Dr. iur. Pascal Buschor, CAIA. Rechtliche Rahmenbedingungen für Hedge Funds in der Schweiz

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1 Dr. iur. Pascal Buschor, CAIA Rechtliche Rahmenbedingungen für Hedge Funds in der Schweiz

2 VII Inhaltsübersicht Inhaltsverzeichnis... IX Abkürzungsverzeichnis...XV Abbildungsverzeichnis... XXI Literaturverzeichnis... XXII 1 Einführung Zielund Aufbauder Arbeit Thematischeund geographischeabgrenzung Entstehungsgeschichtevon Hedge Funds Juristische undwirtschaftliche Entwicklungen Charakteristikavon HedgeFunds Alternativeversus traditionelleanlagen Chancen Risiken Hedge Fund-Strategien und deren Funktionsprinzip Hedge Fund-Strukturen OrganisatorischeStrukturen von Hedge Funds Beteiligte und deren Aufgaben Bundesgesetzüberdie kollektiven Kapitalanlagen HistorischeEntstehung Einführung inskag Gesellschaftsformen offener kollektiverkapitalanlagen Gesellschaftsformen geschlossenerkollektiverkapitalanlagen ZusammenfasssendeBeurteilung Regulierung von HedgeFunds Richtlinien für eineregulierung inder Schweiz Direkte oder indirekteregulierung? Umsetzung der Regulierung Anlegerschutz UnternehmerischesHedge Fund Risiko Ausblick Charakteristikavon HedgeFunds Struktur Rahmenbedingungen deskag Regulierung Zusammenfassung ExecutiveSummary...183

3 IX Inhaltsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis...XV Abbildungsverzeichnis...XXI Literaturverzeichnis... XXII 1 Einführung Ziel und Aufbau der Arbeit Thematische und geographische Abgrenzung Entstehungsgeschichte von Hedge Funds Juristische und wirtschaftliche Entwicklungen Charakteristika von Hedge Funds Alternative versus traditionelle Anlagen Hauptunterschiede zu den traditionellen Anlageformen Private Equity Hedge Funds Abgrenzungvon Private Equityund Hedge Funds Chancen Historisch attraktive Renditen Diversifikation und Korrelation Liquidität und Preisfindung Finanzproduktinnovation Risiken Makroökonomische Risiken Systemische Risiken Leverage Leerverkäufe Herdenverhalten Mikroökonomische Risiken Liquiditätsrisiko Leverage Risiko Marktrisiko Gegenparteirisiko Operationelles Risiko Anlegerrisiken Liquidität der Investition Hedge Fund Benchmark-Problematik...32

4 X Kapazität Principal-Agent-Theorie Transparenz versus Black Box Risiken für Unternehmen Exkurs: Due Diligence Questionnaire Informationen über den Hedge Fund Manager Informationen zuminvestment Research Exekution und Trading Compliance Legal Regelung der Geldwäschereibekämpfung Versicherungen Betriebliches Kontinuitätsmanagement Informationen zumhedge Fund Übersicht der Daten zum Hedge Fund Investitionsstrategie Risiken Investoren Service Steuern Hedge Fund-Strategien und deren Funktionsprinzip Relative Valueund marktneutrale Strategien Convertible Arbitrage Fixed Income Arbitrage Equity Market Neutral Event Driven oder ereignisorientierte Strategien Risk Arbitrage Distressed Securities Special Situations Opportunistische oder direktionale Strategien GlobalMacro Long/Short Equity Dedicated Short Selling Emerging Markets Managed Futures Multi Strategy Fund of Hedge Funds...57

