ATX dank starker voestalpine positiv. Griechenland und Konflikt in Ukraine wirken weiterhin belastend. Ausblick kommende Woche:

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1 Equity Weekly ATX dank starker voestalpine positiv. Griechenland und Konflikt in Ukraine wirken weiterhin belastend. DO & CO DO & CO präsentierte starke Ergebnisse für das abgelaufene Geschäftsjahr 2014/15 sowie einen positiven Ausblick für das aktuelle Geschäftsjahr, die sich allerdings im aktuellen Aktienkurs bereits widerspiegeln. PORR 1Q15 guter Auftragseingang und Margenverbesserung - Die EBITDA Marge konnte von 0,1% auf 1,4% deutlich zulegen, der Auftragseingang verbesserte sich um 36% J/J und half den Auftragsstand auf EUR 4,4 Mrd. anzuheben. Wochenperformances ATX DAX YTD: 20% 1.4% YTD: 15% 2.9% ES STOXX YTD: 13% 2.6% YTD: 14% 3.5% S&P NASDAQ YTD: 1% 1.2% YTD: 6% 0.8% NIKKEI HSI YTD: 17% 0.3% YTD: 16% Renditen 0.4% 10J BUND 0,83% 10J US 2,31% YTD: 29 BP 29.5 BP YTD: 14 BP 18 BP Währungen EUR/USD 1,12 USD/JPY 124 YTD: YTD: EUR/CHF 1,05 GOLD YTD: YTD: 1% Rohstoffe 1.3% BRENT ÖL 61,6 SILBER 20 YTD: 10% 0.2% YTD: 0% 0% KUPFER ALUMINIUM YTD: 7% 3% YTD: 6% Schlusskurse ( ). 2% Performance seit 5 Tagen.. Inhalt: Marktanalyse Österreich 2 Unternehmensanalysen 3 Globale Aktien Markt 6 Chartanalysen 7 Appendix 9 Wichtige Hinweise 13 Wir werden unsere Schätzungen für die kommenden Jahre nach oben revidieren, wodurch unser Kursziel von aktuell EUR 60,9 angehoben wird. SBO Wir sind skeptisch, dass die im Aktienkurs widerspiegelte rasche Erholung der Ergebnisse eintreten wird. Daher Reduzieren, Kursziel EUR 54,7. voestalpine Sehr gutes Schlussquartal und positiver Ausblick - voestalpine präsentierte noch stärkere Zahlen für 2014/15, als in unserer letzten Analyse (Hochstufung auf Akkumulieren mit Kursziel EUR 40,5) erwartet. Unser Kursziel werden wir voraussichtlich weiter erhöhen. UBM Höheres Kursziel In einer neuen Analyse haben wir unser Kursziel für die UBM auf EUR 53,0 angehoben und unsere Kaufempfehlung bestätigt. Ausblick kommende Woche: Österreich Ausblick. Der griechische Schuldenstreit wird uns auch in der kommenden Woche beschäftigen. Darüber hinaus bereitet der Konflikt Russland-Ukraine wieder vermehrt Sorgen. Von Unternehmensseite wird es nächste Woche eher ruhig werden, die Reporting-Season ist vorbei. UNIQA, Porr und S- Immo werden am Montag ex Dividende gehandelt. Globale Aktien Ausblick. Wir erwarten dass die erhöhte Volatilität in der nächsten Woche anhalten wird. Mittel bis längerfristig behalten wir aber unseren positiven Ausblick für globale Aktien bei. Erste Group Research Equity Weekly Seite 1

2 Marktanalyse Österreich Analyst Christoph Schultes ATX Index: Wiener Börse: Gut behauptet dank Kursprung von voestalpine. Trotz eines eher angespannten internationalen Börsenumfeldes konnte sich der ATX in dieser Woche gut behaupten. Der österreichische Leitindex stieg um 1,4% auf Punkte. Allerdings trügt der Schein ein wenig. 10 Wochengewinnern standen eben so viele Wochenverlierer gegenüber. Dass das Pendel eindeutig in Richtung Kursanstieg ausschlug, war vor allem einem Unternehmen zu verdanken, der voestalpine. Die voestalpine präsentierte in dieser Woche gute Zahlen, die allerdings nicht alleine für den Kurssprung verantwortlich waren. Vielmehr konnte die Aktie auch die Kursverluste von letzter Woche wieder wettmachen, die auf ein Rating-Downgrade eines internationalen Brokers zurückzuführen waren. Die Indexschwergewichte Erste Group und OMV verzeichneten moderate Kursanstiege und lieferten dem ATX damit ebenfalls Unterstützung. Solide Zahlen für das erste Quartal lieferte auch Porr, und das trotz eines strengeren Winters. Die Aktie ging beinahe unverändert aus der Woche (+0,5%). Starke Zahlen und einen positiven Ausblick präsentierte DO&CO, die Aktie stieg um weitere 3,9%. Für die Telekom Austria war am Mittwoch ex-dividende-tag (5 Cent pro Aktie), die Aktie wurde mit einem leichten Abschlag (-1,2%) gehandelt. Von unserer Seite gab es in dieser Woche Updates zu UBM und SBO. Während wir UBM nach wie vor positiv sehen und unsere Kaufempfehlung bestätigen (neues Kursziel EUR 53), betrachten wie die SBO derzeit kritisch. Unserer Meinung nach spiegelt sich der niedrige Ölpreis noch nicht voll im Aktienkurs wider. Ausblick. Der griechische Schuldenstreit wird uns auch in der kommenden Woche beschäftigen. Darüber hinaus bereitet der Konflikt Russland-Ukraine wieder vermehrt Sorgen. Von Unternehmensseite wird es nächste Woche eher ruhig werden, die Reporting-Season ist vorbei. UNIQA, Porr und S-Immo werden am Montag ex Dividende gehandelt. ATX Performances (1 Woche): VOESTALPINE 8,9% 41,49 VIENNA INSURANCE GROUP A -2,9% 34,13 WIENERBERGER 4,2% 15,23 ZUMTOBEL -2,5% 24,67 SCHOELLER-BLECKMANN 4,1% 62,74 CA IM.ANLAGEN -1,4% 15,99 LENZING 2,7% 63,09 TELEKOM AUSTRIA -1,2% 6,4 OMV 2,2% 26,32 IMMOFINANZ -1,2% 2,44 UNIQA INSU GR AG 1,4% 9,11 BUWOG -0,9% 18,13 ERSTE GROUP BANK 1,2% 26,75 VERBUND -0,6% 14,5 CONWERT IM.INVEST 1,2% 12,35 ANDRITZ -0,2% 56,4 RAIFFEISEN BANK INTL. 0,5% 14,02 FLUGHAFEN WIEN -0,2% 82,38 RHI 0,3% 25,04 OSTERREICHISCHE POST 0,0%, Erste Group Research 44,9 Erste Group Research Equity Weekly Seite 2

