Deutsche Bank Private Wealth Management. PWM Marktbericht. Björn Jesch, Leiter Portfoliomanagement Deutschland Frankfurt am Main, 30.

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1 PWM Marktbericht Björn Jesch, Leiter Portfoliomanagement Deutschland Frankfurt am Main, 30. Mai 2011

2 Stimmung in der Eurozone weiterhin optimistisch Geschäftsklimaindikatoren ausgewählter europäischer Länder Ifo-Index (Deutschland), INSEE-Index (Frankreich), BNB-Index (Belgien, rechte Skala) Deutschland Frankreich Belgien 10 0 Das ifo-geschäftsklima verharrte im Mai in der Nähe des Allzeithochs vom Februar. Die Beurteilung der aktuellen Lage stieg auf einen neuen Rekordwert, lediglich die Geschäftserwartungen gaben erneut leicht nach Etwas weniger robust zeigte sich die Konjunktur in Frankreich, der zweitgrößten Volkswirtschaft der Eurozone. Das Wirtschaftsvertrauen ging vom zyklischen Hoch im März zum zweiten Mal in Folge zurück Belgiens Wirtschaft zeigte sich bislang von neuerlichen Diskussionen um die hohe Staatsverschuldung relativ unbeeindruckt. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions 1

3 Auswirkungen hoher Energie- & Nahrungsmittelpreise Ölpreis und Inflation Kerninflation (ohne Energie & Nahrungsmittel), in % gegenüber Vorjahr 2,5 Baseline Upside Downside 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Ein Ölpreisanstieg auf das Niveau vor der Finanzkrise dürfte zwar in Deutschland Verbraucherpreissteigerungen über 3% verursachen, die Kerninflationsrate sollte aber unter der 2%-Marke bleiben. Bleiben die Ölnotierungen auf derzeitigem Niveau, ergeben Modellrechnungen Inflationsraten in der Nähe der Zielzone der EZB, aber kaum wirklichen Inflationsdruck. Fallende Ölpreise könnten ein Gegensteuern der Notenbank in den nächsten 18 Monaten unwahrscheinlicher werden lassen. Quellen: Statistisches Bundesamt, DB Research; Global Investment Solutions 2

4 Renten Anleihen von Schwellenländern attraktiv Ratingveränderung zwischen 2002 und 2010 Moody s Rating Up- / Downgrades (Anzahl Staaten) Immer mehr Industrieländer erhalten von den Ratingagenturen schlechtere Noten oder Hinweise darauf, dass Downgrades drohen. In den Schwellenländern überwiegen die Upgrades hingegen sehr deutlich. Robustes Wachstum und niedrige Verschuldung zahlen sich für immer mehr Emerging Markets in Form höherer Bonitätsnoten aus. Björn Jesch: Das unterstreicht die Attraktivität von Anleihen der Emerging Markets mehr als deutlich. Und auch die Währungen dieser Länder bieten attraktive Chancen. Die Finanzkrise 2008/09 hat den seit Jahren anhaltenden Trend nur kurz unterbrochen. Bereits in 2010 übertrafen die Upgrades die Downgrades wieder um das 4-fache und gaben Anleihen von Schwellenländern im Umfeld steigender Zinsen solide Unterstützung. Quelle: Bloomberg Finance LP, Pictet Asset Management, Ratingveränderung gegenüber Vorjahresrating 3