5 XI Marktanteil der Hedge Fund-Strategien Hedge Fund-Strukturen Organisatorische Strukturen von Hedge Funds Grundstruktur Offshore-Struktur Master Feeder-Struktur Side-by-Side-Struktur oder Parallel-Struktur Umbrella-Struktur Beteiligte und deren Aufgaben GeneralPartner Limited Partner Investment Manager Investment Advisor Prime Broker Generelle Aufgaben und Verantwortlichkeiten Clearing, Settlement und Custody Cash und Securities Lending Operationeller Support CapitalIntroduction ExecutingBroker Administrator Überwachungder Hedge Fund-Dokumente Handlingvon Einzahlungen, Auszahlungen und Equalisierung Eigenständige Bewertung des Net Asset Value Aufsicht und Compliance Berichterstattung und Kommunikation Depotbank Bundesgesetz überdie kollektiven Kapitalanlagen Historische Entstehung Anlagefondsgesetz von Anlagefondsgesetz von Anpassung an das Recht der Europäischen Union Einführungins KAG Gesetzeszweck Geltungsbereich des KAG...85

6 XII Konzept des KAG Begriff der kollektiven Kapitalanlage Rechtsfigur des qualifizierten Anlegers Bewilligung, Genehmigungund Verhaltensregeln Bewilligung Genehmigung Verhaltensregeln Prüfung und Aufsicht Gesellschaftsformen offener kollektiver Kapitalanlagen Vertraglicher Anlagefonds Fondsleitung Tätigkeiten Erweiterte Tätigkeiten Weitere Dienstleistungen Delegation von Aufgaben Investmentgesellschaft mit variablem Kapital Zweckder SICAV Struktur der SICAV Aktien Unternehmeraktien Anlegeraktien Organisation der SICAV Generalversammlung Verwaltungsrat Aktionäre Prüfgesellschaft Übrige Fonds für alternative Anlagen Gemeinsame Bestimmungen der offenen kollektiven Kapitalanlagen Depotbank Prospekt und vereinfachter Prospekt Prospekt Vereinfachter Prospekt Stellung der Anleger Buchführung, Bewertungund Rechenschaftsablage Umstrukturierung und Auflösung...120

7 XIII 4.4 Gesellschaftsformen geschlossener kollektiver Kapitalanlagen Kommanditgesellschaft für kollektive Kapitalanlagen Komplementär-AG Geschäftsführung und Vertretung Verantwortlichkeit und Delegation Rückzahlungund Gewinnverteilung Kommanditär Befugnisse Auskunftsrecht Haftung Übertragungvon Anteilen Gesellschaftsvertrag Kommanditgesellschaft Kapital Zeichnung Anlagen Gesellschafterversammlung Befugnisse Einberufungder Gesellschafterversammlung Beirat Depot-und Zahlstelle Prüfgesellschaft Auflösung der KGK Investmentgesellschaft mit festemkapital Ausländische kollektive Kapitalanlagen und deren Vertreter Vermögensverwalter kollektiver Kapitalanlagen Vertriebsträger Zusammenfasssende Beurteilung Regulierung von Hedge Funds Richtlinien für eine Regulierung in der Schweiz Direkte oder indirekte Regulierung? Umsetzungder Regulierung Anlegerschutz UnternehmerischesHedge Fund Risiko...148

8 XIV 6 Ausblick Charakteristika von Hedge Funds Performance imvergleich Entwicklungstendenzen Struktur Rahmenbedingungen des KAG Regulierung Grösse und Leverage der Hedge Fund-Industrie Regulierungdes parallelen Bankensystems Verbot von Leerverkäufen Regulierungsvorschläge des IMF Position der IOSCO Regulierungsentwurf der USA Regulierungstendenzen inder EU Von der Richtlinie erfasste Gesellschaften Regelung des Vertriebs Organisation und Kapitalisierung Transparenzvorschriften Offenlegungdes Leverages Offenlegungspflichten von Beteiligungen Entwicklungder Regulierung in der Schweiz Vorschlag einer Regulierungvon Hedge Funds Wer sollreguliert werden? Direkte Regulierung des Hedge Fund Managers Indirekte Regulierung über den Prime Broker Zusammenfassung Executive Summary...183

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