49/2016 INVESTMENT STRATEGIE

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1 INVESTMENT STRATEGIE Eine Werbemitteilung der DZ BANK AG 49/2016 Zertifikate Spezial: Quanto BonusCap auf Brent Crude Öl Future Erholung des Ölpreises sollte sich langfristig fortsetzen, Volatilität weiterhin hoch» Ungeachtet der eigentlich negativen Preisvorzeichen des gescheiterten Doha- 2-Meetings haben extensive Produktionsausfälle in der OPEC- und Non- OPEC-Welt zu einem weiteren Anstieg der Rohölpreise geführt. Als zusätzliche Preistreiber erwiesen sich sinkende Erzeugungsmengen in diversen Non- OPEC-Staaten sowie positive Nachfragedaten aus den USA, Indien u. China.» Während wir den Rohölmarkt im zweiten Halbjahr 2016 und im ersten Halbjahr 2017 nahezu ausgeglichen erwarten, gehen wir für H von einem spürbaren Angebotsdefizit und daher einem zügigeren Tempo beim Abbau der Rohöl- und Rohölprodukt-Lagerbestände aus. Vor diesem Hintergrund haben wir unsere Brent-Preisprognose für das Jahr 2016 von 38 USD auf 45 USD angehoben. Für 2017 erwarten wir einen weiteren Preisanstieg auf 54 USD.» Während der Ölpreis weiter gestiegen ist, hat sich die implizite 12-Monats- Volatilität des Brent Crude Öl Future in den letzten Monaten seitwärts bewegt. Das hohe Volatilitätsniveau in Verbindung mit der von uns langfristig erwarteten weiteren Ölpreiserholung lässt sich optimal über ein Bonuszertifikat nutzen.» Auf den Folgeseiten stellen wir als Alternative zum Direktinvestment ein Bonuszertifikat mit Cap auf Brent Crude Öl Future mit der WKN DGD2QU vor. BRENT CRUDE ÖL FUTURE Brent Crude Öl 200 Tage-Linie 20 06/11 06/12 06/13 06/14 06/15 06/16 ZERTIFIKATE INHALT ZERTIFIKATE-IDEE AUF BRENT CRUDE ÖL FUTURE 2 Produktdaten 3 Produktbeschreibung 3 ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS 4 GLOSSAR 4 IMPRESSUM 6 Quelle : Datastream, Zeitraum: )2)3)4)5)6) Wichtig: Bitte lesen Sie die Hinweise zu möglichen Interessenkonflikten und die Disclaimer am Ende dieser Studie.

2 EINE WERBEMITTEILUNG DER DZ BANK AG 49/2016 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 2/ ZERTIFIKATE-IDEE AUF BRENT CRUDE ÖL FUTURE Aktuelle Einschätzung Brent Crude Öl Gravierende Förderausfälle, solide Nachfragedynamik und fallende US- und OECD- Lagerbestände! Bedeutet dieses Konglomerat an preisstimulierenden Faktoren, dass die seit Mitte Januar anhaltende Rohöl-Rallye nun ungebremst weitergeht und nach dem Erreichen der 50-USD-Schwelle womöglich kurzfristig auch die 60-USD- Sprosse genommen werden kann? Wir glauben dies nicht zumindest nicht bereits im Jahre 2016! Unseres Erachtens sprechen eine Reihe valider Gründe dafür, dass sich der Rohölpreis in den kommenden Monaten erst einmal eine Verschnaufpause in der Region von USD gönnen wird. Den neuesten Entwicklungen (insbesondere auf der Angebotsseite des Marktes) Rechnung tragend haben wir unser globales Rohöl-Modell neu durchkalkuliert, was uns im Ergebnis eine (etwas) angespanntere Angebots-/Nachfrage-Relation als zuvor erwarten lässt. Während wir den Rohölmarkt im zweiten Halbjahr 2016 und im ersten Halbjahr 2017 nahezu ausgeglichen erwarten, gehen wir für das zweite Halbjahr 2017 von einem spürbareren Angebotsdefizit und daher einem