Informationsveranstaltung Immobilienfonds Immobilienfondslösungen unter dem Blickwinkel der Nachhaltigkeit und Fondslösungen von Union Investment

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1 Informationsveranstaltung Immobilienfonds Immobilienfondslösungen unter dem Blickwinkel der Nachhaltigkeit und Fondslösungen von Union Investment Dr. Christoph Schumacher Münster, 18. Juni 2012

2 1 Nachhaltige Kapitalanlage - Aktuelle Studienergebnisse zu Investorenverhalten 2 Wie lässt sich dies auf die institutionelle Immobilienanlage übertragen? 3 Wie können Bestandsportfolien nachhaltig umgestaltet werden? 4 Immobilienfondslösungen von Union Investment

3 Definition des Begriffes Nachhaltige Entwicklung im Brundtland-Bericht von Nachhaltige Entwicklung bedeutet wirtschaftliches Handeln, das die Bedürfnisse der Gegenwart befriedigt, ohne die Fähigkeit künftiger Generationen zur Befriedigung ihrer Bedürfnisse einzuschränken. Quelle: *Weltkommission für Umwelt und Entwicklung 1987, Brundtland-Bericht, frei übersetzt

4 Aktuelle Studienergebnisse unterstreichen die Bedeutung von Nachhaltigkeit in der Kapitalanlage Nachhaltige Strategien bei Institutionellen Investoren (n=218) sind in der Kapitalanlage stark verwurzelt werden von fast zwei Drittel in deren Kapitalanlage integriert berücksichtigen auch ökologische und soziale Kriterien werden zunehmend an Bedeutung gewinnen (eigenes Haus und Markt) Quelle: Nachhaltiges Vermögensmanagement institutioneller Anleger Nachhaltigkeitsstudie der Union Investment 2011

5 Stiftungen/Kirchen und sonstige Institutionelle Investoren sind gut informiert Wenn Sie an den Kenntnisstand in Ihrem Haus zum Thema nachhaltige Kapitalanlagen denken, wie bewerten Sie diesen? (Skala von 1: sehr gut bis 5: sehr schlecht!) Anlegergruppe Top-2-Box in Prozent (%) Top-2-Box in Prozent (%) % 20% 40% 60% 80% 100% (n)* Gesamt Kreditinstitute Versicherungen Stiftungen/Kirchen Altersversorger/ Pensionskassen Großunternehmen Kapitalanlagegesellschaften Sonstige % (218) 43% (35) 51% (39) 77% (27) 42% (26) 50% (30) 66% (36) 80% (25) * n: Anzahl der Befragten; Linienprofil zeigt Ergebnisse (Top-2-Box)

6 Stiftungen/Kirchen sowie Sonstige werten Nachhaltigkeitskriterien sehr stark Anlegergruppe Top-2-Box in Prozent (%) Top-2-Box in Prozent (%) Wie stark werden in Ihrem Haus Nachhaltigkeitskriterien im Vergleich zu anderen Kriterien bei Anlageentscheidungen berücksichtigt? (Skala von 1: sehr stark bis 5: sehr schwach!) 0% 20% 40% 60% 80% 100% (n) Gesamt Kreditinstitute Versicherungen Stiftungen/Kirchen Altersversorger/ Pensionskassen Großunternehmen Kapitalanlagegesellschaften % (140) 41% (17) 33% (24) 84% (24) 50% (12) 64% (19) 61% (23) Sonstige * n: Anzahl der Befragten; Linienprofil zeigt Ergebnisse (Top-2-Box) 76 76% (21)

7 Mittelfristig Steigerungen bei allen Anlegergruppen Investments in nachhaltige Kapitalanlagen (<12 Monate/<5Jahre) Anlegergruppe gering Eigene Investments hoch 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Gesamt Kreditinstitute Versicherungen Stiftungen/Kirchen Altersversorger/ Pensionskassen Großunternehmen Kapitalanlagegesellschaften Sonstige 30% 36% 18% 25% 19% 26% 12% 17% 20% 25% 37% 43% 56% 59% 58% 62% < 12 Monate < 5 Jahre Dargestellt ist das durchschnittliche Investment in nachhaltige Kapitalanlagen in % vom verwalteten Vermögen.

