Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

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1 Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse Zertifikate auf Rohstoffe Investieren in Rohstoffe!

2 Das Jahrzehnt der Rohstoffe? Der Start ins neue Jahrhundert gestaltete sich für die Aktienmärkte turbulent. Aktien gingen auf Talfahrt und Anleihen brachten nur geringe Renditen bei einem niedrigen Zinsumfeld. Eine Diversifikation zwischen Aktien und Anleihen versagte in den Vorjahren. Der niedrige Ertrag bei Staatsanleihen reichte nicht aus, um den Rückgang der Aktienkurse in den Jahren von 2000 bis 2003 auszugleichen. Aus diesem Grund entdeckten immer mehr Investoren alternative Anlageklassen, die auch in Krisenzeiten Erträge abwerfen können. Rohstoffe (engl. Commodities), die in den vergangenen Jahren ansehnliche Renditen brachten, gewannen dadurch deutlich an Bedeutung. Der Rogers International Commodity Index, der von der Börsenlegende und dem Weltreisenden Jim Rogers verwaltet wird, stieg seit Anfang 2000 um 162,6 Prozent. 2 3 Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

3 Depot optimieren mit Rohstoffen Die Entwicklung von Rohstoffen ist gering bis negativ korreliert mit der von Aktien oder Anleihen. 1 Sie bieten damit einen Ertrag, der weitgehend unabhängig von der Entwicklung dieser traditionellen Vermögensklassen ist. Rohstoffe entwickelten sich nach bisheriger Erfahrung meistens gut, wenn Aktien und Anleihen enttäuschten. Dank dieser Eigenschaft lässt sich ein Depot bestehend aus Aktien und Anleihen mit Rohstoffen hervorragend diversifizieren. Das bedeutet: Durch Beimischung von Rohstoffen lässt sich das Verlustrisiko eines Portfolios bestehend aus Aktien und Anleihen reduzieren und das ohne Schmälerung der Gewinnchance. Rohstoffe contra Aktien /05 in Punkten (indexiert: Anfang 2000 = 100) Rogers International Commodity Index DAX (Quelle: Bloomberg) 1 In der Baisse der Jahre 2001 bis 2003 konnten Investoren mit Rohstoffen Gewinne erzielen. Doch auch nach dem Ende der Baisse am Aktienmarkt blieben Rohstoffe auf Klettertour. 1) Markus Mezger; Christoph Eibl: Rohstoffe im Portfoliomanagement: Die (fast) vergessene Anlageklasse. Fachzeitschrift DIE BANK, Ausgabe Juni 2005 Das Jahrzehnt der Rohstoffe?

4 Rohstoffe bieten Schutz vor Inflation Inflation bedeutet Preisanstieg bei Gütern wie z.b. Rohstoffen. Damit bieten Rohstoffe einen unmittelbaren Schutz vor Geldentwertung. Ein Inflationsanstieg führt meistens zu einem Anstieg der Zinsen, was wiederum einen Rückgang der Anleihekurse impliziert. Steigen die Zinsen, verlieren Aktien an Attraktivität. Die Aktien fallen und ihre Dividendenrenditen steigen und der Abstand zum Zinsniveau verringert sich. In einem ersten Schritt belastet daher Inflation die Aktien. Erst mit einiger Zeitverzögerung profitieren auch Aktien, die Produktionsanlagen und damit Sachwerte beinhalten, von steigenden Absatzpreisen. Anleger, die ihr Portfolio gegen Inflation schützen möchten, sollten deshalb ihr Anlagespektrum um Rohstoffe ergänzen. Ein Szenario, das die Vorteile eines Rohstoffinvestments demonstriert, gab es in den 70er Jahren. Diese Phase war gekennzeichnet von steigender Inflation und Zinsen (fallenden Anleihekursen) und stark steigenden Rohstoffpreisen. Der CRB Index, der 22 Rohstoffe enthält, stieg Ende 1980 auf einen Höchststand. Derzeit herrscht zwar keine Inflation, doch die Notenbanken der USA, Europas und Japan bieten Geld zu Leitzinsen nahe der Inflationsrate an. Die Geldmenge wächst daher seit Jahren in vielen Industriestaaten rapide. Einige Investoren sehen darin eine Gefahr für die künftige Preisstabilität und setzen daher auf Rohstoffe. 4 5 Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

