TagesInfo Rohstoffe. Massiver Lagerabbau gibt Ölpreisen Auftrieb. Commodity Research. Bitte beachten Sie die rechtlichen Hinweise auf Seite 5.

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1 Commodity Research TagesInfo Rohstoffe Massiver Lagerabbau gibt Ölpreisen Auftrieb Energie: Die Achterbahnfahrt am Ölmarkt geht weiter: Seit gestern Abend zieht es die Preise wieder nach oben. Brentöl verteuerte sich um 2% auf knapp 49 USD je Barrel. Es waren diesmal nicht Spekulationen auf mögliche Produktionsobergrenzen, die den Preis anschoben, sondern ein vom API gemeldeter massiver Rückgang der US-Rohölvorräte in der letzten Woche um 12,1 Mio Barrel. Grund hierfür waren um 1,7 Mio. Barrel pro Tag gefallene Importe. Würde das US-Energieministerium heute den Abbau in dieser Höhe bestätigen, so wäre dies der viertstärkste Wochenrückgang seit Beginn der Datenerhebung im Jahr Weiteren Preisauftrieb geben die chinesischen Rohölimporte, die im August mit gut 7,7 Mio. Barrel pro Tag wieder höher lagen als in den Vormonaten. Aber auch wenn harte Zahlen den Preis heute beflügeln, warnen wir vor Rücksetzern. So könnten die US- Rohölimporte durch Tropensturm Hermine verzerrt gewesen sein, was für diese Woche eine Gegenbewegung erwarten lässt. Russland wiederum meldet für August eine rekordhohe Ölproduktion (einschließlich Kondensaten) von 11 Mio. Barrel pro Tag; Irak hat steigende Exporte für 2017 in Aussicht gestellt. Und nicht zuletzt hat die US-Energiebehörde die Prognose für die US-Rohölproduktion angehoben. Ende 2017 soll sie mit knapp 8,6 Mio. gut 200 Tsd Barrel pro Tag höher liegen als bislang erwartet. China hat im August 26,6 Mio Tonnen Kohle importiert, soviel wie zuletzt im Dezember Ausschlaggebend ist der Rückgang der heimischen Produktion. Die durch das Wiedererstarken des chinesischen Importsogs bedingte Preisrallye bei Kohle erachten wir jedoch als überhitzt. Edelmetalle: Der Goldpreis handelt wenig verändert knapp unterhalb von USD je Feinunze und verteidigt damit größtenteils die Gewinne vom Dienstag. Ähnliches gilt für Gold in Euro, welches bei knapp EUR je Feinunze notiert. Wir erwarten, dass die EZB aufgrund der aus ihrer Sicht weiterhin zu niedrigen Kerninflation bereits auf ihrer heutigen Sitzung beschließen wird, die Anleihekäufe über März 2017 hinaus zu verlängern. Dabei ist auch eine Anpassung der technischen Parameter wahrscheinlich, um den Pool an kaufbaren Anleihen zu vergrößern. Die Fortsetzung der ultralockeren EZB-Geldpolitik spricht u.e. für einen steigenden Goldpreis in Euro. Der World Platinum Investment Council (WPIC) erwartet für dieses Jahr ein Angebotsdefizit bei Platin von 520 Tsd. Unzen, was einer Aufwärtsrevision der bisherigen Defizitschätzung um 65 Tsd. Unzen entspricht. Die Platinnachfrage soll laut WPIC um 10 Tsd. auf 8,25 Mio. Unzen steigen. Eine höhere Investmentnachfrage wird durch eine niedrigere Nachfrage aus der Automobil- und der übrigen Industrie weitgehend ausgeglichen, während die Schmucknachfrage stagnieren soll. Das Platinangebot soll um 175 Tsd. auf 7,73 Mio. Unzen zurückgehen. Ausschlaggebend hierfür ist ein Rückgang der Minenproduktion um 3% auf weniger als 6 Mio. Unzen, wofür sich insbesondere eine um 6% fallende Produktion in Südafrika verantwortlich zeichnet. Das Angebot aus Recycling soll dagegen um 4% steigen. GRAFIK DES TAGES: China importierte im August mehr Kohle und Rohöl Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 Jan. 11 Jan. 12 Jan. 13 Jan. 14 Jan. 15 Jan. 16 Kohleimporte in Mio. Tonnen, links Rohölimporte in Mio. Barrel pro Tag, rechts Quelle: Chinesische Zollbehörde, Bloomberg, Commerzbank Research Bitte beachten Sie die rechtlichen Hinweise auf Seite 5. research.commerzbank.com / Bloomberg: CBKR / Research APP verfügbar September 2016 US-Lagerbestände Rohöl/ Ölprodukte API DOE 2.9. Prognose Rohöl Cushing Benzin Destillate Raff.ausl. (%) Importe Wochenveränderung in Mio. Barrel, Importe in Mio. Barrel pro Tag Quelle: Reuters, Bloomberg, DOE Eugen Weinberg eugen.weinberg@commerzbank.com Carsten Fritsch carsten.fritsch@commerzbank.com Barbara Lambrecht barbara.lambrecht@commerzbank.com Michaela Kuhl michaela.kuhl@commerzbank.com Daniel Briesemann daniel.briesemann@commerzbank.com