8 1 Nachhaltige Kapitalanlage - Aktuelle Studienergebnisse zu Investorenverhalten 2 Wie lässt sich dies auf die institutionelle Immobilienanlage übertragen? 3 Wie können Bestandsportfolien nachhaltig umgestaltet werden? 4 Immobilienfondslösungen von Union Investment

9 Nachhaltigkeit wird branchenübergreifend als fester Bestandteil der Immobilienstrategie gesehen Branche 0% sagen: (sehr) wichtig 100% sagen: (sehr) wichtig Wir werden zukünftig deutlich mehr in "nachhaltige" Immobilien investieren Nachhaltigkeitskriterien sind fester Bestandteil unserer Investitionsstrategie Green Buildings haben das Potenzial, eine eigene Asset-Klasse zu werden. Es hat sich ein Markt für "Green Building" gebildet. Durch Nutzer gibt es bereits eine breite Nachfrage nach Flächen in nachhaltigen Immobilien. Die Beurteilungskriterien für nachhaltige Gebäude sind eindeutig. Die Natur-/Nuklearkatastrophe in Japan hat die Nachfrage nach nachhaltig Gebäuden gestärkt Für nachhaltige Immobilien gewähren Banken Sonderkonditionen bei der Kreditvergabe Immobilienfonds (n=35) Immobilieninvestmentgesellschaften (n=25!) Projektentwickler/ Bauträger (n=39) Versicherungen/ Pensionskassen/ Stiftungen/Banken (n=14!) Sonstige Investoren (n=54) Basis: alle Befragten (n=167); Angaben in Prozent Frage 8: "Ich möchte Ihnen nun noch einige Aussagen zum Thema Nachhaltigkeit bei Immobilieninvestments vorlesen. Bitte sagen Sie mir, inwiefern Sie persönlich diesen Aussagen zustimmen oder nicht zustimmen. Skala: 1='stimme voll und ganz zu', 6='stimme überhaupt nicht zu'

10 Neuentwicklungen von Green Buildings stehen bei den Projektentwicklern im Vordergrund 0% sagen: (sehr) wichtig 100% sagen: (sehr) wichtig Branche Modernisierung/ Sanierung des eigenen Immobilienbestandes Ganzheitlich im Sinne unserer unternehmerischen Verantwortung (Corporate Social Responsibility) Neuentwicklung von "Green Buildings" Erhöhung des Anteils von "Green Buildings" im Portfolio Immobilienfonds (n=35) Immobilieninvestmentgesellschaften (n=25!) Projektentwickler/ Bauträger (n=39) Zertifizierung von Objekten im Bestand Bestandsaufnahme; Überprüfung des Bestandportfolios auf "Nachhaltigkeit" Auflage von reinen "Green Building"- Fonds Versicherungen/ Pensionskassen/ Stiftungen/Banken (n=14!) Sonstige Investoren (n=54) Basis: alle Befragten (n=167); Angaben in Prozent Frage 8a: Inwiefern berücksichtigen Sie Nachhaltigkeit in den folgenden Bereichen in den nächsten 12 Monaten?" Skala: 1='sehr hohe Berücksichtigung', 6='überhaupt keine Berücksichtigung'

11 Für alle Branchen ist der Primärenergieverbrauch die wichtigste Kennzahl für die Nachhaltigkeit Kennzahlen für die Nachhaltigkeit von Gebäudebeständen Primärenergieverbrauch (kwh/m2/a) Immobilienfonds (n=35) Lebenzykluskosten (Euro/m2 BGF) Abfall (t/a) Wasserverbrauch/ Water footprint (m3/a) Carbon Footprint (CO2)(kg/m2/a) Anteil regenerative Energien ( %) Immobilieninvestmentgesellschaften (n=25!) Projektentwickler/ Bauträger (n=39) Versicherungen/ Pensionskassen/ Stiftungen/ Banken (n=14!) Sonstige Investoren (n=54) Basis: alle Befragten (n=167); Angaben in Prozent Frage 8b: Welche der folgenden Kennzahlen sind für Ihr Unternehmen mit Blick auf die Nachhaltigkeit Ihres Gebäudebestandes besonders wichtig?