5 Inflation und Rohstoffpreise im Vergleich Jährliche Veränderung in % Punkte CRB Index US-Inflationsrate (Quelle: Bloomberg) Insbesondere Edelmetalle sind ein wichtiger Gradmesser für die Geldstabilität. So behielt Gold über Krisen- und Inflationszeiten hinweg seinen Wert. Geld basiert auf Kredit und damit auf Vertrauen. Goldbestände sind dagegen die einzige Form von Währungsreserven, denen keine Verbindlichkeit gegenübersteht. Gold hat sich als langfristiger Inflationsschutz bewährt. 2 Nominaler und realer Goldpreis in US-Dollar 2005 Goldpreis Realer Goldpreis in Preisen von 2004 (Quellen: KITCO, NBER, FED) 2) Dr. Peter Zöllner (Nationalbankdirektor der österreichischen Notenbank): Gold bleibt wichtiger Bestandteil der Währungsreserven. Nov auf dem Gold Investment Summit in London. Rohstoffe bieten Schutz vor Inflation

6 Der Rohstoffhunger Asiens Viele Analysten und Investoren erwarten aufgrund der wirtschaftlichen Aufholjagd der Emerging Markets einen nachhaltigen Anstieg der Rohstoffnachfrage und damit bei den Rohstoffpreisen. So geht der Mitgründer der Quantum Fonds und Rohstoffexperte Jim Rogers aufgrund des Rohstoffbedarfs der aufstrebenden Länder in Asien von einer längerfristigen Rohstoffhausse aus. Die Region im fernen Osten mit einer Bevölkerung von rund drei Milliarden Menschen boomt. Mit der zunehmenden Industrialisierung wächst der Rohstoffhunger dieser Länder. Anhand der Rohstoff-Sektorindizes von Goldman Sachs lässt sich ablesen, dass Energie, Edel- und Industriemetalle den Aufschwung im Rohstoffsektor seit Anfang 2000 anführten. Rohstoffsektoren im Vergleich in Punkten (indexiert: Ende 1999 = 100 Punkte) /99 06/00 12/00 06/01 12/01 06/02 12/02 06/03 12/03 06/04 12/04 06/05 GSCI Energie GSCI Edelmetall GSCI Agrargüter GSCI Industriemetall GSCI Lebendvieh (Quelle: Bloomberg) 6 7 Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

7 Der Anstieg der Energie- und Metallpreise resultiert unter anderem aus dem gewaltigen Bedarf in Asien. Im Jahr 2004 erhöhte sich die tägliche Nachfrage nach Öl um 2,9 Millionen Barrel das ist der höchste Anstieg in den letzten drei Dekaden. Rund ein Viertel des Nachfrageanstiegs entfiel dabei auf China. Die International Energy Agency erwartet, dass die Ölnachfrage in diesem Jahr um ca. 2 Prozent auf 83,72 Millionen Barrel pro Tag steigen dürfte. Bei Industriemetallen wie Aluminium, Kupfer, Zink, Eisenerz und Rohstahl ist China einer der weltweit größten Nachfrager. Das Land benötigt für seine wirtschaftliche Entwicklung rund ein Viertel des weltweiten Angebots an Industriemetallen. 3 Preistreibend wirkt derzeit auch, dass in der Phase niedriger Rohstoffpreise von 1990 bis 2000 die Erschließung neuer Vorkommen vernachlässigt wurde. Für Jim Rogers gilt, dass Rohstoffmärkte von starken Zyklen geprägt sind. Rogers bemerkte 1998, dass es über 30 Jahre lang keine Meldungen über große Ölfunde gab. In der Flaute sinkt die Investitionsbereitschaft in neue Minen und Ölfelder. Daraus resultiert eine Angebotsverknappung. Steigt dann die Nachfrage, erhöhen sich die Rohstoffpreise rapide. Rohstoffhaussen erstrecken sich traditionell über Zeiträume von 15 bis 20 Jahren. Da die jetzige Hausse erst vor fünf Jahren begann, ist Jim Rogers weiterhin positiv für den Rohstoffsektor gestimmt. 4 Tendenziell gaben die Preise für landwirtschaftliche Güter ab 2000 nach. Der Markt für landwirtschaftliche Produkte ist durch Subventionen verzerrt. Die staatlichen Zuschüsse bewirken eine Überproduktion, die zu einem fallenden Weltmarktpreis bei vielen Agrarprodukten führt. Kommt es zu einer Liberalisierung des Agrarmarktes und damit zu einem Wegfall der Subventionen, könnte dies wahrscheinlich zu steigenden Preisen führen. Strukturell beurteilen Experten die Aussichten für landwirtschaftliche Rohstoffe längerfristig positiv. Mit dem Wohlstandsanstieg ändern sich in Ländern wie China und Indien die Ernährungsgewohnheiten. Die Nachfrage nach Fleisch, einem typischen Wohlstandsprodukt, dürfte steigen. Bei der Mast werden enorme Mengen an Getreide und Soja verbraucht. Zur Erzeugung von einem Kilo Fleisch müssen sechs Kilogramm Futtermittel aufgewendet werden. Zudem gehen bei Getreide die weltweiten Anbauflächen aufgrund von Wasserknappheit und zunehmender Urbanisierung zurück. 5 3) Deutsche Bank (Pressemitteilung vom ): Deutsche Bank sieht weiterhin Potenzial bei Rohstoffen. 4) Jürgen Büttner: Rohstoffe sind derzeit das, was man als Investor haben muss. Interview mit Jim Rogers in der FAZ vom ) Claus Hecking: Portfolio: Mit dem Wohlstand steigen die Preise. Financial Times Deutschland, Der Rohstoffhunger Asiens