3 Unternehmensanalysen Analysten Thomas Unger, CFA Christoph Schultes, CIIA DO & CO: DO & CO Starke Ergebnisse, hohe Bewertung DO & CO präsentierte starke Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2014/15 mit Umsätzen in Höhe von EUR 796 Mio. (+25% gegenüber dem Vorjahr), einem operativen Ergebnis von EUR 53,5 Mio. (+15%) und einem Nettoergebnis von EUR 34,9 Mio. (+34%). Den größten Umsatzzuwachs verzeichnete das Segment International Event Catering (+66%), während die Division Airline Catering in erster Linie für die Steigerung des operativen Ergebnisses verantwortlich war (+20%). Ausblick. Die Ergebnisse lagen auf Umsatz und EBIT-Ebene über unseren Erwartungen, vor allem die Umsatzentwicklung im 4. Quartal konnte positiv überraschen. Das Management schlägt eine Dividende in Höhe von EUR 1,20 vor, bestehend aus EUR 0,85 Basisdividende und einer Sonderdividende in Höhe von EUR 0,35. Für das nächste Jahr erwartet das Management ein zweistelliges Umsatzwachstum und eine EBITDA-Marge von über 10%. Wir werden unsere Schätzungen dahingehend anpassen. Die positive Entwicklung sowie der gute Ausblick erscheinen uns allerdings aus heutiger Sicht bereits weitestgehend im Aktienkurs eingepreist zu sein. Analyst Daniel Lion, CIIA PORR: PORR 1Q15 guter Auftragseingang, Margenverbesserung Der letzte Winter war etwas strenger als der davor und damit weniger produktiv für die Bauwirtschaft. Das war der Hauptgrund, warum die Bauleistung im 1Q15 nur stabil geblieben ist und der Umsatz sogar 3,6% unter Vorjahr zu liegen kam. Die Profitabilität konnte dennoch deutlich zulegen, nämlich von 0,1% auf 1,4% bezogen auf die EBITDA Marge. Obwohl EBIT und das Quartalsergebnis saisonal bedingt negativ waren, konnten sie im Jahresvergleich deutlich verbessert werden (+34% bzw. +41% J/J). Positiv herauszuheben ist zudem der Auftragseingang, der um 36% angestiegen ist und damit half, den Auftragsstand auf EUR 4,4 Mrd. anzuheben. Das entspricht >1,2 Mal einem Jahresumsatz bringt also einen beruhigenden Polster. Ausblick. Nachdem wir für das GJ 15 eine weitere Verbesserung der Profitabilität erwarten, stimmt uns das Ergebnis des 1Q15 positiv. Zudem hat sich PORR mit Bilfinger über den Kauf der Polnischen Infrastrukturtochter geeinigt. Diese Akquisition soll die Marktposition von PORR in Polen aber auch in Norwegen (ca. 20% der Bauleistung) verbessern. Wir erwarten, dass die Wettbewerbsbehörde keine Einwände gegen den Kauf anmelden wird. Wir werden unsere Schätzungen für die kommenden Jahre nach oben revidieren, wodurch auch unser Kursziel von aktuell EUR 60,9 voraussichtlich angehoben werden wird. Erste Group Research Equity Weekly Seite 3

