Syndizierter Kredit Besonderheiten einer Debüttransaktion

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1 Syndizierter Kredit Besonderheiten einer Debüttransaktion Wolfgang Molitor CFO, Emsland Stärke GmbH Ulrich Kittmann Structured Finance, Loan Syndication, DZ BANK AG

2 Syndizierter Kredit Besonderheiten einer Debüttransaktion Wolfgang Molitor Chief Financial Officer, Emsland-Stärke GmbH Referent Ulrich Kittmann Direktor,Structured Finance Loan Syndication, DZ BANK AG Gastgeber

3 EUR Syndizierte Kreditfazilität Emsland-Stärke has signed a debut 125 million, five-year loan, which was increased after oversubscription, mandated lead arrangers DZ Bank and NordLB announced. Source: Reuters Loan Pricing Corporation, September 11, 2006 Das Konsortium besteht aus 12 Banken. Der Kredit war deutlich überzeichnet und wurde auf EUR 125 Mio. aufgestockt. Emsland Group & DZ BANK AG Folie 2 6. November 2007

4 Inhaltsverzeichnis 1. Emsland Group Das Unternehmen 2. Ausgangslage Fremdfinanzierung 3. Umsetzung des Syndizierten Kredit 4. Fazit Emsland Group & DZ BANK AG Folie 3 6. November 2007

5 Unternehmensprofil Emsland Group Die Emsland Group ist Deutschlands größter Kartoffelstärkeproduzent und weltweit führend in der Herstellung von Stärkeveredelungsprodukten, Kartoffeleiweiß, Flocken und Granulat. Jahresumsatz rd. EUR 330 Mio. mit 850 Mitarbeitern. 80% des Umsatzes werden in weltweit mehr als 100 Länder exportiert. Die Emsland Group verarbeitet ca. 70% der verfügbaren Stärkemengen zu modifizierten Stärken für verschiedene Industriezweige, i.w. Nahrungsmittel-, Papier-, Textil- und Klebstoffindustrie. Darüber hinaus wird auch die chemische, pharmazeutische, Bau- und Farbindustrie beliefert. Die Gruppe befindet sich über die Beteiligungsgesellschaft Emsland-Stärke AG im Eigentum der Erzeugergemeinschaft für Stärkekartoffeln und damit der Landwirte. Wesentliche operative Einheiten der Gruppe sind die Emsland-Stärke GmbH und deren Tochter Emsland Food GmbH. Emsland Group & DZ BANK AG Folie 4 6. November 2007

6 Organigramm der Emsland Group Beteiligungsgesellschaft Emsland-Stärke AG 100% AFT-Emsland Food Ingredients GmbH BEKW Energiekraftwerk GmbH & Co. KG Emsland-Stärke GmbH Emsland-Aller Aqua GmbH Sepa S.r.L. Emsland Food GmbH Emsland-Stärke Asia Pasific Pte. Ltd. Emsland America LLC jeweils 100% Emka Starch GmbH Emsland-Stärke Logistics GmbH & Co. KG Farin Internasyonal Kimya A.S. Healy Chemicals Ltd. Emsland Group finanziert über syndizierten Kredit Ausgewählte Beteiligungen und Joint Ventures Emsland Group & DZ BANK AG Folie 5 6. November 2007

7 Kennzahlen Emsland-Stärke Emsland-Stärke GmbH GmbH Emsland Emsland Food Food GmbH GmbH Emsland Emsland Group Group Umsatz Umsatz 264 Mio. 68 Mio. 330 Mio. Mitarbeiter Mitarbeiter ca. 850 Werke Werke Export Export ca. 80% ca. 80% ca. 80% Emsland Group & DZ BANK AG Folie 6 6. November 2007

8 Inhaltsverzeichnis 1. Emsland Group Das Unternehmen 2. Ausgangslage Fremdfinanzierung 3. Umsetzung des Syndizierten Kredit 4. Fazit Emsland Group & DZ BANK AG Folie 7 6. November 2007

