WERTPAPIERLEIHE. Das ganze Potenzial des Portfolios erschließen

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1 NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER/QUALIFIZIERTE INVESTOREN WERTPAPIERLEIHE Das ganze Potenzial des Portfolios erschließen JUNI 2016 Einleitung Bei der Wertpapierleihe handelt es sich um ein etabliertes Verfahren, bei dem Fonds ihre Vermögenswerte, wie Aktien oder Anleihen, für einen kurzen Zeitraum verleihen, um für ihre Anleger einen zusätzlichen Ertrag zu erzielen. Dieses Dokument erläutert neben den Grundlagen der Wertpapierleihe auch die Vorteile und Risiken für Anleger. Zudem wird der branchenführende Ansatz von BlackRock vorgestellt. Auf einen Blick: Eine Wertpapierleihe kommt den Fondsanlegern direkt zugute, auch wenn sie nicht gänzlich ohne Risiken ist. Seit drei Jahrzehnten der Wertpapierleihe stehen für BlackRock das Erzielen wettbewerbsfähiger Erträge bei einem ausgewogenem Verhältnis von Risiko und Ertrag sowie niedrige Kosten für unsere Kunden im Mittelpunkt. Seit 1981 erwirtschaftet BlackRock positive Erträge aus der Wertpapierleihe für jeden der teilnehmenden Fonds. 1 Die Grundlagen der Wertpapierleihe Bei einer Wertpapierleihe verleihen Fonds für kurze Zeit ihre Vermögenswerte (z.b. Aktien oder Anleihen), um für ihre Anleger eine zusätzliche Ertragsquelle zu erschließen. Dies funktioniert wie folgt: Am Anfang steht die Anfrage eines großen Finanzinstituts (der Entleiher), das einen Vermögenswert (z.b. eine Aktie oder Anleihe) vorübergehend ausleihen möchte. Im Gegenzug muss das Finanzinstitut eine Gebühr zahlen und dem Fonds eine Sicherheit zur Verfügung stellen. Diese Sicherheit behält der Fonds für den Fall, dass der Entleiher das entliehene Wertpapier nicht zurückgibt. Dabei muss der Wert der Sicherheit den Wert des entliehenen Wertpapiers übersteigen. Dies ist eine Art Sicherheitspolster für den Fonds, das ihn vor Verlusten schützt, wenn der Entleiher das Wertpapier nach Ablauf der Leihe nicht zurückgibt. Das Finanzinstitut nutzt die entliehene Aktie oder Anleihe in der Regel, um sich gegen Marktrisiken abzusichern oder im Rahmen von Leerverkäufen bzw. als Sicherheit bei anderen Transaktionen. Die einzelnen Schritte einer Wertpapierleihe veranschaulicht das Schaubild auf der rechten Seite. Die Vorteile der Wertpapierleihe Die Wertpapierleihe ist eine Möglichkeit, Mehrwert für einen Fonds und zusätzliche Renditen zu generieren. Von einer Wertpapierleihe können Anleger in Form einer besseren Wertentwicklung profitieren. Wie? Über die Gebühr, die die Fondsgesellschaft für das Verleihen von Wertpapieren verlangt, kann der Fonds zusätzliche Erträge erwirtschaften. 1 Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Erträge. So funktioniert die Wertpapierleihe Beginn des Prozesses: 1. Am Anfang steht die Anfrage eines großen Finanzinstituts (Entleiher), das ein Wertpapier von einem Fonds ausleihen möchte. Im Gegenzug verlangt die Fondsgesellschaft eine Sicherheit für die auszuleihenden Vermögenswerte am europäischen Markt meist in Form von Aktien oder Staatsanleihen. 2. Nach Erhalt der Sicherheit übergibt die Fondsgesellschaft dem Finanzinstitut das auszuleihende Wertpapier. Sicherheit Aktie 1 2 Was passiert, während das Wertpapier entliehen ist? 3. Die Sicherheit wird im Namen des Fonds in einem separaten Depot verwahrt, getrennt von den Vermögenswerten der Fondsgesellschaft. 4. Fallen während der Leihe Dividenden oder Zinserträge für das Wertpapier an, zahlt der Entleiher eine Gebühr an den Fonds. 4 3 Sicherheit Finanzinstitut Ertragsansprüche (z.b. Dividenden) Fondsgesellschaft Finanzinstitut Fondsgesellschaft Sicherheitenkonto Abschluss des Prozesses: 5. Am Ende des Leihprozesses (oder auf Verlangen der Fondsgesellschaft) muss das Finanzinstitut das Wertpapier an den Fonds zurückgeben. 6. Nach der Rückgabe des Wertpapiers erhält das Finanzinstitut die Sicherheit zurück. Der Prozess der Wertpapierleihe ist damit abgeschlossen. 7. Über die Wertpapierleihe erwirtschaftet der Fonds zusätzliche Erträge für seine Anteilinhaber. 5 6 Aktie Sicherheit Fondsgesellschaft Finanzinstitut

