Achterbahnfahrt in Q3

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1 Strategie Österreich & CEE 3. Quartal 2016 Achterbahnfahrt in Q3 Begrenzte Brexit-Auswirkungen auf CEE Brexit wirkt sich auf CEE-Anlagen nur beschränkt aus Vorsichtigerer Ausblick für CEE-Anleihenmärkte Liquidität unterstützt Aktienmarkt Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 1

2 Inhalt Strategie Österreich & CEE Thema: Politische Folgen von Brexit in CE größer als die wirtschaftlichen 3 Prognosen CEE inkl. Österreich 4 Anlagestrategie CEE inkl. Österreich 6 Fokus: Brexit 10 Ausblick CEE-Wirtschaft 11 Ausblick CEE-Währungen 12 Ausblick CEE-Lokalwährungsanleihen 13 Österreich 14 CE: Polen 16 Ungarn 18 Tschechische Republik 20 Slowakei 22 Slowenien 24 SEE: Bulgarien 25 Rumänien 26 Kroatien 28 Serbien 30 Bosnien und Herzegowina 31 Albanien 32 EE: Belarus 33 Russland 34 Ukraine 36 Türkei 38 Sovereign Eurobonds 40 Corporate Eurobonds 42 Aktienmärkte 44 Technische Analyse 50 Indexgewichtung im Vergleich 52 Sektoren 53 Aktien Top-Empfehlungen 55 Disclaimer 66 Impressum 67 Erklärung: e... Schätzung f... Prognose p... vorläufige Ergebnisse n.v.... nicht verfügbar Abkürzungsverzeichnis Länder und Währungen ALL Albanischer Lek BAM Bosnische Mark BGN Bulgarischer Lev BYR Belarussischer Rubel CZK Tschechische Krone HUF Ungarischer Forint HRK Kroatische Kuna PLN Polnischer Zloty RON Rumänischer Leu RSD Serbischer Dinar RUB Russischer Rubel TRY Türkische Lira UAH Ukrainische Hryvnia Volkswirtschaftliche Abkürzungen %-Änd. Prozentveränderung (nicht in Prozentpunkten) BIP Bruttoinlandsprodukt BP Basispunkte durchschn. durchschnittlich H/B Handelsbilanz FDI Ausländische Direktinvestitionen FX Fremdwährung L/B Leistungsbilanz LW Lokale Währung LStK Lohn-Stückkosten NPL notleidende Kredite p.a. im Jahresvergleich p.m. im Monatsvergleich p.q. im Quartalsvergleich PP Prozentpunkte PPI Produzentenpreisindex VPI Verbraucherpreisindex Staatsanleihenmarkt CZGB Tschechische Lokalwährungsanleihen HGB Ungarische Lokalwährungsanleihen POLGB Polnische Lokalwährungsanleihen ROMGB Rumänische Lokalwährungsanleihen TURKGB Türkische Lokalwährungsanleihen Aktienindizes ATX Österreichischer Aktienindex BET Rumänischer Aktienindex BIST National 100 Türkischer Aktienindex BUX Ungarischer Aktienindex CROBEX10 Kroatischer Aktienindex PX Tschechischer Aktienindex MICEX Russischer Aktienindex WIG 20 Polnischer Aktienindex Aktienkennzahlen DR Dividendenrendite EBIT Earnings before interest and taxes EBITDA earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization EBT earnings before taxes GW Gewinnwachstum KGV Kurs-Gewinn Verhältnis LGW langfr. Gewinnwachstum ROCE Return on capital employed EA IR Länder Eurozone (EWU) CE SEE EE CEE Empfehlung ausgesetzt in Revision Belgien, Deutschland, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Lettland, Litauen, Luxemburg, Malta, Niederlande, Österreich, Portugal, Slowakei, Slowenien, Spanien, Zypern Mitteleuropäische Länder Polen, Ungarn, Tschechien, Slowakei, Slowenien Südosteuropäische Länder Albanien, Bosnien und Herzegowina, Bulgarien, Kroatien, Kosovo, Rumänien, Serbien Eastern Europe (Russland, Ukraine, Belarus) Mittel- und Osteuropa (CE + SEE + EE) 2 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

3 Thema Politische Folgen von Brexit in CE größer als die wirtschaftlichen Brexit sollte Binnenkonjunktur in CE und SEE vorerst nur leicht tangieren, mittelfristig aber dämpfende Effekte Niedrigzinsphase bleibt erhalten Russland und Ukraine verlassen die Rezession Aus der Scheidung Großbritanniens von der EU ergeben sich vor allem für die EU-Mitgliedsländer in Zentral- und Osteuropa Konsequenzen. Zum einen treten wachstumsdämpfende Effekte aus dem Exportrückgang nach Großbritannien direkt und der gebremsten Wirtschaftsleistung in der Eurozone (1,5 statt 1,7 % BIP-Plus in 2017) ein. Zum anderen wird GB ab 2019 auch als Nettozahler ins EU-Budget ausfallen oder weniger beitragen, wenn es nur noch am Europäischen Wirtschaftsraum teilnimmt. Dies betrifft mittelfristig Polen, Ungarn und Rumänien als größere Nettoempfängerländer. Des Weiteren ist Zurückhaltung bei Investitionen wegen der unsicheren Lage möglich. Wir haben daher analog zur Eurozone die Wachstumsprognosen für Polen, Tschechien etc. um rund 0,2 Prozentpunkte für 2017 zurückgenommen. Insgesamt kann aber festgehalten werden, dass die inländische Nachfrage sich nach wie vor als Wachstumsmotor in CE und SEE zeigt. Die in vielen Ländern noch rückläufige Preisentwicklung in Verbindung mit trotzdem relativ hohen Lohnzuwächsen sowie die steigende Beschäftigung