4 Analyst Daniel Lion, CIIA SBO: Analyst Franz Hörl, CFA voestalpine: SBO neue Analyse: Reduzieren, Kursziel EUR 54,7 Ausblick. In unserer aktuellen Analyse haben wir einen Vergleich zwischen dem Verfall des Ölpreises 2008/09 und 2014/15 gezogen. Dabei sind wir auf einige Parallelen gestoßen, wie z.b. die Entwicklung der Bohraktivität. Anders als 2008/09 hat aktuell der Aktienkurs weit weniger nachgegeben, da Marktteilnehmer hoffen, dass die Erholung diesmal schneller von statten gehen wird. Wir sind diesbezüglich skeptisch, erwarten dass die OPEC das hohe Produktionsniveau halten wird und damit weiter Druck auf dem Ölpreis bestehen bleibt. Das sollte zur Folge haben, dass die vom Markt erwartete Ergebnisentwicklung für 2015 und 2016 reduziert werden muss, wodurch auch der Aktienkurs der SBO sinken sollte. Diese Sichtweise spiegelt sich in unserer Reduzieren-Empfehlung und unserem Kursziel von EUR 54,7 wider. voestalpine Starke Zahlen im Schlussquartal 2014/15 voestalpine präsentierte diesen Mittwoch noch stärkere Zahlen für das Wirtschaftsjahr 2014/15 (endete 31. März) als in unserer letzten Analyse (Hochstufung auf Akkumulieren mit höherem Kursziel EUR 40,5) erwartet. Die Aktie dankte es mit einem Anstieg von gut 8% am selben Tag. Trotz deflationären Preisdrucks ausgelöst durch sinkende Rohstoffkosten blieb der Umsatz annähernd stabil bei EUR 11,2 Mrd. Die Absatzmengen konnten hingegen zulegen. Das bereinigte EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) verbesserte sich um 7% auf EUR Mio. und das Ergebnis je Aktie (auch dank sinkender Finanzaufwendungen) stieg überproportional von EUR 2,59 auf EUR 3,11. Alle vier Divisionen konnten ihre Ergebnisse und Margen des Vorjahres übertreffen. Auch investiert wurde 2014/15 mit EUR 1,1 Mrd. wieder kräftig. Das größte Einzelprojekt, der Bau einer Direktreduktionsanlage für Eisenschwamm in Corpus Christi/USA, kommt planmäßig voran und soll im ersten Kalenderquartal 2016 in Betrieb gehen. Die Dividende wird von EUR 0,95 auf EUR 1,00 je Aktie angehoben. Ausblick. Etwa EUR 90 Mio. positive Einmaleffekte sollen aufgrund einer Konsolidierungsänderung gleich zu Anfang des neuen Wirtschaftsjahres 2015/16 anfallen. Doch auch ohne Sondereffekte strebt voestalpine heuer weitere Ergebnissteigerungen an. Im Hinblick auf die Konjunktur ist der Vorstand optimistisch, dass sich der positive Trend beim Auftragseingang heuer auch über den Sommer hinweg fortsetzt. Das Investitionsprogram soll mit jährlich etwa EUR 1,0 Mrd. auch in den nächsten Jahren hoch bleiben und deutlich über den Abschreibungen von gut EUR 0,6 Mrd. liegen. Ein steigender Anteil daran geht in die Internationalisierung außerhalb Europas. Wir werden unsere Schätzungen im nächsten Bericht weiter anheben und voraussichtlich auch unser Kursziel (EUR 40,5) noch um ein paar Euro nach oben nehmen. Mit ihren vielen Hochtechnologie-Standbeinen ist voestalpine in einer guten Position, die Konkurrenz auch in den nächsten Jahren abzuhängen und profitabel zu wachsen. Erste Group Research Equity Weekly Seite 4

5 Analysten Martina Valenta, MBA Franz Hörl, CFA UBM: UBM Kaufempfehlung mit höherem Kursziel bestätigt In einer neuen Analyse haben wir unser Kursziel für die UBM auf EUR 53,0 angehoben und unsere Kaufempfehlung bestätigt. In unsere Schätzungen haben wir die Effekte der erfolgten Kapitalerhöhung sowie die neue Unternehmensguidance einfließen lassen. Das erwartete Ergebnis je Aktie steigt dadurch für 2015 und 2016 um jeweils mehr als 20% auf EUR 5,97 und EUR 5,67 an. Ausblick. Als Immobilienentwickler mit den Kernmärkten Deutschland, Österreich und Polen profitiert UBM derzeit von der hohen Investment Nachfrage in diesen Märkten. Das Hauptrisiko sehen wir im Falle wieder stark ansteigender Zinsen. UBM ist noch immer attraktiv bewertet und bietet Investoren nicht zuletzt auch eine attraktive Dividendenrendite von rund 5%. Erste Group Research Equity Weekly Seite 5

6 Analyst S&P 500: Nahe dem Rekordhoch EURO: Pause im Abwärtstrend Brent-Öl: Bodenbildung Globale Aktien Markt Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich in der vergangenen Woche schwach, und alle wichtigen Indizes schlossen negativ. Insbesondere in Europa gab es einen starken Verkaufsdruck. Der Stoxx 600 fiel um 3,5%. Dabei schlossen alle 19 Sektoren über 1% im Minus. Der DAX sank um 2,9% auf Punkte. Der S&P 500 schloss um 1,2% tiefer bei Punkten. Der Nikkei fiel um 0,3%. Die berichteten Eurozonen-Wirtschaftsdaten waren in der Woche zumeist positiv. So sind die Auftragseingänge in Deutschland im April um 1,4% gestiegen. Das ist wesentlich höher als die Erwartung von 0,5%. Dazu noch wurde auch der Vormonatswert nach oben revidiert. Stark ausgefallen ist vor allem die Nachfrage aus dem Ausland. Die Einkaufsmanager-Indizes im Dienstleistungsgewerbe aus Italien und Spanien haben im Mai die Erwartungen leicht verfehlt, beide liegen aber deutlich im Expansionsbereich. Zudem sind die entsprechenden Indizes aus Deutschland und Frankreich besser ausgefallen als erwartet. Insgesamt zeigen die Daten also dass die Erwartungen an die Unternehmensgewinne in Europa (+4,7% für FJ 2015e) halten sollten. Auch aus China gab es positive Konjunktur-Nachrichten. Der dortige Einkaufsmanagerindex für den Dienstleistungsbereich stieg im Mai auf 53,5 nach 52,9 im April. In den USA stieg der ISM auf 52,8 Punkte im Mai nach 51,5 Punkte im April. Die Daten überstiegen die Erwartungen von 52,0 Punkten. Leicht positive Industrie- Daten aus den USA für den Aktienmarkt. ISM Index USA Austragseingänge minus Lagerbestand. Ausblick. Wir erwarten dass die erhöhte Volatilität in der nächsten Woche anhalten wird. Mittel bis längerfristig behalten wir aber unseren positiven Ausblick für globale Aktien bei. Erste Group Research Equity Weekly Seite 6

