konjunkturentwicklung in Europa profitieren, zudem entlastet die leichte CHF-Abschwächung. Angesichts der wahrscheinlich Mitte September bevorstehenden US-Zinswende bleiben wir wachsam und halten uns alle Optionen offen, die übergewichtete Aktienquote situativ wieder zurückzunehmen. An der Übergewichtung japanischer Aktien infolge der im internationalen und historischen Vergleich einmaligen monetären Stimuli der Bank of Japan halten wir genauso fest wie am stark untergewichteten Emerging-Markets-Aktiensegment. Letzteres dürfte weit mehr von der bevorstehenden US-Zinswende in Mitleidenschaft gezogen werden als die US-Börsen selbst. Im Vorfeld der US-Zinswende und drohender Kursverluste an den Bondmärkten reduzieren wir unsere nordamerikanische Obligationenquote, die jedoch nach wie vor im Übergewicht steht. Angesichts ihres relativ hohen Coupons und unserer USD-Aufwertungserwartung bleiben US-Bonds aber im Quervergleich interessant. Unverändert halten wir des Weiteren an unserer insgesamt untergewichteten Obligationenposition im CHF-Segment fest. Im internationalen Zinskurvenvergleich erscheinen diese nach wie vor überaus unattraktiv. In den Industrienationen leidet Gold unter den zunehmend höheren Realzinsen und das Halten von Gold ist dadurch nicht länger kostenfrei. Aufgrund der Fokussierung auf attraktivere Anlageopportunitäten reduzieren wir unsere bisher neutral gehaltene Goldquote in ein leichtes Untergewicht. Rohstoffe sind derzeit ein heikles Terrain und global mehreren Risiken ausgesetzt. Die Quote an Schweizer Immobilien verbleibt dagegen auf neutralem Niveau. 17

17 Abbildung 3: Aktuelle Positionierung der Zürcher Kantonalbank (Stand 10. August 2015) = Liquidität Total Obligationen Total Schweiz Europa* Nordamerika Pazifik Emerging Markets Aktien Total Schweiz Europa** Nordamerika Pazifik Emerging Markets Alternative Total Anlagen Rohstoffe Gold Immobilien Quelle: Zürcher Kantonalbank untergewichtet = neutral + übergewichtet * Das Segment «Obligationen Europa» setzt sich aus Euround Pfund-Obligationen zusammen ** Das Segment «Aktien Europa» setzt sich aus Aktien der Eurozone, Grossbritanniens und Skandinaviens zusammen Das vorliegende Dokument dient ausschliesslich Informationszwecken und richtet sich ausdrücklich nicht an Personen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung verbietet. Dieses Dokument wurde von der Zürcher Kantonalbank mit grösster Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen erstellt. Die Zürcher Kantonalbank bietet jedoch keine Gewähr für dessen Inhalt und Vollständigkeit und lehnt jede Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung dieser Informationen ergeben. Das Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Bankdienstleistungen dar und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere ist dem Empfänger empfohlen, allenfalls unter Beizug eines Beraters die Informationen in Bezug auf ihre Vereinbarkeit mit seinen persönlichen Verhältnissen, auf juristische, regulatorische, steuerliche und andere Konsequenzen zu prüfen. Sofern Beiträge in dieser Publikation durch Organisationseinheiten erstellt wurden, welche nicht den «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» (herausgegeben durch die Schweizerische Bankiervereinigung) unterliegen, ist dies in der Fusszeile entsprechend vermerkt. Dieses Dokument und die darin enthaltenen Informationen dürfen nicht an Personen, die möglicherweise US-Personen nach der Definition der Regulation S des US Securities Act von 1933 sind, verteilt und / oder weiterverteilt werden. Definitionsgemäss umfasst «US Person» jede natürliche US-Person oder juristische Person, jedes Unternehmen, jede Firma, Kollektivgesellschaft oder sonstige Gesellschaft, die nach amerikanischem Recht gegründet wurde. Im Weiteren gelten die Kategorien der Regulation S. Dieses Dokument stellt weder ein Verkaufsangebot noch eine Aufforderung oder Einladung zur Zeichnung oder zur Abgabe eines Kaufangebots für irgendwelche Wertpapiere dar, noch bildet es eine Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendwelcher Art. Dieses Dokument ist kein Prospekt im Sinne von Artikel 652a bzw des schweizerischen Obligationenrechts oder Artikel 27 ff. des Kotierungsreglements der SIX Swiss Exchange AG. This publication and the information contained in it must not be distributed and / or redistributed to, used or relied upon by, any person (whether individual or entity) who may be a US person und der Regulation S under the US Securities Act of US persons include any US resident; any corporation, company, partnership or other entity organized under any law of the United States; and other categories set out in Regulation S. Copyright 2015 Zürcher Kantonalbank. Alle Rechte vorbehalten. 18

18 6. Pensionskassentag der Zürcher Kantonalbank 26. August 2015, TECHNOPARK Zürich Türöffnung Uhr Referenten, welche sich am Puls des Geschehens befinden, sprechen über spannende Pensionskassenthemen. Aktuelle Entwicklungen der Beruflichen Vorsorge werden aus verschiedenen Perspektiven betrachtet. Referenten und Podiumsteilnehmer Keine Diplompflicht für Stiftungsräte Warum Zuckerbrot besser wirkt als die Peitsche Dr. Jérôme Cosandey, Alters- und Vorsorgespezialist bei Avenir Suisse Zweiteilige Rente Entstehung, Umsetzung und Erfahrung Ronald Schnurrenberger, Vorsitzender Geschäftsleitung PKE Wie bereiten sich Vorsorgeeinrichtungen auf magere Anlagejahre vor? Stephan Wyss, Leiter Vorsorgeberatung Swisscanto Vorsorge AG Podiumsteilnehmer Urs Schwaller, Ständerat FR, Vize-Präsident SGK, Kommission für soziale Sicherheit und Gesundheit Moderation Franz Fischlin, SRF Schweizer Radio und Fernsehen Melden Sie sich jetzt an unter