schieben den privaten Konsum weitverbreitet an. Da die Verbraucherpreise länger als ursprünglich vermutet auf historisch niedrigem Niveau verbleiben dürften, sollte sich die Kaufkraft der privaten Haushalte auch in den nächsten Quartalen als Impulsgeber für die Verbrauchsausgaben herauskristallisieren. In Russland und der Ukraine deuten die Anzeichen seit Jahresbeginn auf eine Bodenbildung der Rezession mit Erholungstendenzen im zweiten Halbjahr. Dazu hat auch der Aufholtrend bei Rohstoffen und die Nettoexporte beigetragen. Wir nehmen daher unsere BIP-Prognose für Russland 2016 von -2,0 auf -0,5 % hoch. Die Steigerung der Verbraucherpreise mit knapp über 7 % in beiden Ländern ist zuletzt markant von den hohen zweistelligen Raten 2015 heruntergekommen. Dies eröffnet bei der russischen Zentralbank, aber auch in der Ukraine weiteren Zinssenkungsspielraum. Auswirkung auf Währungen Die politischen Unsicherheiten haben sich auch auf die Währungsentwicklung in den vergangenen Monaten übertragen. Der polnische Zloty und der rumänische Leu sind die prominentesten Opfer, welche entgegen den ökonomischen Fundamentaldaten zur Schwäche neigen. Als Brexit-Folge dürften PLN und HUF am volatilsten reagieren. Mit der neuerlich erwarteten USD-Aufwertung dürfte auch der RUB sein Potenzial ausgeschöpft haben und bis Jahresende konsolidieren. Auswirkung auf Renten- und Aktienmärkte Die großteils vollzogene Rentenmarktkorrektur in CE/SEE mit nennenswert ausgeweiteter Renditedifferenz zu deutschen Euro-Staatsanleihen bietet für die zweite Jahreshälfte 2016 genügend Risikopuffer. Daher sind einige CEE-Anleihenmärkte auf Kauf gesetzt. Dies gilt langfristig auch für russische Staatsanleihen. Die Brexit-Auswirkungen sind ebenso auf den Börsen in CE und SEE spürbar, sodass wir einen volatilen Seitwärtstrend in Q3 erwarten. Für Russland und die Türkei haben wir hingegen eine Kaufempfehlung. Polen wird wegen wirtschaftspolitischer Entwicklung vorsichtig gesehen. Finanzanalyst: Peter Brezinschek, RBI Wien Marktstrategie 1 Eurobonds LW-Anleihen FX EUR USD 2J 10J -- BG K (H) HR V (H) V (H) H (H) CZ H (H) H (H) H (H) H (H) H (H) HU 2 K (H) K (H) H (H) 2) K (K) H (H) PL V (V) V (V) H (H) H (H) H (H) RO V (H) V (H) H (H) H (H) H (H) RU H (H) H (H) K (H) K(H) H (H) RS -- K (K) H (H) MK H (H) KZ -- H (H) TR K (H) H (H) K (H) K (H) H (H) UA -- H (H) V (V) BY -- H (H) V (V) 1 basiert auf absoluter erwarteter Performance: - LW-Anleihen = Lokalwährungsanleihen, Performance in lokaler Währung - Eurobonds: basiert auf erwarteter Spreadänderung FX-Empfehlungen gegen EUR Horizont: Ende 3. Quartal 2016 Für siehe Seite 62 H... Halten, V... Verkauf, K... Kauf 2 HU: 3J, nicht 2J Laufzeit Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH Empfehlungen 1 Aktienmärkte Indizes Kauf BIST National, PX, MICEX Halten BET, BUX, CROBEX 10, ATX Verkauf WIG 30 Aktien Andritz Aktuell: EUR 41,0 Kursziel: EUR 53,0 Polytec Aktuell: EUR 7,10 Kursziel: EUR 9,50 Vienna Insurance Group Aktuell: EUR 16,92 Kursziel: EUR Ciech Aktuell: PLN 55,00 Kursziel: PLN 85,00 InterRAO Aktuell: RUB 2,82 Kursziel: RUB 2,94 Empfehlungen 1 Anleihenmärkte Corporate bonds akt. Kauf Severstal 5,9% fällig BP 1 Horizont: Ende 3. Quartal 2016 Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 3

4 Prognosen Reales BIP (% p.a.) Länder e Konsensus 2017f Konsensus Polen 3,3 3,6 3,5 3,4 3,8 3,5 Ungarn 3,7 2,9 2,2 2,0 2,7 2,7 Tschechien 1,9 4,3 2,3 2,5 2,7 2,7 Slowakei 2,5 3,6 3,5 3,2 3,3 3,3 Slowenien 3,0 2,9 2,2 2,1 2,1 2,2 CE 3,0 3,6 3,0 3,0 3,3 3,2 Kroatien -0,4 1,6 1,5 1,8 1,5 1,9 Bulgarien 1,5 3,0 2,5 2,6 3,0 2,8 Rumänien 3,0 3,8 4,0 4,1 3,6 3,4 Serbien -1,8 0,5 2,5 2,1 3,0 2,5 Bosnien u. H. 1,1 2,8 3,0 3,1 3,5 3,1 Albanien 2,0 2,6 3,5 3,2 4,0 3,6 Kosovo 0,9 3,0 3,0 3,4 3,5 4,1 SEE 1,6 2,9 3,2 3,2 3,2 3,0 Russland 0,7-3,7-0,5-0,9 1,0 1,2 Ukraine -6,6-9,9 1,5 1,1 2,0 2,4 Belarus 1,7-3,9-2,0-2,1 1,0 1,5 EE 0,3-4,1-0,4-0,8 1,1 1,3 Türkei 2,9 4,0 3,5 3,5 3,5 3,5 Österreich 0,4 0,9 1,4 1,4 1,3 1,5 Deutschland 1,6 1,4 1,8 1,7 1,7 1,5 Eurozone 0,9 1,7 1,6 1,6 1,5 1,6 USA 2,4 2,4 2,5 1,9 2,4 2,3 Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH Verbraucherpreise (Durchschn., % p.a.) Länder e 2017f Polen 0,0-0,9-0,4 1,7 Ungarn -0,2 0,0 0,4 2,2 Tschechien 0,4 0,3 0,7 1,7 Slowakei -0,1-0,3-0,1 2,2 Slowenien 0,2-0,5 0,2 0,9 CE 0,1-0,5 0,0 1,8 Kroatien -0,2-0,5-1,0 1,5 Bulgarien -1,4-0,1 0,3 1,6 Rumänien 1,1-0,6-1,2 2,3 Serbien 2,9 1,4 1,2 2,5 Bosnien u. H. -0,9-1,0 0,0 1,5 Albanien 1,6 1,8 1,5 2,2 Kosovo 0,4-0,5 1,0 2,0 SEE 0,7-0,2-0,5 2,1 Russland 7,8 15,6 7,5 7,2 Ukraine 12,1 48,7 15,5 12,0 Belarus 18,1 13,5 