9 Finanzierungssituation vor Syndizierung Insgesamt ca. EUR 100 Mio. Kreditvolumen in zwei Finanzierungskreisen (Emsland-Stärke GmbH und Emsland Food GmbH). Betriebsmittellinien wurden überwiegend bis-auf-weiteres geringerem Umfang langfristige, besicherte Tilgungsdarlehen. zugesagt. Daneben bestehen in Der Liquiditätsbedarf zeigt einen unterjährigen Liquiditätsswing aufgrund des durch saisonale Besonderheiten geprägten Geschäftsverlaufes (Kartoffelkampagne). DZ BANK und NORD/LB waren als Hausbanken mit Abstand die größten Kreditgeber der Emsland Group. Darüber hinaus erfolgte die Finanzierung über 3 weitere Kernbanken und lokale / regionale Kreditinstitute. Die jeweiligen Kreditverträge waren hinsichtlich Laufzeiten, Konditionen und Besicherung heterogen. Die Emsland-Group war in hohem Masse abhängig von der Kreditvergabebereitschaft einzelner Banken. Emsland Group & DZ BANK AG Folie 8 6. November 2007

10 Ausgangslage Das Treasury der Emsland-Stärke GmbH und Emsland Food GmbH erfolgt in Personalunion. Der Konzernjahresabschluss wird auf Ebene der Beteiligungsgesellschaft Emsland-Stärke AG (kein Kreditnehmer) erstellt. Im Rahmen des Quartalsreportings werden Einzelabschlüsse der Emsland Stärke und Emsland Food eingereicht, es erfolgt quartalsweise keine Berichterstattung auf konsolidierter Basis. Zwischen den Einzelgesellschaften, insbesondere der Emsland-Stärke GmbH und Emsland Food GmbH, bestehen keine wesentlichen, konzerninternen Lieferungs- und Leistungsverpflechtungen. Die Strategie der Emsland Group ist auf eine Erweiterung der Vertriebsregionen (z.b. Türkei) und die Diversifizierung des Produktportfolios ausgerichtet. Dies erfolgt zum Teil über Joint Ventures mit Partnerunternehmen (zusätzlicher Finanzierungsbedarf). Emsland Group & DZ BANK AG Folie 9 6. November 2007

11 Einflussfaktoren der Finanzierung Finanzierungssicherheit Liquiditätsbedarf Finanzierungskosten Planungssicherheit Flexibilität Fristenkongruenz Eigenkapitalquote Verschuldungsgrad Syndizierter Kredit Laufzeit Konditionen Besicherung Finanzrelationen Sonstige Verpflichtungen Banken Kundenbeziehung Kreditrisiko / Rating Transparenz Ertrag / ROE Cross Selling Bankenmarkt / Marktumfeld Basel II Branchenexpertise Es empfiehlt sich, im Vorwege die strategischen Finanzierungsziele genau zu definieren. Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

12 Anforderungen an die neue Finanzierung 1. Konzernfinanzierung auskömmlicher Finanzierungsrahmen der Gruppe für die nächsten 5 Jahre 2. Berücksichtigung der Besonderheiten des Geschäftsmodells (Saisonalität, Internationalität) 3. Vereinheitlichung / Optimierung der Konditionen 4. Berücksichtigung der Besonderheiten in der (Konzern-) Rechnungslegung 5. Finanzierung von Joint Ventures außerhalb des Konsortialkredites 6. Beibehaltung der bilateralen, besicherten Langfristdarlehen 7. Optimierung der Bankenkommunikation und des Treasury 8. Definition eines (Kern-) Bankenkreises Es empfiehlt sich, im Vorwege einen Anforderungskatalog an die Finanzierung zu formulieren. Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

13 Inhaltsverzeichnis 1. Emsland Group Das Unternehmen 2. Ausgangslage Fremdfinanzierung 3. Umsetzung des Syndizierten Kredit 4. Fazit Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