Newsletter für Pensionskassen. Fakten und Trends 3. Quartal 2015

Newsletter für Pensionskassen. Fakten und Trends 3. Quartal 2015 Newsletter für Pensionskassen Fakten und Trends 3. Quartal 2015 Impressum Herausgeberin: Pensionskassen und Berufliche Vorsorge, Zürcher Kantonalbank Autoren: Silke Humbert, Dr. Cornelia Luchsinger, Roger

Mehr

Produktübersicht "Satellitenlösungen" Stand 31. Januar 2015

Produktübersicht Satellitenlösungen Stand 31. Januar 2015 Produktübersicht "Satellitenlösungen" Stand 31. Januar 2015 Publikumsfonds Fondsname ISIN TER Währung AuM Replikation Lancierung Vz* Steuertransparenz Mio CHF D* A* UK* Rohstoff - Aktiv ZKB Rohstoff Fonds

Mehr

ZKB Gold ETF Exchange Traded Fund

ZKB Gold ETF Exchange Traded Fund Exchange Traded Fund Termsheet Ungesichert in CHF, EUR, GBP und USD sowie Währungsgesichert (gegen USD) in CHF, EUR und GBP Mit Möglichkeit der Sachauszahlung in Gold Produktmerkmale Im Gegensatz zu den

Mehr

Wertschriftensparen Vorsorge, die Früchte trägt. Zürich, November 2015

Wertschriftensparen Vorsorge, die Früchte trägt. Zürich, November 2015 Wertschriftensparen Vorsorge, die Früchte trägt. Zürich, November 2015 Wertschriftensparen Vorsorge, die Früchte trägt. Mit Sparen 3 zu attraktiven Steuererleichterungen René Buchs, Leiter Produktmanagement

Mehr

2014/2015: Rück- und Ausblick Wertschriftensparen. für Sparen 3- und Freizügigkeitskonten

2014/2015: Rück- und Ausblick Wertschriftensparen. für Sparen 3- und Freizügigkeitskonten 2014/2015: Rück- und Ausblick Wertschriftensparen für Sparen 3- und Freizügigkeitskonten Rückblick 2014 Die noch im Vorjahr erfolgte Kommunikation durch die US-Notenbank Fed, die Käufe von Staatsobligationen

Mehr

Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index 4. Quartal 2013

Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index 4. Quartal 2013 Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index YTD 2013: 5,76 % : 1,56 % BVG-Vorgabe um mehr als 4 % übertroffen Aktien hauptverantwortlich für die gute Performance Leicht gesunkene Schweizer-Franken-Quote

Mehr

Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index 3. Quartal 2013

Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index 3. Quartal 2013 Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index YTD 2013: 4,14 % : 1,63 % Gute Performance im Juli und September Liquidität erneut erhöht Schweizer-Franken-Quote legt wieder zu Index versus Mindestverzinsung

Mehr

Produktübersicht "passive Kernbausteine" Stand 31. Januar 2015

Produktübersicht passive Kernbausteine Stand 31. Januar 2015 Produktübersicht "passive Kernbausteine" Stand 31. Januar 2015 Publikumsfonds Fondsname ISIN TER Währung AuM Replikation Lancierung Vz* Steuertransparenz Mio CHF D* A* UK* Edelmetall - Passiv ZKB Gold

Mehr

Investorengruppen im Wohnungsbau Fakten und Trends

Investorengruppen im Wohnungsbau Fakten und Trends Investorengruppen im Wohnungsbau Fakten und Trends ETH Forum Wohnungsbau 2011 Zürich, 14. April 2011 Ulrich Braun, Immobilienstrategien und -beratung Ausgangslage: Wem gehören die Wohnungen in der Schweiz?

Mehr

Schweizer PK-Index von State Street: Enttäuschender Auftakt zum Anlagejahr 2009 mit einem Minus von 2.14 Prozent.

Schweizer PK-Index von State Street: Enttäuschender Auftakt zum Anlagejahr 2009 mit einem Minus von 2.14 Prozent. Schweizer PK-Index von State Street: Enttäuschender Auftakt zum Anlagejahr 2009 mit einem Minus von 2.14 Prozent. Ebenfalls enttäuschend entwickeln sich die Transaktionskosten: Sie erhöhten sich im ersten

Mehr

Volkswirtschaftliche Lagebeurteilung September 2012. Marcel Koller Chefökonom

Volkswirtschaftliche Lagebeurteilung September 2012. Marcel Koller Chefökonom Volkswirtschaftliche Lagebeurteilung September 2012 Marcel Koller Chefökonom Highlights September 2012 Makroökonomisches Umfeld Globale Konjunktur: Erste vorsichtige Anzeichen einer Stabilisierung USA

Mehr

PFS Pensionskassen Monitor Resultate und Entwicklungen 2014

PFS Pensionskassen Monitor Resultate und Entwicklungen 2014 PFS Pensionskassen Monitor Resultate und Entwicklungen 2014 PFS Pension Fund Services AG Sägereistrasse 20 CH-8152 Glattbrugg T +41 43 210 18 18 F +41 43 210 18 19 info@pfs.ch www.pfs.ch Inhalt PFS Pensionskassen

Mehr

Mitteilung an die Anleger

Mitteilung an die Anleger Publikation für die Schweiz: S. 1 Publikation für Liechtenstein: S. 8 Publikation für die Schweiz Mitteilung an die Anleger Swisscanto Asset Management AG (neu: Swisscanto Fondsleitung AG), als Fondsleitung,

Mehr

D e Ent n w t icklun u g n g de d r Ka K pi p ta t lmä m rkte t - Be B richt h t de d s Fo F n o d n s d ma m na n ge g rs

D e Ent n w t icklun u g n g de d r Ka K pi p ta t lmä m rkte t - Be B richt h t de d s Fo F n o d n s d ma m na n ge g rs Allianz Pensionskasse AG Quartalsbericht 01/2015 VRG 14 / Sub-VG 2 (ehem. VRG 14) Stand 31.03.2015 Die Entwicklung der Kapitalmärkte - Bericht des Fondsmanagers 1. Quartal 2015 Der Start der Anleihekäufe

Mehr

Kredit in Schweizer Franken: Und was jetzt? 16. März 2015, Marc Brütsch Chief Economist Swiss Life

Kredit in Schweizer Franken: Und was jetzt? 16. März 2015, Marc Brütsch Chief Economist Swiss Life Kredit in Schweizer Franken: Und was jetzt? 16. März 2015, Marc Brütsch Chief Economist Swiss Life «Ein gutes Verständnis der schweizerischen Geldpolitik ist für Kreditnehmer und Kreditgeber von Frankenkrediten

Mehr

Ebenfalls positiv entwickeln sich die Transaktionskosten: Sie sanken im zweiten Quartal um fast 9 Prozent.