7 Chartanalysen ATX: Konsolidierungsphase Analyst Christoph Schultes 5 Jahres Chart Der ATX konnte in dieser Woche um 1,4% zulegen und damit die Punkte-Marke zurückerobern. Die Kursgewinne waren jedoch nicht auf die Marktbreite zurückzuführen, sondern im Wesentlichen auf ein Unternehmen mit starken Zahlen. Die 50-Tage-Linie wurde nach unten durchbrochen. Das Momentum ist negativ, MACD und DMI stehen kurzfristig auf Verkaufen. Das letzte Low bei wurde noch nicht unterschritten und bietet aktuell den stärksten Support. Quelle. Datastream Auch die wöchentliche Betrachtungsweise trübt sich langsam ein. Zu beachten sind hier vor allem der MACD, der knapp davor steht, ein Verkaufssignal zu generieren. Damit wäre dann die Long -Phase, die seit November 2014 besteht, zu Ende. Die nächsten Wochen könnten somit richtungsweisend werden. Erste Group Research Equity Weekly Seite 7

8 S&P 500: Aufwärtstrend intakt, kurzfristig seitwärts Analyst Stephan Lingnau 5 Jahres Chart Der S&P 500 fiel im Wochenverlauf um 1,2% auf Punkte. Damit notiert der Index jetzt nur noch knapp über seiner mittelfristigen Unterstützungslinie. Der DMI liefert weiterhin ein Verkaufssignal, bei einer steigenden ADX Linie. Auch die Parabolic-Analyse zeigt ein Verkaufssignal. Positiv ist hingegen der Fakt, dass bereits 60% der Aktien im S&P 500 unter ihrer 50-Tageslinie notieren. Dies war in den letzten Jahren oft ein Signal für einen bevorstehenden Preisanstieg. Wir erwarten in der kommenden Woche einen Seitwärtstrend des S&P 500 in einer prognostizierten Trading-Range zwischen ca Punkten. Quelle. Datastream Erste Group Research Equity Weekly Seite 8

9 Appendix Gewinnschätzungen Österreich - ATX Kurs- Kurs Poten- Gewinn/Aktie Dividende/Aktie BW/Aktie ATX Empfehlung ziel** zial** 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e Andritz Akkumulieren % BUWOG Akkumulieren % CA IMMO Akkumulieren % conwert Halten % Erste Group* Vienna Int. Airport Halten % Immofinanz Halten % Lenzing Akkumulieren % Austrian Post Halten % OMV Reduzieren Raiffeisen Bank InternaKaufen RHI Akkumulieren % SBO Reduzieren % Telekom Austria Halten % Uniqa Akkumulieren % Verbund Reduzieren % Vienna Insurance Grou Akkumulieren % voestalpine Akkumulieren % Wienerberger Halten % Zumtobel Halten % * Konsensusdaten Gewinnwachs. ATX*** -44.0% 98.9% 20.2% Angegebene Kurse sind Schlusskurse. ** auf Sicht 12 Monate, *** exklusive Erste Group Performance** KGV K/BW ROE Dividendenrendite ATX -1Y -5Y 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e Andritz 31% 153% 22.4x 20.2x 18.3x 4.8x 4.9x 4.3x 22% 27% 25% 2.2% 2.4% 3.0% BUWOG 30% 30% 26.7x 17.9x 14.0x 1.2x 1.1x 1.1x 4% 6% 8% 3.8% 3.8% 4.4% CA IMMO 16% 91% 23.2x 14.9x 12.7x 0.8x 0.8x 0.8x 4% 5% 6% 2.9% 3.2% 3.5% conwert 38% 45% 29.7x 29.7x 24.5x 0.8x 0.9x 0.9x -1% 3% 4% 0.0% 2.8% 3.1% Erste Group* 5% 3% n.m. 12.9x 10.2x 1.1x 1.0x 0.9x -4% 8% 9% 0.0% 2.0% 2.8% Vienna Int. Airport 19% 103% 19.2x 18.4x 17.1x 1.7x 1.7x 1.6x 9% 9% 10% 2.1% 2.3% 2.5% Immofinanz -4% 33% 70.0x 12.0x 9.1x 0.6x 0.6x 0.6x 1% 5% 6% 2.1% 6.2% 6.2% Lenzing 37% 43% nm 13.6x 11.6x 1.4x 1.5x 1.4x -1% 12% 13% 3.3% 2.8% 2.8% Austrian Post 26% 144% 18.6x 19.5x 19.4x 3.9x 4.2x 4.1x 21% 22% 21% 4.8% 4.5% 4.6% OMV -12% 5% 20.1x 9.5x 9.3x 0.7x 0.8x 0.7x 3% 8% 8% 5.7% 4.7% 4.7% Raiffeisen Bank Interna -44% -53% nm 10.1x 4.0x 0.4x 0.4x 0.4x -3% 4% 10% 0.0% 5.0% 10.0% RHI 7% 24% 13.3x 9.7x 9.1x 1.5x 1.7x 1.5x 11% 19% 18% 4.0% 3.0% 3.2% SBO -29% 74% 17.8x 42.7x 22.7x 2.1x 2.2x 2.0x 13% 5% 9% 2.5% 0.8% 1.6% Telekom Austria -2% -25% nm 21.2x 16.9x 2.3x 2.4x 2.1x -17% 12% 13% 0.9% 0.8% 0.8% Uniqa -7% -37% 8.3x 8.7x 8.0x 0.8x 0.9x 0.9x 10% 11% 11% 5.4% 4.9% 5.5% Verbund 6% -44% 61.9x 28.3x 25.2x 1.1x 1.1x 1.0x 2% 4% 4% 1.8% 2.1% 2.1% Vienna Insurance Grou -13% 9% 13.5x 9.9x 9.0x 1.0x 0.8x 0.8x 7% 9% 9% 3.8% 4.4% 4.7% voestalpine 25% 89% 10.9x 13.2x 11.7x 1.3x 1.4x 1.3x 12% 11% 12% 3.2% 2.9% 3.1% Wienerberger 17% 35% nm 49.0x 21.9x 0.9x 1.1x 1.1x -12% 2% 5% 1.3% 1.1% 1.6% Zumtobel 54% 83% nm 32.6x 16.6x 2.0x 3.1x 2.7x -1% 10% 17% 1.2% 1.2% 2.0% ATX*** 25.3x 12.9x 10.8x 1.15x 1.08x 1.01x 4.4% 8.6% 9.7% 1.7% 2.9% 3.5% * Konsensusdaten, ** Historische Performance ist kein verläßlicher Indikator für zukünftige Performance!, '*** exklusive Erste Group Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 9