16,0 13,5 EE 8,4 17,5 8,3 7,7 Türkei 8,9 7,7 7,3 7,6 Österreich 1,5 0,8 1,2 2,2 Deutschland 0,8 0,1 0,7 2,7 Eurozone 0,4 0,0 0,3 1,5 USA 1,6 0,1 1,4 2,7 Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH Leistungsbilanz (% des BIP) Länder e 2017f Polen -2,0-0,2-0,9-1,2 Ungarn 3,9 4,4 4,5 4,1 Tschechien 0,2 0,9 1,4 1,0 Slowakei 0,1-1,3-0,9-0,7 Slowenien 7,0 6,5 5,5 4,8 CE -0,2 1,0 0,7 0,3 Kroatien 0,9 5,2 2,0 2,2 Bulgarien 1,2 1,1 1,1 0,4 Rumänien -0,5-1,1-2,8-3,3 Serbien -6,0-4,6-4,3-4,5 Bosnien u. H. -7,5-5,6-7,0-7,6 Albanien -12,9-13,6-13,5-14,3 Kosovo -7,8-9,4-7,5-7,8 SEE -1,5-1,0-2,4-2,8 Russland 3,2 5,0 4,0 4,5 Ukraine -3,5-0,1-3,3-3,4 Belarus -6,8-3,8-5,7-5,4 EE 2,5 4,4 3,2 3,7 Türkei -5,4-4,5-5,0-5,0 Österreich 1,9 2,6 2,5 2,2 Deutschland 7,3 8,5 7,5 7,5 Eurozone 2,4 3,2 3,0 2,9 USA -2,2-2,6-3,2-3,5 Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bruttoauslandsverschuldung (% des BIP) Länder e 2017f Polen 71,1 70,1 74,2 73,9 Ungarn 113,9 105,7 98,5 87,2 Tschechien 66,6 70,7 74,6 78,1 Slowakei 89,7 86,1 84,9 83,1 Slowenien 124,1 114,8 110,0 104,1 CE 71,5 70,4 72,0 71,0 Kroatien 108,5 103,7 99,1 98,5 Bulgarien 93,1 77,2 76,6 74,8 Rumänien 63,1 56,7 53,3 52,7 Serbien 78,6 81,6 80,6 78,3 Bosnien u. H. 51,8 54,2 55,5 55,7 Albanien 69,2 72,6 71,1 68,2 Kosovo 31,2 33,0 33,2 34,4 SEE 74,7 68,8 66,1 64,9 Russland 29,5 39,3 38,0 31,9 Ukraine 95,2 131,5 140,0 140,4 Belarus 52,6 70,2 75,6 70,4 EE 34,2 46,1 45,8 39,7 Türkei 50,3 55,4 55,1 52,3 Österreich n.v. n.v. n.v. n.v. Deutschland n.v. n.v. n.v. n.v. Eurozone 120,3 120,1 n.v. n.v. USA n.v. n.v. n.v. n.v. Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH Konsol. Budgetsaldo (% des BIP) Länder e 2017f Polen -3,3-2,6-2,9-3,4 Ungarn -2,5-2,0-2,2-2,7 Tschechien -1,9-0,4-0,3-0,2 Slowakei -2,7-3,0-2,1-1,3 Slowenien -4,9-2,9-2,7-2,5 CE -2,9-2,1-2,2-2,4 Kroatien -5,5-3,2-3,0-2,9 Bulgarien -3,6-2,9-2,5-2,0 Rumänien -0,9-0,7-3,0-3,2 Serbien -6,6-3,7-3,7-3,0 Bosnien u. H. -2,1-2,5-2,0-1,0 Albanien -5,1-4,0-2,5-1,5 Kosovo -2,6-2,2-2,3-2,5 SEE -2,8-2,0-2,9-2,8 Russland -1,0-3,6-4,4-3,3 Ukraine -4,9-2,3-3,5-3,0 Belarus 1,0 1,8 0,5 0,0 EE -1,2-3,3-4,2-3,2 Türkei -1,3-1,2-2,0-1,5 Österreich -2,7-1,2-1,9-1,8 Deutschland 0,3 0,7 0,5 0,5 Eurozone -2,6-2,1-1,7-1,2 USA -2,8-2,4-2,9-2,9 Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH Wechselkurs EUR/LW (Durchschn.) Länder e 2017f Polen 4,19 4,18 4,38 4,29 Ungarn Tschechien 27,5 27,3 27,0 26,4 Slowakei Euro Euro Euro Euro Slowenien Euro Euro Euro Euro Kroatien 7,63 7,61 7,56 7,57 Bulgarien 1,96 1,96 1,96 1,96 Rumänien 4,44 4,45 4,50 4,47 Serbien Bosnien u. H. 1,96 1,96 1,96 1,96 Albanien Kosovo Euro Euro Euro Euro Russland 51,0 68,0 74,6 66,7 Ukraine 15,9 24,3 28,9 29,7 Belarus Türkei 2,90 3,02 3,20 3,02 Österreich Euro Euro Euro Euro Deutschland Euro Euro Euro Euro Eurozone Euro Euro Euro Euro USA 1,33 1,11 1,10 1,01 Öffentliche Verschuldung (% des BIP) Länder e 2017f Polen 50,5 51,3 52,1 52,6 Ungarn 76,2 75,5 74,9 74,5 Tschechien 42,7 41,1 40,3 39,1 Slowakei 53,9 52,9 52,8 52,1 Slowenien 80,8 83,5 81,9 81,2 CE 54,2 54,2 54,3 54,2 Kroatien 86,5 86,7 87,2 87,6 Bulgarien 26,9 26,3 29,5 30,0 Rumänien 39,8 38,4 39,2 39,9 Serbien 68,8 74,7 78,5 81,3 Bosnien u. H. 42,2 42,4 46,0 45,0 Albanien 71,6 72,2 70,5 67,8 Kosovo 10,6 13,0 13,5 13,8 SEE 48,5 48,5 50,0 50,6 Russland 11,5 12,7 13,5 14,0 Ukraine 52,9 72,6 79,3 78,9 Belarus 34,1 48,5 49,9 46,4 EE 14,7 17,5 18,6 19,0 Türkei 35,0 34,0 32,0 33,0 Österreich 84,3 86,2 85,3 84,0 Deutschland 74,7 71,2 68,5 65,6 Eurozone 92,0 90,7 90,5 89,0 USA 103,2 101,9 104,5 104,1 Quelle: nationale Quellen, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bonitätseinstufungen* Länder S&P Moody's Fitch Polen BBB+ A2 A- Ungarn BB+ Ba1 BBB- Tschechien AA- A1 A+ Slowakei A+ A2 A+ Slowenien A Baa3 BBB+ Kroatien BB Ba2 BB Bulgarien BB+ Baa2 BBB- Rumänien BBB- Baa3 BBB- Serbien BB- B1 BB- Bosnien u. H. B B3 NR Albanien B+ B1 NR Kosovo NR NR NR Russland BB+ Ba1 BBB- Ukraine B- Caa3 CCC Belarus B- Caa1 B- Türkei BB+ Baa3 BBB- Österreich AA+ Aa1 AA+ Deutschland AAA Aaa AAA USA AA+ Aaa AAA * für langfristige Fremdwährungsverbindlichkeiten NR = kein Rating Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH 4 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

