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1 Prof. Dr. rer. pol. Norbert Konegen downloads: SS 2015 Im Rahmen des Projekts Europäische Bankenunion (Teilbereich Bankenaufsicht) hat die Europäische Zentralbank (EZB) einen erheblichen Kompetenzzuwachs erfahren. Zwingen die damit verbundenen Folgen die EZB zu einem Spagat zwischen Geld- und Finanzpolitik?

2 Lerneinheiten I. Wichtige Etappen der Europäischen Währungsunion naive Konstrukteure? II. Die Europäische Zentralbank (EZB) ein System mit Fehlsteuerungen? III. Die EZB und ihre nicht konventionellen geldpolitischen Instrumente eine Flucht in die Finanzpolitik? IV. Target II eine nationale Gelddruckmaschine? konegen, ifpol uni münster, SS

3 IV. Agenda: Target 2 eine nationale Gelddruckmaschine? 1. Begriff, Umfang, Aufbau von Target2 2. Funktionsweise von Target2 3. Ein Zwei - Länderbeispiel 4. Es gibt keine Target Kredite 5. Generelle Konsequenzen 6. Eine andere Meinung: Deutschland ein Target Gewinner 7. Neues vom Haftungspegel - Target2 - Saldenstand 8. Literaturhinweise konegen, ifpol uni münster, SS

4 1. Begriff, Umfang, Aufbau von Target2 (Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer System) Quelle: a) Target2 ist ein Zahlungsverkehrssystem, über das grenzüberschreitende Zahlungen in Zentralbankgeld abgewickelt werden (Target2 seit 11/2007). b) Pro Tag fließen ca Zahlungen im Wert von rd. 2,5 Bill.. c) Pro Jahr werden ca. 90 Millionen Zahlungen im Gesamtwert von ca abgewickelt. d) Transaktionen durch unterschiedliche Geschäfte begründet: Warenlieferung, Kauf/Verkauf von Wertpapieren, Gewährung/Rückzahlung von Darlehen, Geldanlage bei einer Geschäftsbank usw.. e) Voraussetzung: Geschäftsbanken unterhalten Girokonten bei ihrer jeweiligen nationalen Notenbank. konegen, ifpol uni münster, SS

5 2. Funktionsweise von Target2 a) Einer über die Deutsche Bundesbank an Target2 teilnehmenden deutschen Geschäftsbank fließen Gelder aus dem Ausland zu: Gutschrift des Betrages durch Bundesbank auf Girokonto der Geschäftsbank bei der Bundesbank. b) Folge: Führt zu Verbindlichkeiten der Bundesbank gegenüber dieser Geschäftsbank. c) Im Gegenzug entsteht eine Forderung der Bundesbank in gleicher Höhe gegenüber der sendenden nationalen Zentralbank. d) Diese belastet das Konto ihrer sendenden Geschäftsbank. e) Dieses erfordert ein ausreichendes Guthaben an Zentralbankgeld der sendenden Geschäftsbank durch geldpolitische Refinanzierungsgeschäfte des Eurosystems. konegen, ifpol uni münster, SS 2015, Quelle: a.a.o 5

6 noch Funktionsweise f) Am Ende des Geschäftstages werden verbleibende Forderungen und Verbindlichkeiten aller an Target2 teilnehmenden nationalen Zentralbanken an die EZB übertragen und dort saldiert. g) Die Salden werden fortlaufend addiert und verzinst. h) Die so entstandenen Tagret2-(Nettosalden) sind das Ergebnis der grenzüberschreitenden Verteilung von Zentralbankgeld innerhalb der dezentralen Struktur des Eurosystems. konegen, ifpol uni münster, SS 2015, Quelle:a.a.O. 6

7 3. Ein Zwei - Länderbeispiel a) Deutscher Maschinenbauer (1) verkauft eine Maschine für einem griechischen Unternehmen. b) Die Bundesbank (3) überweist dem Exporteur (1) den ausstehenden Betrag auf das Girokonto seiner nationalen Geschäftsbank (H). c) Folge: Führt zu Verbindlichkeiten der Bundesbank gegenüber dieser Geschäftsbank. d) Im Gegenzug entsteht eine Forderung der Bundesbank (3) in gleicher Höhe gegenüber der sendenden nationalen Zentralbank Griechenlands (4). e) Diese (4) belastet das Girokonto ihrer sendenden Geschäftsbank (2). f) Dieses erfordert ein ausreichendes Guthaben an Zentralbankgeld der sendenden Geschäftsbank (2) durch geldpolitische Refinanzierungsgeschäfte des Eurosystems. konegen, ifpol uni münster, SS 15 7

8 noch Beispiel g) Am Ende des Geschäftstages werden verbleibende Forderungen und Verbindlichkeiten aller an Target2 teilnehmenden nationalen Zentralbanken an die EZB (5) übertragen und dort saldiert. h) Griechenland verschuldet sich also in unserem Beispiel - über das Target System mit i) Deutschland erhält für seine Exporte eine Target - Forderung gegenüber Griechenland, also kein Geld. j) Letztlich Haftung des deutschen Steuerzahlers bei Ausfall der Target Forderungen gegenüber Griechenland. konegen, ifpol uni münster, SS