zügigeren Tempo beim Abbau der Rohöl- und Rohölprodukt-Lagerbestände aus. Vor diesem Hintergrund haben wir unsere Brent-Preisprognose für das Jahr 2016 von 38 USD auf 45 USD angehoben. Für 2017 erwarten wir jetzt einen weiteren Preisanstieg auf 54 USD. Einschätzung des Basiswertes Neues Kursziel Q4/2016: 51,00 USD Neues Kursziel Q2/2017: 53,00 USD Aktueller Kurs: 50,00 USD Stand: Analyse Volatilitätsumfeld Während der Ölpreis weiter gestiegen ist, hat sich die implizite 12-Monats-Volatilität des Brent Crude Öl Future in den letzten Monaten seitwärts bewegt. Mit Blick auf die langfristig erwartete weitere Erholung des Ölpreises und die aktuelle Volatilitätssituation stellt ein währungsgesichertes Bonuszertifikat mit Cap auf den Brent Crude Öl Future mit einer einjährigen Laufzeit, einem Cap im Bereich des neuen Q2/2017- Kurszieles von 53 USD und einer Barriere im Bereich von ca. 35 USD eine Investmentmöglichkeit dar. BRENT CRUDE ÖL: IMPLIZITE ATM-VOLATILITÄTEN Volatilität [%] Jun 11 Nov 11 Mai 12 Okt 12 Apr 13 Sep 13 Mrz 14 Aug 14 Feb 15 Jul 15 Jan 16 Jun 16 3M 6M 12M Quelle: Bloomberg

3 EINE WERBEMITTEILUNG DER DZ BANK AG 49/2016 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 3/ Produktdaten Produktbeschreibung Bonus-Zertifikat mit Cap bezogen auf Brent Crude Öl Future WKN / ISIN: DGD2QU / DE000DGD2QU4 Emittentin: DZ BANK AG Deutsche Zentral- Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main Bitte rufen Sie das aktuelle Produktinformationsblatt unter dzbank-derivate.de ab. Beispielhafte Szenariorechnung Allgemeine Darstellung der Funktionsweise: Das hier beschriebene Zertifikat bezieht sich auf den Rohstoff Brent Crude Öl Future. Es hat eine feste Laufzeit und wird am fällig (Rückzahlungstermin). Die Höhe der Rückzahlung hängt davon ab, ob der maßgebliche Preis des Rohstoffs Brent Crude Öl Future während der Beobachtungstage ( bis immer über einer festgelegten Kursschwelle (Barriere) notiert. Die Barriere beträgt 36,00 USD. Die Rückzahlung ist bei diesem Zertifikat auf einen Höchstbetrag begrenzt. Am Rückzahlungstermin gibt es zwei Möglichkeiten: 1. Der maßgebliche Preis des Rohstoffs Brent Crude Öl Future notiert während der Beobachtungstage ( bis immer über der Barriere von 36,00 USD. In diesem Fall erhält der Anleger den Bonusbetrag. Dieser beträgt 57,60 EUR. 2. Der maßgebliche Preis des Rohstoffs Brent Crude Öl Future notiert an mindestens einem Zeitpunkt während der Beobachtungstage ( bis auf oder unter der Barriere von 36,00 USD. In diesem Fall erhält der Anleger eine Rückzahlung, deren Höhe vom maßgeblichen Preis des Rohstoffs Brent Crude Öl Future an der maßgeblichen Börse am (Referenzpreis) abhängt. Der Rückzahlungsbetrag in EUR entspricht dem Referenzpreis unter Berücksichtigung des Bezugsverhältnisses von 1,00. Die Rückzahlung ist auf den Höchstbetrag von 57,60 EUR begrenzt. Der Anleger erhält während der Laufzeit keine Zinsen oder sonstigen Erträge. Dieses Zertifikat ist währungsgesichert. Anlageziele und -strategie / Markterwartung: Das vorliegend beschriebene Zertifikat richtet sich an Anleger, die davon ausgehen, dass der maßgebliche Preis des Rohstoffs Brent Crude Öl Future vom bis nicht auf oder unter 36,00 USD notieren wird.

