Familienunternehmen trotzen der Krise. 13. September 2012, Private Banking Kongress Hamburg
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1 Familienunternehmen trotzen der Krise 13. September 2012, Private Banking Kongress Hamburg
2 Familienunternehmen trotzen der Krise Entrepreneure Solide, effizient und verantwortungsvoll Hohes Verantwortungsbewusstsein «Im Durchschnitt sind 69% des Familienvermögens im eigenen Unternehmen investiert» Quelle: Forbes 2002 Langfristigkeit/Nachhaltigkeit «Die durchschnittliche Verweildauer des Managements bei Familienunternehmen beträgt 8.6 Jahre, bei Managergeführten Unternehmen 3.7 Jahre» Quelle: Stiftung für Familienunternehmen, Deutschland, 2010 Solide Finanzierung/ Kostenbewusstsein «Entrepreneurial Unternehmen weisen eine durchschnittliche Eigenkapitalrate von 52% aus, bei Nicht-Familienunternehmen beträgt diese weniger als 30%» Quelle: Ernst&Young, 2004 Effiziente Führungsstrukturen Principal = Agent 2
3 Familienunternehmen trotzen der Krise Rückgrad der Wirtschaft schufen die 500 grössten deutschen Familienunternehmen in Deutschland ein Beschäftigungswachstum von +11% (weltweit); demgegenüber schufen DAX-26 (ex Familienunternehmen) Unternehmen lediglich +2% Während der Wirtschaftskrise im Jahr 2009 bauten die DAX- 26 Unternehmen -2.3% der Mitarbeiter ab im Vergleich zu - 1.2% der Top 500 Familienunternehmen Die Inlandbeschäftigung wurde bei den Top 500 Familienunternehmen von um 9% gesteigert, während diese bei den Nicht-Familienunternehmen gar um 3% abgebaut bzw. ins Ausland verlagert wurde Allerdings büssten Familienunternehmen in 2009 ihre Umsätze um -10% ein, während Nicht-Familienunternehmen die Umsätze gar leicht steigern konnten (+3%). Im Folgejahr befanden sich aber beide Gruppen wieder auf Wachstumskurs Quelle: Die volkswirtschaftliche Bedeutung von Familienunternehmen, Stiftung Familienunternehmen, München
4 Familienunternehmen trotzen der Krise Wie reagierten Entrepreneure auf die Krise? Ergebnis einer qualitativen Befragung von 14 Familienunternehmen in der Schweiz, die von der Finanz-/ Wirtschaftskrise 2009/2010 stark betroffen waren Quelle: Wie Familienunternehmen die Wirtschaftskrise meistern, io new management Nr.11, Prof. Dr. U. Frey et.al,
5 Familienunternehmen trotzen der Krise In welcher Abfolge wurden die Massnahmen ergriffen? Quelle: Wie Familienunternehmen die Wirtschaftskrise meistern, io new management Nr.11, Prof. Dr. U. Frey et.al,
6 Familienunternehmen trotzen der Krise Vorteile in der Krise Hohe Eigentumskonzentration sichert Handlungsspielraum Entscheidungen können bei zunehmendem Eigentumsanteil schnell, unbürokratisch und effizient getroffen werden (z.b. Lohnkürzungen, Abteilungszusammenlegungen, etc.) Flexibilität erlaubt mitunter ohne schwere Einschnitte Kosten zu senken (Vermeidung von Know-how-Verlusten ist essenziell) Allgemeine Ressourcen und verfügbare Mittel Hoher Eigenkapitalanteil erleichtert Zugang zu zusätzlichem Kapital Stille Reserven können antizyklisch investiert werden; dies wirkt sich positiv auf Innovationstätigkeiten während der Krise aus Langfristige Orientierung Überleben des Unternehmens über Generationen steht im Vordergrund, nicht die kurz-/mittelfristige Rentabilität Identifikation der Mitarbeiter Hohe Identifikation mit dem Unternehmen, offene und klare Kommunikation sowie beispielhaftes Vorleben seitens der Familie begünstigt das Mittragen der Massnahmen/Einschnitte durch die Mitarbeiter Quelle: Wie Familienunternehmen die Wirtschaftskrise meistern, io new management Nr.11, Prof. Dr. U. Frey et.al,
