Investitionsrechnung

Transkript

1 Investitionsrechnung 14., neu bearbeitete und erweiterte Auflage Franz Eisenführ Unter Mitarbeit von Kristian Foit und Marc Kastner

2 Kapitel 1 Einführung 1.1 Worum es geht Der Begriff Investition" Der Aufbau dieses Buches Die Modellierung von Investitionsproblemen Ziele von Investitionen Handlungsalternativen: Investitionsprojekte und Ergänzungsprojekte Externe Einflüsse und ihre Unsicherheit Die Bestimmung der relevanten Zahlungen 8 Kapitel 2 Beurteilung von Investitionen unter Sicherheit mit dem Ziel Vermögensmaximierung 2.1 Begründung der Vermögensmaximierung; Separationsbedingungen Dynamische" Vorteilhaftigkeitsmaße Endwert Kapitalwert Annuität Äquivalenz von Endwert, Kapitalwert und Annuität Sukzessive Berechnungen der dynamischen Maße Endwert Kapitalwert Annuität Beurteilung von Projektketten Interne Zinsfüße Kurvenverläufe in Abhängigkeit vom Zinssatz Normalinvestitionen Interne Zinsfüße als Beurteilungskriterium Die Ermittlung interner Zinsfüße Differenzinvestitionen Im Zeitablauf veränderlicher Zinsfuß Gründe für die Variation des Zinsfußes Endwert Kapitalwert Annuität Äquivalenz der Kriterien Statische" Näherungsverfahren Übersicht Der durchschnittliche jährliche Gewinn 36

3 VIII Inhaltsverzeichnis Die durchschnittlichen jährlichen Kosten Die durchschnittliche jährliche Rendite Die Planung von Investitions- und Finanzierungsprogrammen Problemstellung Einfache Situation Komplexe Situation: Simultanplanung mit LP 44 Kapitel 3 Beurteilung von Investitionen unter Unsicherheit mit dem Ziel Vermögensmaximierung 3.1 Behandlung der Unsicherheit Szenarien und Entscheidungsbäume Das Bernoulli-Prinzip" als Maxime rationalen Handelns bei Unsicherheit Die Bestimmung der Nutzenfunktion Sensitivitätsanalysen bei unvollständiger Information Risikoanalyse Der Risikoverbund zwischen Basisfall und Investition Maximierung des Nutzenerwartungswertes des Endvermögens Ein zustandsorientiertes Modell mit nichtskalierbaren Investitionen Abhängigkeit der Investitionsbewertung vom Basisfall Mehrstufige Modelle ( Flexible Planung") Das Modell der Portefeuille-Auswahl Annahmen Eigenschaften von Portefeuilles Optimierung Erweiterung um eine festverzinsliche Anlage Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) 84 Kapitel 4 Beurteilung von Investitionen mit dem Ziel Konsumoptimierung 4.1 Einführung: Optimierung des Konsumstroms Ein allgemeines Modell bei Sicherheit Die mehrperiodige Konsumwertpräferenz Allgemeine Eigenschaften Die additive mehrperiodige Konsumwertfunktion Die Ermittlung und Gewichtung der periodenspezifischen Wertfunktionen Ein Zahlenbeispiel Ein allgemeines Modell bei Unsicherheit Die mehrperiodige Konsumnutzenfunktion Additive Nutzenunabhängigkeit Ein Zahlenbeispiel 102

4 IX Kapitel 5 Erweiterungen und Spezialfälle von Investitionsentscheidungen 5.1 Projektdauer und Ersatzzeitpunkt Überblick Nutzungsdauer eines einmaligen Projekts Wiederholte Projektdurchführung Ersatz eines laufenden Projekts Optimale Projektdauer bei Unsicherheit: Ein Beispiel Berücksichtigung von Ertragsteuern Übersicht Die Ertragsteuern Firmen- oder eigentümerorientierte Betrachtung Das Standardmodell der Besteuerung im Investitionskalkül Steuerwirkungen auf die Vorteilhaftigkeit von Projekten Sukzessive Endwertrechnung Der Einfluss der Inflation auf Investitionsentscheidungen Problemstellung Ohne Berücksichtigung von Gewinnsteuern Mit Berücksichtigung von Gewinnsteuern Methoden der Unternehmensbewertung Einführung Gesamtbewertungsverfahren und relevanter Unternehmenswert Zahlungsstrombasierte Methoden (DCF-Methoden) Bewertung mittels Multiplikatoren 153 Kapitel 6 Beurteilung von Investitionen unter Mehrfachzielsetzung 6.1 Einführung Ziele von Investitionsentscheidungen Die Generierung des Zielsystems aus Sicht des Investors Anforderungen an Zielsysteme Die Strukturierung der Fundamentalziele in einer Zielhierarchie Mittel-Ziel-Netzwerk Entscheidung bei mehreren Zielen: Das additive Modell Die Bestimmung der Einzelwertfunktion Multiattributive Bewertung und Rangfolge der Alternativen Die Ermittlung der Zielgewichte Unvollständige Präferenzinformation Dominanzprüfung Sensitivitätsanalyse über die Zielgewichtung Multiattributive Nutzenfunktionen Ein Anwendungsfall: Investitionsentscheidung eines Freizeitparks Das Entscheidungsproblem Die Kriterien Das Bewertungsmodell 187

5 6.6.4 Die Investitionsprojekte Der unsichere Kapitalwert Optimales Investitionsprojekt und Sensitivitätsanalyse 193 Anhang: Zinseszins- und Rentenrechnung 197 Literaturverzeichnis 210