9 4. Es gibt keine Target Kredite a) Bilanzausgleich erfolgt über eine Verrechnungsposition (T2- Forderung bzw. Verbindlichkeit) und reflektiert einen Zahlungsstrom von Zentralbankgeld, das sich die überweisende Geschäftsbank (4) vorher geliehen hat. b) Es gibt (also) Kredite des Eurosystems an Geschäftsbanken, stellvertretend vergeben durch die nationalen Zentralbanken und es gibt Zahlungsflüsse des so vergebenen Zentralbankgeldes über T2 innerhalb der Eurozone. c) Überschreiten Zahlungen die Landesgrenzen, dann tauchen sie nur aufgrund der separaten Bilanzierung in den Notenbankbilanzen auf. d) Durch den entgegen gerichteten Zahlungsstrom über T2 können sich die Verrechnungspositionen (nahezu) ausgleichen. konegen, ifpol uni münster, SS

10 auch Kapitalflucht erhöht die Target-Salden Beispiel Griechenland (G): Verbindlichkeiten von G. steigen, wenn griechische Bankkunden im großen Stil Geld in das Ausland überweisen: Die griechischen Geschäftsbanken refinanzieren sich in diesem Fall bei der griechischen Zentralbank. Folge: Zentralbank nimmt gegenüber den anderen Notenbanken Überziehungskredite in Anspruch Folge: Steigende Negativsalden der griechischen Zentralbank im Target System. In Ländern, in denen die Anleger Zuflucht suchen (z.b. Deutschland), entstehen Forderungen im Target-System. Eindämmung durch Kapitalverkehrskontrollen? (H. W. Sinn). Quelle: FAZ ; konegen, ifpol uni münster, SS

11 5. Generelle Konsequenzen a) Kreditvergabe der EZB verlagert sich zu Banken in Krisenländern mit Folgen (absolute Höhe der Kreditoperationen nimmt zu; Notenbankbilanz weniger diversifiziert; Sicherheitsrahmen gelockert) b) Zielkonflikt der EZB: Gratwanderung zwischen zusätzlicher Risikoübernahme und Stützung des durch die Schuldenkrise geschwächten Bankensektors. c) T2-Positionen sind Ausdruck von Krisensymptomen : Sie sind Ausdruck der Kapitalflucht und der Maßnahmen der EZB, diese Kapitalflucht temporär abzufedern. d) Targetsalden bedeuten Haftungsrisiko für Deutschland: Im Krisenfall (Staateninsolvenz) keine Regelungen für Umgang mit Zentralbankkrediten und verfügbaren Sicherheiten vorhanden. e) EZB veröffentlicht Target-Salden nicht, Bundesbank auszugsweise. f) Vorschlag: Jährliche Tilgung der Target-Salden durch maktfähige Wertpapiere besser durch Gold um EZB-Kredite aus der Druckerpresse zu vermeiden (Sinn, Gefangen im Euro, 2014: 162f). konegen, ifpol uni münster, SS

12 6. Eine andere Meinung: Deutschland ein Target Gewinner. Vorteile für D. werden unterschätzt Quelle: https://www.diw.de/de/diw_01.c de/themen_nachrichten/vorteile_des_target_systems_fuer_d eutschland_werden_unterschaetzt.html Finanzielle und wirtschaftliche Vorteile für Deutschland: a) Target-2-Forderungen erklären sich fast ausschließlich durch Kapitalflucht deutscher Investoren und privater Haushalte aus Krisenländern (seit 2008/09: 400 Mrd. aus 6 Krisenländer). Folgen: Verluste in Krisenländern vermieden bzw. reduziert; Finanzierungskosten in Deutschland für Banken, Unternehmen, öffentliche Hand reduziert. b) Target - System hilft, Zusammenbruch der Volkswirtschaften der Krisenländer zu verhindern: Reduktion der Liquiditätsprobleme; geordnete Anpassung und Umsetzung der Reformen; D. profitiert, da hohe Exporte in Krisenländer; Glaubwürdigkeit von T2 stärkt Vertrauen in Kapitalmärkte und verhindert Marktpaniken. Quelle: FAZ konegen, ifpol uni münster, SS

13 noch 6. c) Glattstellung oder zusätzliche Absicherung der T2 Verbindlichkeiten: Führte zu geringer Kreditvergabe, Verwerfungen, Rezession in Krisenländern mit Folgen für deutsche Investoren. d) Dilemma der T2 Ungleichgewichte ist die Fragmentierung des europäischen Finanzsystems d.h. immer engere Abhängigkeit zwischen einheimischen Banken und Regierungen. e) Forderungen nach restriktiverem T2 System verstärken diese Fragmentierung. f) Oberste Priorität: Reintegration der Finanzmärkte durch eine Finanz- und Bankenunion. g) Target ist keine Falle, sondern Fluchthilfe für deutsche Investoren und private Haushalte. Damit werden Verluste verringert bzw. vermieden. konegen, ifpol uni münster, SS 2015, Quelle: a.a.o: 13

14 7. Neues vom Haftungspegel -Target2 Saldenstand Quelle: FAZ Saldenstand für Deutschland am : 532,2 Mrd. (D.Bundesbank) konegen, ifpol uni münster, SS

15 Monatlich schwankende Target 2 Salden am Beispiel Deutschlands (Quelle: Deutsche Bundesbank) konegen, ifpol uni münster, SS

16 8. Literaturhinweise Deutsche Bundesbank, Monatsbericht 10/2007 get2_ein_einheitliches_europa_fuer_individualzahlungen.pdf? blob=publicationfile (TargetII Bundesbank ) Jahresgutachten Sachverständigenrat 2011/12: r/target2_saldo.html?startpageid=startseite- DE&startpageAreaId=Marginalspalte&startpageLinkName=target2_saldo+656 Sinn, H.W., Die Target-Kredite der deutschen Bundesbank, ifo Schnelldienst , Schnelldienst Archive/Target.html konegen, ifpol uni münster, SS 2015 *** 16

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