Alternative Restrukturierungsfinanzierung. Dr. Daniel C. Heine Managing Director - Private Debt

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1 Alternative Restrukturierungsfinanzierung Dr. Daniel C. Heine Managing Director - Private Debt September 2016

2 Etablierter Asset Manager alternativer Anlageklassen Patrimonium Asset Management AG Übersicht Unabhängiger und eigentümergeführter Schweizer Asset Manager Gegründet 2006 Verwaltetes Vermögen* > CHF 2,5 Mrd. Investitionsschwerpunkte: Mittelstandsfinanzierung Immobilieninvestitionen Beaufsichtigt durch die FINMA in der Schweiz sowie die CSSF in Luxemburg Rund 40 Professionals in Lausanne, Zürich undbaar Anlageklassen Private Debt Immobilien > 100 Investments in deutschsprachigen Europa seit 2006 > EUR 700 Mio. investiertes Kapital Aktuell ca. 20 Unternehmen in Portfolio Wohnimmobilien in der gesamten Schweiz Niedrig- bis mittelpreisiges Wohnsegment Aktiv gemanagt (Renovierungen, Aufstockungen, etc.) * Per Infrastruktur Auflegung in 2015 Fokus auf Schienengüterverkehr Aktuell ca. 600 Güterwagen im Bestand Zielvolumen: CHF 250 Mio. 2

3 Entwicklung des Kreditmarktes Strukturwandel im europäischen Kreditmarkt Europäischer Kreditmarkt Bis 2008 Seit 2008 Europäische Unternehmen, insb. deutsche Mittelständler, bevorzugten den klassischen Bankkredit In den USA wird bevorzugt auf alternative Finanzierungsarten gesetzt (Anleihen, Verbriefungen, etc.) Viele Finanzierungen sind für Banken aufgrund von gestiegenen Kapitalunterlegungsanforderungen nicht mehr abbildbar (z.b. Unternehmen in Sondersituationen, volatiles Geschäftsmodell, etc.) Institutionelle Investoren (Versicherungen und Pensionskassen) suchen im Niedrigzinsumfeld neue Anlageklassen und investieren zunehmend in Debt Fonds Auch deutscher Gesetzgeber begrüsst Entwicklung und erleichtert die Darlehensvergabe ohne Banklizenz (z.b. OGAW- V-Umsetzungsgesetz im März 2016) 100% 80% 60% 40% 20% 0% Struktur der Unternehmensfinanzierung* 27% 32% 74% 73% 68% 26% USA Europa Deutschland Bankkredite Alternative Finanzierungslösung Anzahl Direct Lending Fonds in Europa*** ** Anzahl Debt Fonds Volumen (in mrd ) Volumen * EZB im Jahr 2012 ** Hochrechnung anhand der Ist-Zahlen für Januar bis Juni 2015 *** European Investment Fund 3

4 Entwicklung des Kreditmarktes Strukturwandel in der deutschen Finanziererlandschaft Struktur des Kreditmarktes* Pricing* Kreditbetrag SCHEMA Coupon SCHEMA 12% 40m Grossbanken Landesbanken Direct Lending Markt 10% 8% 6% Direct Lending Markt Mittelstandsanleihe 5m 4% 2m Volksbanken und Sparkassen 2% Banken AAA AA A BBB (0,5%) BB (1,5%) B (5%) CCC (10%) CC C Rating** AAA AA A BBB (0,5%) BB (1,5%) B CCC (5%) (10%) CC C Rating** * Patrimonium Asset Management AG ** einjährige Ausfallwahrscheinlichkeit für mittelständische Unternehmen in Deutschland - Patrimonium Schätzung 4

5 Patrimonium Finanzierungsansatz Kriterien und Anlässe Investmentkriterien Finanzierungsanlässe und Lösungsansätze Etablierte und mittelständische Unternehmen Firmensitz in der D-A-CH-Region (in Ausnahmen auch in Nachbarländer möglich) Markterprobtes Geschäftsmodell Covenant Bruch Überschuldung Insolvenz & ESUG Ablösung (Discount) Massedarlehen / ESUG-Finanzierung Planbare operative Cash Flows und/oder harte Sicherheiten Umsätze von EUR 20 Mio. - EUR 250 Mio. Kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsbedarf im Bereich von EUR 5 Mio. bis EUR 35 Mio. Liquiditätsengpass Blockadesituationen Divergenzen im Gesellschafterkreis Bridgefinanzierung Monate Expansion Akquisition Working Capital («Klassische») Darlehen 2-4 Jahre, Unitranche 5

6 Patrimonium Finanzierungsansatz Mögliche Zusammenarbeit von Banken und Patrimonium Pari Passu Partnership Bank und Debt Fond finanzieren parallel Geteilte oder gepoolte Sicherheitenstruktur möglich First lien - second lien Partnership Erster Rang Besicherung = Bank Zweiter Rang Besicherung = Private Debt Fond (typischerweise Intercreditor Agreement notwendig) Gearing Partnership Bank und Debt Fond finanzieren mit identischen Laufzeiten und gemeinsamer Sicherheitenstruktur bei unterschiedlichen Risikopositionen (Risk-Waterfall), z.b. Bank mit 3x Net Debt/EBITDA + Debt Fond mit 1x Net Debt/EBITDA = 4x Net Debt/EBITDA Ablösung bestehender Bankfinanzierungen Ablösung erfolgt i.d.r. zu einem Discount Discount wird zur Entschuldung des Unternehmens verwendet. Die Verhandlung des operativ notwendigen Discounts wird dabei nicht von Patrimonium geführt Massedarlehen & ESUG- Finanzierung Allein oder zusammen mit Banken 6

