Markt.Fokus.Corporate Bonds
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- Mareke Ackermann
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1 Markt-Update Januar 2013 Nur für professionelle Anleger gemäß WpHG
2 Januar 2013 Seite 2 Liebe Leserinnen, liebe Leser, wir freuen uns sehr, Ihnen den aktuellen Quartalsbericht Corporate Bonds zu präsentieren. Auch im vierten Quartal 2012 war bei den Corporate Bonds eine gute Wertentwicklung zu verzeichnen. Somit konnten Unternehmensanleihen das Gesamtjahr 2012 trotz zwischenzeitlicher Unsicherheiten über die südeuropäischen Länder sehr erfolgreich abschließen. Investoren blieben im vierten Quartal 2012 bei Peripherie- Werten und höher rentierlichen Titeln des BBB- Segments in Kauflaune. Demgegenüber wurden bei engen kerneuropäischen Titeln Gewinne mitgenommen. Der Riskon-Modus wurde durch Pro-Eurozone-Äußerungen seitens der Politik und EZB gestützt. Eine informationsreiche Lektüre wünscht Herausgeber HSBC Global Asset Management (Deutschland) GmbH, Königsallee 21/23, Düsseldorf, Deutschland Stand: Erstellt von: Max Baumann, CFA Direktor Fondsmanager Corporate Bonds Kontakt: Silke Bölling Marketing & Produktmanagement Tel.: silke.boelling@hsbc.de 2
3 Basispunkte Basispunkte Markt.Fokus.Corporate Bonds Januar 2013 Seite 3 Rückblick Euro-Peripherie: Spanische und italienische Corporates gehörten zu den besten Performern in Q4. Nachdem sie schon Q3 angeführt hatten, konnten die Spanier sämtliche Verluste aus dem ersten Halbjahr aufholen und das Gesamtjahr besser als deutsche Unternehmensanleihen abschließen. Die Italiener erzielten fast die doppelte Rendite wie die Deutschen und waren somit das Land mit der besten Wertentwicklung der jeweiligen Corporates. Die positive Stimmung für Peripherie-Anleihen nutzen zahlreiche italienische und spanische Emittenten zur Begebung neuer Anleihen. Das Rückkaufangebot Griechenlands für eigene Staatsanleihen konnte Anfang Dezember die Stimmung für Peripherie-Papiere nochmals verbessern, nachdem im Oktober und November die weitere Ratingherabstufung Spaniens durch S&P sowie teilweise enttäuschende Makrodaten aus einigen Volkswirtschaften die Stimmung temporär gedrückt hatten. Finanzanleihen: Insbesondere nachrangige Papiere konnten vom Risk-on-Modus der Investoren profitieren und die sehr gute Entwicklung des dritten Quartals fortsetzen. Nachrangige Finanzanleihen waren somit die Top-Performer Die Ratingherabstufungen bei einigen französischen Instituten Mitte Oktober konnten das Sentiment nicht nachhaltig belasten; die Suche nach Rendite hat das Nachrangsegment weiter gut unterstützt. Industrieanleihen: Auch bei den Non-Financials gehörten Peripherie-Anleihen zu den Outperformern. Hier konnten vor allem südeuropäische Telekommunikationsanbieter und Versorger profitieren. Zu den besten Performern gehörten BBB-Anleihen mit dreistelligem