12 Besonders bei den Immobilienfonds spielen objektbezogene Kennzahlen eine herausragende Rolle Abbildung von Kennzahlen Objektbezogen Immobilienfonds (n=35) Nutzungsbezogen Gesamtportfoliobezogen Fondsbezogen Länder/ Regionenbezogen Sonstiges Immobilieninvestmentgesellschaften (n=25!) Projektentwickler/ Bauträger (n=39) Versicherungen/ Pensionskassen/ Stiftungen/ Banken (n=14!) Sonstige Investoren (n=54) 2 Basis: alle Befragten (n=167); Angaben in Prozent Frage 8c: Wie werden die Kennzahlen der Gebäude in Ihrem Unternehmen abgebildet?

13 Für Immobilienfonds ist die Vermarktungsfähigkeit des Zertifizierungssystems von zentraler Bedeutung Auswahl von Zertifizierungssystemen Vermarktungsfähigkeit des Zertifizierungssystems Objektqualität Standort der Immobilie Qualität der Ergebnisdarstellung Nutzerwünsche Zertifizierungskosten Immobilienfonds (n=35) Immobilieninvestmentgesellschaften (n=25!) Projektentwickler/ Bauträger (n=39) Versicherungen/ Pensionskassen/ Stiftungen/ Banken (n=14!) Sonstige Investoren (n=54) Basis: alle Befragten (n=167); Angaben in Prozent Frage 8e: Bitte sagen Sie uns, wonach sich die Auswahl eines Zertifizierungssystems in Ihrem Unternehmen primär richtet?

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15 1) Nachhaltigkeit im Investmentprozess Nachhaltige Anlagestrategie Zertifizierungsstrategie Nachhaltigkeitsstrategie Bestand Nachhaltige Fondsprodukte Positionierung UI Ankaufsprüfung im Hinblick auf Zertifizierungsqualitäten der Objekte Zertifizierung qualifizierter Objekte aus dem Portfolio Zertifikatswahl mit Blick auf Land, Nutzungsart, Mieter und Zertifizierungskosten Mitarbeit beim Ausbau des DGNB-Zertifizierungssystems Anwendung des Sustainable Investment Checks im Ankauf unter Berücksichtigung von Mindeststandards Einführung Portfolio Sustainability Management Identifikation und Umsetzung von definierten Potenzialen zur Optimierung der Nachhaltigkeit aller Objekte ( SI-Check ) Einführung von Nachhaltigkeitskriterien in SIM- Vermietungsstandards ( Mieterbaubeschreibung + Mietverträge ) Sukzessives Umstellen der Objekte auf Ökostrom Mitarbeit in der Zukunftsinitiative Nachhaltigkeit des ZIA Entwicklung weiterer Ideen zu nachhaltigen Fondsprodukten gemeinsam mit anderen UI-Einheiten Umweltmanagementzertifizierung ISO im Mai 2011 Entwicklung Nachhaltigkeits-Reporting Fortsetzung Öffentlichkeitsarbeit und Begleitung Studien

16 2) Betrachtung von Nachhaltigkeitsaspekten im Immobilienportfolio Selektive Objekte Objektebene Lokaler Standard Kür d Zertifizierung Auswahl von geeigneten Objekten Orientierung an den lokalen Zertifizierungsstandards Alle Objekte Objekt- und Fondsebene Globaler Standard Alle Objekte Objektebene Lokaler Standard Portfolio Sustainability Management Bewertung nach internationalen KPIs SI-Check Bewertung nach SIM- Nachhaltigkeitskriterien Pflicht Einhaltung gesetzlicher Vorgaben (Energieausweise o. ä.) Einheitliche Beurteilung des Gesamtbestands zwecks Vergleichbarkeit Regelmäßiges Reporting Maßnahmenorientierung Mindestanforderungscharakter

17 ) Sustainable Investment Check (SI-Check) - Nachhaltige Immobilienqualität mess- und bewertbar Grenzwert Gesamtscore Ausschnitt Ergebnisdeckblatt SI-Check von Union Investment Erfassung aller Objekte Zielwert Max auf globalem Standard zur einheitlichen Beurteilung des Portfolios mit jährlicher Bilanzierung auf Objekt- und Fondsebene