Ebenfalls positiv entwickeln sich die Transaktionskosten: Sie sanken im zweiten Quartal um fast 9 Prozent. Schweizer PK-Index von State Street: Dank einer Rendite von 5.61 Prozent im zweiten Quartal erreichen die Pensionskassen eine Performance von 3.35 Prozent im ersten Halbjahr 2009. Ebenfalls positiv entwickeln

Mehr

2008/2009: Rück- und Ausblick Wertpapiersparen. für Sparen-3- und Freizügigkeitskonti

2008/2009: Rück- und Ausblick Wertpapiersparen. für Sparen-3- und Freizügigkeitskonti 2008/2009: Rück- und Ausblick Wertpapiersparen für Sparen-3- und Freizügigkeitskonti Rückblick 2008 Die Kursausschläge an den Märkten nahmen im Jahr der Finanzmarktkrise extreme Ausmasse an. Von Ausfällen

Mehr

Entwicklung ausgewählter Aktien-Indizes

Entwicklung ausgewählter Aktien-Indizes Einschätzung der Zielvorgaben für die Stilllegungs- und Entsorgungsfonds der schweizerischen Kernanlagen von Prof. Dr. Marc Chesney und Dr. Brigitte Maranghino-Singer Institut für Banking und Finance der

Mehr

Wir informieren Sie!

Wir informieren Sie! Wir informieren Sie! 1. Aktuelles vom Markt 2. Portfolio per 3. Bericht des Fondsmanagers per 4. Vermögensaufstellung per 1 AKTUELLES August 2015 24.08.2015 20.08.2015 2 Portfolio Strategische Asset Allokation

Mehr

Ausführungsgrundsätze (Order Execution Policy)

Ausführungsgrundsätze (Order Execution Policy) Ausführungsgrundsätze (Order Execution Policy) State Street Bank GmbH und Zweigniederlassungen Gültig ab dem 11. November 2013 v 5.0 GENERAL Seite 1 von 8 State Street Bank GmbH INHALTSVERZEICHNIS 1 Einleitung

Mehr

Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index 1. Quartal 2015

Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index 1. Quartal 2015 Credit Suisse Schweizer Pensionskassen Index 1. Quartal 2015 YTD 2015: 1,51% 1. Quartal 2015: 1,51% Erfreulicher Jahresstart trotz negativer Januar-Performance Liquiditätsquote auf historischem Tiefststand

Mehr

Wir informieren Sie!

Wir informieren Sie! Wir informieren Sie! 1. Aktuelles vom Markt 2. Portfolio per 3. Bericht des Fondsmanagers per 4. Vermögensaufstellung per 1 AKTUELLES Mai 2015 Indizes: 13.5.2015 Barclays EuroAgg TR Unhedged EUR: -3,14%

Mehr

SNB hebt den Euro-Mindestkurs auf

SNB hebt den Euro-Mindestkurs auf SNB hebt den Euro-Mindestkurs auf Diskussionsgrundlage für institutionelle Anleger PPCmetrics AG Dr. Alfred Bühler, Partner Dr. Andreas Reichlin, Partner Zürich, 15. Januar 2015 Ausgangslage Änderung der

Mehr

Inhaltsverzeichnis Kapitel 0 - Einführung und Grundlagen 11 Kapitel 1 - Renditen auf Finanzmärkten 37 Kapitel 2 - Risiko auf Finanzmärkten 61

Inhaltsverzeichnis Kapitel 0 - Einführung und Grundlagen 11 Kapitel 1 - Renditen auf Finanzmärkten 37 Kapitel 2 - Risiko auf Finanzmärkten 61 Inhaltsverzeichnis Kapitel 0 - Einführung und Grundlagen 11 0.1 Gegenstandsbereich der Finance als wissenschaftliche Disziplin 0.2 Kernthemen der Finance 0.3 Entwicklungsmerkmale der Finanzmärkte - 0.4

Mehr

PICTET BVG 2005 Die neue Index Familie für Schweizer Pensionskassen

PICTET BVG 2005 Die neue Index Familie für Schweizer Pensionskassen PICTET BVG 2005 Die neue Index Familie für Schweizer Pensionskassen Roger Buehler Performance Attribution Roundtable Januar 2006 Zürich Überblick Die Grundsätze für die neuen BVG 2005 Indizes Was ändert

Mehr

Deutsche Bank Private Wealth Management. PWM Marktbericht. Markus Müller, Leiter Investment Office Frankfurt am Main, 27.

Deutsche Bank Private Wealth Management. PWM Marktbericht. Markus Müller, Leiter Investment Office Frankfurt am Main, 27. PWM Marktbericht Markus Müller, Leiter Investment Office Frankfurt am Main, 27. Juni 2011 USA Erholung verläuft frustrierend langsam Äußerungen von Ben Bernanke im Nachgang zur US-Notenbanksitzung Ben

Mehr

Regimewechsel Währungsabsicherung als strategische Notwendigkeit Zusammenfassung* J. Benetti, Th. Häfliger, Ph. Valta

Regimewechsel Währungsabsicherung als strategische Notwendigkeit Zusammenfassung* J. Benetti, Th. Häfliger, Ph. Valta Regimewechsel Währungsabsicherung als strategische Notwendigkeit Zusammenfassung* J. Benetti, Th. Häfliger, Ph. Valta PICTET STRATEGIC ADVISORY GROUP JUNI 2004 Fremdwährungsanlagen nehmen in der modernen

Mehr

Fremdwährungsanleihen & Hochzinsanleihen - Eine Alternative zur Niedrigzinspolitik der EZB?

