Flash 13. Februar 2002

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1 Flash 13. Februar 22 Pironet NDH Akkumulieren Turnaround im konjunkturell schwierigen Marktumfeld geschafft Positives Gesamtjahresergebnis für 21 Moderates Umsatzwachstum von knapp % für 22 erwartet Erfolgreiche Vertriebsstrategie stellt Katalysator für das Neugeschäft dar Unser Discounted Cash-flow Modell errechnet fairen Wert von 6,2 Euro je Aktie Pironet 12/2/ F M A M J J A S O N D J F Pironet vs. Nemax indexiert 12/2/2 F M A M J J A S O N D J F NEMAX ALL SHARE 'PERF' - PRICE INDEX

2 Pironet NDH Akkumulieren Branche: Nemax Internet Kurs: 3,5 Euro (12.2.2) Hoch/Tief (52W) 11,6 / 1 Euro Marktkapitalisierung: 4,18 Mio. Euro WKN: Reuters: PNGG.DE Internet: Kennzahlen 21e 22e 23e Umsatz (Mio) 24,8 26,4 29,5 EBIT (Mio) -,26,8,56 JÜ (Mio),36,74 1,9 Cash Flow (Mio) -,2,9 1,37 Gewinn je Aktie,2,5,8 Cash Flow je Aktie,,6,9 Dividende je Aktie,,, EBIT-Marge % -,3 1,9 Umsatz-Rendite % 1,5 2,8 3,7 KGV 175, 7, 43,8 KCV - 52,8 34,6 EV/Umsatz,6,5,4 EV/EBIT - 171,6 23,5 Termine: Endgültige Gesamtjahreszahlen im März Turnaround in schwierigem Marktumfeld Die Geschäftsentwicklung von Pironet NDH in den letzten Monaten kann als sehr erfreulich bezeichnet werden. So deuten die Halbjahres-, Neunmonats- und vorläufigen Gesamtjahreszahlen auf eine deutlich positive Trendwende in einem äußerst angespannten konjunkturellen Marktumfeld hin. Wir gehen davon aus, dass Pironet NDH mit der Vorlage der endgültigen Gesamtjahreszahlen im März ein positives Ergebnis von 2 Cent je Aktie ausweisen wird und somit die Rückkehr in die Profitabilität geschafft hat. Das Kölner Unternehmen hat frühzeitig auf das eingetrübte Marktumfeld und den damit verbundenen zurückgenommenen Unternehmensaussichten reagiert und im Frühjahr letzten Jahres ein umfassendes Restrukturierungsprogramm ins Leben gerufen, was in erster Linie eine Effizienzsteigerung durch Kostenreduktion zum Ziel hatte. So erreichte man durch den Abbau von 15% der Belegschaft auf 23 Mitarbeiter eine spürbare Entlastung beim Personalaufwand. Durch unternehmensinterne Umgliederungen und die Einführung standardisierter Tools gelang es, den Forschungs- und Entwicklungsaufwand deutlich zu reduzieren. Darüber hinaus konnte der Vertriebsaufwand durch geschlossene Vertriebspartnerschaften gesenkt werden. Aufgrund des anhaltend schwierigen Marktumfelds prognostizieren wir für 22 ein verhaltenes Umsatzwachstum von knapp % auf 26 Mio. Euro. Die außerordentlich hohen liquiden Mittel von etwa 33 Mio. Euro sind in dem gegenwärtig schwierigen Marktumfeld positiv zu sehen, da sie als wesentlicher Vermögensgegenstand in der Bilanz von Pironet NDH Substanz darstellen. Wir gehen davon aus, dass bei einer Verbesserung des Geschäftsumfelds für Softwareunternehmen ein Großteil der liquiden Mittel sukzessive in das Unternehmenswachstum investiert wird Pironet vs. Nemax Software indexie 12/2/2 Der zum Halbjahr 21 ausgeschiedene Gründer und CEO Piroozram hält nach unserem Kenntnisstand noch einen größeren Bestand von Pironet-Aktien in seinem Besitz, soll aber laut Unternehmensangaben strategischer Investor der Pironet NDH bleiben. 2 F M A M J J A S O N D J F NEMAX SOFTWARE 'PERF' - PRICE INDEX Pironet NDH ist einer der führenden Anbieter von Content Management Systemen weltweit Performance 1 Mon. 3 Mon. 6 Mon. Absolut -2,7% -3,% 8,6% Relativ z. NEMAX -21,1% -12,6% 84,6% Content Management bedeutet in erster Linie Erstellung/Generierung und Verwaltung von digitalen Inhalten, die über das Internet (oder Intranet/Extranet) publiziert werden. Ziel des Content Managements ist es, das gesamte für einen Vorgang relevante Wissen in einheitlicher Weise zur Verfügung zu 2