5 Aktien Konjunkturphase spricht für Gewinnsteigerungen S&P 500 Earnings Growth (YoY % Change) S&P 500: Unternehmensgewinnentwicklung und Konjunkturzyklus 30% 20% 10% Gewinnwachstum (YoY in %) in diversen Konjunkturzyklen (links), Anzahl Zeiträume mit positivem Gewinnwachstum (in % rechts) 0% -10% -20% -30% -26% -15% Quelle: FactSet, Global Investment Solutions, betrachtete Zeiträume: 1.Quartal 1948 bis 1.Quartal % 6% Trend -5% bis -3% -3% bis -1% -1% bis +1% +1% bis +3% +3% bis +5% +5% bis +7% +7% bis +9% über +9% 13% über Trend 14% 23% Wirtschaftswachstum im Vergleich zum Vorjahr in % 23% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Björn Jesch: Das Wirtschaftswachstum ist intakt und die inflationären Risiken nicht extrem ausgeprägt. Das legt nahe, schwache Tage in den nächsten Wochen für Aktienkäufe zu nutzen. 0% Konjunkturphasen wie die aktuelle haben in der Vergangenheit fast immer zu weiter wachsenden Unternehmensgewinnen geführt. Lag das US-Wirtschaftswachstum in den letzten 63 Jahren mit 3 5% über dem langfristigen Trend, konnten die Unternehmen ihre Gewinne um durchschnittlich 13% steigern. Wachsende Unternehmensgewinne in Kombination mit niedrigen Bewertungen sprechen für weiteres Kurspotenzial an den Aktienmärkten. 4

6 Rohstoffhunger der Emerging Markets steigt Anteile am globalen Verbrauch ausgewählter Rohstoffe in % für 2003 (grau): Schwellenländer (dunkel), China (hell); für 2009 blau: Schwellenländer (dunkel), China (hell) Rohöl Kohle Kupfer Aluminium Sojabohnen Jenseits temporärer Einflüsse von US-Dollarkurs, Risikoaversion und Geopolitik gibt der stark wachsende Rohstoffhunger der Schwellenländer Rohstoffen solide Unterstützung. Dynamische Konjunktur und wachsende Bevölkerung haben den Anteil der Emerging Markets am Weltverbrauch bei vielen Rohstoffen auf mehr als 50% anwachsen lassen. Das Beispiel China zeigt, dass die zunehmende Industrialisierung dabei vor allem die Nachfrage nach Industriemetallen überproportional steigert. Björn Jesch: Es gibt zwei starke fundamentale Preistreiber für Rohstoffe das Wachstum der Weltbevölkerung und ihr Streben nach mehr Wohlstand. Korrekturphasen an den Rohstoffmärkten sind Kaufgelegenheiten. Quelle: DB Commodity Research, IEA, Brookhunt, USDA, Global Investment Solutions 5