8 Selbst bei Edelmetallen spielt Asien eine wichtige Rolle. Indien ist der größte Goldkäufer der Welt. Die Inder kaufen jedes Jahr rund 800 Tonnen Gold und damit ein Viertel der weltweiten Jahresproduktion. Bei Silber sind es Tonnen, die jedes Jahr von Indern gekauft und überwiegend zu Schmuck verarbeitet werden. Einsatz findet Silber zudem in der Elektro- und Elektronikindustrie sowie in der Fotoindustrie. Nach Angaben von The Silver Institute, einer Organisation der Silberproduzenten und -verarbeiter, lag die Silberproduktion im Jahr 2004 bei rund Tonnen. Haupteinsatzgebiet von Platin ist die Katalysatorherstellung für Kraftfahrzeuge. Rund 40 Prozent des jährlichen Angebots geht in diesen Sektor. Auf die Schmuckindustrie entfällt rund ein Drittel des Platinangebots. Über drei Viertel des Platins wird in Südafrika produziert. Cirka 90 Prozent der heute bekannten Platinvorkommen liegen in diesem Land. Auch Palladium, das vierte Edelmetall, findet zur Hälfte Verwendung in der Produktion von Katalysatoren in der Autoindustrie. In Asien wird das Edelmetall in Form einer Gold-Palladium-Legierung außerdem auch in der Schmuckindustrie verwendet. 8 9 Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

9 Rohstoffindizes im Vergleichstest Nicht nur auf Rohstoffaktien, auch auf die Entwicklung von Rohstoffpreisen können Anleger mit Zertifikaten setzen. Mit Zertifikaten lässt sich fast jeder Index, Rohstoff oder Terminkontrakt abbilden. Die ABN AMRO emittierte bereits 2003 Zertifikate auf Edelmetalle folgten Zertifikate auf Rohstoffindizes und einzelne Rohstoffe. Die ABN AMRO machte damit erstmals diese Basiswerte für Privatanleger börslich handelbar. Mit Zertifikaten auf Rohstoffindizes können Anleger ohne viel Aufwand an der Entwicklung eines breiten Spektrums an Rohstoffen partizipieren. Die Vielzahl an Rohstoffen in einem Index führt zu einer erheblichen Risikodiversifikation. Die ABN AMRO bietet Produkte auf den Goldman Sachs Commodity Excess Return Index (GSCI) und auf den Rogers International Commodity Index (RICI Index) an. Die Basiswerte der beiden e setzen sich unterschiedlich zusammen. Der Index von Goldman Sachs enthält 24 liquide und handelbare Futures aus den Bereichen Energie, Industriemetalle, Edelmetalle, Landwirtschaft und Vieh. Die einzelnen Rohstoffe werden entsprechend ihres Wertes an der gesamten Weltproduktionsmenge gewichtet. Zur Glättung der Gewichtung wird jeweils der Durchschnitt aus den Weltproduktionsmengen der letzten fünf Jahre herangezogen. Folge: Energie ist derzeit mit 74 Prozent in diesem Index gewichtet. Allein Rohöl der Marken Brent und WTI haben einen Anteil im GSCI Excess Return Index von rund 43 Prozent (siehe Tabelle). Damit wird der Index von Öl dominiert. Rohstoffindizes im Vergleichstest