7 Familienunternehmen trotzen der Krise Akademische Evidenz Weltweit fokussieren mehr als 50 Universitätsinstitute auf Family Businesses bzw. Entrepreneurial Businesses Es besteht eine signifikant positive Beziehung zwischen eigentümergeführten Unternehmen und der Unternehmensperformance über einen 5-Jahreszeitraum. (Studie Kaserer/Moldenauer, Mai 2007) Harvard Business School, Faculty & Research Unit Entrepreneurial Management University of St. Gallen (HSG), Center for Family Business Technische Unversität Munich, Institute for Entrepreneurial Finance IMD Business School, IMD Global Family Business Center University of New Hampshire, Center for Family Business Bocconi University Milan (I), Center for Research on Entrepreneurship and Entrepreneurs University of Connecticut, Family Business Program Family firms outperform non-family firms, family ownership is an effective organizational structure. (Studie Andersen/Reeb, 2003 für S&P 500 Unternehmen) Der Wert von familiengeführten Unternehmen steigt zusätzlich dann, wenn ein Familienmitglied die Position des CEO besetzt. (Studie Villalonga/Amit, 2006) Familiengeführte Unternehmen übertreffen nichtfamiliengeführte Unternehmen auch in Bezug auf die operative Performance. (Studie Ehrhardt et.al., 2006) 7
8 Familienunternehmen trotzen der Krise Empirische Evidenz (I) Weltweit Schweiz Performance of listed family businesses vs. non-family businesses Sources: Bloomberg, Bellevue Deutschland Sources: Ernst&Young, Schweizer Familienunterenhmen an der Börse, 2004 Asien Entrepreneurs outperformed in 7 out of 10 Asian markets Sources: Bloomberg, Bellevue Sources: Credit Suisse, Asian Family Business Study, December
9 Familienunternehmen trotzen der Krise Empirische Evidenz (II) Mehr Rendite für den Anleger Quelle: McKinsey&Company, McKinsey Quarterly, The five attributes of enduring family businesses, Januar
10 Familienunternehmen trotzen der Krise Andere Risiken Nachfolgeplanung Generationenwechsel im Spannungsfeld von Familientraditionen, Managementansprüchen und Unternehmenskultur Abhängigkeit vom Inhaber Firmeninhaber als Galionsfigur Tiefer Free Float Kann Handelbarkeit der Aktien beeinträchtigen und Titelvolatilität erhöhen Kann in gewissen Marktphasen zu einer tieferen Marktbewertung führen 10
11 Familienunternehmen trotzen der Krise Abhängigkeit vom Entrepreneur «Ich führte in den 90er-Jahren Hunderte Prozesse gegen Luxushersteller zwecks Direktimporten von Parfüm und Kosmetik. Erst als unsere Drogeriemärkte 6 Mio. Euro Verlust gemacht hatten, wurde mir klar, dass ich zu viel Energie auf diese Prozesse verwendet hatte.» «Ich war zudem durch meine Börsengeschäfte abgelenkt, teilweise spekulierte ich mit bis zu 200 Mio. Mark an der Börse ohne viel Eigenkapital!» «1997 war der Wendepunkt in meinem Leben. Ich verkaufte alle Aktien und konzentrierte mich ganz auf die Drogeriemärkte. Seitdem sind wir auf der Erfolgsspur und wachsen seit nunmehr zwölf Jahren zweistellig bei Umsatz und Gewinn.» «Es hat also bis zu meinem 50. Lebensjahr gedauert, bis ich erkannte: Es ist besser, nur auf ein Pferd zu setzen, als Unmögliches mit der Brechstange erzwingen zu wollen.» Quelle: Dirk Rossmann, Rossmann-Drogeriekette, in «Impulse», Ausgabe 03/
12 Familienunternehmen trotzen der Krise Case Study Gerry Weber Hintergrund Gegründet 1973, IPO Gründer Gerry Weber und Udo Hardieck kontrollieren 47% der Gesellschaft Marktkapitalisierung ca. EUR 1,500 Mio. DOB Wholesale mit zunehmender Vertikalisierung EUR 700 Mio. Umsatz 60% in Deutschland Investment-Idee Innovativ, geringes Fashion-Risiko Hohe Umsatzrentabilität Umsatzwachstum und Margenexpansion durch selbstfinanzierte Retail Expansion Eigenkapitalfinanzierung 77%, ROE 32%, Nettoliquidität EUR 85 Mio. Rendite seit Aufnahme 65% Gerry Weber (Chairman) und Udo Hardieck 12
13 Familienunternehmen trotzen der Krise Performance durch die Krise Gerry Weber + 348% DAX + 6.7% Stoxx 600 TR % 13
14 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Case Study Partners Group Hintergrund Gegründet 1996, IPO 2006, Erni, Gantner (VRP) und Wietlisbach halten zusammen 43% der Gesellschaft Marktkapitalisierung ca. CHF 5,000 Mio. Lösungsanbieter im Privatmarktsegment AuM CHF 35 Mrd. 600 MA Global Investment-Idee Niedrigzinspolitik positiv für Alternativanlagen, Versicherungen und PKs im Bedrängnis Hohe Visibilität: Management Fee auf «sticky Assets», plus Performance Fee Wachstum der NNM 4 5 Mrd. p.a., CAGR 20% EK-Quote 76%, ROE >35%, DY 3,2% Rendite seit Aufnahme >350% Marcel Erni, Alfred Gantner und Urs Wietlichsbach 14