Fremdwährungsanleihen & Hochzinsanleihen - Eine Alternative zur Niedrigzinspolitik der EZB? Für UBS Marketingzwecke Fremdwährungsanleihen & Hochzinsanleihen - Eine Alternative zur Niedrigzinspolitik der EZB? Deutsche Börse ETF-Forum 8. September 2015: Panel 5 Dr. Christoph Hott Leiter Vermögensverwaltung

Mehr

AUGUR Research-Letter 1. Quartal 2015. Thema: Wendepunkt bei der Absicherung von Fremdwährungen

AUGUR Research-Letter 1. Quartal 2015. Thema: Wendepunkt bei der Absicherung von Fremdwährungen AUGUR Research-Letter 1. Quartal 2015 Thema: Wendepunkt bei der Absicherung von Fremdwährungen Geschätzte Leserinnen und Leser Über die Aufhebung des EUR/CHF Mindestwechselkurses und den daraus resultierenden

Mehr

Aktives Portfolio-Management Dr. Andreas Sauer, CFA

Aktives Portfolio-Management Dr. Andreas Sauer, CFA Aktives Portfolio-Management Dr. Andreas Sauer, CFA Herausforderung Aktives Portfoliomanagement Herausforderung Portfoliomanagement Wachsendes Anlageuniversum Hohe Informationsintensität und - dichte Hoher

Mehr

EMIR European Market Infrastructure Regulation Anforderungen an nicht-finanzielle Gegenparteien. Stand: Juli 2014

EMIR European Market Infrastructure Regulation Anforderungen an nicht-finanzielle Gegenparteien. Stand: Juli 2014 Anforderungen an nicht-finanzielle Gegenparteien Stand: Juli 2014 Überblick (1/2). Die EMIR-Verordnung beabsichtigt, die während der Finanzkrise erkannten (und zum Beispiel durch den Ausfall von Lehman

Mehr

Mit der richtigen Anlagestrategie zum Erfolg: LLB-Vermögensverwaltung

Mit der richtigen Anlagestrategie zum Erfolg: LLB-Vermögensverwaltung Mit der richtigen Anlagestrategie zum Erfolg: LLB-Vermögensverwaltung Die Strategien für Ihren Erfolg Das Finden der optimalen Anlagestruktur und die Verwaltung eines Vermögens erfordern viel Zeit und

Mehr

FX 2 TRENDFX 2. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an:

FX 2 TRENDFX 2. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: TRENDFX 2 FX 2 Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: Monexo Wilhelm-Raabe-Straße 14 40470 Düsseldorf Tel: +49-211-687887-30 Fax: +49-211-687887-22 E-Mail: info@monexo.de Internet: www.monexo.de

Mehr

Banken (Gross-, Kantonal-,

Banken (Gross-, Kantonal-, I. Überblick: Der Schweizer Portfolio Check 2013/14 von der SKS & MoneyPark Laufzeit Anzahl der Teilnehmer Anzahl überprüfter Finanzdienstleister 19.11.2013-21.02.2014 1. Insgesamt 547 Teilnehmer Mit den

Mehr

GROWTH FX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an:

GROWTH FX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: GROWTH FX Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: Monexo Wilhelm-Raabe-Straße 14 40470 Düsseldorf Tel: +49-211-687887-30 Fax: +49-211-687887-22 E-Mail: info@monexo.de Internet: www.monexo.de Monexo

Mehr

GECAM AG Asset Management

GECAM AG Asset Management GECAM AG Asset Management Multimedia-Konferenz Wangen, 16.06.2010 Helmut Knestel Asset Management Daniel Zindstein Asset Management 1 Agenda: Aktueller Marktüberblick DANIEL ZINDSTEIN Positionierung und

Mehr

my Solutions Massgeschneiderte Strukturierte Produkte und Optionen

my Solutions Massgeschneiderte Strukturierte Produkte und Optionen my Solutions Massgeschneiderte Strukturierte Produkte und Optionen credit-suisse.com/mysolutions Strukturierte Produkte gelten nicht als Beteiligung an kollektiven Kapitalanlagen im Sinne des Bundesgesetzes

Mehr

«PASSIVES» ANLEGEN AUF VERSCHIEDENEN ANLAGEEBENEN

«PASSIVES» ANLEGEN AUF VERSCHIEDENEN ANLAGEEBENEN «PASSIVES» ANLEGEN AUF VERSCHIEDENEN ANLAGEEBENEN Dr. Stephan Skaanes, CFA, CAIA, Senior Consultant PPCmetrics AG Financial Consulting, Controlling and Research www.ppcmetrics.ch Zürich, 22. April 2009

Mehr

Passives versus aktives Portfoliomanagement (I)

Passives versus aktives Portfoliomanagement (I) 1 Passives versus aktives Portfoliomanagement (I) Aktives Portfoliomanagement: Konstruktion von Portfolios beinhaltet Auswahl einzelner Wertpapiere und deren Gewichtung: Aktien, festverzinsliche Wertpapiere,

Mehr

Frankfurter Handelsplatz kaum helfen, seine magere Devisenbilanz aufzubessern.

Frankfurter Handelsplatz kaum helfen, seine magere Devisenbilanz aufzubessern. Große FX-Bewegung steht bevor Wellenreiter-Kolumne vom 07. Mai 2014 FX steht für Foreign Exchange. Der Währungsmarkt stellt mit einem handelstäglichen Volumen von 5,3 Billionen US-Dollar den größten Finanzmarkt

Mehr

DirektAnlageBrief Der Themendienst für Journalisten. Ausgabe 24: Oktober 2012. Inhaltsverzeichnis

DirektAnlageBrief Der Themendienst für Journalisten. Ausgabe 24: Oktober 2012. Inhaltsverzeichnis DirektAnlageBrief Der Themendienst für Journalisten Ausgabe 24: Oktober 2012 Inhaltsverzeichnis 1. In aller Kürze: Summary der Inhalte 2. Zahlen und Fakten: Fremdwährungskonten immer beliebter 3. Aktuell/Tipps:

Mehr

STAR FX 2. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an:

STAR FX 2. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: STAR FX 2 Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: Monexo Wilhelm-Raabe-Straße 14 40470 Düsseldorf Tel: +49-211-687887-30 Fax: +49-211-687887-22 E-Mail: info@monexo.de Internet: www.monexo.de Monexo

Mehr

6.00% (3.00% p.a.) ZKB Barrier Reverse Convertible on worst of EURO STOXX 50 / S&P 500 / SMI

6.00% (3.00% p.a.) ZKB Barrier Reverse Convertible on worst of EURO STOXX 50 / S&P 500 / SMI 6.00% (3.00% p.a.) ZKB Barrier Reverse Convertible on worst of EURO STOXX 50 / S&P 500 / SMI Statusbericht, Bewertungsdatum: 28. Oktober 2015 Handelseinheit Preisstellung Knock-in Beobachtung Währung Max.