5 Prognosen Wechselkursprognosen Länder Sep.16 Dez.16 Jun.17 vs EUR Polen 4,44 4,40 4,35 4,30 Ungarn 317,58 315,0 315,0 310,0 Tschechien 27,12 27,0 27,0 25,9 Kroatien 7,52 7,55 7,60 7,50 Rumänien 4,53 4,50 4,50 4,50 Serbien 123,79 123,0 124,0 123,0 Albanien 137,24 138,5 137,5 138,5 vs USD Russland 64,7 65,0 67,0 65,0 Ukraine 24,89 27,00 29,00 29,00 Belarus Türkei 2,90 2,90 2,95 2,95 EUR/USD 1,11 1,10 1,05 0, :00 (MESZ) 2-j. Anleihenrendite-Prognosen Länder Sep.16 Dez.16 Jun.17 Polen 1,68 1,8 1,9 2,1 Ungarn* 1,91 1,8 1,9 2,2 Tschechien -0,08-0,3-0,4 0,0 Kroatien 1,91 1,9 1,9 2,0 Rumänien* 1,95 2,0 2,2 2,5 Russland 9,44 9,2 8,8 8,6 Türkei 8,56 8,9 8,8 8,0 Österreich -0,52-0,6-0,5-0,4 Deutschland -0,65-0,6-0,5-0,5 USA 0,61 0,8 1,1 1,3 1 17:00 (MESZ); * 3J Staatsanleihen in lokaler Währung Erwartete 10-j. Renditeänderung Polen Ungarn Tschechien Rumänien Deutschland USA BP-Änderung der 10-j. Rendite in 3 Monaten Leitzinssatzprognosen Länder Sep.16 Dez.16 Jun.17 Polen 1,50 1,50 1,50 1,50 Ungarn 0,90 0,90 0,90 0,90 Tschechien 0,05 0,05 0,05 0,05 Rumänien 1,75 1,75 1,75 1,75 Russland 10,50 10,00 9,50 9,00 Türkei 7,50 7,50 7,50 6,50 Eurozone 0,00 0,00 0,00 0,00 USA 0,50 0,50 0,75 1, :00 (MESZ) 10-j. Anleihenrendite-Prognosen Länder Jun.16 Sep.16 Mär.17 Polen 3,02 3,0 3,2 3,5 Ungarn 3,27 3,0 3,1 3,6 Tschechien 0,49 0,4 0,5 0,7 Kroatien 3,68 3,9 3,9 3,9 Rumänien 3,55 3,6 3,8 4,1 Russland 8,49 8,6 8,8 8,5 Türkei 9,20 9,0 8,9 8,5 Österreich 0,11 0,4 0,6 1,0 Deutschland -0,12 0,0 0,3 0,7 USA 1,46 1,8 2,1 2,6 1 17:00 (MESZ); Staatsanleihen in lokaler Währung Renditestruktur Polen Ungarn Tschechien Rumänien Deutschland USA Spread zwischen 3M und 10-j. Laufzeit in BP 3M Geldmarktzinssatz-Prognosen Länder Sep.16 Dez.16 Jun.17 Polen 1,71 1,65 1,65 1,65 Ungarn 1,01 1,05 1,05 1,05 Tschechien 0,29 0,30 0,30 0,30 Kroatien 0,80 0,90 0,90 0,90 Rumänien 0,82 1,20 1,30 1,80 Russland 11,00 10,80 10,30 9,80 Türkei 9,73 10,50 10,00 9,00 Eurozone -0,28-0,30-0,30-0,25 USA 0,63 0,60 0,85 1,10 * 17:00 (MESZ) Renditediff. 10-j. LW-Anl. zu dt. Bund Länder Sep.16 Dez.16 Jun.17 Polen Ungarn Tschechien Kroatien Rumänien Russland Türkei Österreich USA :00 (MESZ); alle Werte in BP Wechselkursveränderung 1 RUB USD CZK TRY RON PLN HUF -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1 Prognosen für 30. Sep verglichen zu 28. Jun LW vs. EUR (%) Aktienmarktkennzahlen Gewinnwachstum Kurs/Gewinn- Verhältnis 16e 17f 16e 17f ATX -7,7% 19,0% 11,6 9,7 WIG ,7% 2,9% 12,0 11,6 BUX n.v. 16,1% 12,1 10,4 PX 9,7% 5,2% 10,7 10,2 MICEX 0,2% 12,9% 6,8 6,1 BET* 25,6% 44,0% 10,9 7,5 CROBEX10-58,5% -1,5% 13,1 13,3 BIST Nat ,9% 18,1% 9,1 7,7 * Rumänien (BET) exkl. Fondul Proprietatea Quelle: Thomson Reuters, IBES, Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Aktienindexprognosen Indexschätzungen Sep.16 Dez.16 Jun.17 ATX WIG BUX PX MICEX BET CROBEX BIST Nat :59 (MESZ) in Lokalwährung Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Erwartete Aktienindexperformance 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% ATX WIG 30 BUX PX MICEX BET Sep.16 Dez.16 Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH CROBEX10 BIST Nat. 100 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 5

6 Risikohinweise und Aufklärungen Risikohinweise und Aufklärungen Warnhinweise Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Finanzinstrumentes, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen. Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis eines Finanzinstruments sowie einer Finanz- oder Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen. Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen/Empfehlungen von Analysten aus Tochterbanken der RBI oder der Raiffeisen Centrobank AG ( RCB ) werden unter der Verantwortung der RBI unverändert weitergegeben. Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden: Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. 48f (5) und (6) BörseG): Verteilung aller Empfehlungen für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal sowie die Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Wertpapierdienstleistungen gemäß Anhang I Abschnitte A (Wertpapierdienstleistungen und Anlagetätigkeiten) und B (Nebendienstleistungen) der Richtlinie 2014/65/EU des Europäischen Parlaments und des Rates erbracht wurden. Anlageempfehlung Basis: Alle Empfehlungen aller Finanzinstrumente Basis: Empfehlungen von Finanzinstrumenten aller Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten Investmentbankingdienstleistungen erbracht wurden Kauf-Empfehlungen 42,4 59,4 Halten-Empfehlungen 29,6 3,1 Verkaufs-Empfehlungen 28,0 37,5 Detaillierte Informationen zu Empfehlungen der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate zu Finanzinstrumenten und Emittenten (gem. Art. 4 (1) h) Delegierte Verordnung (EU) 2016/958 vom 9. März 2016) sind verfügbar unter: 60

