Ausblick auf das Wahljahr 2017

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1 Der Kieler Kaufmann ev Kiel, 13. Oktober 2016 Ausblick auf das Wahljahr 2017 Konjunkturaussichten und wirtschaftspolitische Herausforderungen Prof. Dr. Stefan Kooths Prognosezentrum 1

2 Soft international environment Gross global product qoq-change (rhs) 2010 = 100 level 3,4 3,2 3,1 3,5 3,7 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Percent 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 Quarterly data, price, seasonally and calendar adjusted, qoq-change. Aggregated country GDPs, based on 2015 PPP weights. World trade» +1.5 % (2016)» +2.5 % (2017)» +3.0 % (2018) German export markets» +2.0 % (2016)» +2.1 % (2017)» +2.4 % (2018) Recovery of raw materials Risks of disintegration and neo-protectionism Mixed picture» No strong tailwinds» but weaker headwinds also 2

3 Moderate recovery in the Euro Area continues GDP Euro Area ex Germany = 100 Percent 1,5 qoq-change (rhs) level 106 1, , ,0 98 0,9 2,1 1,5 1,5 1,7 96-0,5 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Quarterly data, price, seasonally and calendar adjusted, qoq-change. Narrowing output gap» 1.2 % (2016)» 0.8 % (2017)» 0.5 % (2018) ECB expected to prolong its expansionist policy stance Record-low interest rates at record-high debt levels Fragile politics Debt overhang and financial sector distress unsolved 3

4 Germany: Chewing gum cycle Production and potential output Output gap (rhs) GDP Potential output 3200 Bn. Euro Percent forecast Overall capacity utilization slightly above normal Cyclical pattern less pronounced Potential growth depends on net-immigration into the labor force» + 460,000 (2016)» + 540,000 (2017)» + 480,000 (2018) Yearly data; GDP, Potential output: price adjusted (chain index volumes, 2005=100). 4

5 Data edge: Positive output gap confirmed by survey-based capacity utilization in manufacturing Capacity utilization in manufacturing Order-capacity-index (rhs) Percent Capacity utilization Percent I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Manufacturing» Capacity utilization in manufacturing somewhat above normal for more than two years» while incoming orders surpass production capacities Construction» Capacity utilization at record high levels Vibrant labor market Quarterly data, seasonally adjusted; Capacity utilization: axes cross at normal capacity utilization level. 5

6 Economic activity regaining momentum Gross domestic product qoq-change (rhs) level = 100 Percent I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV ,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6 Quarterly data, price, seasonally and calendar adjusted, qoq-change. Q1/Q2 pattern distorted by weather effects Industrial production» % (July)» Bounce-back expected for August (works holidays)» Mirrored in export numbers Main business climate (ifo)» % (August)» +3.0 % (September) Business climate in the service industries still at high levels (ifo, DIHK) GDP in 2017 affected by calendar effect (- 0.3 pp) 6

7 Expansion driven by domestic factors Expenditure-side components to GDP-growth Consumption Gross fixed capital formation External trade Inventories 4 Percentage pts /2016 strongest boost in consumption for 15 years (private and public) Construction near to capacity limits M&E investment lagging behind and remaining moderate compared to past patterns forecast Annual data; price-adjusted, Lundberg components. 7

8 Strong growth in private consumption Private consumption qoq-change (rhs) 2010 = level Percent 1, Q2: Dip in line with energy price hike ,7 Strong 2016-H2 due to distinct pension increase ,2-0,3 Robust labor market (wage rates and employment) and public transfers feed into private households purchasing power I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV ,8 Quarterly data, price, seasonally and calendar adjusted, qoq-change. 8

9 Investment in M&E lagging behind M&E Investments qoq-change (rhs) level 2010 = 100 Percent 120 5, , , , , , ,0 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Quarterly data, price, seasonally and calendar adjusted, qoq-change. Low 2017 annual rate» Carry-over effect (- 0.7 pp)» Calendar effect (- 0.8 pp) Cyclical pattern subdued due to creeping upswing Financing conditions remain extremely favorable Recent past saw series of uncertainty shocks (strain on investor confidence) Other theses» Harbinger of demographics?» Productivity slowdown? 9

10 Very stimulating environment for constructions Constructions qoq-change (rhs) = 100 level Percent 6,0 Q1/Q2: weather effects Low interest rates ,0 2,0 0,0 Strong income growth High government revenues Increasing capacity utilization 110-2, I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV ,0-6,0 Quarterly data, price, seasonally and calendar adjusted, qoq-change. 10

11 Exports Exports qoq-change (rhs) level = 100 Percent I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Deceleration in 2016-H2» Low car production in July» Slower growth in foreign markets Brexit» Dampens 2017 annual rate of exports by 0.4 pp» Negative GDP impact only 0.1 pp Recovery in 2017/2018, but moderate pace compared to pre-crisis dynamics Quarterly data, price, seasonally and calendar adjusted, qoq-change. 11

