Mentorium zur Lehrveranstaltung Finanzen 3 Thema: Valuation Aufgaben: 1 VIII, IX; 8

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1 Mentorium zur Lehrveranstaltung Finanzen 3 Thema: Valuation Aufgaben: 1 VIII, IX; 8 Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 1

2 Aufgabe 1 VIII) A) The most common valuation multiple is the price-earnings (P/E) ratio. RICHTIG Häufige Verwendung in der Praxis > insbesonders für börsenotierte Unternehmen Setzt den Marktwert des Eigenkapitals in Beziehung zum Ergebnis nach Steuern P/E = Sehr viele Schätzungen vorhanden Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 2

3 Aufgabe 1 VIII) B) You should be willing to pay proportionally more for a stock with lower current earnings FALSCH Im Allgemeinen je niedriger der Gewinn einer Unternehmung, umso niedriger der Aktienkurs ABER: Man wäre bereit bei niedrigen Gewinnen nur dann mehr für die Aktie zu zahlen, wenn das Zielunternehmen ein hohes Wachstums bzw. Gewinnpotenzial hat. Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 3

4 Aufgabe 1 VIII) C) A firm s P/E ratio is equal to the share price divided by its earnings per share. RICHTIG Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 4

5 Aufgabe 1 VIII) D) The intuition behind the use of the P/E ratio is that when you buy a stock, you are in sense buying the rights to the firm s future earnings and differences in the scale of firms earnings are likely to persist. RICHTIG P/E kann vereinfacht als die Anzahl von Jahren interpretiert werden, die es dauert, bis ein Anleger das von ihm investierte Kapital in Form von auf Unternehmensebene versteurten Gewinnen zurückerhalten würde. Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 5

6 Augabe 1 IX) A) The fact that a firm has an exceptional management team, has developed an efficient manufacturing process, or has just secured a patient on a new technology is ignored when we apply a valuation multiple. RICHTIG Die genannten Faktoren werden bei der Bewertung mit Multiples nicht berücksichtigt. Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 6

7 Aufgabe 1 IX) B) Valuation multiples have the advantage that they allow us to incorporate specific information about the firm s cost of capital or future growth. FALSCH If everybody compares, who does fundamental valuation? Nicht bei Multiples, sondern bei DCF werden diese Faktoren mit einbezogen. Dr. Olaf J. Schumann Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 7

8 Aufgabe 1 IX) C) For firms with substantial tangible assets, the ratio of price to book value of equity per share is sometimes used. RICHTIG Für verschiedene Unternehmensbereiche werden verschiedene Multiples herangezogen. D) Using multiples will not help us determine if an entire industry is overvalued. RICHTIG Ist eine gesamte Industrie überbewertet, so wird bei der Bewertung mit Multiples das Zielunternehmen ebenfalls betroffen werden. Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 8

9 Realoptionen Definition: Eine weitere innovative Bewertungsmethode in der Investitionsrechnung und Unternehmensbewertung Sind Handlungsflexibilitäten, die darin bestehen auf Basis in der Zukunft zufließender Informationen eine Entscheidung über eine Investition und Desinvestition zu treffen. Option mit einer Investitionsentscheidung zu warten und die Investition in Abhängigkeit von der Entwicklung der relevanten Umweltzustände zu einem späteren Zeitpunkt zu tätigen oder zu unterlassen. Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 9

10 Klassifizierung von Realoptionen Einstiegsoption Investitionsoption Typ Call Fortsetzungsoption Erweiterungsoption Warteoption Wachstumsoption Desinvestitionsoption Type Put Tauschoption Ausstiegsoption Einschränkungsoption Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 10

11 Aufgabe 8 Definition: Eine Ausstiegsoption beinhaltet die Möglichkeit, ein erfolgloses Projekt zu beenden bzw. zum Liquidationswert zu veräußern und so laufende Verluste zu beschränken. Aufgabenstellung: Eine kleine Produktionsanlage mit gegenwärtigen Einnahmen von $2Mio. Nächstes Jahr, basierend auf der Entscheidung über die Annahme des langfristigen Regierungsauftrags, steigen (20%) oder fallen (25%) die Einnahmen mit gleicher W keit (0,5%) und bleiben auf diesem Niveau Sonstige Kosten belaufen sich auf $1,6 Mio. Man kann die Produktionsanlage jederzeit an einen großen Konzern für $ 5 Mio. verkaufen Kapitalkosten = 10% Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 11

12 Aufgabe 8 i) Regierungsauftrag + Anstieg der Verkäufe um 20%. Was ist der Wert der Produktionsanlage? Anstieg Verkäufe um 20%: $2 Mio. * 1.2 = $2,4 Mio. Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 12

13 Aufgabe 8 ii) Kein Regierungsauftrag + Rückgang der Verkäufe um 25% Rückgang der Verkäufe um 25%: $2 Mio. * 0,75 = $1,5 Mio Man hat aber die Möglichkeit die Produktionsanlage für $5 Mio zu verkaufen V = $5 Mio Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 13

14 Aufgabe 8 iii) Was ist der Wert der Produktionsanlage mit Berücksichtigung der Verkaufsoption, wenn die Einnahmen steigen? V = ( $8 Mio + $5 Mio) * 0,5 = $6,5 Mio Wenn man die Anlage nicht verkauft Und die Einnahmen um 20% steigen Wenn man die Anlage an Dritte verkauft Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 14

15 Aufgabe 8 iv) Annahme: kein Verkauf der Produktionsanlage möglich, jedoch Stilllegung jederzeit ohne weiteren Kosten. Was ist der Wert unter der Berücksichtigung der Option die Anlage zu schließen? V = 0,5 * $8 Mio + 0,5 * $0 Mio = $4 Mio Wenn die Einnahmen steigen > keine Ausübung Wenn die Einnahmen sinken > ausüben, um Verluste zu vermeiden, Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 15

16 Aufgabe 8 v) Entscheidungsbaum mit Verkaufsoption $8 Mio $5 Mio Nicht verkaufen - $1 Mio $5 Mio Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 16

17 Aufgabe 8 vi) Entscheidungsbaum ohne Verkaufsoption $8 Mio $0 Mio Keep operating - $1 Mio $0 Mio Wirtschaftswissenschaften powered by raute-wirtschaft.de Seite 17