Swapspread. Demgegenüber wurden Safe-Haven -Emittenten mit hohen Ratings aus den Kernländern weniger stark gesucht. Hier kam es teilweise zu Gewinnmitnahmen und Umschichtungen zugunsten höher rentierlicher Papiere. Neuemissionen: Im Segment der Investment Grade Non- Financials wurden laut Société Générale knapp EUR 44 Mrd. begeben gegenüber 27 Mrd. im Vorjahresquartal. Insbesondere der November war mit EUR 24 Mrd. dreimal stärker als der Vorjahresmonat. Im Gesamtjahr wurde mit annähernd 190 Mrd. mehr als das Doppelte des Vorjahres an den Markt gebracht. Somit war 2012 nach dem bisherigen Rekordjahr 2009 das zweitstärkste Jahr seit Beginn des Euro- Marktes für Unternehmensanleihen. Im Gegensatz zu der regen Aktivität bei den Non-Financials wurde bei Senior- Bankanleihen nur das vergleichsweise geringe Vorjahresvolumen von 120 Mrd. annähernd erreicht. Bei den Covered Bonds wurde sogar 75 Mrd. weniger im Vergleich zu 2011 begeben. Im High-Yield-Bereich konnte mit über sechs Mrd. deutlich mehr als im Vorjahresquartal platziert werden. Über 32 Mrd. neue High-Yield-Anleihen wurden begeben, Spreadentwicklung iboxx Corporates & Nachranganleihen iboxx Corporates Aswp iboxx Corp Financials Aswp iboxx Corp Non-financials Aswp Jan. 99 Jan. 00 Jan. 01 Jan. 02 Jan. 03 Jan. 04 Jan. 05 Jan. 06 Jan. 07 Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 Jan. 11 Jan. 12 Jan iboxx Tier I Aswp (alle < 50 Sprd to Mat seit Mrz. 09) iboxx Lower Tier II Aswp iboxx Non-Fin. Subordinated Aswp Jan. 06 Jul. 06 Jan. 07 Jul. 07 Jan. 08 Jul. 08 Jan. 09 Jul. 09 Jan. 10 Jul. 10 Jan. 11 Jul. 11 Jan. 12 Jul. 12 Jan. 13 Quelle: iboxx / HSBC (Stand: ). Rückgang Tier-1-Spreads im März 2009 wg. neuem Indexpricing Spread to Maturity bei Anleihepreis <50, bei steigenden Preisen über 50 wieder Spread to Call. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die Zukunft. somit wurde das Vorjahr um mehr als zehn Mrd. übertroffen. Ein ausschlaggebender Faktor für die rege Emissionstätigkeit war der Nachholbedarf von Peripherie- Corporates, welche die günstige Marktstimmung zur Verlängerung ihrer Fälligkeiten nutzten. Quartals- und Jahresperformance 2012: In Q4 verzeichneten iboxx Corporates bei einer Spreadeinengung (SE) von ca. 25 Basispunkten (bps) eine Wertentwicklung von 2,98 Prozent. Somit konnte im Gesamtjahr bei einer SE von ca. 120 bps beachtliche 13,59 Prozent Wertsteigerung erzielt werden. Outperformer in Q4 waren nachrangige Financials, die bei einer SE von ca. 100 bps eine Quartalsperformance von 8,34 Prozent erreichten. Im Gesamtjahr liegt die Performance dieser Assetklasse somit bei 32,51 Prozent, die SE betrug ca. 330 bps. Bei den Non-Financials waren Sektoren mit Peripherie-Exposure (Industrial Goods & Services, Telcos und Utilities) mit Wertsteigerungen um drei Prozent die Gewinner in Q4. Neben Basic Resources, Construction und Retail zählen zu den Besten 2012.