15 Familienunternehmen trotzen der Krise Performance durch die Krise Partners Group (CHF) + 166% SPI (CHF) - 4.4% Stoxx 600 TR (EUR) - 4.0% 15
16 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Case Study Schoeller Bleckmann Hintergrund Anfang 1862 als Eisewerk, Börsengang in Wien 1997 Kernaktionär Berndorf AG mit 31% Marktkapitalisierung ca. EUR 1,250 Mio. Weltmarktführer bei Bohrstangenkomponenten für direktionales Bohren 50% Weltmarktanteil EUR 500 Mio. Umsatz global tätig Investment-Idee Strukturell überdurchschnittliches Wachstum innerhalb der Öl- und Gasindustrie durch Fokus auf direktionales Bohren Hohe Qualität: Tiefes Gearing, 23% Ebit-Marge Exzellentes, aktives Management Rendite seit Aufnahme 98% Gerald Grohmann, CEO 16
17 Familienunternehmen trotzen der Krise Performance durch die Krise Schoeller Bleckmann + 145% ATX % Stoxx 600 TR % 17
18 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Wie investieren wir? Thema & Fokus Anlagen in börsennotierte Familien- bzw. eigentümergeführte Unternehmen Philosophie Fundamentaler bottom-up Stock Picking-Ansatz, aktiv verwaltet und Benchmark-unabhängig Portfolio Konzentriertes Portfolio mit Titel, high convinction-ansatz unter Berücksichtigung von Risiko-Renditeüberlegungen Risikomanagement Fundamentale Due Diligence, Reviews der Investment Cases, Liquiditätsanforderungen, Target Prices mit Stop-Loss-Ansatz, Korrelationsanalyse Engagement Die Bellevue Group, die Vorsorgestiftung der Bellevue Pensionskasse sowie die Portfoliomanager sind selbst im Fonds investiert 18
19 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Investment Team Birgitte Olsen, CFA (19 Jahre Anlageerfahrung) Birgitte Olsen, CFA, Senior Portfolio Manager Aktien Europa, trat 2008 bei Bellevue Asset Management ein, wo sie die Verantwortung für die Anlagefonds BB Entrepreneur Switzerland und BB Entrepreneur Europe sowie für institutionelle Mandate innehat. Davor war sie über neun Jahre bei Generali Investments in Köln, zuletzt als stv. Leiterin für das Portfolio Management Aktien Europa und 1998 war sie Fund Manager für die Regionen Deutschland und Skandinavien bei Vontobel Asset Management in Zürich. Birgitte Olsen startete ihre Karriere in der Finanzbranche 1994 als Sell-Side Analyst bei der Bank am Bellevue für die Sektoren Versicherungen und Pharma. Sie hat 1992 ihr Studium in der Vertiefungsrichtung Finanz- und Rechnungswesen an der Universität St. Gallen abgeschlossen. Dr. Miroslav Zuzak, CFA (7 Jahre Anlageerfahrung) Dr. Miroslav Zuzak, CFA, trat 2009 bei Bellevue Asset Management als Portfolio Manager für europäische Aktien ein. Seit Lancierung im Juni 2011 zeichnet er verantwortlich für die Verwaltung des BB Entrepreneur Europe Small Funds. Zuvor war Herr Dr. Zuzak beim Hedge Fund Advisor RBR Capital als Analyst tätig. Vor und während des Studiums wirkte er bei einem internationalen Strategieberater und gründete eine Informatikfirma. Er studierte in St. Gallen, wo er vor dem Doktorat einen Abschluss in Bankwirtschaft und einen Master in Rechtswissenschaften (MA in Law HSG) erlangte. Er ist Lehrbeauftragter für Controlling und Rechnungslegung an der Universität St. Gallen. Research-Fokus Lebensmittel, Getränke & Tabak, Haushaltsartikel & Körperpflegeprodukte, Gross-/ Einzelhandel, Reisen & Freizeit, Industrie, Bauwesen, Energiezubehör, Gesundheit Technologien, Medien, Industrie, Bauwesen, Gesundheit, Finanzdienstleistungen Achim Wagner (23 Jahre Anlageerfahrung) Achim Wagner ist seit 2008 bei Bellevue Asset Management als Senior Portfolio Manager für europäische Aktien tätig und verwaltet den BB European Opportunities Fonds. Zuvor wirkte er insgesamt 12 Jahre in London wo er zuletzt als Head of European Equities das europäische Investmentteam bei LV Asset Management leitete. Davor