7 Offenlegung Unternehmensanleihen Historie der Empfehlungen für12 Monate GAZPROM Beginn der Coverage Datum der Empfehlung Empfehlung GAZPRU 4,950% fällig Verkauf GAZPRU 8,265% fällig Kauf GAZPRU 8,265% fällig Kauf VimpelCom Beginn der Coverage Datum der Empfehlung Empfehlung VIP 9,125% fällig Kauf VIP 9,5043% fällig Kauf 61

8 Offenlegung Renten Finanzinstrument/Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung Eurobonds LCY bonds Historie der Empfehlungen: Staatsanleihen in Lokalwährung (K: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung)* CZ HU PL RO RU TR CZK HUF PLN RON RUB Datum 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J 2J 5J 10J TRY H H K H H H V H H H V H H H V H K K K H V V V V I I H I I V I I I V I I I V I I H H H I H I I H I I I I I I I I I I I I I I I I I I I K I I I K I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I V I I I I I I I K K K I I H H I I H H I I I I H H H H H I I I I I I I K K K I I K K K K K K I K I I I I I -- K I H -- I H I -- I I H -- H I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I H -- H I I -- I I I -- I I I -- I I H -- I I I -- I H I -- I I I -- I K I -- H I I -- I I I -- I V I -- I I I -- I V V -- V V I -- I I I -- I I I -- I H I -- I I I -- I I H -- H I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I K -- K H K -- K H I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I I -- I I * basiert auf absoluter erwarteter Performance in LCY; andere FX vs. EUR; 5-jähriges Anleihensegment wird nicht mehr abgedeckt Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH Historie der Empfehlungen: Eurobond Staatsanleihen (K: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung)* BG HR CZ HU KZ LT PL RO Date of change EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD H -- H H H H H H H H K H H H I -- V V I I I I -- K K I H I I I I -- I I I I I I -- I H I I I I I I -- I I I I K K -- I I I K I K K I -- I I I I I I -- H K I I K I I I -- I I I I I I -- K I I I I I I I -- I I I I I I -- I H I I I I I I -- H H I I H H -- H I I I I H H I -- I I I I K K -- K I I I I I I I -- I I I I I I -- I I I I I I I I -- I I I I H H -- I I I I I I I K -- I I I I I I -- I K I I H I I I -- I I I I I I -- I I I I I I I H -- I I I I I I -- H H I V V I I I -- I I I I I I -- I I I I I I I K -- V V I I K K -- I I I I I V V * basiert auf absoluter erwarteter Performance, d.h. erwartete Spreadveränderung; Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH Historie der Empfehlungen: Eurobond Staatsanleihen (K: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränderung)* RU RS SK SI TR UA BY MK Date of change EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD H H V H -- K -- K H H H - K K I I I I -- H -- H I V V - V H I I I I -- I -- I I H H - I I I I I I -- I -- V V I I - I I K K I I -- I -- H H -- I - H I H H I I -- I -- I I -- V - I I I I I I -- I -- K H -- I - I I K K I I -- K -- I K -- I - I K I I H I -- I -- I I -- I - I I H H I I -- I -- I I -- I - I I I I I I -- I -- I I -- I - I I I I I I -- I -- I I -- H - I I I I I I -- I -- I I -- I - I H I I K I -- I -- I I -- I - I I I I I I -- I K H H -- I - I I I I I I -- I -- K I -- I - I I -- * basiert auf absoluter erwarteter Performance, d.h. erwartete Spreadveränderung; Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH 62

9 Offenlegung Aktien Historie der Empfehlungen (B: Kauf; H: Halten; V: Verkauf; I: keine Veränd.) Datum MICEX WIG 30 PX BUX BET CROBEX BIST 100 ATX Kauf Halten Kauf Kauf Kauf Halten Halten Kauf I I I I I I I Kauf I I I I I I I Kauf Kauf Halten Kauf Kauf Kauf Kauf Halten Kauf I I I I I I I Halten I I I I I I I Halten Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Halten Kauf Kauf I I I I I I I Kauf I I Kauf Kauf Kauf I I I I I I I I I I Kauf I I I I I I I Halten Halten Halten Kauf Kauf Kauf Halten Kauf I I I I I I I I Halten Kauf Verkauf Kauf Halten Halten Halten Kauf Halten Aktien Finanzinstrument/ Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung MICEX WIG PX BUX BET CROBEX BIST ATX Aktien Andritz: 5J-Hoch: EUR 57,49, 5J-Tief: EUR 27, Kauf 56,00 46,70 19,9% Kauf 55,00 45,80 20,1% Kauf 54,00 41,70 29,5% Kauf 60,00 49,19 22,0% Kauf 60,00 51,74 16,0% Polytec: 5J-Hoch: EUR 8.541, 5J-Tief: EUR Kauf 9,50 7,58 25,3% Kauf 9,00 7,31 23,1% Kauf 10,00 8,35 19,8% MOL: 5J-Hoch: HUF , 5J-Tief: HUF Kauf 18,200 15,500 17,4% Halten 18,200 16,100 13,0% Reduzieren 15,500 15,850-2,2% Halten 14,000 13,710 2,1% Halten 15,000 13,400 11,9% Kauf 15,000 13,190 13,7% Kauf 15,000 12,160 23,4% Halten 15,000 13,335 12,5% Kauf 17,600 14,275 23,3% Kauf 17,500 14,650 19,5% Ciech: 5J-Hoch: PLN 87,49, 5J-Tief: PLN 10, Kauf 85,00 70,26 21,0% Kauf 83,00 71,60 15,9% Kauf 79,00 68,60 15,2% Kauf 65,00 55,98 16,1% PKN: 