2 Preise Industriemetalle: Der weltweit größte Produzent und Konsument von Kupferraffinade China hat im August gemäß Daten der Zollbehörde 350 Tsd. Tonnen Kupfer importiert. Die Kupfereinfuhren sind damit den fünften Monat in Folge gefallen und haben ein 12-Monatstief erreicht. Dennoch importierte China in den ersten acht Monaten 2016 mit 3,5 Mio. Tonnen gut 17% mehr als in der vergleichbaren Vorjahresperiode. Die saisonal schwache Nachfrage und die hohe inländische Produktion von Kupferraffinade waren wohl die Hauptgründe für den Rückgang der Importe, der jedoch konsistent ist mit der Entwicklung der letzten Monate und auch der Vorjahresmonate. Die Entwicklung der Lagerbestände hatte ebenfalls auf schwächere Importe hingedeutet. Im Gegensatz dazu sind die Einfuhren von Kupfererz und -konzentrat in den ersten acht Monaten dieses Jahres um 34,6% auf 10,86 Mio. Tonnen gestiegen. Im Zuge dessen befanden sich die Schmelz- und Verarbeitungsgebühren im letzten Monat gemäß Daten von Platts auf einem hohen Niveau von 100 bis 105 USD je Tonne. Allerdings gehen Marktteilnehmer für das letzte Quartal des Jahres von einem saisonal bedingten Anstieg der Kupferimporte aus. Zudem hat China gut 5% mehr Aluminium exportiert als im Juli. Das kumulierte Exportvolumen der ersten acht Monate lag dagegen 3,9% niedriger als in der vergleichbaren Vorjahresperiode. Der Aluminiummarkt in China ist seit einiger Zeit von Überkapazitäten geplagt. Agrarrohstoffe: Das kanadische Statistikamt hat einen Abbau der kanadischen Weizen- und Rapsbestände zum 31. Juli berichtet, welche gleichzeitig auch die Endbestände für das Erntejahr 2015/16 darstellen. Diese beliefen sich bei Weizen auf 5,17 Mio. Tonnen. Im Jahr zuvor waren es noch 7,05 Mio. Tonnen gewesen. Der Rückgang fiel damit geringer aus als erwartet. Gemäß einer Reuters-Umfrage sollten die Vorräte sogar auf 4,29 Mio. Tonnen absinken. Eine ähnliche Entwicklung zeigte sich bei Raps (Canola). Hier kam es zu einem Lagerabbau auf 2,02 Mio. Tonnen, verglichen mit 2,54 Mio. Tonnen vor Jahresfrist. Kanada ist der größte Rapsexporteur und einer der größten Weizenexporteure weltweit. Eine Angebotsknappheit ist trotz der gesunkenen Lagerbestände nicht zu erwarten. Dies gilt insbesondere für Weizen, wo die weltweiten Vorräte bereits Ende 2015/16 auf einem Rekordniveau lagen und aufgrund sehr hoher Ernten in nahezu allen wichtigen Produzentenregionen mit Ausnahme der EU 2016/17 weiter steigen sollen. Bei Raps stellt sich die Lage anders dar. Hier sollen die weltweiten Lagerbestände Ende 2016/17 laut US- Landwirtschaftsministerium auf ein 9-Jahrestief von weniger als 4 Mio. Tonnen absinken. Allerdings beziffert das USDA die Rapsbestände in Kanada für Ende 2015/16 gut 1 Mio. Tonnen niedriger als die kanadische Statistikbehörde. Zudem steht der Knappheit bei Raps ein reichliches Angebot beim Konkurrenzprodukt Sojabohnen gegenüber. Energie 1) aktuell 1 Tag 1 Woche 1 Monat 2016 Brent Blend % 7.1% 7.2% 31% WTI % 3.6% 7.7% 25% Benzin (95) % 0.5% 6.9% 17% Gasöl % 4.5% 9.4% 29% Diesel % -1.0% 9.6% 28% Kerosin % -1.2% 6.7% 15% US-Erdgas ($/mmbtu) % -6.6% -1.9% 15% Industriemetalle 2) Aluminium % -1.6% -3.3% 5% Kupfer % 0.3% -3.4% -1% Blei % -1.1% 6.6% 6% Nickel % 3.1% -5.1% 16% Zinn % 1.5% 6.2% 34% Zink % -0.9% 1.7% 44% Edelmetalle 3) Gold % 2.5% 0.9% 27% Gold ( /oz) % 2.0% -0.6% 22% Silber % 5.3% 0.8% 44% Platin % 4.3% -5.0% 22% Palladium % 4.3% 0.3% 24% Agrarrohstoffe 1) Weizen (LIFFE, /t) % -4.2% -11.0% -15% Weizen CBOT % 0.9% -3.4% -15% Mais % 1.7% -1.0% -9% Sojabohnen % 2.8% -0.6% 11% Baumwolle % 6.0% -9.0% 9% Zucker % 0.5% -1.3% 83% Kaffee Arabica % 2.4% 6.1% 28% Kakao (LIFFE, /t) % -1.6% -6.2% 0% Währungen 3) EUR/USD % 0.6% 1.5% 4% Lagerbestände Energie* aktuell 1 Tag 1 Woche 1 Monat 1 Jahr Rohöl % 0.9% 15% Benzin % -3.9% 8% Destillate % 1.8% 3% Ethanol % 2.6% 10% Rohöl Cushing % -2.1% 11% Erdgas % 3.3% 7% Gasöl (ARA) % 0.5% -4% Benzin (ARA) % -27.2% -7% Industriemetalle** Aluminium LME % -1.1% -2.2% -31% Shanghai % 0.5% -62% Kupfer LME % 15.7% 64.3% -2% COMEX % 0.7% 3.4% 78% Shanghai % -7.9% 24% Blei LME % -0.4% -0.9% 8% Nickel LME % -0.6% -0.5% -19% Zinn LME % -1.6% -19.4% -23% Zink LME % -0.4% 4.7% -19% Shanghai % -8.8% 19% Edelmetalle*** Gold % 0.4% -0.5% 33% Silber % 0.6% 2.2% 8% Platin % -0.6% -2.0% -20% Palladium % -0.5% -3.5% -29% Quelle: DOE, PJK, LME, COMEX, SHFE, Bloomberg, Commerzbank Research Veränderungen gegenüber Vorperiode in % 1) MonatsForward, 2) LME, 3 MonatsForward, 3) Kassa Rohöl in USD je Barrel, Ölprodukte und Industriemetalle in USD je Tonne, Edelmetalle in USD je Feinunze, Getreide und Sojabohnen in US-Cents je Scheffel, Baumwolle, Zucker und Kaffee Arabica in US-Cents je Pfund * US-Lagerbestände Rohöl, Ölprodukte und Ethanol in Tsd Barrel, US-Erdgasbestände in Mrd. Kubikfuß, ARA-Bestände in Tsd. Tonnen ** Tonnen,*** ETF-Bestände in Tsd Unzen 2 8. September 2016

