Leroy Seafood. Fabian Wulff
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- Hannah Fried
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1 München 1 Leroy Seafood
2 München 2 Das Unternehmen Weltweit zweitgrößter Hersteller von Lachs. Norwegens führender Exporteur von Seafood. Größter Sushi-Produzent Norwegens. Weltweit beliefert das Unternehmen 70 Länder. 41,2% der Fische werden unbearbeitet an Großhändler verkauft. 33% der Fische kommen bearbeitet in Form von abgepacktem Fisch oder Tiefkühlfisch in die Supermarktregale. Im Schnitt liefert das Unternehmen alle 48 Minuten einen großen Tiefkühltransporter mit Fisch aus. Kernaktivitäten: Fischzucht: Lachs, Meeresfrüchte, Forelle, Kabeljau, Seelachs, Makrele, Hering und Muscheln. Value Added Process: Aufbereitung des geernteten Fischbestands. Vertrieb, Verkauf und Vermarktung der Produkte. Vertriebsnetz: Tochterunternehmen in Schweden, Finnland, Frankreich, Spanien und der Türkei. Vertriebsbüros in China, Japan und den USA. Leroy besitzt 14 Verarbeitungsanlagen in verschiedenen europäischen Ländern. Das Unternehmen beschäftigt knapp 2000 Mitarbeiter.
3 München 3 Umsatzentwicklung
4 München 4 Verkauf nach Land und Produkt Vertrieb & Verkauf in Europa
5 München 5 Einfluss der Neubewertung 3E+09 2,5E+09 2E+09 1,5E+09 1E EBITDA EBIT Fair vaule adjustment biomass EBIT (inclusive adjustment) Jahresüberschuss E+08-1E+09
6 München 6 Kennzahlen Finanzielle Stabilität aktuell Durchschnitt (10 Jahre) EK-Quote 54% 50,6% > 50% Verschuldungsgrad 84% 99% < 150% Gearing 46% 49,5% 10-20% Liquidität 3. Grades 312% 251,8% > 120% Ertrag und Rentabilität EK-Rentabilität 9% 8,9% > 5% Gesamtkapitalrentabilität 7% 7,4% > 10% Dividendenrendite 5% 4,1% > 3% Gewinnrendite 11% 13% > 5% Umsatzrentabilität 9% 8,9% > 5% EBITDA-Marge 17% 10,6% > 10% EBIT-Marge 13% 11,4% > 10% EBIT-Marge (inkl. Adjustment) 12% 12% > 10% Umsatzverdienstrate 11% 9% > 8% Sachinvestitionsquote 5% 4,9% < 5%
7 München 7 Kennzahlen Equity-Multiplikatoren KGV 13 11,8 < 15 KGV (exkl. Adjustment) 10,5 11,7 < 15 KCV 9,8 14 < KGV K/FCF 15,8 15 < KGV KUV 1,1 0,8 < 1 KBV 1,7 1,3 < 1,5
8 München 8 Aktie Die Gesamtanzahl der Aktien beträgt Der Aktuelle Kurs der Aktie beträgt an der Xetra 34,515 Euro. Damit ergibt sich eine Marktkapitalisierung von knapp 1,9 Milliarden Euro. Größter Shareholder ist die Austevoll Seafood Group mit einem Anteil von 62,56 %. Neben dem Großaktionär Folketrygddfondet (4,16%) existieren noch weitere aber eher kleine Anteilsbesitzer. Der Rest der Aktien befindet sich im Streubesitz belief sich die Dividendenrendite des Unternehmens auf 5 %. Der Durchschnitt der letzten Jahre liegt bei 4,1 %.
9 München 9 Management Arbeitet seit 1993 im Unternehmen Gehalt 2,86 Mio. NOK Ist seit 2010 als CEO tätig Bonus 1,4 Mio. NOK Besitzt keine Aktien von Leroy Arbeitet seit 2012 im Unternehmen Gehalt 1,53 Mio. NOK Ist seit 2012 als CFO tätig Bonus 0,13 Mio. NOK Besitzt 1500 Aktien von Leroy Arbeitet seit 2003 im Unternehmen Gehalt 2,1 Mio. NOK Ist seit 2003 als Vice President Farming tätig Bonus 0,95 Mio. NOK Besitzt 1784 Aktien von Leroy
10 München 10 Entwicklung - Aquakulturen und Produktion , Lizenzen an Farmen Produktion (in Tsd. Tonnen) Entwicklung der letzten 10 Jahre
11 München 11 Nachhaltiges Wirtschaften Leroy Seafood ist das führende Fischzucht-Unternehmen im Bezug auf nachhaltiges Fischzüchten. Im Jahr 2012 erhielt das Unternehmen die erste ASC-Zertifizierung für eine Fischfarm weltweit. In den letzten 2 zwei bis drei Jahren kamen zehn zertifizierte Farmen hinzu. Die ASC-Richtlinien zeichnen Farmen mit einem verantwortungsbewussten Umgang mit Natur, Fisch, Tiergesundheit, Futterbeisatz, Arbeitsbedingungen und Rechtskonformität aus.