14 Eckdaten des syndizierten Kredites Kreditnehmer: Garant: Kreditbetrag: Verwendungszweck: Laufzeit: Sicherheiten: Zinsen: Emsland-Stärke GmbH Emsland Food GmbH EUR , davon: Tranche A: EUR 80 Mio. Revolvierender Kredit Tranche B: EUR 25 Mio. Revolvierender Saisonkredit Tranche C: EUR 20 Mio. Darlehen Betriebsmittelfinanzierung 5 Jahre keine, Negativerklärung EURIBOR oder LIBOR + Marge Die Marge ist gekoppelt an Kennzahl Nettoverschuldung/EBITDA Bereitstellungsprovision: zahlbar auf den nicht in Anspruch genommenen Teil des Kredites Sonstige Kosten: Einmalprovisionen für die Arrangierung, Rechtsanwaltskosten Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

15 Finanzkennzahlen Grenzwert Testfrequenz Grundlage Eigenmittelquote > 30% Jährlich Emsland Beteiligungs AG (konsolidiert) Nettoverschuldung/ EBITDA < 3,5 Quartalsweise Emsland Stärke + Food rollierend 4 Quartale Zinsdeckungsgrad > 4,5 Quartalsweise Emsland Stärke + Food rollierend 4 Quartale Die Konzernplanung bildet die Grundlage für die Bemessung der Finanzrelationen. Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

16 Ablaufschema Februar 2006: Produktpräsentation DZ BANK 20. Juli 2006: Bankenpräsentation der Emsland Group 13. Juli 2006: Mandatierung der DZ BANK AG und NORD/LB Versand der Einladung & Informationsmemorandum 8. August 2006: Kreditgenehmigung der Banken 29. August 2006: Unterzeichnung Kreditvertrag Februar März April Mai Juni Juli August Vorgespräche mit DZ BANK AG und NORD/LB Abstimmung der Grobstruktur Erstellung der Planzahlen durch die Emsland Group Entwurf des ersten groben Term Sheets Finalisierung des Term Sheets Beschlussfassung der Emsland Group Abstimmung der Syndizierungsstrategie Erstellung des Informationsmemorandums Syndizierung Kreditgenehmigungsprozess der Banken Vertragserstellung und -abstimmung Auszahlung Ablösung der Alt-Linien Nutzung der Fazilität im Tagesgeschäft lfd. Reporting Für die Durchführung war von der ersten Idee bis zur Auszahlung ein Zeitraum von etwa 6 Monaten erforderlich. Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

17 Konnten die Anforderungen erfüllt werden? Zu 1. Konzernfinanzierung auskömmlicher Finanzierungsrahmen: Emsland-Stärke GmbH ist Kreditnehmer und zieht für die gesamte Gruppe. Emsland Food als zweite operativ bedeutende Gesellschaft ist Garant. Im Rahmen der Syndizierung wurde der Finanzierungsrahmen der Emsland Group erhöht. Mit der Höhe des (ungenutzten) Finanzierungsrahmens steigen die Aufwendungen für die zu zahlende Bereitstellungsprovision. Zu 2. Berücksichtigung der Besonderheiten des Geschäftsmodells: Aufgrund der Saisonalität des Geschäftsverlaufes wurde für den Zeitraum des Spitzenliquiditätsbedarfes eine Saisonlinie eingerichtet (spart Bereitstellungsprovision). Die Finanzkennzahlen werden rollierend für die jeweils letzten 12 Monate berechnet. Durch Multi Currency Option werden Ziehungen in Fremdwährungen ermöglicht. Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

