EURUSD Dollar-Stärke könnte sich vorübergehend fortsetzen EURJPY Yen zum Euro stabil EURCHF Befestigungsdruck vor der US-Präsidentenwahl

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1 Devisen News EURUSD Dollar-Stärke könnte sich vorübergehend fortsetzen EURJPY Yen zum Euro stabil EURCHF Befestigungsdruck vor der US-Präsidentenwahl Euro sollte sich im nächsten Jahr wieder leicht befestigen Analyst: Rainer Singer Der Dollar konnte während der letzten Wochen gegenüber dem Euro zulegen und erreichte dabei die stärksten Werte seit Anfang März. Grund für die Bewegung war die zunehmende Wahrscheinlichkeit einer Zinsanhebung in den USA. Diese Bewegung scheint noch nicht ganz ausgereizt und könnte sich vorerst fortsetzen, umso mehr als wir bei der kommenden Sitzung des geldpolitischen Ausschusses der US-Notenbank am 2. November deutliche Hinweise auf eine bevorstehende Zinserhöhung erwarten. Wir gehen allerdings auch davon aus, dass die Geldpolitik der EZB nicht so expansiv bleiben wird, wie es der Markt derzeit erwartet. Zwar wird die Geldpolitik der EZB auf absehbare Zeit sehr locker bleiben, einer Verbesserung des Umfelds sollte aber bei der nächsten Sitzung des EZB- Rats am 8. Dezember Rechnung getragen werden. Wir erwarten eine Verringerung der Ankäufe von Wertpapieren ab April 2017, wenn auch das Ausmaß äußerst ungewiss ist. Wir gehen davon aus, dass der Markt diese Entwicklung der Geldpolitik derzeit nicht erwartet und eine Korrektur der Erwartungen sollte unterstützend für den Euro wirken. Damit sollten steigende Zinsen in den USA kompensiert werden, was in Summe für uns für eine leichte Befestigung des Euro gegenüber dem Dollar im nächsten Jahr spricht. Die Risikoverteilung für unsere Prognose sehen wir in einer länger als erwarteten Fortsetzung der Dollar-Stärke. EURUSD seit 2000 EURUSD seit Juli /11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 Erste Group Research Devisen News Seite 1

2 JPY Yen zum Euro stabil; keine Änderung der Geldpolitik seit September Analyst: Gerald Walek Nachdem Japans Wirtschaft im 2Q 2016 annähernd stagnierte, deuten Frühindikatoren wie der Industrie-EMI oder das Verbrauchervertrauen derzeit auf eine leichte Wachstumsbeschleunigung im 3Q 2016 hin. Für das Gesamtjahr 2016 rechnet der IWF für Japan mit einem Wachstum von +0,5%. Hinsichtlich der geldpolitischen Ausrichtung gibt es seit September keine wesentliche Änderung. Um das Inflationsziel von 2% so bald als möglich zu erreichen, hat die BoJ ihre geldpolitischen Maßnahmen (negative Zinssätze sowie QE) um die Kontrolle der Renditestrukturkurve ausgeweitet. Die aktuelle geldpolitische Ausrichtung besteht aus zwei wesentlichen Komponenten: (1) die BoJ wird die Zinsen am kurzen sowie am langen Ende (Renditeziel für 10-jährige japanische Anleihen wurde mit 0% festgelegt) kontrollieren und (2) verpflichtet sich die BoJ, die Inflation überschießen zu lassen. Das heißt die BoJ wird die Basisgeldmenge solange ausweiten, bis der Konsumentenpreisindex das Inflationsziel von 2% nachhaltig und stabil übertrifft. Das jährliche Ankaufstempo von rd. Yen 80 Bill. soll weitgehend stabil bleiben, wenngleich nunmehr die Steuerung der Renditestrukturkurve das primäre Ziel der BoJ ist. Seit Ende September hat sich der Yen zum Euro seitwärts in einer Handelsspanne von 112 bis 116 bewegt. Ein neuer kurzfristiger Preistrend wird sich aus technischer Sicht erst nach Verlassen dieser Handelsspanne nach oben oder nach unten abzeichnen. Aus Sicht der Trendlinien ist das technische Bild nicht mehr so klar. Die 100- und 200-Tageslinien sind zwar noch fallend, sie haben aber bereits begonnen, sich abzuflachen. Fundamental werden die nächsten geldpolitischen Entscheidungen der EZB und der BoJ für die Wechselkursentwicklung von Bedeutung sein. Der Analystenkonsens geht von einer Stabilisierung des Währungskurses auf Niveaus von rd. EURJPY 115 bis Ende 2017 aus. EURJPY seit EURJPY seit Juli /11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 Erste Group Research Devisen News Seite 2

