Das verflixte 7. Jahr: Geht dem Aufschwung die Puste aus? Präsentation für den Arbeitskreis Wirtschaft in Luxembourg am 24.

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1 Das verflixte 7. Jahr: Geht dem Aufschwung die Puste aus? Präsentation für den Arbeitskreis Wirtschaft in Luxembourg am 24. Februar 2016

2 Rückblick 2015 Rendite 10-jähriger Bundesanleihen 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 Kursverlust in Höhe von 8% bei 10- jährigen und von 24% bei 30- jährigen Bundesanleihen 0 Von 0 auf 100 in 8 Wochen: Der Crash am Rentenmarkt 2

3 Dez 14 Feb 15 Apr 15 Jun 15 Aug 15 Okt 15 Dez Rückblick 2015 Aktienindizes: Industrieländer ( = 100) DAX Stoxx 50 S&P 500 Nikkei 225 MSCI Welt Fazit 2015: Ein eher enttäuschendes Aktienjahr, 3

4 Dez 14 Feb 15 Apr 15 Jun 15 Aug 15 Okt 15 Dez Rückblick 2015 Aktienindizes: Schwellenländer ( = 100) China Russland Brasilien Indien MSCI Emerging Markets vor allem in den Schwellenländern 4

5 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec Rückblick 2015 IBOXX Euro indices (Performance ytd in %) 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% IBOXX Euro Liquid High Yield Index IBOXX Euro Sovereign Index IBOXX Euro Corporates Index REX-P Fazit 2015: Auch am Rentenmarkt war kein Blumentopf zu gewinnen 5

6 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 Jan 14 Jan Ökonomischer Ausblick: Weltwirtschaft 10% Weltwirtschaft: OECD-Frühindikatoren und Industrieproduktion 103 5% 0% -5% % % 95 Industrieproduktion (y/y) OECD-Frühindikator BRIC-Länder (r.s.) OECD-Frühindikator Industrieländer (r.s.) Schwäche der Schwellenländer überträgt sich auf die Industrieländer 6

7 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Ökonomischer Ausblick: China China: Wachstum des realen Bruttoinlandsproduktes China: Wachstumsabschwächung, aber keine harte Landung 7

8 3. Ökonomischer Ausblick: China 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Anteil der China-Exporte am Bruttoinlandsprodukt Geringeres Wachstum in China wirkt sich vor allem auf andere Schwellenländer negativ aus 8

9 Jan. 09 Jan. 10 Jan. 11 Jan. 12 Jan. 13 Jan. 14 Jan. 15 Jan. 16 Jan Ökonomischer Ausblick: Rohstoffpreise Globaler Ölmarkt: Angebot und Nachfrage in Mio. Barrel und Ölpreis WTI Ölnachfrage Ölangebot Ölpreis WTI in US-$ (r.s.) Ölpreise: Angebotsüberhang geht zurück 9

10 Jan. 90 Jan. 92 Jan. 94 Jan. 96 Jan. 98 Jan. 00 Jan. 02 Jan. 04 Jan. 06 Jan. 08 Jan. 10 Jan. 12 Jan. 14 Jan Ökonomischer Ausblick: Rohstoffpreise USA: Industrieproduktion (ggü. Vorjahr in %) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% Produktion verarbeitendes Gewerbe Öl- und Gasbohrungen (r.s.) Industrieproduktion vor allem da die US-Frackingindustrie weniger Öl fördern wird 10

11 Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 Jan. 11 Jan. 12 Jan. 13 Jan. 14 Jan. 15 Jan. 16 Jan Ökonomischer Ausblick: USA USA: Einkaufsmanagerindizes aus dem verarbeitenden Gewerbe ISM-Index VG Philadelphia Fed Index (r.s.) Dallas Fed Index (r.s.) Chicago Fed Index New York Empire State Index (r.s.) Richmond Fed Index (r.s.) USA: Anhaltende Schwäche im verarbeitenden Gewerbe 11

12 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 Jan 14 Jan Ökonomischer Ausblick: USA USA: Exporte und handelsgewichteter US-Dollar 30% 20% Abwertung>0 Aufwertung<0 10% 0% -10% -20% -30% Exporte (y/y) Handelsgewichteter US-Dollar wegen der Aufwertung des US-Dollar 12

13 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 09 Jan 11 Jan 13 Jan 15 Jan Ökonomischer Ausblick: USA USA: Verhältnis von Lagerbeständen zu Umsatz 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1,55 1,5 1,45 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 Umsätze (y/y) Lagerbestände (y/y) Verhältnis Lagerbestände zu Umsatz (r.s.) und zu hoher Lagerbestände 13

14 Jan. 90 Jan. 92 Jan. 94 Jan. 96 Jan. 98 Jan. 00 Jan. 02 Jan. 04 Jan. 06 Jan. 08 Jan. 10 Jan. 12 Jan. 14 Jan Ökonomischer Ausblick: USA USA: Arbeitslosen- und Beschäftigtenzahl (in Mio.) Zahl der Beschäftigten Zahl der Arbeitslosen (r.s.) USA: Aber der Arbeitsmarkt und damit der Konsum bleiben robust 14