18 Konnten die Anforderungen erfüllt werden? Zu 3. Vereinheitlichung / Optimierung der Preisgestaltung: Alle Kreditgeber erhalten die gleiche Zinsmarge. Über die Kopplung der Marge an den Verschuldungsgrad, hat Emsland Verbesserungspotential bei den Konditionen. Verschlechtert sich der Verschuldungsgrad erhalten die Banken eine höhere Marge (fairer Mechanismus für beide Seiten). Bereitstellungsprovision verteuert die Kreditaufnahme im Vergleich zur bilateralen Welt (aber Finanzierungssicherheit) Zusatzkosten durch Einmalprovisionen und Anwaltskosten => All-in Kosten vergleichen! Zu 4. Berücksichtigung der Besonderheiten der Rechnungslegung: Die EK-Quote wird einmal jährlich auf Basis des Konzernjahresabschlusses der Mutter/Holding getestet (Emsland Stärke erstellt selbst keinen Konzernabschluß). Unterjährig / quartalsweise erfolgt der Test der Kennzahlen auf der Ebene der Emsland- Stärke und Emsland Food ( pro-forma-konsolidiert ). Kreditgeber erhalten eine Planung für das jeweils folgende Jahr. Informationspflichten sind genau definiert und auf die Gegebenheiten der Emsland Gruppe zugeschnitten. Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

19 Konnten die Anforderungen erfüllt werden? Zu 5. Finanzierung von Joint Ventures außerhalb des Konsortialkredites: Freiräume für die Aufnahme von Finanzierungen durch Joint Ventures wurden von Anfang an mit vorgesehen. Der Kreditvertrag enthält Mechanismen, die eine mehrheitliche Übernahme eines Joint Ventures erlauben (Konsolidierungskreis für die Finanzrelationen maßgeblich). Zu 6. Beibehaltung der bilateralen, besicherten Langfristdarlehen: Eine Refinanzierung der Langfristdarlehen hätte Vorfälligkeitsentschädigung (Zusatzkosten) verursacht. Besicherte Langfristdarlehen blieben daher bestehen und schmelzen inklusive Besicherung über die Laufzeit des syndizierten Kredites durch Tilgung ab. Eine Revalutierung bzw. Refinanzierung der Langfristdarlehen ist grundsätzlich möglich und mit Blick auf fristenkongruente Refinanzierung einzelner Investitionen auch gewollt. Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

20 Konnten die Anforderungen erfüllt werden? Zu 7. Optimierung der Bankenkommunikation und Treasury: Inanspruchnahmen werden zentral über den Zahlungsagenten gesteuert, d.h. im täglichen Treasury gibt es nur einen Ansprechpartner auf Bankenseite. Informationen werden über den Zahlungsagenten an die Kreditgeber verteilt. Bilaterale Kontakte zwischen der Emsland Group und den Banken sind weiterhin möglich, gewollt und notwendig (z.b. bei Cross Selling Ansätzen). Zu 8. Neuausrichtung des Finanzierungs- und Bankenkreises: Neben den bestehenden 9 Banken haben sich 3 neue Banken an der Finanzierung beteiligt. Kriterium für die Auswahl neuer Banken, war die Auslands- bzw. Branchenexpertise dieser Banken. Die regionalen Sparkasse und Volksbank wurden aufgrund der langjährigen Geschäftsbeziehung mit einem kleineren Betrag eingebunden. Durch die Erweiterung des Bankenkreises und Rückstufungen im Rahmen des Syndizierungserfolges, wurden die bestehenden großen Bankpartner entlastet. Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

21 Inhaltsverzeichnis 1. Emsland Group Das Unternehmen 2. Ausgangslage Fremdfinanzierung 3. Umsetzung des Syndizierten Kredit 4. Fazit Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

22 Zusammenfassung Strategische Finanzierungsziele definieren Erstellung / Nutzung der Konzernplanung Einen Anforderungskatalog erstellen Zinsschranken Thematik beachten bei der Festlegung von Kreditnehmern und Garanten Spannungsfeld zwischen Finanzierungssicherheit und kosten (Bereitstellungsprov.) Anpassung des Kreditvertrages an die individuellen Bedürfnisse und Gegebenheiten Gutes Verständnis der Banken für das Geschäftsmodell erforderlich Auf das Geschäftsmodell abgestimmte Finanzrelationen Definition des Bankenkreises Zeitraum für die Durchführung etwa 6 Monate Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