7 Aktuelle Finanzmarktprognosen BIP Wachstum in % Welt 4,9 3,9 4,4 USA 2,9 2,9 3,9 Euroland 1,8 1,5 1,5 UK 1,3 1,8 2,0 Japan 4,0-1,9 2,3 Asien exkl. Japan 9,4 8,0 7,6 Lateinamerika 6,1 4,3 4,1 EMEA 4,7 4,4 5,0 Inflation (CPI) in % USA 1,6 3,0 2,6 Euroland 1,6 2,5 1,9 UK 3,3 4,2 2,0 Japan -0,7 0,5-0,5 Asien exkl. Japan 4,6 5,5 4,3 Lateinamerika 8,8 8,9 8,5 EMEA 7,6 7,7 7,2 Leistungsbilanzsaldo in % des BIP USA -3,2-4,0-4,2 Euroland -0,4-0,9 0,0 UK -4,6-4,6-4,2 Japan 3,6 1,4 1,7 Asien exkl. Japan 4,0 4,0 2,9 Lateinamerika -0,8-1,1-1,7 EMEA 0,3 0,6-0,1 Budgetsaldo in % des BIP USA -8,7-9,7-6,9 Euroland -6,0-4,5-3,4 UK -10,0-7,6-5,6 Japan -8,7-8,7-9,2 Asien exkl. Japan -3,1-1,8-2,3 Lateinamerika -2,5-2,3-2,2 EMEA -4,7-2,2-1,5 Leitzinssätze Akt. Wert 3M-Prognose 12M-Prognose (24. Mai 2011) USA (Fed Funds-Satz) 0,25% 0,25% 1,00% Euroland (Refi-Satz) 1,25% 1,50% 2,00% UK (Repo rate) 0,50% 0,50% 1,25% Japan (Geldmarktsatz) 0,10% 0,10% 0,10% Währungen Akt. Wert 3M-Prognose 12M-Prognose (24. Mai 2011) EUR/USD 1,41 1,40 1,35 USD/JPY 82, EUR/CHF 1,23 1,23 1,25 GBP/USD 1,62 1,63 1,59 EUR/GBP 0,87 0,86 0,85 Rohstoffe Akt. Wert 3M-Prognose 12M-Prognose (24. Mai 2011) Rohöl (WTI) in USD Gold in USD Aktienmärkte Akt. Wert Dividenden- KGV 3M-Prognose 12M-Prognose (24. Mai 2011) rendite n12m* USA (S&P 500) ,9% 12, Euroland (Euro Stoxx 50) ,2% 9, Deutschland (DAX) ,3% 10, UK (FTSE 100) ,2% 10, Japan (Nikkei) ,8% 16, Asia ex Japan (MSCI in USD) 562 2,2% 12, Lateinamerika (MSCI in USD) ,9% 11, Kapitalmarktzinsen Akt. Wert 3M-Prognose 12M-Prognose (24. Mai 2011) USA (10 J. T-Bond) 3,12% 3,50% 4,00% Euroland (10 J. Bund) 3,06% 3,25% 3,60% UK (10 J. Gilts) 3,23% 3,60% 4,20% Japan (10 J. JGBs) 1,13% 1,20% 1,40% * Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der geschätzten Gewinne in den nächsten 12 Monaten Quelle: PWM Global Investment Committee,. 24. Mai 2011, Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung 6

8 Wertentwicklung wichtiger Märkte & Währungen Indizes in lokaler Währung im Jahr 2011 Stand: Geldmarkt 1-Monats-EURIBOR in % 1,24 + 0,10 % + 0,39 % Renten Euroland JPM EUR ,62-0,20 % + 1,02 % Aktien Deutschland DAX 7172,90-4,55 % + 3,74 % Aktien Europa EuroStoxx ,30-6,04 % + 1,31 % Aktien USA S&P ,69-2,78 % + 5,41 % Aktien Asien/ EM MSCI Asia 116,91-3,87 % - 4,05 % Aktien Japan TOPIX 824,90-8,22 % - 3,16 % Währungen EUR/USD 1,43-3,70 % + 6,54 % Absolute Return HFRX Global HF Index EUR 1122,81-2,06 % - 0,72 % -10 % - 8 % - 6 % - 4 % - 2 % + 0 % + 2 % + 4 % + 6 % + 8 % + 10 % Mai Quelle: Bloomberg, GIS Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung 7

9 Wichtiger Hinweis Dieses Dokument enthält lediglich generelle Einschätzungen, welche auf der Grundlage einer fundamentalen sowie technischen Analyse der AG getroffen wurden. Diese Einschätzungen stellen keine Anlageberatung dar. Sie sind insbesondere keine auf die individuellen Verhältnisse des Kunden abgestimmte Handlungsempfehlung. Sie geben lediglich die aktuelle Einschätzung der AG wieder, die auch sehr kurzfristig und ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Damit ist sie insbesondere nicht als Grundlage für eine mittel- oder langfristige Handlungsentscheidung geeignet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Soweit die im Dokument enthaltenen Daten von Dritten stammen, übernimmt die AG für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Daten keine Gewähr, auch wenn sie nur solche Quellen verwendet, die sie als zuverlässig erachtet. Dieses Dokument darf nur mit ausdrücklicher Zustimmung der AG vervielfältigt, an Dritte weitergegeben oder verbreitet werden. Dieses Dokument und die hierin enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den Vereinigten Staaten, Großbritannien, Kanada oder Japan, sowie seine Übermittlung an US-Residents und US-Staatsbürger, ist untersagt. AG