Mehr

Bericht Geschäftsleitung 28. AWi Mitstifterversammlung 01. Juni 2012 Hotel Schweizerhof, Bern

Bericht Geschäftsleitung 28. AWi Mitstifterversammlung 01. Juni 2012 Hotel Schweizerhof, Bern Bericht Geschäftsleitung 28. AWi Mitstifterversammlung 01. Juni 2012 Hotel Schweizerhof, Bern Marktrückblick 2011: Arabischer Frühling, Fukushima, Euroraum Renditematrix (30.12.2010-30.12.2011) nach maximalem

Mehr

ETF Exchange Traded Funds (ETFs) Inhalt

ETF Exchange Traded Funds (ETFs) Inhalt ETF Exchange Traded Funds (ETFs) Inhalt Was sind ETFs Möglichkeiten für Investoren Hauptvorteile von ETFs gegenüber aktiv gemanagten Aktienfonds Nachteil von ETFs gegenüber aktiv gemanagten Aktienfonds

Mehr

H O R I Z O N T E NUMMER 35 NOVEMBER 2009. Absicherungsmethoden für Pensionskassen

H O R I Z O N T E NUMMER 35 NOVEMBER 2009. Absicherungsmethoden für Pensionskassen H O R I Z O N T E NUMMER 35 NOVEMBER 2009 Absicherungsmethoden für Pensionskassen Philippe Schlumpf, lic. oec. publ., dipl. Finanzanalytiker und Vermögensverwalter, ist Senior Investment Consultant bei

Mehr

LION FX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an:

LION FX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: LION FX Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: Monexo Wilhelm-Raabe-Straße 14 40470 Düsseldorf Tel: +49-211-687887-30 Fax: +49-211-687887-22 E-Mail: info@monexo.de Internet: www.monexo.de Monexo

Mehr

Vontobel Investment Banking. Vontobel Voncash Mit Devisen und Gold Geldmarktanlagen optimieren

Vontobel Investment Banking. Vontobel Voncash Mit Devisen und Gold Geldmarktanlagen optimieren Vontobel Investment Banking Vontobel Voncash Mit Devisen und Gold Geldmarktanlagen optimieren Mit Devisen und Gold Geldmarktanlagen optimieren Das Wichtigste bei der Vermögensanlage ist die Verteilung

Mehr

Worst-of Pro Units in CHF und EUR

Worst-of Pro Units in CHF und EUR Kapitalschutz ohne Cap Zürich, Januar 2010 Produktbeschreibung Sie erwarten steigende Kurse der Basiswerte. Wir bieten 90% Kapitalschutz bei Verfall (Garantin: Bank Julius Bär & Co. AG, Moody s Aa3) unbegrenzte

Mehr

AWi BVG 25 andante. Quartalsreport. 31. Dezember 2013

AWi BVG 25 andante. Quartalsreport. 31. Dezember 2013 AWi BVG 25 andante Quartalsreport 31. Dezember 2013 Der Disclaimer am Schluss dieses Dokuments gilt auch für diese Seite. Seite 1/6 Vermögensaufteilung nach Anlagekategorien 40.0% 35.0% Portfolio Benchmark*

Mehr

Vontobel Best Execution Policy

Vontobel Best Execution Policy Bank Vontobel AG Vontobel Best Execution Policy Dieses Dokument beinhaltet eine Zusammenfassung der von der Bank Vontobel (nachfolgend Bank genannt) getroffenen Vorkehrungen zur Erzielung des bestmöglichen

Mehr

AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA

AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA FEBRUAR 215 AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA Der ETF-Markt in Europa konnte im Januar 215 einen neuen 3-Jahres-Rekord erreichen. Die Nettomittelzuflüsse betrugen 1,9 Milliarden Euro und lagen damit um 5%

Mehr

COSI Credit Linked Note mit Referenzanleihe Leistung schafft Vertrauen

COSI Credit Linked Note mit Referenzanleihe Leistung schafft Vertrauen COSI Credit Linked Note mit Referenzanleihe Leistung schafft Vertrauen IB Financial Products Februar 2015 Seite 2 CLN bieten zurzeit mehr als herkömmliche Obligationen Sie suchen nach einer Alternative

Mehr

TIEFE ZINSEN, HOHE AKTIENMÄRKTE WAS TUN?

TIEFE ZINSEN, HOHE AKTIENMÄRKTE WAS TUN? 21.05.2015 TIEFE ZINSEN, HOHE AKTIENMÄRKTE WAS TUN? Manuel Dürr, Head Public Solutions, Leonteq Securities AG Simon Przibylla, Sales Public Solutions, Leonteq Securities AG TIEFE ZINSEN, HOHE AKTIENMÄRKTE

Mehr

Bester Anbieter für Mischfonds. mmd Roadshow. Mai/Juni 2011

Bester Anbieter für Mischfonds. mmd Roadshow. Mai/Juni 2011 Bester Anbieter für Mischfonds mmd Roadshow Mai/Juni 2011 Unternehmen Investmentphilosophie Dachfonds Investmentprozess Dachfonds Investmentperformance am Beispiel des ETF-DACHFONDS VERITAS Fondskonzepte

Mehr

Swisscanto Dynamic-Lösungen

Swisscanto Dynamic-Lösungen Ein risikokontrollierter Ansatz Swisscanto Dynamic-Lösungen Ausgabe Schweiz Swisscanto (LU) Portfolio Fund Dynamic 0-50 Swisscanto (LU) Portfolio Fund Dynamic 0-100 Swisscanto BVG 3 Dynamic 0-50 Die Herausforderung