3 Terminkurven ausgewählter Rohstoffe: aktuell, vor einer Woche und vor einem Monat GRAFIK 1: Terminkurve Ölmarkt (WTI) GRAFIK 2: Terminkurve Ölmarkt (Brent) Quelle: NYMEX; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 3: Terminkurve Gasmarkt (Henry Hub) M 7M 13M 19M 25M 31M 37M 43M Quelle: ICE, Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 4: Terminkurve Gasöl (ICE) M 3M 5M 7M 9M 11M 13M 15M Quelle: NYMEX; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 5: Terminkurve Aluminium (LME) GRAFIK 7: Terminkurve Nickel (LME) Quelle: ICE; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 6: Terminkurve Kupfer (LME) GRAFIK 8: Terminkurve Zink (LME) M 5M 9M 13M 17M 21M 8. September

4 GRAFIK 9: Terminkurve Blei (LME) GRAFIK 10: Terminkurve Zinn (LME) M 8M 15M 22M M 4M 7M 10M 13M GRAFIK 11: Terminkurve Weizen (CBOT) GRAFIK 12: Terminkurve Weizen (Paris) M 7M 11M 16M 21M 140 1M 4M 7M 9M 13M 16M 19M 21M Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 13: Terminkurve Mais (CBOT) Quelle: MATIF; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 14: Terminkurve Sojabohnen (CBOT) M 7M 11M 16M 21M 25M 900 1M 7M 12M 17M 23M Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 15: Terminkurve Baumwolle (NYBOT) Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 16: Terminkurve Zucker (NYBOT) M 7M 11M 16M 21M 26M M 8M 13M 20M 25M 33M Quelle: NYBOT; Bloomberg, Commerzbank Research Quelle: NYBOT; Bloomberg, Commerzbank Research 4 8. September 2016

5 Zur Erfüllung der MAR-Anforderungen der ESMA weisen wir darauf hin, dass diese Ausarbeitung am :41 CEST fertiggestellt und am :42 CEST verbreitet wurde. Für die Erstellung dieser Ausarbeitung sind der Bereich Corporates & Markets der, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Filialen der Commerzbank verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsproduktund Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. Sofern diese Ausarbeitung eine Analyse eines oder mehrerer Beteiligungspapiere enthält, sei darauf hingewiesen, dass die Verfasser bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. 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