5J-Hoch: PLN 85,25, 5J-Tief: PLN 32, Kauf 78,00 67,56 15,5% Halten 75,00 72,51 3,4% Kauf 75,50 64,33 17,4% Halten 72,00 64,88 11,0% Halten 75,00 64,50 16,3% Halten 75,00 68,00 10,3% Halten 80,00 76,14 5,1% Reduzieren 61,00 66,00-7,6% Aktien SBO: 5J-Hoch: EUR 95,98, 5J-Tief: EUR 42, Reduzieren 47,50 51,70-8,1% Reduzieren 43,50 45,65-4,7% Reduzieren 45,00 48,50-7,2% Verkauf 45,00 58,41-23,0% Reduzieren 45,00 48,98-8,1% Reduzieren 48,00 52,00-7,7% Reduzieren 54,00 54,23-0,4% Reduzieren 56,00 61,89-9,5% Erste Group: 5J-Hoch: EUR 37,2, 5J-Tief: EUR 10, Kauf 28,00 23,45 19,4% Kauf 29,00 24,66 17,6% Kauf 30,00 25,59 17,2% Kauf 30,00 25,97 15,5% Halten 30,00 28,42 5,6% Halten 27,00 25,20 7,1% OTP: 5J-Hoch: HUF 7.380, 5J-Tief: HUF Halten 7,000,00 6,800,00 2,9% Halten 7,000,00 6,890,00 1,6% Halten 6,700,00 6,115,00 9,6% Halten 5,900,00 5,421,00 8,8% BZ WBK: 5J-Hoch: PLN 422, 5J-Tief: PLN Kauf 343,00 297,80 15,2% Kauf 328,00 259,20 26,5% Kauf 392,00 332,00 18,1% Alior Bank: 5J-Hoch: PLN 99,8, 5J-Tief: PLN 48, Kauf 86,00 69,60 23,6% Kauf 76,00 61,26 24,1% Kauf 77,00 65,80 17,0% Halten 92,80 87,20 6,4% BRD-GSG: 5J-Hoch: RON 14,48, 5J-Tief: RON 7, Kauf 12,05 10,16 18,6% Kauf 12,70 10,86 16,9% Kauf 11,90 10,13 17,5% Kauf 11,10 9,06 22,5% Halten 10,10 8,80 14,8% 63

10 Offenlegung Aktien Vienna Insurance Group: 5J-Hoch: EUR 42,81, 5J-Tief: EUR 16, Kauf 22,20 19,16 15,9% Kauf 22,00 18,79 17,1% Halten 30,00 26,88 11,6% Kauf 35,00 28,68 22,1% Kauf 39,00 34,99 11,5% Adris: 5J-Hoch: HRK 424,7, 5J-Tief: HRK Kauf 514,00 393,34 30,7% Kauf 413,00 338,74 21,9% Halten 337,00 283,44 18,9% OMV: 5J-Hoch: EUR 39,69, 5J-Tief: EUR 20, Reduce 23,00 25,05-8,2% Reduce 21,50 22,49-4,4% Halten 25,50 24,59 3,7% Halten 25,50 24,37 4,6% Kauf 25,00 21,16 18,2% Halten 25,00 24,04 4,0% Halten 27,00 25,77 4,8% Aktien Wienerberger: 5J-Hoch: EUR 17,825, 5J-Tief: EUR 5, Halten 18,00 16,95 6,2% Halten 18,00 16,45 9,4% Halten 16,50 14,20 16,2% Halten 18,50 16,65 11,1% Halten 15,50 15,23 1,8% Zumtobel: 5J-Hoch: EUR 29,89, 5J-Tief: EUR 7, Halten 13,00 11,79 10,3% Halten 12,50 14,85-15,8% Halten 18,50 16,15 14,6% Kauf 26,50 23,01 15,2% Kauf 28,00 22,00 27,3% Kauf 29,50 25,22 17,0% InterRAO: 5J-Hoch: RUB 4,05, 5J-Tief: RUB 0, Kauf 2, , ,7% Kauf 1, , ,2% Kauf 1, , ,9% Coverage universe recommendation overview Kauf Halten Reduzieren Verkauf ausgesetzt in Revision Universe Universe % 36% 45% 8% 1% 8% 2% Investment banking services Investment banking services % 37% 51% 6% 0% 6% 0% Quelle: Raiffeisen Centrobank, Rundungsdifferenzen können auftreten 64

11 Offenlegung Technische Analyse und Asset Allocation Finanzinstrument/Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung ATX BELEX Technische Analyse: Historische Empfehlungen Datum ATX BUX BIST 100 CROBEX 10 MICEX WIG 20/ NEUTRAL NEUTRAL BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH NEUTRAL NEUTRAL BEARISH BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL NEUTRAL NEUTRAL NEUTRAL BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL BEARISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BEARISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL NEUTRAL NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BEARISH BEARISH BEARISH NEUTRAL BEARISH NEUTRAL NEUTRAL BEARISH NEUTRAL BEARISH NEUTRAL NEUTRAL BEARISH BULLISH BEARISH BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL BEARISH BEARISH BEARISH NEUTRAL BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BEARISH BULLISH NEUTRAL BEARISH BEARISH BEARISH BEARISH BEARISH BEARISH BEARISH BULLISH BEARISH BEARISH BULLISH BEARISH BUX CROBEX MICEX PX WIG Technische Analyse: Historische Empfehlungen Datum ATX BUX BIST 100 CROBEX 10 MICEX WIG 20/ BULLISH NEUTRAL BEARISH BEARISH BULLISH BULLISH NEUTRAL NEUTRAL BULLISH BEARISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BEARISH BULLISH BEARISH BULLISH BULLISH BULLISH BEARISH BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL NEUTRAL NEUTRAL BEARISH BULLISH BEARISH NEUTRAL NEUTRAL BEARISH BULLISH BULLISH NEUTRAL NEUTRAL BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BULLISH BEARISH BULLISH NEUTRAL BEARISH NEUTRAL NEUTRAL Bullish: Kauf, Bearish = Verkauf Datum der Erstveröffentlichung der Portfolios Gewichtung Portfolio CEE Jul 15 Aug 15 Sep 15 Okt 15 Nov 15 Dez 15 Jän 16 Feb 16 Mär 16 Apr 16 Mai 16 Jun 16 Jul 16 Aktien Tschechien Ungarn Polen Russland Türkei Kroatien Rumänien Anleihen EB USD EB EUR LCY Tschechien Ungarn Polen Rumänien Russland Türkei Kroatien 65