10 Die Komponenten im GSCI Excess Return Index und ihr Gewicht Basiswert Gewichtung Energie 78,25 % Rohöl (WTI) 27,59 % Rohöl (Brent) 13,32 % Benzin bleifrei 8,26 % Heizöl 9,24 % Diesel 4,93 % Erdgas 14,91 % Industriemetalle 6,00 % Aluminium 2,36 % Kupfer 2,34 % Blei 0,24 % Nickel 0,55 % Zink 0,51 % Edelmetalle 1,74 % Gold 1,56 % Silber 0,18 % Basiswert Gewichtung Agrargüter 9,34 % Weizen 2,19 % Kansas Weizen 0,88 % Mais 1,92 % Sojabohnen 1,32 % Baumwolle 0,93 % Zucker 1,35 % Kaffee 0,59 % Kakao 0,17 % Vieh 4,67 % Lebendrind 2,53 % Mastrind 0,66 % Mageres Schwein 1,47 % Stand: 10. Oktober 2005 Der Rogers International Commodities Index (RICI Index) ist dagegen breiter aufgestellt. In ihm sind 35 verschiedene Rohstoffe enthalten. Der RICI Index repräsentiert damit eine breitere Palette von Rohstoffen, welche in der Weltwirtschaft benötigt werden. Bei der Gewichtung der Rohstoffe orientiert sich Jim Rogers an den Kosten für Rohstoffe im alltäglichen Leben der Menschen. Energie ist in dem Index mit einem Anteil von 44 Prozent vertreten und dominiert damit nicht den Index. Agrargüter sind im Gegensatz zum GSCI Excess Return Index deutlich höher gewichtet. Ihr Anteil am Rogers International Commodities Index beträgt 31,9 Prozent. Weitere Besonderheit: Die Gewichte der Rohstoffe innerhalb des Rogers Commodity Index sind fixiert. Jeden Monat werden die Rohstoffe gemäß ihrem festgelegten Ausgangsniveau neu gewichtet. Der Vorteil: Rohstoffe, die besonders stark stiegen, werden auf ihr Anfangsniveau gebracht und verlieren dadurch an Gewicht. Rohstoffe, die zurückgeblieben sind, gewinnen dadurch an Gewicht im RICI Index Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

11 Zusammensetzung des RICI Index Basiswert Gewichtung Agrarprodukte 31,9 % Weizen 7,00 % Mais 4,75 % Baumwolle 4,00 % Sojabohnen 3,00 % Kaffee 2,00 % Reis 0,50 % Sojabohnenöl 2,00 % Azuki Bohnen 0,50 % Holz 1,00 % Kakao 1,00 % Kautschuk 1,00 % Wolle 0,25 % Zucker 2,00 % Gerste 0,27 % Raps 0,67 % Orangensaft 0,66 % Hafer 0,50 % Rohseide 0,05 % Sojamehl 0,75 % Nutzvieh 3,00 % Rinder 2,00 % Schweine 1,00 % Basiswert Gewichtung Energie 44,00 % Rohöl 35,00 % Heizöl 3,00 % Bleifreies Benzin 3,00 % Erdgas 3,00 % Basismetalle 14,00 % Kupfer 4,00 % Aluminium 4,00 % Zink 2,00 % Blei 2,00 % Zinn 1,00 % Nickel 1,00 % Edelmetalle 7,10 % Gold 3,00 % Silber 2,00 % Platin 1,80 % Palladium 0,30 % Total 100,00 % Stand: 10. Oktober 2005 Rohstoffindizes im Vergleichstest

12 Der ausgewogenere Aufbau und die fixierte Gewichtung der Rohstoffe zahlte sich aus. Der am 31. Juli 1998 von Jim Rogers lancierte Index performte den GSCI Excess Return Index, aber auch den GSCI Total Return Index deutlich aus. 6 Punkte Die drei großen Barometer des Rohstoffmarkts im Test /98 07/99 Rogers International Commodity Index GSCI Total Return Index GSCI Excess Return Index (Quelle: Bloomberg) 1 Der Chart zeigt eine historische Betrachtung, hieraus lassen sich keine Entwicklungen für die Zukunft ableiten. Um den Anlegern die Chance zu einem Einstieg in einen Rohstoffsektor zu geben, hat Jim Rogers 2004 seinen Hauptindex in drei Indizes untergliedert. Die drei Total Return Sektorindizes sind: 3 Der Rogers International Agricultural Commodity Index 3 Der Rogers International Energy Commodity Index 3 Der Rogers International Metals Commodity Index Auf die drei Indizes bietet ABN AMRO Zertifikate an. Zudem hat die ABN AMRO vier Quanto Zertifikate ohne Laufzeitbegrenzung auf Rohstoffindizes emittiert. Die Zertifikate bieten eine Absicherung gegen Wechselkursschwankungen und vollziehen damit die Indexentwicklung in Euro nach. Eine Währungsumrechnung mit dem dann gültigen Wechselkurs entfällt aufgrund dieser Währungsabsicherung. 6) In das Goldman Sachs Commodity Index fließen mögliche Gewinne aus dem Roll-Over in neue Kontrakte mit ein. Beim Rogers Commodity Index Zertifikat und GSCI Total Return Index erhalten Investoren die Gewinne und tragen die Verluste aus dem Roll- Over in neue Terminkontrakte wie auch die Zinserträge, die durch den kapitalsparenden Einsatz von Futures generiert werden können Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