2 Die Höhe der Erträge aus der Wertpapierleihe hängt von den Wertpapieren, in die ein Fonds investiert, und der Leihnachfrage ab. Beispielsweise haben die unten genannten, auf europäische Aktien konzentrierten, BlackRock Global Funds (BGF) bis zu 0,05%, und die darunter aufgeführten BGF Branchenfonds bis zu 0,10% aus der Wertpapierleihe erwirtschaftet. 1 Einen Überblick hinsichtlich der Erträge aus der Wertpapierleihe gibt die nachstehende Tabelle ausgewählter BGF-Fonds 2. Entleiher, der die Ausleihgrenze erreicht hat, werden systematisch ausgeschlossen. Allen seinen in Europa domizilierten und an der Wertpapierleihe beteiligten Fonds bietet BlackRock darüber hinaus einen zusätzlichen Schutz in Form einer Entschädigung. Sollte bei Zahlungsausfall eines Entleihers die gestellte Sicherheit die Kosten zum Rückkauf eines entliehenen Wertpapiers nicht decken, gleicht BlackRock den Fehlbetrag aus. ERTRÄGE AUS DER WERTPAPIERLEIHE Fonds Kumulierte Erträge aus Wertpapierleihe 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre Europäische Aktienfonds BGF Euro-Markets Fund 0,05% 0,08% 0,13% BGF European Fund 0,02% 0,03% 0,05% BGF European Focus Fund 0,02% 0,03% 0,05% BGF European Special Situations Fund 0,02% 0,03% 0,05% BGF Emerging Europe Fund 0,01% 0,02% 0,04% Branchenbezogene Aktienfonds BGF New Energy Fund 0,05% 0,10% 0,18% BGF World Energy Fund 0,10% 0,14% 0,17% BGF World Mining Fund 0,05% 0,09% 0,14% BGF World Gold Fund 0,03% 0,07% 0,10% BGF World Healthscience Fund 0,02% 0,03% 0,04% Quelle: BlackRock. Die Erträge aus der Wertpapierleihe sind ungeprüft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Erträge. Die Risiken der Wertpapierleihe Alle Anlagen bergen Risiken. Deshalb geht BlackRock bei der Wertpapierleihe nach einem strikten Ansatz vor, mit dem es gelungen ist, seit 1981 für jeden an der Wertpapierleihe teilnehmenden Fonds positive Erträge aus der Wertpapierleihe zu erwirtschaften. Das Ausfallrisiko des Entleihers ist das zentrale Risiko der Wertpapierleihe. Ausfallrisiko des Entleihers Da bei der Wertpapierleihe Aktien oder Anleihen verliehen werden, besteht grundsätzlich das Risiko, dass der Entleiher diese nicht zurückgibt. In diesem Fall würde die Fondsgesellschaft die vom Entleiher gestellte Sicherheit dazu nutzen, die verliehenen Wertpapiere zu ersetzen. Um das Risiko für die Anleger so gering wie möglich zu halten, müssen die als Sicherheit bereitgestellten Wertpapiere von hoher Qualität und sehr liquide sein. Zunächst prüfen wir, ob das Finanzinstitut als Entleiher überhaupt in Frage kommt. Anschließend wird der Entleiher regelmäßig überwacht. Das ist Aufgabe unserer internen Risikospezialisten. Neue Transaktionen mit einem 1 Über den Zeitraum vom bis Bei den oben stehenden Fonds handelt es sich lediglich um eine Auswahl der Fonds dieser Kategorie. Nähere Informationen zur Wertpapierleihe anderer BlackRock-Fonds erhalten Sie von Ihrem Ansprechpartner im Vertrieb. F: Welche Vorteile hat die Wertpapierleihe für die Finanzmärkte? A: Die Wertpapierleihe hat sich zu einem wichtigen Instrument an den Finanzmärkten entwickelt. Im Juni 2016 standen weltweit Vermögenswerte von über 15,4 Billionen US-Dollar für die Wertpapierleihe zur Verfügung. Auf mehr als 1,4 Billionen US-Dollar belief sich im Schnitt das tägliche Volumen der entliehenen Wertpapiere.