15 EDUC. & HEALTH SERV. GOVERNMENT RETAIL TRADE MANUFACTURING FINANCIAL ACTIVITIES CONSTRUCTION TRANSPORT & WAREH. INFORMATION TECHN. MACHINERY COMP. & ELECTR. PROD. MOTOR VEHIC. & PARTS CHEMICALS NATURAL RES. & MINING PRIMARY METALS OIL & GAS EXTRACTION 5. Ökonomischer Ausblick: USA US-Beschäftigung nach Sektoren (in Mio.) 25 22,4 22, , , ,2 6,5 4,8 2,8 1,1 1,1 0,9 0,8 0,8 0,4 0,2 USA: Schwäche der Frackingindustrie sollte wenig Auswirkungen auf den Konsum haben, 15

16 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Ökonomischer Ausblick: USA USA: Anteil der Investitonen in der US-Ölindustrie an den gesamten US-Ausrüstungsinvestitionen und ihr Beitrag zum Investitionswachstum % 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Wachstumsbeitrag in %-Punkten Anteil an den gesamten Ausrüstungsinvestitionen (r.s.) wohl aber auf die Investitionen 16

17 Ökonomischer Ausblick: USA USA: Volumen ausstehender Hypothekenkredite (in Mrd. US-$) Volumen ausstehender Hypothekenkredite in 2007: 10,6 Billionen US-$, davon ca. 15% (1.600 Mrd US-$) im Bereich Subprime USA: Krise der Frackingindustrie = Subprimekrise Vol. 2? 17

18 5. Ökonomischer Ausblick: USA Die Gesamtverschuldung des globalen Öl- und Gassektors beträgt nach Angaben der BIZ 2,5 Bio US-$. Volumen ausstehender US-Unternehmensanleihen in 2014 im Energiesektor 900 Mrd US-$, plus etwa 500 Mrd US-$ an ausstehenden Krediten. USA: Krise der Frackingindustrie = Subprimekrise Vol. 2? 18

19 Jan. 05 Jan. 06 Jan. 07 Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 Jan. 11 Jan. 12 Jan. 13 Jan. 14 Jan. 15 Jan. 16 Jan Ökonomischer Ausblick: Deutschland Deutschland: Ifo-Geschäftsklima Geschäftsklima Dienstleister Geschäftsklima Industrie (r.s.) Deutschland: Deutlicher Stimmungsdämpfer zu Jahresbeginn 19

20 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 Jan 14 Jan Ökonomischer Ausblick: Deutschland Deutschland: Auftragseingang aus dem Ausland und Exporte 40% 30% 20% 10% 0% % -20% -30% -40% -50% Auftragseingang aus dem Ausland (y/y) Exporte (y/y) Ifo Exporterwartungen (r.s.) Deutschland: Exportdynamik lässt nach, 20

21 6. Ökonomischer Ausblick: Deutschland Deutschlands wichtigste Handelspartner im Jahr 2015 (Januar - November) Exportanteil Exportwachstum Exportanteil Exportwachstum USA 9,5% 19,7% Rumänien 1,0% 12,6% Frankreich 8,7% 2,9% Mexiko 0,9% 22,5% UK 7,5% 13,8% Brasilien 0,8% -3,1% Niederlande 6,7% 9,6% Kanada 0,8% 14,6% China 5,9% -3,9% Indien 0,8% 10,6% Italien 4,9% 7,1% Südafrika 0,8% 18,6% Österreich 4,9% 3,9% Australien 0,7% 7,8% Polen 4,3% 9,5% Finnland 0,7% 3,6% Schweiz 4,1% 6,3% Norwegen 0,7% -1,4% Belgien 3,5% -1,2% Portugal 0,6% 7,1% Spanien 3,2% 12,2% Hongkong 0,5% 0,7% Schweden 1,9% 8,0% Irland 0,5% 13,6% Türkei 1,9% 18,4% Griechenland 0,4% -1,9% Russland 1,8% -26,2% Thailand 0,3% 3,1% Südkorea 1,5% 16,4% Argentinien 0,2% 8,2% Japan 1,4% 0,7% Indonesien 0,2% -3,4% aufgrund der Schwäche in den Schwellenländern und weniger Rückenwind vom Euro 21

22 Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 Jan 14 Jan Ökonomischer Ausblick: Eurozone 30 Eurozone: Arbeitslosenquoten (in %) Eurozone Spanien Frankreich Italien Griechenland Portugal Irland Eurozone: Erholung an den Arbeitsmärkten setzt sich (fast) überall fort 22

23 Jan. 90 Jan. 92 Jan. 94 Jan. 96 Jan. 98 Jan. 00 Jan. 02 Jan. 04 Jan. 06 Jan. 08 Jan. 10 Jan. 12 Jan. 14 Jan Rentenmarkt: Inflation und Geldpolitik 10 Globale Leitzinsen und globale Inflationsrate (in %) Median CPI Jahresveränderungsrate 68 Länder Median Leitzinsen 59 Länder Von 58 Zentralbanken, deren Geldpolitik wir beobachten, haben seit Anfang die Zinsen erhöht und 21 gesenkt. Keine Inflation in Sicht: Die globale Geldpolitik bleibt expansiv * 23