18 Zwischenscore 4) Sustainable-Investment-Check (SI-Check) Dokumentation der Ergebnisse Reporting Erreichter SI-Gesamtscore 5,00 4,05 3,35 3,25 3,85 3,05 3,55 3,10 3,40 3,90 2, Quick Upgrade Point Legende Objekte der Region

19 5) Portfolio Sustainability Management (PSM) unterstützt bei der Analyse Aufnahme von Immobiliendaten Erfassen von Energieverbrauchswerten der Immobilie Erfassen von Wasserverbrauch und Abfallaufkommen PSM Erstellung eines CO 2 -Footprint der Immobilie Erarbeitung von CO 2 -Einsparmaßnahmen Unterstützung durch Software Benchmarking der Immobilien Ausgabe von Reports

20 6) Portfolio Sustainability Management (PSM) mit Carbon Due Diligence Inhalte und Ziele (Prognose-Potential)

21 Beispiel: PSM/ Carbon Due Diligence Inhalte Investment und Rentabilität der Maßnahme?! Inhalte und Ziele (Ausschnitt Maßnahmenkatalog)

22 7) Analyse auf Gesamtportfolioebene mittels standardisiertem SI-Check Ø Portfolio Gesamt SI unter 2,5 Problemzone SI über 2,5 Zukunftsfähig! Ø Repositionierung unwirtschaftlich Repositionierung wirtschaftlich bzw. erfüllt

23 Emporio Hamburg Baumaßnahmen mit Weitsicht

24 Emporio Nachhaltig in Werten: Prognose der Einsparpotentiale (1) Flächeneffizienz Steigerung um 15% Energieverbrauch Strom Reduzierung um 28% Energieverbrauch Heizen Reduzierung um 61%

25 Emporio Nachhaltig in Werten: Prognose Einsparpotentiale (2) Wasserverbrauch Reduzierung um 58% CO2-Emissionen Reduzierung bis zu 75% t weniger p.a. Energierückgewinnung Spitzenwerte von 90%

26 Fazit Nachhaltigkeit betrifft alle Asset- Klassen Umsetzbarkeit bei der Immobilie vergleichsweise einfach transparent zu machen Angebot an Green Buildings im Markt beschränkt Repositionierung von eigen- und fremdgemanagten Beständen erforderlich Repositionierung mit Fachleuten nachhaltig durchführen lassen

27 1 Nachhaltige Kapitalanlage - Aktuelle Studienergebnisse zu Investorenverhalten 2 Wie lässt sich dies auf die institutionelle Immobilienanlage übertragen? 3 Wie können Bestandsportfolien nachhaltig umgestaltet werden? 4 Immobilienfondslösungen von Union Investment

28 Wir sind einer der größten Immobilienmanager in Europa Immobilienvermögen* Kanada EUR 18,5 Mrd. Vermögen in 307 Immobilien und Beteiligungsgesellschaften Japan USA Mexiko Nord- und Südamerika: EUR 2,0 Mrd. Chile Europa Europa EUR 15,6 Mrd. davon in Deutschland EUR 8,3 Mrd. Malaysia Singapur Asien: EUR 0,9 Mrd. * einschließlich Projekte zum Bautenstandswert und Beteiligungen zum anteiligen SV-Wert Stand: 30. März 2012

29 mit mittlerweile über 4 Milliarden Euro in individuellen Immobilienlösungen für institutionelle Investoren Fonds Zielgruppe Strategie Fondsvolumen*/ Immobilien UniInstitutional European Real Estate DEFO- Immobilienfonds 1 DIFA-Fonds Nr. 3 Kleinere/ mittelgroße Investoren Kirchliche Investoren Kirchliche Investoren Diversifiziert (Büro, Einzelhandel, Hotel, Logistik) in Europa; Core und Core+ Diversifiziert (vorwiegend Büro in Deutschland) Diversifiziert (vorwiegend Büro in Deutschland) 1.760/ / / 15 UII Shopping Nr. 1 VAG-Anleger Handelsimmobilien Westeuropa 280**/ 2 Residential Value Vertraulich Wohnimmobilien Berlin 250**/ 1 Medicus Versorgungswerk Büroimmobilien Deutschland 350**/ n/a Tectum Versicherung Fund of Fund für Spezialfonds 225**/ n/a RDR [Q1 2012] Versicherung Vorwiegend Büro in Deutschland 500**/ n/a * EUR Mio. ** Commitment Stand: April 2012 Institutioneller Publikumsfonds Spezialfonds Spezialfonds Service-Mandat Spezialfonds Bündelungsvehikel Spezialfonds Selbststeuererfonds 29

