Bis zum dritten Quartal 2015 war die Volatilität an den Aktienmärkten über mehrere Jahre relativ gering. Drei Fragen an

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1 Drei Fragen an Bis zum dritten Quartal 2015 war die Volatilität an den Aktienmärkten über mehrere Jahre relativ gering. Chefredakteur Marty-Jörn Klein im Gespräch mit Spencer Rhodes, Global Business Manager Alternative Investments bei Allianz Global Investors 42

2 UPDATE I/2016 DREI FRAGEN AN Welche Trends werden am Markt für alternative Investments im Jahr 2016 bestimmend sein? Alternative Investments haben in den vergangenen Jahren von erheblichen Kapitalzuflüssen profitiert sowohl branchenweit als auch bei Allianz Global Investors. Wir rechnen damit, dass dieser Trend im Jahr 2016 anhalten wird. Das Interesse der Anleger an Alternativen zu traditionellen Long-only-Engagements an den öffentlich zugänglichen Märkten wird von mehreren Faktoren getrieben. Dazu gehören vor allem: Aktienmarkt-Beta mit geringerem Aufwärtspotenzial: In den Jahren nach der Finanzkrise bot das Aktienmarkt-Beta erhebliches Aufwärtspotenzial. In vielen Regionen liegt das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis jedoch inzwischen auf dem Niveau des historischen Durchschnitts. Von daher dürften passive Long-only-Engagements am Aktienmarkt nur noch begrenzte Gewinnchancen bieten. Verstärkte Kursschwankungen an den Aktienmärkten: Bis zum dritten Quartal 2015 war die Volatilität an den Aktienmärkten über mehrere Jahre relativ gering. Seit August 2015 ist sie allerdings gestiegen und wir erwarten, dass dies weiterhin der Fall bleibt. Dafür sprechen zahlreiche Faktoren: die Unsicherheit bezüglich des Wachstumstrends in China sowie die damit verbundenen Kursschwankungen beim Renminbi und an den chinesischen Börsen, der jüngste Einbruch des Ölpreises und der Notierungen am breiten Rohstoffmarkt sowie nicht zuletzt geopolitische Risiken einschließlich möglicher Spannungen innerhalb der Europäischen Union infolge der Masseneinwanderung. Niedriges Zinsniveau: Ungeachtet der geringfügigen Leitzinserhöhung durch die US-Notenbank im Dezember 2015 sind die Zinsen in den meisten Ländern weiterhin historisch niedrig. Viele Anleger vermissen schmerzlich die günstige Risiko-Ertrags-Charakteristik, durch die sich die Anleihen in ihren Portfolios in der Vergangenheit auszeichneten. Traditionelle passive Long-only-Engagements dürften sowohl an den Aktienals auch an den Anleihemärkten kaum das Ertragsprofil bieten, das die meisten Anleger zur Erreichung ihrer Ziele benötigen. 43

3 Für welche Strategien interessieren sich institutionelle Anleger? Angesichts begrenzten Potenzials des Markt-Beta und verstärkter Kursschwankungen beobachten wir derzeit ein besonders starkes Interesse an den beiden folgenden Formen alternativer Anlagen: Liquide alternative Investments mit geringem Beta und konservativem Profil (niedriges Risiko/niedriger Ertrag), zum Beispiel marktneutrale Long-short-Strategien am Aktienmarkt. Solche Strategien zielen häufig auf Erträge im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich ab und bieten die Möglichkeit, Schwankungen in turbulenten Phasen zu begrenzen. Konservative alternative Investments am privaten Markt, zum Beispiel Infrastrukturanleihen und -beteiligungen, bei denen der Erwerb der Vermögenswerte im Rahmen privat ausgehandelter Verträge erfolgt. Mit diesen Strategien können zusätzliche Erträge auf zweierlei Weise erzielt werden: zum einen in Form der Liquiditätsprämie, zum anderen durch die Fähigkeit des Verhandlungsteams, attraktive Anlagemöglichkeiten zu identifizieren und vorteilhafte Anlagebedingungen auszuhandeln. 44

4 UPDATE I/2016 DREI FRAGEN AN Wie gut ist Allianz Global Investors im Bereich der alternativen Investments positioniert? Im Hinblick auf liquide alternative Investments mit geringem Beta bietet AllianzGI eine Vielzahl attraktiver Strategien, die von unserer globalen Präsenz und dem erheblichen Aufwand beim Fundamentalresearch profitieren. Zu den wichtigsten Strategien innerhalb der UCITS-Fondspalette gehören: Structured Alpha Strategy eine optionsbasierte Strategie, die einen Nettoertrag von 5 Prozent für den Kunden bei niedriger Volatilität anstrebt. Diese Strategie besteht seit zehn Jahren und kann eine Sharpe Ratio oberhalb von Eins vorweisen. Merger Arbitrage Strategy ein systematischer Ansatz, der die Residualrisikoprämie bei angekündigten Transaktionen erschließen soll, die sehr risikoarm sind und vor dem Abschluss stehen. Die Strategie zielt auf einen Ertrag von 2 5 Prozentpunkten oberhalb des EONIA-Satzes und niedrige Kursschwankungen ab. Sie besteht seit neun Jahren und verfügt über eine Sharpe Ratio oberhalb von Eins. Die Fusions- und Übernahmetätigkeit dürfte sich im Jahr 2016 wie bereits im Vorjahr weiterhin positiv entwickeln. Damit sollte die Strategie über reichhaltige Anlagemöglichkeiten verfügen. Discovery Europe Strategy eine marktneutrale Long-short-Strategie am Aktienmarkt, bei der sich das Netto-Exposure zwischen +/ 15 % bewegt. Die Stra tegie existiert seit acht Jahren und hat eine Sharpe Ratio oberhalb von Eins erzielt. Dieser Fonds hat zwar kürzlich seine Kapazitätsgrenze erreicht und ist für neue Anlagen geschlossen worden, jedoch ist die Auflage eines Nachfolgers für das zweite Quartal 2016 geplant. 45

5 Im Bereich konservativer alternativer Investments am Privatmarkt konzentriert sich AllianzGI auf Infrastrukturanlagen sowohl in Form von Anleihen als auch von Beteiligungen. Unser Verhandlungsteam für Infrastrukturbeteiligungen arbeitet von Frankfurt aus. Es konzentriert sich auf Infrastrukturanlagen zur alternativen Energieerzeugung wie Wind- und Solarkraftanlagen. Die Vereinbarungen auf dem Pariser Klimagipfel COP 21 lassen eine erhebliche staatliche Förderung dieser Anlagen erwarten. Unser Verhandlungsteam für Infrastrukturanleihen ist von London aus tätig und gehört zu den größten in der gesamten Branche. Viele Kunden suchen verstärkt nach alternativen Investments in Form eines Vehikels, das ihren Bedürfnissen am besten entspricht. Dank seiner Größe bietet AllianzGI den Vorteil, alternative Investments in einer Vielzahl unterschiedlicher Vehikel anbieten zu können darunter UCITS, geschlossene Fonds, LLCs, AIFs und 40 Act Fonds. Boutiquen für alternative Investments können typischerweise keine vergleichbare Vielfalt an Anlagevehikeln anbieten. In Reaktion auf die Bedürfnisse der Kunden und gemeinsam mit ihnen entwickelt AllianzGI laufend neue alternative Investmentstrategien, um dem sich wandelnden Anlagebedarf unserer Kunden in einem schwierigen Marktumfeld gerecht zu werden. Marty-Jörn Klein, Chefredakteur Update 46