7 Patrimonium Finanzierungsansatz Patrimonium als Finanzierungspartner Keine Loan-to-own Strategie Patrimonium sieht sich als Fremdkapitalgeber in Sondersituationen, mit dem klar definierten Ziel eines temporären Engagements Eigenkapitalengagements sind nicht beabsichtigt Kein Eingriff in die operative Geschäftsführung Patrimonium engagiert sich operativ nicht in der Unternehmensführung Falls Turnaround-Massnahmen notwendig sind, muss die Ausarbeitung und Umsetzung durch den Gesellschafter erfolgen Zuverlässiger Finanzierungspartner Patrimonium verwaltet ausschliesslich Gelder institutioneller Investoren und ist ein durch die FINMA in der Schweiz sowie der CSSF in Luxemburg beaufsichtigter Asset Manager Mittelfristiger Exit durch Bankenrefinanzierung Erfolgreich durchgeführte Investments zeigen, dass Unternehmen nach einer erfolgreichen Bewältigung der Sondersituation das Engagement von Patrimonium wieder durch eine traditionelle Bankenfinanzierung refinanzieren können 7

8 Patrimonium Finanzierungsansatz Investitionsprozess Origination Selektion Investition Ansprache von Mittelständler durch Multiplikatoren-Netzwerk Erster Auswahlschritt Zweiter Auswahlschritt Transaction Report Kreditanalyse / Due Diligence Investment Vermittlung von interessierten Unternehmen durch: Corporate Finance Berater Wirtschaftsprüfer Banken Signing NDA Erste Analyse des Geschäftsmodells und geplanter Transaktionsstruktur Finanzanalyse anhand der Jahresabschlüsse Tiefergehende Analyse des Marktes Erstellung eines ersten Transaktionsberichts Erste Zustimmung des IK erforderlich für nächsten Schritt Vorort DD Erstellung DD Bericht* Detaillierte Modellierung der Transaktion Finale Zustimmung der Gremien Unterschrift der Kreditverträge (Signing) Auszahlung (Closing) 6-12 Wochen vergehen von dem Erstkontakt bis zur Investition Analysierte Unternehmen je Monat Investment Komitee (IK) * Unterstützt von externen und unabhängigen Beratern 8

9 Patrimonium Finanzierungsansatz Fallbeispiel: Joh. Friedrich Behrens AG Profil Einer der europaweit führenden Systemanbieter für Befestigungstechnik Gegründet in 1910 Sitz in Ahrensburg (Deutschland) Umsatz von EUR 106 Mio. und EBIT von EUR 6,2 Mio. in Mitarbeiter Kunden weltweit Feedback zur Transaktion Tobias Fischer-Zernin Eigentümer & Geschäftsführer Wir bedanken uns bei Patrimonium für die konstruktive und zielstrebige Unterstützung in einem durchaus komplexen Refinanzierungsprozess. Durch die erfolgreiche Zusammenarbeit konnten wir eine neue Finanzierungsstruktur realisieren, die es uns ermöglicht, unsere Unternehmensgruppe nachhaltig erfolgreich am Markt zu positionieren. Wir sind davon überzeugt mit Patrimonium den richtigen Finanzierungspartner an unserer Seite zu haben, um BEHRENS zukunftsorientiert und selbstbestimmt in den kommenden Jahren fortzuführen Transaktion Ausgangssituation Finanzierung in der Vergangenheit erfolgte primär durch Begebung einer Anleihe mit Fälligkeit März 2016 (Nominal EUR 30 Mio.) Geplante Refinanzierung durch die Emission einer neuen Anleihe gestaltete sich schwerer als ursprünglich geplant aufgrund des schwierigen Marktumfeldes im Mini-Bond-Markt Lösungsansatz - Direct Lending als attraktive Alternative Flexible Finanzierungsstruktur (Rückführungstermine) Deutschsprachiger Finanzierungspartner Individuelle Covenants mit fundierter Kreditanalyse Schneller und flexibler Finanzierungspartner Struktur Erstrangig besicherte Inhaberschuldverschreibung im März 2016 Durchschnittliche Laufzeit von 3,5 Jahren inklusive Amortisation Erwartetes Net-Debt/EBITDA Verhältnis von ca. 3,3x Erstrangig besichert mit Grundschuld und Anteilsverpfändung 9

10 Kontakt Patrimonium Asset Management AG Büros Zug (Head Office) Zugerstrasse Baar Schweiz Lausanne Route de la Chocolatière Echandens Schweiz Zürich Hallenstrasse Zürich Schweiz Ansprechpartner Dr. Daniel C. Heine Managing Director Tel Mobil Knud Dippel Investment Manager Tel Mobil Andreas Schulze Investment Manager Tel Mobil

11 Disclaimer Der Inhalt dieser Veröffentlichung dient ausschliesslich zum Zwecke der sachlichen Information. Es stellt kein Angebot dar und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere stellt die Nennung von Produkten in keiner Weise eine Aufforderung zu deren Beschaffung oder Handel mit diesen dar. Es ist dem Empfänger empfohlen, vor jeglichen auf diese Veröffentlichung gestützten Handlungen, die Informationen auf Vereinbarkeit mit seinen eigenen juristischen, regulatorischen, steuerlichen und andere Verhältnissen zu prüfen. Weitere Angaben diesbezüglich sind unseren Nutzungsbedingungen auf zu entnehmen. Copyright 2016 Patrimonium Asset Management AG - all rights reserved 11