30 Anhang

31 Union Investment ist ihr kompetenter Partner im Bereich Immobilienlösungen Union Investment verwaltet über 175 Mrd. Euro, davon rund 18,5 Mrd. Euro in Immobilienfonds Mit über 90 Milliarden Euro im institutionellen Asset Management gehören wir zu den Top 20 in Europa und sind die Nr. 2 in Deutschland Gründungsjahr 1956, aktuell über 2000 Mitarbeiter, davon über 250 im Segment Immobilien Wir sind für unsere Kunden Risikomanager und individueller Lösungsanbieter; Erster Immobilien-Spezialfonds im Jahr 1977 Mit über 4 Mrd. Euro etablierte langjährige Mandatierungen aus dem Institutionellen Sektor und dem kirchlichen Segment Auch in schwierigen Marktphasen sind wir ein verlässlicher und stabiler Partner für unsere Kunden mit langfristig orientierter Eigentümerstruktur

32 Maßgeschneiderte Immobilienlösungen für unsere institutionellen Kunden Immobilien-Spezialfonds Themenfonds in der Ausprägung für einen oder eine Mehrzahl von Anlegern Institutionelle Publikumsfonds Breit diversifizierte Publikumsfonds, ausschließlich für Institutionelle Kunden Individueller Lösungsanbieter Label-Fonds Auslagerung der Portfolio- Verwaltung eines UII-Immobilien- Spezialfonds auf einen externen Asset Manager Bündelungsvehikel Immobilienanlagen unterschiedlicher Umsetzungswege werden in einem Vehikel gebündelt und administriert

33 Breit diversifiziertes europäisches Qualitätsportfolio Im Fokus des Fonds: Europa Diversifikation zur Risikominimierung Stabile Erträge 52 Objekte in 16 Ländern und 7 Währungskreisen 686 Mietverträge (Ø 14 Mietverträge pro Objekt) m² vermietbare Fläche EUR 10,6 Mio. Nettomiete pro Monat Ø Restlaufzeit der Verträge von 6 Jahren Ø Nettomiete von 11,92 EUR/m² pro Monat Stand: 30. März 2012

34 Der UniInstitutional European Real Estate stabilisiert das Gesamtportfolio Korrelationen Unternehmensanleihen Euroland 0,00 Staatsanleihen Euroland 0,05 Aktien Euroland -0,02 REIT's -0,01 Rohstoffe -0,11 Berechnungsbasis: log. Renditen der letzten 60 Monate Quelle: Union Investment Stand: April 2012 Prognose, exponentiell gewichtet mit Dämpfung 0,977, Integrated GARCH Model -0,15-0,10-0,05 0,00 0,05 0,10

35 Aktives Portfoliomanagement nutzt Marktchancen und sorgt für einen zukunftsfähigen Immobilienbestand Ankäufe Neubrandenburg Helsinki Warschau Brüssel Verkäufe Seoul Stockholm

36 Neue Rückgaberegeln wegen des Anlegerschutz- und Funktionsverbesserungsgesetzes (AnsFuG). Neue Rückgaberegeln aufgrund des Anlegerschutz- und Funktionsverbesserungsgesetzes (AnSFuG) Alt-Anlagen (bis ) Neu-Anlagen (ab dem ) Die 24-monatige Mindesthaltedauer gilt für Altanleger als abgegolten. Die Neuregelung zur Rückgabefrist tritt zum 1. Januar 2013 in Kraft. Ab diesem Zeitpunkt gilt dann auch für Altanleger die 12-monatige Rückgabefrist. Neuregelung ab 1. Januar 2013 mit Änderung der Vertragsbedingungen Mindesthaltedauer 24 Monate. Pro Kalenderhalbjahr können unabhängig von der Mindesthaltedauer pro Fonds und Anleger EUR zurückgegeben werden. Anteilrückgaben, die diese Freibetragsgrenzen überschreiten, sind mit einer Rückgabefrist von 12 Monaten anzukündigen. Die Rückgabeerklärung kann jedoch bereits nach den ersten 12 Monaten der Mindesthaltefrist ausgesprochen werden.