3 EURCHF Befestigungsdruck vor der US-Präsidentenwahl Analyst: Margarita Grushanina Seit letzter Woche hat der Schweizer Franken im Vorfeld der US- Präsidentenwahl (Trump hatte den Abstand zu Clinton in den Umfragen verkleinert) sowohl gegen den Euro als auch gegen den US Dollar deutlich befestigt. Die Befestigung zuvor im Oktober von fast 1,1 Franken per Euro bis zu 1,085 wurde zum Teil durch die Befestigung des US Dollars gegenüber dem Euro verursacht. Seit der Befestigung wegen der Brexit Entscheidung Ende Juni blieb der EURCHF durchschnittlich in einer Bandbreite von 1,085-1,09 Franken per Euro und hat die Grenze von 1,10 seitdem nicht überschritten. In seiner Rede während der Vereinigung der Basler Ökonomen am 24. Oktober hat der SNB- Chef Thomas Jordan wieder bestätigt, dass der Franken nach wie vor signifikant überbewertet ist. Die fundamentalen Faktoren zeigen immer noch eine leichte Abschwächungstendenz auf. Der in den letzten Monaten deutlich verringerte Unterschied zwischen den Inflationsraten in der Schweiz und der Eurozone würde derzeit für eine Erleichterung des Befestigungsdrucks auf den Franken sprechen. Auf langfristige Sicht zeigen die fundamentalen Faktoren aber keinen Spielraum für eine starke Abschwächung. Trotz einer gewissen Anpassung der schweizerischen Wirtschaft an den stärkeren Franken in den letzten Monaten, bleibt der starke Franken noch eine Herausforderung für viele Sektoren der Schweizer Wirtschaft. Wir erwarten eine mögliche weitere Befestigung des Frankens in den Tagen um die US-Präsidentenwahl. Wir gehen davon aus, dass, im Fall eines starken Befestigungsdrucks, die SNB am Devisenmarkt intervenieren wird. Für die kommenden Monate prognostizieren wird eine leichte Abschwächung des Frankens bis rund 1,12 Franken pro Euro im Q Allerdings gibt es keinen Mindestkurs mehr. Sollten sich Risiken manifestieren (z.b. geopolitische Konflikte, Turbulenzen in der EU), könnte der Schweizer Franken wieder schnell und stark befestigen. EURCHF seit EURCHF seit Juli /11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 Erste Group Research Devisen News Seite 3

4 Prognosen Wechselkurse aktuell Dez.16 Mär.17 Jun.17 Sep.17 EURUSD EURCHF EURJPY aktuell Dez.16 Mär.17 Jun.17 Sep.17 Umfrage Bloomberg Spot/Forw ard Prognosen Zinssätze aktuell Dez.16 Mär.17 Jun.17 Sep.17 3M Euribor M Libor US M Libor CH Erste Group Research Devisen News Seite 4