war er Senior Vice President für europäische Aktieninvestments bei Lombard Odier Darier Hentsch, ebenfalls in London. Achim Wagner begann seine Karriere in Düsseldorf als Aktienanalyst bei Deutsche Bank AG und als Portfolio Manager bei Ergo AG. Er studierte Betriebswirtschaftslehre an der Universität Trier und absolvierte ein Postgraduate-Seminar als Investment Analyst (DVFA/SG) an der Universität Darmstadt. Automobile & Komponenten, Roh-, Hilfs-, Betriebsstoffe, Chemikalien, Öl & Gas, Versorger, Telekom, Finanzdienstleistungen Frank Rauber (30 Jahre Anlageerfahrung) Frank Rauber verantwortet Portfolio Management-Funktionen im Europa-Team seit Seit 2003 amtet er in Research- und Investment Controlling-Funktionen bei Bellevue Asset Management. Von 1987 bis 2003 war er im Brokerage bei Bank Julius Bär und während 6 Jahren bei der UBS in Zürich und New York beschäftigt. Er ist ausgebildeter Betriebsökonom der HWV Zürich. Investment Controlling & Position monitoring 19
20 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Investmentprozess Universum Ideengenerierung und Titelselektion Portfolio- Management Risiko- Management Europa Eigentümergeführte Unternehmen Liquidität Fundamentalanalyse Management Meetings (~250 p.a.) Field Trips Entrepreneurial Due Diligence Fair Value Gap / Trigger Fundamentale Überzeugung Risiko-/Renditeprofil Simulationen Liquiditätsüberwachung Ex-Post Analyse der Performance- und Risikobeiträge Relative Benchmark und Peer-Gruppen-Analyse Einhaltung interner und externer Anlagerichtlinien 20
21 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Europäisches Entrepreneur-Universum Europäische Aktien ~ 3500 Unternehmen «Entrepreneur» Universum (Stimmrechte > 20%) ~ 1800 Unternehmen Investierbares Universum (MCap EUR >200M): ~ 1000 Unternehmen Liquidity Screen Entrepreneur Screen Size Screen Liquides Universum ~ 600 Unternehmen Fundamentale Analyse Investment Portfolio ~ Titel 21
22 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Multicap Universum Europäische Segmentierung nach Marktkapitalisierung in Mio. EUR ca. 600 Unternehmen < 200 2% Klein kapitalisiert % > 10'000 13% Gross kapitalisiert 500-1'000 17% 5'000-10'000 12% 1'000-5'000 48% Mittelgross kapitalisiert Quelle: Bellevue Asset Management 22
23 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Diversifizierte Industriesegmente Europäische Segmentierung nach Sektoren ca. 600 Unternehmen Telecommunications 1% Health Care 7% Technology 4% Media 6% Utilities 5% Banks 3% Financial Services 5% Insurance 3% Real Estate 2% Oil & Gas 8% Food & Beverage 5% Basic Resources 6% Travel & Leisure 4% Personal & Household Goods 5% Retail 5% Industrial Goods & Services 18% Chemicals 2% Construction & Materials 7% Automobiles & Parts 3% Quelle: Bellevue Asset Management 23
24 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Entrepreneurial Due Diligence Qualität des Eigentümers Eigentümertyp, Involvement, Anteil Unternehmerisches Geschäftsmodell Fokus, Leadership, Markt Unternehmerisches Management Kontinuität, Erfahrung, Anreizsysteme Organisationsstruktur Organigramme, Führungsstrukturen Kultur und Vergangenheit Gründung d. Unternehmens individuelle Situation Reliability of Entrepreneur Financial Structure Andritz Group Entrepreneurial quality of ownership Entrepreneurial business model Entrepreneurial management Nachhaltigkeit/Lfr. Wertefokus Langfristige Orientierung Nachhaltigkeitsaspekte Finanzstruktur Kapitalstruktur/Gearing Maturity of Debt Sustainability/L ong term value creation Culture and History Organisational structure Verlässlichkeit des Entrepreneurs Free Float, Ersetzbarkeit, Transparenz 24
25 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Performance vs. Benchmark Performance 1M Performance YTD Performance ITD BB Entrepreneur Europe B EUR +4.5% BB Entrepreneur Europe B EUR +13.3% BB Entrepreneur Europe B EUR +72.4% STOXX Europe 600 Index +4.2% STOXX Europe 600 Index +9.6% STOXX Europe 600 Index +44.6% Jun Jul Jul Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12 BB Entrepreneur Europe B EUR STOXX Europe 600 Index BB Entrepreneur Europe B EUR STOXX Europe 600 Index BB Entrepreneur Europe B EUR STOXX Europe 600 Index Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. Juli