10 Gewinnschätzungen Österreich - Wiener Börse Kurs- Kurs Poten- Gewinn/Aktie Dividende/Aktie BW/Aktie Wr. Börse (sonst.) Empfehlung ziel* zial* 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e AMAG Halten 29,0 30,8-6% 1,46 1,86 2,36 0,50 0,60 0,70 17,43 18,79 20,55 AT&S Kaufen 18,10 15,34 18% 1,78 0,88 0,95 0,20 0,20 0,20 15,55 14,33 15,09 DO & CO Akkumulieren -- 81,3 -- 2,68 3,59 3,35 0,85 1,00 1,00 17,68 20,42 22,77 FACC , ,35 0,68 0,96 0,10 0,17 0,24 7,83 8,41 9,20 Kapsch TrafficCom Halten 25,1 23,8 5% -0,34 1,45 2,26 0,00 0,50 0,70 15,60 17,05 18,81 Mayr-Melnhof Halten 106,0 105,3 1% 6,54 6,75 6,95 2,60 2,70 2,80 54,58 58,73 62,98 Palfinger Kaufen 28,7 26,6 8% 1,03 1,62 1,76 0,34 0,52 0,56 11,92 13,20 14,44 Polytec Kaufen 9,50 8,30 15% 0,64 0,89 1,05 0,25 0,27 0,31 6,37 7,01 7,79 PORR Kaufen 60,9 59,9 2% 3,00 5,59 6,37 1,50 1,80 2,00 22,20 30,45 35,11 Semperit Halten 39,5 37,1 6% 2,35 2,34 2,53 6,00 1,20 1,30 21,49 18,08 20,17 STRABAG Halten 22,0 21,8 1% 1,23 1,65 1,68 0,50 0,60 0,70 28,12 30,76 31,85 S Immo Kaufen 9,00 8,34 8% 0,43 0,50 0,61 0,22 0,24 0,26 8,11 8,57 9,09 UBM Kaufen 53,0 40,2 32% 4,24 5,97 5,67 1,25 2,00 2,20 22,27 29,88 33,55 Valneva Halten 4,90 4,04 21% -0,42-0,19-0,08 0,00 0,00 0,00 2,29 2,14 2,07 Wolford Halten 25,5 23,0 11% 0,36 0,29 0,59 0,20 0,20 0,25 15,54 15,63 16,02 * auf Sicht 12 Monate Angegebene Kurse sind Schlusskurse. Kurs- Kurs Poten- Gewinn/Aktie Dividende/Aktie BW/Aktie Sonstige Empfehlung ziel* zial* 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e AMS** Akkumulieren 58,5 1,45 2,32 2,55 0,33 0,58 0,64 8,20 10,20 12,17 * auf Sicht 12 Monate ** Aktienkurs und Kursziel in CHF; Gewinn/Aktie, Dividende/Aktie und BW/Aktie in EUR Performance** KGV K/BW ROE Dividendenrendite Wr. Börse (sonst.) -1Y -5Y 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e AMAG 29% 72% 18,8x 16,6x 13,0x 1,6x 1,6x 1,5x 9% 10% 12% 1,8% 1,9% 2,3% AT&S 64% 58% 8,2x 17,4x 16,1x 0,9x 1,1x 1,0x 14% 6% 6% 1,4% 1,3% 1,3% DO & CO 76% 406% 14,1x 19,2x 24,3x 2,1x 3,4x 3,6x 15% 19% 16% 2,3% 1,4% 1,2% FACC -28% -28% n.a. 10,0x 7,1x n.a. 0,8x 0,7x 5% 8% 11% n.a. 2,5% 3,5% Kapsch TrafficCom -35% -11% nm 16,5x 10,5x 2,6x 1,4x 1,3x -2% 9% 13% 0,0% 2,1% 2,9% Mayr-Melnhof 16% 49% 13,1x 15,6x 15,2x 1,6x 1,8x 1,7x 12% 12% 11% 3,0% 2,6% 2,7% Palfinger -7% 56% 20,4x 16,4x 15,1x 1,8x 2,0x 1,8x 9% 13% 13% 1,6% 2,0% 2,1% Polytec 5% 188% 9,7x 9,3x 7,9x 1,0x 1,2x 1,1x 10% 13% 14% 4,0% 3,2% 3,8% PORR 16% 87% 14,9x 10,7x 9,4x 2,0x 2,0x 1,7x 13% 21% 19% 3,4% 3,0% 3,3% Semperit -11% 29% 17,1x 15,8x 14,6x 1,9x 2,1x 1,8x 11% 12% 13% 14,9% 3,2% 3,5% STRABAG 1% 14% 14,7x 13,2x 13,0x 0,6x 0,7x 0,7x 4% 6% 5% 2,8% 2,8% 3,2% S Immo 40% 81% 14,3x 16,8x 13,7x 0,8x 1,0x 0,9x 5% 6% 7% 3,6% 2,9% 3,1% UBM 125% 179% 5,6x 6,7x 7,1x 1,1x 1,3x 1,2x 17% 24% 18% 5,3% 5,0% 5,5% Valneva -32% -39% nm nm nm 1,9x 1,9x 2,0x -18% -10% -4% 0,0% 0,0% 0,0% Wolford 6% 56% nm 80,1x 38,7x 1,5x 1,5x 1,4x 2% 2% 4% 0,9% 0,9% 1,1% ** Historische Performance ist kein verläßlicher Indikator für zukünftige Performance! Performance** KGV K/BW ROE Dividendenrendite Sonstige -1Y -5Y 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e AMS** 104% 650% 20,7x 23,9x 21,7x 3,7x 5,4x 4,6x 20% 25% 23% 1,1% 1,0% 1,2% ** Historische Performance ist kein verläßlicher Indikator für zukünftige Performance! Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 10