3 stellen. Content Management System nennt man die Software, mit deren Hilfe dies bewerkstelligt werden kann. Mit dem Kernprodukt pirobase 5. bietet das Unternehmen eine Content Management Software für den Aufbau und Betrieb dynamischer, personalisierter Portallösungen an. Auf Basis dieser Software lassen sich Informationen und Inhalte im Intra-, Extra- und Internet schnell und unkompliziert veröffentlichen und alle Web-Prozesse effizient steuern. Der Markt der Content Management- Anbieter ist stark fragmentiert und schwer zu überblicken. Pironet NDH wurde von den Analysten der Gartner Group bezüglich seiner Marktstrategie als führendes europäisches Content Management-Unternehmen eingestuft. Frost & Sullivan schätzt das Kölner Softwareunternehmen als einen der drei führenden Anbieter von Content Managemnet Systemen weltweit ein. Erfolgreiche Vertriebsstrategie beflügelt Neugeschäft Neben der direkten Vermarktung wird die Software pirobase 5. auch im ASP (Application Service Providing)-Modell (Vermietung der Software) angeboten und betrieben. ASP-Lösungen sind insbesondere für mittelständische Firmen attraktiv, da diese keine aufwendigen und schlecht kalkulierbaren Dienste betreiben müssen. Zudem ermöglicht das ASP-Modell dem Kunden eine schnelle und kostengünstige Startphase, da die Implementierungskosten und die aufzuwendenden Personalkapazitäten wegfallen. Oftmals sind Content Management Systeme in übergeordneten Systemen wie Enterprise Portalen, CRM (Customer Relationship Management)-Lösungen oder Wissensmanagementsystemen integriert. Große Unternehmen, die in der Regel solche Komplettlösungen erwerben, spricht Pironet NDH indirekt über zahlreiche renommierte Vertriebsund Technologiepartner an. So integrieren bspw. SUN, IBM, BEA Systems und Oracle, die keine eigenen Tools für das Content Management entwickeln, u.a. die Software von Pironet NDH als Modul in ihre Gesamtlösungen. Durch die Einbindung von pirobase 5. als dynamisches Content Management System in die Systemarchitekturen der "big player", erreicht das Kölner Unternehmen eine umsatzstarke und zum Teil international operierende Kundschaft. Die Distributionspolitik von Pironet NDH lässt sich somit in drei wesentliche Vertriebskanäle einordnen. Größere oft international tätige Unternehmen werden indirekt über Vertriebs- und Technologiepartner angesprochen, mittlere bis kleinere Unternehmen werden entweder direkt oder über die ASP-Lösung mit der Software und dem Service von Pironet NDH versorgt. Durch diese Vertriebsstrategie erreicht das Kölner Unternehmen eine 3

4 breite Kundenbasis, was sich in einem erfreulich verlaufenden Neugeschäft bemerkbar macht. So kann Pironet NDH mit einem Auftragsbestand von aktuell 8 Mio. Euro den höchsten Bestand in der Unternehmensgeschichte vorweisen. Auf Basis unseres Discounted Cash-flow-Modells errechnen wir für die Pironet- Aktie einen fairen Wert von 6,2 Euro. Analyst: Paul Sibianu Tel. +49 ()211 / paul.sibianu@vr.wgz-bank.de 4

5 Dieses Produkt erscheint in unregelmäßigen Abständen im Rahmen der IPO-Nachbetreuung. Die WGZ-Bank war beim Börsengang des Unternehmens im Konsortium vertreten. Die Haftung für die Vollständigkeit und Richtigkeit der hier gemachten Angaben ist auf grobes Verschulden begrenzt. Ansprechpartner: Aktien Sales Institutionelle / Rainer Boguslawski Tel. +49 ()211 / Anlageberatung / Heinz-Peter Lehmkuhl Tel. +49 ()211 / PortfolioManagement / Wolfgang Hamacher Tel. +49 ()211 / WGZ-Bank Westdeutsche Genossenschafts-Zentralbank eg Ludwig-Erhard-Allee 2 D-4227 Düsseldorf Telefon: +49 ()211 / 778- Fax: +49 ()211 /