26 Familienunternehmen trotzen der Krise Investmentprizipien «Stellen sie als Investor sicher, dass das Management ein Eigeninteresse am Schicksal des Unternehmens hat» Nassim N. Taleb Mathematiker, Finanzphilosoph und Autor «The Black Swan» Quelle: Interview Institutional Money, 1/
27 Familienunternehmen trotzen der Krise Anhang 27
28 BB Entrepreneur Funds Zwei erfolgreiche Strategien BB Entrepreneur Switzerland (CH) Fund BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Anlagefonds nach Schweizer Recht Ausserhalb der Schweiz nicht zum Vertrieb zugelassen Auflage: 3. April, 2006 Auflage: 30. April, 2009 YTD 1 Year ITD Vola. (D/ITD) BB Performance Entrepreneur ITD 9.8% -0.2% 8.3% 13.7% Switzerland BB Entrepreneur Switzerland Benchmark SPI Index SPI Index +8.3% 10.7% 11.3% -4.4% 16.6% -4.4% YTD 1 Year ITD Vola. (D/ITD) Performance BB Entrepreneur seit Lancierung 13.3% 2.7% 72.4% 16.5% Europe BB Entrepreneur Europe B +72.4% STOXX Benchmark Europe 600 Index 9.6% +44.6% Europe Stoxx % 44.6% 16.7% Apr-06 Oct-07 Apr-09 Oct-10 Apr-12 BB Entrepreneur Switzerland CHF Apr 09 Jan 10 Okt 10 Jul 11 Apr 12 BB Entrepreneur Europe B EUR STOXX Europe 600 Index SPI Index Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per
29 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Risiko-Renditeprofil Risk - Return Analysis since inception Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 30. Juni
30 Return since Inception in % (EUR) BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Alpha Generation und Size-Effekt 80 Return distribution of Lipper European Equity + Small&Mid Cap Funds 60 small cap effect 40 BB Entrepreneur Europe alpha unrelated to cap effect 20 average return 0-20 micro caps -40 small caps 1 1 bn 5 bn 5 20 bn bn 100 bn Quelle: Bellevue Asset Management, Lipper mid caps 30 large caps Average current market cap (EUR bn, as of Dec 31st, 2011) mega caps
31 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Top 10 Positionen Holding Sektor Land/Region % Andritz Industrie Österreich 4.5 % Pirelli Konsumgüter (zykl.) Italien 3.9 % Fresenius Medical Care Gesundheitswesen Deutschland 3.8 % A.P. Moeller - Maersk Industrie Dänemark 3.7 % Gerry Weber Intl AG Konsumgüter (zykl.) Deutschland 3.6 % Swatch Konsumgüter (zykl.) Schweiz 3.3 % SAP IT Deutschland 3.3 % Subsea 7 Energie Norwegen 3.0 % Pernod-Ricard Basiskonsumgüter (nichtzykl.) Frankreich 3.0 % Sika Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe Schweiz 2.9 % Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. Juli
32 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Sektor- und Länderallokation Sektoraufteilung Länderaufteilung Konsumgüter (zykl.) 22.4% Schweiz 16.9% Industrie 22.3% Deutschland Italien 12.6% 15.8% Gesundheitswesen 13.7% Frankreich 10.2% Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe 9.8% Dänemark 8.8% Finanzwesen 7.6% Grossbritannien Österreich 6.6% 6.2% Energie 6.1% Schweden 4.8% IT 5.7% Niederlande 4.5% Basiskonsumgüter (nicht-zykl.) 5.4% Norwegen Spanien 4.4% 2.0% Übrige 7.0% Übrige 7.0% Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. Juli
33 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Ranking im europäischen Lipper-Universum Quelle: Lipper Investment Management, Bellevue Asset Management; Daten per 30. Juni
34 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Fondsdaten Fondsname Bellevue Funds (Lux) BB Entrepreneur Europe Domizil Luxemburg Investment Manager Bellevue Asset Management Investmentansatz Bottom-up Stock Picking, fundamentales Research Benchmark Stoxx Europe 600 (Net Return) Index Lancierungsdatum 30. April 2009 Währungsanteilsklassen EUR (unhedged), CHF (unhedged), GBP (unhedged) Anteilsklassen B (thesaurierend, ausschüttend), I (inst. thesaurierend) Management fee B-Anteile: I-Anteile: 1.60% p.a. 0.90% p.a. 34