4 EINE WERBEMITTEILUNG DER DZ BANK AG 49/2016 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 4/ ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS Abkürzung Bedeutung / Beschreibung/ Übersetzung (Web-Adresse) EBIT Earnings Before Interest & Taxes (deutsch: Ergebnis vor Zinsen und Steuern) ECB / EZB European Central Bank / Europäische Zentralbank p.a. per anno (deutsch: pro Jahr) StAbw Standardabweichung VDAX (new) Der VDAX New ist ein Volatilitätsindex, der von der Deutschen Börse berechnet und veröffentlicht wird. GLOSSAR Option Eine Option ist ein bedingtes Termingeschäft. Einer Vertragspartei (dem Inhaber / Käufer der Option) wird das Wahlrecht eingeräumt, erst in der Zukunft zu entscheiden, ob sie das Geschäft zu den vereinbarten Konditionen tatsächlich durchführen möchte. Der Verkäufer der Option gewährt dieses Wahlrecht und erhält dafür beim Verkauf der Option eine (Options-)Prämie, die er unabhängig von der Ausübung des Optionsrechts vereinnahmt. Standardabweichung Die Standardabweichung ist ein Maß für die Streuung der Werte einer Variablen (hier: des Kurses) um ihren Mittelwert. Für finanzmathematische Berechnungen wird das Vorliegen einer Normalverteilung (auch bekannt als Gauß-Verteilung ) für die Variable (z.b. Aktienkursveränderungen) unterstellt. In diesem Fall liegen rund 68% aller Beobachtungen innerhalb eines Intervalls von plus/minus einer Standardabweichung um den Mittelwert und rund 95% innerhalb des Intervalls von plus/minus zwei Standardabweichungen. Volatilität Die Volatilität ist ein statistisches Maß für die Schwankung von Zeitreihen (hier: Aktien-, Anleihe-, Rohstoffkurse). Sie kann aus der Historie berechnet werden (historische Volatilität) oder aus den Marktpreisen für Optionen abgeleitet werden (implizite (=erwartete) Volatilität). Die Volatilität ist definiert als die Standardabweichung der Veränderungen des betrachteten Parameters (der Kurse) und dient häufig als Risikomaß. Volatilitätsschiefe Die Volatilitätsschiefe (engl. Vola Skew) bildet die Volatilität in Abhängigkeit der Moneyness von Optionen mit der gleichen Laufzeit auf einen bestimmten Basiswert ab. Die Moneyness gibt dabei an, inwieweit eine Option im Geld ist. In der Regel weisen Optionen mit niedrigen Basispreisen (In-the-money-Calls bzw. Out-of-the-money-Puts) höhere eingepreiste Volatilitäten auf als Optionen mit hohen Basispreisen (In-the-money-Puts bzw. Out-of-the-money-Calls). Dadurch ergibt sich ein fallender Verlauf. Dieser sogenannte Reverse Skew entsteht häufig bei langlaufenden Aktienoptionen und Indexoptionen. Das Gegenteil ist der sogenannte Forward Skew, der vor allem bei Rohstoff-Optionen vorkommt. Hier weisen Optionen mit niedrigen Basispreisen niedrigere implizite Volatilitäten auf als Optionen mit hohen Basispreisen. Der Verlauf ist folglich ansteigend.

