CAT Bond Telefonkonferenz Marktrückblick 2013 Marktausblick Dezember 2013

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1 CAT Bond Telefonkonferenz Marktrückblick 2013 Marktausblick Dezember 2013 Daniel Grieger, Partner, Twelve Capital Harald Steinbichler, Partner, axessum GmbH Bitte lesen Sie den Risikohinweis am Ende dieses Protokolls 1

2 Herr Grieger, was waren Ihrer Meinung nach die Highlights für CAT Bonds im Jahr 2013? Das Jahr 2013 war ein Rekordjahr für Cat-Bonds. Das Volumen neuer Katastrophenanleihen betrug 7,5 Mrd. USD und das Volumen des Gesamtmarktes hat mit 20 Mrd. USD ebenfalls einen neuen Rekord erreicht. Wir sahen auch neue Risiken die verbrieft wurden. Beispielsweise brachte der australische Versicherer QBE mit VenTerra seit langer Zeit erstmals wieder einen Bond der Australische Erdbeben und Stürme versichert. Oder First Mutual Transportation Assurance Company brachte einen Bond der für den Zeitraum von 3 Jahren der Überflutung der New York Metro absichert. Der Markt ist dadurch nicht einfach nur grösser sondern auch breiter geworden, was unserer Meinung nach eine gesunde Entwicklung ist. Ein anderes Highlight in 2013 war natürlich auch das Ausbleiben von schwerwiegenden Naturkatastrophen. Die grossen Ereignisse wie die Überschwemmungen in Deutschland, Tornados in den USA oder Taifun Hayan waren nicht durch Cat-Bonds versichert. Der Gesamtschaden durch Naturund Menschengemachte Katastrophen betrug ca. 44 Mrd. USD gemäss Swiss Re, was leicht tiefer war als 2012 und damit eines der weniger schadensintensiven Jahre gilt. Die Marktkapitalisierung liegt derzeit bei dem historischen Höchststand von 20 Mrd. - wie wird sich der Bereich CAT Bonds in der Emissionstätigkeit weiter entwickeln? Das starke Emissionsvolumen wird sich fortsetzen. Wir glauben dies, weil wir in letzter Zeit zunehmend Emissionen sahen mit Laufzeiten von 4 Jahren (anstelle von Bonds mit 3 Jahren Laufzeit). Emittenten betrachten also die derzeitigen Spreads als attraktiv und möchten diese für eine längere Zeit festschreiben. Die Kehrseite attraktiver Spreads für Sponsoren ist natürlich, dass Investoren heute mit tieferen Coupons leben müssen als vor einem Jahr. Die durchschnittliche Rendite sämtlicher Cat-Bonds ist von 8% auf heute ca. 5% bis 6% gesunken. Das klingt zwar nach einem Problem für Investoren, ich selbst sehe das aber vielmehr als eine längst überfällige Normalisierung. In den letzten 10 Jahren konnten Investoren 8% pro Jahr mit einer Anlageklasse verdienen die nicht mit Finanzmärkten korreliert und eine Duration von 0.1 Jahren hat. Es ist völlig klar, dass dies sich irgendeinmal auf ein normales Niveau einpendeln musste. 2