13 Rohstoffe notieren üblicherweise in US-Dollar. Die Historie belegt, dass Rohstoffe eine negative Korrelation zur Dollarkursentwicklung aufweisen. Fällt also der US-Dollar, hat dies meist einen positiven Effekt auf die Rohstoffpreise. Das schmälert die Performance der Investoren aus dem Euroraum, die ohne Wechselkursabsicherung in Rohstoffindizes oder einzelne Rohstoffe investieren. Die daraus resultierenden Kosten werden über eine variable Absicherungsgebühr auf täglicher Basis vom Kurs des Zertifikats abgezogen. e WKN ISIN Basiswert Managementgebühr ABN 4JE NL Rogers International Commodity Index * 1,75 % p.a. ABN 08N NL Rogers International Agricultural Commodity Index 2,10 % p.a. * ABN 08Q NL Rogers International Energy Commodity Index 1,25 % p.a. * ABN 08P NL Rogers International Metals Commodity Index 1,25 % p.a. * NL Goldman Sachs Commodity Index ** Open End Quanto Zertifikate (währungsgesichert) WKN ISIN Basiswert Management- Absicherungsgebühr gebühr ABN 4MN NL Rogers International Commodity Index 1,75 % p.a. 3,20 % p.a. Quanto * ABN 08K NL Rogers International Agricultural Commodity 2,10 % p.a. 4,10 % p.a. Index Quanto Zertifikat* ABN 08L NL Rogers International Energy Commodity 1,25 % p.a. 4,90 % p.a. Index Quanto Zertifikat* ABN 08M NL Rogers International Metals Commodity 1,25 % p.a. 2,80 % p.a. Index Quanto Zertifikat* ABN0DB NL Goldman Sachs Commodity Index 3,60 % p.a. Quanto Zertifikat** Stand: 3. Oktober 2005 * Total Return Indizes ** Excess Return Indizes; in Prozent pro Jahr Rohstoffindizes im Vergleichstest

14 Zertifikate auf einzelne Rohstoffe Aktien oder Anleihen können Anleger kaufen und ohne große Kosten in ihrem Depot lagern. Bei Aktien erhalten die Investoren Dividenden und bei Anleihen die Zinsen. Ein direkter Ertrag wie bei Aktien oder Anleihen ist bei Rohstoffen nicht zu erzielen. Im Gegenteil: Der Besitz von Rohstoffen wie Erdgas ist platzaufwendig und kostet Geld (Lagerhaltungskosten). Es gilt daher für Investoren, sich die Preissteigerungschancen zu erhalten und Lagerhaltungskosten zu vermeiden. Mit Zertifikaten ist das möglich. Die ABN AMRO bietet Anlegern eine Vielzahl von en und Quanto en mit Absicherung gegen Wechselkursschwankungen an. Die meisten Rohstoffe notieren in US-Dollar. In den Jahren 2002 und 2003 büßten Anleger aus dem Euroraum einen Teil ihrer Gewinne, die sie mit Rohstoffen erzielten, durch die Schwäche des US-Dollar gegenüber dem Euro ein. ABN AMRO emittierte daher 2003 die ersten Quanto e auf Rohstoffe. Mit MINI Futures auf den Rohstoffindex Jim Rogers International Commodity Index und einzelne Rohstoffe können Anleger überproportional an der Entwicklung einzelner Rohstoffe partizipieren. Abkürzung der Quotierungen Abkürzung Bezeichnung Metrische Einheit Oz. Feinunze 31, g Bbl. Barrel 158,98729 Liter lb. Englische Pfund 453,592 g Bu. Bushel / Scheffel 35,23907 Liter* Gal. Gallone 3, Liter bbl. Barrel 158,98729 Liter MMBtu. Millionen Britischen Thermal Units 1,058 GJoule mt. Metrische Tonne kg * Für die Umrechnung von Volumen in Massen sind Standarddichten definiert Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