24 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 Jan 14 Jan Rentenmarkt: Anleihensegmente 15 Renditen an den internationalen Anleihemärkten Schwellenländer EMBI+ US High Yield Unternehmen Euro Unternehmen AA Euro Unternehmen BBB Peripherieanleihen 5 Jahre (PIIS) Bundesanleihen REX Staats- und Unternehmensanleihen: Das zinslose Risiko 24

25 Jan. 88 Jan. 90 Jan. 92 Jan. 94 Jan. 96 Jan. 98 Jan. 00 Jan. 02 Jan. 04 Jan. 06 Jan. 08 Jan. 10 Jan. 12 Jan. 14 Jan Aktienmarkt: DAX-Gewinne und DAX DAX und (erwartete) Unternehmensgewinne (Erwartete) DAX-Gewinne DAX (r.s.) Aktien: Positive Aktienmarktentwicklung solange die Gewinne nicht sinken 25

26 9. Aktienmarkt: DAX-Ziele Kurs-Gewinn-Verhältnis 11 11, , , , ,5 16 MW EPS ,0% ,0% ,0% Gewinn (Quelle: Factset) 785 2,0% ,0% ,0% ,0% Gewinn ,4% ,0% (Quelle: Factset) ,0% ,0% Gewinn ,8% (Quelle: Factset) ,0% ,0% DAX-Kurse von Punkten unter Bewertungsgesichtspunkten bis zum Jahresende 2016 erreichbar 26

27 Feb. 80 Feb. 82 Feb. 84 Feb. 86 Feb. 88 Feb. 90 Feb. 92 Feb. 94 Feb. 96 Feb. 98 Feb. 00 Feb. 02 Feb. 04 Feb. 06 Feb. 08 Feb. 10 Feb. 12 Feb. 14 Feb Aktienmarkt: S&P 500 S&P 500: IBES vs. Shiller PE Shiller P/E IBES P/E USA: Shiller-KGV signalisiert deutliche Überbewertung des S&P

28 Aktienmarkt: Warum in Aktien investieren? Wertentwicklung des DAX: Jährliche Betrachtungsweise 80% % 40% 20% 0% -20% -40% % 0 Jährliche Wertentwicklung des DAX DAX (r.s.) DAX auf Jahressicht: Glück und gute Nerven sind gefragt 28

29 9. Aktienmarkt: Warum in Aktien investieren? Wertentwicklung des DAX: Mehrjährige Betrachtungsweise 80% 66% 60% 40% 20% 27% 16% 15% 14% 12% 0% -20% -9% -2% 0% 3% 5% -40% -60% -44% DAX auf Mehrjahressicht: Geringere Verlustwahrscheinlichkeit je länger der Anlagehorizont 29

30 Apr 04 Jan 05 Okt 05 Jul 06 Apr 07 Jan 08 Okt 08 Jul 09 Apr 10 Jan 11 Okt 11 Jul 12 Apr 13 Jan 14 Okt 14 Jul Asset Allocation: Konjunkturzyklusmodell Der aktuelle Wert im M.M.Warburg Asset-Allocation-Modell beträgt 13% Die Indikatoren wirken sich aktuell wie folgt auf das Modell aus: Dynamik Niveau Deutschland Auftragseingang negativ positiv Deutschland Ifo-Index negativ negativ Deutschland ZEW-Index negativ negativ Deutschland GfK Konsumklima negativ positiv US Leading Indicator negativ positiv US Consumer Confidence positiv positiv US NAHB Index negativ positiv US ISM Manufacturing Index positiv negativ US ISM Non-Manufacturing Index negativ negativ US New Orders Durables negativ negativ US Building Permits negativ positiv Belgien Frühindikator negativ positiv E-19 Konsumentenvertrauen negativ positiv E-19 Industrievertrauen negativ positiv Japan Frühindikator positiv negativ Brasilien OECD-Frühindikator negativ negativ China OECD-Frühindikator positiv negativ Indien OECD-Frühindikator positiv positiv Russland OECD-Frühindikator negativ negativ OECD-Frühindikator negativ negativ CRB Raw Industrial Spot Index positiv negativ China Einkaufsmanagerindex negativ negativ Geldmenge M1 Eurozone negativ positiv Rendite J.P.Morgan Welt positiv positiv EMBI+-Spread positiv negativ Corporate Bond Spread USA negativ negativ Zinsstruktur USA (10J-2J) negativ negativ Ölpreis negativ positiv EUREX Put-Call-Ratio positiv positiv US-KGV (12 M FWD) positiv negativ DAX-KGV (12 M FWD) positiv negativ Taktische Asset Allocation basierend auf dem M.M.Warburg- Konjunkturzyklusmodell Aktienquote, r.s. DAX 100% 80% 60% 40% 20% 0% Asset Allocation: Konjunkturdaten knicken ein 30

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