* Die Wertpapierleihe erhöht die Liquidität und vereinfacht so Transaktionen, mildert Kursschwankungen ab und senkt die Transaktionskosten. Da die Wertpapierleihe zu Leerverkäufen führen kann wenn Anleger entliehene Wertpapiere in Erwartung eines Kursrückgangs verkaufen - sehen manche in ihr eine Gefahr für die Stabilität des Marktes. Die US-Notenbank hat jedoch festgestellt, dass Leerverkäufe tatsächlich die Stabilität des Marktes verbessern. Ihre Untersuchung ergab, dass Leerverkäufe zu keinem systematischen Rückgang der Vermögenspreise führen und dass ihre Beschränkung vielmehr die Liquidität beeinträchtigen und höhere Transaktionskosten für Anleger mit sich bringen kann.** Die oben beschriebenen Faktoren sorgen also dafür, dass Wertpapierleihe und Leerverkäufe dazu beitragen, die Liquidität zu verbessern. Zudem sind sie eine Möglichkeit für Anleger, ihre Risikopositionen abzusichern. F: Hat es in der Geschichte von BlackRock einen Zahlungsausfall eines Entleihers gegeben? A: BlackRock nutzt die Wertpapierleihe seit Seitdem gab es erst drei Ausfälle von Entleihern, die Wertpapiere von BlackRock ausgeliehen hatten. In allen drei Fällen konnte BlackRock jedes einzelne ausgeliehene Wertpapier mit der bereitgestellten Sicherheit und ohne Verlust für die Anleger zurückkaufen. * Quelle: Markit. ** Quelle: Federal Reserve Bank of New York Staff Report no. 518, Market Declines: Is Banning Short Selling the Solution? September Seit 1981 erwirtschaftet BlackRock positive Erträge aus der Wertpapierleihe für jeden der teilnehmenden Fonds 2

3 Transparenz bei der Wertpapierleihe Wir empfehlen Anlegern, sich bei ihrer Fondsgesellschaft nach deren Vorgehensweise bei der Wertpapierleihe und vor allem nach den daraus zufließenden Gebühren bzw. nach den Zahlungen an externe Vermittler zu erkundigen. Für jeden an der Wertpapierleihe beteiligten BlackRock- Fonds veröffentlicht BlackRock im Jahresbericht Angaben zu den Erträgen aus der Wertpapierleihe und dem Anteil, der zur Verwaltung der Leihe aufgewendet wird. Wir empfehlen Anlegern, sich bei ihrer Fondsgesellschaft nach deren Vorgehensweise bei der Wertpapierleihe und der Verwendung der Erträge zu erkundigen F: Auch wenn Zahlungsausfälle der Entleiher selten sind: Wie gut ist BlackRock für diesen Fall vorbereitet? A: BlackRock verfügt über eine integrierte Technologieplattform und ein Team aus über 400 Anlageexperten zuständig für Marktanalysen, Wertpapierhandel und Liquiditätsmanagement. Damit sind wir bestens aufgestellt, um im seltenen Fall der Zahlungsunfähigkeit eines Entleihers die Sicherheiten angemessen zu managen. Darüber hinaus stellen unsere Teams für Wertpapierleihe, Rechtsfragen, Compliance, Operations und Portfoliomanagement mit regelmäßigen Tests sicher, dass wir schnell und angemessen auf einen Zahlungsausfall reagieren können. Hierzu bedienen sie sich verschiedener Instrumente, darunter auch die Simulation der Zahlungsunfähigkeit eines Entleihers in einem bestimmten Jahr. F: Wie viel der Erlöse aus der Wertpapierleihe kommt den in Europa domizilierten Fonds zugute? A: Den Fonds fließen 62,5 % der Erträge aus der Wertpapierleihe zu. Ein Unternehmen der BlackRock Gruppe führt die Wertpapierleihe durch. Für seine Dienste erhält es 37,5 % der Erträge. Aus diesen 37,5 % werden sämtliche für das Wertpapierleihprogramm anfallenden Kosten abgedeckt. Diese beinhalten neben den Kosten für die Verwahrung alle direktenkosten für den Betrieb des Programms, wie: Pflege der Plattform. Das BlackRock-Team für Wertpapierleihe umfasst Spezialisten in London, NewYork, San Francisco, Hongkong und Tokio. Sie nutzen die modernste Risikomanagementtechnologie, um Risiken zu überwachen und einen Mehrwert für Kunden zu erzielen. Die hauseigene Technologie, mit der eine starke Performance bei gleichzeitig geringeren Risiken angestrebt wird, ist ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal der Wertpapierleihe von BlackRock. Entschädigung