5 EINE WERBEMITTEILUNG DER DZ BANK AG 49/2016 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 5/ Vola Smile Der sogenannte Vola Smile, der sich durch einen U-förmigen Verlauf der Volatilitätsschiefe ergibt, ist häufig bei kurzlaufenden Aktienoptionen und Währungsoptionen zu beobachten. Er entsteht, wenn die eingepreiste Volatilität bei Optionen mit hohen und niedrigen Basispreisen höher ist als bei Optionen, die am Geld sind. Exotische Option Exotische Optionen (i.d.r. Barrier-Optionen) sind von Standard-Optionen abgeleitete Finanzderivate, die zusätzlich zum Basispreis eine Knock-In bzw. Knock-Out-Schwelle beinhalten. Moneyness Die Moneyness gibt den Im-Geld-Grad einer Option an, der durch die Höhe des Basispreises im Verhältnis zum aktuellen Kursniveau des Basiswertes bestimmt wird. Dabei wird zwischen In-the-money, At-the-money- und Out-of-the-Money- Optionen unterschieden. At-the-money-Optionen At-the-money-Optionen sind Optionen, die am Geld notieren, da ihr Basispreis dem aktuellen Kursniveau des Basiswertes entspricht. In-the-Money-Optionen In-the-money-Optionen sind Optionen, die im Geld notieren. Bei Put-Optionen ist dies der Fall, wenn der Basiswert unterhalb des Basispreises notiert. Bei Call-Optionen verhält es sich umgekehrt. Eine Call-Option notiert im Geld, wenn der Basiswert oberhalb des Basispreises handelt. In beiden Fällen haben die Optionen einen sogenannten Inneren Wert. Out-of-the-money-Optionen Out-of-the-money-Optionen sind Optionen, die aus dem Geld liegen. Bei Put-Optionen ist dies der Fall, wenn der Basiswert oberhalb des Basispreises notiert. Call-Optionen sind hingegen aus dem Geld, wenn der Basiswert unterhalb des Basispreises notiert.

6 EINE WERBEMITTEILUNG DER DZ BANK AG 49/2016 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 6/ IMPRESSUM Herausgeber: DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main, Platz der Republik, Frankfurt am Main Telefon: Telefax: Homepage: Vertreten durch den Vorstand: Wolfgang Kirsch (Vorstandsvorsitzender), Lars Hille, Wolfgang Köhler, Dr. Cornelius Riese, Thomas Ullrich, Frank Westhoff, Stefan Zeidler Verantwortlich für den Inhalt: Markus Bärenfänger, DZ BANK AG, Frankfurt Aufsichtsratsvorsitzender: Helmut Gottschalk Sitz: Eingetragen als Aktiengesellschaft in Frankfurt am Main, Amtsgericht Frankfurt am Main, Handelsregister HRB Aufsicht: Die DZ BANK wird durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und die Europäische Zentralbank (EZB) beaufsichtigt. Umsatzsteuer Ident. Nr. DE Die DZ BANK ist der amtlich anerkannten BVR Institutssicherung GmbH und der zusätzlich freiwilligen Sicherungseinrichtung des Bundesverband der Deutschen Volksbanken und Raiffeisenbanken e.v. angeschlossen. DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main 2016 Nachdruck und Vervielfältigung nur mit Genehmigung der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main ZEITLICHE BEDINGUNGEN VORGESEHENER AKTUALISIERUNGEN AKTIENANALYSEN Die DZ BANK führt eine Liste der Unternehmen, für die unternehmensbezogene Finanzanalysen ("Masterliste ) veröffentlicht werden. Kriterium für die Aufnahme oder Streichung eines Unternehmens ist in der Regel die Zugehörigkeit zu einem nationalen oder internationalen Index. Zusätzlich werden insbesondere in Deutschland ausgewählte Unternehmen aus dem Mid- und Small-Cap- Segment berücksichtigt. Hierbei liegt es allein im Ermessen der DZ BANK, jederzeit die Aufnahme oder Streichung von Unternehmen auf der Masterliste vorzunehmen. Die Masterliste mit einem aktuellen Kurzkommentar pro Unternehmen wird grundsätzlich wöchentlich erstellt. Zu allen Unternehmen auf der Masterliste werden kursrelevante Ereignisse kommentiert. Ob und warum solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Darüber hinaus werden für Werte auf der Masterliste umfangreiche Analysen verfasst. Für