12 Growth in German export markets German Export Markets 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 Rest of the world Other advanced economies Euro Area Percent, Percentage pts. Emerging economies EU ex euro area Growth in foreign GDP» 2.0 % (2016)» 2.1 % (2017)» 2.4 % (2018) Product portfolio and regional diversity 1,5 1,0 0,5 0, Annual data, volumes; GDP growth in 59 countries, weighted with shares in German exports. 12

13 Brexit vote: Impact on German exports German exports to UK with and without Brexit No Brexit Brexit 2 Percent D-UK-export function» UK GDP (long-run elasticity: 1.9)» Exchange rate GBP/EUR (-0.5) UK GDP [June forecast]» 2016: 1.6 % [1.8 %]» 2017: 0.6 % [2.1 %]» 2018: 1.6 % [2.5 %] Depreciation of pound sterling to euro exchange rate: about 8 percent Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 Qoq-change. Brexit: based on our 2016:Q3 forecast; No Brexit: based on our 2016:Q2 forecast. 13

14 Labor market remains in good shape Employment qoq-change (rhs) Level 45,0 Mn forecast 44, , , , , , , ,0 0 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Quarterly data, seasonally adjusted. Record high employment» + 533,000 (2016)» + 538,000 (2017)» + 531,000 (2018) Registered unemployment [vs. ILO unemployment)» 6.1 % [4.0 %]» 6.0 % [3.5 %]» 5.8 % [3.0 %] Still employment friendly effective wage increases» % (2016)» % (2017)» % (2018) 14

15 Public finance Fiscal balance Bn. Euro Fiscal balance in % of GDP Output gap in % of potential GDP Cyclically adj. balance in % of GDP Cyclically adj. balance Bn. Euro One-off income Bn. Euro Cyclically adj. balance less one-off income Bn. Euro

16 Key figures GDP (% yoy) GDP-Deflator (% yoy) Consumer prices (% yoy) Unit labor cost (%, yoy, hourly) Employment (1000 persons) 43,056 43,589 44,127 44,659 Unemployment (1000 persons) 2,896 2,693 2,669 2,609 Fiscal balance (% of GDP) Current account balance (% of GDP)

17 The world economy on the search for growth Structural Reforms» Become even more important as economies are aging» but remain unpopular Monetary policy» Did (more than) enough» Runs out of (positive) impact, risk of negative side-effects Fiscal policy» Hampered after heavy GFC interventions, sustainability issues» Back on stage? Keynes put? Implications for European governance? Neo-protectionism/economic disintegration» Popular (but destructive) temptation: Beggar-thy-neighbor» gains momentum 17

18 Monetary policy hits limits Monetary Base Fed BoE BoJ ECB Monetary policy rates US Fed BoE BoJ ECB 1000 Index (2005=100) 7 Percent Quarterly data. Monthly data. 18

19 Fiscal stance 2007 (pre-crisis) 19

20 Fiscal stance 2009 (in crisis) 20

21 Fiscal stance 2016 (post-crisis?) 21

22 Fiscal stance and public debt Net Public Lending Advanced Economies G20 EMU Gross Government Debt Advanced Economies G20 EMU 0 Percent 120 Percent Annual Data. In relation to nominal GDP; Dotted lines: Cyclically adjusted. Source: IMF, Fiscal Monitor Annual Data. In relation to nominal GDP. Source: IMF, Fiscal Monitor. 22

23 Neo-protectionism via non-tariff barriers to trade Source: WTO, World Trade Statistical Review

24 EU citizens attitudes towards TTIP LT IE SE RO DK MT UK EE EL PL BG PT CY CZ BE HU LV ES NL FI EU FR IT SK HR SI LU DE AT 0% 20% 40% 60% 80% 100% Source: Eurobarometer 85.2 (Spring 2016). EU-28 average 15% 51% 34% Pro Contra Don't know 24

25 Bridging the Brexit Harmful uncertainty calls for clarity in fundamentals Spirit of maximum cooperation vs. exemplary warning EU as a club» Stability by valuable club goods (voting rights!)» Sanctions for leaving belittle benefits from membership Focus on union-wide collective goods (principle of subsidiarity) Hidden mercantilism in EU politics» Free trade (cherries?) vs. free movement of labor (bitter pill?)» Free trade as a bargaining chip (belligerent great-power policy)» Trade surplus not relevant for benefits from integration Protectionism backfires (social poison) Integration must rest on understanding, not on coercion» Constructive agreement on everything enjoying consensus support» No all-or-nothing ultimatums, but time for adjustment Multiple speeds to keep overall integration processes alive 25

26 26

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