bei Ausfall eines Entleihers. Ohne zusätzliche Kosten für die Anleger sichert BlackRock eine Entschädigung für Verluste in dem äußerst seltenen Fall zu, dass ein Entleiher seinen Verpflichtungen nicht nachkommen sollte. Wir raten Anlegern, sich an ihre Fondsgesellschaft zu wenden, wenn sie Näheres zu deren Wertpapierleihe und vor allem zu den Nettoerträgen für Anleger wissen möchten. Mitunter geben Fondsgesellschaften an, dass sie einen höheren Prozentsatz der Nettoerlöse aus der Wertpapierleihe an ihre Anleger ausschütten. Nicht immer weisen sie dabei jedoch deutlich den Anteil an den Bruttoerlösen aus, den sie ihren Vermittlern für die Wertpapierleihe zahlen. Wir von BlackRock sind der Ansicht, dass die Nettoerlöse an Anleger eines Fonds, ergänzt um entsprechende Angaben zu Risiken und Gebühren, am besten über die Vorteile einer Wertpapierleihe für Anleger informieren. Anleger sollten zudem bedenken, dass manche Verleiher aufgrund ihrer Größe und Erfahrung einen höheren Ertrag aus gegebenen Wertpapieren erzielen können. In regelmäßigen Abständen vergleicht BlackRock die Ergebnisse seiner Wertpapierleihe mit denen seiner Wettbewerber und greift hierzu auf Angaben unabhängiger externer Datenanbieter zurück. Seit mehr als drei Jahrzehnten stehen für BlackRock das Erzielen wettbewerbsfähiger Erträge bei einem ausgewogenem Verhältnis von Risiko und Ertrag sowie niedrige Kosten im Mittelpunkt. 3

4 BlackRocks Herangehensweise an die Wertpapierleihe Dass wir unsere Wertpapierleihgeschäfte auf eigenen Plattformen abwickeln, statt diese wichtige Aufgabe an externe Dienstleister auszulagern, gehört zu den zentralen Vorteilen der Wertpapierleihe bei BlackRock. Hierfür haben wir eine eigene und solide Infrastruktur eingerichtet. Sie gewährleistet, dass die Wertpapierleihe im besten Interesse unserer Kunden und vor dem Hintergrund eines umsichtigen Risikomanagements erfolgt. Versiertes Risikomanagement. Einige der größten Unternehmen der Welt und zahlreiche Regierungen vertrauen beim Risikomanagement auf BlackRock. So konsequent wie unser Ansatz im Risikomanagement ist auch unsere Vorgehensweise bei der Wertpapierleihe. Wir gehen nach einem konservativen, auf geringe Risiken abzielenden Ansatz vor. Mit Hilfe unserer eigenen Risikound Investmentplattform Aladdin bündeln wir die Expertise unserer Teams für Analyse, Handel und Risikomanagement. Alle unsere Investment- und Handelsteams arbeiten unabhängig von der Anlageklasse und ihrem Standort mit Aladdin, um in einem risikokontrollierten Umfeld die besten Möglichkeiten für unsere Kunden zu ermitteln. Indem wir die Synergien zwischen unseren Wertpapierleihspezialisten und den Portfolio- und Risikomanagementteams konsequent ausschöpfen, können wir die operationellen Risiken einer Wertpapierleihe besser abfedern als externe Verwahrstellen oder Vermittler für Wertpapierleihe. Selbst entwickelte Technologie. Unsere Systemspezialisten arbeiten unablässig an Verbesserungen der kundenspezifischen Berichtsfunktionen sowie der Betriebs- und Handelssysteme, um für Transparenz und Effizienz im Tagesgeschäft zu sorgen. Mit unserem wichtigsten Handelssystem SLATE erschließen unsere Händler an den sich rasant ändernden Märkten Wertpotenzial für unsere Kunden. Eigene Ergebnisse aus der Handelsanalyse und umfangreiche Angebots-/Nachfragedaten zur Wertpapierleihe können so schnell und konsistent miteinander verknüpft werden. Denn das Ausschöpfen von Neubewertungsmöglichkeiten ist ein wesentlicher Faktor, um unsere Wettbewerber zu übertreffen. In Anbetracht der vielen tausend zu jedem beliebigen Zeitpunkt entliehenen Wertpapiere gewährleistet SLATE, dass sich unsere Händler ganz auf die wesentlichen Chancen konzentrieren. Unser in der Branche einzigartiges Risikomanagement, unsere selbst entwickelte