11 Performance Graphen seit 1 Jahr, Erste Group Research Performance Tabelle 1W M J 1W M J Österreich Zinsen ATX 1,4% 2.612,4 0% 21% 17% EBF EURIBOR 3M DELAYED - OFFERED RATE ATX Prime 1,3% 1.316,2 0% 21% 23% US US Tres. 10J 0,18 2,31% 0,15 0,14-0,86 NTX -0,9% 1.120,3-5% 14% 4% GERDE Bund 10J 0,30 0,83% 0,83 0,29-1,68 Europa (lokal) Währungen DAX Perf. -2,9% ,6-2% 16% 92% US EUR/ USD 0,03 1,12 0,01-0,09-0,07 DAX Preis -2,9% 5.690,1-4% 13% 64% SW EUR/CHF 0,02 1,05 0,01-0,15-0,33 SMI -1,7% 9.233,7 2% 3% 47% JAPANESE YEN/EUR YEN TO EURO (WMR) - EXCHANGE 4,82 RATE 140,47 0,05-4,61 31,07 CAC 40-2,9% 4.987,1-2% 17% 46% EURO YEN/USD TO UK (ECU HISTORY WMR) - EXCHANGE 0,66 RATE 124,29 0,04 4,49 32,80 FTSE 100-2,6% 6.859,2-2% 4% 35% JAPANESE Gold YEN TO US $ (JP) - EXCHANGE -1,3% RATE % -1% -5% Global (lokal) Rohstoffe (USD) Stoxx 600-3,5% 392,6-1% 15% 62% Crude Brent Oil-Brent Öl Cur. Month FOB U$/BBL 0,2% 61,6-6% 10% -14% S&P 500-1,2% 2.095,8-1% 2% 100% LME-Copper Kupfer Grade A Cash U$/MT -3,0% 5.906,3-8% -7% -3% Nikkei 225-0,3% ,2 5% 17% 115% Gold Alu Bullion LBM U$/Troy Ounce -2,0% 1.705,8-10% -7% -7% MSCI in EUR Sentiment Osteuropa -7,5% 559,8-10% 24% -19% VDAX VDAX VOLATILITY INDEX (OLD) - PRICE 10,2% INDEX 23,2 12% 19% -16% Asien -5,2% 1.439,1-5% 16% 42% CBOE VIXSPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE 10,5% INDEX 14,7 14% -23% -60% Südamerika -3,8% 825,7-7% -1% -26%, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 11

12 Wochenvorschau Datum Unternehmensdaten Konjunkturdaten Montag, Porr (Ex-Div.), S-Immo (Ex-Div.), UNIQA (Ex-Div.) Dienstag, Mittwoch, Inditex SA (Q1) Ind. Produktion (UK), MBA Anträge (US) Donnerstag, Freitag, Einzelhandelsumsätze (US), Arbeitslosenanträge (US) Ind. Produktion (EU), Univ. Michigan Index (US) Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 12