Mehr

1 Einleitung. 2 Geltungsbereich. 3 Grundlegende Auswahlkriterien. Ausführungsgrundsätze der Helaba Invest

1 Einleitung. 2 Geltungsbereich. 3 Grundlegende Auswahlkriterien. Ausführungsgrundsätze der Helaba Invest 1 Einleitung Diese Ausführungsgrundsätze (Best Execution Policy) regeln gemäß den gesetzlichen Vorgaben Grundsätze und Verfahren, die darauf abzielen, im Rahmen von Transaktionen für das Portfolio / den

Mehr

Newsletter 02/2015 29. Juli 2015

Newsletter 02/2015 29. Juli 2015 Sehr geehrte Optionstrader und -interessenten Im zweiten Exemplar unseres Newsletters wollen wir ein aktuelles Marktthema aufgreifen (Kapitulationsverhalten in einem Rohstoffwert). In Zukunft wird es auch

Mehr

Swisscanto (LU) Equity Fund Long/ Short Selection International

Swisscanto (LU) Equity Fund Long/ Short Selection International Eine marktneutrale Strategie Ausgabe Schweiz Swisscanto (LU) Equity Fund Long/ Short Selection International Die Herausforderung Erzielung marktunabhängiger Renditen Turbulentes Marktumfeld Die letzten

Mehr

db X-trackers Informationen

db X-trackers Informationen db X-trackers Informationen Frankfurt 17. September 2013 Währungsgesicherte ETFs können Euro-Anleger vor einem Wertverlust der Anlagewährung schützen Vielen Anlegern ist nicht bewusst, dass bei ihren Investitionen

Mehr

DIAMOND IAMONDFX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an:

DIAMOND IAMONDFX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: FX IAMONDFX DIAMOND Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: Finexo Wilhelm-Raabe-Straße 14 40470 Düsseldorf Tel: +49-211-687887-30 Fax: +49-211-687887-22 E-Mail: info@finexo.de Internet: www.finexo-service.de

Mehr

Quartalsupdate Oktober Dezember 2013 für Devisen (30.09.13)

Quartalsupdate Oktober Dezember 2013 für Devisen (30.09.13) Kurzfassung: Quartalsupdate Oktober Dezember 2013 für Devisen (30.09.13) Das Comeback des US-Dollar, kurzfristig unterbrochen durch die Entscheidung der US- Notenbank die Reduzierung der Anleihekäufe nicht

Mehr

Schweizer Leadership Pensions Forum 2014

Schweizer Leadership Pensions Forum 2014 Schweizer Leadership Pensions Forum 2014 Corporate Bonds in welchen Bereichen liegen die attraktivsten Opportunitäten? Michael Klose Head Fixed Income AMB Schweiz Swiss Life Asset Managers 29 Oktober 2014

Mehr

AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA

AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA OKTOBER 214 AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA Auf dem europäischen ETF-Markt kam es im September 214 erstmalig seit einem Jahr zu Nettomittelrückflüssen; diese beliefen sich auf insgesamt zwei Milliarden Euro.

Mehr

Fusion von Subfonds der Credit Suisse Equity Fund (Lux) und Aberdeen Global Subfonds

Fusion von Subfonds der Credit Suisse Equity Fund (Lux) und Aberdeen Global Subfonds Arbeitsanweisungen für Effektenhändler Fusion von Subfonds der Credit Suisse Equity Fund (Lux) und Aberdeen Global Subfonds Vergütung der fälligen schweizerischen Umsatzabgabe durch die Credit Suisse AG

Mehr

Spängler IQAM Invest: Wo sollen Anleger 2014 investieren?

Spängler IQAM Invest: Wo sollen Anleger 2014 investieren? fondsprofessionell.at & fondsprofessionell.de vom 05.12.2013 http://www.fondsprofessionell.at/news/news-products/nid/spaengler-iqam-invest-tochter-verschmilzt-vollstaendig-mitmutter/gid/1012123/ref/2/

Mehr

PROFESSIONELLES INVESTIEREN & TRADEN MIT BÖRSENGEHANDELTEN FONDS TEIL 2: SHORT UND LEVERAGED ETP

PROFESSIONELLES INVESTIEREN & TRADEN MIT BÖRSENGEHANDELTEN FONDS TEIL 2: SHORT UND LEVERAGED ETP PROFESSIONELLES INVESTIEREN & TRADEN MIT BÖRSENGEHANDELTEN FONDS TEIL 2: SHORT UND LEVERAGED ETP DIE HEUTIGEN THEMEN IM ÜBERBLICK Einführung in Short ETPs und Leveraged ETPs Wie funktionieren Short ETPs?

Mehr

Alternative Anlagen: Chancen für Anleger Kritische Fragen und wertvolle Tipps

Alternative Anlagen: Chancen für Anleger Kritische Fragen und wertvolle Tipps Alternative Anlagen: Chancen für Anleger Kritische Fragen und wertvolle Tipps PPCmetrics AG Dr. Andreas Reichlin, Partner Schaan, 6. Februar 2014 Einführung Grundlegende Überlegungen «No risk no return»

Mehr

Portfolio Manager Interview

Portfolio Manager Interview Portfolio Manager Interview 5 Jahres Jubiläum Swisscanto (LU) Bond Invest Gobal Corporate Fund Hat ein Fonds die 5 Jahres Marke erreicht, gilt er in der Finanzwelt als etabliert und rückt damit verstärkt

Mehr

Umsätze im Devisen- und Derivatgeschäft Triennial Survey der BIZ: Ergebnisse für die Schweiz

Umsätze im Devisen- und Derivatgeschäft Triennial Survey der BIZ: Ergebnisse für die Schweiz Medienmitteilung Sperrfrist: Donnerstag, 5. September 2013, 15:00 Uhr (MESZ) Kommunikation Postfach, CH-8022 Zürich Telefon +41 44 631 31 11 communications@snb.ch Zürich, 5. September 2013 Umsätze im Devisen-

Mehr

RESEARCH TEAM TAGESBERICHT. 8. Juli 2015. DISCLAIMER & MITTEILUNGEN Bitte lesen Sie den Disclaimer und die Mitteilungen am Ende dieses Berichte