3 Können Sie uns ein paar Zahlen oder Angaben zum Versicherungsmarkt generell geben die Investoren wissen sollten? Wie groß ist z.b. das weltweite Prämienvolumen und in welcher Relation dazu steht das Prämienvolumen von Rückversicherungen bzw. CAT Bonds? Das weltweite Volumen von Versicherungsprämien beträgt 7% des Bruttosozialproduktes. Die Versicherungsindustrie macht also einen signifikanten Anteil der Gesamtwirtschaft aus und genau das macht mich so überzeugt, dass Investoren sich mit Investitionen in den Versicherungssektor beschäftigen sollten, wenn sie ein breit diversifiziertes Portfolio haben wollen. ILS sind dabei nur eine Möglichkeit zu investieren, Anleihen oder Aktien von Versicherungen eine andere. Twelve Capital ist ja nebenbei bemerkt auch einer der grössten Investoren weltweit in Versicherungsnachranganleihen. 7% des Bruttosozialproduktes sind ca Mrd. USD. Davon sind ca. 200 Mrd. USD Prämien, die von Versicherern und Rückversicherern geschrieben werden. Weniger als ein halbes Prozent hiervon werden am Ende im ILS Markt landen. Das Wachstumspotential für ILS ist also weiterhin gigantisch. Warren Buffett ist mit seinem Berkshire Hathaway Unternehmen mittlerweile einer der größten Rückversicherungen weltweit. Nun genießt Warren Buffett auch bei vielen Investoren einen ausgezeichneten Ruf. Warum sollen Investoren CAT Bonds kaufen wenn Sie auch Berkshire Hathaway Aktien kaufen können, die hat heuer ca. 11% Performance gemacht? US Aktien sind selbstverständlich sehr gut gelaufen in In einem solchen Jahr ist ein Investment in Aktien im Nachhinein sicher attraktiver als die meisten Formen von ILS Investments. Allerdings vergleichen wir hier Äpfel mit Birnen. Eine Aktie lässt einen Investor am Unternehmenswert insgesamt partizipieren. Mit ILS und Cat-Bonds partizipieren wir nur an den Risiken auf der Passivseite. Wir haben eine positive Rendite, wenn schwerwiegende Ereignisse ausbleiben. Aktien können aus verschiedenen Gründen auch leiden, der Gesamtmarkt kann insgesamt schwach sein, operative Risiken oder Risiken auf der Aktivseite können Probleme bereiten. All dies haben wir nicht bei ILS. 3

4 Die Versicherungsprämien im Bereich Naturkatastrophen sinken und sind nun wieder auf einem Niveau von 2011 vor dem Erdbeben in Japan. Andererseits liest man immer wieder in den Medien, dass mit einer Zunahme von Naturkatastrophen aufgrund des Klimawandels gerechnet wird sollten dann die Versicherungsprämien generell nicht steigen? Es gibt eigentlich mindestens zwei Trends. Der erste ist die globale Erwärmung deren Effekte sich langsam bemerkbar machen und auch überlagert werden von anderen Wetterphänomenen wie El Nino und El Nina. Der wesentlich stärkere Trend ist der Bauboom an den Küsten und in Erdbebenzonen. Das ist der wesentlich signifikantere Trend, welcher das globale Prämienvolumen ansteigen lässt. Auch die Versicherungsdurchdringung wird aufgrund des wachsenden Mittelstandes in den Emerging Markets zunehmen. Die Versicherungsindustrie ist also global im Wachstum begriffen. Eine der größten Risiken für Rückversicherer sind Hurricanes in Florida welche Auswirkungen auf den CAT Bond Markt hätte ein schwerer Hurricane in Florida, mit welchen Verlusten muss hier ein Fondsinvestor in einem von Ihnen verwalteten Fonds rechnen? Der Einfluss einer Naturkatastrophe hängt natürlich von der Ausgestaltung der einzelnen Cat Bonds ab im Portfolio ab. Für uns ist das wichtigste Referenzereignis der Hurrikan, der 1926 die Region von Miami traf. Wir verwalten CAT Bond Fonds und CAT Bond Mandate mit unterschiedlichen Einzelereignislimiten. Konservative Fonds haben ein Einzelereignisrisiko von Hurricane Florida von 20%, somit rechnen wir bei einem Hurrikan welcher vergleichbar ist mir dem aus dem Jahr 1926 mit einem Verlust von etwa 15% - 20% für das Portfolio. Bei Fonds mit höheren Einzelereignislimiten dann mit entsprechend höheren Verlusten. Wenn wir über CAT Bonds sprechen, hört man immer von Taifun, Hurrikan und Erdbeben. Wenige CAT Bonds decken Pandemie und Terror ab. Wird es in Zukunft auch CAT Bonds auf andere Risiken geben, wie z.b. Überschwemmung und Hagel dies war ja das bestimmende Risiko in Deutschland in 2013? Wir haben in diesem Jahr mindestens 2 Innovationen im Cat-Bond Markt diesbezüglich gesehen (Metrocat, Vanterra) und wir werden sicher auch im kommenden Jahr neue Arten von Risiken sehne, die verbrieft werden. Bei Terror bin ich etwas skeptisch, da der Markt andere Lösungen gefunden hat, dieses abzusichern. Wir von Twelve Capital werden beispielsweise insgesamt 40 Mio von diesem Risiko auf Private ILS basis übernehmen, diese Risiken 4