37 Rechtlicher Hinweis Dieses Werbe- oder Informationsmaterial ist ausschließlich für professionelle Kunden gemäß 31a, Abs. 2 WpHG vorgesehen. Die vorgenannten Unterlagen erhalten Sie über die Union Investment Institutional GmbH. Ein verbindliches Angebot ist mit diesen Unterlagen nicht verbunden. Ebenso kann hieraus weder für die Gegenwart noch für die Zukunft eine Verpflichtung oder Haftung abgeleitet werden. Es ersetzt nicht die individuelle Beratung durch die Union Investment Institutional GmbH. Es wird keinerlei Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus der Verteilung oder der Verwendung dieses Dokumentes oder seiner Inhalte entstehen, übernommen. Ausführliche produktspezifische Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken des jeweiligen Fonds entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt, den Vertragsbedingungen sowie den Jahres- und Halbjahresberichten die Sie kostenlos über die Union Investment Institutional GmbH, Wiesenhüttenstrasse 10 in Frankfurt am Main, Telefon , erhalten. Diese Dokumente bilden die allein verbindliche Rechtsgrundlage für den Kauf von Fondsanteilen. Verwendete Datenquellen: Diese Unterlagen wurden mit Sorgfalt entworfen und hergestellt, dennoch wird keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit übernommen. Auf Quellen externer Datenlieferanten weisen wir separat hin. Die Daten externer Lieferanten und öffentlich zugänglichen Quellen halten wir für zuverlässig. Die Dateninhalte der externen Lieferanten und die eigener Berechnungen können fehlerhaft sein. Bei der Datenweiterleitung, Datenaufnahme, Dateneingabe sowie bei der Berechnung mit den Daten können Fehler auftreten, für die wir keine Haftung übernehmen. Historische Wertentwicklungen und Berechnungsmethodik: Die angegebenen Werte sind historisch. Zukünftige Ergebnisse können sowohl niedriger als auch höher ausfallen. Die Berechnungsmethodik entspricht der BVI-Methode (Netto). Erfolgt die Berechnung nach der Brutto-Methode (korrigiert um die Sätze der Verwaltungs- und Depotbankvergütung) weisen wir separat darauf hin. Sowohl bei der BVI- als auch bei der Brutto-Methode sind Ausgabeaufschläge, ebenso wie individuelle Kosten (Gebühren, Provisionen und andere Entgelte), in der Berechnung und Darstellung nicht berücksichtigt. Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS ) und der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien: Der Einheit Union Investment Gruppe wurde die Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS ) bescheinigt. Bei der Composite-Performancedarstellung werden alle Richtlinien der GIPS eingehalten sowie die aufgezeigten Ergebnisse sachgemäß ermittelt. Informationen zu Composite-Zuordnungen einzelner Fonds sowie einzelne oder sämtliche nach GIPS zertifizierte Composites werden auf Wunsch übermittelt. Die Union Investment Institutional GmbH hat sich zur Einhaltung der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien verpflichtet. Demzufolge beachtet sie die entsprechenden Standards des Kodex bei Fondperformancedarstellungen. Auf Abweichungen wird im Einzelfall gesondert hingewiesen. Zukünftige Einschätzungen: Die in diesem Dokument gemachten Einschätzungen dienen ausschließlich zu Ihrer Information und stellen keinesfalls eine individuelle Anlageempfehlung oder ein Versprechen für die zukünftige Entwicklung dar. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen geben die jeweilige Einschätzung des Verfassers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Portfolio- und Wertentwicklungssimulationen: Den in den Unterlagen gezeigten Portfoliosimulationen liegen vorgeschlagene Portfolios zu Grunde, die jederzeit geändert werden können. Die Entwicklungen der Portfolios sind nicht als Prognose anzusehen, sondern als Szenarien wie die Bestandteile der Portfolios sich entwickelt haben. Sie ersetzen keine umfassende Beratung und stellen für sich genommen keine Anlageempfehlungen dar oder ein Versprechen für die zukünftige Entwicklung. 37