welche Unternehmen solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass für einzelne auf der Masterliste aufgeführte Unternehmen die Veröffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorankündigung gesperrt wird. BONDANALYSEN, DAS HEISST ANALYSEN ZU UNTERNEHMEN Die DZ BANK führt Listen der Emittenten, die Anleihen begeben und für die Empfehlungen veröffentlicht werden. Kriterium für die Aufnahme oder Streichung eines Emittenten sind primär die Handelbarkeit und Marktliquidität von Anleihen dieses Emittenten sowie Kundenbedarfe und die Strategie der DZ BANK. Hierbei liegt es allein im Ermessen der DZ BANK, jederzeit die Aufnahme oder Streichung von Emittenten auf den Listen vorzunehmen. Feste, für alle Emittenten geltende Zeitpunkte zur Aktualisierung der Analysen gibt es nicht. Für die auf den Listen stehenden Unternehmen erstellt die DZ BANK wenigstens jährlich eine Einschätzung. Außerdem werden bei Bedarf Kommentierungen erstellt. Ob und warum solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Darüber hinaus werden für Emittenten auf den Listen umfangreiche Analysen verfasst. Für welche Unternehmen solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass für einzelne auf den Listen aufgeführten Emittenten die Veröffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorankündigung gesperrt wird. DERIVATE, ROHSTOFFE UND ASSET ALLOCATION Die DZ BANK hat keine festen Zeitpunkte zur Aktualisierung der Analysen von derivativen Finanzinstrumenten und Rohstoffen sowie zur Aktualisierung der Asset Allocation. Kriterium für die Analyse von Rohstoffen sind unter anderem die Handelbarkeit und Marktliquidität. Für derivative Finanzinstrumente sind dies das passende Marktumfeld und die erwartete Entwicklung des Basiswertes. Bei der Asset Allocation stellen die Entwicklung der betrachteten Marktsegmente sowie deren Interaktion Kriterien dar. Es liegt ausschließlich im Ermessen der DZ BANK, neue derivative Finanzinstrumente oder Rohstoffe zu beobachten oder die Beobachtung von derivativen Finanzinstrumenten oder Rohstoffen einzustellen. Ebenfalls im Ermessen der DZ BANK liegt die Einbeziehung oder Herausnahme von Marktsegmenten in der Asset Allocation. Ob und in welchem Umfang die DZ BANK im Rahmen der Analyse von derivativen Finanzinstrumenten und Rohstoffen oder im Rahmen der Asset Allocation Analysen verfasst, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass für einzelne Emittenten und/oder Finanzinstrumente die Beobachtung ohne Vorankündigung gesperrt wird. Kursangaben werden Datastream und Bloomberg auf Basis der angegebenen Datastream- bzw. Bloomberg-Kürzel entnommen. Es handelt sich um aktuelle Kurse gemäß Datastream- bzw. Bloomberg-Systematik. AUFSICHT Die DZ BANK wird durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und die Europäische Zentralbank (EZB) beaufsichtigt. Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Graurheindorfer Str. 108, Bonn, Deutschland, Europäische Zentralbank, Sonnemannstraße 20, Frankfurt am Main, Deutschland, VERANTWORTLICHES UNTERNEHMEN DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, Frankfurt am Main, Germany VERGÜTUNG DER ANALYSTEN Research-Analysten werden nicht für bestimmte Investment Banking- Transaktionen vergütet. Der/die Verfasser dieser Studie erhält/erhalten eine Vergütung, die (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der DZ BANK basiert, welche Erträge aus dem Investment Banking-Geschäft und anderen Geschäftsbereichen des Unternehmens einschließt. Die Analysten der DZ BANK und deren Haushaltsmitglieder sowie Personen, die den Analysten Bericht erstatten, dürfen grundsätzlich kein finanzielles Interesse an Finanzinstrumenten von Unternehmen haben, die vom Analysten gecovert werden. DIE NACHFOLGENDEN ERLÄUTERUNGEN (1-6) BEZIEHEN SICH AUF DIE ANGEGEBENEN HOCHZIFFERN IN DER FINANZANALYSE.