15 Kennzahlen der MINI Future Zertifikate auf Rohstoffe Das Bezugsverhältnis ist bestimmend für die Rohstoffmenge auf die sich ein MINI Future Zertifikat bezieht. Der MINI Future auf Gold weist beispielsweise ein Bezugsverhältnis von 10 : 1 auf. Anleger können damit 0,1 Unzen Gold bewegen. Der Goldpreis pro Unze beträgt 464,30 US-Dollar. Damit bezieht sich ein MINI Future Zertifikat auf Gold im Wert von 46,43 US-Dollar. Rohstoff Bezugs- Bezugs- Kurs Quotierung bewegte Bewegtes wert verhältnis Rohstoff- Geld pro des menge pro MINI Future Zertifikats Zertifikat Gold Spot 10:1 464,30 USD / oz. 0,10 oz. 46,43 USD Platin Spot 100:1 919,00 USD / oz. 0,01 oz. 9,19 USD Palladium Spot 10:1 194,00 USD / oz. 0,10 oz. 19,40 USD Silber Spot 1:1 7,32 USD / oz. 1,00 oz. 7,32 USD Brent Crude Oil Future 1:1 63,40 USD / bbl. 1,00 bbl. 63,40 USD NYMEX Light Sweet Crude Oil (WTI) Future 1:1 65,23 USD / bbl. 1,00 bbl. 65,23 USD NYMEX Natural Gas Henry Hub Future 1:1 60,00 USD / MMBtu. 1,00 MMBtu.60,00 USD NYMEX Unleaded Gasoline Future 1:10 205,00 cts / gal. 10,00 gal. 20,50 USD NYMEX Heating Oil Future 1:10 204,85 cts / gal. 10,00 gal. 20,49 USD Baumwolle Future 1:10 51,26 cts / lb. 10,00 lb. 5,13 USD Kaffee Future 1:10 87,65 cts / lb. 10,00 lb. 8,77 USD Mais Future 1:10 204,00 cts / bu. 10,00 bu. 20,40 USD Orangensaft Future 1:10 100,20 cts / lb. 10,00 lb. 10,02 USD Sojabohnen Future 1:10 566,50 cts / bu. 10,00 bu. 56,65 USD Weizen Future 1:10 329,25 cts / bu. 10,00 bu. 32,93 USD Zucker Future 1:100 10,60 cts / lb. 100,00 lb. 10,60 USD Kakao Future 100:1 800,00 / mt. 0,01 mt. 8,00 Lebendrind (Live Cattle) Future 1:10 89,00 cts / lb. 10,00 lb. 8,90 USD Magerschwein (Lean Hog) Future 1:10 66,00 cts / lb. 10,00 lb. 6,60 USD Mastrind (Feeder Cattle) Future 1:10 113,95 cts / lb. 10,00 lb. 11,40 USD Aluminium 3 Mo. Fwd. 100: ,00 USD / mt. 0,01 mt. 18,80 USD Kupfer COMEX 3 Mo. Fwd. 1:10 1,73 cts / lb. 10,00 lb. 17,30 USD Kupfer 3 Mo. Fwd. 100: ,00 USD / mt mt. 37,75 USD Stand: Zertifikate auf einzelne Rohstoffe

16 Das bewegte Geld pro MINI Future ist abhängig vom Kurs des Basiswerts, der Quotierung des Terminkontrakts und dem Bezugsverhältnis des Zertifikats. In den MINI Future ist ein Kredit eingebaut. Dadurch verringert sich der Kapitaleinsatz für Investoren. Anleger können daher mit MINI Futures bei niedrigem Kapitaleinsatz viel Geld bewegen. Daraus resultiert der Hebel dieser Produkte. Der gibt an, um wieviel Prozent sich der Kurs eines MINI Futures verändert, wenn sich der Wert des Basisobjekts um ein Prozent verändert. 7 Roll-Over beachten Wichtige Fachbegriffe Backwardation: Der Terminkurs liegt unter dem Spotmarktpreis (Preis für physischen Erwerb des Rohstoffs) Contango: Der Terminkurs eines Rohstoffs liegt über seinem Spotmarktpreis Zertifikate auf Rohstoffe beziehen sich auf die jeweiligen Terminkontrakte der Rohstoffe. Sie partizipieren damit an Preisveränderungen der Rohstoffe. Diese Terminkontrakte oder Futures als Basisobjekte stellen eine Verpflichtung zur Lieferung dar. Um eine physische Andienung zu vermeiden, wird die Position vor Fälligkeit des jeweiligen Kontraktes verkauft und der Geldbetrag in einen nachfolgenden möglichst liquiden Terminkontrakt investiert (bzw. gerollt). Das Zertifikat bezieht sich daher nach dem Rollen auf einen Terminkontrakt mit späterer Fälligkeit und späterem Andienungszeitpunkt für die Rohstoffe. Um die Preisdifferenzen zwischen den Kontrakten auszugleichen, kann sich bei Open End Zertifikaten auf Rohstoffe die Partizipationsrate am jeweiligen Terminkontrakt ändern. Ziel eines solchen Roll-Overs ist der Erhalt des Wertes des Open End Zertifikats unmittelbar vor und nach dem Rollen. In unserem hypothetischen Beispiel erhalten die Anleger beim Verkauf des November Futures 62,91 US-Dollar. Der nächstfällige Kontrakt kostet 63,61 US-Dollar. Entsprechend erhalten Anleger beim Roll-Over für 62,91 US-Dollar nur einen Anteil von 98,90 Prozent am nächstfälligen Kontrakt (Voraussetzung: Die Partizipationsrate vor dem Rollen betrug 100 Prozent). Der Wert des Zertifikats beträgt damit unmittelbar und nach dem Roll-Over 62,91 US-Dollar. 8 7) Die Hebelwirkung bei MINI Future Zertifikaten bedingt, dass Sie bezogen auf Ihr eingesetztes Kapital prozentual wesentlich mehr verlieren können als mit einem direkten Investment in den unterliegenden Basiswert. Bei MINI Future Zertifikaten besteht die erhöhte Gefahr eines Totalverlusts Ihres Kapitaleinsatzes. 8) Nicht berücksichtigt sind hier Transaktionskosten. Die Transaktionsgebühr für das Roll-Over beträgt zwischen 0,05 bis 0,10 Prozent gemessen am Preis des ge- und verkauften Futures. Die Transaktionsgebühren werden beim Roll-Over über eine Absenkung der Partizipationsrate abgerechnet Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