12 Disclaimer/Impressum Disclaimer Finanzanalyse Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG ( RBI ) Die RBI ist ein Kreditinstitut gemäß 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich. Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI. Zuständige Aufsichtsbehörde: Als ein Kreditinstitut gemäß 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG (RBI) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht ohne Zustimmung der RBI vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist weder ein Angebot, noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung (alle nachfolgend Produkt ) hat auf Grundlage eines genehmigten und veröffentlichten Prospektes oder der vollständigen Dokumentation des entsprechenden Produkts erfolgen und nicht auf Grundlage dieses Dokuments. Dieses Dokument ist keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Weder dieses Dokument noch seine Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung dar. Eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines der genannten Produkte kann bei Ihrem Bankberater eingeholt werden. Diese Analyse basiert auf grundsätzlich allgemein zugänglichen Informationen und nicht auf vertraulichen Informationen, die dem unmittelbaren Verfasser der Analyse ausschließlich aufgrund der Kundenbeziehung zu einer Person zugegangen sind. Die RBI erachtet außer anderwärtig in dieser Publikation ausdrücklich offengelegt sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend deren Genauigkeit und Vollständigkeit. In Schwellenmärkten kann ein erhöhtes Abrechnungs- und Depotstellenrisiko bestehen, als in Märkten mit einer etablierten Infrastruktur. Die Liquidität von Aktien/Finanzinstrumenten ist unter anderem von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar. Beide Umstände können zu einem erhöhten Risiko hinsichtlich der Sicherheit einer unter Berücksichtigungder in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition führen. Die Information dieser Publikation entspricht dem Stand zum Erstellungsdatum. Sie kann aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass die Publikation geändert wird. Sofern nicht ausdrücklich anders offengelegt ( werden die von der RBI beschäftigten Analysten nicht für bestimmte Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt. Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und diesen Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die von den Analysten abgedeckt werden, sofern der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde. Die RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen einschließlich Informationsschranken zur Verhinderung oder Vermeidung von Interessenskonflikten im Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Diese sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Das gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf das nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen. SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes ( KMG ) dar, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG ( RB I) zur Förderung ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority ( FCA ) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die FCA sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und darf daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte eine Own Account Transaction (Transaktion in eigener Sache) im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge einen Anteil oder eine Beteiligung an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten und/oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt RBIM ), einem in den USA registrierten Broker-Dealer und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen. SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt RBIM ), einem in den USA registrierten Broker-Dealer übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-us-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichts sind, muss bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133, Avenue of the Americas, 16th floor, New York, NY 10036, Telefon +1 (212) Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten nicht galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten. Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichts. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch einer US-amerikanischen Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933 (abergekürzt Wertpapiergesetz ), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen. EU-VERORDNUNG NR. 833/2014 ÜBER RESTRIKTIVE MASSNAHMEN ANGESICHTS DER HANDLUNGEN RUSSLANDS, DIE DIE LAGE IN DER UKRAINE DESTABILISIEREN Bitte beachten Sie, dass sich die Analysen und Empfehlungen nur auf Finanzinstrumente beziehen, die nicht von Sanktionen gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung betroffen sind. Das sind Finanzinstrumente, die vor dem 1. August 2014 begeben wurden. Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass der Erwerb von Finanzinstrumenten mit einer Laufzeit von über 30 Tagen, die nach dem 31. Juli 2014 begeben wurden, gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung verboten ist. Zu solchen verbotenen Finanzinstrumenten wird nicht Stellung genommen. HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist diese, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers. In keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. 66