7 EINE WERBEMITTEILUNG DER DZ BANK AG 49/2016 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 7/ Die DZ BANK und/oder mit ihr verbundene Unternehmen: 1) sind am Grundkapital des Emittenten mit mindestens 1 Prozent beteiligt. 2) waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente des Emittenten im Wege eines öffentlichen Angebots emittierte. 3) betreuen Finanzinstrumente des Emittenten an einem Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen. 4) haben innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate mit Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking- Geschäften geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten. 5) halten Aktien des analysierten Emittenten im Handelsbestand. 6) haben mit den Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. Weitere Informationen und Pflichtangaben zu Finanzanalysen finden Sie unter DISCLAIMER a) Dieses Dokument wurde von der DZ BANK AG Deutsche Zentral- Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main, Deutschland ("DZ BANK") erstellt und von der DZ BANK ausschließlich für die Verteilung in Deutschland genehmigt. Dieses Dokument darf in Ländern außerhalb Deutschlands nicht verwendet und / oder verteilt werden. Die Analysten, die dieses Dokument verfasst haben, sind bei der DZ BANK angestellt oder werden im Auftrag der DZ BANK tätig. b) Unsere Empfehlungen stellen keine Anlageberatung dar und können deshalb je nach den speziellen Anlagezielen, dem Anlagehorizont oder der individuellen Vermögenslage für einzelne Anleger nicht oder nur bedingt geeignet sein. Die in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen und Meinungen geben die nach besten Kräften erstellte Beurteilung der DZ BANK zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments wieder und können aufgrund künftiger Ereignisse oder Entwicklungen ohne Vorankündigung geändert werden. Dieses Dokument stellt eine unabhängige Bewertung der entsprechenden Emittentin beziehungsweise Wertpapiere durch die DZ BANK dar und alle hierin enthaltenen Bewertungen, Meinungen oder Erklärungen sind diejenigen des Verfassers des Dokuments und stimmen nicht notwendigerweise mit denen der Emittentin oder dritter Parteien überein. c) Dieses Dokument wurde Ihnen lediglich zu Informationszwecken übergeben und darf weder ganz noch teilweise vervielfältigt, an andere Personen weiter verteilt oder veröffentlicht werden. d) Die DZ BANK hat die Informationen, auf die sich das Dokument stützt, aus Quellen übernommen, die sie als zuverlässig einschätzt, hat aber nicht alle diese Informationen selbst nachgeprüft. Dementsprechend geben die DZ BANK, DZ Financial Markets LLC und/oder ihre jeweiligen Tochtergesellschaften keine Gewährleistungen oder Zusicherungen hinsichtlich der Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen oder Meinungen ab. Des Weiteren übernimmt die DZ BANK keine Haftung für Verluste, die durch die Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments verursacht und/oder mit der Verwendung dieses Dokuments im Zusammenhang stehen. Eine Entscheidung bezüglich einer Wertpapieranlage sollte auf der Grundlage unabhängiger Investmentanalysen und Verfahren sowie anderer Studien, einschließlich, jedoch nicht beschränkt auf, Informationsmemoranden, Verkaufs- oder Emissionsprospekte erfolgen und nicht auf der Grundlage dieses Dokuments. Obgleich die DZ BANK Hyperlinks zu Internet-Seiten von in dieser Studie erwähnten Unternehmen angeben kann, bedeutet die Einbeziehung eines Links nicht, dass die DZ BANK sämtliche Daten auf der verlinkten Seite bzw. Daten, auf welche von dieser Seite aus zugegriffen werden kann, bestätigt, empfiehlt oder genehmigt. Die DZ BANK übernimmt weder eine Haftung für solche Daten noch für irgendwelche Konsequenzen, die aus