RESEARCH TEAM TAGESBERICHT. 8. Juli 2015. DISCLAIMER & MITTEILUNGEN Bitte lesen Sie den Disclaimer und die Mitteilungen am Ende dieses Berichte RESEARCH TEAM TAGESBERICHT DISCLAIMER & MITTEILUNGEN Bitte lesen Sie den Disclaimer und die Mitteilungen am Ende dieses Berichte RICHTUNG ZEITRAUM STRATEGIE / POSITION EINSTIEGS- LEVEL EUR / USD Kurzfristig

Mehr

Plug n Trade mit Vontobel Transaction Banking Erstklassiger Service leicht gemacht. Vontobel Investment Banking

Plug n Trade mit Vontobel Transaction Banking Erstklassiger Service leicht gemacht. Vontobel Investment Banking Plug n Trade mit Vontobel Transaction Banking Erstklassiger Service leicht gemacht Vontobel Investment Banking 3 Liebe Leserin, lieber Leser Smart Order Routing, Dark Pools, Algo Trading, Low Latency,

Mehr

Kapitalmarkt: Herausforderungen 2007

Kapitalmarkt: Herausforderungen 2007 Kapitalmarkt: Herausforderungen 2007 Swisscanto Asset Management AG Thomas Härter, Chief Strategist Bern, 08.01.2007 Inhaltsverzeichnis 1. Konjunkturaussichten 2. Anleihenmärkte und Währungen 3. Aktienmärkte

Mehr

Der Weg in die Zinsfalle

Der Weg in die Zinsfalle Der Weg in die Zinsfalle tenen Länder deutlich. Hierbei ist anzumerken, dass die EZB im Gegensatz zu anderen Zentralbanken nicht systematisch Staatsanleihen von Mitgliedsstaaten aufgekauft hat und die

Mehr

Mitteilung an die Anleger

Mitteilung an die Anleger Mitteilung an die Anleger Swisscanto Asset Management AG (neu: Swisscanto Fondsleitung AG), als Fondsleitung, und die Zürcher Kantonalbank, als Depotbank, beabsichtigen die Fondsverträge der nachfolgend

Mehr

INFINITY FX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an:

INFINITY FX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: INFINITY FX Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: Monexo Wilhelm-Raabe-Straße 14 40470 Düsseldorf Tel: +49-211-687887-30 Fax: +49-211-687887-22 E-Mail: info@monexo.de Internet: www.monexo.de

Mehr

Finanzmarktperspektiven 2015

Finanzmarktperspektiven 2015 Finanzmarktperspektiven 2015 Makroökonomischer Ausblick Bruno Gisler Unabhängig, umfassend, unternehmerisch. Und eine Spur persönlicher. Makroökonomisches Fazit vom November 2013 Die Industriestaaten werden

Mehr

GENERALI INVESTMENTS SICAV

GENERALI INVESTMENTS SICAV GENERALI INVESTMENTS SICAV Société d Investissement à Capital Variable 33, rue de Gasperich L-5826 Hesperange Handelsregister Luxemburg Nr. B 86432 (die SICAV ) MITTEILUNG AN DIE ANTEILINHABER Hiermit

Mehr

Marktliquidität von Aktien

Marktliquidität von Aktien Marktliquidität von Aktien Inauguraldissertation zur Erlangung der Würde eines Doctor rerum oeconomicarum der Wirtschafts- und Sozialwissenschaftlichen Fakultät der Universität Bern Lukas Roth Die Fakultät

Mehr

SQ KAUFKRAFT-STRATEGIEZERTIFIKAT. Eine Lösung für das Spannungsfeld von Inflation und Deflation

SQ KAUFKRAFT-STRATEGIEZERTIFIKAT. Eine Lösung für das Spannungsfeld von Inflation und Deflation SQ KAUFKRAFT-STRATEGIEZERTIFIKAT Eine Lösung für das Spannungsfeld von Inflation und Deflation Berlin, den 10. August 2012 Ausgangsituation am Kapitalmarkt Von den beiden ökonomischen Phänomenen Inflation

Mehr

Qualität - Modeerscheinung oder etwas Beständiges?

Qualität - Modeerscheinung oder etwas Beständiges? Qualität - Modeerscheinung oder etwas Beständiges? 14 Juni 2012 Mercer (Switzerland) SA Christian Bodmer Leiter Investment Consulting Schweiz Inhaltsübersicht Marktumfeld und Herausforderungen für Pensionskassen

Mehr

AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA

AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA NOVEMBER 214 AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA Der ETF-Markt in Europa konnte im Oktober 214 nach der kurzzeitigen Schwäche im Vormonat wieder zulegen; die Nettomittelzuflüsse betrugen insgesamt 6,1 Milliarden

Mehr

Der Lombardkredit Ihre Brücke zu finanzieller Flexibilität

Der Lombardkredit Ihre Brücke zu finanzieller Flexibilität Der Lombardkredit Ihre Brücke zu finanzieller Flexibilität Private Banking Investment Banking Asset Management Der Lombardkredit. Eine attraktive und flexible Finanzierungsmöglichkeit für Sie. Sie benötigen

Mehr

Deutsche Bank Private Wealth Management. PWM Marktbericht. Björn Jesch, Leiter Portfoliomanagement Deutschland Frankfurt am Main, 29.