13 Impressum Impressum Informationen gemäß 5 E-Commerce Gesetz Raiffeisen Bank International AG Firmensitz: Am Stadtpark 9, 1030 Wien Postanschrift: 1010 Wien, Postfach 50, Telefon: , Fax: Firmenbuchnummer: FN m beim Handelsgericht Wien Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: UID ATU Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW Aufsichtsbehörden: Als ein Kreditinstitut gemäß 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG (RBI) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung, Fachverband der Raiffeisenbanken Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz Herausgeber und Redaktion dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Medieninhaber dieser Publikation: Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Vorstand von Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen: Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.) Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt. Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte. Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder technischer Analyse. Hersteller dieser Publikation: Holzer Druck, 1100 Wien, Buchengasse 79 Datenschluss: / Coverfoto: Peter Brezinschek / Design: Kathrin Koøinek, Birgit Bachhofner Editor: Peter Brezinschek, RBI Wien, Fertiggestellt: 7. Juli 2016, 10:35 MESZ; Erstmalige Weitergabe: 8. Juli :00 MESZ Fertigstellung der Publikation in Englisch: 3. Juli 2016, 18:20 MESZ; Erstmalige Weitergabe in englischer Sprache: 8. Juli :00 Unternehmen: Offenlegung: Andritz 3 Polytec 3,5 VIG 3 Unternehmen: Offenlegung: Ciech - InterRAO - Detailed disclosure and disclaimer on the aforementioned companies as well as on the coverage universe of Raiffeisen Centrobank pursuant to 48 Stock Exchange Act: Global Raiffeisen RESEARCH Team: Peter Brezinschek (Leitung) Österreich: Raiffeisen Bank International AG (RBI AG) Florian Acker Aaron Alber Jörg Angelé Jörg Bayer Björn Chyba Gunter Deuber Wolfgang Ernst Connie Gaisbauer Judith Galter Eva-Maria Grosse Christian Hinterwallner Valentin Hofstätter Stephan Imre Thomas Keil Christoph Klaper Lydia Kranner Patrick Krizan Martin Kutny Veronika Lammer Hannes Loacker Andreas Mannsparth Johannes Mattner Stefan Memmer Nina Neubauer-Kukiæ Christine Nowak Helge Rechberger Matthias Reith Leopold Salcher Andreas Schiller Robert Schittler Werner Schmitzer Andreas Schwabe Gintaras Shlizhyus Gottfried Steindl Martin Stelzeneder Stefan Theußl Jürgen Walter Albanien: Raiffeisen Bank Sh.A. Joan Canaj Valbona Gjeka Belarus: Priorbank Open Joint- Stock Company Natalya Chernogorova Oleg Leontev Vasily Pirogovsky Bosnien & Herzegowina: Raiffeisen Bank dd Bosna i Hercegovina Srebrenko Fatusic Ivona Zametica Bulgarien: Raiffeisenbank (Bulgaria)EAD Emil S. Kalchev Kosovo: Raiffeisen Bank Kosovo J.S.C. Arta Kastrati Antigona Limani Kroatien: Raiffeisenbank Austria d.d. Marijana Cigic Zrinka Zivkovic Matijevic Nada Harambasic-Nereau Elizabeta Sabolek-Resanovic Tomislava Ujevic Ana Turudic Polen: Raiffeisen Bank Polska S.A. Mateusz Namysl Marta Petka-Zagajewska Tomasz Regulski Tschechien: Raiffeisenbank a.s. Michal Brozka Helena Horska Lenka Kalivodova Daniela Milucka Rumänien: RAIFFEISEN BANK S.A. Alexandru Combei Nicolae Covrig Catalin Diaconu Ionut Dumitru Iuliana Mocanu Silvia Rosca Russland: AO Raiffeisenbank Austria Anastasia Baykova Natalia Kolupaeva Fedor Kornachev Sergey Libin Stanislav Murashov Anton Pletenev Andrey Polischuk Denis Poryvay Konstantin Yuminov Serbien: Raiffeisen banka a.d. Beograd Ljiljana Grubic Slowakei: Tatra banka, a.s. Boris Fojtik Robert Prega Juraj Valachy Ukraine: Raiffeisen Bank Aval Public Joint Stock Company Sergii Drobot Olga Nikolaieva Ungarn: Raiffeisen Bank Zrt. Levente Blahó Gergely Pálffy Zoltán Török Company Research: Raiffeisen Centrobank AG Stefan Maxian (Leitung) Christian Bader Oleg Galbur Jakub Krawczyk Bernd Maurer Dominik Niszcz Markus Remis Teresa Schinwald Jovan Sikimic Arno Supper 67