35 BB Entrepreneur Europe (Lux) Fund Wertpapierkennnummern EUR Anteilsklassen ISIN Valor WKN B-Anteile EUR LU A0RPSJ I-Anteile EUR LU A0RPSL B-Anteile EUR ausschüttend LU in Bearbeitung in Bearbeitung CHF Anteilsklassen ISIN Valor WKN B-Anteile CHF LU A0RPSK I-Anteile CHF LU A0RPSM GBP Anteilsklassen ISIN Valor WKN I-Anteile GBP LU A1JWEB 35
36 Disclaimer Dieses Dokument ist nicht für die Verteilung an oder die Verwendung durch Personen oder Einheiten bestimmt, die die Staatsangehörigkeit oder den Wohn- oder Geschäftssitz an einem Ort, Staat, Land oder Gerichtskreis haben, in denen eine solche Verteilung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Verwendung gegen Gesetze oder andere Bestimmungen verstösst. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in keinem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen, Meinungen und Einschätzungen geben eine Beurteilung zum Zeitpunkt der Ausgabe wider und können jederzeit ohne entsprechende Mitteilung geändert werden. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit des Inhaltes wird keine Haftung übernommen. Diese Informationen berücksichtigen weder die spezifischen noch künftigen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerrechtliche Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Dieses Dokument kann nicht als Ersatz einer unabhängigen Beurteilung dienen. Interessierten Investoren wird empfohlen sich vor jeder Anlageentscheidung professionell beraten zu lassen. Die Angaben in diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen Gebrauch des Empfängers bestimmt. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. In diesem Dokument werden nicht alle möglichen Risikofaktoren im Zusammenhang mit einer Anlage in die erwähnten Wertpapiere oder Finanzinstrumente wiedergegeben. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie oder Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die bei Zeichnung oder Rücknahme anfallenden Kommissionen und Gebühren sind nicht in den Performancewerten enthalten. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Finanztransaktionen sollten nur nach gründlichem Studium des jeweils gültigen Prospektes erfolgen und sind nur auf Basis des jeweils zuletzt veröffentlichten Prospektes und vorliegenden Jahres- bzw. Halbjahresberichtes gültig. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in der Schweiz zum öffentlichen Anbieten und Vertreiben zugelassen. Vertreter und Zahlstelle in der Schweiz: Bank am Bellevue, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Österreich zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Bank Julius Bär Europe AG, An der Welle 1, Postfach, D Frankfurt a. M. Die Bellevue Funds (Lux) Sicav ist anerkannt zum öffentlichen Angebot und Vertrieb in Grossbritannien. Facilities Agent ist Global Funds Registration Limited, 1st Floor, 10 New Street, London EC2M 4TP. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist im Register der CNMV für ausländische, in Spanien vertriebene Kollektivanlagen, unter der Registrierungsnummer 938 eingetragen. Prospekt, Wesentliche Anlegerinformationen ( KIID ), Statuten sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Fonds luxemburgischen Rechts können kostenlos beim oben genannten Vertreter, bei den genannten Zahl- und Informationsstellen sowie dem Facilities Agent oder bei Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht angefordert werden. Prospekt, vereinfachter Prospekt, Fondsvertrag sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Effektenfonds schweizerischen Rechts können kostenlos wie folgt angefordert werden: Schweiz: Notenstein Privatbank AG, Bohl 17, CH-9004 St. Gallen oder bei Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht; Liechtenstein: Banque Pasche (Liechtenstein) SA, Austrasse 61, FL-9490 Vaduz. 36
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