der Verwendung dieser Daten entstehen. e) Dieses Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Erwerb von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar und darf auch nicht dahingehend ausgelegt werden. Die Informationen in diesem Dokument stellen keine Anlageberatung dar. Mit der Ausarbeitung dieses Dokuments wird die DZ BANK gegenüber keiner Person als Anlageberater oder als Portfolioverwalter tätig. f) Die DZ BANK ist berechtigt, Investment Banking- und sonstige Geschäftsbeziehungen zu dem/den Unternehmen zu unterhalten, die Gegenstand dieser Studie sind. Die Research-Analysten der DZ BANK liefern ebenfalls wichtigen Input für Investment Banking- und andere Verfahren zur Auswahl von Unternehmen. Anleger sollten davon ausgehen, dass die DZ BANK und/oder deren jeweilige Tochtergesellschaften bestrebt sind bzw. sein werden, Investment Banking- oder sonstige Geschäfte von dem bzw. den Unternehmen, die Gegenstand dieser Studie sind, zu akquirieren, und dass die Research-Analysten, die an der Erstellung dieser Studie beteiligt waren, im Rahmen des geltenden Rechts am Zustandekommen eines solchen Geschäfts beteiligt sein können. DZ BANK und/oder deren jeweilige Tochtergesellschaften sowie deren Mitarbeiter halten möglicherweise Positionen in diesen Wertpapieren oder tätigen Geschäfte mit diesen Wertpapieren. g) Research-Analysten werden nicht für bestimmte Investment Banking- Transaktionen vergütet. Der/die Verfasser dieser Studie erhält/erhalten eine Vergütung, die (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der DZ BANK basiert, welche Erträge aus dem Investment Banking-Geschäft und anderen Geschäftsbereichen des Unternehmens einschließt. Die Analysten der DZ BANK und deren Haushaltsmitglieder sowie Personen, die den Analysten Bericht erstatten, dürfen grundsätzlich kein finanzielles Interesse an Wertpapieren oder Futures von Unternehmen haben, die vom Analysten gecovert werden. h) Sämtliche Fair Value-Werte / Kursziele, die für die in dieser Studie analysierten Unternehmen angegeben werden, können auf Grund verschiedener Risikofaktoren, einschließlich, jedoch nicht ausschließlich, Marktvolatilität, Branchenvolatilität, Maßnahmen des Unternehmens, Wirtschaftslage, Nichterfüllung von Ertrags- und/oder Umsatzprognosen, Nichtverfügbarkeit von vollständigen und genauen Informationen und/oder ein später eintretendes Ereignis, das sich auf die zugrundeliegenden Annahmen der DZ BANK bzw. sonstiger Quellen, auf welche sich die DZ BANK in diesem Dokument stützt, auswirkt, möglicherweise nicht erreicht werden. i) Die DZ BANK ist ebenfalls berechtigt, während des Analysezeitraums eine andere Studie über das Unternehmen zu veröffentlichen, in der kein Fair Value-Wert / Kursziel angegeben wird, sondern Bewertungsprobleme erörtert werden. Die angegebenen Fair Value-Werte / Kursziele sollten im Zusammenhang mit allen bisher veröffentlichten Studien und Entwicklungen, welche sich auf das Unternehmen sowie die Branche und Finanzmärkte, in denen das Unternehmen tätig ist, beziehen, betrachtet werden. j) Die DZ BANK trifft keine Pflicht zur Aktualisierung des Research Reports. Anleger müssen sich selbst über den laufenden Geschäftsgang und etwaige Veränderungen im laufenden Geschäftsgang der Emittentin informieren. k) Indem Sie dieses Dokument nutzen oder sich gleich in welcher Weise darauf verlassen, akzeptieren Sie die vorstehenden Beschränkungen als für Sie verbindlich. l) Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen.

8 EINE WERBEMITTEILUNG DER DZ BANK AG 49/2016 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 8/ ANSPRECHPARTNER Kapitalmärkte Privatkunden DZ BANK Produkte + 49 (0) wertpapiere@dzbank.de Kapitalmärkte Privatkunden AKZENT Invest Produkte + 49 (0) wertpapiere@dzbank.de