13 Wichtige Hinweise DIESES DOKUMENT DARF NICHT IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, KANADA, AUSTRALIEN ODER JAPAN ODER AN EINE PERSON, DIE STAATSBÜRGER DIESER STAATEN IST, VERBRACHT, VERSENDET ODER VERTEILT WERDEN. Allgemeiner Hinweis Sämtliche durch die Erste Group Research erteilten Empfehlungen wurden unabhängig erstellt und basieren auf den aktuellsten, öffentlich bekannten Brancheninformationen. Die Finanzanalyse wurde mit höchstmöglicher Sorgfalt erstellt, um Fehler und Missverständnisse zu vermeiden. Auf die abgegebene Empfehlung wurde weder seitens des analysierten Emittenten noch durch eine andere Abteilung der Erste Group Bank AG Einfluss genommen. Jede Finanzanalyse wurde durch einen Senior Research Executive bzw. Senior Analysten überprüft. Die Compliance-Richtlinien der Erste Group Bank AG legen fest, dass kein Analyst eine direkte Beteiligung in Form von begebenen Finanzinstrumenten des analysierten Emittenten halten darf. Analysten ist es nicht gestattet, sich an jeglichen Arten von bezahlten Tätigkeiten in Zusammenhang mit dem analysierten Emittenten zu beteiligen, sofern diese nicht offengelegt wurden. Die Entlohnung der Analysten stand zu keinem Zeitpunkt in direktem oder indirektem Verhältnis zu der hier abgegebenen Empfehlung. Die Erste Group kann Transaktionen in Finanzinstrumenten (sowohl im Rahmen des Eigenhandels als auch sonst) entgegen der im Research Bericht vertretenen Ansicht durchführen. Auch andere Personen der Erste Group, wie beispielsweise Mitarbeiter der Strategieabteilung oder Sales Abteilung, können eine vom Research Bericht abweichende Meinung vertreten. Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte Die Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte in Bezug auf die Erste Group Bank AG, die mit ihr verbundenen Unternehmen, Filialen (zusammen Erste Group ) sowie der relevanten Arbeitnehmer mit Hinblick auf den Emittenten, das jeweilige Finanzinstrument und/oder Wertpapiere die Gegenstand dieses Dokuments sind, entspricht dem jeweiligen Stand vom Ende des der Veröffentlichung vorangegangenen Monats. Die Aktualisierung einzelner Daten kann bis zu 10 Tage nach Monatsende dauern. Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Erste Group analysierten Unternehmen folgen Sie bitte diesem Link: und anschließend Research Disclaimer. Definitionen der einzelnen Empfehlungen der Erste Group Bank AG Kaufen Akkumulieren Halten Reduzieren Verkaufen > +20% zum Kursziel +10% < Kursziel < +20% 0% < Kursziel < +10% -10% < Kursziel < 0% < -10% zum Kursziel Unsere Kursziele wurden auf Grundlage eines fairen Aktienwertes ermittelt und beziehen ebenfalls die für den Aktienwert wesentlichen Faktoren und Nachrichten (wie Fusionen und Übernahmen, wichtige bevorstehende Share-Deals, positive/negative Marktstimmungen) mit ein. Die Kursziele beziehen sich dabei auf die folgenden 12 Monate. Alle Empfehlungen verstehen sich immer in Bezug auf unsere derzeitige Bewertung der Aktie. Die Empfehlung zeigt keinen Bezug zwischen der Entwicklung der Aktie und einem regionalen oder sektoralen Benchmark auf. Übersicht unserer Empfehlungen Coverage universe Inv. banking-relationship Recommendation No. in % No. in % Buy Accumulate Hold Reduce Sell N.R./UND.REV./RESTR Total Erläuterungen zu den Bewertungsparametern und der Risikobewertung Wenn nicht anders in der Finanzanalyse angegeben, basieren die Kursziele entweder auf einer Bewertung des Discounted Cash-Flow oder einem Vergleich von Bewertungskennziffern mit Emittenten, die der Analyst für vergleichbar hält, oder auf einer Kombination der beiden Methoden. Die Ergebnisse dieser grundlegenden Bewertung werden von dem Analysten unter Berücksichtigung des potentiellen Verlaufs der Investorenstimmung widergespiegelt. Unabhängig davon welche Bewertungsmethode für die Finanzanalyse herangezogen wird, besteht ein signifikantes Risiko das das Kursziel im angegeben Zeitrahmen nicht erreicht wird. Das Risiko bezieht sich insofern auf unvorhersehbare Änderungen im Wettbewerb oder bei der Nachfrage der Produkte des analysierten Emittenten. Derartige Schwankungen bei der Nachfrage können u.a. auf technologischem Fortschritt, grundlegenden Änderungen der wirtschaftlichen Lage oder auch in einigen Fällen auf Änderungen der sozialen Werte beruhen. Die Erreichung der Kursziele kann darüber hinaus durch Veränderung der Besteuerung, der Wechselkurse sowie in einigen Fällen durch regulatorische Änderungen beeinflusst werden. Investitionen in Übersee-Märkte und Finanzinstrumente wie ADRs sind dem erhöhten Risiko der Wechselkurschwankungen, Devisenkontrollen, Änderungen der Steuersysteme sowie politischen und sozialen Schwankungen ausgesetzt. Erste Group Research Equity Weekly Seite 13

14 Disclaimer Diese Finanzanalyse wurde von der Erste Group Bank AG oder einem mit ihr verbundenen Unternehmen ( Erste Group ) erstellt. Die bei der Erstellung der Finanzanalyse beteiligten Personen waren zum Zeitpunkt der Erstellung bei der Erste Group beschäftigt. Die Finanzanalyse wurde ausschließlich für Kunden der Erste Group angefertigt. Sämtliche dieser Finanzanalyse zu Grunde liegenden Informationen und Meinungen entstammen von uns für verlässlich befundenen Quellen. Dennoch geben wir keine Garantie für die Vollständigkeit sowie Richtigkeit dieser Informationen und Meinungen. Alle Meinungen, Prognosen sowie Bewertungen spiegeln unsere Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Finanzanalyse wieder und können sich im Laufe der Zeit ohne vorherige Bekanntgabe ändern. Von Zeit zu Zeit kann es vorkommen, dass die Erste Group, Führungskräfte oder Angestellte der Erste Group Finanzinstrumente, Garantien oder Rechte an Anteilen des analysierten Emittenten halten oder für diesen als Market Maker agieren oder in anderer Weise an Transaktionen der Aktienanteile beteiligt sind. Die Erste Group, Führungskräfte oder Angestellte der Erste Group erbringen unter Umständen Investment-Banking- oder Beratungsdienstleistungen für den analysierten Emittenten oder bekleiden Positionen in dessen Geschäftsleitung. Darstellungen über vergangene Wertentwicklungen lassen keinen Rückschluss über die zukünftige Entwicklung des Finanzinstruments zu. Transaktionen in Finanzinstrumente, wie z.b. Aktien, Optionen oder Futures, bergen grundsätzlich Risiken. Sämtliche Vorhersagen über die zukünftige Wertentwicklung und Kursziele unterliegen unterschiedlichen Risiken u.a. Schwankungen am Markt oder in einzelnen Sektoren, Kapitalmaßnahmen, das Nichtvorhandensein von vollständigen oder richtigen Informationen oder andere Umstände die dazu führen, dass die der Finanzanalyse zugrunde gelegten Informationen nicht zutreffend sind. Nicht alle Transaktionen in Finanzinstrumente sowie Empfehlungen entsprechen dem Anforderungsprofil des eines jeden Investors. Jeder Investor sollte vor einer Transaktion durch einen Anlageberater sicherstellen lassen, dass die jeweilige Transaktion zu seiner Anlagestrategie passt und somit gewährleisten, dass er die mit der Anlage verbundenen Risiken verstanden hat. Weder die Erste Group noch ein Vorstandsmitglied, leitender Angestellter oder sonstiger Angestellter übernehmen die Verantwortung für etwaig entstehende Kosten, Verluste oder andere Schäden, die durch die Verwertung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen entstehen. Die Erste Group verwendet unter Umständen Hyperlinks zu anderen Webseiten in diesem Dokument. Die Verlinkung auf eine andere Internetpräsenz bedeutet jedoch nicht, dass die Erste Group sich deren Inhalt zu Eigen macht. Die Erste Group übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser Webseiten. Dieses Dokument ist ausschließlich für vordefinierte Adressaten gedacht und darf nicht ohne die schriftliche Zustimmung der Erste Group reproduziert, verteilt oder teilweise bzw. als Ganzes an andere Personen weitergegeben werden. Die Verteilung dieses Dokuments kann durch gesetzliche Regelungen in einigen Ländern, wie den Vereinigten Staaten von Amerika, verboten sein. Alle Personen, die in den Besitz dieses Dokuments kommen, müssen sich über die jeweils geltenden Vorschriften in ihrem Land informieren. Durch die Entgegennahme dieses Dokuments versichert der Empfänger sich an die vorgenannten Regelungen zu halten. Erste Group Research Equity Weekly Seite 14