Technologie und unsere Managementprozesse sind die herausragenden Merkmale der Wertpapierleihe von BlackRock Unsere selbst entwickelte Anwendung zur Sicherheitenund Leihabwicklung, Global Loan Manager (GLM), ermöglicht eine nahtlose ausnahmebasierte Steuerung der Wertpapierleihe. Zwar ist der Ausfall eines Entleihers äußerst selten. GLM gewährleistet gleichwohl eine systematische Herangehensweise an den Ausfallprozess und reduziert so das Risiko für die Anleger. Solide Bewertung der Entleiher. Für die Wertpapierleihe kommen bei uns nur besonders kreditwürdige Entleiher in Frage. Ausgewählt werden sie anhand konservativer Bonitätsstandards, definiert von unserem von der Wertpapierleihe unabhängigen Risikoteam. Laufend prüfen wir die Finanzkraft der Entleiher und legen für jeden individuelle Kreditgrenzen fest, um das Ausfallrisiko zu minimieren. Bei sämtlichen Handelsaktivitäten wird die Einhaltung dieser Grenzen geprüft. Bei Erreichen der definierten Grenzen verhindert das System automatisch neue Transaktionen. Zudem behalten wir uns das Recht vor, jederzeit ein Wertpapier zurückzufordern oder vom Entleiher zusätzliche Sicherheiten zu verlangen. Standards für die Sicherheiten. Bei unseren in Europa domizilierten Fonds sind Aktien und Staatsanleihen die geläufigsten Sicherheiten. Von den Entleihern verlangen wir Sicherheiten im Wert von mindestens 102,5% der entliehenen Vermögenswerte. Die Sicherheiten behalten wir solange, bis der Entleiher die entliehene Aktie bzw. Anleihe zurückgegeben hat. Zudem werden die Sicherheiten als Kundenvermögen getrennt von den Vermögenswerten des Entleihers bzw. von BlackRocks Vermögenswerten verwahrt. F: Wie wird die Wertpapierleihe beaufsichtigt? A: Bei der Wertpapierleihe handelt es sich um ein etabliertes Verfahren, das zahlreichen Bestimmungen unterliegt. Für den Großteil unserer an der Wertpapierleihe beteiligten und in Europa domizilierten Fonds regelt die OGAW-Richtlinie, wer ver- oder entleihen darf, welche Sicherheiten zulässig sind und welche Angaben offengelegt werden müssen. Die Luxemburger Aufsichtsbehörde CSSF beaufsichtigt unsere an der Wertpapierleihe beteiligten, in Luxemburg domizilierten Fonds. F: Wie hoch ist der maximale prozentuale Anteil an Vermögenswerten, der verliehen werden kann? A: BlackRock hat beschlossen, dass 100% des Nettovermögenswerts (NAV) eines Fonds verliehen werden dürfen. In der Praxis ist dieser Anteil bei vielen BlackRock- Fonds deutlich geringer. Für die BGF-Fonds belief sich der entliehene Anteil in dem am 30. Juni 2016 endenden Geschäftsjahr im Durchschnitt auf weniger als 7% des NAV. 4

5 Fazit Als weltweit führender Vermögensverwalter handeln wir bei BlackRock stets im besten Interesse unserer Kunden. Die Wertpapierleihe ist eine zusätzliche risikoarme Möglichkeit für Anleger, das ganze Potenzial ihres Portfolios auszuschöpfen. Von einer Wertpapierleihe, die zwar nicht gänzlich ohne Risiken ist, können Fondsanleger direkt profitieren. BlackRock führt seit drei Jahrzehnten die Wertpapierleihe im Auftrag unserer Kunden aus. Dabei stand immer das Erzielen wettbewerbsfähiger Erträge bei einem ausgewogenen Verhaltnis von Risiko und Ertrag bei gleichzeitig niedrigen Kosten im Mittelpunkt. WARUM BLACKROCK BlackRock unterstützt Menschen weltweit sowie die weltgrößten Institutionen und Regierungen bei der Erreichung ihrer finanziellen Ziele. Wir bieten: Eine umfangreiche Palette an innovativen Lösungen, darunter Anlagefonds, Separately Managed Accounts (SMA), alternative Investments und ishares ETFs Einblicke in globale Märkte und Anlagen Fortschrittlichste Risiko- und Portfolioanalysen Wir arbeiten ausschließlich für unsere Kunden. Sie haben uns 4,89 Billionen USD* zur Verwaltung anvertraut und damit mehr Geld als allen anderen Investmentgesellschaften weltweit. *Verwaltetes Vermögen zum 30. Juni