12 München 12 Produkte Insgesamt befinden sich mehr als 80 unterschiedliche Produkttypen von 26 verschiedenen Fischtypen auf der Produktliste Leroys.
13 München 13 Fazit Vorteile Zukunftsmarkt 86% der Fischbestände werden bis an die Belastungsgrenze ausgebeutet oder sogar überfischt. 50% der Fische für den Verzehr stammen aus der Aquakultur. In den nächsten 20 Jahren rechnet man mit 60 bis 80%. Im Jahr 2030 werden rund neun Milliarden Menschen auf der Erde leben. Laut Schätzung steigt die Nachfrage nach Fisch um eine Milliarde Menschen aus den Industrienationen und um 400 Millionen Menschen aus den Schwellenländern. Bei einem gleichbleibenden Pro-Kopf-Verbrauch müsste die Fischproduktion um 40% steigen. Die FAO und WHO empfehlen den Mitgliedsstaaten eine Reihe von Maßnahmen, den Verbrauchern die (gesundheitlichen) Vorteile von Fisch klarer und effizienter zu vermitteln. Die norwegische Regierung sieht das größte Wertschöpfungspotential in der Lachszucht. Bereits bestehenden lizenzierten Unternehmen ist demnach ein 5-prozentiges Produktionswachstum im Jahr 2015 erlaubt. Die Bedingung dafür ist das Lösen des Problems mit den Fischläusen ohne den Einsatz von Medikamenten. Die NIFES-Richtlinien verhindern übertriebene Produktionsperioden und sichern ein konstant wachsendes Angebot. Die Nachfrage ist und bleibt immer höher als das Angebot.
14 München 14 Fazit Vorteile Leroy besitzt eine sehr starke Marktposition. Die Branche verfügt über hohe Markteintrittsbarrieren. Die Konsumgüterbranche gehört zu den antizyklischen langfristigen Märkten. Leroy gehört zum nachhaltigsten Fischproduzenten weltweit. Der Großteil des Managements war schon in verschiedensten Gebieten des Unternehmens tätig und die Vergütung ist angemessen. Das Unternehmen bietet eine breite Produktpalette und beliefert viele verschiedene Märkte weltweit. Geschäftszahlen: Die Produktion und Anzahl der Lizenzen steigt stetig. Sehr positive Umsatzentwicklung. EBIT-Entwicklung zwar sehr volatil aber langfristig steigend. Kennzahlen zur finanziellen Stabilität: Note 2 Kennzahlen zu Ertrag und Rentabilität: Note 1,9 Equity-Multiplikatoren: Note 2,5
15 München 15 Fazit Vorteile Weltweiter Lachskonsum der letzten fünf Jahre
16 München 16 Fazit Vorteile Weltweite Lachsproduktion
17 München 17 Fazit Nachteile Begrenztes Wachstumspotential des Angebots (gleichzeitig Vorteil). Einfuhrverbot Russlands mit möglichen Auswirkungen auf den Lachspreis. Leroy Seafood ist nur von den Zahlen der Gewinn- und Verlustrechnung her mit einem KGV von 8 und KUV von 1,1 unterbewertet. Vom Unternehmenswert her ist die Aktie leicht überbewertet mit einem KBV von 1,7. Das aktuelle Kurs-Buchwert-Verhältnis der Branche beträgt 2,36. Biologische Risiken bestehen immer. Währungseffekte. Ein großer Nachteil ist die Abhängigkeit vom Lachspreis.
18 München 18 Fazit Nach dem Abwägen der Vor- und Nachteile komme ich zu folgendem Ergebnis. Gegen die Qualität des Unternehmens spricht für mich nur wenig. Die Führung, Strategie und Philosophie sowie die operative Geschäftstätigkeit des Unternehmens können als sehr gut bewertet werden. Der Markt hat ein unglaubliches Zukunftspotential. Überfischung und eine steigende Menschenbevölkerung lassen positiv in die Zukunft blicken. Die Vergangenheit hat gezeigt, dass das Unternehmen sehr stark vom Lachspreis abhängig ist., was bei kurzfristiger Betrachtung zu möglichen volatilen Umsatz- und Ergebniszahlen führen kann. Langfristig zeigt sich das Unternehmen hingegen sehr solide. Bei der Fundamentalanalyse schneidet Leroy Seafood in allen Kategorien überwiegend positiv ab. Bei Betrachtung der Equity- Multiplikatoren und Berücksichtigung des Wachstumspotentials dieser Branche halte ich diese Aktie für unterbewertet. Der Aktienkurs ist sehr volatil. Kurzfristig kann es daher zu größeren Schwankungen der Aktie kommen, was bei langfristiger Betrachtung aber nicht weiter stören sollte. Zur Konzernentwicklung der ersten drei Quartale 2015 und den Folgen des sea lice inferno in Norwegen könnt ihr mehr dazu in meiner Analyse von Leroy Seafood auf nachlesen (Nach Download-Link).
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