15 Besondere Hinweise für Leser in den folgenden Ländern: Österreich: Die Erste Group Bank AG ist im Handelsregister des Handelsgerichts Wien unter der Nummer 33209m registriert. Die Erste Group Bank AG wird von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) (Otto-Wagner Platz 5, 1090, Vienna, Austria) beaufsichtigt und reguliert. Deutschland: Die Erste Group Bank AG ist für die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Deutschland durch die österreichische Finanzmarktaufsicht (FMA) autorisiert und wird teilweise durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) reguliert. Vereinigtes Königreich: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen von Wertpapierdienstleistungen im Vereinigten Königreich von der Financial Conduct Authority und der Prudential Regulation Authority beaufsichtigt. Dieses Dokument darf ausschließlich an geeignete Gegenparteien und professionelle Kunden verteilt werden. Es darf nicht an Privatkunden ausgeteilt werden. Keine anderen Personen als geeignete Gegenparteien oder professionelle Kunden sollten dieses Dokument lesen und sich auf die enthaltenen Informationen verlassen. Die Erste Group übt keine Investment-Dienstleistungen für Privatkunden aus. Tschechien: Die Česká spořitelna, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Tschechien von der Tschechischen Nationalbank (CNB) beaufsichtigt und reguliert. Kroatien: Die Erste Bank Croatia wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Kroatien von der kroatischen Finanzdienstleistungsaufsicht (CFSSA) beaufsichtigt und reguliert. Ungarn: Die Erste Bank Hungary ZRT. sowie die Erste Investment Hungary Ltd. werden im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Ungarn von der Ungarischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PSZAF) beaufsichtigt und reguliert. Serbien: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Serbien von der serbischen Wertpapierkommission (SCRS) beaufsichtigt und reguliert. Rumänien: Die Banka Comerciala Romana wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Rumänien von der Rumänischen Nationalen Wertpapieraufsicht (CNVM) beaufsichtigt und reguliert. Polen: Die Erste Securities Polska S.A. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Polen von der Polnischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PFSA) beaufsichtigt und reguliert. Slowakei: Die Slovenská sporiteľňa, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Slowakei von der Slowakischen Nationalbank (NBS) beaufsichtigt und reguliert. Türkei: Die Erste Securities İstanbul Menkul Değerler A.Ş. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Türkei von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) beaufsichtigt und reguliert. Wie von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) vorgeschrieben, stellen die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Kommentare und Empfehlungen keine Anlageberatung dar. Eine Anlageberatung erfolgt ausschließlich in Verbindung mit einer vertraglichen Vereinbarung zwischen einem Brokerunternehmen, einem Portfolioverwaltungsunternehmen sowie Banken ohne Einlagensicherungsgeschäft und Kunden. Kommentare und Empfehlungen in diesem Dokument basieren auf subjektiven Meinungen der Analysten. Diese Meinungen entsprechen nicht zwangsläufig ihren Vermögensverhältnissen sowie Risiko- und Ertragserwartungen. Aus diesem Grund kann eine alleinig auf der Grundlage dieser Informationen getroffene Anlageentscheidung dazu führen, dass ihre Erwartungen von den eintretenden Ergebnissen nicht erfüllt werden. Schweiz: Diese Finanzanalyse stellt weder einen Prospekt noch irgendeine Form des Angebots oder der Listung von Wertpapieren wie unter Artikel 652a, 752 and 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts sowie den Vorschriften der Schweizerischen Börse SWX beschrieben dar. Hong Kong: Dieses Dokument darf in Hongkong nur von professionellen Anlegern im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap.571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Erste Group Bank AG All rights reserved. Veröffentlicht durch die Erste Group Bank AG, Neutorgasse 17, 1010 Wien, Österreich Hauptsitz: Wien Handelsregisternummer: 33209m Handelsgericht Wien Telefon +43 (0) ext Erste Group Homepage: In Bloomberg geben Sie bitte folgendes ein: EBS AV and then F8 GO Erste Group Research Equity Weekly Seite 15