17 Hypothetisches Beispiel: Roll-Over bei einem 9 Terminkontrakte auf den IPE Brent Crude Oil Future November ,91 USD Dezember ,61 USD Differenz -0,70 USD Partizipationsrate vor dem Roll-Over 100,00 % Da der Kurs des Dezember-Kontrakts über dem Kurs des November-Kontrakts notiert, sinkt die Partizipationsrate. Neue Partizipationsrate = Alte Partizipationsrate x Kurs alter Kontrakt Kurs neuer Kontrakt 100,00 % x 62,91 USD 98,90 % = 63,61 USD Der Futures auf IPE Brent Crude Oil bezieht sich auf ein Barrel Öl. Ein bezieht sich auf 98,90 Prozent Barrel Öl. Der Preis des Zertifikats beträgt kurz vor und nach dem Rollen 62,91 US-Dollar oder 51,21 Euro. Steigt der Dezember-Future nach dem Rollen um 10 Prozent auf 69,97 US-Dollar, erhöht sich der Preis des s auf 69,20 US-Dollar oder 56,33 Euro. Der Preisanstieg beträgt damit ebenfalls 10 Prozent. Bei dem vorliegenden Roll-Over-Beispiel handelt es sich um eine Contango Situation. Der Terminkurs des nachfolgend fälligen Dezember-Futures liegt über dem Spotmarktpreis und auch über dem Preis des nächstfälligen November- Futures, bei dem die Lieferung des Rohstoffs ansteht. Liegt der Terminkurs eines Rohstoffs unter dem Spotmarktpreis, sprechen Experten von einer Backwardation. Nach einer Analyse der beiden Rohstoffexperten Markus Mezger und Christoph Eibl herrschte am Terminmarkt seit 1970 vorwiegend eine Backwardation-Situation. 10 Daraus resultieren längerfristig zusätzliche Gewinne bei Rohstoff-Investments aus dem Rollen von einem Future in den nächsten. Die Futures notieren häufig unter dem aktuellen Rohstoffpreis. Rohstoffe können dadurch über den Terminkontrakt mit Rabatt gekauft werden. Bis zum Rolltermin in den nächsten Kontrakt nähert sich der Preis des aktuellen Futures dem Spotpreis an. 9) Vereinfachtes Rechenbeispiel, bei der die Transaktionsgebühren für das Roll-Over nicht berücksichtigt sind. Die Transaktionsgebühr führt zu einer leichten Veränderung der Partizipationsrate. 10) Markus Mezger, Christoph Eibl: Rohstoffe im Portfoliomanagement: Die (fast) vergessen Anlageklasse. Fachzeitschrift DIE BANK, Ausgabe Juni 2005 Zertifikate auf einzelne Rohstoffe

18 Backwardation Die Futures notieren beim Rollen unter dem jeweiligen physischen Rohstoffpreis. Rohstoffe können dadurch über Futures mit Rabatt gekauft werden. Bis zum nächsten Rolltermin nähert sich der Future dem aktuellen Rohstoffpreis an. Roll-Over bei Backwardation Rohstoff- und Futures-Preis in USD Future 2. Future 3. Future Zeitraum Spotmarkt 4. Future 4 5 Bis zum nächsten Rolltermin baut damit der Future den beim Kauf erhaltenen Rabatt ab. Folge: Anleger können aufgrund der Backwardation durch den Einsatz von Futures mehr Gewinn als durch den direkten Kauf von Rohstoffen erzielen. Wertentwicklung bei Backwardation 90 Wert in USD Zeitraum Futures-Markt Spotmarkt Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