4 Januar 2013 Seite 4 Ausblick Das gegenwärtige Spreadniveau ist sowohl für die gebotene Kreditqualität als auch im historischen Vergleich auskömmlich. Somit besteht Potenzial für eine weitere moderate Einengung Auch wenn Peripherie-Anleihen im zweiten Halbjahr 2012 gut performt haben, könnten diese aufgrund ihrer Überrendite weiterhin nachgefragt bleiben. Allerdings könnte die Volatilität dieser Anleihen zeitweise deutlich ansteigen. Demgegenüber können Corporate Bonds aus den Kernländern auch in einem schwierigen Marktumfeld bestehen und teilweise sogar von dem Status mancher Emittenten als sichere Häfen profitieren. Die fundamentale Kreditqualität der meisten Emittenten bleibt weiterhin gut. Seitens der Ratingagenturen wird mit keinem signifikanten Anstieg der Ausfallraten 2013 gerechnet. Das Zinsniveau auf AAA-Staatsanleihen ist auf Rekordtiefstände gefallen und langfristig für die meisten Investoren nicht ausreichend. Da viele institutionelle Investoren bei Staatsanleihen aus der Euro-Peripherie weiterhin vorsichtig sind, bieten bonitätsstarke Industrieanleihen eine rentierliche Alternative. Nach der regen Emissionstätigkeit 2012 ist für 2013 mit weniger Angebot an Investment Grade Non-Financials zu rechnen. Im Jahr 2012 konnten Netto 90 Mrd. Euro mehr Anleihen begeben werden als fällig wurden. Für 2013 rechnen wir mit einem Rückgang des Nettoangebots auf ungefähr 20 Milliarden Euro. Unternehmensanleihen weisen ein sehr gutes Chance-Risiko- Profil auf. Der laufende Ertrag hilft bei der Aufholung eventueller Wertverluste. So konnten die bisher größten Verluste in Folge der Lehman-Pleite mit einem diversifizierten Non-Financial-Portfolio nach bereits fünf Monaten ausgeglichen werden. Unter Abwägung dieser Aspekte scheinen Unternehmensanleihen für 2013 eine gute Wahl. Fundamental sind die derzeitigen Prämien für Corporate Bonds attraktiv. Der sehr hohe Spreadanteil an der Gesamtrendite von Corporates sollte Investoren für Kreditrisiken hinreichend kompensieren. Diversifikation und Titelselektion sind bei Unternehmensanleihen von größter Bedeutung. Vor diesem Hintergrund dürften sich eine fundamentale Kreditanalyse und eine risikobewusste Positionierung weiterhin auszahlen. Spread/Yield Ratio 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% iboxx CORP AA Aswp/Yield iboxx CORP A Aswp/Yield iboxx CORP BBB Aswp/Yield Jan. 00 Jan. 01 Jan. 02 Jan. 03 Jan. 04 Jan. 05 Jan. 06 Jan. 07 Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 Jan. 11 Jan. 12 Quelle: iboxx / HSBC ( ). Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die Zukunft.
5 Januar 2013 Seite 5 Quelle: iboxx/bloomberg ( ). Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die Zukunft. Dieser Strategiebericht basiert auf den Marktbeobachtungen der HSBC Global Asset Management (Deutschland) GmbH. Er dient als Marketinginstrument und stellt weder ein Angebot oder eine Einladung zum Erwerb oder zur Zeichnung eines Finanzinstruments, eine Anlageberatung oder -empfehlung noch eine unabhängige Finanzanalyse dar. Er kann eine individuelle, fachkundige Anlageberatung durch Ihre Hausbank nicht ersetzen. Dieser Strategiebericht richtet sich nur an Personen, die ihren dauerhaften Wohnsitz in der Bundesrepublik Deutschland haben. Er ist nicht für Empfänger in anderen Jurisdiktionen, insbesondere nicht für US-Bürger bestimmt und darf in anderen Ländern nicht verbreitet werden. Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die in diesem Dokument gegebenen Informationen beruhen auf externen Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; wir übernehmen keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit derartiger Informationen. Die in diesem Dokument vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen von HSBC Global Asset Management (Hong Kong) Limited dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Weitere Informationen können Sie gerne auf unserer Internetseite abrufen. Dieses Dokument sowie die darin enthaltenen Angaben sind ausschließlich für professionelle Kunden bzw. geeignete Gegenparteien im Sinne von 31 a Abs. 2 bzw. 4 WpHG bestimmt und ausdrücklich nicht für Privatkunden im Sinne von 31a Abs. 3 WpHG geeignet.
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