5 kommen dann nicht mehr in den CAT Bond Markt bzw. nur stark eingeschränkt. Wenn die Assetklasse CAT Bonds auf den Finanzmärkten immer mehr nachgefragt wird, kann es dazu kommen, dass es in Zukunft vielleicht gar keine Rückversicherungen mehr gibt bzw. andersherum gefragt: stehen CAT Bonds im Mitbewerb zu Rückversicherungen? Der ILS Markt ist im Vergleich zum globalen Rückversicherungsmarkt immer noch winzig. Da der ILS Manager aber sich vorwiegend auf gut bezahlende und schnell bewertbare Risiken konzentrieren, und damit so etwas wie Rosinenpickerei betreiben, ist es schon so, dass man die Frage stellen kann, was mit der Rückversicherungsindustrie insgesamt passieren wird. Die Antwort auf diese Frage habe ich selber nicht. Wir veranstalten allerdings am 14. März im kommenden Jahr unsere jährliche ILS Konferenz wo wir Dennis Kessler, CEO von Scor als Redner gewinnen konnten. Wir haben ihn gebeten, uns seine Vision von der Rückversicherungsindustrie im Jahr 2020 zu präsentieren und wir sind sehr gespannt, was dieses ein wird. Sollte jemand von den Zuhörern an dieser Konferenz interessiert sein, würde ich empfehlen, dass man sich mit Harald Steinbichler in Verbindung setzt. Herr Grieger, vielen Dank für das Gespräch Kontakt: axessum GmbH Harald Steinbichler Haymogasse Wien, Österreich

6 R I S I K O H I N W E I S Die Anlageberatung, die Anlagevermittlung und die Abschlussvermittlung ( 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 1, 1a und 2 KWG [deutsches Recht] bzw. 3 Abs. 2 Z 1 und 3 WAG 2007 in Bezug auf die Finanzinstrumente gemäß 1 Z 6 lit. a und c WAG 2007 [österreichisches Recht]) von Investmentfonds, Zertifikaten, Anleihen, Aktien, ETFs, Genussscheinen, Inhaber- und Orderschuldverschreibungen bietet Ihnen die axessum GmbH als vertraglich gebundener Vermittler gemäß 2 Abs. 10 KWG (deutsches Recht) bzw. 12 WAG 2007 (österreichisches Recht) im Auftrag, im Namen und für Rechnung der First Quant GmbH, Medienpark Haus I, Unter den Eichen 5, Wiesbaden an. Die First Quant GmbH ist ein freies und unabhängiges Finanzdienstleistungsinstitut. Sie verfügt über die folgenden Erlaubnistatbestände der Anlageberatung, der Anlage und Abschlussvermittlung und der Finanzportfolioverwaltung nach 32 KWG und unterliegt der Überwachung der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Die axessum GmbH ist im bei der BaFin und der FMA geführten öffentlichen Register für vertraglich gebundene Vermittler einsehbar. Die axessum GmbH unterliegt sowohl der Beaufsichtigung der BaFin als auch jener der FMA und ist demgemäß im bei der BaFin und der FMA geführten öffentlichen Register für vertraglich gebundene Vermittler einsehbar. Die in dieser Präsentation enthaltenen Informationen sind allgemeiner Natur und dienen nur der allgemeinen Information und zu Marketingzwecken. Diese Präsentation wendet sich ausschließlich an Institutionelle Kunden. Die Informationen in dieser Präsentation stellen weder ein Angebot noch eine Empfehlung zum Tätigen oder Verkauf einer Anlage oder zur Durchführung sonstiger Transaktionen dar weder eine Rechts- oder Steuerberatung und können daher nicht als Basis für individuelle Anlagehandlungen und -entscheidungen herangezogen werden. Alleinverbindliche Grundlage für Anlageentscheidungen ist der jeweils gültige Verkaufsprospekt mit den Fondsbestimmungen, der vereinfachte Prospekt in Verbindung mit dem jeweils letzten Jahres- und/oder Halbjahresberichts der Investmentfonds. Diese erhalten Sie kostenlos in deutscher Sprache bei der jeweiligen Kapitalanlagegesellschaft oder bei axessum. Die axessum bietet Interessenten keinen umfassenden Marktvergleich über alle angebotenen Produkte sondern informiert in erster Linie über Partnerprodukte, dh. über Produkte für welche axessum aufgrund von Vertriebsvereinbarungen mit Asset Management Gesellschaften Vertriebstätigkeiten erbringt. 6