19 Contango Die Futures notieren beim Rollen über dem jeweiligen physischen Rohstoffpreis. Rohstoffe können dadurch über Futures nur zu höheren Preisen gekauft werden. Bis zum nächsten Rolltermin nähert sich der Future dem aktuellen Rohstoffpreis an. Roll-Over bei Contango Rohstoff- und Futures-Preis in USD Future Future Future Zeitraum 4. Future Spotmarkt 4 5 Bis zum nächsten Rolltermin baut damit der Future den Preiszuschlag gegenüber dem Rohstoffpreis ab. Folge: Anleger können aufgrund der Contange durch den Einsatz von Futures vom Preis her weniger Gewinn als durch den physischen Erwerb von Rohstoffen erzielen. Wertentwicklung bei Contango Wert in USD Spotmarkt Futures-Markt Zeitraum Zertifikate auf einzelne Rohstoffe

20 Rohstoffe im Überblick ABN AMRO bietet Anlegern eine Vielzahl von en und Quanto en auf Einzelrohstoffe. Mit MINI Futures auf Rohstoffindizes und Einzelrohstoffe können zudem Anleger überproportional an der Entwicklung einzelner Rohstoffe partizipieren. Die Futures auf Rohstoffe unterscheiden sich im Hinblick auf den Kontraktzyklus, die Quotierung und den Börsenplatz. In den Charts der jeweiligen Porträts ist die Kursentwicklung der Terminkontrakte auf Rohstoffe in Euro und in der jeweiligen Heimatwährung des Kontrakts dargestellt. Der überwiegende Teil der Rohstoffe wird in US-Dollar gehandelt. Tendenziell profitieren Rohstoffe von einem schwächeren US-Dollar. Für Investoren, die in Euro rechnen, gilt daher, dass ihre Gewinne aus Rohstoffinvestments durch Währungsverluste aus dem US-Dollar geschmälert werden. Der Einsatz von Quantos, in die eine Währungsabsicherung eingebaut ist oder eine Absicherung des Währungsrisikos über MINI Futures auf den Wechselkurs EUR/USD könnte daher lohnen. 3 Zertifikate auf Energierohstoffe 3 Zertifikate auf Edelmetalle 3 Zertifikate auf Industriemetalle 3 Zertifikate auf Agrarprodukte 3 Zertifikate auf Vieh Rohstoffe die wieder entdeckte Anlageklasse

21 Brent Crude Oil Brent Crude Oil an der IPE Basiswert: Exchange Traded Brent Crude Oil Futures Contract Kontraktzyklus: monatlich Quotierung: US-Dollar pro Barrel Futurebörse: International Petroleum Exchange Internetseite: US-Dollar/Euro US-Dollar Euro (Quelle: Bloomberg) WKN ISIN Basiswert Bezugs- Absicherungs- Derzeitige verhältnis gebühr** Partizipationsrate NL Brent Crude Oil 1 : 1 103,58 % ABN 14R NL Brent Crude Oil 1 : 1 4,00 % 96,49 % Quanto Diesel Diesel an der IPE Basiswert: Current Futures Contract on Gas Oil Kontraktzyklus: monatlich Quotierung: US-Dollar pro metrische Tonne Futurebörse: International Petroleum Exchange Internetseite: US-Dollar/Euro US-Dollar Euro (Quelle: Bloomberg) WKN ISIN Basiswert Bezugs- Derzeitige verhältnis Partizipationsrate ABN 0TM NL Diesel 1,183 : 1 80,51 % Stand: 3. Oktober 2005; Laufzeit: Open End * Angaben beziehen sich auf die Zertifikate ** bei Quanto Zertifikaten Gebühr für Wechselkursabsicherung in % pro Jahr Zertifikate auf Energierohstoffe

22 Heizöl Heizöl an der NYMEX Basiswert: Current Futures Contract on Heating Oil Kontraktzyklus: monatlich Quotierung: US-Cents pro Gallone Futurebörse: New York Mercantile Exchange Internetseite: US-Cents/Euro-Cents US-Cents Euro-Cents (Quelle: Bloomberg) WKN ISIN Basiswert Bezugs- Derzeitige verhältnis Partizipationsrate ABN 5SH NL NYMEX Heizöl 1 : 10 97,43 % Leichtes Erdöl Leichtes Erdöl an der NYMEX Basiswert: Current Futures Contract on Light Sweet Crude Oil WTI Kontraktzyklus: monatlich Quotierung: US-Dollar pro Barrel Futurebörse: New York Mercantile Exchange Internetseite: US-Dollar/Euro US-Dollar Euro (Quelle: Bloomberg) WKN ISIN Basiswert Bezugs- Derzeitige verhältnis Partizipationsrate ABN 4MY NL NYMEX Light Sweet Crude 1 : 1 87,45 % Oil WTI Stand: 3. Oktober 2005; Laufzeit: Open End * Angaben beziehen sich auf die Zertifikate ** bei Quanto Zertifikaten Gebühr für Wechselkursabsicherung in % pro Jahr Zertifikate auf Energierohstoffe