Deutsche Bank Private Wealth Management. PWM Marktbericht. Björn Jesch, Leiter Portfoliomanagement Deutschland Frankfurt am Main, 29. PWM Marktbericht Björn Jesch, Leiter Portfoliomanagement Deutschland Frankfurt am Main, 29. August 2011 USA versus Euroland Krisenbarometer Interbankenmarkt Vergleich der Interbankengeldmärkte Spread zwischen

Mehr

PEGASOS-BALANCED MULTI-ASSET FUND*

PEGASOS-BALANCED MULTI-ASSET FUND* PEGASOS-BALANCED MULTI-ASSET FUND* VERMÖGENSVERWALTENDER FONDS *Seit 1.12.2012 beraten durch inprimo privatinvest GmbH INVESTMENTPROZESS UND ANLAGEPHILOSOPHIE Unser Anlageprozess ist darauf ausgerichtet

Mehr

Allokationsübersicht CS MACS Dynamic

Allokationsübersicht CS MACS Dynamic 90-0032 Allokationsübersicht CS (D) AG Asset Management 40 Neutrale Quote 30 20 10 0 Liquidität Renten Aktien Europa Aktien USA Aktien Japan Aktien Emerging Markets Rohstoffe & Gold Immobilien Dies ist

Mehr

MAXIMUMFX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an:

MAXIMUMFX. Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: FX MAXIMUMFX Für mehr Informationen wenden Sie sich bitte an: Monexo Wilhelm-Raabe-Straße 14 40470 Düsseldorf Tel: +49-211-687887-30 Fax: +49-211-687887-22 E-Mail: info@monexo.de Internet: www.monexo.de

Mehr

Nachhaltig investieren ohne Konstruktionsmängel

Nachhaltig investieren ohne Konstruktionsmängel Nachhaltig investieren ohne Konstruktionsmängel Optimiertes Indexieren für nachhaltige Anlagen mit IsoPro. Die Vorteile nachhaltiger, passiver Anlagen. Aber ohne deren Nachteile. Nachhaltig investieren

Mehr

Anlagetechnische Ergebnisse, Asset Allocation und Marktausblick

Anlagetechnische Ergebnisse, Asset Allocation und Marktausblick Schweizer Pensionskassen 2010 Anlagetechnische Ergebnisse, Asset Allocation und Marktausblick Peter Bänziger Leiter Asset Management / CIO Swisscanto Gruppe 1 Teilnehmer 278 Autonome und teilautonome Vorsorgeeinrichtungen

Mehr

7 Vorteile eines Managed Accounts

7 Vorteile eines Managed Accounts Unternehmen Gründung der deutschefx als deutsche Aktiengesellschaft Ganzheitliche Fokussierung auf den Handel von Devisen (Forex) mit attraktiven Dienstleistungen für Retail-Kunden, Introducing Broker,

Mehr

Ausführungsgrundsätze

Ausführungsgrundsätze Ausführungsgrundsätze Zielsetzung und Geltungsbereich Die Quoniam Asset Management GmbH (nachfolgend QAM ) agiert als Finanzdienstleistungsinstitut primär im Interesse der Kunden und hat zu diesem Zweck

Mehr

DER-TRADING-COACH.DE NEWSLETTER KW28

DER-TRADING-COACH.DE NEWSLETTER KW28 DER-TRADING-COACH.DE NEWSLETTER KW28 Der neutrale Newsletter für Trader, die sich nicht von den Medien beeinflussen lassen möchten. DISCLAIMER Der Newsletter enthält keine Empfehlungen für Trades, bietet

Mehr

Zurich Invest Target Investment Fund. Flexibel investieren mit Anlagefonds

Zurich Invest Target Investment Fund. Flexibel investieren mit Anlagefonds Zurich Invest Target Investment Fund Flexibel investieren mit Anlagefonds Strukturierter, flexibler Vermögensaufbau Wählen Sie aus sechs verschiedenen Anlagestrategien aus Ihre Vorteile: Sie investieren

Mehr

Call Spread Warrants auf europäische «global excellence» Aktien

Call Spread Warrants auf europäische «global excellence» Aktien Call Spread Warrants auf europäische «global excellence» Aktien SVSP Kategorie: Spread Warrants (2110) Zürich, Januar 2013 Aktien Aufstocken der Aktienallokation Das Jahr 2012 wird den Investoren als ereignisreiches

Mehr

Universität St.Gallen

Universität St.Gallen 44_53303_Fit_for_Finance_44_53303_Fit_for_Finance 14.10.14 14:04 Seite 3 Schweizerisches Institut für Banken und Finanzen Universität St.Gallen Vortragsreihe unter der Leitung von Prof. Dr. Manuel Ammann

Mehr

Worst-of Pro Units in CHF

Worst-of Pro Units in CHF Kapitalschutz ohne Cap (SVSP-Kat. 1100*) Zürich, Juni 2010 Produktbeschreibung Sie erwarten steigende Kurse der Basiswerte. Wir bieten 90% bzw. 95% Kapitalschutz bei Verfall (Garantin: Bank Julius Bär

Mehr

PEGASOS-BALANCED MULTI-ASSET FUND*

PEGASOS-BALANCED MULTI-ASSET FUND* PEGASOS-BALANCED MULTI-ASSET FUND* VERMÖGENSVERWALTENDER FONDS *Seit 1.12.2012 beraten durch inprimo privatinvest GmbH INVESTMENTPROZESS UND ANLAGEPHILOSOPHIE Unser Anlageprozess ist darauf ausgerichtet

Mehr

Marktkommentar Zinsen Euro-Zone

Marktkommentar Zinsen Euro-Zone Ausblick auf die Finanzmärkte Marktkommentar Zinsen Euro-Zone Kurzfristige Zinsen Euro-Zone Wir behalten die jeweilige Bandbreite für den 3m- Euribor und die EZB-Zielrate bei. Die Geldmarktzinsen dürften

Mehr

2.1 Bestimmung und Definition der Faktoren 3 BEWERTUNG DER BROKER BZW. AUSFÜHRUNGSPLÄTZE

2.1 Bestimmung und Definition der Faktoren 3 BEWERTUNG DER BROKER BZW. AUSFÜHRUNGSPLÄTZE BEST EXECUTION POLICY DER WALLBERG INVEST S.A. INHALTSVERZEICHNIS: 1 ZIELSETZUNG 2 GEWICHTUNG DER FAKTOREN 2.1 Bestimmung und Definition der Faktoren 2.2 Gewichtung der Faktoren 3 BEWERTUNG DER BROKER

Mehr

Alpari Trading-Akademie Devisenhandel Ihr Einstieg in diese Anlageklasse

Alpari Trading-Akademie Devisenhandel Ihr Einstieg in diese Anlageklasse Alpari Trading-Akademie Devisenhandel Ihr Einstieg in diese Anlageklasse Referent: Tobias Spreiter, Head of Sales Webinar mit der Traders media GmbH, 30.01.2013 Agenda 1. Merkmale des Devisenmarkts 2.

Mehr