5 Contacts Group Research Head of Group Research Friedrich Mostböck, CEFA +43 (0) Major Markets & Credit Research Head: Gudrun Egger, CEFA +43 (0) Ralf Burchert, CEFA (Agency Analyst) +43 (0) Hans Engel (Senior Analyst Global Equities) +43 (0) Christian Enger, CFA (Covered Bonds) +43 (0) Margarita Grushanina (Economist AT, CHF) +43 (0) Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 (0) Stephan Lingnau (Global Equities) +43 (0) Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) +43 (0) Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) +43 (0) Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds) +43 (0) Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) +43 (0) Gerald Walek, CFA (Economist Euro) +43 (0) Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro) +43 (0) Macro/Fixed Income Research CEE Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) +43 (0) Zoltan Arokszallasi, CFA (Fixed income) +43 (0) Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income) +43 (0) CEE Equity Research Head: Henning Eßkuchen +43 (0) Franz Hörl, CFA (Basic Resources, Real Estate) +43 (0) Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 (0) Christoph Schultes, MBA, CIIA (Industrials) +43 (0) Vera Sutedja, CFA, MBA (Telecom) +43 (0) Thomas Unger; CFA (Banks, Insurance) +43 (0) Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) +43 (0) Martina Valenta, MBA (Real Estate) +43 (0) Editor Research CEE Brett Aarons Research Croatia/Serbia Head: Mladen Dodig (Equity) Head: Alen Kovac (Fixed income) Anto Augustinovic (Equity) Milan Deskar-Skrbic (Fixed income) Magdalena Dolenec (Equity) Ivana Rogic (Fixed income) Davor Spoljar, CFA (Equity) Research Czech Republic Head: David Navratil (Fixed income) Head: Petr Bartek (Equity) Jiri Polansky (Fixed income) Pavel Smolik (Equity) Jan Sumbera (Equity) Roman Sedmera (Fixed income) Jana Urbankova (Fixed income) Research Hungary Head: József Miró (Equity) Gergely Ürmössy (Fixed income) András Nagy (Equity) Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas) Research Poland Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity) Marek Czachor (Equity) Tomasz Duda (Equity) Mateusz Krupa (Equity) Karol Brodziński (Equity) Research Romania Head: Mihai Caruntu (Equity) Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income) Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income) Dorina Ilasco (Fixed Income) Research Slovakia Head: Maria Valachyova, (Fixed income) Katarina Muchova (Fixed income) Research Turkey Umut Ozturk (Equity) Oguzhan Evranos (Equity) Treasury - Erste Bank Vienna Group Markets Retail Sales Head: Christian Reiss +43 (0) Markets Retail a. Sparkassen Sales AT Head: Markus Kaller +43 (0) Equity a. Fund Retail Sales Head: Kurt Gerhold +43 (0) Fixed Income a. Certificate Sales Head: Uwe Kolar +43 (0) Markets Corporate Sales AT Head: Christian Skopek +43 (0) Fixed Income Institutional Sales Group Markets Financial Institutions Head: Manfred Neuwirth +43 (0) Bank and Institutional Sales Head: Jürgen Niemeier +49 (0) Institutional Sales Western Europe AT, GER, FRA, BENELUX Head: Thomas Almen +43 (0) Charles-Henry de Fontenilles +43 (0) Marc Pichler +43 (0) Rene Klasen +49 (0) Dirk Seefeld +49 (0) Bernd Bollhof +49 (0) Bank and Savingsbanks Sales Head: Marc Friebertshäuser +49 (0) Sven Kienzle +49 (0) Michael Schmotz +43 (0) Ulrich Inhofner +43 (0) Martina Fux +43 (0) Michael Konczer +43 (0) Klaus Vosseler +49 (0) Andreas Goll +49 (0) Mathias Gindele +49 (0) Institutional Sales CEE and International Head: Jaromir Malak +43 (0) Central Bank and International Sales Head: Margit Hraschek +43 (0) Christian Kössler +43 (0) Bernd Thaler +43 (0) Institutional Sales PL and CIS Pawel Kielek Michal Jarmakowicz (Fixed Income) Institutional Sales Slovakia Head: Peter Kniz Monika Smelikova Institutional Sales Czech Republic Head: Ondrej Cech Milan Bartos Barbara Suvadova Institutional Asset Management Sales Czech Republic Head: Petr Holecek Martin Perina Petr Valenta David Petracek Institutional Sales Croatia Head: Antun Buric +385 (0) Željko Pavičić +385 (0) Ivan Jelavic +385 (0) Institutional Sales Hungary Attila Hollo Borbala Csizmadia Institutional Sales Romania Head: Ciprian Mitu +43 (0) Stefan Racovita Business Support Christopher Lampe-Traupe +43 (0) Erste Group Research Devisen News Seite 5

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