23 Vor- und Nachteile aus Sicht der Emsland Group Vorteile Nachteile Mittelfristige Sicherung der Liquidität Erweiterter stabiler Bankenkreis Planungssicherheit insbesondere bei den Kondition Zentrale Kommunikation über den Zahlungsagenten Finanzierung von Joint Ventures außerhalb des Konsortialkredits ist gewährleistet Einmalprovisionen und Anwaltskosten Bereitstellungsprovision zahlbar auf den ungezogenen Teil des Kredites Erfordernis zur Darstellung bestimmter unternehmerischer Entscheidungen (z.b. Akquisitionsbeschränkung) Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

24 Kontakte Wolfgang Molitor Chief Financial Officer EMSLAND-STÄRKE GMBH Emslandstr. 58 D Emlichheim Telefon: +49 (0) Fax: Ulrich Kittmann Direktor Structured Finance, Loan Syndication DZ BANK AG Platz der Republik Frankfurt am Main Telefon: Fax: Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

25 Subprime-Krise Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

26 US-Subprime Krise US-Subprime hoher Beleihungsauslauf fallende Immobilienpreise steigende Zinsen 2 Hedge Fonds Bear Stearns Schieflage Synthetische Refinanzierung über SPV Segmentierung AAA / AA / A / BBB Platzierung an Investoren Verunsicherung Institutioneller Anleger Alliance Boots Chrysler Deals pulled LBO eingebrochen LBO Zinsen Covenants enger IKB Deutsche Industriebank AG Sachsen LB Northern Rock (Refinanzierungsproblem) Vertrauenskrise der Banken Erhöhte Funding Kosten Europäischer LBO Markt: 58 bn EUR in den Büchern 37 bn EUR in der Pipeline Zinssenkung der Fed CP Markt weitgehend illiquide Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

27 Euro-Dollar-Wechselkurs Dollar je Euro Okt 06 Dez 06 Feb 07 Apr 07 Jun 07 Aug 07 Quelle: eurostat Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

28 Geldpolitik Leitzinsen der EZB, der Federal Reserve und der Bank of England Dez 05 Mrz 06 Jun 06 Sep 06 Dez 06 Mrz 07 Jun 07 Sep 07 Quelle: EZB FED Bank of England Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

29 Preisentwicklung für Syndizierte Kredite Entwicklung des Pricings für Syndizierte Kredite mit einer Laufzeit von 364 Tagen Entwicklung des Pricings für Syndizierte Kredite mit mehrjährigen Laufzeiten Jan 05 Mai 05 Sep 05 Jan 06 Mai 06 Sep 06 Jan 07 Mai 07 Sep 07 AA A BBB Jan 05 Mai 05 Sep 05 Jan 06 Mai 06 Sep 06 Jan 07 Mai 07 Sep 07 AA A BBB Quelle: LPC Loan Connector, Stand 11/2007 Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

30 Marktüberblick: Syndizierte Kredite Volumen syndizierter Kredite in Mio USD Investment Grade Leveraged Highly Leveraged All Loans total 0 Jan 06 Mrz 06 Mai 06 Jul 06 Sep 06 Nov 06 Jan 07 Mrz 07 Mai 07 Jul 07 Sep 07 Anzahl syndizierter Kredite Investment Grade Leveraged Highly Leveraged All Loans total Jan 06 Mrz 06 Mai 06 Jul 06 Sep 06 Nov 06 Jan 07 Mrz 07 Mai 07 Jul 07 Sep 07 Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007

31 Beispiele von aktuellen Krediten nach Subprime Company Rating Date Volume Margin (bps) Maturity Purpose Douglas Holding AG 25. Sep m EUR 25,00 5 years Corp. Purpose Merck KGaA BBB 01. Okt m EUR 20,00 7 years Takeover/ GCP Deutsche Börse AG AA 25. Okt m USD 1 year Takeover Peri GmbH BBB- 19. Okt m EUR 65,00 5 years Debt Repay Continental AG BBB+ 22. Aug m EUR 42,50 47,50 52,50 1 year 3 years 5 years Takeover, Debt Repay Quelle: LPC LoanConnector Emsland Group & DZ BANK AG Folie November 2007