6 Erfahren Sie mehr +49 (0) blackrock.de +49 (0) blackrock.at Fondsspezifische Risiken Fremdwährungsrisiko: Der Fonds investiert einen erheblichen Vermögensanteil, der auf andere Währungen lautet. Daher beeinträchtigen Änderungen des betreffenden Wechselkurses den Wert der Anlage. Dieses Risiko gilt für folgende Fonds: BGF Euro-Markets Fund, BGF European Fund, BGF European Focus Fund, BGF Emerging Europe Fund, BGF European Special Situations Fund, BGF New Energy Fund, BGF World Mining Fund, BGF World Gold Fund, BGF World Healthscience Fund. Schwellenländer-Risiko: Im Vergleich zu den Volkswirtschaften der Industrienationen unterliegt der Wert von Anlagen in den Schwellenmärkten aufgrund von Abweichungen von allgemein akzeptierten Rechnungslegungsgrundsätzen oder aufgrund wirtschaftlicher oder politischer Instabilität unter Umständen einer höheren Volatilität. Dieses Risiko gilt für folgende Fonds: BGF Emerging Europe Fund, BGF New Energy Fund, BGF World Energy Fund, BGF World Mining Fund, BGF World Gold Fund. Risiko kleinerer Unternehmen: Der Fonds kann in Aktien von kleineren Unternehmen investieren, deren Wertentwicklung weniger vorhersehbar sein kann und die gegebenenfalls eine niedrigere Liquidität aufweisen als Aktien von größeren Unternehmen. Dieses Risiko gilt für folgende Fonds: BGF Emerging Europe Fund, BGF European Special Situations Fund, BGF New Energy Fund, BGF World Mining Fund, BGF World Gold Fund. Risiko beschränkte Anzahl von Marktsektoren: Im Vergleich zu Anlagen, bei denen das Anlagerisiko durch Anlagen in einer Reihe von unterschiedlichen Sektoren gestreut wird, können Aktienkursschwankungen größere Auswirkungen auf den Gesamtwert dieses Fonds haben. Dieses Risiko gilt für folgende Fonds: BGF New Energy Fund, BGF World Energy Fund, BGF World Mining Fund, BGF World Gold Fund, BGF World Healthscience Fund. Risiko Bergbausektor: Der Fonds kann in Bergbautitel investieren, die im Vergleich zu anderen Anlagen häufig einer überdurchschnittlichen Volatilität unterliegen. Trends, die im allgemeinen Aktienmarkt auftreten, werden gegebenenfalls von Bergbaupapieren nicht widerspiegelt. Der Fonds wird Gold oder Rohstoffe nicht in physischer Form halten. Dieses Risiko gilt für folgende Fonds: BGF World Mining Fund, BGF World Gold Fund. Diese Werbemitteilung wurde ausschließlich für Vertriebspartner erstellt und unterliegt nicht den gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Das Verbot des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen gilt daher nicht. Alle Rechte vorbehalten. Eine Finanzanlage ist typischerweise mit gewissen Risiken verbunden. Der Wert einer Anlage sowie das hieraus bezogene Einkommen können Schwankungen unterliegen und sind nicht garantiert. Vergangene Wertentwicklung, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung und sollten bei der Auswahl eines Produkts nicht als alleiniges Kriterium herangezogen werden. Sowohl die Höhe der Steuer als auch ihre Berechnungsgrundlage können sich in der Zukunft ändern, beide sind außerdem abhängig von den persönlichen Verhältnissen des Anlegers. Es besteht die Möglichkeit, dass der Anleger nicht die gesamte investierte Summe zurückerhält. Die in diesem Dokument wiedergegebenen Meinungen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und Richtigkeit. Künftige Entwicklungen können von den prognostizierten Entwicklungen abweichen. Das vorliegende Material ist nicht als verlässliche Prognose, Wertpapieranalyse oder Anlageberatung zu verstehen und stellt keine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots, bestimmte Wertpapiere oder Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder in eine bestimmte Strategie zu investieren. 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